基于的杜邦模型地公司盈利能力分析报告材料

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1、word某某财经大学本科毕业论文题目： 基于杜邦模型的公司盈利能力分析学 院专 业班 级学 号姓 名指导教师某某财经大学教务处制二一五年五月18 / 24某某财经大学学士学位论文原创性声明本人X重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进展研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。本声明的法律结果由本人承当。学位论文作者签名：年月日某某财经大学关于论文使用授权的说明本人完全了解某某财经大学有关保存、使用学士学位论文的规定，即：学校有权保存、送交论文的

2、复印件，允许论文被查阅，学校可以公布论文的全部或局部内容，可以采用影印或其他复制手段保存论文。指导教师签名： 论文作者签名：年月日 年月日基于杜邦模型的公司盈利能力分析摘 要传统的企业盈利能力分析仅就单个财务指标对盈利能力进展分析和评价,没有把各个指标之间的关系有机地联系起来,形成一个完整的盈利能力分析框架。而杜邦模型如此通过权益报酬率将假如干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来,形成一个完整的指标体系,有助于企业管理者更加清晰地看到权益报酬率的决定因素,以与销售利率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系,为管理者采取措施提高企业盈利能力水平指明路径。本文通过运

3、用杜邦模型对某某烟草公司的盈利能力进展分析,验证了杜邦模型作为一种财务分析工具在企业盈利能力分析方面的适用性和实用性,显示了其广泛的适用性和可扩展性。关键词：财务报表分析；杜邦模型盈利能力分析；比率分析；Based on DuPont Model panies profitability analysisAbstract The traditional enterprise profitability analysis only a single financial index to the profit ability analysis and evaluation, not the rel

4、ationship between indicators of organically, form a plete profitability analysis framework.DuPont Model through the return on equity will be several to evaluate the efficiency of business operations and financial status of the ratio of the inner links organically, form a plete index system, help ent

5、erprise managers more clearly see the return of equity determinants, and net sales and the total assets turnover rate, debt ratio the linkage between, for managers to take measures to improve the profitability of the business level specified path.This article through the use of DuPont Model on Guang

6、Dong tobacco panies profitability analysis, verify DuPont Model as a financial analysis tools in the enterprise profit ability analysis the applicability and practicability, shows its broad applicability and scalability.Key Words DuPont Model ; Profitability ; Financial analysis目 录一、引言1一研究的背景1二研究的目的

7、1三研究的意义1四研究的主要内容1五研究的主要方法2二、某某烟草公司盈利能力的稳定性分析2三、某某烟草公司盈利能力持久性分析4四、某某烟草公司主要盈利能力指标分析5五、某某烟草公司盈利能力的杜邦分析与建议6一销售净利率8（二） 总资产周转率10三权益乘数. . .11六、某某烟草公司与行业比照杜邦分析12七、 提升某某烟草公司盈利能力的综合解决方案151.费用领先战略162.采用“增长型战略163.制定公司的多种经营战略16参考文献17一、引言（一） 研究的背景 在当今社会激烈的市场竞争中,面对错综复杂的市场环境、科技进步日新月异的挑战、不断拓展的市场冲击,任何一个企业要求得生存与开展,盈利能

8、力的强弱是决定性因素。中国烟草行业是一个受政策影响很大的垄断性行业,涵盖农业、工业、商业三大产业,涉与烟草专卖、烟草商品制造、烟叶复烤、烟草种植、烟草物流等一系列环节。中国烟草行业实行统一领导、垂直管理、专卖专营的管理体制。进入21世纪以来,尤其是我国参加WTO后,中国烟草行业持续深化改革,逐步理顺行业资产管理体制,积极着手卷烟工业企业和品牌结构的战略性调整,以应对国际烟草巨头的挑战。二研究的目的 2004年,全国大局部省级烟草公司实行了工商分家。分开后的工业企业组织结构和产品结构调整不断推进,卷烟产品由多品牌竞争向牌号集中转变,自主创新能力明显增强,经济运行质量明显改善,劳动生产率大幅提高,

9、工业企业的战略重组和品牌整合己逐步走上轨道。相对于工业企业如火如荼的战略重组和品牌整合,商业企业改革、重组的大幕似乎还未拉开,但改革是必由之路。只有未雨纲谬,才能占得先机,只有具备较强且稳定、持久的盈利能力,企业才能在激烈的市场竞争中站稳脚跟并不断开展壮大。通过杜邦分析得出的结果和企业竞争战略相结合,丰富和完善竞争战略,改良企业管理,提升企业竞争力,进而提升企业的盈利能力。通过杜邦分析,以点带面,把企业的价值链贯穿起来,使企业获得持久稳定的盈利能力,在激烈的市场竞争中从容应对、游刃有余,促进企业持续稳定协调开展。三研究的意义 对于企业管理者来讲,可通过对盈利能力的评价,对企业的经营成果进展评判

10、,分析增减变动原因,与时总结经验教训,促进企业的盈利与管理效能。对于职工来讲,企业持续的盈利能力,可保证工作的稳定,是丰厚报酬和资金的来源,并且能够保障集体福利设施不断完善。盈利能力对于企业是一项重要的财务指标,分析评价其盈利能力,对投资者、债权人、所有者以与政府的决策都是至关重要的。对财务管理人员来讲,盈利能力分析也是进展企业财务分析不可或缺的组成局部。（四） 研究的主要内容 一是利用杜邦模型作为研究分析企业盈利能力的框架,探讨杜邦模型在研究企业实际盈利能力方面的应用效果。二是通过对权益报酬率指标的层层分解,分析某某公司在生产经营业务盈利能力、资产盈利能力和财务杠杆盈利能力方面取得的成绩和存

11、在的薄弱环节,探究影响盈利能力的有关方面,把财务管理与企业竞争战略结合起来,从竞争战略角度,把通过杜邦分析得出的结果和企业竞争战略相结合,丰富和完善竞争战略,改良企业管理,提升企业竞争力,进而提升企业的盈利能力。（五） 研究的主要方法本文以实证分析为主,将定性分析与定量分析相结合,在建立的杜邦模型分析框架下,对影响权益报酬率的各项指标予以层层分解,运用比照分析法、比率分析法、连环替代法等方法,结合相关财务管理、战略管理等方面的理论,分析报表有关数据,并以此为着力点,找出影响某某烟草公司盈利能力的各项因素,为该公司改良管理、进一步提高盈利能力水平提供有关建议。二、某某烟草公司盈利能力的稳定性分析

12、 2014年,某某烟草公司实现利润总额539621万元,其利润构成如下表2-1所示,利润比重如图2-1所示:表2-1 2014年某某烟草公司利润构成 利润总额主营业务利润其他业务利润投资收益营业外利润金额比重(%)金额比重(%)金额比重(%)金额比重(%)5396215094725510372220917资料来源:根据某某烟草公司2014年利润表计算、整理 图2-1 2014年利润比重图 2013年,某某烟草公司实现利润总额597279万元,其利润构成如下表2-2所示,利润比重如图2-2所示：表2-2 2013年某某烟草公司利润构成 利润总额主营业务利润其他业务利润投资收益营业外利润金额比重(

13、%)金额比重(%)金额比重(%)金额比重(%)5972795842155367 7174523 资料来源:根据某某烟草公司2013年利润表计算、整理 图2-2 2013年利润比重图2012年,某某烟草公司实现利润总额475089万元,其利润构成如下表2-3所示,利润比重如图2-3所示： 利润总额主营业务利润其他业务利润投资收益营业外利润金额比重(%)金额比重(%)金额比重(%)金额比重(%)47508946596598.08 30790. 6531669211 资料来源:根据某某烟草公司2012年利润表计算、整理 图2-3 2012年利润比重图 从以上三表、三图所列示的某某烟草公司2012年-

14、2014年的利润构成情况来看,该公司每年的主营业务利润都占其利润总额的90%以上,对企业的总盈利水平无疑起着决定性作用。由于企业的主要经营业务就是通常所称主营业务,保障主营业务稳定是任何司具有非常稳定的盈利能力。三、 某某烟草公司盈利能力持久性分析 某某烟草公司2012年至2014年实现的利润依次为475089万元、597297万元、539621万元,其盈利能力趋势如如下图3-1所示: 图3-1 20122014年利润总额走势图 从上图可看出,2012年至2014年,某某烟草公司实现的利润是逐年增长的,虽然2014年实现的利润总额比2013年略有下降,但比2012年增长的仍然很多,其盈利能力是

15、向上增长的。如果把2012年作为基年,如此:2013年比20012年的利润增长率为:(597297-475089)/47508*100%=25. 72%; 2014年比 2012年的利润增长率为:(539621-475089) /475089*100%= 3. 58%。无论是绝对额的比拟还是相对数的比拟，某某烟草公司实现的利润总额是持续增长的。也就是说,其盈利能力是具有持久性的。四、某某烟草公司主要盈利能力指标分析某某烟草公司并非上市公司,对该企业的盈利能力的指标分析可按资源投入以与经营特点分成三大类:资本经营盈利能力分析、资产经营盈利能力分析和商品经营盈利能力分析。包含的根本指标有:权益报酬

16、率、总资产报酬率、收入利润率、本钱利润率等等。下表4-1为反映某某烟草公司2012年2014年盈利能力的几个主要指标: 2012年2013年2014年权益报酬率总资产报酬率收入利润率本钱利润率资料来源:根据某某烟草公司2012-2014年资产负债表、利润表计算、整理各年盈利能力指标的比照情况可通过折线图4-1直观的反映出来: 图4-1盈利能力指标比照图权益报酬率 权益报酬率 又称为净值报酬率，指普通股投资者获得的投资报酬率。权益报酬率=税后净利润优先股股息股东权益100%总资产报酬率 资产所得率是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体

17、获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。总资产报酬=利润总额+利息支出/平均资产总额X100%收入利润率 收入利润率是指企业实现的总利润对同期的销售收入的比率。用以反映企业销售收入与利润之间的关系。销售收入利润率是反映企业获利能力的重要指标，这项指标越高，说明企业销售收入获取利润的能力越强。收入利润率=利润总额/销售收入净额X100% 本钱费用利润率 本钱费用利润率指标明确每付出一元本钱费用可获得多少利润，表现了经营消耗所带来的经营成果。该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。本钱费用利润率=利润总额/本钱费用总额100% 通过以上分析可以

18、看出,虽然某某烟草公司2014年的利润总额比2012年增长64532万元,但通过盈利能力指标比照反映出来:权益报酬率2012年为27%,2013年为29%,大于2012年,但2014年为24%,小于前两年,说明资本经营的盈利能力2013年比2012年有所提高,2014年下降较明显,甚至比2012 还低;总资产报酬率2013年最高为25%. 2014年最低为20%,低于2012年的21%,明确2013年资产经营的盈利能力也下降了;同样,反映商品经营盈利能力的收入利润率、成木费用利润率指标2013年比2012年有所增长,但2014年又下降很多。通过指标比照我们发现,看一个企业盈利能力如何,不能简单

19、地只从绝对额上去衡量,更要从数值的比对中去剖析。某某烟草公司2014的盈利总额比2012年大很多,但从指标的比照来看,无论是资本经营、资产经营还是商品经营的赢利能力,2014年均不如2012年,其综合盈利能力明显下降。如假如仅用上述指标对企业的总体财务状况和经营成果进展全面评价,明显存在不足,因为它们都只是从某一特定的角度对企业的财务状况与经营成果进展分析,彼此并无关联。而要弥补这一不足,显然是要将有关的指标与报表结合起来,并且釆取适当的标准进展综合性的分析与评价。为此,必须釆用杜邦模型来进展相互关联分析。运用杜邦分析,不仅能全面表现企业整体财务状况,还可指出指标与指标之间的相互关系、指标与报

20、表之间的内在联系,从而找出影响企业盈利能力的相关因素。五、某某烟草公司盈利能力的杜邦分析与建议 运用杜邦分析法可以解释盈利能力指标变动原因和变动趋势,为采取措施提高盈利能力指明方向。表5-1、表5-2分别为根据某某烟草公司2012、2013、2014年三年的资产负债表和损益表数据编制的该公司比拟资产负债表和比拟损益表。下面就以杜邦模型为根底,结合因素分析法、趋势分析法,对某某烟草公司的盈利能力进展杜邦分析。表5-1某某烟草公司比拟资产负债表 单位:万元资产2012年2013年2014年负债与所有者权益2012年2013年2014年流动资产：流动负债：货币资金608047720454923796

21、短期借款1789交易性金融资产171789应付票据10001100500短期投资162300200000应付账款415404370847370应收票据7210应收账款33083114033104700预收账款297944329486657预付账款9920311012753应付职工薪酬394693169130979其他应收款302265059850153应交税费821524308450587存货165114209971232418应付股利984921其他流动资产246405308其他应付款459276588271383流动资产合计100893612986451495928其他流动负债702非流动

22、资产流动负债合计339081228760289202长期股权投资985309563490131非流动负债：固定资产原价337450357460392481专项应付款2764减：累计折旧119663138378162098非流动负债合计2764固定资产净值217787219082230384负债合计341845228760289202在建工程137453238726940所有者权益固定资产清理15实收资本228724228724228724无形资产217212520940026合并价差996099609960法人资本228724228724228724长期待摊费用293548746968资本公积

23、323310319759311637非流动资产合计364679387145404413盈余公积476161496162645632未分配利润408174420160归属于母公司所有者权益合计102819514528201606154少数股东权益357442104985所有者权益合计103176914570301611139资产总计137361416857901900341负债和所有者权益总计137361416857901900341资料来源:根据某某烟草公司2012-2014年资产负债表整理表5-2 某某烟草公司比拟利润表 单位：万元项目2012年2013年2014年营业收入310903938

24、379714319529主营业务收入309022038134114292908其他业务收入188192456026621营业总本钱263999532483893804546营业本钱232669028326213198855主营业务本钱231095028134293177744其他业务本钱157401919321111营业税金与附加1387218384165110销售费用89623110612120491管理费用219371298678332974财务费用-9561-11905-12883投资收益-316671743722营业利润465878569756518704营业外收入1839720141

25、32593营业外支出91861961811676利润总额475089597279539621所得税费用182792170327157344净利润292297426952382277资料来源:根据某某烟草公司2012-2014年利润表整理 分析表5-1、表5-2,可计算该公司相关财务比率如下:权益报酬率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数(本文以营业净利率替代销售净利率)2012年 0. 27=0. 09*2. 26*1. 332013年 0. 29=0. 11*2. 28*1. 162014年 0. 24=0. 09*2. 27*1. 18 该公司权益报酬率2012年为0. 27,2013年上

26、升至0. 29, 2014年有所下降为0. 24,这是销售净利率、总资产周转率和权益乘数共同作用的结果。也就是生产经营业务盈利能力、资产盈利能力和财务杠杆盈利能力三种盈利能力相互影响的表现。一销售净利率2012年销售净利率为0. 09,2013年为0. 11,上升幅度较大,达到22%。销售净利率的上下,是由销售利润率与销售本钱的上下决定的。对销售利润率进一步分解:销售利润率=营业利润/营业收入(考虑到该公司其他业务利润很少,在此计算时未做剔除)2012年的销售利润率:15.09%= (3109039-2639995)/31090392013年的销售利润率:15.36%= (3837971-32

27、48389)/3837971再比拟本钱费用利润率:本钱费用利润率=营业利润/本钱费用2012年的本钱费用利润率:17. 76%= (3109039-2639995)/26399952013年的本钱费用利润率:18. 15%= (3837971-3248389)/3248389再参考销售本钱率:销售本钱率=本钱费用/营业收入20012年的销售本钱率:84. 91%=2639995 /31090392013年的销售本钱率:84. 64%=3248389 /3837971最后比拟费用率:费用率=费用总额/营业收入总额20012年的费用率:9.63%= (89623+219371-9561)/3109

28、0392013年的费用率:10. 35% =(110612+298678-11905)/3837971综合来看,在对本钱费用的控制力大体一样的情况下,无论销售利润率还是本钱费用利润率,2013年均比2012年高,故销售净利率2013年高于2012年。但是费用率2013年比2012年高出0.72 (10. 35-9. 63)个百分点,费用有些微上升。依据上述方法计算2014年的销售指标:2014年的销售利润率:11.92%= (4319529-3804546)/43195292014年的本钱费用利润率:13.54%= (4319529-3804546)/38045462014年的销售本钱率:88

29、.08%=3804546/43195292014年的费用率:10.20%= (120491+332974-12883)/4319529 2012年一2014年销售净利率等指标比照情况 年度比例2012年2013年2014年销售净利率%销售利润率%本钱费用利润率%销售本钱率%费用率%资料来源:根据某某烟草公司2012-2014年利润表整理图5-1 20122014年销售净利率等指标比照图图5-2 20122014年销售本钱率比照图图5-3 20122014年费用率比照图 很显然,2012年的销售指标均比2013年和2012年差许多,虽然2014年的营业利润514983万元高于2012年的4690

30、44万元,但其本钱费用控制较差,在获取同样销售收入的情况下,付出的代价较为高昂。二总资产周转率该公司的总资产周转率、应收账款周转率以与存货周转率也会对权益报酬率产生影响。20122014三年的资产周转率情况如下表5-3所示:2012年2013年2014年总资产周转率应收账款周转率存货周转率资料来源:根据某某烟草公司2012-2014年资产负债表、利润表计算、整理总资产周转率=营业收入/平均资产总额总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大，说明总资产周转越快，资产的管理和利用能力越强。应收账款周转率=营业收入/平均应收账款总额应收账款周转率是企业营业收入与应收

31、账款的比率。该指标明确公司收回应收账款的能力，该指标越高表示收账越快，公司对应收账款的管理和控制较好。存货周转率=营业收入/存货平均余额存货周转率是企业一定时期销货本钱与平均存货余额的比率。用于反映存货的周转速度，即存货的流动性与存货资金占用量是否合理，促使企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力。从折线图可清楚地看出:应收账款周转率2012年最高,2014年比2013年略有提高。2012年的应收账款仅有33083万元,相比2013年的114033万元、2014年的104700万元少得多。而总资产周转率和存货周转率三年根本持平,说明三年来资产的盈利能力根本一样

32、,对权益报酬率的影响不大。三权益乘数该公司20122014年三年的权益乘数分别为1. 33、1. 16和1. 18,2012年最大,2013年有所下降,2014年又有所提高。对企业来说,权益乘数是一种财务杠杆,具有放大权益报酬率的作用。在销售净利率一样的情况下,权益乘数越大,企业的权益报酬率也就越高。即企业负债越高,企业获得的权益报酬率也就越高,也就是说负债经营可为投资者带来更多的权益报酬。但同时企业的风险也加大了,企业举债经营,必然要承受由此带来的财务风险。因为企业负债经营,无论实现利润多少,其所承当的债务利息是不变的。当企业利润增大时,每一元利润所负担的利息就相对被稀释,从而使投资者获得的

33、收益大幅提但当企业的利润减少、债务比例较局时,投资者将求受较高的债务本钱、经受因举债而引起的收益变动的冲击,往往会加剧财务风险。纵观2012年至2014年三年的权益报酬率来看,2013年好于2012年,而2014年又比2012年、2013年差,下滑幅度较大。三年期间,权益报酬率由低变高,又由高变低,变化很大,分析其权益报酬率增减变动的原因,对指导该公司后续的经营管理具有一定的价值。为进一步查明权益报酬率变动的根本原因,为决策指明方向,我们可结合因素分析法分别衡量销售净利率、总资产周转率和权益乘数各个因素对权益报酬率的影响方向和影响程度。我们把2012年作为基期,2013年、2014年分别作为报

34、告期,如表5-4所示: 20122014年权益报酬率有关指标期间权益报酬率销售净利率总资产周转率权益乘数2012年基期2013年报告期2014年报告期资料来源:根据某某烟草公司2012-2014年资产负债表、利润表计算、整理基期指标:0.2705=0.09X2.26X 1.33(1)首先用2013年的指标进展连环替代:第一项替代:0.3306=0.11X2.26X1.33(2)第二项替代:0.3336=0.11X2.28X 1.33(3)第三项替代:0.2909=0.11X2.28X1.16(4)据此测定的结果:(2)-(1)=0.3306-0. 2705=(0. 11-0. 09) X 2.

35、 26 X 1. 33=0.0601,是由于销售净利率0. 090. 11变动的影响;(3)-(2)=0. 3336-0. 3306=0. 11 X (2. 28-2. 26) XI. 33=0.003,是总资产周转率由2. 262. 28变动的影响;(4) -(3)=0.2909-0.3336=0. 11X2. 28X (1. 16-1.33)=-0.0427,是权益乘数由 1.16变动的影响;总影响数额为:0. 2909-0. 2705=0. 0601+0. 003-0. 0427=0. 0204。其次用2014年的指标进展连环替代:第一项替代:销售净利率一样,无需替代第二项替代:0. 2

36、717=0.09X2.27X 1.33(5)第三项替代:0.2411=0.09X2.27X 1.18(6)如此测定结果:(5)-(1)=0. 2717-0. 2705=0. 09 X (2.27-2.26) X 1.33=0.0012,是总资产周转率由2. 27变动的影响;(6) -(5)=0. 2411-0. 2717=0. 09X2. 27X (1. 18-1. 33) =-0. 0306,是权益乘数由 1.18变动的影响;如此总影响数额为:0. 2411-0. 2705=0. 0012-0. 0306=-0. 0294。从以上因素分析可看出,2013年权益报酬率比2012年增长了 2.

37、04%,是销售净利率提高0. 02影响权益报酬率提高6. 01%、总资产周转率提高0. 02影响权益报酬率提高0. 3%、权益乘数下降0. 17影响权益报酬率下降4. 27%综合作用的结果.2014年权益报酬率有比2012年下降了 1. 94%,两年的销售净利率一样,虽然总资产周转率提高0. 01使得权益报酬率提高了 0. 12%,但由于权益乘数减少了 0. 15使得权益报酬率下降3. 06%。通过两年的分析可以看出:销售净利率和权益乘数对权益报酬率的影响较大,总资产周转率对该公司权益报酬率的影响相对小些,而且三年期间该公司的总资产报酬率变.化不大。为了进一步找出影响某某烟草公司权益报酬率变化

38、的主要因素,在对该公司自身三年的财务指标进展杜邦分析的根底上,有必要和该公司所处的行业财务平均指标进展比照分析。六、某某烟草公司与行业比照杜邦分析以下为某某烟草公司与行业内三年的盈利能力指标比照情况,如表6-1、图6-1、图6-2: 表6-1 某某烟草公司与行业内三年的盈利能力指标比照表 年份项目2012年2013年2014年行业平均某某烟草行业平均某某烟草行业平均某某烟草销售净利率总资产周转率权益乘数权益报酬率资产负债率资产报酬率本钱费用利润率资料来源:根据烟草行业2012-2014年资产负债表、利润表计算、整理图6-1图6-2 由表6-1、图6-1,2可以看出:虽然某某烟草公司2012年一

39、2014年的权益报酬率、总资产周转率和资产报酬率均大于行业平均水平,但其销售净利率、权益乘数、资产负债率和本钱费用利润率均小于行业平均水平。也就是说,某某烟草公司的盈利能力之所以高于行业平均水平,主要原因是其资产的盈利能力水平高于行业平均水平,尤其是其资产周转能力远高于行业平均水平,其2012年一2014年三年的平均总资产周转率为:(2.26+2.28+2.27)/3=2.27,比行业的平均总资产周转率:(1.77+1.7+1.75)/3=1.74高出0.53。 但其本钱费用利润率明显低于行业平均水平,其20122014年三年的本钱费用利润率的平均值为:(0.11+0.13+0.1)/3=0.

40、 11,比行业平均本钱费用利润率(0.14+0. 16+0.13) /3=0. 14低3%,也就是说,每获得1元的净利润,某某烟草公司要比行业平均水平多付出2元(即100/11-100/14=2)的本钱费用。 由于其本钱费用利润率低,其销售净利率必然也低。因为在取得一样的销售收入的情况下,其付出的代价高。2012年一2014年某某烟草公司的销售净利率的平均值为:(0.09+0.11+0.09)/3=0.097,比行业平均值:(0.11+0.13+0.11)/3=0.117 低 2%。 同样的,由于某某烟草公司资产负债率低与行业平均水平,其权益乘数必然小于行业平均水平,因为权益乘数=资产/权益总

41、额=资产/(资产-负债)=1/(1-资产负债率),资产负债率越低,权益乘数就越小,反之就越大。该公司2012年一2014年三年的权益乘数平均值为:(1.33+1. 16+1.18)/3=1.22,比行业权益乘数三年的平均值:(1.41+1.21+1.19)/3=1.27小 0.05。 为了更直观地反映销售净利率、总资产周转率和权益乘数对企业盈利能力的影响即对权益报酬率的影响程度,我们把行业三年的平均值盈利指标作为基期指标、把某某烟草公司三年的平均值盈利指标作为报告期指标,用连环替代法分析其在杜邦模型下各自对权益报酬率的影响程度。 表6-2 某某烟草公司与行业2012-2014年平均值指标权益报

42、酬率销售净利率总资产周转率权益乘数基期行业报告期某某资料来源:根据烟草行业2012-2014年资产负债表、利润表计算、整理基期:0.259=0. 117X 1.74X 1.27 (1)第一项替代:0.214对.097XI. 74XI. 27 (2)第二项替代:0. 279=0. 097X2. 27X1. 27 (3)第三项替代:0.269=0.097X2.27X1.22 (4)由此测定的结果:(2)-(1)=0.214-0.259=(0.097-0.117) XI. 74X 1. 27=-0.045,销售净利率降低0. 02,影响权益报酬率减少0.045;(3)-(2)=0.279-0. 21

43、4=0.097X (2.27-1.74) X 1. 27=0.065,总资产周转率提高0. 53,影响权益报酬率增加0.065;(4)- (3) =0.269-0.279=0.097X 2.27 X (1.22-1.27) =-0. 01,权益乘数缩小 0.05,影响权益报酬率减少0.01:如此综合影响为:-0.045+0.065-0.01=0.269-0.259=0.01。如如下图 6-3 所示:-0.01,8%-0.045,38%0.065,54%图6-3这充分印证了我们前面的分析,即:由于某某烟草公司资产盈利能力高于行业平均水平,抵消了生产经营盈利能力和财务杠杆盈利能力的不足,使得该公司

44、的权益报酬率仍旧可以高于行业的平均水平。七、 提升某某烟草公司盈利能力的综合解决方案 通过杜邦分析,我们把某某烟草公司的盈利能力分解为生产经营的盈利能力、资产的盈利能力和财务杠杆的盈利能力,结合趋势分析法、因素分析法和比照分析法,从“量上找出了影响某某烟草公司盈利能力的原因:一是其生产经营业务盈利能力弱,二是其财务杠杆盈利能力弱。其生产经营盈利能力弱反映在财务指标上就是销售净利率低、本钱费用利润率低;其财务杠杆盈利能力弱反映在财务指标上是资产负债率低、权益乘数小。1、费用领先战略，控制期间费用 通过前面的分析我们知道,某某烟草公司的本钱费用利润率低于行业平均水平,也就是其期间费用过高。某某烟草

45、公司如假如想在竞争中获得领先优势,必须坚决不移地贯彻“费用领先战略,实施精细化管理,压缩期间费用,提高费用利润率。把节约思想作为实施“费用领先战略的动力,把全员参与思想作为“费用领先战略的根底,把全过程控制思想作为“费用领先战略的保障。由于烟草制品定价权隶属与国家,进货本钱属于不可控X畴,因而企业对费用的控制就显得相当重要。谁采取“费用领先战略,谁就能在竞争中获得优势,就能赚取高于行业平均水平的收益。“费用领先战略的成功取决于企业日复一日地实际实施该战略的技能。费用不会自动下降,也不会偶然下降。它是艰辛工作和持之以恒的重视期间费用工作的结果。企业压缩、降低费用的能力有所不同,甚至当他们具有相似

46、的规模、相似的累计销量或由相似的政策指导时也是如此。2、采用“增长型战略,加强生产经营盈利能力,提高销售净利率。(1)扩大卷烟销量。某某烟草公司资产运作效率很高,资产盈利能力高于行业平均水平。而且资产的流动性相当高,流动资产占资产总额的比例在70%以上,资产负债率很低,有充裕的流动资金。在此良好的资产状况下,某某烟草公司应积极组织货源、进一步扩大卷烟销量,利用规模效应取得更多的销售收入。(2)提高卷烟销售结构品种档次。市场容量的有限性决定了卷烟销量达到一定程度时会趋于饱和,此时再依靠扩大销量来提高销售收入不再可能,必须在市场未达到饱和前提前布局,调整卷烟品种结构档次,提升卷烟销售单箱值。对某某

47、烟草公司来讲,应积极进展市场调研,与时掌握市场动向,摸清消费者吸食偏好,依据本省经济社会开展状况和各地区的实际,统筹安排卷烟销售的品种结构档次。要与卷烟生产企业和零售商(零售客户)加强沟通协调、密切配合,积极组织、引导消费,促进消费者消费档次的提升,不断抬高卷烟消费的结构档次,增加卷烟销售的单箱值,从而扩大销售收入。(3)提高烟叶经营利润。某某烟草公司既是卷烟工业的经销商,也是其原材料的供给商。在致力于增加卷烟销售收入的同时,还要努力提高烟叶销售收入。近几年来,中国烟草行业为应对国际挑战,改革力度不断加大,卷烟工业企业对烟叶供给提出了新要求,加之国际烟叶市场近年来频繁波动,使得烟叶供给对行业的

48、开展显得越发重要。唯有从整体上提升行业的优质原料保障能力,才能支撑新一轮的重点卷烟品牌的规模扩X与结构调整。某某烟草公司应抓住机遇,开展烟叶生产经营。优化烟叶品种结构,提高烟叶质量;加大科技创新力度,提高烟叶生产效率。要特比注重对烟叶的投入产出管理,改变以前的“高投入、低产出的管理模式,单独针对烟叶生产经营核算收入、本钱、费用,实现向“低投入、高产出模式的转变,提升烟叶盈利能力,提高烟叶经营利润,以扩大某某烟草公司总的营业利润基数,从而整体提高销售净利率。3、制定公司的多种经营战略某某烟草公司目前处在行业内中上游的位置,资产管理能力卓越,流动资产占全部资产的70%以上,货币资金2012年到20

49、14年平均余额75亿元,拥有大量的资金盈余,远远超过其卷烟和烟叶经营所需资金量。如此大量的闲置资金为其实施多种经营战略提供了雄厚的资金资源保障,足以支撑其进展纵向和横向扩X。如不充分利用其过剩资源实施多种经营战略、确定资金投向,必然会造成资源的闲置、浪费,丧失盈利机会,无助于其盈利能力的提升。因此,出于对长远利益的考虑,某某烟草公司宜釆取多种经营战略,拓展经营项目,增加投资收益,提升整体盈利能力。(1)选准目标市场。 烟草行业内企业实施多元化经营战略时,最好选择与烟草行业有关联的行业或产品。行业可选香精香料、造纸、印刷等等,产品可选为烟叶生产服务的农药、化肥、薄膜等相关产品。如果能把这些行业和

50、产品与烟草主业结合起来,参与行业组织结构和生产力布局的调整,既可以把原本流向行业外的利润留在行业内,又可扩大企业在行业内的影响力,而且能通过主辅业配合形成的产业链发挥综合优势,提高企业的整体盈利水平。(2) 明悉目标行业,掌握核心技术,防止盲目决策。在选准目标行业以后,企业首先要对新行业诸如市场规模、开展潜力、竞争对手等重要情况了解得清清楚楚、了如指掌,或者说要有绝对把握。其次是要掌握在该领域生存、开展所需要的核心技术,这是关键所在。假如想在新行业经营获得成功,必须同时具备技术、资金和市场营销等全方位优势。最后是要对目标行业的经营预期做出具有前瞻性的长远规划,明确实施步骤,防止决策的盲目性。(

51、3) 打造整体优势,实现优势整合,获取“1+12的效应。 企业可采用两种方式进入新行业:一是依靠内部成长,二是依赖外部成长。内部成长是指原有企业投资新建项目,随着新项目的投入运营而进入新行业:外部成长是指原企业购并一个新企业,继而进入新行业,并在新行业内精心运作,使所购企业不断开展壮大。无论哪种操作方式,其目的无非是通过整体优势的打造,获取整合优势,实现综合经济效益,达到“1+12的效果。某某烟草公司假如进展多元化经营,应在有限的资源内兼顾不同集团利益,通过人事安排、资源调配、文化融合等手段进展组织结构再造,树立职工整体价值观,以实现战略协同,打造整体优势。(4) 要注意控制规模,与时调整行动

52、方案。 经济规模不是规模经济,应尽量防止规模过大造成严重后果。过大的规模,就会因组织结构错综复杂导致管理沟通困难,以至于信息失灵、对市场反响迟钝,企业运转失常。遇此情况,企业应与时釆取措施“精兵简政。对所属子公司进展清查,分门别类制定精简、调整方案,通过采取分拆、剥离、缩小企业规模等手段,促使企业“瘦身强骨,提高运营效率,提升企业盈利能力。参考文献1 黄明、郭大伟.浅谈企业盈利能力的分析.林业财务与会计,2012,.2 梁伟样.杜邦财务体系的五因素分析.财会研究,2013,(5).3 X友夫.以权益净现率为核心的财务指标体系案例分析.会计之友,2013,(11).4 王嘉慧.烟草行业的五力模型

53、分析.当代经济,2013,(6). 5 关杰上市公司财务报表分析解读J某某科技，201419:202-203 6 赵洪顺,潘红,杜根源.烟草行业实施多元化经营战略的思考.中国烟草2010,(12). 7 武龙财务报表分析的步骤与方法探析J现代企业教育，201312:335-3368 付海军.关于企业资金运作的思考.商场现代化,2014,(27). 9 王嘉慧.烟草行业的五力模型分析.当代经济,2013,(6).杜邦图.商界,2012,(5). 11 肖莹.杜邦体系与财务报表分析新探.财会通讯,2014,(7). 12 X友夫.以权益净现率为核心的财务指标体系案例分析.会计之友,2012,(11). 化,2013,(25).