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1、贵金属价格持续上涨概率大 可重点配备黄金主题基金德圣基金研究中心 德圣研究团队特别声明“德圣基金投资精要”中的研究文章所有来自德圣基金研究中心的独立研究。如需转载，请注明来自.com8月3日、8月5日，大公国际和原则普尔先后宣布下调美国主权信用评级，这在一定限度上引爆了金融市场的系统性风险，周一开盘，各国股市陆续浮现大幅下跌行情，随后便大幅震荡。全球金融市场系统性风险爆发，再加上欧元区成员国债务危机持续发酵，在此背景下，资金避险情绪急剧升温，纷纷涌入黄金等贵金属市场，这极大地增长了黄金等贵金属的投机性需求，8月以来黄金及贵金属现货价格迅猛高涨。综合分析8月以来黄金等贵金属价格的迅猛上涨来看，金
2、融市场系统性风险爆发，资金避险情绪急剧升温，再加上机构资金的推波助澜，这是导致黄金价格短期创出纪录新高的重要因素。黄金等贵金属价格为什么迅猛高涨？高涨背后存在哪些风险？同步在黄金现货价格迅猛高涨，并不断创出新高，一般投资者的黄金情节被点燃的状况下。由于国内市场黄金等贵金属投资品种和渠道较少，诸多投资者选择了投资那些目前数量较少的黄金等贵金属主题基金，但愿以此分享贵金属大牛行情带来的收益。那么，这些黄金主题基金有什么特点，在目前市场环境接下投资者值不值得投资，下面我们将从不同的角度为投资者做一分析，但愿对投资者有所协助。金融市场动乱 、美元弱势、抗通胀预期致使贵金属价格持续上涨从以来，随着世界各
3、国股市的大幅波动行情，黄金等贵金属价格浮现持续上涨的大牛市行情（见图1），从图1我们可以看出，以来，黄金现货价格浮现持续上涨行情，这与世界各国股市大幅波动形成宣明对比。图1、黄金现货价格变动走势图：注：1、走势图以每日收盘价数据进行绘制；2、单位：美元/盎司；3、记录期间：1992年5月18日8月12日。黄金价格为什么持续上涨？背后的内在逻辑是什么？综合分析来看，重要存在如下几条线索：1、金融市场动乱，避险情绪升温，黄金及贵金属成为天然避风港；2、美元长期弱势，内在推升黄金等贵金属价格；3、全球流动性泛滥，抗通胀预期增长黄金等贵金属投资需求。金融市场动乱，股市大幅波动，黄金等贵金属成天然避风港
4、。以来，全球金融市场动乱不断：一方面，美国爆发“次贷危机”，之后事件不断发酵，进而演变成的全球金融海啸，各国政府出手救市，但是这并没有制止全球股市大跌；另一方面，底以来，起始于希腊的欧元区成员国主权债务问题显现，随后不断向其她成员国蔓延，最后演变成严重的欧元危机；最后，以来，美国巨额政府债务浮现偿债风险，事件后来演变成美债危机。在全球金融市场动乱中，股市首当成为重灾区，投资者损失惨重，在这种状况下，资金纷纷涌入黄金等贵金属市场规避风险，这在很大限度上增长了黄金的避险需求，推升了黄金及贵金属价格。美元长期弱势，内在推升黄金等贵金属价格。美元是当今全球重要的储藏货币，世界重要黄金等贵金属交易市场又
5、以美元报价，如果美元在相称长的时期内处在弱势，那么这便会内在推升黄金等贵金属价格。近来，美国经济始终面临失衡的困扰，对外贸易长期存在巨额逆差。为了扭转经济困境局面，美国一方面积极实行弱势美元政策，另一面通过多种途径逼迫其她国家货币升值，如压迫中国和日本的货币升值，以此获取贸易优势，增长美国国内出口，拉动经济走出困境。从图3我们可以看出，以来，人民币兑美元汇率处在单边升值的通道中，且升值幅度较大，综合目前和将来经济形势，人民币单边升值预期仍然强烈。从图4我们可以看出，以来，日元兑美元汇率也处在升值的趋势中，且升值幅度较大，同步，其中存在较大波动。综合分析来看，一方面世界上黄金等贵金属价格以美元报
6、价，另一方面美元又长期处在弱势的态势中，那么这便会内在推升黄金及贵金属价格的持续上涨。图3、美元人民币汇率变动走势图：注：1、美元兑换人民币比例变动，以每日收盘价数据进行绘制；2记录期间：9月5日8月15日。图4、美元日元汇率变动走势图：注：1美元兑换日元比例变动，以每日收盘价数据进行绘制；记录期间：1992年5月18日8月15日。全球流动性泛滥，抗通胀预期增长黄金等贵金属投资需求。美国“次贷危机”以来，美日欧等西方国家为稳定金融市场和经济体，采用救市方略，向金融市场投入了巨量资金，导致全球流动性泛滥和金融虚拟资产迅猛增长。在状况下，一方面，全球大宗商品价格不断上涨，全面推升了实体经济的运营成
7、本，各国物价飞涨，民众生活受到极大影响；另一方面，美日经济深陷困境，为扭转经济颓势，日本首创“量化宽松”货币政策，美国接连推出QE1、QE2，将其“发扬光大”。在目前经济形式下，美国经济继续复苏乏力，甚至有也许二次衰退，美联储将来推出QE3 的概率增大。将来全球流动性有进一步泛滥的趋势，全球通胀形式严峻，在此状况下，抗通胀成为人们普遍面临和关怀的问题。黄金由于其固有属性，上个世纪70年代此前更是各国普遍接受的准货币，从目前来看，黄金仍然是各国央行的重要储藏资产。世界信用货币泛滥成灾，在黄金处在极其稀缺的状态下，因此，以信用货币标价的黄金价值必然上升，从这一层次上说，黄金具有很大的抗通胀功能。物
8、价水平迅速上涨，人们在缺少投资渠道保证自己手中的信用货币不贬值的状况下，黄金由于其内在的抗通胀功能，受到人们的追捧，这在很大限度上增长了黄金的抗通胀投资需求。综合以上分析来看，以来黄金等贵金属市场的大牛市行情是多种因素共同作用的成果。结合目前的经济形势来看，以上多种推升黄金等贵金属价格上涨的因素都没有浮现明显改善的迹象，将来黄金等贵金属仍将会处在上涨的行情中。一方面，欧债危机继续发酵，不排除将来危机进一步蔓延的也许，欧元区经济将受到极大连累，虽然美债危机短期缓和，但是全球金融市场的系统性风险仍然较大；另一方面，美国经济复苏乏力，美联储继续维持零利率政策，为刺激经济，将来推出QE3的概率增大，再
9、考虑到美国政府面临的巨额债务问题，美元在将来将继续处在弱势的走势中；最后，美日欧向市场投入的巨量信用货币将为将来世界经济埋下隐患，通胀将成为困扰全球经济的长期问题，因此，抗通胀仍是人们面临和关怀的重要问题。贵金属价格继续上涨概率大 可重点配备贵金属主题基金 金价格持续上涨的因素分析来看，将来黄金等贵金属价格继续上涨的概率较大，但是，在黄金等贵金属价格短期高涨之后，背后也隐藏一定的风险。以白金现货价格变动为例，初，白金现货价格短期迅速爬升至纪录新高2301.50美元/盎司，接着就开始震荡下挫，在3季度更是浮现断崖式行情，很短的时间内内跌至744.25美元/盎司，短期进入的投资者损失惨重。图5、白
10、金现货价格变动走势图：注：1、走势图以每日收盘价数据进行绘制；2、单位：美元/盎司；3、记录期间：1990年4月5日8月12日。 黄金等贵金属市场存在的风险，综合分析起来，重要存在如下几种方面：1、从国内市场来看，目前国内黄金等贵金属市场发展较为落后，以天津贵金属交易所为例，目前还没有建立做市商制度，同步，虽然目前国内已经是世界上第一大黄金生产国、第二大黄金加工消费国，但是，在世界上却没有黄金等贵金属定价权；2、汇率变动风险，从推升黄金等贵金属价格上涨因素来看，美元弱势是重要因素，因此，在将来市场中不排除短期美元迅速走强的也许，美元短期迅速走强，这会引起黄金等贵金属价格的剧烈波动；3、投机性资
11、金短期平仓的风险，黄金价格短期创新高，这与其中诸多投资机性资金争相博傻有很大关系，因此，在金价短期迅速高涨之后，较早布局的投资机性资金存在巨大的套现欲。黄金等贵金属价格在短期迅速高涨之后，一般投资者由于知识水平受限，再加上信息的不对称，这样再参与贵金属市场交易便会面临风险。在世界黄金等贵金属价格高歌猛进的大环境下，以来，国内某些基金公司推出了以黄金等贵金属为主题的基金，在很大限度上满足了投资者的需求。这些基金由专业的管理团队进行操作，这在很大限度可以减少投资风险，在黄金市场处在大牛市的行情下，投资者可以选择重点配备此类资产。表1、国内目前已经设立和正在募集的黄金等贵金属主题基金：基金名称投资目
12、的投资范畴诺安全球黄金（33）基金重要通过投资于境外有实物黄金支持的黄金ETF，紧密跟踪金价走势，为投资者提供一类可有效分散组合风险的黄金类金融工具。实物黄金支持的黄金ETF 是指以原则化的实物黄金为基本资产，并可以用实物黄金申购赎回基金份额的黄金ETF。基金投资于有实物黄金支持的黄金ETF 不低于基金资产的80%；钞票或者到期日不超过一年的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。易方达黄金主题（161116）追求基金资产的长期稳定增值。投资于基金的资产合计不低于本基金基金资产净值的60%，投资于基金的资产中不低于80%投资于黄金基金；钞票或者到期日在一年以内的政府债券的投资比例合计不低于
13、本基金基金资产净值的5%。黄金基金指黄金ETF及黄金股票基金。嘉实黄金（160719）基金重要投资于境外市场以实物黄金为支持的交易所交易基金等金融工具，通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，力求实现对国际市场黄金价格走势的有效跟踪。投资于跟踪黄金价格或黄金价格指数的公募基金的比例不低于本基金资产净值的80%，其中投资于有实物黄金支持的（Backed by physical gold）交易所交易基金的比例不低于上述黄金基金投资资产的80%；钞票或者到期日在一年以内的政府债券的投资比例合计不低于本基金资产净值的5%。黄金基金指黄金ETF、黄金股票指数ETF以及其她跟踪黄金价格或者黄金价格指
14、数的非上市黄金公募基金。汇添富黄金及贵金属（164701）进一步研究影响黄金及其她贵金属价格的重要因素，把握不同品种贵金属的长期价格趋势和短期市场波动，通过积极投资于有实物黄金或其她实物贵金属支持的交易所交易基金（ETF），在严格控制风险的前提下，力求基金收益率超越同期黄金价格走势。基金投资于有实物黄金或其她实物贵金属支持的交易所交易基金（ETF）的比例不低于基金资产的90%；基金保存的钞票或投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。从基金类型上来看，目前国内市场刚成立和正在募集的这四只黄金主题基金都属于QDII基金，主投海外市场。从投资上来看，这几只基金存在一定区别
15、的。从投资上来看，诺安全球黄金、嘉实黄金主题、汇添富黄金及贵金属等，这三只基金投资和理念比较相似，重要投资于有实物黄金或其她实物贵金属支持的交易所交易基金（ETF），紧密跟踪金价走势，为投资者提供一类可有效分散组合风险的黄金类金融工具。易方达黄金主题却与此外三只基金有所区别，一方面，该基金是一只LOF基金；另一方面，该基金除积极配备黄金ETF外，还重点投资于黄金股票类资产（涉及黄金采掘公司股票及黄金股票基金）。 诺安全球黄金：重要投资有实物黄金支持的黄金ETF 以达到跟踪金价为投资目的诺安全球黄金基金设立于1月13日，该基金的投资理念是：黄金作为有特殊意义和历史价值的贵金属，其分散风险、抵御通
16、胀、对冲弱势美元的功能得到了投资者的一致认同，而黄金ETF 更由于其良好的易得性、流动性以及投资透明性得到了投资者的普遍青睐。基金通过投资于有实物黄金支持的黄金ETF，最小化黄金投资风险，为投资者提供优质的黄金投资工具，使投资者可以便捷地由资我市场进入黄金投资市场。 从投资方略上来看，基金一方面遴选出在全球发达市场上市的有实物黄金支持的优质黄金ETF，之后基本上采用买入持有的投资方略，但根据标的ETF 跟踪误差、流动性等因素定期进行调节和再平衡。基金只买卖和持有黄金ETF 份额，不直接买卖或持有实物黄金。有实物黄金支持的黄金ETF 是指可以用原则化的实物黄金在一级市场上申购赎回基金份额的ETF
17、，投资于此类黄金ETF 可以最小化投资风险，规避金价之外的因素对于ETF 价格波动的影响。图6、诺安全球黄金基金净值走势图：注：1、记录期间：1月13日8月17日图7、黄金现货价格走势图：注：1、走势图以每日收盘价进行绘制；2、单位：美元/盎司3、记录期间：1月13日8月19日 诺安全球黄金基金1月份成立以来，随着黄金等贵金属市场的较好行情，该基金获得了超过24%的良好收益。从图6和图7可以看出，该基金在跟踪黄金ETF方面体现较好，基金净值变动与黄金现货价格变动比较契合。 易方达黄金主题：积极配备黄金基金、黄金采掘公司股票及其她资产易方达黄金主题基金成立于5月6日，该基金的投资理念是：通过对影响黄金价格的核心要素进行进一步研究，把握黄金价格的中长期趋势；通过积极配备黄金基金、黄金采掘公司股票及其她资产，追求基金资产的长期稳定增值。从投资方略上来看，基金重要通过对国际黄金价格中长期趋势的判断，在不同资产类别中进行资产配备。基金将重点考虑多重因素，在研究、分析黄金价格趋势的过程中，积极配备：黄金ETF；黄金股票类资产（涉及黄金采掘公司股票及黄金股票基金）； 其她资产。
贵金属价格持续上涨 概率大 可重点配置黄金主题基金
