图表1券商集合理财产品最新净值增长率

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1、word证券研究报告非公募集合理财行业周报9.13-9.17 2010年09月20日非公募集合理财行业周报市场大幅回调，券商理财受损长期竞争力评级： 市场数据(人民币)行业优化平均市盈率市场优化平均市盈率国金能源指数沪深300指数上证指数深证成指中小板指数市场数据(人民币)市价(元)已上市流通A股(百万股)流通港股(百万股)总市值(百万元)年内股价最高最低(元)沪深300指数上证指数2005年股息率0.00%市场大幅回调，券商理财受损n 股指在上周出现大幅回调，无论是大盘蓝筹股还是中小盘题材概念股，均出现不同程度下跌；受不对称加息等利空传闻影响，银行股破位下行，更令行情雪上加霜。上证指数点，%

2、；深证综指收盘于1157.12点，全周跌2.55%。受大盘拖累，各类理财产品收益悉数缩水。%，混合型开放式基金净值加权平均跌0.98%。非限定性券商集合理财产品也终止了连续几周的涨势，除极个别产品外净值纷纷回落。债券类理财产品收益率下跌0.33%；因权益类投资受损，限定性券商集合理财产品整体收益也略有下跌。n 上周大盘出现“四连阴，受此影响，股票型券商集合理财产品净值平均下跌1.11%，混合型券商集合理财产品平均跌1.22%，FOF平均跌幅为0.73%。但在本轮调整中，非限定性券商集合理财产品间的收益差距有所减小。股票型产品中，前几周表现平平的中金股票策略二号此番名列榜首，精选个股的能力助其在

3、跌市中净值上涨0.05%；某某证券理财1号如此以0.02%的涨幅夺得亚军；以上两位也是股票型中一周以来仅有的正收益产品。混合型产品中也只有两个取得正收益，分别是长江灵活配置0.07%、国信金理财6号0.05%；而一些仓位较高的老产品如此跌幅较深。一向走势稳健的FOF产品在下行市场中如此充分展现了抗跌特性，整体仅下跌0.73%；收益最高的国泰君安君享精品基金一号全周上涨0.83%，成绩较为亮眼。n 上周债券类理财产品净值加权平均下跌0.33%，限定型券商集合理财产品下跌0.48%。随着沪深两市的下行，限定性券商集合理财产品中投资权益类的局部受损，导致整体收益出现下跌。表现突出的是招商证券，旗下的

4、招商智远稳健2号、1号分别名列涨幅榜前两名。X琦X剑辉联系人关爽 guansgjzq. 图表1：券商集合理财产品最新净值增长率管理人产品名称更新日期单位净值(元)累计净值(元)周净值增长率投资类型中金公司中金股票策略二号2010-9-170.9283 0.9653 0.05%股票型某某证券某某证券理财1号2010-9-170.5566 0.5566 0.02%股票型国信证券国信金理财价值增长2010-9-171.0262 1.6186 -0.09%股票型中金公司中金股票精选2010-9-170.7667 2.4739 -0.09%股票型国泰君安证券国泰君安明星价值2010-9-171.0135

5、 1.0135 -0.10%股票型招商证券招商智远成长2010-9-171.0940 1.0940 -1.00%股票型招商证券招商股票星2010-9-171.1180 1.1180 -1.06%股票型中金公司中金股票策略2010-9-170.7644 1.1644 -1.11%股票型中国银河证券银河金星1号2010-9-170.8947 0.9207 -1.24%股票型东北证券东北证券2号2010-9-171.0360 1.0680 -1.24%股票型国信证券国信金理财多策略2010-9-170.9242 0.9242 -1.26%股票型东海证券东某某风5号2010-9-171.0585 1.

6、0585 -1.29%股票型某某证券某某优选成长2010-9-171.1556 1.2756 -1.51%股票型平安证券平安优质成长中小盘2010-9-171.0160 1.0160 -1.74%股票型华泰证券华泰紫金鼎造福桑梓2010-9-171.1195 1.1495 -2.23%股票型兴业证券兴业卓越2号2010-9-171.0314 1.0314 -2.27%股票型东海证券东某某风3号2010-9-171.0260 1.1530 -2.75%股票型股票型券商集合理财产品平均-1.11%长江证券长江灵活配置2010-9-171.1031 1.1381 0.07%混合型国信证券国信金理财6

7、号2010-9-171.0067 1.0067 0.05%混合型中国银河证券银某某极星1号2010-9-171.0045 1.0045 -0.07%混合型华西证券华西证券融诚1号2010-9-171.0000 1.0000 -0.20%混合型中银国际证券中银国际中国红1号2010-9-171.1193 1.3093 -0.21%混合型东方证券资产东方红5号2010-9-171.0703 1.0703 -0.21%混合型东方证券资产东方红4号2010-9-171.6685 1.6985 -0.30%混合型中金公司中金安心回报2010-9-171.0306 1.0306 -0.37%混合型中航证券

8、金航1号2010-9-171.0016 1.0016 -0.44%混合型民生证券民生金中宝1号2010-9-170.9336 0.9336 -0.45%混合型长江证券长江超越理财趋势掘金2010-9-171.0137 1.0137 -0.60%混合型第一创业证券创业2号稳健回报2010-9-171.0254 1.0254 -0.60%混合型华西证券锦诚1号2010-9-170.9850 0.9850 -0.61%混合型某某建投某某建投精彩理财2010-9-170.9884 0.9884 -0.61%混合型光大证券光大阳光6号2010-9-171.0808 1.0808 -0.66%混合型齐鲁证

9、券齐鲁金泰山2010-9-170.9157 0.9157 -0.69%混合型中国建银投资证券中投汇盈产业优选2010-9-171.0160 1.0160 -0.88%混合型国信证券国信金理财泰然1号2010-9-171.0040 1.0040 -0.89%混合型中金公司中金配置2010-9-170.8994 0.8994 -0.89%混合型广发证券广发理财3号2010-9-170.9996 2.6014 -0.96%混合型齐鲁证券齐鲁金泰山2号2010-9-171.0057 1.0057 -1.00%混合型海通证券海通新兴成长2010-9-171.0598 1.0598 -1.02%混合型某某

10、证券某某积极配置2010-9-170.9977 1.0127 -1.03%混合型光大证券光大阳光2010-9-171.2614 2.9214 -1.04%混合型东吴证券东吴财富1号2010-9-170.8660 0.8660 -1.06%混合型东方证券资产东方红3号2010-9-171.0857 1.1057 -1.07%混合型光大证券光大阳光集结号2010-9-171.0404 1.0404 -1.09%混合型某某证券某某旗峰2号2010-9-170.9960 0.9960 -1.13%混合型宏源证券宏源内需成长2010-9-170.9298 1.0438 -1.17%混合型长江证券长江超越

11、理财3号2010-9-171.0731 1.2581 -1.23%混合型国信证券国信金理财4号2010-9-170.9447 1.3029 -1.23%混合型安信证券安信理财2号2010-9-170.9085 0.9085 -1.34%混合型平安证券平安年年红1号2010-9-170.5934 0.5934 -1.36%混合型某某证券某某理财2号2010-9-171.0924 2.5624 -1.43%混合型国海证券国海内需增长2010-9-170.9982 0.9982 -1.46%混合型东北证券东北证券1号2010-9-171.0410 1.0410 -1.51%混合型某某证券某某稳健回报

12、2010-9-171.0451 1.0451 -1.52%混合型某某证券某某股债双赢2010-9-171.0170 1.3870 -1.59%混合型中国建银投资证券中投汇盈核心优选2010-9-170.8685 1.1285 -1.66%混合型光大证券光大阳光3号2010-9-171.2225 1.2725 -1.78%混合型华泰证券华泰紫金3号2010-9-171.1451 1.4461 -1.78%混合型华泰证券华泰紫金智富2010-9-171.0134 1.0134 -1.86%混合型海通证券海通稳健成长2010-9-170.9731 0.9731 -1.95%混合型申银万国证券申银万国

13、宝鼎一期2010-9-171.0473 1.0473 -1.98%混合型大通证券大通星海1号2010-9-171.1040 1.1470 -2.30%混合型东方证券资产东方红先锋1号2010-9-171.0577 1.0577 -2.33%混合型东方证券资产东方红先锋2号2010-9-171.0660 1.0660 -2.42%混合型东海证券东海精选1号2010-9-171.0664 1.0664 -2.47%混合型某某证券某某金汇1号2010-9-170.9511 0.9511 -2.53%混合型申银万国证券申银万国2号2010-9-171.0050 1.0050 -2.74%混合型东海证券

14、东风6号2010-9-170.9721 0.9721 -2.88%混合型东方证券资产东方红2号2010-9-171.1714 2.6710 -3.11%混合型长江证券长江超越理财龙腾1号2010-9-31.0000 1.0000 -混合型东方证券资产东方红开源2010-9-61.0000 1.0000 -混合型东方证券资产东方红先锋3号2010-9-101.0569 1.0569 -混合型国信证券国信金理财限额特定1号2010-9-171.0040 1.0040 -混合型国元证券国元某某3号2010-9-160.9856 0.9856 -混合型华泰证券华泰紫金策略优选2010-8-311.00

15、84 1.0084 -混合型浙商证券浙商金惠1号2010-9-101.2023 1.2023 -混合型混合型券商集合理财产品平均-1.22%国泰君安证券国泰君安君享精品基金一号2010-9-171.0495 1.0495 0.83%FOF光大证券光大阳光基中宝2010-9-170.9709 0.9709 0.04%FOF国都证券国都2号安心理财2010-9-171.0590 1.1130 0.03%FOF西部证券财富长安1号2010-9-170.9990 0.9990 -0.10%FOF长江证券长江超越理财基金管家2010-9-170.9997 0.9997 -0.24%FOF国泰君安证券国泰

16、君安君得益优选基金2010-9-171.0518 1.0518 -0.25%FOF兴业证券金麒麟3号2010-9-170.9960 0.9960 -0.60%FOF某某证券某某神州1号2010-9-170.8847 1.0447 -0.63%FOF华泰证券华泰紫金鼎锦上添花2010-9-171.0256 1.0556 -0.64%FOF国信证券国信金理财经典组合2010-9-171.1571 2.2204 -0.66%FOF东兴证券东兴1号2010-9-171.0415 1.0415 -0.68%FOF华泰证券华泰紫金2号2010-9-171.1515 2.2835 -0.78%FOF某某证券

17、某某旗峰1号2010-9-170.9663 0.9663 -0.81%FOF海通证券海通金中金2010-9-171.0249 1.1249 -1.03%FOF中银国际证券中银国际中国红基金宝2010-9-171.0220 1.0220 -1.07%FOF广发证券广发增强型基金优选4号2010-9-171.3997 1.5197 -1.29%FOF东海证券东某某风2号2010-9-171.0443 1.4459 -1.56%FOF某某证券某某证券汇通启富1号2010-9-171.0592 1.0592 -1.92%FOF国泰君安证券国泰君安央企502010-9-170.9534 0.9534 -

18、2.57%FOF财富证券财富1号2010-9-101.0316 1.0316 -FOF长江证券长江超越理财2号2010-9-100.9902 1.0732 -FOF东方证券资产东方红基金宝2010-9-161.0343 1.0343 -FOF国元证券国元某某2号2010-9-160.8897 0.9397 -FOF宏源证券宏源金之宝2010-9-161.0026 1.0026 -FOF招商证券招商基金宝二期2010-9-100.8319 0.8319 -FOF浙商证券浙商汇金1号2010-9-101.0888 1.0888 -FOF中金公司中金基金优选2010-9-160.9957 0.995

19、7 -FOFFOF券商集合理财产品平均-0.73%招商证券招商智远稳健2号2010-9-171.0040 1.0040 0.10%债券型招商证券招商智远稳健1号2010-9-171.1000 1.1000 0.09%债券型国元证券国元某某1号2010-9-170.9939 1.5349 0.07%债券型东方证券资产东方红现金宝2010-9-171.0000 1.0000 0.00%债券型国信证券国信金理财收益增强2010-9-171.0050 1.0050 -0.01%债券型中金公司中金短期债券2010-9-171.0045 1.1655 -0.09%债券型中国建银投资证券中投汇盈债券优选20

20、10-9-171.0370 1.0370 -0.10%债券型国泰君安证券国泰君安君得惠债券2010-9-171.0350 1.0750 -0.10%债券型长江证券长江超越理财稳健增利2010-9-171.0095 1.0095 -0.14%债券型华泰证券华泰紫金优债精选2010-9-171.0451 1.1291 -0.16%债券型光大证券光大阳光5号2010-9-171.0990 1.1290 -0.27%债券型国海证券国海债券1号2010-9-171.0419 1.1019 -0.31%债券型中金公司中金增强型债券2010-9-171.0820 1.1290 -0.37%债券型平安证券平安

21、年年红债券宝2010-9-171.0506 1.0776 -0.38%债券型长江证券长江超越理财增强债券2010-9-171.0839 1.1339 -0.40%债券型第一创业证券创业1号安心回报2010-9-171.0431 1.0543 -0.45%债券型方正证券金泉友1号2010-9-171.0206 1.0206 -0.48%债券型国都证券国都1号安心受益2010-9-171.0891 1.3911 -0.49%债券型某某证券某某神州2号2010-9-171.0309 1.0459 -0.56%债券型中金公司中金一号2010-9-171.0657 1.0657 -0.68%债券型华安证

22、券华安理财1号2010-9-171.0292 1.0292 -0.75%债券型兴业证券兴业卓越1号2010-9-171.1228 1.1328 -0.76%债券型某某证券某某证券理财2号2010-9-171.0913 1.1163 -0.78%债券型华泰证券华泰紫金鼎步步为盈2010-9-171.1459 1.1759 -0.81%债券型海通证券海通季季红2010-9-171.0389 1.0609 -0.87%债券型某某证券某某债券优化2010-9-171.1090 1.1315 -0.95%债券型华泰证券华泰紫金1号2010-9-171.1889 1.8689 -1.09%债券型安信证券安

23、信理财1号2010-9-171.1110 1.1610 -1.16%债券型国联证券国联金如意1号2010-9-171.0297 1.0297 -1.16%债券型某某证券某某稳健收益2010-9-171.1139 1.1239 -1.26%债券型债券型券商集合理财产品平均-0.48%来源：国金证券研究所 wind资讯行业动态资讯n 近期进入发行期的产品有鼎锋8期证券投资信托计划、黄金优选2期7号证券投资信托计划、尚雅13期证券投资信托计划、远策8期证券投资信托计划、黄金优选5期2号证券投资信托计划、合赢2期证券投资信托计划。图表2：发行产品名称认购、赎回投资顾问受托人托管银行出售日期鼎锋8期证券

24、投资信托计划最低认购金额不低于人民币100 万元，超过局部按照10万元的整数倍增加某某鼎锋资产管理某某某某省国际信托股份某某某某开展银行2010 年9月6日至9月28日黄金优选2期7号证券投资信托计划某某新价值投资某某平安信托某某公司民生银行2010 年9月2日起尚雅13期证券投资信托计划最低认购金额不低于人民币100 万元，超过局部按照10万元的整数倍增加某某尚雅投资管理某某国际信托某某建设银行2010 年9月1日至9月30日远策8期证券投资信托计划最低认购金额不低于人民币100 万元，超过局部按照10万元的整数倍增加某某远策投资管理某某国际信托某某中国银行2010 年8月30日至9月30日

25、黄金优选5期2号证券投资信托计划某某尚雅投资管理某某平安信托某某公司民生银行2010 年8月26日至9月9日合赢2期证券投资信托计划最低认购金额不低于人民币100 万元，超过局部按照10万元的整数倍增加某某市合赢投资管理某某某某省国际信托股份某某光大银行2010 年8月23日至9月22日来源：国金证券研究所 n 近期新成立的产品有新价值15期证券投资信托。图表3：成立产品名称认购、赎回投资顾问受托人托管银行成立日期新价值15期证券投资信托最低认购金额不低于人民币100 万元，超过局部按照1万元的整数倍增加某某新价值投资某某联华国际信托某某中国银行2010 年9月2日来源：国金证券研究所 近期研

26、究报告与摘要n 券商集合理财行业月报收益落后市场，预期慎重乐观 7月市场反弹，沪深300指数涨11.93%，压抑已久的周期性板块领先上涨，地产、钢铁、有色涨幅超过15%，医疗、食品饮料、服务业等弱周期行业涨幅相对落后。 上半年A股市场持续震荡调整，券商集合理财产品非限定型，下同也因此主要采取防御策略，根据二季报数据，股票型和混合型产品持股比例平均为53.14%和39.1%，较一季度大幅下降，释放出来的头寸用于配置债券、货币基金。除减仓外，许多产品通过调整持股结构来控制风险水平，例如减少地产、银行等受政策调整影响大的行业个股，配置估值合理的医药、信息、零售等弱周期行业。在此背景下，尽管7月券商集

27、合理财净值普遍上升，但平均收益为3.52%，落后同期市场。 值得关注的是，局部灵活操作的产品在反弹前后均取得领先同业业绩，如某某证券3号、广发理财3号、东方红4号。上半年这些产品慎重持仓，在市场深度调整期间业绩稳定，某某证券3号、广发理财3号、东方红4号二季度收益分别为0.39%、0.68%、1.68%，好于行业平均-2.62%的收益率水平。二季度末，这三只产品率先布局周期性行业，因此7月取得了9.26%、10.28%、6.79%的月收益。二季报显示，某某证券3号前十重仓股中有2只房地产股，占前十重仓股总资产的16.13%。广发理财3号前十重仓股涉与的行业有地产、金融保险、机械、建筑业、食品饮

28、料、信息技术，其中强周期行业地产和金融保险股占前十重仓股总资产的34.53%。东方红4号前十重仓股所涉与的行业按市值大小排列，金融保险和有色分列第一、第二。 也有局部产品坚持高仓位操作而在7月胜出，例如银河金星1号、华泰紫金鼎造福桑梓、长江超越理财灵活配置、上证理财1号坚持做多，一季度仓位分别为79.17%、78.43%、86.42%、81.05%，二季度末仓位分别为83.41%、71.69%、76.65%、85.33%。另外，中金旗下产品重点配置地产、金融等行业，旗下产品7月份收益大都位于行业前1/4。 通过券商集合理财产品二季报看到，管理人对下半年整体趋势较前偏乐观，多数管理人认为当前的点

29、位已经根本反映经济减速的预期，二次探底的可能不大。大局部管理人预计下半年政策有望再次放松，政策的重点将转向促转型、对城镇化建设的支持等，由此引申出一系列结构性投资机会，主要有：一周期性行业低估值品种可能带动新一轮估值重建，看好商业地产。二关注季度业绩出色，成长性良好而且股价没有得到充分反响的投资机会。三内需消费升级和产业转型的领域，诸如食品、商贸、医药等。四受益经济结构转型的品种，包括节能环保、新能源、高铁建设、智能电网等。五与保障房建设、城市化、经济复苏等主题相关的金融、地产、机械等板块篇幅关系，详见报告。n 证券投资类私募基金行业月报整体慎重收益滞涨，高仓位者表现突出 7月市场反弹，沪深3

30、00指数涨11.93%，压抑已久的周期性板块领涨，地产、钢铁、有色涨幅超过15%，医疗、食品饮料、服务业等弱周期行业涨幅相对落后。阳光私募多数净值上升，平均收益滞后指数，非结构化产品平均涨1.56%，其中共有超过65%的产品取得正收益，结构化产品平均收益为3.56%结构化产品数量较少，本文主要分析非结构化产品。 对那些负收益产品，我们需结合披露时间综合看待。由于私募业绩披露时间不一致，局部净值计算截止日在7月上旬的产品在计算收益时受到6月份下跌的影响深，月底披露净值的产品受影响较小或者几乎未受影响。例如，截至日期为7月30日的产品平均收益为3.94%，高于图表1中的平均水平。151只近一月负收

31、益的产品中绝大多数计算至7月上旬，截止日在月底的产品仅49只。 市场在沉寂数月后大幅反弹，多数私募仍延续偏空的策略和较低的仓位致收益滞涨，少局部灵活操作的管理人把握住了此次反弹，私募业绩分化显著。以净值披露截至7月30日的产品为例，这局部产品均完整的经历了此次反弹。其中11.31%的产品收益颇丰，月净值涨幅在10%以上，紧跟大盘甚至超越大盘；而高达71.38%的产品如此集中在相对大盘落后但还获得正收益区域；少数把握不佳的私募业绩滑坡。表现突出的产品多数凭借高比例配置胜出，它们不少曾在震荡市中坚持高仓位，通过本轮反弹一举弥补了前期的损失，收益排名也得到大幅提升，例如云程泰、淡水泉、民森、混沌道然

32、所管理的产品。云程泰重仓节能减排、新能源汽车、机械，混沌道然重仓金融、太阳能行业，这两家私募今年一直坚持较高仓位，在7月初均接近满仓。另有灵活操作的产品并非一直采取较高仓位，而是在6月以后开始加仓，反弹前后均取得了领先同业业绩，如华宝信托证大稳健、某某信托-彤源2号篇幅关系，详见报告。特别声明： 本报告归“国金证券股份某某以下简称“国金证券所有，未经事先书面授权，本报告的任何局部均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份某某，且不得对本报告进展任何有悖原意的删节和修改。本报告

33、的产生基于国金证券与其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券与其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购置证券或其他投资标的的邀请或向任何人作出邀请。国金证券未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以与假如有必要咨询

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