国际金融专题复习题答案(供参考)

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1、?国际金融专题?复习题答案供参考李妍婷整理第一章导论1第二章国际收支根底11.国际收支平衡表的记账原那么和记帐方法。必考12.国际收支平衡表的局部差额分析。33.金本位下、固定汇率纸币本位下、浮动汇率下国际收支的自我调节机制重点54.概念：61国际收支平衡表62自主性交易和补偿性交易63赤字和盈余64全面性控制与选择性控制65冲销政策76外汇缓冲政策7第三章国际收支理论71.ML条件的推导及其含义重点82.弹性论对货币贬值三个阶段和J曲线的论述重点83.货币论中不同汇率制度下收入、价格和货币扩张对国际收支的影响重点104.用货币论的根本模型比拟固定汇率制度和浮动汇率制度的优劣重点135.名词解

2、释：131贸易条件142贬值的价格效应与数量效应143贬值的消费者和生产者反响时滞重点154外汇市场操作155冲销性外汇操作15第四章外汇与外汇根底151.外汇的根本特征152.汇率的标价方法和套算汇率的方法重点163.通过掉期率来表示远期汇率的方法重点184.金本位下通过黄金输送点保持固定汇率的作用机制重点195.Walras拍卖者和造市者的不同，外汇市场均衡价格的产生机制196.几个概念：201逆风行事原那么202货币替换213联合干预214肮脏浮动215单向投机的自我实现217.描述固定汇率制的运行机制21第五章汇率理论231.一价定率和商品套购的过程与结果232.绝对购置力平价和相对购

3、置力平价的含义和计算重点243.抛补套利和非抛补套利的含义244.利率平价公式的推导过程和含义重点255.用预期收益率曲线分析利率变动对均衡汇率的影响266.比拟汇率的弹性价格货币模型与粘性价格模型的异同。277.用汇率的弹性价格货币模型所提供的汇率简化公式分析货币、收入、利率和通货膨胀等变量对于汇率的影响288.以预期收益率曲线分析汇率超调模型的根本思想。重点29第六章外汇市场导论311.远期外汇交易中进行套期保值和期汇投机的原理重点312.如何将套利和掉期交易相结合进行抛补保值323.比拟外汇期货交易和远期外汇交易的异同344.利用利率平价判断套利时机的方法345.利用期货交易中的买入对冲

4、和卖出对冲进行套期保值的方法356.利用利率平价判断期货交易中套期保值的完全性357.现汇期权、外汇期货期权和期货式期权的区别378.用图表示外汇期权的损益状况必考389.概念：391外汇敞口风险392造市银行403抛补保值404掉期交易405择期交易416基点差和基点差风险417欧式期权和美式期权重点418期权的执行价格和期权价格期权费或保险费41第七章国际货币体系和欧洲货币一体化421.布雷顿森林体系崩溃的原因重点422.特里芬难题重点423.最优货币区理论重点43第一章 导论无第二章 国际收支根底1. 国际收支平衡表的记账原那么和记帐方法。必考解答：（1） 国际收支平衡表的工程如下表所示

5、。 工程或账户 借方 贷方 经常账户 商品 劳务 收益 转移 资本账户 平衡账户 （2） 记帐原那么：国际收支平衡表按照借贷复式簿记法记录和编制，根据“有借必有贷，借贷必相等的记帐规那么，每一笔交易都要以相同金额同时记入借方和贷方。其中，但凡引起外汇流出的工程记入该工程的借方，但凡引外汇流入的工程记入该工程的贷方。具体到国际收支平衡表中的各工程，记入借、贷的原那么如下表所示。账户工程借方贷方经常帐户商品进口总额出口总额劳务劳务输入劳务输出收益外国在本国所获报酬本国从国外获得报酬转移本国对外国无偿转移外国对本国无偿转移资本账户资本资本流出资本流入（3） 记帐方法：摘录讲义上的6个例子如下，需理解

6、并掌握。A、日本出口价值为1亿日圆的生鱼片给中国。n 货币流入日本，流出中国。 因此，在日本的国际收支表上： 借：短期资本 1亿日圆对外资产增加 贷：商品 1亿日圆引起外汇流入的工程，出口在中国的国际收支平衡表上： 借：商品 1亿日圆引起外汇流出的工程，进口 贷：短期资本 1亿日圆对外资产减少，对外负债增加B、美国向中国提供为期5年的数额为5000万美元的 农业优惠贷款，存入美国银行的中国账户上。n 货币流出美国，流入中国，故，在美国的国际收支表： 借：长期资本 5000万美元 货币流出 贷：短期资本 美国银行对外资产减少，对外负债增加在中国的国际收支平衡表上： 借：短期资本 对外资产的增加，

7、在美国银行的账户上的资产增加 贷：长期资本 货币流入中国，入贷出借C、马可菠萝到中国旅行，消费在元大都银行的存款10万里拉。n 马可菠萝产生旅行支出，意大利货币流出，中国货币流入。故， 在意大利的国际收支平衡表上： 借：劳务旅行 10万里拉 货币流出意大利，记入借方 贷：短期资产 意大利在中国的短期资产减少 在中国的国际收支平衡表上： 借：短期资产 中国的短期资产增加 贷：劳务旅行货币流入中国，记入贷方D、韩国向朝鲜民主共和国无偿赠送100头奶牛，价值200万韩元。n 韩国奶牛出口，但没有货币的流动。故， 在韩国的国际收支平衡表上，记为： 借：单方面转移 200万韩元冲抵工程 贷：商品 200

8、万韩元商品出口，记入贷方 在朝鲜的国际收支表上，记为： 借：商品 商品进口，本来有货币流出，故记入借方 贷：单方转移 冲抵工程E、美国投资者购置500英镑英国国库券，并用以下方式进行支付： 借记他在美国银行的账户，贷记英国财政部在纽约的账户。美国： 借：证券投资 500英镑货币流出美国 贷：短期资产 500英镑美国银行的对外负债增 加F、美国向英国投资者支付了8000万美元的利息和红利，支付方式是借记接受投资方在美国银行的账户，贷记英国居民在美国银行的账户。美国：借：投资收益 8000万美元 美国货币流出贷：短期资产 8000万美元 美国银行的对外资产减少，对外负债增加2. 国际收支平衡表的局

9、部差额分析。解答：1虽然一笔交易总是同时记入借贷双方，理论上国际收支平衡表始终是平衡的，但在国际收支平衡中，每个单独的工程可能出现盈余或赤字，因此，在分析国际收支是否平衡时，根据分析问题的不同可以采用不同的局部差额概念。在进行局部差额分析时，通常在国际收支平衡中划一条横线，处于横线上方的工程称为线上工程，处于横线下方的工程称为线下工程，横线划在不同的位置，局部均衡的内容也不同。划线越下，那么包含工程越丰富，分析的综合性越强。虽然在理论上，横线可以划在任意位置，但实践中必须具有经济学含义，便于经济分析。2横线划在不同位置时的局部差额分析如下。通常交交易划分为自主性交易线上工程和调节性交易线下工程

10、，自主性交易是指那些基于商业动机，为追求利润或其他利益而独立发生的交易；调节性交易是指为弥补自主性交易的失衡而采取的交易。国际收支盈余顺差、黑字被定义为自主性交易收入贷方超过自主性交易支出的数额借方，赤字逆差、红字被定义为自主性交易支出借方超过自主性交易收入的数额贷方。3重要的局部差额分析如下。A贸易差额商品出口商品进口一国贸易差额为盈余，说明该国从商品出口中赚取的外汇多于为进口商品而支付的外汇。B经常账户差额经常账户差额反映了实际资源在一国与他国之间的转让净额，也是一国国外财富净额的净变化，通常表示一国国际收支的目标。C资本工程差额反映一国与其他国家之间金融资本的转移D根本差额传统上被视为国

11、当局提供度量国际收支长期开展趋势的尺度。根本差额为经常工程差额和长期资本流动净额之和。E官方结算差额意味着一国官司方为弥补收支不平衡而需采用的手段。F综合差额反映的是为了平衡国际收支，一个国家需要动用多少官方储藏。综合差额是最常用的局部差额分析。3. 金本位下、固定汇率纸币本位下、浮动汇率下国际收支的自我调节机制重点解答：（1） 国际收支的自动调节，是指通过市场机制的自发作用所实现的对国际收支的调节。（2） 国际金本位制度下的自动调节机制自动调节机制的传导环节如下：赤字黄金外流本国货币供给量减少价格下降本国产品的国际竞争力上升出口增加进口减少国际收支改善盈余黄金流入本国货币供给量增加价格上升本

12、国产品的国际竞争力下降出口下降进口增加盈余下降平衡（3） 纸币本位固定汇率制下的自动调节机制 作用机制：外汇储藏变化货币供给量变化利率、收入、价格变化a利率效应：赤字外汇储藏减少货币量减少利率提高资本净流入增加恢复均衡b收入效应：赤字外汇储藏减少货币量减少利率提高投资需求减少收入下降对外国需求下降经常工程逆差下降恢复均衡c价格效应：赤字外汇储藏减少货币量减少国内价格下降出口增加经常工程逆差下降恢复均衡（4） 纸币本位浮动汇率制下的自动调节机制赤字外汇需求增加外币升值本币贬值赤字降低恢复均衡4. 概念：（1） 国际收支平衡表一国的国际收支是指一定时期内一国居民与其非居民之间的全部经济交易的系统记

13、录。国际收支平衡表是一国根据交易内容和范围设置工程和账户，并按照复式记帐法对一定时期内的国际经济交易进行系统的记录，对各笔交易进行分类、汇总而编制出的分析性报表，包括经常工程、资本工程和平衡工程。经常工程反映一国与他国之间实际资源的转移，与该国国民收入账户具有密切的联系，通常包括商品、劳务、收益、转移等。（2） 自主性交易和补偿性交易自主性交易Autonomous Transactions是指那些基于商业动机，为追求利润或其他利益而独立发生的交易。这些交易所产生的货币收支并不一定能够完全相抵，由此产生的对外汇的超额供给或超额需求会引起外汇价格即汇率的变动。补偿性交易Compensatory T

14、ransactions是指一国货币当局为弥补自主性交易的不平衡而采取的调节性交易Accommodating Transactions，是一种因其他交易即自主性交易而发生的融通性交易。（3） 赤字和盈余国际收支盈余被定义为自主性交易收入超过自主性交易支出的数额，赤字被定义为自主性交易支出超过自主性交易收入的数额。自主性交易收入自主性交易支出盈余自主性交易支出自主性交易收入赤字（4） 全面性控制与选择性控制全面性控制General Controls是指将会影响所有对外贸易商品的政策。如利用货币政策调节国际收支时主要通过利率政策、汇率政策来实现，其中，调节汇率政策，那么是以货币的法定升值或贬值的方式

15、，提高或降低本国货币的对外汇率，借以影响进出口商品的价格和进出口量，从而到达国际收支的均衡，该政策将影响所有对外贸易商品，因此，被称为全面性控制。选择性控制Selective Controls是指那些可以有选择地控制某个产业、行业或产品的贸易状况，通过这种政策对本国国际收支的结构性失衡进行调整。如保护贸易政策是政府在本国国际收支出现结构性失衡的状况下，所采取的一种“奖出限入的政策，也叫“贸易管制政策，包括价格性管制和数量性管制，数量性管理包括进口配额、进口许可证和外汇管制，主要针对外国进口品进行管理，或对外汇交易的数量进行管制；价格性管制包括进口关税、出口补贴、出口退税、出口信贷优惠，主要通过

16、种措施，影响本国出口品和外国进口品的价格，对出口进行鼓励，对进口进行限制。价格性管制和数量性管制都称为选择性控制。（5） 冲销政策冲销政策，又叫冲销式干预，是政府管理汇率的重要政策之一，是指中央银行进行数量相等但方向相反的国外和国内资产交易，以抵消外汇干预对国内货币供给的影响。对外汇干预进行冲销和不进行冲销的影响有以下四种：当中央银行购入国外资产，但不进行冲销时，中央银行的国外资产和国内货币供给同时增加，中央银行的国内资产不变；当中央银行购入国外资产，并进行冲销时，中央银行的国外资产增加，国内资产减少，国内货币供给不变。当中央银行出售外汇，但不进行冲销时，中央银行的国外资产和国内货币供给同时减

17、少，中央银行国内资产不变；当中央银行出售外汇，并进行冲销时，中央银行的国外资产那么增加，国内货币供给不变。（6） 外汇缓冲政策外汇缓冲政策是一种动用官方储藏或临时向国外借入短期资金，来抵消外汇市场的超额供给或需求，解决一次性、季节性或短期性的国际收支失衡的政策措施。由于这种政策措施是以外汇作为缓冲体，因此称之为外汇缓冲政策。第三章 国际收支理论1. ML条件的推导及其含义重点解答：如果以本国货币来记录国际收支，、分别表示出口量和进口量，那么一国国际收支差额可以表示如下：其中，为用本币表示的出口品价格，为用外币表示的进口品价格，为用直接标价法表示的汇率水平。假定价格保持不变，即，且贬值前处于均衡

18、状态，那么有：全微分其中，出口的需求汇率弹性，进口的需求汇率弹性本币贬值使国际收支状况改善的必要条件是，由于，因此上式一般表述为，即马歇尔勒纳条件ML条件。即当进出口的供给弹性都趋于无穷大时，只要一国的进出口需求弹性的绝对值之和大于1，本币贬值就会改善国际收支状况。Marshall-Lerner条件的含义是：本国货币贬值能否改善一国贸易收支状况，取决于出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性。如果两者之和的绝对值大于1，那么本国货币贬值可以改善一国贸易收支状况，反之，那么会使一国贸易收支状况恶化。2. 弹性论对货币贬值三个阶段和J曲线的论述重点解答：弹性论认为，货币贬值实现包括货币合同阶段、传导

19、阶段和数量调整阶段，各阶段具体论述如下。l 货币合同阶段：Currency-contract Period数量价格不变，只看计价货币。进出口都用本币不变进口用外币，出口用本币出口收入不变，进口支出上升赤字上升进口用本币，出口用外币出口收入上升，进口支出不变赤字下降进出口都用外币进口支出上升，出口收入上升。假设原来出口大于进口，为盈余，那么贬值后盈余增加；假设原来出口小于进口，为赤字，那么贬值后赤字会增加。保持原来的趋势不变l 传导阶段：Pass-through Period产品的相对价格变化进出口供求发生变化，不过有滞后的J曲线效应。进口：进口需求缺乏弹性，那么国内购置者对进口价格提高缺乏敏感

20、出口：出口需求缺乏弹性，那么外国购置者对本国产品价格下降不敏感进口不会立即减少 原因：寻找替代品的困难出口不会立即上升 原因：消费的惯性、生产的调整滞后l 数量调整阶段：Quantity-Adjustment Period进出口数量随价格进行调整。贬值的效应开始显现，国际收支改善。短期效应与长期效应的不同及其原因主要是存在消费者反响滞后、生产者反响滞后和不完全竞争。通常认为在短期内，贬值并不能立即引起贸易数量的变化，即该国贸易收支状况往往不能立即改善，从进出口品相对价格的变动到贸易数量的增减需要一段时间，即存在时滞。在这一期间内，贬值不仅不能改善国际收支，反而会使其状况恶化。这一现象被称为J曲

21、线效应，它描述了本币贬值后国际收支差额变化的时间轨迹，由于酷似字母J而得名。如下列图所示，贸易差额起初为负数逆差，为此货币当局实施本币贬值的汇率政策，此后贸易逆差在最终改善前仍然会继续恶化一段时间。3. 货币论中不同汇率制度下收入、价格和货币扩张对国际收支的影响重点解答：货币论的根本观点是：国际收支本质上是货币现象，国际收支失衡反映了货币市场的失衡。货币论的三个假设分别为稳定的货币需求函数、垂直的总供给曲线和购置力平价。（1） 收入对国际收支的影响l 固定汇率制国内收入增加总供给曲线AS1-AS2货币需求增加货币需求曲线MD1-MD2MS?MD货币供给缺乏居民对本国和外国商品劳务的消费降低国内

22、价格水平下降本国商品竞争力上升盈余增加防止本币升值购置外汇R和MS上升总需求曲线右移AD1-AD2价格水平上升回到购置力平价决定的价格P，当货币存量M2，超额货币供给消失，经济恢复均衡。l 浮动汇率制 收入增加货币交易需求增加价格水平P1处出现商品超额供给价格有下跌压力供求均衡的价格P1-P2为满足购置力平价本币升值l 比拟收入增加时浮动汇率和固定汇率恢复均衡的机制比拟R、MS/P，S（2） 价格对国际收支的影响国外价格上涨的初始效应：在P1处本国商品更具竞争力-盈余增加-货币需求增加MD1-MD2-防止本币升值-购置外币-R和MS增加-AD右移-价格水平上升P2-满足PPP等式-盈余消失l

23、浮动汇率制国外物价上涨 - PPP曲线逆时针旋转-P1相对的汇率S2-本币升值-抵消价格竞争力 l 比拟浮动汇率下，P、AD、Y不受影响，货币政策独立性。（3） 货币扩张对国际收支的影响固定汇率与FXO：超额货币需求/超额货币供给-对储藏的影响固定汇率下的货币扩张扩张性的公开市场业务OMOMS2M2D2增加超额MSAD2P2A点竞争力下降BP赤字防止贬值FXOR2下降MS下降AD1P1回到M1超额MS消失经济均衡恢复含义：短期和长期，P，Y，MS国际收支赤字的暂时性和自动调节性根底货币中国内局部的增加等于国外局部的减少D=Rl 浮动汇率制扩张性OMOM2超额MSAD2总需求Y2产出Y1超额商品

24、需求 进口本币贬值 同时总需求增加导致价格上涨MD2超额MS消失总需求沿AD2下降 在价格P2处恢复均衡。l 比拟浮动汇率和固定汇率下货币供给扩张的效应比拟：1调节失衡的机制：储藏/贬值和价格水平2货币政策独立性3反对固定汇率的理由4. 用货币论的根本模型比拟固定汇率制度和浮动汇率制度的优劣重点解答：1货币论的根本观点是：国际收支本质上是货币现象，国际收支失衡反映了货币市场的失衡。货币论的三个假设分别为稳定的货币需求函数、垂直的总供给曲线和购置力平价。2描述第3题中收入、价格和货币扩张对国际收支的影响在不同汇率制下比拟的结论。3结论：在浮动汇率制下，国际收支平衡不需以牺牲国内经济为代价，保证了

25、一国货币政策的自主性，能防止通货膨胀的国际传递，提高资源配置效率，增加国际货币制度的稳定性。5. 名词解释：（1） 贸易条件贸易条件是以同种货币表示的出口价格指数与进口价格指数之比，说明一单位出口品所能换回的进口品数额。汇率上下决定着本国产品与外国产品之间的相对价格或贸易条件Terms of Trade。或其中，是贸易条件；为本国产品价格或出口品价格以本币表示；为外国产品价格或进口品价格以外币表示；为以直接标价法表示的汇率。值上升表示本国贸易条件改善，此时汇率下降，本币升值。本国的国际收支状况有可能恶化；值下降表示本国贸易条件恶化，即每单位本国产品可以换回的进口品减少，此时汇率上升，本币贬值，

26、国际收支状况有可能改善。（2） 贬值的价格效应与数量效应贬值的价格效应PRICE EFFECT如下：在直接标价法下，贬值汇率上升贸易条件恶化本国产品相对廉价，外国产品相对昂贵。贬值的数量效应VOLUME EFFECT如下：本国产品相对廉价，外国产品相对昂贵本国出口需求增加，进口需求减少。贬值对进出口收入的总效应取决于进出口需求弹性比拟。贬值的价格效应与数量效应的综合影响图如下。该答案结合网上资料与课件做出，但未查到精确解释，仅为推论，正确与否尚不确定（3） 贬值的消费者和生产者反响时滞重点贬值的消费者时滞是指，在汇率变化后，消费者需要花费一定时间来调整自己的消费行为。对于进口而言，当本币贬值后

27、，外国商品价格升高，国内消费者除了要考虑价格因素外，还把变得较贵的外国商品和较廉价的国内同种商品在质量可靠性、实用性和信誉等方面进行比拟后，根据个人喜好，才逐步转向购置国内商品。消费者行为较汇率变化具有一定时滞，称为贬值的消费者时滞。贬值的生产者时滞是指，在本币贬值后，出口品的价格降低，竞争力提高，但是，一方面，生产者要想借助较低的价格扩大生产进而抢占市场，需要一定时间来进行生产规模。另一方面，在正常情况下，进出口合同有很多都在本币贬值前已经签定，不可能在短时间内取消，厂商也不愿意随意取消对主要生产投入和原材料的定单。这些都决定，汇率变化对生产者行为的影响也具有一定时滞，称为贬值的生产者时滞。

28、（4） 外汇市场操作外汇市场操作是指一国货币当局为到达干预市场，稳定汇率目的，而通过在外汇市场上进行的外汇买入或卖出操作。具体操作方向是，假设某种外汇的币值高于目标值，那么抛出该外汇，增加供给量，使银行调低报价；假设某种外汇的币值低于目标值，那么购入该外汇，增加需求量，使银行调高报价。使汇率处于较为稳定的水平。（5） 冲销性外汇操作牵涉到国内的货币供给，中央银行的外汇操作方式包括冲销性操作和非冲销性操作两种。其中，冲销性操作是指当汇率出现不恰当波动时，中央银行一方面进入外汇市场抛出或补进外汇使汇率到达适当水平，与之同时，通过购置或出售政府债券等国内资产来抵消干预汇率而释放或回笼本国货币的影响，

29、以维持国内货币供给量的不变.第四章 外汇与外汇根底1. 外汇的根本特征从名词角度来理解外汇，外汇是指以外国货币表示的并且可以用于国际结算的信用票据、支付凭证、有价证券以及外币现钞。外汇具备以下三个根本特征：l 外汇是以外币表示的有价证券或现钞，如美元在美国以外的其他国家是外汇，但在美国那么不是；l 外汇代表对外国商品和劳务的求索权，当外汇所在国家的经济发生严重困难的时候，人们对这种求索权的兑现产生不好的预期。因此就会减少该外币的持有。l 外汇具有国际性货币的特征，具有充分的可兑换性Convertibility，能够自由地兑换成其他国家的货币或购置其他信用工具以进行多边支付，获得国际性的认同是外

30、汇的根本特征。按照货币的可兑换范围可分为封闭性货币、区域性货币和国际性汇兑货币。2. 汇率的标价方法和套算汇率的方法重点汇率是两国货币的比价，它将一国商品的价格和外国商品的价格联系起来。汇率的标价方法分为直接标价法和间接标价法两种。直接标价法Direct Quotation，又称价格标价法Price Quotation或应付标价法Giving Quotation，是将一定单位1个或100、10000个单位的外国货币表示为一定数额的本国货币，汇率是单位外国货币以本国货币表示的价格。在直接标价法下，汇率升高意味着外币升值、本币贬值，反之，汇率下降意味着外币贬值，本币升值。包括中国在内的多数国家均采

31、用直接标价法。间接标价法Indirect Quotation，又称数量标价法Quantity Quotation或应收报价法Receiving Quotation，是将一定单位的本国货币表示为一定数额的外国货币，汇率是单位本国货币以外币表示的价格。在间接标价法下，汇率升高意味着外币贬值，本币升值，反之，汇率下降意味着外币升值，本币贬值。美国、英国等少数几个国家使用间接标价法。套算汇率，又称交叉汇率，是通过根本汇率套算出来的汇率，主要方法如下。（1） 按中间汇率套算前者是美元的直接标价法，英镑的间接标价法，后者是美元的间接标价法，加元的直接标价法。英镑和加元之间的汇率是：（2） 交叉相除应用于关

32、键货币相同时。第一个报价中：前者是美元的买入价，马克的卖出价；后者是美元的卖出价，马克的买入价。第二个报价中，前者是美元的买入价，日圆的卖出价；后者是美元的卖出价，日圆的买入价。要求：计算马克和日圆之间的汇率。套汇过程如下：用日圆换马克：卖日圆买马克卖日圆买美元卖美元买马克日圆的卖出价为103.5，即卖出1日圆可换回1/103.5美元。卖1美元，可以换得1.5725马克，那么卖1/103.5美元，可换回1.5725/103.5马克。所以日圆卖出价：卖出1日圆，可以换回1.5725/103.5马克。同样，马克的买入价是：103.5/1.5725日圆。用马克换日圆：卖马克买日圆卖马克买美元卖美元买

33、日圆（3） 同边相乘应用于关键货币不同时。报价：$1=DM 1.5715/1.5725前者是美元买入价，马克卖出价；后者是美元卖出价，马克买入价1=$ 1.4600/1.4610前者是英镑买入价，美元卖出价；后者是英镑卖出价，美元买入价要求：英镑和马克之间的汇率。卖马克买英镑：卖马克买美元卖美元买英镑卖1马克，买回1/1.5715美元，这些美元可以买到1/(1.5715*1.4600)英镑。所以马克的卖出价是：1/(1.5715*1.4600)英镑0.4358。英镑的买入价是：1. 5715*1.4600马克2.2944卖英镑买马克：卖英镑买美元卖美元买马克卖1英镑，换回1.4610美元，这些

34、美元买到1.4610*1.5725马克。所以：英镑的卖出价是：1.4610*1.5725马克。马克的买入价是：1/(1.4610*1.5725)英镑。3. 通过掉期率来表示远期汇率的方法重点远期汇率与即期汇率之间的差额称为远期差价Forward Margin或掉期率Swap Rate。通常以远期汇率高于或低于即期汇率的点数来报出期汇汇率。远期汇率大于即期汇率时，称为升水(at premium)；远期汇率小于即期汇率时，称为贴水(at discount)；远期汇率等于即期汇率时，称为平价(at par)。摘录讲义中通过掉期率来表示远期汇率方法的例如如下。巴黎外汇市场报价：现汇：$1=FF5.66

35、85-95，三月远期74-78点。三月远期汇率是：(直接报价法) + 74-78纽约外汇市场报价：现汇：$1=SF1.4570-80，三月远期60-50点。三月远期汇率是：间接报价法- 60-50简便的方法：掉期率报价从小到大，用加法；大到小，用减法。检验计算是否正确的方法：确认远期汇率的买卖差价大于现期汇率的买卖差价，那么计算正确。4. 金本位下通过黄金输送点保持固定汇率的作用机制重点在金本位制度下，汇率围绕铸币平价上下波动，并以黄金输送点Gold Transport Points为界限，参与外汇结算的各方，当汇率对其不利的时候，那么用黄金结算。金本位下是自发的固定汇率。0.03的区间内波动

36、，即上限是4.8965，下限4.8365。1假定美国进口，英国出口。美国支付外汇。此时，假假设汇率上升到4.8965之上如4.8995，那么美国进口者就会在国内先用美圆兑换黄金，再运送黄金到英国支付。那么扣除运输费用，还能赚取利润。此时英镑的需求下降，英镑贬值，汇率下跌。2假定美国出口，美国收进外汇。假设汇率跌到4.8365以下如4.8335，美国出口者不愿按照低汇率将英镑换成美圆，而愿意在英国用英镑购进黄金，运回本国。那么美国的英镑的供给减少，英镑升值。上图中的上限是黄金输出点进口商输出黄金，下限是黄金输入点出口商输入黄金。5. Walras拍卖者和造市者的不同，外汇市场均衡价格的产生机制W

37、alras拍卖者的作用及运作机制如下：出一个武断的价格；买卖双方将此价格下的买卖决策及数量用纸条写出交拍卖者，拍卖者进行汇总；假设购置总数量超过出售总量，那么提高价格，相反那么降低价格；公布新价格；再次拍卖并汇总；发现均衡价格，交易真正发生。实际上，外汇市场的价格要复杂得多，也不可能存在一个反复定价的拍卖者，因此，出现了造市者market maker。与拍卖者单纯搜集价格信息进行比对不同，造市者愿意充当交易的另一方，造市者同时报出买入价和卖出价，与所有交易者进行买或卖的交易，在某个买入价或卖出价下，无论交易者要买入还是卖出外汇，造市者总将充当另外一方。造市者一般是有实力的大银行，全球有200家

38、造市银行。造市者不断调整所报出的买入或卖出价格的过程，是外汇市场形成均衡价格的过程。外汇需求：英镑对美元升值英国出口品价格上升英国出口降低对英镑的需求降低币值和对英镑的需求呈相反方向外汇供给：从本质上讲，英镑的供给就是对美国美元的需求。英镑升值美国商品相对廉价英国居民对美国商品需求增加英国对美元需求增加外汇市场上用英镑购置美元英镑供给加大英镑币值与供给量呈相同方向当汇率自由浮动时，均衡汇率是由供给曲线和需求曲线的交点决定。外汇市场上的潜在的投机将是一个零和博弈，一个交易者的投机获利将是另一个交易者的损失。参加央行的干预之后，假设央行承当净投机损失，那么外汇市场是正和博弈。6. 几个概念：（1）

39、 逆风行事原那么逆风行事leaning against the wind原那么是当市场上出现对外汇的超额需求，货币当局就动用外汇储藏，增加外汇供给，缓和本币汇率的下跌趋势。反之，那么吸收外汇，减少外汇供给，缓和本币汇率的上升趋势。上述过程可简单表示如下。外汇超额需求本币可能贬值抛出外汇，增加外汇供给外汇超额供给本币可能升值收购外汇，减少外汇供给（2） 货币替换在出现一些情况如国际收支逆差时，可能出现该国货币贬值预期，此时，投机者会抛出该国货币，购进相对坚挺的其他货币，出现货币替换，从而使得外汇市场上该国货币供给增加，造成现实贬值。（3） 联合干预政府有意识地干预外汇市场旨在影响汇率，旨在改善一

40、国的国际收支状况。联合干预指两个或两个以上的国家联合起来按既定方案同时买或卖一种货币，干预外汇市场，该情况通常是应某一试图维持目标汇率的中央银行的请求而进行，干预的目的可能是按既定政策支撑或削弱某一货币的汇价，亦可能是为了击退投机性的资金流。（4） 肮脏浮动根据当局是否干预可将浮动汇率制分为自由浮动Free Floating和管理浮动Managed Floating。管理浮动又称肮脏浮动Dirty Floating，指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率朝着有利于本国利益的方向开展。（5） 单向投机的自我实现纸币固定汇率制度实际是一种可调整钉住汇率制度，在该制度下，由于汇率波动的幅度很小，贬值

41、的幅度一般大于波动幅度，这就使得投机者可能获得的收益和损失是不对称的。这导致一定情况下如国际收支逆差下，投机者会沿着同一方向进行投机，最终可能迫使该货币果真沿着该方向贬值。这种单向投机One-way Speculation的自我实现性对逆差国的外汇储藏和经济政策都造成极大的压力，使本来不必进行的贬值不得不进行，加剧了汇率的不稳定性。7. 描述固定汇率制的运行机制固定汇率制的运行机制可以通过外汇供求和预期回报率两种方式进行阐述，具体如下。（1） 基于外汇供求关系分析A图：B图：（2） 基于预期回报率曲线分析横轴是以本国货币计的预期收益，即国内利率水平；纵轴是汇率外国货币/本国货币，对于本国货币而

42、言是间接标价法，即汇率上升是本币升值，汇率下降是本币贬值；斜线是以本币表示的外币存款预期回报率=外币利率-本币的预期升值率=iF-(Eet+1-Et)/ Et图一是币值低估的情况。币值低估为使汇率保持在平价上，必须使本币升值央行购进本币抛售外币本国储藏资产下降，国内货币供给量下降，国内经济紧缩本国存款利率上升，本国预期回报率曲线右移。图二是币值高估的情况。币值高估为使汇率保持在平价上，就要使本币贬值中央银行抛售本币购进外币本国储藏资产增加，国内经济扩张本国存款利率下降，本国存款的预期回报率曲线左移。第五章 汇率理论1. 一价定率和商品套购的过程与结果解答：一价定律the law of one

43、price是指各国在完全的自由贸易的情况下，经过均衡汇率折算的同一种商品价格是一致的。在自由贸易的情况下，假设汇率波动偏离一价定律，那么产生商品的套购commodity arbitrage以例如说明商品套购过程如下：商品电脑在英国售价500英镑，美国售价1000美圆，那么1英镑=2美圆。假设此时汇率波动到 1英镑=2.5美圆，那么英镑升值，美国的电脑价格相对下降，套购者就会在美国用1000美圆买一台电脑，然后在英国出售，得到500英镑，然后在外汇市场上将500英镑兑换1250美圆，净赚250美圆。套购进行下去，不断在美国购置电脑，在英国出售电脑，那么电脑价格在美国会不断上升，在英国会不断下降；

44、同时，在外汇市场上美圆的需求量不断上升，英镑的供给量不断上升，那么英镑会贬值，美圆会升值，最后恢复到购置力平价的汇率水平。以上套购过程成立的条件是外汇市场的自由、商品流动的自由、忽略交易本钱。2. 绝对购置力平价和相对购置力平价的含义和计算重点解答：1绝对购置力平价绝对购置力平价说认为，如果在本国和外国同时选取相同的一揽子商品，并对其价格水平进行比拟，假设此时可以通过汇率转换，按同一货币来计算商品价格，那么两国的价格水平应该是相等的。绝对购置力平价解释某一个时点上汇率的决定因素。其计算方法如下：货币购置力=物价水平的倒数 汇率=购置力之比 汇率=B国货币购置力/A国货币购置力 =A国物价水平指

45、数/B国物价水平指数 e=Pa/Pb对于A国是直接标价法2相对购置力平价相对购置力平价作为绝对购置力平价的弱形式，认为两国经济间通货膨胀率差异的变化相对购置力的变化会引起汇率的调整，解释某一个时段上汇率的波动原因。其计算方法如下：3. 抛补套利和非抛补套利的含义解答：套利interest arbitrage是投资者利用两国利率差异，通过从利率较低的国家借取货币，投入利率较高的国家获取收益，以赚取两国利率差异带来的收益。这种套利所获得的收益会受到未来汇率变化的影响，因此，投资者可以通过在远期市场进行相反操作来躲避风险，这种将远期外汇市场与套利行为相结合，以躲避外汇风险、锁定收益的方式，称为抛补套

46、利。不进行远期外汇风险躲避的套利，称为非抛补套利。抛补套利的过程如下，左侧为进行套利的即期市场，右侧为进行风险抵补的远期市场。抛补套利进行远期交易的目的锁定未来的交易价格，保证最低限度收益，当远期外汇升水率=利率差异时，利率平价成立，抛补套利活动停止。4. 利率平价公式的推导过程和含义重点解答：1利率平价学说的根本内容远期差价是由两国的利率差异决定的。高利率国家货币在期汇市场上必定贴水，低利率国家货币在期汇市场上必定升水。 2利率平价公式的第一种推导设本国利率Ia,外国的利率Ib，Es是现汇汇率，为直接标价法。Ef为期汇汇率。那么1单位本国货币在国内的投资收益一年：1+Ia，1单位本国货币等于

47、1/ Es外国货币，到期在国外投资收益为1/ Es1+ Ib，按照期汇汇率换回Ef/ Es1+ Ib。在抛补保值停止时国内外收益相等，1+I a= Ef/ Es1+ IbEf/ Es=1+I a/1+ Ib假设IaIb，那么EfEs，本币期汇市场贴水，远期外汇升水。假设IaIb，那么EfP2 M2/P1-M2/P2实际货币量回到原来水平在产出既定的条件下，利率上升汇率回调2-4各变量的变化轨迹的示意图：第六章 外汇市场导论1. 远期外汇交易中进行套期保值和期汇投机的原理重点解答：1远期外汇交易forward foreign exchange transaction是指成交后不立即交割，而在未来

48、约定日期交割。进行远期外汇交易通常有两个目的，套期保值和投机。2利用远期外汇交易进行套期保值利用远期外汇交易进行套期保值的目的主要是为了躲避汇率风险，防止因未来汇率变动的不确定性而造成的资产本币价值减少或负债本币价值增加。其根本原理是，根据当前持有头寸情况，在远期外汇市场上进行同样数量，相反方向的远期外汇交易操作，以锁定风险。下边以进出口商进行套期保值进行例如说明。a假设三个月后的汇率仍然不变，那么用7.5万美圆购置5万英镑支付。b假设三个月英镑升值，1英镑=1.6美圆，需用8万美圆购置5万英镑支付。亏5000美圆。c为防止英镑的升值带来的汇率风险，进口商在外汇市场上购进3个月远期英镑。假设远

49、期外汇的汇率是：3个月英镑升水10点，1英镑=1.5010美圆，那么到期需付75050 美圆就可以购置5万英镑。多付50美圆就可以防止5000美圆的损失。同样，假设英国的出口商收美圆，那么为了防止美圆的贬值，那么会卖出远期美圆。虽然未来汇率的变动可能向进出口商有利的方向变动，但作为理性的风险厌恶投资者，宁可不要侥幸收益，务必消除可能风险。3利用远期外汇交易进行期汇投机利用远期外汇交易进行期汇投机的目的主要是通过预测未来汇率变动的方向，提前在远期外汇市场上进行操作，以获得通过预测正确汇率变动方向而带来的收益。其根本原理是，根据对未来汇率的预期，采取相应的操作，以获得收益。投机者的期汇投机包括卖空

50、和买空两个方向。a预期不好：卖空sell short /bear预期外汇未来贬值卖出期汇假设果然贬值，那么在现汇市场用低价买，在期汇市场用高价卖。目前7月，3个月的远期汇率是：1英镑=1.52美圆。假设预期英镑贬值，那么卖出3个月英镑远期。到期假设英镑贬到1英镑=1.49美圆10月的现汇汇率，那么在现汇市场以1.49美圆的价格买进英镑，再在远期市场上以1.52美圆的卖出。熊市是低价买现汇，高价卖期汇。b预期看好：买空Buy long / bull预期未来外汇升值买进期汇假设到期果然上升，那么在期汇市场上用低价买进，在现汇市场上高价卖出。目前是7月，3个月的期汇汇率是1英镑=1.49美圆。假设预期英镑升值，那么买入3个月的英镑远期。到期假设英镑果然升到1英镑=1.52美圆10月的现汇汇率，那么在期汇市场上以1.4