阀门项目投资评估手册【参考】

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1、泓域/阀门项目投资评估手册阀门项目投资评估手册xxx有限责任公司目录一、 产业环境分析4二、 必要性分析6三、 项目基本情况7四、 投资概述9五、 投资项目评估学的形成与实践18六、 资金时间价值的含义及其意义23七、 资金时间价值的复利计算27八、 符合企业自身发展规划的需要29九、 符合经济结构调整范围30十、 项目投资环境评估概述32十一、 项目投资微观环境评估42十二、 项目投资计划52建设投资估算表54建设期利息估算表55流动资金估算表57总投资及构成一览表58项目投资计划与资金筹措一览表59十三、 经济收益分析60营业收入、税金及附加和增值税估算表60综合总成本费用估算表62利润及

2、利润分配表64项目投资现金流量表66借款还本付息计划表68一、 产业环境分析2019年，坚持稳中求进工作总基调，深入贯彻新发展理念，落实高质量发展要求，深化供给侧结构性改革，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，全力建设“高质量产业之区、高品质宜居之城”，经济高质量发展动能持续增强，社会大局保持和谐稳定，人民群众获得感、幸福感、安全感显著提升。2020年，是“十三五”规划的收官之年，是全面建成小康社会的决胜之年。当前，世界经济格局复杂多变，但中国稳中向好、长期向好的基本态势没有改变，坚持从全局谋划一域、以一域服务全局，对标对表抓落实，沉心静气谋发展，努力推动经济社会各项事业再

3、上台阶。我国阀门工业生产的起步较晚。在20世纪60年代才开始研制单座阀、双座阀等产品，主要仿制前苏联的产品。由于机械工业落后，机械加工精度低，因此，产品泄漏量较大，但尚能满足当时工业生产过程的一般控制要求。90年代时，我国的调节阀工业也在引进和消化国外的先进技术后开始飞速发展，填补了一些特殊工业控制的空白，使我国调节阀工业水平提高，缩短了与国外的差距。但整体来说，我国当时的阀门制造行业依旧以基础铸造为主。2010年后，随着我国经济建设的不断加速，我国阀门制造企业逐渐有了足够的资本成本进行高新技术的研发，我国阀门制造行业由此开始进入由中低端阀门铸造向中高端阀门定制化制造的转型过程。目前，国内阀门

4、生产骨干企业已能按ISO国际标准、DIN德国标准、AWWA美国标准等国际标准设计制造各种阀门，部分厂家的产品达到了国际先进水平。受益于工业发展、城市建设以及全球经济一体化，中国阀门制造行业得到了迅速发展。预计2020年中国阀门制造市场规模为126.9亿美元，同比下降12.73%，主要是由于受到新冠肺炎疫情的影响，我国阀门制造企业2020年营收均有所下降。以成立时间为限来看，我国近年来阀门制造企业新增数量逐渐增多，呈不断递增态势。2010年以来，年均新增670家左右。其中，2018年增速最高，单年新增890家相关企业。截至2021年7月30日，2021年共计新增232家企业。目前，我国阀门制造行

5、业企业众多。一方面，较低的技术壁垒与资金壁垒造成了我国阀门制造行业集中度不高的特点。阀门原材料钢材占营业成本的比例约在85%左右，人工成本约占10%，通过规模化生产并不能大幅度降低成本，因此在资金成本方面大企业并没有绝对成本优势的。另一方面，阀门有通用阀门和定制阀门，在定制阀门领域市场需求是多样化、分散化小定单，这就给了小企业发挥灵活的优势，因此很多小企业也有一定的生存空间。根据中国通用机械工业协会数据，2016-2019年，我国阀门制造行业规模以上企业数量呈震荡波动的态势。2016-2018年，行业企业数量呈下降趋势，2018年为1702家，同比下滑0.7%，为历史最低值;2019年行业企业

6、数量回升至1809家，同比增长6.29%。根据企查猫中阀门制造相关企业数量的增速的数据，前瞻初步统计2020年我国阀门制造行业规模以上企业数量为1899家。根据GIA的预测数据，2021-2026年，我国阀门制造行业年复合增速为6.2%，预计到2026年末，我国阀门制造市场规模能够达到182亿美元，较2020年上升43.47%。综合来看，我国阀门制造行业正处于转型期，一方面，在随着以人工智能等新兴科技为核心技术的第四次工业革命的推动下，向智能化方向转型;另一方面，随着我国研发能力的不断提升，我国阀门制造行业正逐步向高端阀门进行“攻坚”。二、 必要性分析1、提升公司核心竞争力项目的投资，引入资金

7、的到位将改善公司的资产负债结构，补充流动资金将提高公司应对短期流动性压力的能力，降低公司财务费用水平，提升公司盈利能力，促进公司的进一步发展。同时资金补充流动资金将为公司未来成为国际领先的产业服务商发展战略提供坚实支持，提高公司核心竞争力。三、 项目基本情况（一）项目投资人xxx有限责任公司（二）建设地点本期项目选址位于xxx。（三）项目选址本期项目选址位于xxx，占地面积约19.00亩。（四）项目实施进度本期项目建设期限规划24个月。（五）投资估算本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资6786.06万元，其中：建设投资5581.62万元，占项目总投资的

8、82.25%；建设期利息152.27万元，占项目总投资的2.24%；流动资金1052.17万元，占项目总投资的15.50%。（六）资金筹措项目总投资6786.06万元，根据资金筹措方案，xxx有限责任公司计划自筹资金（资本金）3678.50万元。根据谨慎财务测算，本期工程项目申请银行借款总额3107.56万元。（七）经济评价1、项目达产年预期营业收入（SP）：12800.00万元。2、年综合总成本费用（TC）：10647.21万元。3、项目达产年净利润（NP）：1572.35万元。4、财务内部收益率（FIRR）：17.52%。5、全部投资回收期（Pt）：6.27年（含建设期24个月）。6、达产

9、年盈亏平衡点（BEP）：5145.00万元（产值）。（八）主要经济技术指标主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积12667.00约19.00亩1.1总建筑面积24427.97容积率1.931.2基底面积7600.20建筑系数60.00%1.3投资强度万元/亩289.802总投资万元6786.062.1建设投资万元5581.622.1.1工程费用万元4958.762.1.2工程建设其他费用万元512.312.1.3预备费万元110.552.2建设期利息万元152.272.3流动资金万元1052.173资金筹措万元6786.063.1自筹资金万元3678.503.2银行贷款万元3107.

10、564营业收入万元12800.00正常运营年份5总成本费用万元10647.216利润总额万元2096.477净利润万元1572.358所得税万元524.129增值税万元469.2610税金及附加万元56.3211纳税总额万元1049.7012工业增加值万元3685.1913盈亏平衡点万元5145.00产值14回收期年6.27含建设期24个月15财务内部收益率17.52%所得税后16财务净现值万元1787.60所得税后四、 投资概述（一）投资及其特征投资有广义和狭义之分。广义的投资是指投资者为某种目的而进行的一次资源投放活动。投资者包括政府、企业和个人等。资源分为无形资源和有形资源两大类。无形资

11、源主要指知识产权、发明专利、专有技术和商标商誉等。有形资源主要指人、财、物，包括劳动力、资本金、房地产和物资设备。随着科学技术的进步，无形资产在经济发展中所起的作用越来越大，将成为知识经济的主要推动力，但我国的经济发展目前主要靠有形资源的投入。狭义的投资是指经济主体为实现经济目的而进行的一次资本金的投放活动。经济主体主要指为实现经济目的而从事经济活动的个人和企业，并将成为市场经济的投资主体，政府机构将逐步撤出经济活动，专门从事市场经济赋予它们的本职工作。这也是计划经济和市场经济的分界线。经济目的是指投入资本金后以期将来能获取最佳增值。资本金是与国际经济接轨有关的一个新名词，把过去资本主义国家投

12、入的资本和社会主义国家投入的资金统一起来，统称为资本金。目前人们所理解的投资，多为狭义的常规项目的直接投资。因此，理解广义与狭义的投资要从三个方面进行考察。投资活动作为国民经济发展的重要促进因素，对一国的经济增长在数量和结构两方面都有显著的影响。投资数量的增加意味着积累现时国民财富，是保证未来经济发展的重要动力之一；投资数量的减少将延缓下一个经济周期的发展速度，使经济运行陷入低谷。投资不仅在数量上影响经济形势，在结构上也会对经济产生重要的引导作用，一定时期内投入某个地区或某个行业的资金越多，相应地该地区或行业的发展速度就会加快；资金投入的方向如果不尽合理，一国经济的发展就会失衡，会诱发一定的社

13、会问题。投资活动之所以会产生这些影响，是因为投资具有以下特征。1、投入资金多投资是为了实现未来的收益而投入各种生产要素，以形成经营所需要的各类资产，因此对资金的需要量相当大。投资主体应在资金的筹措和运用方面采用科学的管理方法，以控制资金的投入数量、投入速度、投入质量和产出效益。否则，资金运用不当造成的损失将是巨大的。2、占用时间长从资金的投入到最终效益的产出一般要经历相当长的时间，投资存在明显的时滞，现时投入资金的活动要持续很长时间，而且投入的资金在一段时间内不能为社会提供有效的产出。为了使投资能够发挥正常的扩大再生产能力，保证经济运行的连续性，投资主体需要合理安排每一个时期的投资活动。3、实

14、施风险高由于投资活动持续的时间较长，在其具体实施过程中受到外界诸多因素的影响，始终存在失败的潜在可能性，未来收益的实现就变得不那么可靠。投资实施过程中投资主体面临的主要风险有政策风险、技术风险、财务风险、市场风险及自然风险等，任何一项风险发生，都会对计划中的投资活动产生一定程度的冲击，因此投资活动通常要涉及风险的估计、防范和控制。4、影响不可逆投资的过程是组合各种资源形成新的生产能力的过程，主要是资金的物化过程，一旦投入的资金得到了物化，也就被固化在某一场所，具有显著的固定性和不可分割性。投资产生的效果会对国民经济产生持续的影响，如果某项投资行为被证明是错误的，在短期内我们将难以消除其不良影响

15、。同时，扭转错误的投资行为，也需要付出巨大的代价。从相当长的一段时间来说，投资的影响通常是不可逆的。投资的这一特点要求人们在投资活动中保持谨慎的态度，尽力提高投资的质量。（二）投资类型投资可以按其性质、运用形式和投入行为、期限、用途等进行分类。1、投资按其性质的不同，可分为固定资产投资、无形资产投资和流动资金固定资产投资是指固定资产的再生产。固定资产是指在再生产过程中，能在较长时期里（一年以上或长于一个生产周期）反复使用，并在其使用过程中保持原有物质形态，其价值逐渐地、部分地转移到产品中去的劳动资料和其他物质资料，如房屋、建筑物、机器设备、运输设备等。它是国民财产的重要组成部分，是人们从事生产

16、和生活消费的物质基础和基本条件。成为固定资产一般需要同时具备两个条件：一是使用期限在一年以上或长于一个生产周期，二是单位价值达到规定的标准。无形资产是指能长期地发挥作用但不具备实物形态的资产，如土地使用权、专利权、非专利技术、商标、商誉等。用于形成和购买无形资产的费用支出就称为无形资产投资。流动资金是指在生产过程中，垫支在流动资产上的资金；而流动资产是指不断地改变其物质形态，其价值一次性转移到产品中的资产，如原材料、燃料、在产品等。2、投资按其运用形式和投入行为的不同，可分为直接投资和间接投资直接投资是指投资者直接将货币资金投入投资项目及资产，并拥有被投资对象的经营控制权的投资。它一般可形成新

17、的资本，扩大生产能力和工程效益，并通过其生产活动，直接增加社会的物质财富，提供社会所必需的劳务或服务。直接投资的实质是资金所有者和使用者、资产所有权与经营权的统一。间接投资是指投资者以其货币资金购买金融资产即有价证券，以期获取一定收益的投资。这种投资一般也可称为证券投资。其实质是资金所有者与使用者、资产所有权与经营权的分离与解体。3、投资按其投资期限的长短，可分为长期投资和短期投资长期投资是指投资者的投资回收期限在一年以上的投资，以及购入的在一年内不能变现或不准备变现的证券等投资。这类投资属于非流动资产类，其投资的目的主要有积累资金、经营获利、为将来扩大规模做准备、取得对被投资企业的控制权等。

18、短期投资是指投资者以暂时闲余的资金购买能够随时变现、回收的有价证券及不超过一年的其他性质的投资。这类投资属于流动资产类。4、投资按其用途的不同，可分为生产性投资和非生产性投资生产性投资是指投入生产、建设等领域中的投资，其直接成果是货币资金转化为生产性资产，而生产、建设活动必须同时具备生产性固定资产和流动资产。因此，生产性投资又可细分为固定资产投资和流动资金。非生产性投资是指投入非物质生产领域中的投资，其成果是转化为非生产性资产，主要用于满足人们的物质文化生活需要，如投入文化、教育、卫生、体育、政府设施等的投资。（三）投资的基础理论1、马克思经济学关于投资理论的描述马克思虽然没有直接就投资问题进

19、行论述，但他的关于资本积累、资本周转、扩大再生产、资本有机构成的基础理论都涉及投资问题。马克思在资本论中讲：我们已经知道，货币怎样转化为资本，资本怎样产生剩余价值，剩余价值又怎样产生更多的资本。但是，资本积累以剩余价值为前提，剩余价值以资本主义生产为前提，而资本主义生产又以商品生产者握有较大量的资本和劳动为前提。因此，这整个运动好像是在一个恶性循环中兜圈子，要脱出这个循环，就只有假定在资本主义积累之前有一种“原始”积累，这种积累不是资本主义生产方式的结果，而是它的起点。因此，所谓原始积累只不过是生产者和生产资料分离的历史过程。这个过程之所以表现为“原始”的，是因为它是形成资本与之相适应的生产方

20、式的前史。有了资本的原始积累，便启动了资本主义的生产方式，于是便产生了剩余价值和更多的资本积累。有了资本积累，资本家在利润的驱动下，按照资本的有机构成的方式，扩大再生产，使资本主义生产方式在不断追加资本（投资）的前提下扩张。马克思从这个过程中得出两点结论：一是“积累是扩大再生产的唯一源泉”“扩大资本（投资）只能靠累进的积累”；二是随着资本的积累，资本的价值构成将在技术构成的基础上不断提高，于是，进行生产所需要的投资起点也随之提高。也就是说，各个生产者所需要的资本也就越来越多。2、西方经济学家关于投资的论述古典经济学家的代表人物亚当，斯密，把经济增长与经济发展作为分析的主题，认为增长源于资本积累

21、与资本的配置，他更注意资本积累。19世纪70年代出现了边际革命后，西方经济思想出现了重大变化：从古典学派认为经济增长源于积累力量作用的看法，转而研究一定时期内资源的静态配置，以促进经济增长。此后，西方的经济学者提出了许多从投资出发的经济增长模型，如哈罗德和多马模型、技术进步条件下新古典经济增长模型、新剑桥经济增长模型等。总之，西方经济学家认为，经济的原动力是投资（资本），投资具有双重作用，既创造需求也创造生产能力。同时，劳动和技术也要以资本为前提。3、发展经济学家关于投资的理论发展经济学是研究发展中国家如何发展的一门科学。发展经济学家认为，发展中国家经济发展受到多种因素的影响，不仅有经济因素，

22、也有非经济因素，如国家政治、价值观念、传统方式、企业家的作用等，但他们一致认为：资本短缺是国民经济发展的主要障碍因素。与这一论断相关的理论主要有以下三种。（1）纳克斯的“贫困恶性循环”理论。纳克斯认为，发展中国家普遍存在的特征是经济发展停滞不前，人均收入水平低，生活贫困。之所以长期贫困，不是因为国内资源不足，是因为国家经济中存在若干相互作用的“恶性循环系列”。其中最主要的是“贫困恶性循环”，其产生的主要原因是资本缺乏或资本形成不足。该循环在供给上表现为：低收入低储蓄能力低资本形成低生产率低产出低收入。该循环在需求上表现为：低收入低购买力投资引诱力不足低资本形成低生产率低产出低收入。于是，纳克斯

23、得出一个著名的命题“一国穷是因为它穷”。（2）纳尔逊的“低水平均衡陷阱”理论。纳尔逊认为，发展中国家人口的过速增长是阻碍人均收入迅速提高的“陷阱”，必须进行大规模的资本投资，使投资和产出的增长速度超过人口增长速度，才能冲出“陷阱”，实现人均收入大幅度提高和经济增长。（3）利本斯坦的“临界最小努力”理论。利本斯坦认为，要打破这种困境，就必须在经济发展的初级阶段实行大规模投资，使投资水平或投资率大到足以达到国民收入增长速度超过人口增长速度，人均收入大幅度提高，从而产生一个“临界最小努力”，以巨大的投资力量“大力推动”经济走出“低水平均衡陷阱”的泥潭，实现长期、稳定的增长。五、 投资项目评估学的形成

24、与实践（一）投资项目评估学的形成项目评估源于投资学中的投资决策问题。在最初的投资决策活动中，一个富有经验的投资决策者足以凭经验解决他所面临的复杂问题。但是，随着社会化大生产和工业资本的发展，经济活动逐渐复杂起来，在这种情况下单凭决策者的经验已不能满足投资决策的需要，于是，初级阶段的项目评估理论和方法开始产生，那就是以西方福利经济学理论为基础，以财务分析为主要手段，对投资项目进行分析决策。财务分析主要是从企业（或项目单位）盈利角度所进行的分析，它对私人投资有极其重要的意义。但是，资本主义私人经济的增长也带来了政府对公用事业投资的增长。对公用事业投资的分析，就不能完全用财务分析的方法。随着资本主义

25、生产力发展带来的一系列大的公用投资项目的开发，经济学家对这些项目的经济效益评估做了较深入的研究，其结果就形成了不应从项目本身，而应从整个国家经济系统的角度去评价一个项目的经济和社会效益的思想。其后，在20世纪五六十年代，一些发达国家，特别是一些国际金融组织在帮助发展中国家建设一些工程项目时，发现用传统的财务分析的方法已无法正确进行投资项目的决策。这些发展中国家商品市场发育不完善，物资供给短缺，为了保护本国的工农业发展又都实行了经济保护价格和保护汇率制度，因而各种资源与产出物的价格往往是扭曲的，并不能反映它们的真正价值。因此，用这样的价格进行分析计算，无法正确确定一个投资项目对这个国家经济发展的

26、真正贡献。正是在上述背景下，项目评估从单纯的财务分析向着眼于整个经济系统的经济分析发展。20世纪60年代末，具有实用价值的项目经济评估理论正式诞生。1968年，英国牛津大学经济学教授李特尔和数学教授米尔利斯联合编写了发展中国家工业项目分析手册一书，系统地提出了进行投资项目评估的理论和方法。1972年，联合国工业发展组织出版了项目评价准则一书。此书是由伦敦经济学院的帕萨，达斯古普塔、阿马泰亚，森和哈佛大学的斯蒂芬，马格林三人合作撰写的，是项目评估中的又一本重要著作。1974年，李特尔和米尔利斯对他们1968年出版的发展中国家工业项目分析手册一书做了修订和补充，改名为发展中国家项目评价和规划。19

27、75年，世界银行工作人员林恩，斯夸尔和赫尔曼，G.范德塔克合作出版了项目经济分析一书。这本书推动了项目评估理论的发展。1972年，世界银行出版了J.普赖斯，吉延格撰写的农业项目经济分析，第一次将项目评估的理论和方法引入农业（1982年又做了修订）。1980年，联合国工业发展组织与阿拉伯工业发展中心联合编写出版了工业项目评价手册一书。这本书提出了一套比较适合发展中国家使用的项目评估理论和方法。以上所提及的这些项目评估的经典性著作，为项目评估的发展做出了重要的贡献，同时它们也分别代表了不同的理论学派。总之，项目评估科学的形成是沿着从财务评估到经济评估再到社会评估的思想路线。这三个不同的评估层次具有

28、不同的着眼点、不同的利益主体和不同的广度和深度。同时，在项目评估科学的发展中形成了四大评估学派，它们的理论主张和操作方法在具体的项目评估实践中得到广泛应用。（二）投资项目评估学的实践大规模的投资项目评估实践是从20世纪30年代美国开发治理田纳西河流域开始的。美国政府在1936年通过了洪水控制法案，对项目评估的社会成本效益法做了总结。洪水控制法案称：控制洪水事关全国福利。控制洪水项目的效益应当包括所有个人得到的收益。联邦政府决定是否实施控制洪水项目的一般准则是：项目的效益必须超过其成本。但是洪水控制法案并没有提出一套完整的项目评估方法。1950年美国联邦河谷委员会成本收益分委会发表对河谷项目进行

29、经济分析的建议，试图总结出一套大家一致同意的比较成本和效益的规则，使项目评估程序标准化。1952年，美国预算局发表A47号预算周期文件，正式提出了指导预算局评估预算的各种考虑。在20世纪50年代甚至60年代，该文件一直是项目评估的官方指南。1958年围绕着治水问题，美国同时出版了三本重要著作：埃克斯坦的水利资源的发展、麦克基恩的系统分析中的政府效率及克鲁提纳和埃克斯坦合编的项目评估案例研究。这三本书都试图把项目评估实践与福利经济学理论紧密联系起来。20世纪60年代初，在马斯所作的哈佛水利资源规划中，项目评估实践和福利经济学理论之间的联系得到了进一步加强。第二次世界大战后，世界上出现了一大批新兴

30、的发展中国家，发展成为国际社会关注的热点问题。当时，几个主要发达资本主义国家出于冷战及其自身经济利益的考虑，决定向发展中国家提供一定的经济援助。这便促使发达资本主义国家的一些经济学家研究发展中国家的实际问题。面对发展中国家与发达资本主义国家社会经济生活之间的巨大反差，西方经济理论，特别是福利经济学的项目评估理论基础被项目评估的实践动摇。另外，由于发达资本主义国家为发展中国家提供的双边和多边资金援助大都采取项目贷款的形式，因而西方项目评估学便随着项目贷款一起输入发展中国家，并得到进一步的实践。同时，根据发展中国家的经济特点，项目评估理论在福利经济学的基础上逐渐引入西方发展经济学和边际分析等新的经

31、济理论。在项目评估工作的实际推行方面，世界银行发挥了极大的作用，做了多方面有益的实践。世界银行成立于1945年，从1947年起成为联合国的专门机构，现有成员约140个。世界银行下设的两大业务机构是国际金融公司和国际开发协会，前者着重对成员的私人企业提供长期贷款，后者主要对发展中国家提供优惠的长期贷款，具有援助性质，所以十分重视贷款的经济效益。在成立后的前20年中，贷款的2/3用于援助电力和运输等基础设施项目。它当时认为，发展中国家只要有了充分的基础设施和逐步实现工业化，就可以带来经济的发展和人民生活的改善。但事实是，这样的做法并没有增加发展中国家的就业机会，没有减轻贫困和迅速改变经济落后的状况

32、。相反，由于忽视了农业，这些国家的粮食储备不足，从而被迫大量进口粮食，国际收支逆差不断增加。通过贷款实践，世界银行认识到，农业落后确实是发展中国家急待解决的一大问题。资助发展中国家发展经济，必须与农业发展紧密结合起来，才能使他们逐步摆脱贫困落后的面貌。因而世界银行对农业贷款的比重也逐年增长。1960年农业项目贷款占世界银行全部贷款总额的7%，到1985年增加到40%以上。世界银行的贷款主要是项目贷款，只在“特殊情况下”才提供非项目贷款。多年来，世界银行在项目的投资管理方面积累了比较丰富的实践经验，形成了一套完整而又严格的制度、程序和方法。世界银行进行项目评估的具体方法主要是成本效益分析法。同时

33、，为了确保贷款项目具有盈利能力和偿还能力，对每一项目从计划到实现，要经过六个阶段的“项目周期”，即项目的选定、准备、评估、谈判、执行和评价总结。世界银行采用的成本效益分析法，经实践证明是一套成功的方法，目前世界各国都在使用。为了帮助各国提高项目管理水平，特别是提高项目评估水平，世界银行在许多国家举办了项目评估的培训学习班。我国恢复了世界银行的席位以来，也在世界银行的帮助下培训了项目管理人员，并在全国范围内开展了项目评估实践。六、 资金时间价值的含义及其意义货币时间价值是西方经济学的一个概念。它是指同一数量货币在不同时点上的不同价值，或指一定量的货币的实际价值在不同时期（如若干年内）的差额。它是

34、由时间变化引起的货币量的变化。在项目的投资活动中，即使不考虑通货膨胀的因素，同一货币的现值要大于其将来值，即今天的1元的价值大于1年后1元的价值。充分认识货币的时间价值的意义并发挥其积极作用，对提高投资效益极为重要。其现实意义主要表现在以下几个方面：（一）有助于加强对价值规律和节约时间规律的认识及运用马克思的劳动价值论指明了劳动创造价值这一客观真理，然而无论是物化劳动的转移或是新价值的创造，都有一个渐进的过程，都离不开时间因素。特别是随着商品经济的发展，生产力水平及生产的社会化程度不断提高，原始意义上的等价交换越来越多地表现为异时、异地的商品交换方式，自然要涉及时间和时间价值。从节约时间规律看

35、，正如马克思所说：“一切节约归根到底都是时间节约。”时间就是金钱，效率就是生命。投资决策者有必要从更深层和更广义的范围进一步认识价值规律。由于时间的推移，货币的时间价值在不断变化。因此，人们就要以一种动态的时间价值观念对待货币在不同地点（时期）的经济效益。实质上，重视货币的时间价值也就是珍惜货币资金并重视货币资金对经济运动和生产活动的作用。在创造价值的过程和运动中，人的作用是第一位的，是最具有能动性和创造性的，但这并不否定在特定条件下，货币资金（或物）也可能转化为矛盾的主要方面。特别是在现阶段，建设资金严重短缺，劳动力供过于求，而且这种状况在相当时期内存在，因此我们必须重视货币资金的作用和地位

36、，对货币资金进行科学管理，发挥其最大效益。（二）可以加强建设资金的合理使用，使有限资金发挥更大的效益资金运动中的时间因素，是商品生产和商品交换的共生物，只要承认价值规律和等价交换，就必须正视货币资金的时间价值。在这方面，我们有过沉痛的教训。在过去较长的时期里，由于在理论上和实践上忽视了价值规律和时间价值的调节作用，许多部门、单位不顾主客观条件，抢项目，争投资，在建项目的建设工期一再拖延。如大型项目的建设周期，“一五”期间平均为6年，“六五”期间平均为10年。据统计，全国在建工程的工期每延长1年，就少收税利约45亿元，多支出费用55亿元；工期延长4年，折合浪费资金达400亿元。投资额度往往是一加

37、再加，基建战线越拉越长。一方面，许多部门和单位建设资金严重缺乏；另一方面，某些部门和单位的资金又形成了积压和浪费。这些都大大减少了经济效益。与此同时，尽管贷款利率很低，但实际中仍不断发生无理拖欠银行贷款和拒不还本付息的现象。随着投资体制和财政体制的改革，基建投资和技改投资已由国家无偿拨款改为有息贷款，并要求定期按复利还本付息。这充分体现了资金运动中时间因素即时间价值的影响作用，是非常必要的。当前，占用资金或产生收益的时间先后、长短不同引起资金和收益的实际值发生变化，在工业和交通运输部门的大中型项目中已逐渐被人们重视，而在农村或农业项目中，人们对时间尚缺乏应有的认识。与工业项目相似，农业中那些建

38、设周期较长的农田水利工程、林木繁育及大中型农业机械、牲畜饲养、农业科学技术的研究和推广等，如不考虑时间价值，我们也是不可能正确评价投资效果的。我国农村资金奇缺，因此要新上项目时尤其需要集中力量和缩短战线，争取尽快建成使用并尽早发挥效益。（三）有助于新建项目和新技术成果尽早交付使用并产生效益讲究时间价值，必然促使人们对建成的项目和研制成功的新技术成果采取积极有效的措施，尽快地投产或转让，使之尽早产生效益。（四）对涉外经济工作尤为重要随着经济体制改革和对外开放政策的实施，对外贸易、引进技术和利用外资业务日益增多，常常遇到各种不同的计息条件、还款条件及支付结算方式。这些条件、方式的利弊抉择，往往与货

39、币的时间价值的计量有很大关系。过去，我们吃过亏、上过当，只有对西方国家极其苛刻的货币的时间价值条件有一个清醒的认识，并能熟练地进行计算，方可避免某些不应有的损失并完成有关的对外业务。（五）对准确进行项目评估和投资决策有决定性的意义过去，我们在投资决策时不考虑货币的时间价值，在投资效果分析中将不同时点的收支一视同仁，常常低估资本的成本而高估预期的收益，从而使分析和评价失真。我们在进行投资项目评估决策时，在计划项目的资金筹措、安排资金的回收并核定项目的资金回收额和偿债基金时，都要将时间价值的计量和讨论放在显著位置。一些最重要的评估分析指标也大都直接或间接同时间价值相联系。可以说，除了周期很短、投资

40、额度很小的项目外，离开对时间的换算或计量，评估就不可能得到正确的结论。总之，重视货币的时间价值，我们可以加深对价值规律的理解和认识，进而对缩短建设周期，加速资金周转，提高资金使用的经济效益，以及准确进行项目评估和投资决策产生积极作用。七、 资金时间价值的复利计算（一）资金时间价值的换算由于资金存在时间价值，相同数额的货币资金在不同的时点的经济价值是不相等的；相反，在不同时点的不同数额的货币资金可能是经济等值的。对项目而言，投资往往发生在前，收支发生在后。为比较项目收支情况，我们必须将不同时间发生的收支额，以资金时间价值标准换算为统一时点的相当值，才能进行比较，这一过程称为资金时间价值的换算。这

41、是计算项目经济效益和进行经济评价时首先考虑的问题。资金时间价值的换算包括：（1）现值计算，即将未来时点上的收支换算为某一较早时点上的相当值的方法。（2）终值计算，即即把任一较早时点发生的收支换算为未来某一时点的相当值的方法。（3）年值计算，即把任一时点上的价值换算为一系列相等的年相当值，也可把年值换算为某一时点的现值或终值。为简化上述计算，人们推导了复利计算的基本公式，计算了常用复利系数的数值并编成表格以备查用。美国工程经济协会于1975年拟定了复利系数的标准名称与符号，现已被许多国家采用。下面根据该标准介绍几个常用的复利公式。（二）普通复利计算公式为了更加清楚，在复利公式推导计算时，我们将借

42、助前而提到的现金流量图。1、终值将本金在约定的期限内，按一定的利率计算每期的利息，将所取得的利息加入本金再计算利息，逐期滚算到约定的期末，计算本金和利息的总值，称为复利终值。它是立足于现在的年度，计算一定量的货币的将来价值。复利终值的计算公式表明，在本金初始值一定的条件下，利率越高，期限越长，则复利终值也就越高。在应用复利终值公式时，应注意复利所指的时间长短，应与利率所指的时间长短保持一致，否则就要进行相应的调整。2、现值现值是未来一定数额的货币的现在价值，即终值的逆运算。复利现值是把未来一定数额的货币折算为现值的过程。复利现值是在已知将来值、利率和期数的情况下求现值。复利现值的计算公式表明，

43、在终值一定的条件下，利率越高，期数越长，现值就越小；反之，现值就越大。3、普通年金终值八、 符合企业自身发展规划的需要社会经济的发展是由无数企业的共同发展推动起来的，可以说企业的发展是社会发展的基础，但是企业并不是为了社会的发展而存在的，而是为了自身得到发展，扩大市场份额，进而实现利润最大化。企业为了实现利益最大化，需要不断地满足市场需求。这样企业便有了发展的物质动力，就是不断地生产可以带动更多的满足市场需求和创新生产需求的产品。为此，企业需要有一定的发展规划，新发展的项目要围绕企业的长远发展，围绕企业自己的发展目标。为了实现企业的长远发展，企业可以在以下几种情况下进行投资：企业为了实现规模经

44、济效益，扩大利润，降低生产成本，提高企业的竞争优势和竞争地位，需要扩大生产规模，从而实现规模化经营。企业为了提高市场占有率，提升产品的竞争优势，进而提高企业的竞争力，获得市场竞争优势，也需要扩大建设规模，提高所需投资的项目的产品品质。企业为了提高自己的盈利能力，进行多元化经营，进而实现销售收入，也需要投资项目。企业根据自身发展战略的需要，可能转变企业原有的生产经营方式，进而投资新的项目。九、 符合经济结构调整范围经济结构调整是指国家运用法律、经济及必要的行政手段，改变现有的经济结构状况，使之能够适应社会生产力发展的需要。在现有的经济结构不能促进国民经济更好发展的情况下，国家有必要采取手段，对其

45、进行调整，使经济结构趋于完善，进而促进国家经济更好发展。随着经济的迅速发展和科技力量的增强，我国的经济结构也在不断优化升级，经济结构调整成为21世纪我国经济发展的主线。国家在“十五”计划中便指出：“坚持把结构调整作为主线，以提高国民经济的整体素质和国际竞争力，实现可持续发展目标。积极主动、全方位地对经济结构进行战略性调整。”自1978年改革开放以来，我国开始从计划经济逐渐向市场经济过渡，此阶段经济的增长主要来自农业的繁荣及轻工业的迅速发展，重点解决人们吃饱穿暖的生活需求。1989年以后，经济增长速度加快，发展动力主要来自石化、电力、钢铁、家用电器及电子通信行业的迅速发展。而在1996年之后，消

46、费结构进一步改善，传统工业品市场接近饱和，高价耐用消费品成为市场追捧的对象，主要包括汽车、空调、高档电子产品、住宅等。究其经济结构调整的原因，主要是以下几个方面：首先，随着经济的迅速发展和人们生活水平的不断提高，人们对新产品的需求和欲望越来越高，刺激了产品的更新换代和新产品的出现。其次，新技术革命的出现推动了全球经济结构的大规模调整，原有的分工格局和资源配置方式被逐渐打破，大规模的经济结构调整活动正在迅速开展。技术革命创造了新的产业领域，如计算机硬件软件产业、信息产业、新材料产业、宇宙航天产业、海洋生物产业等。最后，国际经济重组和全球性产业结构调整步伐的加快，促使后来的发展中国家不断进行经济结

47、构的调整。我国出台相应的发展政策，鼓励和引导投资向新的领域和项目倾斜，从而带动整个社会经济结构的迅速调整。从我国的发展历史可以看出，经济结构调整成为必不可挡的趋势，在这个大背景下，符合经济结构调整需要的投资项目是有发展前景的，而不在国家经济结构调整范围之内的投资项目会面临没有市场的难题。因此，在评估新的投资项目时，我们要综合评估该项目是否经得起经济结构的调整，应回避那些企业组织规模小而散、问题突出、资源利用率低、环境污染严重、劳动生产率低的产业。十、 项目投资环境评估概述（一）项目投资环境概念投资环境是指投资经营者面对的客观条件，这些客观条件是影响和制约项目投资活动全过程的各种外部条件和内部条

48、件的总和。不管是国际投资还是国内投资，投资环境会对投资效果产生很大的影响，会直接影响投资结果。对投资者来说，必须考察各国各地区不同的投资环境，把资金投向处在有利的环境的项目。对欢迎外来投资的国家和地区来说，要创造良好的投资环境，吸引各方面投资，以解决资金不足的困难，繁荣本国、本地经济。投资环境是投资项目实现的重要保障和基本条件，投资环境分为投资的宏观环境和投资的微观环境，最初主要表现为一定的物质条件，包括投资所在地的自然地理环境及基础设施等。随着世界经济一体化的迅速发展，各国都在争取更多的外来投资以加速经济的迅速发展，因此制定了鼓励投资的各种政策，在经济、制度、法律文化等方面不断提供各种优惠条

49、件，以吸引各类的投资。目前，学术界对于投资环境的定义并没有形成统一的看法。对于我国现阶段国情而言，投资环境是伴随着中国改革开放的不断深入发展而逐步出现的，国内学者对投资环境概念的研究仍然有较大的分歧。目前，国内学者对于投资环境的定义主要有以下几种：1、投资地对资本的吸收能力角度投资环境是指一个地区吸收外来资本和消化外来资本的能力，并且会对资本增值带来影响的所有组成因素的集合体，包括国际和国内、区内和区外的自然、社会、经济、科技、文化、法律、政策等。2、投资环境构成的系统性角度投资环境是指投资项目能够得到有效经营的外部环境，是一个复合的有机整体和系统。投资环境作为一个有机整体和系统，是由若干个子

50、系统构成，具有一定的层次。其是在一段时间内，地区所拥有的影响和决定投资系统正常健康运行，并且取得各种预期收益的主观和客观因素的集合体。3、投资环境存在的外部条件角度国内有关学者认为投资环境是投资者进行投资所必需的外部条件，主要是由投资的硬环境和投资的软环境组成。硬环境主要是指投资地区的基础设施建设的状况、地区资源环境条件等，是吸引外来资金进行投资的必要条件。软环境是指投资地区的政治、法律、文化、政策、政府为人民服务的水平等，是构成政府对外投资的充分条件。4.影响投资环境的因素角度从影响投资环境的因素角度看，投资环境是指影响和制约投资活动的一切因素的总和。这些因素主要包括政治、经济、文化、自然、

51、社会等多方面的因素，投资环境就是由这些因素组成的有机整体，它们相互影响，相互制约。总而言之，投资环境是决定投资项目能否正常进行的客观条件，对项目的影响是基础性的。影响和决定投资环境的因素有很多，主要包括社会政治因素、市场因素、资源因素、交通运输及通信因素、资金因素、劳动力因素、经营管理水平等。通常情况下，一个国家政局稳定，国泰民安，市场机制健全，价格体系在合理范围之内，投资风险较小。所在地区正处于开发阶段、交通方便并且具有资源优势，通常能为项目的建设发展提供一个良好的环境。而在那些交通闭塞、劳动力成本高，不具有资源和资金优势的地区进行的投资项目，投资者要承担更高的生产经营成本，面临更大的投资风

52、险。（二）投资环境特征1、系统性投资环境主要指影响和制约投资活动的一切因素的总和，这些因素之间相互协调，相互作用，形成一个完整的投资环境系统。这是一个统一的整体，在这个统一的投资系统中，任何因素的变化都会对投资项目产生重大的影响，不管这个因素是自然的、经济的还是政治的，均起到“牵一发而动全身”的作用。由于投资环境具有系统性，那么投资者应在投资项目的总目标下，依据投资环境的各要素之间的关系进行综合的分析评价，进而做出决策。投资环境的系统性说明环境中各个因素之间是相互连接、相互作用、相互依赖、互为条件的，单一因素的改变会对投资环境整体情况产生影响。因此，我们在进行投资环境的考察评估时要综合地看问题

53、，不能单孤立地评估环境对投资项目的影响。2、动态性随着经济社会的发展，投资环境的内涵也在不断地延伸和扩展，所包含的范围也，越来越广泛。因此，我们说投资环境是一个动态开放的系统，随着经济社会的发展而变化，我们在进行投资项目环境评估时的内容和重点也要做出相应的改变。早期的投资者在进行投资时主要考虑所投资地区的廉价劳动力和丰富的自然资源，而现在的投资者在考虑这些因素的同时也开始思考该地区的基础设施条件、社会经济发展水平。而对于国外投资而言，政局的稳定性及政策的连续性是进行投资时所要考虑的首要因素。3、相对性相对性是用来评价投资环境优劣程度的一个相对的概念，是以国与国之间或地区与地区之间的横向对比作为

54、参照的。在评估一个地方的投资环境时我们不能孤立地研究所在环境，要与其他国家或地区进行比较。（三）项目投资环境分类1、按照投资环境表现形式的不同，我们把投资环境划分为硬投资环境和软投资环境硬投资环境是指那些具有物质形态的各种影响投资活动的因素的总和，即看得见、摸得着的各种要素的总和，一般指与该投资项目相关的交通运输、通信设施等条件，以及为生产建设、生活服务等提供条件的第三产业的发展状况。软投资环境是指不具有物质形态的各种影响投资活动的因素的总和，即影响投资项目的各种人际环境的因素，主要包括地区吸引投资的政策、措施，当地政府对投资的支持力度及为人民服务的水平，科技文化的发展程度，概括起来就是经济环

55、境、社会文化环境、政策及法制环境、生态环境等因素。2、按照投资项目与投资环境的关系，我们把投资环境划分为狭义投资环境和广义投资环境该类投资环境的划分主要是根据投资环境中包含因素的多少。狭义的投资环境主要是指经济环境，包括一个国家或者地区的经济发展水平、经济体制、经济发展模式和市场发育程度等，具体来说就是项目建设环境、经营环境、社会基础设施环境等。相较于狭义的投资环境，广义的投资环境包含的范围更广，除了狭义投资环境之外还包含自然环境、社会环境、政治环境等。它是由与投资项目相关的直接或间接的诸多环境因素共同构成的。自然环境主要是指所在区域地理位置、自然条件和自然资源等。社会环境是指人类生存及活动范

56、围内的社会物质、精神条件的总和，主要包括社会整体的文化教育水平和传统的风俗习惯等。政治环境是各种不同因素的综合反映，主要用来评价政局是否稳定、政策是否具有连续性，以及是否存在国家与国家之间的地区冲突和恐怖主义行为。政治环境主要包括党和国家的方针政策、政治气氛、国际政治局势、国际关系等。政治环境对企业的影响是直接的和难以预测的，因此，对投资项目进行评估时，关于环境的考察是至关重要的。3、按照投资地域，我们可以将投资环境分为国际投资环境和国内投资环境国内投资是指本国政府、企业、个人等在本国境内进行的投资，国内投资环境一般指投资者在本国境内投资，可能遇到的影响投资决策的各种因素所构成的环境。国际投资

57、是指投资者为获取预期的效益而将资本或其他资产在国际间进行投入或流动。国际投资主要包括投资者向国外的企业投资并对该企业的管理和经营进行控制的直接投资，通过金融中介或投资工具进行的间接投资，以及以上两类投资与其他国际经济活动混合而成的灵活形式投资。国际投资环境便是影响这些投资决策的各种因素所构成的环境。（四）项目投资环境评估方法1、冷热因素分析法冷热因素分析法是美国学者伊西阿，利特法克和彼得，班廷提出的。他们对20世纪60年代后半期美国、加拿大等国工商界人士进行调查，综合分析七种因素对各国投资环境的影响，提出了国别冷热比较法，又称投资环境冷热因素分析法。冷热因素分析法的基本原理是从投资者的立场出发

58、，选择若干影响投资环境的因素，据此对有关国家或地区逐一进行评估，并将其由冷到热依次排列起来，热表示投资环境优良，冷则表示投资环境欠佳。（1）政治稳定性。若一国的政治形势较为稳定，政府得民心并且能够为投资者创造一个公平、公正的市场竞争环境，则为热因素。（2）市场机会。市场机会是指现有市场上的产品结构不能满足消费者的消费需求，而所投资项目所生产的产品能够满足消费者的消费需求，可以进一步扩大市场份额。拥有较大的市场机会为热因素。（3）经济发展和成就。若一国经济发展速度快，经济运行良好，则为热因素；反之，则为冷因素。（4）文化一元化。文化一元化是指一个地区的各个阶层的人民的相互关系和风俗习惯、价值观、

59、世界观、宗教信仰等方面的差异程度。若该地区的文化统一，则是一元化程度高，为热因素；反之，则为冷因素。（5）法规阻碍。法规阻碍是指一个国家或地区的法律制度的完善程度，如果该地区的法律法规制度有利于促进该项目的建设，法规阻碍小，则为热因素；如果该地区的法律法规制度会阻碍项目的进程，对项目建设造成阻碍，则为冷因素。（6）实质阻碍。实质阻碍是指一个国家或地区的地形、地势会对项目的正常生产经营产生阻碍，实质阻碍程度低，则为热因素；实质阻碍程度高，则为冷因素。（7）地理和文化差距。地理和文化差距是指项目所在地与投资者所在地较远时，文化、社会观念及语言上存在一定的差距，会对双方的沟通交流产生不利的影响。如果

60、地理和文化差距小，则为热因素；反之，则为冷因素。2、等级尺度评分法等级尺度评分法是1969年美国的罗伯特，斯托伯在如何分析国外投资气候这篇文章中提出的，该方法主要从东道国政府对外国投资者的鼓励和限制政策的角度出发，把投资环境的内容划分为八大因素：资金抽回限制、外商股权比例、对外商管制和歧视程度、货币稳定性、政治稳定性、关税保护的态度、当地资本供应能力、近5年通货膨胀率。我们再把上述因素进一步划分，每个因素又分为47种具体的子因素，然后根据每一个子因素对投资的有利程度，赋予不同的分值，最后将分值汇总，用分数综合反映投资环境的优劣程度，分数越高，投资环境越佳。3、多因素评估法多因素评估法是由香港中

61、文大学闵建蜀教授提出的，将投资环境分为11类因素，包括政治环境、经济环境、财务环境、市场环境、基础设施、技术条件、辅助工业、法律制度、行政机构效率、文化环境和竞争环境。每一类因素又可划分出一系列子因素。在评价投资环境时，专家对各类因素的子因素做出综合评价，然后据此对该类因素做出优、良、中、可、差的判断，最后计算投资环境总分。投资环境总分的取值范围为1155，数值越高，说明投资环境越好；反之，投资环境越差。多因素评估法涉及的因素比较细致全面，由专家进行评分简便易行，但我们要谨慎设置各个因素的权重。4、关键因素评估法关键因素评估法是直接从具体的投资项目出发，从影响投资环境的一般因素中找出关键的因素

62、，这些因素往往能够影响投资动机的实现。我们首先需要找出这些关键因素，然后用多因素评估法计算各因素的得分情况，根据得分评价投资环境。香港中文大学的闵建蜀教授列出了影响不同投资动机实现的关键环境因素。5、抽样评估法抽样评估法是指运用抽样调查的相关方法，随机抽取若干不同类型的外商投资企业，根据投资者设计的相关投资环境的评价因素，由外商投资企业的高级管理者对东道国的投资环境要素进行口头或书面评估，根据综合后的意见得出评价结论的一种方法。在进行具体评估时，我们通常采取问答调查表的形式。具体步骤如下：（1）选择或随机抽取不同类型的外企；（2）列出投资环境评估要素；（3）邀请外商投资企业的高级管理人员对这些

63、因素进行评估；（4）进行汇总，得出结论。抽样评估法的主要优点是简单方便、容易执行，并且调查对象可以根据投资需求来进行合理的选择；便于对调查结果进行综合评价，可以使调查人较快地掌握第一手核心资料。抽样评估法也存在一定的缺陷，投资评估所得的结果往往带有研究者的主观意向，很可能与实际的投资环境存在很大的差距，这个时候需要扩大样本量，减少误差。6、相似度法相似度法是对投资环境评估方法的一种创新，是以若干特定的相对指标为统一尺度，运用模糊综合评判原理，确定评价标准值，得出一个地区在指标上与标准值的相似度，据以评判该地区投资环境优劣的一种方法。相似度法使用了数量经济学方法，将此种方法运用到投资环境评价工作之中进行定量评价，是对投资环境评估方法的一种创新。相似度法也存在一定的缺陷，一方面是投资环境好的地区不宜选取；另一方面是有的指标设置并不合理，指标过于笼统，没有包容国际投资者普遍重视的政治、社会文化、外资政策及相关法律因素等指标。7、准数分析法准数分析法由我国学者林应桐提出，主要是根据投资环境的相关性对投资环境进行分类，在该分类中，K代表投资环境激励系数，P代表城市规划完善因子，S代表税利因子，L代表劳动生产率因子，B代表地区基础因子，T代表汇率因子，M代表市场因子，F代表管理权因子。准数分析法把每一类