东方航空(600115)调研简报：业绩发布会纪要0328

03/1104/1105/1106/1107/1108/1109/1110/1111/1112/1101/1202/12交易数据3.811.810.01-0.08-0.17-0.26-0.35-0.44相关报告2012 年 3 月 28 日评级：审慎推荐（维持）证券研究报告分析师 郭强 S1080510120010联系人 张庆 S1080110120028交通运输 航空机场东方航空(600115)业绩发布会纪要公司调研简报电 话： 0755-82485040邮 件： 事件：2011 年 3 月 26 日东方航空在香港万豪酒店召开 2011 年度业绩发布会，上一日交易日股价（元）以下是问答环节纪要。总市值（百万元）流通股本（百万股）流通股比率（%）资产负债表摘要（12/11）股东权益（百万元）每股净资产（元）市净率（倍）资产负债率（%）公司与沪深 300 指数比较东方航空42,9644,71941.8520,4372.1080.27沪深300点评：问题 1：第一季度业绩及二三季度展望如何？：第一季度业绩及二三季度展望如何？回答：第一季度主营业绩从市场情况来看，收益水平比去年有所下降，但降幅绝不会达到传闻的 60%。展望 2012 年全年，总体上谨慎乐观，全年利润将会下调，国内总体客座率还在提升，国内航空市场今年肯定还有增长，但增幅在明显减缓，特别是商务出行比以往缩减的厉害。1-2 月，国际航线上，美国日韩东南亚台湾好于同期，欧洲比去年有所下降。货运下半年将会好于上半年问题 2：捷星香港未来发展规划：捷星香港未来发展规划回答：希望捷星航空明年年中可以开航，到 2015 年达到十八架飞机。捷星将以市场化方式采购租赁飞机，所有符合安全性经济性的飞机均予以考虑，这些飞机可能是东航或澳航自有的，也可能是市场的。成立捷星航空，更多是战略上的考虑。东航认为，低成本航空是有需求的，中产阶级人群增加后，低成本市场广阔，捷星注册首选香港，因为这里是中国最国际化的地方，而且之前并未注册成立低成本航空。这次东航选择的合作伙伴也是比较成型的。问题 3：2012 年机队规划及投放计划回答：今年计划引进 6 架宽体机，退出 5 架宽体机，即净增一架宽体机，今年引进的窄体机主要投放国内及周边日韩、台湾，对国际航线投入比较谨慎。国内将增加北京南苑机场投放。以后要退出全球市场上架数不多、成本较高的飞机，未来计划将机队保持在十种左右的机型。问题 4：中货航与中联航的经营情况：中货航与中联航的经营情况回答：中货航 2011 年亏损接近 4 亿。2012 年货运扭亏为盈难度较大，今年要整合货运和物流公司，把货运变成门到门运输。中联航 10 架飞机，2011年收入 10 亿多，2012 年将加大中联航的运力投放。问题 5：日韩航线受地震影响如何？：日韩航线受地震影响如何？回答：去年日本地震后，公司初期减少了日本运力。日本航线受影响最大的是东京，而名古屋和大阪影响较小，广岛等地反而有增加。日本运力 2011 年同比 2010 年减少 3.4%，座公里收入全年下降 5%：日本航线 2011 年收入 16本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读正文后免责条款部分2第一创业证券股份有限公司First Capital Securities Corporation Limited研究报告亿，同比减少 2.8 亿，其中 5%是货运影响，但去年十月后日本航线收入开始恢复 。韩国 2011 年运力投入与 2010 年持平，效益同比有增长，2012 总体情况目前表现不错。问题 6：京沪航线受高铁影响有多大？：京沪航线受高铁影响有多大？回答：高铁的确对航空会有影响，在局部会有颠覆性冲击，济南至北京以及常州部分航班都停飞，上海北京航线的影响逐步在减少。2011 年运力投放同比减少 11%，客座率持平，甚至还高出 0.2%，收益水平降低 3%，总体效益有20%下降。2011 年京沪线贡献利润 7 亿多。问题 7：2011 年人工成本为什么同比下降？回答：人工成本下降的原因是因为业绩下滑导致绩效工资下降，此外，2010年世博的特殊薪酬在 2011 年不再发放。问题 8：今年对哪些飞机做了资产减值？：今年对哪些飞机做了资产减值？回答：2011 年对 A340、A300 等 5 架飞机做了减值处理，共计约 6 亿元。由于今年人民币升值太快，造成飞机贬值幅度较大。往后处理老旧飞机将会成为常态。问题 9：未来政府补贴能否增长？：未来政府补贴能否增长？回答：政府补贴实质是经营补贴，是对航线经营中损失部分的弥补，未来政府补贴更多还是更少，无法判断。问题 10:是否将对燃油套期保值？是否将对燃油套期保值？回答：公司得到批准，可以对 20%的燃油量做套期保值，由于燃油附加费可以覆盖 70%燃油成本，因此目前东航对燃油进行对冲的紧迫性不强。问题 11：去年燃油附加费及裸票价格分别如何？：去年燃油附加费及裸票价格分别如何？回答：2011 年票价水平同比增长 7%，大部分是燃油附加费在增加。去年燃油附加费每客公里 8 分钱，总计收入 80.5 亿，其中国内 49.4 亿，国际 27.5亿，地区 3.6 亿。平均每人燃油附加费 120 元，同比增长 85%。裸票价格 2011年同比增长 2%，国内上升 2.8%，国际上升 1.5%。问题 12：国际国内燃油使用量比例？：国际国内燃油使用量比例？回答：外线燃油占 40%，内线燃油占 60%。请务必阅读正文后免责条款部分回避推荐回避第一创业证券股份有限公司First Capital Securities Corporation Limited研究报告免责声明：本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。市场有风险，投资需谨慎。投资评级：评级类别股票投资评级行业投资评级具体评级强烈推荐审慎推荐中性中性评级定义预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于5%之间预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数第一创业证券股份有限公司深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场B座25-26层TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718P.R.China:北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777P.R.China:100140本公司具备证券投资咨询业务资格上海市浦东新区巨野路53号TEL:021-68551658 FAX:021-68551281P.R.China:200135请务必阅读本页免责条款部分