国际投资理论

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1、第第2章章 国际投资理论国际投资理论oThe Theory of FDI:Five W and an H nWho-who is the investor?nWhat-what type of investment?nWhy-why go abroad?nWhere-where is the investment made?nWhen-When does the firm choose to go abroad?nHow-How does the firm go abroad?What mode of entry into the foreign market does it choose?1

2、2本章主要内容本章主要内容o国际证券投资理论国际证券投资理论 古典国际证券投资理论古典国际证券投资理论 资产选择理论资产选择理论 资本资产定价理论（选）资本资产定价理论（选）投资行为金融理论（选）投资行为金融理论（选）资产套价理论资产套价理论（选）（选）期权定价理论（选）期权定价理论（选）o国际直接投资理论国际直接投资理论 垄断优势论垄断优势论 产品生命周期理论产品生命周期理论 内部化理论内部化理论 国际生产折衷理论国际生产折衷理论 比较优势论比较优势论 发展中国家直接投资理论（投资周期论）发展中国家直接投资理论（投资周期论）3一、古典国际证券投资理论古典国际证券投资理论o背景：跨国投资大发展

3、之前背景：跨国投资大发展之前o核心：各国存在的核心：各国存在的利率差别利率差别是国际资本流动的是国际资本流动的 主要原因。主要原因。4o 古典国际证券投资理论内容：古典国际证券投资理论内容：假定存在假定存在A、B两国，资本在两国间自由流动。如果两两国，资本在两国间自由流动。如果两国间存在利率差别，那么两国的能够带来相同收益的资产国间存在利率差别，那么两国的能够带来相同收益的资产或有价证券的价格会发生差别，利率高的国家资产或有价或有价证券的价格会发生差别，利率高的国家资产或有价证券的价格低，利率低的国家资产或有价证券的价格高，证券的价格低，利率低的国家资产或有价证券的价格高，这样就会发生这样就会

4、发生利率低的国家向利率高的国家投资利率低的国家向利率高的国家投资。其中，。其中，资产或有价证券的收益、价格和市场利率的关系为：资产或有价证券的收益、价格和市场利率的关系为：C=I/r C：资产或有价证券的价格：资产或有价证券的价格 I：该项资产或有价证券的常年收益：该项资产或有价证券的常年收益 r：资本的市场利率：资本的市场利率5o 案例案例 一张面值为一张面值为1000美元、附有美元、附有4%息票的债券，息票的债券，B国的市国的市场利率为场利率为5%，A国的市场利率为国的市场利率为10%，则该债券在两国的售，则该债券在两国的售价分别为：价分别为：CB=40/5%=800$CA=40/10%=

5、400$因此，因此，B国居民到国居民到A国投资。国投资。o评价评价 实际运用起来存在很多困难，如外汇管制等。实际运用起来存在很多困难，如外汇管制等。6二、资产选择理论二、资产选择理论o背景：背景：美国经济学家美国经济学家马科维兹马科维兹 Markowtz（1959）提出，并获得过诺贝尔经济学奖。）提出，并获得过诺贝尔经济学奖。资产选择理论内容资产选择理论内容 任何证券都是一种所有权的书面凭证，投资者可以借此获取收益。任何证券都是一种所有权的书面凭证，投资者可以借此获取收益。但是由于证券发行者不能确保投资者获得稳定收益，这就需要投但是由于证券发行者不能确保投资者获得稳定收益，这就需要投资者承担风

6、险。资者承担风险。在一般情况下，在一般情况下，证券的收益与风险成正比证券的收益与风险成正比，即证券的收益越高风，即证券的收益越高风险也越大。险也越大。当今资本市场上，投资风险与日俱增。当今资本市场上，投资风险与日俱增。投资者不能将收益作为资产选择的唯一准则，投资者不能将收益作为资产选择的唯一准则，而应对而应对投资收益与投资收益与投资风险投资风险进行综合分析。进行综合分析。他指出，投资者应他指出，投资者应同时操纵若干种有价证券同时操纵若干种有价证券，并形成若干种有效，并形成若干种有效的投资组合，投资者可选择适合自己需要的一组。的投资组合，投资者可选择适合自己需要的一组。选择的标准选择的标准是：在

7、投资组合的平均收益率一定时，取风险性最小是：在投资组合的平均收益率一定时，取风险性最小的一组；在投资组合的风险性一定时，取其平均收益率最高的。的一组；在投资组合的风险性一定时，取其平均收益率最高的。78 Rp表示证券投资组合的平均收益率表示证券投资组合的平均收益率Sp表示证券组合的风险表示证券组合的风险CBA应选择哪种组合，为什么？9o 评价评价 理论的核心是理论的核心是“分散投资以分散风险分散投资以分散风险”或或“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，已，已成为一条公认的理财原则，为投资者提供了福音。成为一条公认的理财原则，为投资者提供了福音。10三、垄断优势论

8、三、垄断优势论o背景：背景：n 国际直接投资理论的先驱国际直接投资理论的先驱美 国 学 者美 国 学 者 海 默海 默 S.Hymer（1960）在他的博士论）在他的博士论文文国内企业的国际国内企业的国际经营：对外直接投资研究的开始中率先提出。经营：对外直接投资研究的开始中率先提出。n导师：金德尔伯格（导师：金德尔伯格（Hymer-Kindleberger Thoery）n“零公里界碑零公里界碑”国际直接投资最早、最有影响的垄国际直接投资最早、最有影响的垄断优势理论断优势理论垄断优势论内容垄断优势论内容o国内、国际国内、国际市场的不完全性市场的不完全性和和企业的垄断企业的垄断优势优势是跨国公司

9、对外直接投资的决定性因是跨国公司对外直接投资的决定性因素或根本原因。素或根本原因。（1）对外投资的必要性）对外投资的必要性市场的不完全性市场的不完全性 A.什么叫市场不完全？是指由于各种因素的影响而引起的偏离完全什么叫市场不完全？是指由于各种因素的影响而引起的偏离完全竞争的一种市场结构。竞争的一种市场结构。B.市场不完全的表现：市场不完全的表现：政府政策的不完全性，政府政策的不完全性，如：如：关税、进口限额、关税、进口限额、NTB（非关税障非关税障碍）；碍）；政府其他管制，如价格管制、利润管制、政府其他管制，如价格管制、利润管制、Antitrust（反托拉斯、反垄断）（反托拉斯、反垄断）自然的

10、不完全性，自然的不完全性，如：如：产品市场不完全、要素市场不完全、规模经济和外产品市场不完全、要素市场不完全、规模经济和外部经济的不完全等部经济的不完全等 1213（2）对外投资的可行性）对外投资的可行性垄断优势垄断优势 o资金优势资金优势o技术优势技术优势o先进的管理经验先进的管理经验o全面而灵通的信息全面而灵通的信息o规模经济优势规模经济优势o全球性的销售网络全球性的销售网络评价评价o贡献：贡献：能够揭示能够揭示发达国家发达国家在国外的横向投资和纵向在国外的横向投资和纵向投资。投资。o（1）开创了国际直接投资理论研究的先河，突破了）开创了国际直接投资理论研究的先河，突破了传统理论的分析框架

11、；传统理论的分析框架；o（2）对不完全市场结构和企业垄断优势的分析，为）对不完全市场结构和企业垄断优势的分析，为以后国际直接投资理论的发展奠定了坚实的基础。以后国际直接投资理论的发展奠定了坚实的基础。14o局限性：局限性：其理论不具有普遍指导意义。难以解其理论不具有普遍指导意义。难以解释中小企业和发展中国家企业的境外投资行为。释中小企业和发展中国家企业的境外投资行为。o从社会福利和人类公平交易、平均分配收入的原则来讲，从社会福利和人类公平交易、平均分配收入的原则来讲，垄断是不合理的。因为垄断只对社会某一部分人带来好垄断是不合理的。因为垄断只对社会某一部分人带来好处，不一定对整个社会有益。处，不

12、一定对整个社会有益。“世界经济将变得越来越像美国经济，即大公世界经济将变得越来越像美国经济，即大公司遍布整个大陆，渗透几乎每个角落司遍布整个大陆，渗透几乎每个角落”。16四、产品生命周期理论四、产品生命周期理论o背景：背景：美国学者美国学者Vernon 维农维农（1966）在其发表的）在其发表的题为产品周期中的国际投资与国际贸易题为产品周期中的国际投资与国际贸易的论文中提出。的论文中提出。产品生命周期的概念产品生命周期的概念o产品生命周期是指产品在产品生命周期是指产品在市场销售中的兴与市场销售中的兴与衰衰，即从推出新产品，到广泛流行，再到退，即从推出新产品，到广泛流行，再到退出市场的全过程，而

13、不是从使用价值的角度出市场的全过程，而不是从使用价值的角度所说的产品的自然属性逐渐消失的过程。维所说的产品的自然属性逐渐消失的过程。维农把产品生命周期划分为三个阶段。农把产品生命周期划分为三个阶段。产品生命周期理论的内容产品生命周期理论的内容o企业产品生命周期的发展规律决定了企业需要占企业产品生命周期的发展规律决定了企业需要占领海外市场而到国外投资。领海外市场而到国外投资。（1）产品的创新阶段（新产品阶段）产品的创新阶段（新产品阶段）（国内生产满足国内需求）（国内生产满足国内需求）（2）成熟阶段）成熟阶段（Product Differentation）（开始对外投资）（开始对外投资）（3）标准

14、化阶段）标准化阶段（Price Competition）大规模对外投资）大规模对外投资）18总结总结o根据产品生命周期理论，跨国企业把自己的根据产品生命周期理论，跨国企业把自己的垄垄断优势断优势与东道国的与东道国的区位优势区位优势相结合，达到降低相结合，达到降低生产成本、提高产品竞争力以巩固和扩大市场生产成本、提高产品竞争力以巩固和扩大市场占有率的目的。占有率的目的。o企业企业对外直接投资的演进路径对外直接投资的演进路径表现为：国际直表现为：国际直接投资的策源地一般为发达国家，接着转向各接投资的策源地一般为发达国家，接着转向各种条件相近但又具有一定区域优势的其他发达种条件相近但又具有一定区域优

15、势的其他发达国家，然后转向广大的发展中国家。国家，然后转向广大的发展中国家。20美国发达国家发展中国家生产线消费线新产品成熟产品 标准化产品评价评价o优点优点：从产品技术的角度回答了企业为什么从产品技术的角度回答了企业为什么要要到国外去投到国外去投资和为什么资和为什么能能到国外去直接投资，也回答了到国外去直接投资，也回答了到到什么地方什么地方投资的问题。投资的问题。o局限性局限性：n不能量化地描述事件之间的时间差，对实际决策帮不能量化地描述事件之间的时间差，对实际决策帮助不大。助不大。n不能很好地解释美国以外其他国家的不能很好地解释美国以外其他国家的FDI。2122五、内部化理论五、内部化理论

16、o背景：背景：起源于起源于20世纪世纪30年代年代科斯科斯的内部化理论。的内部化理论。英国学者卡森（英国学者卡森（Casson）、巴克雷（）、巴克雷（Buckley）于）于1976年在合著的跨国公司的未来一书中提出。年在合著的跨国公司的未来一书中提出。所谓所谓内部化内部化，是指把外部市场建立在公司内部的过程。其，是指把外部市场建立在公司内部的过程。其目的在于以内部市场取代原来的外部市场，从而降低外目的在于以内部市场取代原来的外部市场，从而降低外部市场交易成本并取得市场内部化的额外收益。部市场交易成本并取得市场内部化的额外收益。内部化理论的主要内容内部化理论的主要内容（1）市场内部化的原因）市场

17、内部化的原因市场的不完全性市场的不完全性垄断优势论的出发点：最终产品垄断优势论的出发点：最终产品内部化理论的出发点：内部化理论的出发点：中间产品中间产品中间产品的概念：中间产品市场的不完全性迫使企中间产品的概念：中间产品市场的不完全性迫使企业进行市场内部化。业进行市场内部化。外部市场交易外部市场交易 唯一：定价高；唯一：定价高；保密：效用在使用后获知）保密：效用在使用后获知）难以定价难以定价 跨国公司内部交易跨国公司内部交易23中间产品中间产品中间产品中间产品(Intermediate goods)是继续投入生产过程的是继续投入生产过程的初级初级产品产品和工业再制品，是经过一些制造或加工过程，

18、但还和工业再制品，是经过一些制造或加工过程，但还没有达到没有达到最终产品最终产品阶段的产品。例如，钢铁和棉纱就是阶段的产品。例如，钢铁和棉纱就是中间产品。中间产品。一种产品从初级产品加工到提供最终消费要经过一系列生产一种产品从初级产品加工到提供最终消费要经过一系列生产过程，在没有成为最终产品之前处于加工过程中的产品过程，在没有成为最终产品之前处于加工过程中的产品统称统称中间产品中间产品。如棉花是初级产品，投入生产过程后得。如棉花是初级产品，投入生产过程后得到的棉纱、坯布、色布及裁剪的服装面料等都是中间产到的棉纱、坯布、色布及裁剪的服装面料等都是中间产品。品。中间产品的多少，主要取决于工业生产规

19、模和产品中间产品的多少，主要取决于工业生产规模和产品生产周期生产周期。工业生产规模越大，产品生产周期越长，中。工业生产规模越大，产品生产周期越长，中间产品越多。因中间产品占用大量物资和资金，又不能间产品越多。因中间产品占用大量物资和资金，又不能直接满足最终消费需要，一般要求尽可能降低其在整个直接满足最终消费需要，一般要求尽可能降低其在整个社会产品中的比重。社会产品中的比重。25（2）决定市场内部化的因素主要有四个）决定市场内部化的因素主要有四个：1）产业因素）产业因素 2）国家因素）国家因素 3）地区因素）地区因素 4）企业因素）企业因素 2）+3）=投资的地理分布投资的地理分布 1）+4）=

20、投资的前提条件投资的前提条件是影响内部化行为的关键因素是影响内部化行为的关键因素市场内部化的收益与成本比较市场内部化的收益与成本比较o市场内部化的收益来源于消除外部市场不完全市场内部化的收益来源于消除外部市场不完全所带来的经济效益，具体包括：所带来的经济效益，具体包括：o统一协调相互依赖的企业各项业务，消除统一协调相互依赖的企业各项业务，消除“时时滞滞”所带来的经济效益。所带来的经济效益。o制定有效的制定有效的差别价格和转移价格差别价格和转移价格所带来的经济所带来的经济效益。效益。o消除国际消除国际市场不完全市场不完全所带来的经济效益。所带来的经济效益。o防止防止技术优势扩散和丧失技术优势扩散

21、和丧失所带来的经济效益。所带来的经济效益。o跨国公司实行市场内部化也需要支付成本，跨国公司实行市场内部化也需要支付成本，具体包括：具体包括：o 资源成本资源成本o 通信联络成本通信联络成本o 国家风险成本国家风险成本o 管理成本管理成本o只有当市场内部化的收益大于外部市场交易只有当市场内部化的收益大于外部市场交易成本和为实现内部化而付出的成本时，跨国成本和为实现内部化而付出的成本时，跨国企业才会进行市场内部化企业才会进行市场内部化。评价评价o标志着西方对外直接投资理论研究的标志着西方对外直接投资理论研究的重要转折重要转折；o探讨的是中间产品市场，而非最终产品市场；探讨的是中间产品市场，而非最终

22、产品市场；o探讨的市场上探讨的市场上扩大扩大FDI的动机的动机，而非如何利用外，而非如何利用外部市场；部市场；o属于属于一般化理论一般化理论，能够揭示大部分，能够揭示大部分FDI的动因。的动因。2829六、国际生产折衷理论六、国际生产折衷理论oThe Eclectic Theory of FDIo背景背景：n1977年由英国经济学家年由英国经济学家邓宁邓宁（John Dunning）在在贸易、经济活动的区位与多国企业：折衷理论探贸易、经济活动的区位与多国企业：折衷理论探索中提出。索中提出。n邓宁其人邓宁其人（19272009）。一、资产性的所有权优势；一、资产性的所有权优势；二、交易性的所有权

23、优势；二、交易性的所有权优势；三、规模经济优势三、规模经济优势规避外部市场的不完规避外部市场的不完全性对企业经营的不全性对企业经营的不利影响，将企业优势利影响，将企业优势保持在企业内部保持在企业内部自然、经济、制度和政自然、经济、制度和政策因素造成的区位优势。策因素造成的区位优势。国际生产折衷理论内容国际生产折衷理论内容 该理论认为，决定跨国公司进行该理论认为，决定跨国公司进行FDI的要素有三个：的要素有三个：（1）所有权优势（）所有权优势（Ownership）内容内容；承袭何人思想？；承袭何人思想？（2）区位优势）区位优势（Location）内容内容；承袭何人思想？；承袭何人思想？（3）内部

24、化优势（）内部化优势（Internalization）内容内容；承袭何人思想？；承袭何人思想？Go35OLI模式模式36邓宁进一步指出邓宁进一步指出，（1）、（）、（3）是对外投资的必要条件）是对外投资的必要条件 （2）决定地理方向，是对外投资的充分条件）决定地理方向，是对外投资的充分条件所有权优势所有权优势=INTERNATIONAL TECHNOLOGY TRANSFER所有权优势所有权优势+内部化优势内部化优势=EXPORT所有权优势所有权优势+区位优势区位优势+内部化优势内部化优势=FDI巴克雷巴克雷 欧洲迪斯尼乐园的教训欧洲迪斯尼乐园的教训 1984年，美国的沃特迪斯尼集团在美国加州

25、年，美国的沃特迪斯尼集团在美国加州和佛罗里达州迪斯尼乐园经营成功的基础上，通和佛罗里达州迪斯尼乐园经营成功的基础上，通过许可转让技术的方式，开设了东京迪斯尼乐园过许可转让技术的方式，开设了东京迪斯尼乐园，获得了巨大成功。东京迪斯尼的成功，大大增，获得了巨大成功。东京迪斯尼的成功，大大增强了迪斯尼集团对于跨国经营的自信心，决定继强了迪斯尼集团对于跨国经营的自信心，决定继续向国外市场努力，再在欧洲开办一个迪斯尼乐续向国外市场努力，再在欧洲开办一个迪斯尼乐园。在巴黎开设的欧洲迪斯尼乐园与东京迪斯尼园。在巴黎开设的欧洲迪斯尼乐园与东京迪斯尼乐园不同，迪斯尼集团采取的是直接投资方式，乐园不同，迪斯尼集团

26、采取的是直接投资方式，投资了投资了18亿美圆，在巴黎郊外开办了占地亿美圆，在巴黎郊外开办了占地4800公顷的大型游乐场。但奇怪的是，虽然有了东京公顷的大型游乐场。但奇怪的是，虽然有了东京的经验，又有了由于占有的经验，又有了由于占有49%股权所带来的经股权所带来的经营管理上的相当大的控制力，欧洲迪斯尼乐园营管理上的相当大的控制力，欧洲迪斯尼乐园的经营至今仍不理想，该乐园第一年的经营亏的经营至今仍不理想，该乐园第一年的经营亏损就达到了损就达到了9亿美圆，迫使关闭了一家旅馆，并亿美圆，迫使关闭了一家旅馆，并解雇了解雇了950名雇员，全面推迟第二线工程项目的名雇员，全面推迟第二线工程项目的开发，欧洲迪

27、斯尼乐园的股票价格也从开发，欧洲迪斯尼乐园的股票价格也从164法郎法郎跌到跌到84法郎，欧洲舆论界戏称欧洲迪斯尼为法郎，欧洲舆论界戏称欧洲迪斯尼为“欧欧洲倒霉地洲倒霉地”。试用邓宁试用邓宁OIL理论的有关原理分析欧洲迪斯尼乐园理论的有关原理分析欧洲迪斯尼乐园失败的原因。失败的原因。50七、比较优势论七、比较优势论o背景：背景：日本一桥大学日本一桥大学小岛清小岛清教授（教授（K.Kojima）于）于1977年出版的对外直接投资论中提出。年出版的对外直接投资论中提出。又称边际产业扩张理论。又称边际产业扩张理论。51o 比较优势论的内容比较优势论的内容（1）一国经济状况一国经济状况各有特点各有特点，

28、根据美国，根据美国FDI推断出来推断出来的理论无法解释日本的的理论无法解释日本的FDIn 美国：美国：制造业制造业TOT（信托）（信托）恶化恶化 BOP（国际收支）（国际收支）不平衡不平衡n 日本：资源开发业日本：资源开发业国内产业结构更趋合理国内产业结构更趋合理促进对促进对外贸易发展外贸易发展52（2）提出）提出“日本式对外直接投资理论日本式对外直接投资理论”，其核心是，其核心是对外直接投资应该从本国已经处于或即将处于比较对外直接投资应该从本国已经处于或即将处于比较劣势的产业劣势的产业，即边际产业依次进行。故又称，即边际产业依次进行。故又称“边际边际产业扩张论产业扩张论”。53评价评价o突出

29、了三点突出了三点：n摈弃了摈弃了“市场不完全市场不完全”的论点，提出从本国国情出的论点，提出从本国国情出发，据以制定发，据以制定FDI的策略；的策略；n摈弃了摈弃了“垄断优势垄断优势”的论点，提出维护比较优势论；的论点，提出维护比较优势论；n摈弃了摈弃了“贸易替代型贸易替代型”的论点，主张的论点，主张“贸易创造型贸易创造型”的的做法。做法。54o局限性局限性：o无法准确解释日本无法准确解释日本20世纪世纪80年代以后日益增年代以后日益增加的逆贸易导向型（或贸易替代型）对外直接加的逆贸易导向型（或贸易替代型）对外直接投资现象。投资现象。o无法解释技术相对落后的发展中国家进行的对无法解释技术相对落

30、后的发展中国家进行的对外直接投资现象。外直接投资现象。启示启示1、重视我国边际产业的对外投资；、重视我国边际产业的对外投资；2、重视对外直接投资在连接国内国外两个市场的重、重视对外直接投资在连接国内国外两个市场的重要作用；要作用；3、重视对不同的国家采用不同的投资方式；、重视对不同的国家采用不同的投资方式；4、重视以合资为主要形式的大中小型企业同时并举、重视以合资为主要形式的大中小型企业同时并举对外投资。对外投资。57八、投资周期论八、投资周期论o背景：背景：英国经济学家英国经济学家邓宁邓宁80年代初提出，年代初提出，又被称为国际生产折衷理论的又被称为国际生产折衷理论的动态动态分析。分析。o实

31、质上，投资发展周期论是国际生产折衷实质上，投资发展周期论是国际生产折衷理论在理论在发展中国家发展中国家的运用和延伸。的运用和延伸。投资周期论的内容投资周期论的内容o 研究了研究了67个国家个国家1967-1978年间直接投资和经济发展阶年间直接投资和经济发展阶段之间的联系，认为一国的段之间的联系，认为一国的国际投资模式国际投资模式与其与其经济发展经济发展水平水平有密切的关系。有密切的关系。o中心命题中心命题是：发展中国家对外直接投资倾向取决于经济是：发展中国家对外直接投资倾向取决于经济发展阶段和该国所拥有的所有权、内部化优势和区位优发展阶段和该国所拥有的所有权、内部化优势和区位优势。势。o在该

32、理论中，邓宁按照人均国民生产总值指标将经济发在该理论中，邓宁按照人均国民生产总值指标将经济发展划分为不同的阶段。由于不同阶段的经济发展水平不展划分为不同的阶段。由于不同阶段的经济发展水平不同，将导致其对外投资流入量与流出量之间的变化，最同，将导致其对外投资流入量与流出量之间的变化，最终改变其国际投资地位。终改变其国际投资地位。58o邓宁用人均国民生产总值（邓宁用人均国民生产总值（GNP）代表一个）代表一个国家的经济发展水平；用一国的人均直接投资国家的经济发展水平；用一国的人均直接投资流出量（流出量（ODI）、人均直接投资流入量（）、人均直接投资流入量（IDI）和人均直接投资净流出量（和人均直接

33、投资净流出量（NODI）表示一国）表示一国对外直接投资的水平。对外直接投资的水平。调查结果调查结果o人均人均GNP0-400$的国家（最贫穷的国家）的国家（最贫穷的国家）o对外投资净值：对外投资净值：-o人均人均GNP400-2500$的国家（大多数发展中国家）的国家（大多数发展中国家）对外投资净值：对外投资净值：-o人均人均GNP2500-4000$的国家（大多数新兴工业的国家（大多数新兴工业化国家）对外投资净值：化国家）对外投资净值：-o人均人均GNP超过超过4000$的国家（主要是发达国家）的国家（主要是发达国家）对外投资净值：对外投资净值：+6061 邓宁从邓宁从动态角度动态角度提出了

34、提出了“投资周期论投资周期论”，认为一国的，认为一国的国际投资地位与其经济发展水平有关，人均国际投资地位与其经济发展水平有关，人均GNP越高，越高，对外投资净值就越大。为此，它将对外投资的发展分对外投资净值就越大。为此，它将对外投资的发展分为四个阶段：为四个阶段：所有权优势所有权优势区位优势区位优势内部化优势内部化优势第一阶段第一阶段无无无无无无第二阶段第二阶段无无增强增强无无第三阶段第三阶段增强增强有有增强增强第四阶段第四阶段有有有有有有资本净输入资本净输入资本净资本净输出输出评价：评价：o优点优点：o （1）发现了国际投资的规律发现了国际投资的规律-一国经济发一国经济发展周期与企业竞争优势

35、结合起来，以说明某国国展周期与企业竞争优势结合起来，以说明某国国际投资地位是怎样随着其竞争优势的消长而相应际投资地位是怎样随着其竞争优势的消长而相应变化的。变化的。o （2）动态地描述了对外投资、吸引外资与经）动态地描述了对外投资、吸引外资与经济发展阶段的关系。济发展阶段的关系。o局限性局限性：o用人均用人均GNP来表示经济发达程度不科学来表示经济发达程度不科学o专栏专栏2-3：投资发展周期论的启示：投资发展周期论的启示 p4762九、发展中国家的其它投资理论九、发展中国家的其它投资理论o（一）资本相对过度积累理论（一）资本相对过度积累理论o伯利兹诺伊利伯利兹诺伊利借鉴发展经济学中的借鉴发展经

36、济学中的“二元结构二元结构论论”来解释发展中国家的对外直接投资。来解释发展中国家的对外直接投资。o评价：评价：资本相对过度积累理论运用发展经济学资本相对过度积累理论运用发展经济学中的中的“二元结构论二元结构论”，辩证地解释了发展中国，辩证地解释了发展中国家资本绝对短缺和相对过度积累的二元格局，家资本绝对短缺和相对过度积累的二元格局，论证了发展中国家对外直接投资的论证了发展中国家对外直接投资的可能性可能性，并，并没有深入分析其对外投资的动机和方式。没有深入分析其对外投资的动机和方式。o （二）小规模技术理论（二）小规模技术理论o产生背景产生背景o美国哈佛大学教授美国哈佛大学教授威尔斯威尔斯在在1

37、983年出版的研究成年出版的研究成果果第三世界跨国公司第三世界跨国公司，被学术界认为是研究，被学术界认为是研究发展中国家跨国公司的发展中国家跨国公司的开创性成果开创性成果。（二）小规模技术理论（二）小规模技术理论（二）小规模技术理论（二）小规模技术理论o评价：评价：o（1）该理论最大的特点是摒弃了只能依赖垄断技术优势）该理论最大的特点是摒弃了只能依赖垄断技术优势打入国际市场的传统观点，将发展中国家对外直接投资竞打入国际市场的传统观点，将发展中国家对外直接投资竞争优势的产生与其自身的市场特征有机结合起来。争优势的产生与其自身的市场特征有机结合起来。o（2）该理论属于技术被动论，认为发展中国家主要

38、使用）该理论属于技术被动论，认为发展中国家主要使用“降级技术降级技术”。o（3）该理论很难解释一些发展中国家中高新技术企业的）该理论很难解释一些发展中国家中高新技术企业的对外投资行为及其对发达国家的对外投资现象。对外投资行为及其对发达国家的对外投资现象。o专栏专栏22 发展中国家对外直接投资新模式发展中国家对外直接投资新模式 p44（三）技术地方化理论（三）技术地方化理论o （三）技术地方化理论（三）技术地方化理论o英国经济学家英国经济学家拉奥拉奥对发展中国家对外直接投资问对发展中国家对外直接投资问题进行系统研究，提出第三世界国家对外国技术题进行系统研究，提出第三世界国家对外国技术不是被动的模

39、仿和复制，而是对技术的不是被动的模仿和复制，而是对技术的消化、改消化、改进和创新。进和创新。o主要内容：主要内容：发展中国家能够根据自身特点发展并发展中国家能够根据自身特点发展并拥有拥有“垄断优势垄断优势”。在引进发达国家的成熟技术。在引进发达国家的成熟技术之后，发展中国家通过改进，使技术更适应发展之后，发展中国家通过改进，使技术更适应发展中国家需要，更适应东道国的要素条件和市场需中国家需要，更适应东道国的要素条件和市场需求，即把这种求，即把这种技术知识当地化技术知识当地化。（三）技术地方化理论（三）技术地方化理论（三）技术地方化理论（三）技术地方化理论o评价：评价：该理论对于第三世界跨国公司

40、的对外投资该理论对于第三世界跨国公司的对外投资具有很强的现实指导意义。不仅分析了发展中国具有很强的现实指导意义。不仅分析了发展中国家企业的家企业的国家竞争优势国家竞争优势，而且重点强调了企业形，而且重点强调了企业形成竞争优势所需要的成竞争优势所需要的创新活动创新活动。该理论证明了落。该理论证明了落后国家企业可以靠后国家企业可以靠相对比较优势相对比较优势参与跨国生产和参与跨国生产和经营。经营。（四）技术创新产业升级理论（四）技术创新产业升级理论共同对发展中国共同对发展中国家对外直接投资问题进行系统研究，提出第三家对外直接投资问题进行系统研究，提出第三世界国家技术创新产业升级理论。世界国家技术创新

41、产业升级理论。o （四）技术创新产业升级理论（四）技术创新产业升级理论o主要内容：主要内容：技术创新技术创新是一国产业和企业发展的根本动力。是一国产业和企业发展的根本动力。发展中国家主要是利用特有的学习经验和组织能力，掌发展中国家主要是利用特有的学习经验和组织能力，掌握和开发现有的技术。握和开发现有的技术。并且可以预测。在并且可以预测。在产业分布产业分布上首先在自上首先在自然资源领域进行纵向一体化生产活动，然后进行以进口替代然资源领域进行纵向一体化生产活动，然后进行以进口替代和出口导向为主的横向一体化；从传统产业逐步转向高科技和出口导向为主的横向一体化；从传统产业逐步转向高科技领域。在领域。在

42、地理分布地理分布上优先从周边国家开始，然后投向发展中上优先从周边国家开始，然后投向发展中国家，最后再渐进到发达国家地区。国家，最后再渐进到发达国家地区。（四）技术创新产业升级理论（四）技术创新产业升级理论o评价：评价：该理论不仅解释了发展中国家对外投资该理论不仅解释了发展中国家对外投资行为，尤其是行为，尤其是新型工业化国家对发达国家的对新型工业化国家对发达国家的对外投资外投资现象，而且指出了发展中国家进行技术现象，而且指出了发展中国家进行技术学习和积累的重要性，强调技术创新、产业升学习和积累的重要性，强调技术创新、产业升级对发展中国家对外投资和经济长远发展的决级对发展中国家对外投资和经济长远发

43、展的决定性作用。该理论更贴切发展中国家的现实，定性作用。该理论更贴切发展中国家的现实，能够指导发展中国家的对外投资活动。能够指导发展中国家的对外投资活动。本章小结本章小结o1、主流国际直接投资理论包括海默的垄断优势理、主流国际直接投资理论包括海默的垄断优势理论、维农的产品生命周期理论、巴克雷等人的内论、维农的产品生命周期理论、巴克雷等人的内部化理论、邓宁的国际生产折衷理论以及小岛清部化理论、邓宁的国际生产折衷理论以及小岛清的比较优势理论。的比较优势理论。o2、海默的垄断优势理论以结构性市场不完全性和、海默的垄断优势理论以结构性市场不完全性和企业的特定优势两个基本概念为前提，指出市场企业的特定优

44、势两个基本概念为前提，指出市场不完全性是企业获得垄断优势的根源，垄断优势不完全性是企业获得垄断优势的根源，垄断优势是企业开展对外直接投资的动因，从而标志着国是企业开展对外直接投资的动因，从而标志着国际直接投资理论研究的开端。际直接投资理论研究的开端。本章小结本章小结o3、随着发展中国家对外直接投资的迅速发展，、随着发展中国家对外直接投资的迅速发展，旨在解释发展中国家对外投资行为的发展中国家旨在解释发展中国家对外投资行为的发展中国家投资理论不断涌现。比较有代表性的理论有：勃投资理论不断涌现。比较有代表性的理论有：勃利兹诺伊利的资本相对过度积累理论、威尔斯的利兹诺伊利的资本相对过度积累理论、威尔斯

45、的小规模技术理论、拉奥的技术地方化理论、坎特小规模技术理论、拉奥的技术地方化理论、坎特威尔与托兰惕诺的技术创新产业升级理论以及邓威尔与托兰惕诺的技术创新产业升级理论以及邓宁的投资发展周期理论。宁的投资发展周期理论。本章小结本章小结o4、国际间接投资理论源于现代西方证券投资理、国际间接投资理论源于现代西方证券投资理论，是现代西方证券投资理论在国际投资领域论，是现代西方证券投资理论在国际投资领域的延伸和拓展。比较有代表性的国际间接投资的延伸和拓展。比较有代表性的国际间接投资理论主要有古典国际证券投资理论、资产选择理论主要有古典国际证券投资理论、资产选择理论。理论。案例解析案例解析o所谓所谓“比较优

46、势陷阱比较优势陷阱”是指一国（尤其是发展是指一国（尤其是发展中国家）完全按照比较优势生产并出口初级产中国家）完全按照比较优势生产并出口初级产品和劳动密集型产品，则在与技术和资本密集品和劳动密集型产品，则在与技术和资本密集型产品出口为主的经济发达国家的国际贸易中型产品出口为主的经济发达国家的国际贸易中，虽然能获得利益，但贸易结构不稳定，总是，虽然能获得利益，但贸易结构不稳定，总是处于不利地位，从而落入处于不利地位，从而落入“比较优势陷阱比较优势陷阱”。案例解析案例解析o要走出这一要走出这一“比较优势陷阱比较优势陷阱”，简单的说，就是要把中国的比，简单的说，就是要把中国的比较优势转换为竞争优势。要

47、做到这一点，就需要：较优势转换为竞争优势。要做到这一点，就需要：o（1）继续发挥比较优势的作用，但必须要重新进行市场定）继续发挥比较优势的作用，但必须要重新进行市场定位，以世界市场需求为导向，着力于新型化、多层次化、精位，以世界市场需求为导向，着力于新型化、多层次化、精细化产品开发，提高传统劳动密集型产业的质量和技术层次细化产品开发，提高传统劳动密集型产业的质量和技术层次，使出口商品从初加工到精加工转变，提，使出口商品从初加工到精加工转变，提高高其附加值。其附加值。o（2）进行技术创新，建立保持竞争优势的基础。应进一步）进行技术创新，建立保持竞争优势的基础。应进一步增加技术创新投入，落实科技兴

48、贸战略，加快人力资本积累增加技术创新投入，落实科技兴贸战略，加快人力资本积累，强化本国技术创新的动力。，强化本国技术创新的动力。案例解析案例解析o（3）调整产业结构，确立新的主导产业。应调整产业结构，）调整产业结构，确立新的主导产业。应调整产业结构，大力发展高新技术产业，加强大力发展高新技术产业，加强“高技术高技术”、“高附加值高附加值”产品的产品的出口。为此应将高技术产业确立为主导产业，通过高新技术出口。为此应将高技术产业确立为主导产业，通过高新技术开发区建设，形成技术产业群，培养一批高技术出口重点企开发区建设，形成技术产业群，培养一批高技术出口重点企业，通过培育资本市场以及综合运用财政、税

49、收、政府采购业，通过培育资本市场以及综合运用财政、税收、政府采购等政策扶持高技术产业的发展。等政策扶持高技术产业的发展。o（4）重视政府在形成竞争优势中的作用。对一些关键性的高）重视政府在形成竞争优势中的作用。对一些关键性的高技术产业和幼稚产业采取一系列的扶持政策，包括金融、税技术产业和幼稚产业采取一系列的扶持政策，包括金融、税收、研究投入等方面，并且在一定时期内保护国内市场。但收、研究投入等方面，并且在一定时期内保护国内市场。但这种扶持和保护不同于一般的进口替代政策，它的最终目的这种扶持和保护不同于一般的进口替代政策，它的最终目的在于形成具有竞争优势的产业。在于形成具有竞争优势的产业。选择题

50、选择题（一）市场不完全理论首先由美国学者（一）市场不完全理论首先由美国学者（）于）于1960年在其博士年在其博士论文中提出来的。论文中提出来的。A、金德尔伯格、金德尔伯格 B、海默、海默 C、巴克利、巴克利 D、邓宁、邓宁 （二）市场不完全理论又称为垄断优势理论，它的核心基于的假（二）市场不完全理论又称为垄断优势理论，它的核心基于的假设是（设是（）。）。A、厂商具有技术优势、厂商具有技术优势 D、企业具有全球区位经营观念、企业具有全球区位经营观念 C、企业处于不完全的市场条件下、企业处于不完全的市场条件下 B、企业具有规模优势、企业具有规模优势（三）（三）1966年美国哈佛大学的维农教授根据第

51、二次世界大战后年美国哈佛大学的维农教授根据第二次世界大战后美国的生产和贸易情况提出了（美国的生产和贸易情况提出了（）。）。A、折衷理论、折衷理论 B、追随领导者理论、追随领导者理论 C、产品生命周期理论、产品生命周期理论 D、内部化理论、内部化理论 （四）产品生命周期理论中所讲的产品寿命是指（四）产品生命周期理论中所讲的产品寿命是指（）。）。A、产品在市场营销中的营销寿命、产品在市场营销中的营销寿命 B.产品在物质形态上的产品在物质形态上的使用寿命使用寿命 C.产品的营销寿命和物质形态上的寿命产品的营销寿命和物质形态上的寿命 D.产品产品的自然形态上的寿命的自然形态上的寿命 (五五)“小岛清理

52、论小岛清理论”中的边际产业是指（中的边际产业是指（）。）。A.已经或即将丧失比较优势的产业已经或即将丧失比较优势的产业 B、具有比较优势的、具有比较优势的产业产业 C.具有潜在的比较优势的产业具有潜在的比较优势的产业 D、能够带来边际、能够带来边际利润的产业利润的产业（六）根据内部化理论，跨国化就是企业（六）根据内部化理论，跨国化就是企业（）。）。A.加强内部组织管理加强内部组织管理 B.内部化过程超越国界的表现内部化过程超越国界的表现 C.特定优势即垄断优势的体现特定优势即垄断优势的体现 D.内部关系和对外关系的协调内部关系和对外关系的协调统一统一（七）市场的不完全性在（七）市场的不完全性在

53、（）。）。A、信息不产生费用、信息不产生费用 B、政府价格管制、政府价格管制 C、没有贸易障碍、没有贸易障碍 D、反托拉斯法、反托拉斯法(八八)根据折衷理论，企业想对外直接投资，必须满足以下（根据折衷理论，企业想对外直接投资，必须满足以下（）条件。条件。A、厂商垄断的优势、厂商垄断的优势 B、内部化优势、内部化优势 C、所有权优势、所有权优势 D、区位区位优势优势（九）邓宁的折衷理论的核心是由哪几项优势构成的（九）邓宁的折衷理论的核心是由哪几项优势构成的（）。）。A、所有权特定优势、所有权特定优势 B、内部化特定优势、内部化特定优势 C、区位特定优势、区位特定优势 D、比较优势、比较优势（十）内部化理论的主要概念包括（十）内部化理论的主要概念包括（）。）。A、中间产品、中间产品 B、市场机制失效、市场机制失效 C、交易成本、交易成本 D、内部化、内部化 o参考答案参考答案：o1、B 2、C 3、C 4、A o5、A 6、B 7、BD 8、BCDo9、ABC 10、ABCD 87思考题思考题o掌握资产选择理论、垄断优势论、产品生命掌握资产选择理论、垄断优势论、产品生命周期理论、国际生产折衷理论、比较优势论周期理论、国际生产折衷理论、比较优势论、投资周期论的主要内容，并作简要评价。投资周期论的主要内容，并作简要评价。o国际直接投资理论的最新发展。国际直接投资理论的最新发展。