国际金融实务

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1、第1章 外汇交易的一般原理 学习目标了解外汇交易货币、时间、参加者，掌握交易规则熟悉外汇交易的战略和技巧了解外汇交易的组织与管理，掌握外汇交易的程序了解外汇交易的种类外汇交易是指在不同国家的可兑换货币间进行买卖兑换的行为。具体说，就是以约定的汇率将一种货币转换为另种货币，并在确定的日期进行资金的交割，其中既包括在国际金融市场上通过现代通讯设备进行的金额庞大的批发性买卖行为，也包括银行等金融机构以柜台交易方式进行的买卖行为。本章对外汇交易中的交易货币、交易时间、交易参加者、交易规则等作简要介绍。1.1外汇交易惯例1.1.1交易货币 无论使用何种外汇交易方式，其交易数额都是用某一国的货币来表示。各

2、种各样的外汇交易和其他金融活动，经常会碰到许多种货币名称，随着国际贸易和国际金融业务的发展及电子通讯技术的广泛应用，各国货币表方法上的不一致给国际贸易、金融活动带来了越来越大的不便，为了准确而简易地表示各国货币的名称，1970年联合国欧洲经济委员会首先提出制定一项用于国际贸易金融业务和讯息交换的货币代码的要求。1973年，国际标准化组织技术委员会制定了一项适合于贸易、商业和银行使用的货币和资金代码。在这两个机构和其他有关国际组织的通力合作下，产生了国际标准ISO4217三字符货币代码。1978年2月，联合国贸发会议和欧洲经济委员会将三字符货币代码作为国际通用的货代码或货币名称缩写向国际上推荐。

3、ISO一4217货币代码的三个字符，前两个表明这种货币所属国家和地区，第三个字符表示货币单位。如法国法郎为FRF，英镑为GBP,中国人民币为CNY.下面是外汇市场中一些交投活跃的货币的标准写法： 美元 USD 日元 JPY 马克 DEM 英镑 GBP 瑞士法郎 CHF 法国法郎 FRF 意大利里拉 CHF 新加坡元 SGD 澳元 AUD 荷兰盾 NLG 加拿大元 CAD 新西兰元 NZD 港币 HKD 另外，除使用国际标准货币符号以外，在一些国际贸易、金融活动中，货币符号还有其他习惯表示法，如美元为US，日元为￥，英镑为，瑞士法郎为SF等。在一些外汇交易中，有些货币也按俚语或俗称来表示，如Gr

4、eenback Buck代表美元，Gable代表英镑，Funds代表加拿大元，The Wire代表爱尔兰镑，TT代表港币，Paris代表法国法郎，Stocky代表瑞典克朗，Oslo代表挪威克朗，Copy代表丹麦克朗，Brussels代表比利时法郎，Ozzie代表澳元，Swissy代表瑞士法郎。1.1.2交易时间对于每一个外汇交易的参加者来说，常会提到外汇市场的“开市”和“收市”两个概念，但这并不意味着外汇交易者只能在开市后、收市前进行交易。因为，所谓开市和收市仅仅是相对于单个外汇市场什么时候开始营业什么时候结束营业而言，但对于全球外汇市场而言，即使一个外汇市场收市了，外汇交易仍可继续在其他外汇

5、市场进行。由于世界各地存在时差，全世界外汇市场的交易或顺承相连或相互交错，使亚太地区、欧洲地区和北美地区外汇市场能24小时不停地进行交易。 如以香港时间为参照，每天早上5点，亚太地区的惠灵顿开市：欧洲则在下午2-3点先是法兰克福、苏黎世开市，过后1小时是伦敦开市；晚上9点纽约开市直到第二天凌晨5点收市，从而构成一天24小时交易。 外汇交易者在一个交易日中应特别关注的交易时间有：早上亚洲市场的开盘，下午欧洲市场的开盘，晚上纽约市场的开盘和次日凌晨纽约市场的收盘。其中交易量最大、最活跃、最繁忙的时候当属欧洲当地时间下午1点至3点的时刻。此时，世界几大交易中心如伦敦、纽约、法兰克福、芝加哥都同时开市

6、，这时是顺利成交、巨额交易的时间段。在个交易中，交易者应关注的交易时间有：星期一早上悉尼市场的开盘，其对外汇行情起承上启下的作用；星期五晚上纽约外汇行情，因为美国的许多经济数据在该时公布；星期五纽约收盘，决定下周的汇市走势。1.1.3外汇交易的参加者 外汇交易的参加各包括中央银行、商业银行、外汇经纪商，一些非银行金融机构和政府、企业、个人等一般性客户。这些参加者无论以何种形式入市，最终均通过外汇交易员的交易活动来完成。1.1.4外汇交易的规则 在外汇交易中，存在一些约定俗成的、大家共向遵守的习惯和做法，最后逐渐被外汇交易员们认定为规则，在外汇交易中使用。这里列举交易中几种主要的规则： 规则一，

7、外汇交易中的报价。此报价是外汇交易中双方兑换货币成交的价格。通常，银行在报价时对每一种货币应同时报出买入价(Bid Price)和卖出价(Offer Price)，即所谓双价制。另外，报出的汇价通常由两部分构成：大数(Big Figure)和小数(Small Figure)。大多数的汇价，其小数点后第二位以前的数据值为大数，以后的数据值为小数，如马克兑美元汇价：USDDEM为1.753842，其中175为大数，3842为小数。仅有少数几个汇价，其整数部分为大数，小数部分为小数，如日元兑美元汇价：USD/JPY为1203545，其中120为大数，3545为小数。一般在个交易日内，外汇市场上汇率波

8、动不大，外汇交易员为了节省时间，尽力求简，只报汇率的最后两位数。能让熟悉行情的对方明了就可以了。如前述马克兑美元汇率只报出3842，至于前面大数可省略不报。 另外，外汇交易员的报价必须以美元为中心，即几乎全部的外汇交易均采用以某种货币对美元的买进或卖出的形式进行的，除非有特殊说明。 规则二，使用统一的标价方法。汇率的标价方法有直接标价法、间接标价法之分。为使交易迅速顺利地进行，交易各方使用统一的标价方法，即除英镑、澳大利亚元、新西兰元和欧洲货币单位采用间接标价法以外，其他交易货币一律采用直接标价法。 规则三，交易额通常以100万美元为单位进行买卖。如交易中One Dollar表示100万美元，

9、Five Dollar表示500万美元，如果交易额低于100万美元，应预先说明是小额的，然后再报出具体金额。 规则四，交易双方必须遵守信用，共同遵守“一言为定”的原则和“我的话就是合同”的惯例，交易一经成交不得反悔、变更或要求注销。 规则五，交易术语规范化。迅速变化着的汇率要求交易双方以最短的时间达成一项交易。因此，交易员们为节省时间常使用简语或行话，如买入可用Bid，Buy，Pay，Taking Mine，卖出可用Offer, Sell，Giving，Yours等，我卖给你500万美元，可用Five Yours。 具体可见下面的实例:即期交易：A BANK：HI BANK OF CHINA

10、TIANJIN,CALLING SPOT GBP FOR 5USD,PLSB BANK：37/41A BANK：5 YOURSB BANK：OK DONE AT0.5937 WE BUY USD 5MIO AGAINST GBP VALUE JAN 20, 1998 USD TO MANTRUST FOR OUR A/C 632-9-52781A BANK：OK, ALL AGREED GBP TO STANCHART BANK LONDON FOR OUR A/C 483 726,TKS远期交易：A BANK：HI BANK OF CHINA SHANGHAI, CALLING DEM, F

11、ORWARD OUTRIGHT VALUE JULY 10,1998 FOR 2USDB BANK：SWAP 28/32,SPOT 12/15A BANK：2 MINEB BANK：OK DONE AT 1.7030 WE SELL USD 2MIO, AGINST DEM VALUE JULY 10,1998 DEM TO BANK OF DEUTSCHE, BANK FFT FORWARD A/C 234 178A BANK：OK, ALL AGREED USD TO BANK OF CHINA NY FOR OUR A/C2310052 -000-5010由此可以看出，外汇交易员必须熟练

12、掌握外汇交易的术语和行话,下面是一些外汇市场上常用的交易术语：Arbitrage 套汇交易Bid(Buy，Pay) 买入Buying Rate/Selling Rate 买价/卖价Delivery Date (Value Date, maturity Date) 交割日、起息日、结算日Ask Price/Ask Rate 卖方开价、讨价Asked Price 卖方报价Ceiling Rate 最高价Closing Bid 收盘出价Outright Forward 直接远期Discount&Premium 贴水/升水Market Maker 报价行Offer(Sell, Give) 卖出Mine

13、&Yours 买进/卖出Odd Date(Broken Date) 不规则起息日Position 头寸Quote Price 报价Roll Over 展期Depo 存款Full up (额度)用尽Dealing Rate 交易价Confirination 确认书Square 平仓Direct Dealing 银行直接成交Normal 正常金额Larege/Small 大/小金额Bear Market 熊市Bull Market 牛市Go North 上市Go South 下降Liquidity 流动性Volatility 波动性 Open Interest 空盘量Which Way Are Y

14、ou 你做哪一头（你想买还是想卖）Off/Out 取消1.2 外汇交易战略与技巧1.2.1 外汇交易战略 按交易期限划分，外汇交易有短期与长期两种，外汇交易战略也有短期经营战略和长期经营战略之分。短期经营战略(Shortterm Strategies)是集中对市场流动性进行分析，着重从行情与短期波动的角度进行研究，进而在外汇市场进行交易。它要求交易员必须对突发事件做出敏感反应，能够随机应变。长期经营战略(Long-term Strategies)是根据潜在的基本趋势而定的。长期经营与短期经营的重要区别是基本头寸的流动性问题。短期交易是快进快出的交易，至多不超过二三天，所以占用资金较少。若经营长

15、期头寸，资金占用时间长，必须将利率因素考虑进去。也就是说，长期经营战略要对交易的目的、交易的期限、交易的资金成本和利润情况等有通盘的规则和布置。1.2.2外汇交易技巧 外汇交易技巧是外汇交易员在大量的外汇交易中不断积累的结晶，它涉及很多方面，这里只从如何选择交易对手、如何报价、如何入市、如何出市等方面入手做阐述。 1)交易对手的选择 交易对手的选择，应遵循如下两个原则：一是应选择已建立代理行关系的银行或已建立同业交易额度的代理行，以便于控制和管理交易的金额和敞口头寸；二是选择一些资信优良、作风正派、往来频繁、关系密切，而且已有交易额度的银行作为交易对手。此外，最佳交易银行还应具备以下条件： 第

16、一，报价迅速。这反映出报价银行在外汇市场中的地位及其交易员的业务素质。处于Market Maker地位的银行一般均能迅速开价。而一个业务水平高的外汇交易员即使在汇市频繁波动时也能报出令询价方满意的汇价。 第二，报出的汇价共有竞争性。这要求一是所报汇价的买卖差价(Bid和Offer之间的幅度)很小，一般应在5点以内,3点则是相当好的价。二是报出的汇价基本上反映出市场即时汇率的波幅和走势。 第三，报价合理。所报汇价基本上反映汇市供求，不会报出偏离汇市太大的价格。 2)报价技巧 衡量一个交易员的业务水平，报价技术是一个重要方面。一个好的外汇交易员首先应该能很好地把握即时外汇市场的汇价波动和走势，其次

17、是能清楚知晓本银行的交易政策、头寸状况，再则报价公平合理。这样报出的汇价，既能融合本银行和自身的买卖意图，又能融合交易货币的走势趋向。既令交易对手满意成交，又使银行赚取汇差。 例如，某日现汇市场美元对日元汇率为USDJPY：4550。 如果A银行持美元多头，或市场已超买，预期美元转跌，该银行须卖出部分或全部美元。 如果A银行持美元空头，或市场已超卖，预期美元转升，该银行须买入部分或全部美元。 在第一种情况下，即银行持有美元多头该银行交易员报出4448的价格。从询价行角度考虑，询价行若想买人“48”的报价应是比较满意和有利的，因为询价行仅需以“48”的价格而不是“50”的价格即能买人美元；询价行

18、若想卖出，“44”的报价与市场上“45”的行情偏离较小(仅1个点)，基本能接受。另外，44/48的报价，买卖差价仅为4个点，具有竞争性。 从报价行角度考虑，如果询价行买人美元，成交价为“48”，虽市场行情为“50”，但报价行已达到对冲或平盘部分乃至全部多数美元头寸的目的。若市场行情转跌，为“474645”时，报价行已开始赚钱，达到美元看跌的目的。如果询价行是卖出美元，报价方报价后需买入美元(成交价为“44”)，并非报价行所愿意也不用担心，因为报价方即刻甚至同时即可能在“45”的市场价值平盘，还有1个点的汇差可赚。 在第二种情况下，即A银行持有美元空头，A银行交易员报出4751的价格。 从询价行

19、角度考虑，询价行若想买人，“51”的报价与市场“50”的行情偏离较少，比较公正，可以接受；询价行若想卖出，“47”的报价较有优势，因为询价行能在“47”的价位而不是“45”的价位卖出美元。可嫌2个点。 从报价行角度考虑，若询价行以“51”的报价买人美元，非报价行愿意，报价行即刻甚至同时以市场价“50”买人平盘，也还有1个点的汇差可赚；若询价行卖出美元，成交价“47”，正是报价行所愿，虽与市价“45”稍有差距，但已达到平盘，持空头美元的目的。另外，若汇市行情转升，报“484950”等，报价行已开始赚钱，也达到其美元看涨的目的。 可见，在上述两种情况下，“44/48”、“47/51”的报价可认为是

20、成功的报价。当然，一个交易员还应根据市场行情的变化，随时调整自己的报价，保持竞争力。 此外，外汇交易中还有一些其他常识性报价技巧。 第一，报“CHOICE”价的技巧。 “CHOICE”即交易员报出的价格买卖价相同，询价方无论买人、卖出均使用同一价格成交。如“20 CHOICE”表明买人或卖出均以“20”成交“CHOICE”的报价非常具有竞争性，难度也相当大，它要求外汇交易员不仅对自己的头寸方向要了如指掌，而且必须把握市场的细微变化。 第二，尽量使报价满足询价方的要求，但不能一味迁就，若不同对方讨价还价，应立即表明态度，如告诉对方“IT IS BEST”。 第三，报出价格后应跟踪汇市的变化，汇价

21、波动对己不利时，应及时更改报价，如显示CH CH CH即“CHANGE”或“OFF OFF OFF”(报价改变之意)，即在对方未完全决定前的一刹那行使主动改变权。 第四，在一些重要消息或数据发布前，市场走势不明朗，或遇上周末报价，应将公布的预期结果与自己的头寸状况充分考虑，此时报出的买卖价可适当拉宽或与即期汇率有偏离，将自己的风险考虑进去。 3)入市技巧 交易员入市无非是买进一种货币(多头)或卖出一种货币(空头)，又称做开立头寸、开盘或敞口头寸，这本身并不复杂。但是，交易员在入市前，要经过周密的思考和安排，如为什么要建立多头头寸?为什么要建立空头头寸?在什么汇率水平下可以人市?这些是十分复杂的

22、，并能反映外汇交易员的水平。下面主要阐述几种人市技巧： 第一，掌握市场节奏。在外汇市场上，各种货币之间的走势变动，上升好比涨潮，下跌好比退潮涨中有落、落中有涨。因此，外汇交易员在入市时，必须摸清汇市的变动规律，不要把上涨中的回落当做是退潮，也不要将退潮中的前涌当做上涨。买入时，可乘上涨中的回落之机介入市场。例如，美元对瑞土法郎出16250起步，基本面支持美元之升势，升至16380后回落至16290，此时便是入市抛出瑞士法郎买人美元的较好时机。其后美元对瑞士法郎汇率越过16380位置，直升至1.6450后回落至16340，这便是再次入市的好机会。 第二，入市时要留有余地。市场变幻莫测，特别是一些

23、突发事件，会扭转市场的整个走势。交易员在入市时预计某种货币会上涨，大量买进，然而市场不涨反跌，或者某种货币开始上升。未入市，当涨到一定程度，鼓起勇气追涨入市，结果买了最高价。这都是由于入市时未给自己留有余地，交易量过满。 第三，入市要快。外汇市场行情瞬息万变，波动很快，要求交易员看准就入市，速度要快，否则，犹豫不决，不敢入市，市场已涨了又涨，错过良机，若亡羊补牢，很可能高位套车。 4)出市的技巧 选择一个好的入市机会是获利的首要条件，但是，出市时机的掌握却直接影响盈利与亏损的数额。出市只有两条途径，一是平盘获利，二是平盘亏损，无论哪种途径决定出入的时机都应掌握一些技巧： 第一，持仓应有耐心。入

24、市后，如果汇率朝着自己预期的方向变化，此时急于平盘，虽然可以获利，只获小利。如果坚信汇率会朝自己预测的方向发展，对汇率的短期变动泰然处之，持仓很有耐心，则最后获利丰厚。 第二，确立止蚀位。确立止蚀位，目的是入市后若发生市场变动方向与预测相反时，将损失限制在某一幅度内，即一旦亏损达到止损点，交易员要坚决止损，不要过分计较，只有这样才会避免更大亏损。例如，美元兑马克的市场价格为1：16870，交易员预测美元将不涨，在此价值人市，本想在16820止蚀，但并未下止蚀单，美元急跌。至1680，16750，16700一直跌至16000，造成800多点的损失。 另外，确定止蚀位必须在重要的技术点位，即带有关

25、键性的价位，如以往市场多次难以逾越的阻力价位，或是多次难以跌穿的支撑价位。因为市场突破这些技术点位具有重要意义，要么大跌，要么大涨，止蚀位定在这些位置，是有一定道理的。 第三，不要与市场争斗。入市后，若发现行情与自己的预测不符，却不当机立断，采取措施停止亏损，而是与市场争斗到底，不服输，存侥幸心理，这种做法是不可取的。虽然将来终有一天市场行情会回转过来，但是不能把希望寄托于虚无漂渺的未来，这样会失去许多机会。总之，外汇交易技巧很多，在这里只是从不同角度列举几种，不可能全面，因为它是难以言传的技术，需要长期的积累。1.3外汇交易的组织与管理1.3.1 交易设备 目前的外汇交易大都借助先进的交易设

26、备在无形市场中完成，不受交易场所的限制。在无形市场中。买卖双方的交易员分布于不同国家和地区的外汇市场，需要使用交易工具迅速成交。这些交易工具包括： 1)电话 在外汇市场中，银行越来越多的交易通过经纪商来完成，电话成为其联络成交的常用工具，而银行同业间的直接交易和银行与客户间的交易有许多也通过电话来进行。因此，银行的交易电话普遍有多条线路，同时，为保障银行自身的安全，避免成交后的纠纷，许多银行不惜花费巨资安装或改善录音系统，如配备多声道电话录音机的国际直拔电话(IDD)。 2)电传 电传在十几年前还是外汇市场交易中的常用工具，但在卫星通讯技术十分发达的今天，由于电传获价速度慢，其作为主要交易工具

27、的地位已逐渐被电话和路透交易系统所替代。但在一些大银行的交易室中，仍配有几部电传机以备与一些小银行或客户报价成交用。 3)路透交易系统 路透交易系统(Reuter Dealing System)是一部高速电脑系统，其操作十分简便，主要包括控制器、键盘、荧光屏和打印机等。用户通过有关部门将自己的终端机和路透交易机连接上后，交易员只需启动机器，通过键盘输入自己的终端密码，即可用键盘与对方银行联系。全世界参加路透交易系统的银行达数千家，每家银行都有一个指定的英文代号，如中国银行总行代号为BCDD。交易员若想与某银行进行交易，在键盘上输入对方银行的代号，叫通后即可询价并可与其还价。交易员可同时与两个、

28、三个或四个交易对手询价，即时择优选择汇价成交。若与一交易对手在议价过程中想更改价格或其他项目，按动“介入”(Interrupt)键便可重新控制对话。对话完毕，双方的交易过程全部显示在终端机的荧屏上，交易完毕后即可通过打印机打印出来。它是双方交易的惟 文字记录，因而也是最重要的交易合同依据。 外汇交易员能通过路透社资讯系统在终端机获得多项信息： 即时信息：遍布全球的路透社记者将即时的政治、财经、商品等各种新闻汇集到路透社编辑中心，然后再输送到各地的终端。用户只需在自己的键盘敲出预定的代号，即可在屏幕上阅读信息。路透终端的信息内容十分丰富，可提供七千多个版面，如外汇交易常用的“各国国内利率版面”、

29、“国际利率版面”、“外汇市场汇率版面”、“各国经济版面”、“商业动态和商品行情版面”、“国际政治新闻版面”、“国际金融新闻版面”等。 即时汇率行情：路透终端的即时汇率版面为交易员即时显示世界各大银行外汇买卖的参考价。该价格由参加路透社报价系统的数百家银行通过终端输入，而后由电脑自动选择有价值的报价显示在屏幕上。用户只需按下所需代号，屏幕上即可显示这些最新的汇价。但是，此汇价只作为参考价，不是市场交易的实际汇价。 市场趋势：路透系统中有许多高级经济学家、银行家、金融专家和分析专家负责每天撰写汇率评论和走势分析，然后输入路透电脑中心。用户可以利用键盘调出所需内容，以作参考。 技术图表分析：路透社为

30、用户提供图表终端机，可以绘出各种技术图表，以帮助用户进行技术分析。 叙做外汇买卖：通过路透交易机，交易员就可以与系统内任何一家银行进行外汇交易。路透交易机以电话线连接，交易员交易时先输入自己终端的密码，再呼叫对方银行，接通后向对方询价，一旦合适即按动键盘达成交易。之后，再在打印机上自动打出交易“合约”。 使用路透交易系统的优点是简易而高效，可依市场汇率变动即时把握机会。 4)德励财经资讯系统 德励财经资讯系统(Telerate System)隶属美国道琼斯公司，于1969她年创设电子化金融信息市场，并开始以即时同步方式，提供全球最新的经济和金融信息。其资讯来自全球1900余家银行、证券交易所及

31、商品交易中心等。主要服务有： 货币汇价和经济新闻：提供汇率、利率、黄金、证券和期货等的即时同步报价；提供美联社的全球性新闻服务。市场评论和图表走势：提供1900家银行及其他专门金融研究机构的市场分析。由于有了这些先进设备，交易员才能快速有效地进行交易，才能知道随时影响市场的政治、金融、经济及突发事件、谣言等最新消息，才能得到最新行情报告。1.3.2交易人员及其管理 交易室内的交易员在整个银行中所占比例很小，都是一些反映机敏的专门技术人员。主要包括首席交易员(Chief Dealer)或外汇部经理、高级交易员(Senior Dealer)、交易员(Dealer)、低级交易员(Junior Dea

32、ler)、实习生(Trainee)和头寸管理员(Position Clerk)等。首席交易员或外汇部经理对整个交易总体负责，包括编制和监督交易室的盈利计划，是交易室的政策制定者决定一定时期的交易战略并监督实行，他的指导思想自始至终影响着交易室的具体交易方法与方式。同时，首席交易员还是联系资金部经理与交易员的中间纽带和桥梁，起着对上负责对下管理的作用。因此，首席交易员在交易室中发挥举足轻重的作用，其水平从一定角度代表着整个银行的交易与管理水平。高级交易员及交易员具体负责大宗交易。高级交易员在首席交易员的指挥下，具体贯彻交易战略，管理货币头寸并对其分管的交易员进行监督管理。另外，高级交易员直接向其

33、他银行与客户报价。密切与外汇经纪人的联系。高级交易员还直接对每个交易员的头寸盈亏情况负责，具体安排交易的规模与期限，不断地随着市场情况调整头寸，最后向首席交易员汇报。 交易员和低级交易员直接负责掌握头寸或分管数量较少的货币，并在交易额度内给予高级交易员以支持。另外，实习生与头寸管理人员则具体负责提供头寸的即时动态，把交易单输入电脑、接电话或操作交易。由于交易室内交易员分为不同级别，首席交易员要根据交易员的水平、资历、经验等方面考核，分配给每一个交易员一个交易限额，此限额由敞口交易限额和亏损交易限额两部分构成，它是银行外汇部门为控制交易风险而制定的一套严格的数量限制。总之，交易室是一个有明确分工

34、的有机整体，任何一个交易室的成员部是在其权限额度范围内有效而紧张地工作。1.3.3外汇交易程序 1)银行同业间交易程序 银行同业间的交易一般是由银行内部的资金部门或外汇交易室通过路透交易系统、德励财经交易系统、电传和电话来完成的。以路透交易系统为例。交易员可通过交易机的键盘输入某银行英文代号，呼叫该银行，待叫通后，荧光屏上即开始显示双方交易内容，如询价、报价、买进、卖出余额等。这些交易对活打印出来即作为交易的原始凭证或交易合约。一笔交易成交之后，交易员需根据交易内容填写相应的交易单(Dealing Slip)，并在头寸登记表(Position Sheet)上记录交易头寸。交易单将作为清算机构进

35、行资金清算和会计处理的凭证，而头寸登记表可以帮助交易员掌握头寸情况和盈亏变化，也便于事后核查。随着电脑系统在金融领域的广泛应用，一些银行的交易室已经采用先进的电脑风险管理系统实现了“无纸化”操作。交易员无须填写交易单和头寸登记表，电脑联网的交易系统可以自动记录每一笔交易，并把交易头寸和盈亏情况显示出来。各级交易主管也能通过该系统随时了解其下属交易员的交易情况，可以更为有效地进行风险管理。 2)通过外汇经纪人进行交易的程序银行根据自己的需要或客户订单的要求，通过路透交易系统或电传、电话直接呼叫，请经纪商报价，经纪商报价后，银行当即决定买人或卖出货币，交易便告成功。然后，交易商通知该笔交易是与哪一

36、家银行做成的，双方互相交付货币。有时，银行或客户订下买卖的基准，通过电话、电传等以订单形式交给经纪行，经纪行根据众多订单的要求，把买方或卖方的订单结合起来，然后以电传的形式通知买卖双方，以证实书确认并开出该笔交易佣金收取通知单。无论是银行同业间的交易，还是通过外汇经纪人进行的交易，交易清算都是重要的环节。即交易双方各自按对方的要求，将卖出的货币及时解人对方指定的账户进行账务处理。交易成交，交易单送交清算机构后，清算人员首先对交易单的内容进行审核，看交易内容与所附的交易记录是否吻合。交易单核对无误后，清算人员会将交易逐笔输入清算系统，制作交易证实书发送给交易对手。交易证实书应包括整笔交易的全部详

37、细内容，主要有交易银行的名称、汇价、买人卖出货币金额、起息日、双方账户行等。清算机构也会收到交易对手送达的交易证实书，需要同交易单进行核对。如果两者有出入，应立即向交易室查询，随后再向交易对手查询。清算人员根据交易进行相应的账务处理，调拨资金，同时也起到风险监控的作用。清算机构通过对所有外汇交易头寸进行汇总、统计，就能反映出各项资金的变化状况，了解是否有异常情况发生，及时将资金风险状况反馈给交易室。先进的电脑风险管理系统能使交易系统和清算系统连为一体，提高资金清算和会计处理的工作效率，并能随时反映资金和风险的变化情况。 1.4外汇交易的种类1.4.1即期交易和远期交易按外汇交易的交割期限不同，

38、可分为即期外汇交易(Spot Foreign Exchange Transaction)和远期外汇交易(Forward Foreign Exchange Transaction)。即期外汇交易是指买卖双方成交后于当日或两个营业日以内进行实际交割的行为。即期外汇交易的汇率称做即期汇率或现汇汇率。远期外汇交易是指买卖双方先订立外汇交易合约，规定交易数量、期限和汇率等，到约定日期按合约进行实际交割的行为。远期外汇交易的汇率称做远期汇率。即期交易与远期交易是外汇市场最基本的业务。之所以进行远期外汇交易，主要是由于：拥有远期外汇债权或债务者，如进出口商、资金借贷者，通过签订远期外汇交易合约、按约定的汇率

39、在未来进行实际交割，可以避免或减少汇率变动可能造成的损失；银行外汇持有总额超买或超卖，即出现多头或空头时，银行可能要面临汇率变动的风险，即卖出远期多头，买入远期空头，从而使银行外汇头寸保持平衡状态，避免遭受汇率变动的风险。此外，远期外汇交易还有助于调节银行外汇资金结构。可以满足外汇市场上投机商的需要。外汇投机者的目的是赚取由于汇率的涨落产生的汇价差额，通常是通过买卖远期外汇的方式进行。当投机者预测到某种外汇汇率将下跌时，就先售出远期外汇，待该种外币汇率真正下跌后再买进。这种先卖后买的投机行为，称做卖空或空头；反之，先买后卖的投机行为称做买空或多头。1.4.2 套汇与套利交易套汇交易：是指利用不

40、同外汇市场之间的不同货币种类、汇率差异而进行的低买高卖，套取差价利润的外汇交易。套汇交易有助于调拨外汇头寸，增加外汇收益和防止汇率风险。套汇分为直接套汇、间接套汇。套利交易：由于不同国家金融市场短期利率水平不同，投资者就有可能把资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利差，这种行为称为套利。套利交易必然涉及到投资期间汇率变动问题，如果有关货币汇率较稳定，进行套利交易较简单；如果有关货币汇率波动较大，就需要借助掉期交易来进行套利活动，即抵补套利，此时要考虑掉期成本这一因素。当套利的利息收人大于掉期成本时，套利交易有利可图，否则套利交易不成功。1.4.3掉期交易 掉期交易又称时间套汇，它涉及

41、到外汇的即期和远期交易的综合运用。具体讲，在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇，其目的并非为获利，而是轧平外汇头寸，防止由于汇率变动所带来的损失。1.4.4外汇期货交易 外汇期货交易与外汇远期交易虽然名称相近，但却是另一种避免汇率风险的交易工具。它是由交易双方在固定的期货交易所内，通过经纪人买进或卖出某种外币的期货合同，每日按期货市场市价结算当日盈亏并进行收付，在未来指定日期按当时的市场进行交割。期货合同代表交易双方对有关货币汇率变动方向的一种预测。如果到了期货合向上标明的约定日子，交易方仍持有该合同，就要按法律规定交割有关货币。如果一方在交割日前做了一笔反向交易，如先签订一笔买入合

42、同，再签订一笔与买入金额相同的卖出合同，一买一卖，赚取差价，结束了期货交易，就不必再到期进行实物交割。在期货市场上，多数期货交易都采用这种方式进行，最后以实物交割的情况很少。1.4.5 外汇期权交易外汇期权交易产生于20世纪70年代，在80年代得到普遍发展。它是指交易双方按商定的汇率就将来在约定的某段时间内或某一天是否购买或出售某种货币的选择权预先达成一个合约。期权的买方通过支付一笔费用，可获得购买或出售某种货币的权利，但这种权利并不是买方必须履行的义务。也就是说，在合约有效期内，或在规定的合约到期日，期权的买方可按合约规定的汇率及金额行使自己拥有的买或卖的权利，与期权的卖方进行实际货币的交割

43、；也可根据市场汇率的实际情况，决定是否放弃买卖的权利，让合约过期而自动作废期权买方的损失仅仅是预先付出的一笔费用，即手续费或称保险费。 期权交易是在期货交易的基础上发展起来的，期权合同和期货合同在概念上很相似，所交易的金融工具也很相近，但两者最根本的区别在于期货合同赋予合同买方的是一种义务，无论合同到期时市场形势对他有利还是不利，都必须如约履行合同，买卖金融工具，如果预期错误，只得遭受损失外汇的远期交易也是如此。而期权交易恰恰避免了这一点，如果合同成交后形势一直于合同买方不利，则买方可以不行使合同，让合同自然失效，损失的仅是签订合同时付出的手续费。1.4.6互换交易 互换交易曾被西方金融界誉为

44、20世纪80年代最重要的金融创新，它是降低长期资金筹资成本及债务管理中防范利率、汇率风险的最有效金融工具之一。它是交易双方按市场行情，通过预约，在一定时期内相互交换货币或利率的金融工具。互换交易有两种主要类型：货币互换和利率互换。货币互换是双方当事人借取到期日相同、计息方法相同，但币种不同的货币资金，并按协议规定，互相负责对方到期的应付借款本金和利息。利率互换是两个单独的借款人从两个不同的贷款机构借取了同等数额、同样期限的贷款，双方商定相互为对方支付贷款利息。1.4.7远期利率协议 远期利率协议也是20世纪80年代后产生的金融创新品种之一。远期利率协议是一种合约，在合约中，双方协定某种利率，在

45、将来特定时候(清算日)，按特定的期限支付某一名义借款的利息。远期利率协议的买方是希望以此防范利率上升的风险，即它选择远期利率协议，把在将来某时收到的一笔借款在今天就确定其利率。远期利率协议的卖方是以此防范利率下降的风险，它出售一笔远期利率协议，就等于发放一笔远期交付的名义贷款而在清算日收取利息。外汇交易的种类远不止上述这些，更详细的情况及各种外汇交易的原理与具体实例，将在后面章节中介绍。 习题（1）简述外汇交易的一般惯例。（2）你知道哪些外汇交易技巧?（3）简述银行间外汇交易程序。（4）请说明即期外汇交易与远期外汇交易有哪些区别。（5）参加外汇交易的人员有哪几种?（6）其他外汇交易中包括哪几种

46、类型的交易?第2章 即期、远期和掉期外汇交易学习目标l 掌握即期外汇交易的概念、程序及报价方法l 熟练掌握即期外汇交易的套期保值和投机操作l 掌握远期外汇交易的概念、分类和程序l 熟练掌握远期汇率的报价和计算，远期外汇交易的操作l 掌握掉期外汇交易的概念和程序l 熟练掌握掉期外汇交易的报价、掉期率的计算和掉期交易的操作 外汇交易的类型有许多种，其中即期外汇交易、远期外汇交易和掉期交易，是外汇市场上的基本交易形式，被称为传统外汇交易形式。随着国际金融业的发展，金融工具创新层出不穷，20世纪70年代以后出现了许多外汇交易创新形式，如外汇期货交易、外汇期权交易、货币互换与利率互换交易、远期利率协议等

47、。然而传统外汇交易形式无论在交易总量上，还是在每笔交易的平均额上都远远超过外汇交易创新形式。本章以外汇银行相关的外汇交易为重点，介绍即期交易、远期交易和掉期交易的基本原理及其应用。2.1 即期外汇交易211 即期外汇交易的概念 即期外汇交易(Spot Exchange Transaction)，又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，并在两个营业日 ( Working Day ) 内办理交割的外汇交易。即期交易是外汇市场上最常见、最普遍的交易形式，其基本作用是：满足临时性的付款需要，实现货币购买力的转移；调整各种货币头寸；进行外汇投机等。即期交易的汇率构成了所有外汇汇率的基础。一般来说，在国

48、际外汇市场上进行外汇交易时，除非特别指定日期，一般都视为即期交易。 关于即期交易，我们还要注意以下几个问题： 1)即期交易的交割日期(Spot Date) 交割日又称结算日，也称为有效起息日(Value Date)，是进行资金交割的日期。银行同业间外汇“批发”即期交易的交割日包括三种类型: (1)标准交割日（Value Date or VAL SP）：指在成交后第二个营业日交割，如果遇上非营业日，则向后递延到下一个营业日。目前大部分的即期外汇买卖采用这种方式。 (2)隔日交割(Value Tomorrow or VAL TOM)：指在成交后第一个营业日进行交割。某些国家由于时差的原因而采用这种

49、方式。 (3)当日交割(Value Today or VAL TOD)：指在成交当日进行交割的即期买卖。如以前在香港外汇市场用美元兑换港元的交易(TT)可在成交当日进行交割。 根据国际金融市场惯例，交割日必须是两种货币的发行国家或地区的各自营业日，并且遵循“价值抵偿原则”，即一项外汇交易合同的双方必须在同一时间进行交割，以免任何一方因交割的不同时而蒙受损失。 2)即期交易的结算方式 即期外汇交易的结算方式有信汇、票汇和电汇三种。信汇和票汇的应用较少，大部分交易是采取电汇方式，在电汇方式下，买卖双方首先通过电话达成交易，然后用电传予以确认。1977年9月国际金融电讯协会(Society for

50、Worldwide Interbank FinancialTelecommunication，SWIFT ) 正式启用，专门处理国际间银行转账和结算，使转账交换极其迅速和安全。目前大多数国际性大银行都已加入该系统。银行间业间各种货币的结算即是利用SWIFT电讯系统，通过交易双方的代理行或分行进行的，最终都是以有关交易货币的银行存款的增减或划拨为标志的。212 即期外汇交易的报价外汇市场上汇率通常采用双向报价方式(Two Way Quotation)，即报价者（QuotingParty）同时报出买人价格(Bid Rate)及卖出价格(Offer Rate)。 下面给出按ISO国际标准银行报价的实

51、例：USDDEM 1651020 USDJPY 1164050 USDFRF 5538090 USDCAD 1542535 GBPUSD 1677585 USDCHF 1345060 银行报价传统上区分为直接标价法和间接标价法两种形式。第二次世界大战后，由于美元的特殊地位，各国银行间的报价普遍采用“美元标价法”(US Dollar Quotation or Dollar Terms)，即单位美元折合多少其他货币的标价方法。非美元之间的货币汇率可通过各自对美元的汇率套算得出。 一笔完整的交易往往包括四个步骤：询价(Asking)，报价(Quotation)，成交(Done)及证实(Confirm

52、ation)，其中报价是关键。外汇交易员在报价时需要根据市场条件和自身情况，在盈利机会和竞争力之间取得平衡：既要提供富有竞争力的报价来吸引交易，又要通过报价来保护自己，在承担风险的同时获取相应的盈利。通常外汇交易员在报价时应考虑到以下几个因素： 第一，报价行的外汇头寸。报价行在接到询盘时要考虑是否已持有某种货币的多头或空头及金额大小和成本价格水平。如果报价行已经持有询价者所询货币的多头并且金额很大，那么它在报价时可能会偏低开报该币价格；反之，报价行则提高价格以吸引询价者抛售。 第二，市场的预期心理。如果市场有明显的预期心理，货币的走势就容易向预期的价位波动。交易员必须了解目前市场的预期心理以调

53、整所持头寸，使自己处于有利地位。 第三，询价者的交易意图。一般情况下，询价者在询价时不必透露买卖意图，而报价者必须同时报出买价和卖价。交易员需要试探和估计对方的意图，如果估计对方意欲购买，就会略微始高价格；反之，会压低价格。但这完全凭借交易员个人的市场经验和他对询价者交易习惯的了解，不一定与实际情况吻合。 第四，各种货币的风险特征和极短期走势。每种货币各有其个性和极短期走势，这一极短期可能是1小时、5分钟或只是5秒钟，而交易员大多属于当日交易员(Intra-day Trader)，即交易员所持有的外汇头寸不会超过一天以上。因此只有对货币的风险特性和极短期走势有充分的了解和推确的预测，才能在报价

54、时报出适当的价格。 第五，收益率与市场竞争力。交易员在报出价格之后，就希望询价者愿意以其所报出的价格来交易。然而为了增加竞争力，需要缩小买卖价差(Spread)，即利润相对减少。因此交易员在报价时必须顾及市场竞争力与收益率。213 即期外汇市场上的套期保值 外汇市场上的对冲(Hedge)投资操作，是指以某种货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于买卖的损益互相对冲，从而达到回避风险的投资操作行为。其依据是：当外汇市场上某一关键货币呈上升趋势时与之相应的其他货币就相对地呈现下跌趋势。利用两个同涨同跌的货币，通过关键货币为中介一买一卖，就能够对冲买卖的损益。例21 假设19981016外汇市场行情

55、如下： 即期汇率为 USDDEM1651020，USDCHT=1345969。做以USD为中介货币，买入DEM，卖出CHF的对冲投资操作。假设到19981030平仓，即期汇率为USDDEM1.658090，USDCHF=1354858。如不考虑利率变化的影响，损益情况如何？(1)操作过程：以19981016以16510卖出USD，买入DEM 以13469卖出CHF，买入USD在19981030以16590卖出DEM，买入USD 以13548卖出USD，买入CHF(2)损益情况：在DEM上，每IUSD获取利润1.65101.65900.0080DEM在CHF上每IUSD获取利润1.35481.3

56、4690.0079C HF214 即期外汇市场上的投机操作 当今的浮动汇率制度下，外汇行市起落不定，甚至暴涨暴跌，从而使国际货币的价格产生差价(Spread)，这正是进行投机操作的基础。例如，某日即期市场上每马克为040美元，投机者预期马克将升值，假设3个月后马克的即期价格果然升为O50美元，可以进行投机操作，以040美元的即期价格购买马克并存到银行赚取利息，3个月后以050美元的即期价格卖出马克。如果预期准确的话，每马克将赚取O10美元的利润。215 即期外汇交易程序例22交易过程 意义说明A：GBP 5 Mio A(银行)询价：英镑兑美元，金额500万 B：1.677378 B(银行)报价

57、：价格GBPIUSD l677378A不满意B的报价，在此价格下不作交易，即此价格不再有效，A可以在数秒之内再次向B询价A：NOW PLS A: 再次向B询价B：1.6775 Choice B: 以16775的价格任A选择要买或卖(一般而言，当报价银行报出Choice时，一定要做交易，不可以用价格不好作借口而不做)A：Sell PLS A: 选择卖出英镑，金额500万英镑My USD To ANY 我的美元请汇入A(银行)的纽约账户B：OK Done B: 此交易已成交at 16775 We Buy GBP 5 在16775我买入英镑500万美元Mio AGUSD 交割日5月20日Val Ma

58、y20 GBP To MY 我的英镑请汇入B(银行)伦敦的英镑账户London TSK for Deal, 谢谢惠顾，再见BIBI2.2 远期外汇交易221 远期外汇交易的概念 远期外汇交易(Forward Exchange Transaction)又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点，在未来的约定日期办理交割的外汇交易。 期汇交易与现汇交易的主要区别在别于起息日的不同。凡起息日在两个营业日以后的外汇交易均属期汇交易期汇交易的交割期限通常为1个月、2个月、3个月、6个月，有时也有长至1年，短至几天的，其中最常见的是3个月。期汇交易所适用的汇率是各种