3-财务报表分析

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1、1第二章的一些观点第二章的一些观点v会计流动性含义。会计流动性含义。v流动资产相比固定资产，收益率往往更低。流动资产相比固定资产，收益率往往更低。v账面价值账面价值-基于成本的会计数字基于成本的会计数字v现金流现金流v可变成本指的是随企业产量的变化而变化，可变成本指的是随企业产量的变化而变化，如原材料。如原材料。2主要概念和方法主要概念和方法v懂得如何标准化财务报表以便比较懂得如何标准化财务报表以便比较v懂得如何计算和解读重要的财务比率懂得如何计算和解读重要的财务比率v能够利用销售百分比法生成财务计划能够利用销售百分比法生成财务计划v理解资本结构和股利政策如何影响一家企业理解资本结构和股利政策

2、如何影响一家企业的增长能力的增长能力此部分重点：此部分重点：比率分析法比率分析法 外部融资和增长外部融资和增长3 财务分析的基础财务分析的基础v资产负债表资产负债表 ：v利润表：利润表：v现金流量表：以现金及现金等价物为基础编制的现金流量表：以现金及现金等价物为基础编制的 现金：现金：库存现金、银行存款、其他货币资金库存现金、银行存款、其他货币资金 定期存款视为投资定期存款视为投资 现金等价物：现金等价物：期限短、流动性强、易于转换为已知期限短、流动性强、易于转换为已知 金额现金、价值变动风险很小的短期投资。金额现金、价值变动风险很小的短期投资。43.1 3.1 财务报表财务报表v同比资产负债

3、表同比资产负债表将全部账户换算成总资产的百分比将全部账户换算成总资产的百分比v同比损益表同比损益表将所有排列项换算成销售额的百分比将所有排列项换算成销售额的百分比v标准化的报表让财务信息的比较更加容易，特别是标准化的报表让财务信息的比较更加容易，特别是当公司增长时。（纵向比较）当公司增长时。（纵向比较）v对于比较不同规模的公司同样有用，特别是在同一对于比较不同规模的公司同样有用，特别是在同一个行业内。（横向比较）个行业内。（横向比较）53.2 比率分析比率分析v当我们考察每个比率时，问自己：当我们考察每个比率时，问自己：该比率如何计算？该比率如何计算？该比率欲图度量什么？该比率欲图度量什么？度

4、量单位是什么度量单位是什么?其取值表明了什么？其取值表明了什么？我们如何改善这家公司的比率？我们如何改善这家公司的比率？6财务比率分类财务比率分类-按财务分析的方法按财务分析的方法1 1、比率分析法、比率分析法 （1 1）结构比率）结构比率 （2 2）效率比率）效率比率 （3 3）相关比率）相关比率2 2、比较分析法、比较分析法 （1 1）横向比较分析法）横向比较分析法 （2 2）纵向比较分析法：定基动态比率、）纵向比较分析法：定基动态比率、环比动态比率环比动态比率7财务比率分类财务比率分类-按财务分析的目的按财务分析的目的v短期偿债能力（流动性）比率短期偿债能力（流动性）比率 v长期偿债能力

5、（财务杠杆）比率长期偿债能力（财务杠杆）比率 v资产管理（运营）比率资产管理（运营）比率 v获利能力比率获利能力比率 v市场价值比率市场价值比率杜邦分析系统图8偿债能力（流动性）比率偿债能力（流动性）比率v企业偿付流动负债的能力企业偿付流动负债的能力v流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债v标准值：标准值：2 2：1 1。v分析：分析：指标高，表明公司具有较高的流动性，但流动资产指标高，表明公司具有较高的流动性，但流动资产 利用不充分。利用不充分。容易操纵，有局限性（短期性）：容易操纵，有局限性（短期性）：如借入长期借款，或归还短期借款如借入长期借款，或归还短期借款9v注意注意：

6、（1 1）存货是流动性最差的流动资产；存货是流动性最差的流动资产；（2 2）可能部分已抵押给债权人；）可能部分已抵押给债权人；（3 3）如果未考虑存货的质量，则存货估价存）如果未考虑存货的质量，则存货估价存 在成本与市价相差悬殊的问题；在成本与市价相差悬殊的问题；（4 4）部分存货可能已损失报废未作处理；）部分存货可能已损失报废未作处理；10v速动比率速动比率 =(=(流动资产流动资产 存货存货)/)/流动负流动负债债v流动资产流动资产 存货存货=速动资产速动资产标准值：通常认为正常的速动比率为标准值：通常认为正常的速动比率为1 1：1 1v该比率可信度主要来自于应收账款的变现能该比率可信度主

7、要来自于应收账款的变现能力。力。11v现金比率：现金比率：是对企业短期变现能力要求最高的指标，是对企业短期变现能力要求最高的指标，表明在最坏情况下对短期债务的支付能力。表明在最坏情况下对短期债务的支付能力。v现金比率现金比率 =现金现金 /流动负债流动负债v指标过高说明货币资金闲置浪费。指标过高说明货币资金闲置浪费。12v净营运资本对资产总额的比率净营运资本对资产总额的比率v间隔时间指标间隔时间指标=流动资产流动资产/日均经营成本日均经营成本13影响短期偿债能力的表外因素影响短期偿债能力的表外因素v可运用的银行贷款指标可运用的银行贷款指标v企业的行业特点企业的行业特点v偿债能力的声誉偿债能力的

8、声誉v经营的季节性经营的季节性v外部融资渠道外部融资渠道v流动资产的可变现价值流动资产的可变现价值v与担保有关的或有负债与担保有关的或有负债v经营租赁合同中承诺的付款经营租赁合同中承诺的付款14请判断请判断v假设某公司用现金偿还应付账款。假设某公司用现金偿还应付账款。v假设某公司用现金购买材料。假设某公司用现金购买材料。v假设某企业向银行借款，全部金额用于购买原材料。假设某企业向银行借款，全部金额用于购买原材料。v假设某公司出售某些商品（售价大于成本）。假设某公司出售某些商品（售价大于成本）。v以上资料均不考虑税收问题，请判断每个业务会引起以上资料均不考虑税收问题，请判断每个业务会引起流动比率

9、和速动比率如何变化。流动比率和速动比率如何变化。15长期长期偿债能力（财务杠杆）比率偿债能力（财务杠杆）比率 总负债比率总负债比率(资产负债率资产负债率)：资产负债率资产负债率=负债总额负债总额 /资产总额资产总额 *100%100%反映了资产总额中有多少是举债得到的。反映了资产总额中有多少是举债得到的。16负债权益比负债权益比 （产权比率、资本负债率）（产权比率、资本负债率）产权比率产权比率=负债总额负债总额 /股东权益总额股东权益总额 *100%100%v分析：分析：资产负债率资产负债率 等于等于50%50%大于大于50%50%小于小于50%50%产权比率产权比率 等于等于1 1 大于大于

10、1 1 小于小于1 117权益乘数权益乘数 权益乘数权益乘数=资产总额资产总额/股东权益总额股东权益总额 =1+=1+负债权益比（产权比率）负债权益比（产权比率）=1 =1(1(1资产负债率资产负债率)分析分析:权益乘数与风险权益乘数与风险18利息保障倍数利息保障倍数已获利息倍数已获利息倍数I I 费用化和资本化的部分。费用化和资本化的部分。企业所得偿还债务利息的能力。（至少应当企业所得偿还债务利息的能力。（至少应当1 1）越大，偿债能力越强。越大，偿债能力越强。EBIT EBIT，I I 应计现金流（应计现金流（权责发生制权责发生制）。）。利息保障倍数利息保障倍数=EBIT/EBIT/利息费

11、用利息费用 v现金保障倍数（现金涵盖率）现金保障倍数（现金涵盖率）=(EBIT+=(EBIT+折旧折旧)/)/利息利息EBIT:Earning Before Interest and Tax19影响企业偿债能力的其他因素影响企业偿债能力的其他因素（一）或有负债：可能会发生的债务（一）或有负债：可能会发生的债务,未决诉讼。未决诉讼。（二）担保责任：有可能在未来成为企业的负债（二）担保责任：有可能在未来成为企业的负债 在会计报表中没有得到反映。在会计报表中没有得到反映。（三）租赁活动：（三）租赁活动：经营租赁经营租赁（四）可动用的银行贷款指标：财务情况说明书（四）可动用的银行贷款指标：财务情况说明

12、书20一、营业周期一、营业周期含义：取得存货开始，到销售存货并收回现金为含义：取得存货开始，到销售存货并收回现金为 止的这段时间。止的这段时间。公式：公式：营业周期存货周转天数应收账款周转天数营业周期存货周转天数应收账款周转天数分析：营业周期短，说明资金周转速度快分析：营业周期短，说明资金周转速度快.资产管理（周转）比率资产管理（周转）比率21 存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率 （次数）（次数）=销货成本销货成本 /平均存货平均存货存货周转天数存货周转天数 =365=365（360360）/存货周转率存货周转率一定时期内企业存货的周转次数及变现速度。一定时期内企业存货的周转次数及变现速

13、度。存货余额存货余额=存货账面价值存货账面价值+存货跌价准备存货跌价准备22使用存货周转率的问题使用存货周转率的问题v存货计价方法对存货周转率具有较大影响存货计价方法对存货周转率具有较大影响v分子、分母数据应注意时间上的对应性，分子、分母数据应注意时间上的对应性，若季节性若季节性销售，分母需调整计算。销售，分母需调整计算。v存货周转天数并非越低越好存货周转天数并非越低越好v注意应付款项、存货和应收账款之间的关系注意应付款项、存货和应收账款之间的关系v关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系产品和低值易耗品之间的比例关

14、系23 应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率 （次数）（次数）=销售收入（销售收入（）/应收账款（应收账款（+应收票据）应收票据）应收账款周转天数应收账款周转天数(平均收账期，平均收账期，ACP)ACP)=365 =365（360360）/应收账款周转率应收账款周转率 该比率高：该比率高：1 1、企业催收账款的速度快；、企业催收账款的速度快；2 2、减少坏账损失；、减少坏账损失；3 3、资产的流动性强，短期偿债能力强、资产的流动性强，短期偿债能力强24影响该指标正确计算的因素有：影响该指标正确计算的因素有：季节性经营的企业使用这个指标时不能反映季节性经营的企业使用这个指标时

15、不能反映实际情况；实际情况；大量使用分期收款结算方式；大量使用分期收款结算方式；大量的销售使用现金结算；大量的销售使用现金结算；年末大量销售或年末销售大幅度下降。年末大量销售或年末销售大幅度下降。25v净营运资本周转率净营运资本周转率=销售收入销售收入/净营运资本净营运资本v固定资产周转率固定资产周转率=销售收入销售收入/固定资产净额固定资产净额v应付账款周转率应付账款周转率=销货成本销货成本/应付账款应付账款26 总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率 =销售收入销售收入 /总资产总资产2311/3588=0.64 2311/3588=0.64 倍倍总资产周转率总资产周转率11并不

16、少见，尤其是如若一并不少见，尤其是如若一家企业有大额固定资产的话。家企业有大额固定资产的话。27小小 结结 v分析资产管理能力可以从总资产周转率开始，由分析资产管理能力可以从总资产周转率开始，由于总资产周转率的快慢取决于长期资产周转率和于总资产周转率的快慢取决于长期资产周转率和流动资产周转率的快慢，流动资产周转率的快慢流动资产周转率的快慢，流动资产周转率的快慢又与应收账款周转率和存货周转率有关。又与应收账款周转率和存货周转率有关。28获利能力度量指标获利能力度量指标 销售净利率销售净利率 利润率（利润率（销售净利率销售净利率）=净利润净利润/销售收入销售收入分析：分析：通过分析指标的升降变动，

17、可以促进企业在扩大通过分析指标的升降变动，可以促进企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。注意净利润中的营业外收支净额和投资收益注意净利润中的营业外收支净额和投资收益该指标可以进一步分解为销售成本率、销售税金该指标可以进一步分解为销售成本率、销售税金率、销售期间费用率等因素。率、销售期间费用率等因素。29 资产收益率资产收益率 （ROAROA、资产报酬率）、资产报酬率）资产收益率资产收益率 (ROA)=(ROA)=净利润净利润 /总资产（资产平均总额）总资产（资产平均总额）资产报酬率资产报酬率=总资产周转率总资产周转率*销售净利率销售净

18、利率分析：表明企业资产利用的综合效果；分析：表明企业资产利用的综合效果；指出了影响指出了影响资产净利率资产净利率的因素有产品价格、单位成本的因素有产品价格、单位成本 高低、产量和销量的大小、资金占用量的大小；高低、产量和销量的大小、资金占用量的大小；可以利用它来分析经营中存在的问题，提高销售利润可以利用它来分析经营中存在的问题，提高销售利润 率，加速资金周转。率，加速资金周转。30 股东权益收益率股东权益收益率 (ROE)(ROE)股东权益收益率股东权益收益率 (ROE)(ROE)=净利润净利润 /总权益（股东权益平均总额）总权益（股东权益平均总额）股东权益报酬率股东权益报酬率=资产报酬率资产

19、报酬率*平均权益乘数平均权益乘数 ROAROA与与ROEROE的大小的大小 提高股东权益报酬率的途径：提高股东权益报酬率的途径：1 1、提高资产报酬率、提高资产报酬率 2 2、提高权益乘数、提高权益乘数有风险有风险31市场价值的度量指标市场价值的度量指标每股利润（每股收益、每股盈余）每股利润（每股收益、每股盈余）每股利润（每股利润（EPS,Earning Per ShareEPS,Earning Per Share）=（净利润（净利润-优先股股利）优先股股利）/发行在外的普通股平均股数发行在外的普通股平均股数 注意注意：1 1、不反映股票所含的风险和未来收益。、不反映股票所含的风险和未来收益。

20、2 2、不同公司的每股投入量不同，之间不能比较。、不同公司的每股投入量不同，之间不能比较。3 3、每股利润多，不一定意味着多分红。、每股利润多，不一定意味着多分红。4 4、若公司股本扩张，则每股利润会减少、若公司股本扩张，则每股利润会减少 5 5、若两个公司的每股利润都一样，但股价不同，、若两个公司的每股利润都一样，但股价不同，则两个公司的风险和报酬也不同则两个公司的风险和报酬也不同32每股净资产每股净资产 （每股账面价值）（每股账面价值）每股净资产每股净资产=（股东权益总额（股东权益总额-优先股权益）优先股权益）/年末普通股流通股数年末普通股流通股数v含义：含义：反映了发行在外的普通股所代表

21、的净资产反映了发行在外的普通股所代表的净资产成本成本即账面价值。即账面价值。历史成本计量的，既不反映净资产的变现价值，也不历史成本计量的，既不反映净资产的变现价值，也不 反映净资产的产出能力。反映净资产的产出能力。理论上提供了股票的最低价值。理论上提供了股票的最低价值。分母为年末普通股实际数，非年平均数。分母为年末普通股实际数，非年平均数。33 每股股利每股股利 每股股利每股股利=（现金股利总额（现金股利总额-优先股股利）优先股股利）/年末普通股流通股数年末普通股流通股数 分析时应结合股利政策。分析时应结合股利政策。若长期稳定增长，则股票质量较高。若长期稳定增长，则股票质量较高。34 股利发放

22、率（股利支付率）股利发放率（股利支付率）v股利发放率股利发放率=每股股利每股股利/每股利润每股利润 （=现金股利现金股利/利润利润=1=1留存收益比率）留存收益比率）不含盈余公积金派发的股利，仅指年税后利润分配。不含盈余公积金派发的股利，仅指年税后利润分配。分析时应结合公司发展状况。分析时应结合公司发展状况。股利支付率股利支付率+留存收益率留存收益率=1(=1(无优先股时无优先股时)35 市盈率（市盈率（P/EP/E）市盈率市盈率 =每股市场价格每股市场价格 /每股收益每股收益 v每每1 1元收益投资人所付出的价格。元收益投资人所付出的价格。v 不宜用于不同行业比较。不宜用于不同行业比较。36

23、市盈率高市盈率高表明成长潜力较大，市场对公司的未来越看好。表明成长潜力较大，市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股利润越高，风险小在市价确定的情况下，每股利润越高，风险小 在每股利润确定的情况下，市价越高，市盈率在每股利润确定的情况下，市价越高，市盈率 越高，风险越大越高，风险越大市盈率过高市盈率过高高风险高风险:市价过高或每股收益过低市价过高或每股收益过低37价销比价销比 价销比价销比=每股价格每股价格/每股销售额每股销售额 适用于连续亏损，没有盈余的企业，或新成适用于连续亏损，没有盈余的企业，或新成立的公司立的公司38市市 净净 率率 市净率市净率 =每股市场价值每股市场价值 /

24、每股账面价值每股账面价值88/(2591/33)=1.12 88/(2591/33)=1.12 倍倍39托宾托宾Q QTBQ=TBQ=公司资产的市场价值公司资产的市场价值/公司资产重置成公司资产重置成本本40净资产报酬率净资产报酬率总资产报酬率总资产报酬率权益乘数权益乘数销售利润率销售利润率资产周转率资产周转率11资产负债率资产负债率利润额利润额销售收入销售收入资产额资产额资产额资产额负债额负债额收入、成本等损益类指标收入、成本等损益类指标资产、资本等财务状况类指标资产、资本等财务状况类指标杜邦分析系统图杜邦分析系统图3.3 3.3 杜邦恒等式杜邦恒等式41运用杜邦恒等式运用杜邦恒等式vROE

25、 =销售利润率销售利润率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数利润率是企业经营效率的一种度量利润率是企业经营效率的一种度量其成本控其成本控制有多好。制有多好。总资产周转率是企业资产利用效率的一种度量总资产周转率是企业资产利用效率的一种度量其资产管理有多好。其资产管理有多好。权益乘数是企业财务杠杆的一种度量。权益乘数是企业财务杠杆的一种度量。423.4 3.4 使用财务报表使用财务报表v比率自身并没有多大用处：它们必须与某种比率自身并没有多大用处：它们必须与某种东西比较东西比较 v时间趋势分析时间趋势分析用来查看企业的业绩如何随着时间变化用来查看企业的业绩如何随着时间变化v同业对比组分析同业对

26、比组分析与类似公司或在行业内进行比较与类似公司或在行业内进行比较SICSIC和和NAICSNAICS代码代码43潜在问题潜在问题v没有根本的理论，所以无从知晓哪一比率更没有根本的理论，所以无从知晓哪一比率更恰切。恰切。v对于多元化企业，确立基准有困难。对于多元化企业，确立基准有困难。v全球化和国际竞争让做比较更加困难，因为全球化和国际竞争让做比较更加困难，因为会计规制的不同。会计规制的不同。v企业采用不同的会计程序。企业采用不同的会计程序。v反常的、或一次性的事件。反常的、或一次性的事件。44附录-关于N v如果年度中普通股股数发生增减变动时，计算公式如果年度中普通股股数发生增减变动时，计算公

27、式的分母应按下式计算：的分母应按下式计算：平均发行在外的普通股股数平均发行在外的普通股股数=（发行在外普通股股数（发行在外普通股股数发行在外月份数发行在外月份数/12/12）v式中的式中的“发行在外月份数发行在外月份数”，发行当月不计入。减，发行当月不计入。减少当月不扣减，从下月起扣减。实际上，它是以月少当月不扣减，从下月起扣减。实际上，它是以月初为标准的，月初没有就不计入，月初有就不能减初为标准的，月初没有就不计入，月初有就不能减少。少。45【例例】ABCABC公司无优先股，年度内普通股股数未发生公司无优先股，年度内普通股股数未发生变化，去年每股盈余为变化，去年每股盈余为4 4元，每股发放股

28、利元，每股发放股利2 2元，保元，保留盈余在过去一年中增加了留盈余在过去一年中增加了500500万元。年底每股账万元。年底每股账面价值为面价值为3030元，负债总额为元，负债总额为50005000万元，则该公司的万元，则该公司的资产负债率为（资产负债率为（）。）。A A、30%B30%B、33%33%C C、40%D40%D、44%44%46【例例】ABCABC公司无优先股并且当年股数没有发公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，年末每股净资产为生增减变动，年末每股净资产为5 5元，权益乘元，权益乘数为数为4 4，资产净利率为，资产净利率为40%40%（资产按年末数计（资产按年末数计算），则

29、该公司的每股收益为（算），则该公司的每股收益为（）元。）元。A A、6 B6 B、2.5 2.5 C C、4 D4 D、8 847第四章第四章长期财务计划长期财务计划48v长期财务计划是财务报表的另一个重要用途。长期财务计划是财务报表的另一个重要用途。v原理：原理：当收入当收入时，其利润也应时，其利润也应；另一方面，收入的另一方面，收入的要依赖投入更多的资产。要依赖投入更多的资产。收入的增长与财务政策收入的增长与财务政策之间是否有关联？之间是否有关联？利润？利润？权益？权益？长期、短期？长期、短期？内部、外部？内部、外部？留存收留存收益增长益增长资金来源？资金来源？49v投资新资产投资新资产

30、取决于资本预算决策取决于资本预算决策v财务杠杆水平财务杠杆水平 取决于资本结构决策取决于资本结构决策v向股东支付现金向股东支付现金 取决于股利政策决策取决于股利政策决策v流动性需求流动性需求 取决于净营运资本决策取决于净营运资本决策制定财务计划制定财务计划50财务计划要素财务计划要素v销售收入预测销售收入预测许多现金流量直接依赖于销售收入水许多现金流量直接依赖于销售收入水 平平(经常以销售增长率估计经常以销售增长率估计)v模拟财务报表模拟财务报表将计划做成预测将计划做成预测(模拟模拟)财务报表，顾财务报表，顾 及了一致性，且易于解读及了一致性，且易于解读v资产需求资产需求用来实现销售预测所将需

31、要的额外资产用来实现销售预测所将需要的额外资产v融资需求融资需求为支付资产需求所需的融资额为支付资产需求所需的融资额v调剂变量调剂变量取决于管理决策，关于何种类型的融资将取决于管理决策，关于何种类型的融资将v 被采用（以使资产负债表平衡）被采用（以使资产负债表平衡）v经济假设经济假设关于就要来到的经济环境的外在假设关于就要来到的经济环境的外在假设51销售增长与筹资政策之间的关系销售增长与筹资政策之间的关系利润表利润表 资产负债表资产负债表销售收入销售收入 10001000成成 本本 800800净利润净利润 200200资产资产 500500总资产总资产 500500负债负债 250250权益

32、权益 250250总额总额 500500假设销售收入增长假设销售收入增长20%20%52利润表利润表 资产负债表资产负债表销售收入销售收入 12001200成成 本本 960960净利润净利润 240240资产资产 600600总资产总资产 600600负债负债 300300权益权益 总额总额 600600调剂变量：股利调剂变量：股利支付现金股利支付现金股利190190元元53利润表利润表 资产负债表资产负债表销售收入销售收入 12001200成成 本本 960960净利润净利润 240240资产资产 600600总资产总资产 600600负债负债 110110权益权益 490490总额总额

33、600600调剂变量：债务调剂变量：债务偿还债务偿还债务140140若若240240全部留存，则权益变为全部留存，则权益变为250+240=490250+240=49054一、销售百分比法一、销售百分比法v一些项目直接随着销售收入改变，其它的则一些项目直接随着销售收入改变，其它的则不然。不然。v敏感项目：敏感项目：敏感资产：所有资产敏感资产：所有资产 敏感负债：应付账款敏感负债：应付账款 利润表敏感项目：成本费用等利润表敏感项目：成本费用等v非敏感项目非敏感项目55v损益表损益表成本可能直接随着销售而改变成本可能直接随着销售而改变 若是如若是如此，则利润率恒定此，则利润率恒定折旧和利息费用可能

34、不会直接随着销售变折旧和利息费用可能不会直接随着销售变化化 若是如此，则利润率并非恒常若是如此，则利润率并非恒常股利是一种管理决策，通常不直接随销售股利是一种管理决策，通常不直接随销售改变改变 这影响了留存收益的增加额这影响了留存收益的增加额（一）应用：罗森加藤公司（一）应用：罗森加藤公司56单位：元单位：元利润表利润表销售收入销售收入成本（收入的成本（收入的80%80%）税前利润税前利润所得税（所得税（34%34%）净利润净利润 股利股利 留存收益增加留存收益增加10001000 800 800 200 200 68 68 132 132 44 44 88 88预计利润表预计利润表12501

35、25010001000 250 250 85 85 165 165？预计销售收入将增长预计销售收入将增长25%25%57v资产负债表资产负债表-见表见表4-3,4-44-3,4-4假定假定所有资产所有资产、包括固定资产都直接随着销售、包括固定资产都直接随着销售收入变动。收入变动。应付账款应付账款也通常直接随销售收入变化也通常直接随销售收入变化-自发自发性负债。性负债。应付票据、长期债务、以及权益通常不随销售应付票据、长期债务、以及权益通常不随销售收入变化，因为它们取决于有关资本结构的管收入变化，因为它们取决于有关资本结构的管理决策。理决策。权益的留存收益部分的变化，来自股利决策。权益的留存收益

36、部分的变化，来自股利决策。v所需外部融资所需外部融资 (EFN)(EFN)通过编制模拟报表举例通过编制模拟报表举例58所需外部融资所需外部融资 (EFN)(EFN)简化计算公式：简化计算公式：EFN=EFN=敏感资产增加额敏感资产增加额敏感负债增加额敏感负债增加额 留存收益增加额留存收益增加额EFN=EFN=资产资产/销售收入销售收入*销售收入增加额销售收入增加额 -自发负债自发负债/销售收入销售收入*销售收入增加额销售收入增加额 -（利润率（利润率*预计销售收入）预计销售收入）*（1-d)1-d)59（二）（二）EFNEFN后面的工作后面的工作vEFN=565EFN=565元元1 1、企业欲

37、保持净营运资本不变：、企业欲保持净营运资本不变：原净营运资本原净营运资本=1200-400=800=1200-400=800 预计净营运资本预计净营运资本=800=800，则，则 短期负债应为？短期负债应为？需要增加短期负债为？（利用短期应付票据）需要增加短期负债为？（利用短期应付票据）2 2、EFNEFN剩余？剩余？340 340元元-可以来自长期债务可以来自长期债务如上述方案实施，则企业可以达到如上述方案实施，则企业可以达到25%25%的销售增长。的销售增长。60（三）关于固定资产的生产能力（三）关于固定资产的生产能力v若收入增长会增加固定资产，则固定资产是敏感的。若收入增长会增加固定资产

38、，则固定资产是敏感的。v若收入增长不需要增加固定资产，即增长后的收入仍若收入增长不需要增加固定资产，即增长后的收入仍在原有固定资产生产能力的范围内，在原有固定资产生产能力的范围内，则固定资产是则固定资产是非敏感资产。非敏感资产。v例：罗森加藤公司的固定资产目前只使用了例：罗森加藤公司的固定资产目前只使用了70%70%的生的生产能力，则该公司的固定资产被完全利用，能产生多产能力，则该公司的固定资产被完全利用，能产生多少销售收入？此时少销售收入？此时EFNEFN需要多少？需要多少？61二、外部融资和增长二、外部融资和增长v前提假设：负债是非敏感的前提假设：负债是非敏感的v霍夫曼公司霍夫曼公司v在低

39、增长水平下，内部融资在低增长水平下，内部融资(留存收益）可能会超留存收益）可能会超过资产投资的需求。过资产投资的需求。v随着增长率提升，内部融资就不够了，企业将不得随着增长率提升，内部融资就不够了，企业将不得不到资本市场寻求资金。不到资本市场寻求资金。v考察增长和外部融资需求之间的关系，是做长期计考察增长和外部融资需求之间的关系，是做长期计划时的一个有益工具。划时的一个有益工具。62内部增长率内部增长率v内部增长率告诉我们，企业在使用留存收益内部增长率告诉我们，企业在使用留存收益作为唯一的资金来源时（作为唯一的资金来源时（没有外部融资没有外部融资），），能多大程度地扩张资产。能多大程度地扩张资

40、产。b*ROA-1b*ROA 内部增长率=63可持续增长率可持续增长率v可持续增长率告诉我们，企业通过利用内生资金和可持续增长率告诉我们，企业通过利用内生资金和发行债务去维持一个固定的产权比率，能增长多快。发行债务去维持一个固定的产权比率，能增长多快。v两个条件：两个条件：1 1、没有外部股权融资、没有外部股权融资 2 2、产权比率固定，即、产权比率固定，即融资风险融资风险不变不变b*ROE-1b*ROE 可持续增长率=64决定增长的因素决定增长的因素v销售利润率销售利润率 经营效率经营效率v总资产周转率总资产周转率 资产利用效率资产利用效率v财务杠杆财务杠杆 选择最佳负债比率选择最佳负债比率

41、v股利政策股利政策 选择付给股东或再投资于企业选择付给股东或再投资于企业各多少各多少65三、三、一些说明一些说明v财务计划模型并未指出何种财务政策最佳。财务计划模型并未指出何种财务政策最佳。v模型是现实的简化，而世界可能以意想不到模型是现实的简化，而世界可能以意想不到的方式变革。的方式变革。v基于的是会计关系而非财务关系：基于的是会计关系而非财务关系：现金流规模、风险和时间选择现金流规模、风险和时间选择66第二部分回顾第二部分回顾v如何标准化资产负债表和损益表？如何标准化资产负债表和损益表？v财务比率的主要类别？财务比率的主要类别？v在每种类别里，你如何计算这些比率？在每种类别里，你如何计算这些比率？v长期计划的目的是什么？长期计划的目的是什么？v什么是销售百分比法？什么是销售百分比法？v什么是内部增长率？什么是内部增长率？v什么是可持续增长率？什么是可持续增长率？v增长的主要决定因素都有哪些？增长的主要决定因素都有哪些？67