金融战略性行业分析资料全

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1、 . 金融战略性行业分析资料- -日期：102 / 102行业资料-金融Industry Information-Finance总第216期2005/05/19/2005/05/25本期要目快速进入 点击页码 战略性分析4解决“微小企业融资”的主力必然是民间融资4中国银行业最该创新的是贷款业务4环境信息5存款保险初定赔付上限：最多赔10万5外管局将境外投资外汇管理改革试点扩展至全国5唐双宁要求城商行不能单纯以存款指标衡量业绩5银行推行五级分类不力，明康斥责银行走过场6国家审计署年审计京津等50城市失业保险基金6企业可发行短期融资券7保监会主席吴定富：“三大支柱”挺保险7吴定富：五道防线构成保险

2、监管核心7竞争对手情报8工行全面开拓电子商务，与12家知名企业合作8建行股改表露郭树清风格，引咎辞职“铁律”面世9顺利通过港交所聆讯，交通银行58.56亿H股先行9德恒证券被公诉，涉嫌非法吸收公众存款200多亿9中法人寿可能胎死腹中，中国保监会尚未介入调查10合众人寿进驻10中航三星人寿获准开业10市场信息11我国保险业重点开发4大险种11中国人民银行上调境美元、港币小额存款利率114月全国期市成交小幅萎缩12人民币升值与期货的“条件反射”12保监会：九成多保资由资产管理公司运作13CPI涨幅料下月还有一跌13符合发行上市条件，408家企业排队上中小企业板14美国要求人民币6个月升值14欧央行

3、不再含蓄，首次点名中国并施压人民币升值15泰晤士报：境外投资者正涌入中国股票市场15中国为人民币完全可兑换搭建试验平台16信托业面临难得发展机遇16十券商金锣开道，基金代销首现承销团17交易所债市中期债有望继续攀升17金融业税收入“三甲”外资行是主力18数据库18货币市场18国忠：人民币汇率最好按兵不动18人民币汇率预测理论之我见20银行间外币买卖首日交易活跃，渠道作用显现24货币市场流动性充足市场利率下降趋势明显25判断美元走势的基本依据26货币供给量增幅击破收益率调整愿望27银行市场28银行业监管三管齐下28国银行发展个人金融业务面临新的机遇30中国人民银行发布空头支票违规行为处罚制度32

4、重视国有银行扁平化管理的负面影响34周小川称拨备制度是银行改革被忽略的关键聚焦点35证券市场36让优质公司积极参与股权分置改革试点36资产证券化扬帆启航37证券市场正处于价值投资确立的阵痛期40中国股市走近生死边缘44方正违规转移证券资产，证监局责令立即整改47沪深300指数市盈率接近14倍50债券市场50割裂的债券市场亟待统一50推出债券远期交易正逢其时52股市与债市相关性没有固定之规55债券基金发展空间可期57新发长期国债投资价值有限58国债指数：升势仍将持续59基金市场61银行基金公司筹备提速，积极储备股票基金人才61操作严重违规，货币市场基金收益虚高时代将终结62债券基金欲转型货币基金

5、，持有人更爱哪种转换63证监会制订12条铁律，给货币基金套上紧箍咒63期货市场64关注期铜金融属性的演化64拉美期货市场的未来令人期待66利用期货市场促进饲料加工企业经营创新69包括国债期货在的金融衍生品市场大有可为70信托市场71金信信托欲与上市公司绝缘，才抛伊利又卖金地71盈利能力显示不俗，29家信托公司年报集体亮相72信托投资核心业务要创新73研讨中国信托业协会的目标定位与职能拓展73夏斌：十大设想荐言信托业监管思路77中海信托“三大转型”做强主业79保险市场80保险中介迷途之谜：四千亿保费占1.27%80我国农业保险发展困境的制度分析82国际保险巨头进入引发竞争促进发展86保险资金运用

6、要在创新中求发展88其他89全球“滞胀”再现，欧美对策迥异89财富全球论坛实录：美元贬值对全球的冲击90经济环境94国际经济环境总体上有利于中国94世界经济增长存在不确定性因素98“高增长、低通胀”的背后4月份宏观经济分析99解决“微小企业融资”的主力必然是民间融资中国人民银行副行长吴晓灵不久前在央行、银监会、世界银行联办的“微小企业融资研讨会”闭幕式上，多次提到要解决小额信贷和对微小企业贷款难的问题，可以在一定条件下放宽民间金融的活动。而安邦分析师认为，在中国目前的情况下，解决“微小企业融资”的主力必然是民间融资机构。长期以来，在国家垄断金融垄断社会资金供给的体制格局下，民间力量和民间资本参

7、与正规金融的合法权利遭致剥夺，而散落于民间的那一点少得可怜的自由借贷也时常受到无情的摧残和打击。事实上，说到“微小企业”的融资问题，此类事无劳政府多虑，也不必强迫国有大银行去充当“救世主”。大银行连“中小企业”都顾不过来，还要它去供给“微小企业”，它能有多大积极性？“微小企业”多半处于民间创业初始阶段，民间创业资金向来以自筹为主，“自筹资金，自由组合，自主经营，自谋发展”，如果政府允许并放开民间金融组织的发展(当然是在“依法监管”的前提下)，至少，此类微小企业的资金需不会成为一个问题的，用不着政府和学者们为之过分操心，国家只要能正视民间金融的问题，给出相应的政策就行了，其他由市场解决。返回目录

8、中国银行业最该创新的是贷款业务现在一说金融创新，很多银行就开始说中间业务发展不足，应该大力发展中间业务。但安邦集团研究总部在部讨论中认为，要说创新，中国银行业最应该创新的就是贷款业务。现在的中国银行业几乎根本没有市场细分的概念，一直在搞一刀切式的贷款服务。安邦特约经济学家钟伟博士指出，中国的商业银行更应该对不同地区、行业和不同客户，进行较为充分的差别定价。例如，跨国银行对微小企业提供贷款时，净利差可达10个百分点以上。如果像中国银行业这种一两个百分点的利差，当然只能采取限制贷款的手段了。由于银行客户存在着市场分割，因此不同规模的银行具有特定的客户群，提供不同定价的贷款，并承受不同的贷款损失是相

9、当自然的事情。安邦特约策略专家耀博士也同时指出，中国银行业应该更加重视利率信号的作用。首先，利率信号能够进一步强化企业的财务约束；其次，它能够促进银行逐步停止恶性价格竞争转向价值竞争。利率结构性问题当前的突出表现是：银行对于“好”的企业放松了利率约束作用(即以极低的利率招揽客户)，而对于“不好”的客户仍然不会有效地将高风险和高收益结合起来，只是简单地拒绝客户或设立贷款障碍。因此，中国银行业作为整体来说，需要更为深刻地认识利率信号的运用。2005/05/23返回目录存款保险初定赔付上限：最多赔10万关系着整个金融业和所有老百姓切身利益的存款保险条例正在迅速成型。一位参与了存款保险方案讨論的人士透

10、露，原则性条款已经达成共识。央行存款保险处副处长颜海波说，如果破产关闭的金融机构都已投保，存款保险机构就只需要向债权人支付一定额度的赔偿金，而不会全额赔付，形象地说就是“打折赔付”。储户只能获得最高10万元的赔偿，机构存款同样只有10万元的赔付上限。而银行同业存款、政府部门与相关机构的存款、金融机构董事、管理人员与股东在本机构的存款，以与与洗钱等犯罪有关的存款，则不在赔付围之。此前，中国没有存款保险制度，自1998年以来被关闭破产的近300家金融机构，对其实施最后援助贷款和抢救的都是中国人民银行，国家为此支付了1700多亿自然人债务。2005/05/20返回目录外管局将境外投资外汇管理改革试点

11、扩展至全国国家外汇管理局22日宣称，为支持企业“走出去”，深化境外投资外汇管理改革，国家外汇管理局已于19日发布并实施关于扩大境外投资外汇管理改革试点有关问题的通知，决定将境外投资外汇管理改革试点从现有的24个省、自治区、直辖市扩展到全国。通知中称，根据当前我国境外投资发展的实际情况，将各地区2005年度境外投资购汇总额度，从目前的33亿美元增至50亿美元。如实际需要用汇超过额度，可以予以追加。外汇局分局对境外投资外汇资金来源的审查权限，从原单个项目的300万美元提高至1000万美元。通过上述政策的实施，企业境外投资在获得主管部门批准后，将能便利地办理境外投资外汇管理有关手续，在用汇上也将得到

12、积极支持。 2005/05/24返回目录唐双宁要求城商行不能单纯以存款指标衡量业绩中国银监会副主席唐双宁日前强调，城市商业银行一定要坚决纠正片面追求业务发展速度的倾向，不能单纯以存款、效益等单方面指标来衡量经营业绩，要把风险与控管理纳入考核体系。唐双宁要求，为控制风险，满足资本充足率的要求，各行必须转变对分支机构的激励约束和考核机制，引入经济资本理念，建立对业务扩展的硬性约束，全面实施并逐步完善以经济资本为核心、以效益为目标、以质量为基础的部评价考核制度。对于忽视资本占用成本、盲目扩不计风险的分支机构要采取相应惩处措施。唐双宁在会上指出，城市商业银行要增强案件查防工作的紧迫感和责任感，高度重视

13、案件专项治理工作。要加大对各级机构、案件高发岗位的部稽核检查和处理力度；实行严格的问责制，对发案单位必须在查清案件的基础上，严肃追究有关人员的责任，损失严重的还必须逐级追究上级行领导的责任。2005/05/20返回目录银行推行五级分类不力，明康斥责银行走过场中国银监会主席明康日前斥责银行在推行新的贷款风险控制方法中“走过场”。在银监会主席会议上，明康总结了2003年扩大实施贷款五级分类制度以来的得失。他认为“银行业金融机构在推行五级分类管理过程中，绝大部分机构还没有按照五级分类方法对非信贷资产质量进行监测考核。并指责一些机构“重形式轻实质”的走过场行为。就此，明康提出强化贷款质量考核、完善五级

14、分类标准等七项措施，强调将对隐瞒资产风险，推行不力者予以重处。“推行五级分类是银监会成立后做的最重要的事情，但实际效果并不理想，很多银行阳奉阴违。”一家银行的风险控制部负责人说。银监会在此次会议中也指出，由于绝大部分机构还没有按照五级分类方法对非信贷资产质量进行监测考核，将“四级分类结果简单分块划入五级分类”，以至这类资产风险底数难以全面、真实反映。“个别基层机构在利益驱动下，有意放松分类标准，甚至人为调整分类结果，隐瞒资产真实质量。”反对者认为，以五级分类的方法计算后，银行不良贷款比例大幅上升。2005/05/24返回目录国家审计署年审计京津等50城市失业保险基金今年，审计署将组织对、乌鲁木

15、齐等50个城市2004年度失业保险基金进行审计。审计结束后，将对审计结果进行公告。去年失业保险基金试点审计工作重点审计了、和5个城市失业保险基金的收支与管理情况，还对失业保险扩面征缴情况展开了专项审计调查，共审计和调查了37个城区和4个郊区县(市)，涉与失业保险基金主管部门和经办机构177个，抽样调查应参保单位1000多户。从审计结果来看，目前，我国失业保险基金的管理还比较薄弱，一些地方政府领导把失业保险基金作为政府可以随意动用的财力，一些失业保险主管部门和经办机构对基金未严格实行财政专户存储和“收支两条线”制度，失业保险经办机构、财政部门、地税部门之间缺乏有效的监督管理机制；一些地方政府存在

16、片面理解中央有关失业保险政策意图的情况，落实政策不到位或执行政策存在偏差，影响了政策目标的实现，甚至引发了一些侵害失业人员利益的违纪违规问题。对5城市存在问题作出的失业保险基金的审计决定下达后，各级政府与部门态度积极，进行了认真整改。与去年相比，今年的失业保险基金审计覆盖面得到扩大，审计容有所精简，审计重点更为突出，审计目标更加明确。2005/05/25返回目录企业可发行短期融资券中国人民银行近日分别发布了短期融资券管理办法以与短期融资券承销规程、短期融资券信息披露规程两个配套文件，允许符合条件的非金融企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券。此举标志着短期融资券市场正式启动。办法明

17、确了央行依法对融资券的发行和交易进行监督管理，明确了融资券只对银行间债券市场机构投资人发行，不对社会公众发行。办法规定，短期融资券采取备案发行的方式，其发行规模实行余额管理，期限实行上限管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%。根据该办法，短期融资券的发行利率不受管制，融资券在中央结算公司无纸化集中登记托管。办法规定，融资券的期限最长不超过365天，发行融资券的企业可在最长期限自主确定每期融资券的期限。企业发行融资券，均应经过在中国境工商注册且具备债券评级能力的评级机构的信用评级，并将评级结果向银行间债券市场公示。近三年进行过信用评级并有跟踪评级安排的上市公司可以豁免信用评级。短期融资券

18、采用代销、包销、招标等市场化方式发行，发行利率通过市场竞争形成；在投资人的市场准入上，实行区别对待原则。先期只允许合格的机构投资者参与短期融资券，对个人投资者鼓励其通过基金、集合理财产品等间接投资短期融资券市场。2005/05/25返回目录保监会主席吴定富：“三大支柱”挺保险日前，中国保监会主席吴定富指出，要把偿付能力、公司治理结构和市场行为的监管作为中国现代保险监管体系的三大支柱，不断加强和改善保险监管。吴定富表示，加强国际合作是加快中国现代保险监管体系建设的必然选择。国际经济形势发展变化的新趋势和国际保险业发展的新动向使保险监管体系面临新的考验。中国保监会努力推动建立“保险业对外开放国际合

19、作体系”，积极开展国际保险监管交流，广泛借鉴国际先进经验。吴定富指出，法治化、市场化、信息化是中国现代保险监管体系的发展方向，促进保险发展、服务经济社会是中国现代保险监管体系建设的根本目标。他说，中国保监会要继续深化国有保险公司改革，完善股份制保险公司运行机制、保险资金运用管理体制和保险市场准入机制，大力推进保险产品服务创新。积极推动保险监管的法治化进程，努力营造公开、公平、公正的市场环境；坚持保险监管的市场化取向，主要通过经济法律手段对保险市场实施监督管理；加强保险监管信息化建设，使现代信息技术广泛应用于保险监管。2005/05/25返回目录吴定富：五道防线构成保险监管核心近日，中国保监会主

20、席吴定富在“中国保险国际论坛”上阐述了中国现代保险监管体系建设的基本思路。吴定富表示，建立风险防的五道防线是中国现代保险监管体系的核心容。目前，保监会基本建立了市场行为监管和偿付能力监管并重的保险监管制度框架。具体而言就是，坚持以公司控为基础，以偿付能力监管为核心，以现场检查为重要手段，以资金运用监管为监管环节，以保险保障基金为屏障的五道防线。吴定富同时表示，中国保监会在努力构筑保险业风险防的五道防线的基础上，积极借鉴国际保险监督官协会保险监管的核心原则，把偿付能力、公司治理结构和市场行为的监管作为中国现代保险监管体系的三大支柱，不断加强和改善保险监管，逐步实现从以业务规模为基础的静态监管向以

21、风险为基础的动态监管转变，从结果性的事后监管向过程性的事前事中监管转变。吴定富指出，法制化、市场化、信息化是中国现代保险监管体系的发展方向。中国保监会要继续深化国有保险公司改革，完善股份制保险公司运行机制、保险资金运用管理体制和保险市场准入机制，大力推进保险产品服务创新。保险业将大力开展企业年金、农业保险、健康保险和责任保险等业务，加强与货币市场和资本市场的互动发展。2005/05/25返回目录工行全面开拓电子商务，与12家知名企业合作支付问题一直是困扰电子商务发展的重要瓶颈之一，而随着电子商务大规模的发展和普与应用，电子签名法的顺利实施，支付领域正经历着一场革命。不久前，正在进行股改的中国工

22、商银行已经“嗅”出了商机。5月18日，淘宝网(阿里巴巴)、盛大网络、腾讯、搜狐、和讯、联众世界、航空、263网络通信、云网、新浪、网易、亿贝易趣等12家国著名电子商务企业与工行“落笔结盟”，就在线支付、e卡联名卡、实体联名卡、企业和个人网上银行、客户资源共享、联合促销等容开展战略合作。近年来，工行在电子商务方面发展迅速。2004年，工商银行的网上支付额达到57亿元，交易笔数超过1000万。数据显示，截至4月末，工商银行个人网上银行的交易量达1141亿元，通过ATM中间提取现金的交易量达1446亿元，通过银行卡直接在商场里的转账消费额达1352亿元。据了解，目前，工商银行已经在国率先构建了一个包

23、括网点、企业网上银行、个人网上银行、银行、手机银行等在的多渠道金融服务体系，电子商务在线支付交易额达到57亿元，交易笔数也超过了1000万笔,成为国最大的在线支付服务提供商。另据相关报道，5月初，iResearch艾瑞市场咨询发布了2004年中国B2B电子商务研究报告。报告预计，到2007年，中国电子商务市场总体规模将会达到17000亿元。2005/05/24返回目录建行股改表露郭树清风格，引咎辞职“铁律”面世中国建设银行(下称“建行”)董事长郭树清在履新伊始曾表态：正处于股改关键时期的建行迫切需要以铁的纪律和铁的规章制度强化问责。近日，这句话以建行关于追究案件发生机构与其上级机构领导人员责任

24、的规定(下称规定)的形式得以落实，包括总行董事长、行长、监事长在的各级领导人员，如果严重失职，导致辖发生案件或违规问题，将要求其本人引咎辞职。规定制定的引咎辞职的程序为，领导人员有规定所列应当引咎辞职情形的，应当向上级机构提交辞呈，请求辞去领导职务；上级机构对下级机构领导人员有规定所列应当引咎辞职情形而未提交辞呈的，应当责令该领导人员在确定的时间辞职；该领导人员在上级机构确定的时间未提交辞呈的，上级机构应当免去其领导职务。该规定明确，建行领导人员严重失职，导致辖发生案件或违规问题，具有以下情形的应当引咎辞职：辖发生多起案件或重大违规问题；涉与金额巨大或损失严重的；性质严重，社会影响恶劣的；严重

25、挫伤员工积极性的。同时，对出现下列情形之一的将从严处理：案件和违规问题由上级机构或国家监管机关检查、违规行为人逃匿等非自查方式发现的；发生案件和违规问题瞒案不报，或上报时弄虚作假的；查处整改工作不力的。2005/05/24返回目录顺利通过港交所聆讯，交通银行58.56亿H股先行备受业界关注的交通银行上市方案，从A+H到先H后A可谓是一波三折扣人心弦。但23日，故事的悬念随着交行顺利通过港交所聆讯终于彻底解开：H股先行，A股暂缓。根据交行的一位部人士透露，此次通过聆讯的方案显示，交行将在发行58.56亿股H股，共集资15亿-20亿美元，而其中19.44亿股将向战略投资者汇丰发售，使汇丰在交行的持

26、股量维持在19.9%不变。而交行最早将于25日开始上市推介工作。一位业人士指出，交行对是否在上市文件中就今明两年的派息政策作出承诺，至今未有定论。他推断是因为交行要根据路演推介的反应来最后定夺。但他同时认为，各家企业情况本来就不尽一样，交行并不一定要仿效其他公司注明派息比率的做法。根据有关招股文件表述，交行向投资者承诺，今年要着重做好四方面工作：继续保持收入的快速增长、进一步明显改进公司运营效率并降低成本收入比、确保资产质量的优良以与增强公司股本回报率。尤其在保持收入的快速增长方面，更要从保持持续的资产负债增长、注重管理净利率水平、实现佣金和手续费收入增长等三个角度着手加以保障。2005/05

27、/25返回目录德恒证券被公诉，涉嫌非法吸收公众存款200多亿德恒证券XX公司因涉嫌非法吸收公众存款罪已被市人民检察院第一分院提起公诉，市第一中级人民法院近日将开庭审理此案。据报道，起诉书主要指控德恒证券犯有非法吸收公众存款罪，涉案金额高达208.89亿元。同案被起诉的有德恒证券总裁新林、副总裁郭建伟等7人，涉案罪名也是非法吸收公众存款罪。据了解，市人民检察院第一分院认为，德恒证券在不具备开展资产管理业务资格的情况下，采取承诺保底和固定收益率的方式向社会不特定对象变相吸收公众存款2088918.66万元，其行为触犯了刑法第一百七十六条，当以非法吸收公众存款罪追究其刑事责任。该院同时认为，鉴于案发

28、前，德恒证券有关责任人主动向有关部门交代了开展资产管理业务的事实，属于自首，对其处罚还应适用刑法第六十七条第一款的规定。被告人新林的代理律师表示对指控有着重大不同意见，他认为被告人有权得到充分的辩护。2005/05/25返回目录中法人寿可能胎死腹中，中国保监会尚未介入调查近日，对于筹备期已达两年半之久的中法人寿可能“胎死腹中”的消息，中国保监会国际部主任孟昭亿表示，至今保监会没有收到股东双方的任何文字性报告，因此监管部门还没有介入此事。中法人寿双方的股东为中国国家邮政总局和法国国家人寿。早在2002年9月，双方就签订了成立合资公司的合同。2004年12月6日，拿到了验收合格证书，根据保监会的相

29、关规定，公司应该在半年开业，否则要向保监会申请延长筹备期限。市场传言中法人寿可能“胎死腹中”的主要原因是，根据新保险法国家邮政总局可以同时销售多家保险公司的产品，因此，中法人寿渠道独享的优势无法实现。2005/05/24返回目录合众人寿进驻合众人寿保险股份日前在成立分公司，使的寿险公司增加到25家。合众人寿保险股份由永泰房地产开发等六家公司发起，是一家全国性的寿险公司，于2005年2月正式开业。据了解，合众人寿具有业领先的后援系统，已建立了完善的集中后援运营模式，并采用了目前国市场上先进的软件产品，为客户享受到人性化服务提供了高科技的技术保证。合众人寿保险股份分公司开业之际，承诺将连续5年向市

30、2005年全国劳动模和先进工作者赠送意外伤害保险，总保额达1.35亿元。2005/05/25返回目录中航三星人寿获准开业国三星生命保险株式会社和中国航空集团公司近日共同宣布，中国保险监督管理委员会已于2005年5月18日正式批准双方在市设立中航三星人寿保险。中航三星人寿初期注册资金为2亿元人民币，双方各出资50%，将在今年7月初正式开业。中航三星人寿是第一家进入中国市场的中合资寿险公司，总部将设在招商局大厦，因此，它也是第一家正式入驻商务中心区(CBD)的金融企业法人总部。中航三星人寿将把三星生命丰富的寿险从业经验和中国的国情充分地结合在一起，建立先进完善的业务体系。2005/05/25返回目

31、录我国保险业重点开发4大险种企业年金、农业保险、健康保险和责任保险4大险种成为我国保险业的开发重点，我国保险业将逐渐成为人民安居乐业的重要保障和金融领域的重要力量，在社会经济活动中发挥更加重要的作用。在23日的中国保险国际论坛上，中国保监会主席吴定富说，企业年金的主要对象是城镇居民，让下岗失业人员得到最基本的生活保障是其核心。目前我国已成立3家专门的农业保险公司，很多地方发展农业保险的积极性很高。根据试点运作情况，将加快农业保险的推进步伐。健康保险主要通过商业保险和医疗部门合作进行。此外，他还强调了责任保险这一针对安全事故设立的险种。据了解，责任保险已在部分行业和地区开展了试点，将对维护社会稳

32、定和解决劳资纠纷起到重要作用。2005/05/25返回目录中国人民银行上调境美元、港币小额存款利率中国人民银行决定自2005年5月20日起上调境商业银行美元、港币小额外币存款利率上限。其中，一年期美元存款利率上限提高0.25个百分点，一年期港币存款利率上限提高0.1875个百分点，调整后利率上限分别为1.125%和1%(详见附表)。年利率：项目美元欧元日元港币活期0.0750 0.1000 0.0001 0.075七天通知0.2500 0.3750 0.0005 0.250一个月0.6250.7500 0.0100 0.500三个月0.8751.0000 0.0100 0.750六个月1.00

33、01.1250 0.0100 0.875一年1.1251.2500 0.0100 1.000注：本表从2005年5月20日起执行，带为此次调整的币种2005/05/23返回目录4月全国期市成交小幅萎缩中国期货业协会近日发布统计数据显示，今年4月份全国期货市场期货合约交易量和交易金额均有小幅下降，成交量为26020834手，成交金额为11549.98亿元，同比分别下降了21.82%和34.91%，环比分别下降39.59%和22.94%。1到4月全国期货市场累计成交量为99474262手和40302.48亿元，同比分别下降了3.38%和28.44%。期货交易所当月成交量6553922手，成交额58

34、71.37亿元，分别占全国市场的25.19%和50.83%，同比分别下降了35.23%和42.41%，环比分别增长了45.13%和17.74%。月末持仓总量252936手，较3月末下降了21.13%。期交所1到4月份累计成交量17492434手，累计成交额18993.76亿元，同比分别下降了46.58%和44.97%。商品交易所当月成交量15134566手，成交额3942.99亿元，分别占全国市场的58.16%和34.14%，同比分别下降了15.36和39.24%，环比分别下降了50.16%和48.03%。月末市场持仓总量为777982手，较3月末下降了6.1%。大商所1到4月份累计成交量60

35、656714手，累计成交额14652.16亿元，同比分别增长了20.47%和-18.34%。商品交易所当月成交量4332346手，成交额为1735.61亿元，分别占全国市场的16.65%和15.03%，同比分别增长了-18.04%和63.66%，环比分别下降了47.1%和28.15%。月末市场持仓总量为344656手，环比增加了0.68%。商所1到4月份累计成交量21325114手，累计成交额6656.56亿元，同比分别增长了7.37%和72.28%。2005/05/19返回目录人民币升值与期货的“条件反射”如果人民币重新估值，那很可能会给国际金融市场带来一定的风险。但人民币的重估还将会对国际

36、金融市场(包括中国)的期货交易商和期货投资者造成伤害。事实上，这些日子以来人民币升值问题仅仅是期货投资风险增大的诸多因素之一。除此之外，还有其他的原因。在上星期最后三个交易日里，期铜价格下降了6.8%。出现这种情况的直接原因是美元的复。市场参与者通常都认为，一旦美元汇率走高，那么期货价格将会下跌。而近期美元汇率走势开始逐渐坚挺：美元兑欧元汇率最近持续下降，而美元的这种复的势头是否会中止也尚不明朗。美元上扬的直接影响就是促使投资基金在金属市场上开始抛售期铜。事实上，国际商品期货价格一般以原油与金属的价格走势为导向。由于目前欧洲以与全球大部分地区的经济发展速度均低于预计，外加美联储不断提升利率，致

37、使美元汇率走高，为此全球商品期货如原油、铜的价格不断回落，投机商对期货的兴趣也大大减弱。实际上，以高盛期货价格指数(GSCI)为例，我们可以观察到期货价格近期的回落幅度是非常显著的。而且一旦人民币重估，那无疑更是雪上加霜了。短期来看，人民币升值会增加来自主要消费国中国的需求。这是因为对中国的进口商来说，人民币升值便意味着进口原材料价格将会变得便宜，这看似有利于期货市场。然而这种影响并不会持续很久。因为人民币的升值将导致中国的出口商品价格变得更加高昂。2005/05/20返回目录保监会：九成多保资由资产管理公司运作近日，中国保监会有关负责人表示，到今年年底，保险行业将拥有9家保险资产管理公司。今

38、后，90%到95%的保险资金将通过这9家保险资产管理公司运作。这些公司将逐步成为未来中国保险资产管理的主导力量。该负责人表示，到去年末，中国保险业资产规模已超过1.18万亿元，资金运用余额达到1.03万亿元，保险资金日益成为金融市场的重要参与力量。在这个逐步全面参与的过程中，现有的4家保险资产管理公司人保资产、人寿资产、华泰资产、中再资产，发挥了积极而重要的作用。他说，到今年底，随着正在紧锣密鼓筹备中的5家保险资产管理公司的陆续挂牌，保险行业的资产管理格局将基本形成。该人士指出，集约化、分散化、专业化、规化是保险投资管理的目标。同时，要鼓励没有条件成立资产管理公司的保险公司把资金“外包出去”委

39、托专业的保险资产管理公司来管理运作。该人士同时表示，政府有关部门正就保险资金涉足信托产品展开积极而富有成效的研究和协调。2005/05/20返回目录CPI涨幅料下月还有一跌国家统计局5月16日公布了4月份居民消费价格数据。在基期效应和季节因素的影响下，4月份CPI上涨1.8%，涨幅比上月回落0.9个百分点。至此CPI已经连续两个月大幅度回落，预期中的CPI回落趋势已经形成。值得指出的是1.8%的涨幅比市场平均预期低0.6个百分点，比我们的预测低0.3个百分点，CPI涨幅回落的幅度明显快于预期。进一步分析我们发现，导致CPI涨幅回落的因素和上月明显不同。此前，我们曾指出3月份CPI涨幅回落主要和

40、春节涨价因素的弱化和消除有关，而4月份CPI涨幅的回落主要和翘尾因素的减弱有关。4月份翘尾因素对CPI上涨的贡献为0.7个百分点，比上月回落0.6个百分点；新涨价力量对CPI上涨的贡献为1.1个百分点，比上月回落0.3个百分点。先前我们对影响CPI的三大因素进行了分析，其基本结论是粮价企稳，食品涨价对CPI的拉动作用下降；由于市场竞争激烈，上游涨价对一般工业品价格的影响有限；政府主导的公共产品和服务提价将成为CPI上涨的新生力量。从未来的变动趋势来看，连续两个月CPI涨幅的回落为政府提高公共产品和服务价格提供了良好的时机，自5月1日开始不少地方开始酝酿提高居民用水电燃气以与公共交通价格，可以预

41、期从5月份开始公共产品和服务对CPI上涨的拉动作用将增强，这将在一定程度上抵消生鲜食品季节性回落对CPI上涨的不利影响。综合考虑相关影响因素，我们认为5月份CPI涨幅将继续回落。预计涨幅为1.3%，比4月份回落0.5个百分点。对于全年的物价走势我们仍然坚持去年年底的判断，即一、四季度物价涨幅较高，二、三季度物价涨幅较低，基本呈现U形。尽管成本上涨的压力较大，但很难转化为现实的物价上涨。尽管在年初政府工作报告中制定的调控目标是CPI上涨4%，但全年的实际涨幅不会超过3%。2005/05/20返回目录符合发行上市条件，408家企业排队上中小企业板证券交易所中小企业板23日又迎来国光上市，上市企业总

42、数增至46家。最新调查透露，全国3328家辅导企业与后备企业中，有408家已符合中小企业板发行上市条件，可作为重点后备上市资源。中小企业板启动一年来，已有50家公司刊登招股说明书，总发行规模为13.8亿股；已发行47家公司融资额总计为114亿元，平均融资规模为2.43亿元。一些企业反映，中小企业板同样存在上市周期长、成本相对较高、再融资手续复杂等问题，尚难以满足中小企业灵活多样的融资要求。据保荐机构和部分企业测算，中小企业从改制辅导算起，到上市一般需要2-3年的时间，期间还充满了许多不确定因素。证券分析人士表示，这种状况固然与近年股市低迷有关，地股市融资效率不高也是重要原因。他们认为，地中小企

43、业大量赴海外上市虽缓解了企业融资的燃眉之急，但长此以往，地资本市场的持续竞争力将会受到严重的不利影响。证监部门已把中小板创新列为今年的十大改革任务之一，探索建立更适合中小板特点的发行审核、上市交易、信息披露等方面的新制度，稳步扩大中小板规模。2005/05/24返回目录美国要求人民币6个月升值5月18日，布什政府拒绝了美国国会和商界提出的将中国列为汇率操纵国的要求，但布什再次敦促中国尽快允许人民币升值。同时，美国财政部发表声明，除非中国在6个月对人民币进行重估，否则将被视为操纵汇率的贸易伙伴。美国财政部长斯诺表示，美方希望中国在未来的6个月对人民币进行重估并使其更具弹性化。他威胁称，如果中国固

44、守人民币盯住美元的汇率机制，美国可能采取报复措施。美国财政部于5月17日向美国国会递交了一份有关美国贸易伙伴汇率机制的半年度报告。该报告评估了包括中国在的美国主要贸易伙伴在对美国贸易中是否有操纵汇率的嫌疑。此报告称，当前中国的汇率政策被高度扭曲，给中国的贸易伙伴和全球的经济造成威胁。同时，该报告还威胁中国政府，称除非中国改变其汇率体制，否则美国财政部“有可能”诉诸美国贸易法，对中国提出汇率操纵的指控，从而迫使布什政府与中国就外汇政策展开谈判。一位美国财政部官员透露，美国财政部还有可能劝说国会对中国向美国的出口进行施压。据悉，这份报告原定于4月15日公布。从1988年起，美国国会开始要求财政部出

45、具关于外汇操纵问题的报告。该报告主要是在回顾美国主要贸易伙伴国的外汇市场发展状况后，对它们是否存在汇率操纵行为作出评估。由于美国制造商和代表其利益的国会议员不断抱怨人民币低估使中国在全球市场获得重大竞争优势，这份报告越来越受到关注。2005/05/19返回目录欧央行不再含蓄，首次点名中国并施压人民币升值5月23日报道，欧央行对欧元区经济复日益感到悲观，因此欧央行转而向中国加大施压力度，希望通过中国允许人民币升值来缓解挣扎中的欧元区经济的压力。欧央行行长特里(Jean-Claude Trichet)23日称，他预计欧元区04年下半年的疲弱经济将延续到05年上半年，且无显著迹象显示经济增长动力拓宽

46、或加强。特里的言论表明，欧央行可能将目前的1.6%经济增长预期再次下调；尽管存在一些通胀将上升的担忧，但利率仍可能维持在2%的历史低位。特里重申了其观点，即一些政治家要求的利率下调不会发挥预期的作用。5月初公布的数据显示，欧元区05年第一季度经济季比增长0.5%，好于04年第四季度的0.2%增幅。但特里在国会证词中表示，欧元区05年第一季度经济增长改善是技术性因素和工作日调整所致。特里称，欧元区经济前景面临着相对高的不确定性。其措辞较大约三周前的欧央行上次政策会议时更为严酷。特里指出，疲弱的个人消费、高油价以与美国经常赤字是欧元区经济面临的风险。此外，特里以异常直率的语气呼吁中国允许人民币兑欧

47、元和美元升值。美国一直公然呼吁中国重估人民币，但欧央行此前发表公开言论时均提与的是“亚洲新兴国家”，而非指出具体国名。 2005/05/24返回目录泰晤士报：境外投资者正涌入中国股票市场中国是世纪性的投资机会，还是一个尚未发生的经济事件？无论得出哪一种结论，这个正在醒的沉睡的巨人都是投资者不应当忽视的，否则悔之晚矣。就投资地来说，甚至在经济方面最无知的人也知道，中国正在迅速发展为“世界工厂”。 中国的廉价劳动力和不断提高的生产力正在降低一切商品的成本，从玩具到电视机。然而，白热化的中国经济正在使投资者越来越担心，一旦热潮过去，日本、美国和欧洲的经济都会受到连带影响。但是担心并没有阻止投资者涌入

48、中国股票市场的脚步。汇丰银行上个月提前结束其中国投资基金（China Momentum Fund）的第二次招股，原因是求购量巨大。他说，在一些积聚了大量生产能力的部门和原料价格大涨的部门，显然存在盈利的压力，所以他选择消费类股票。高达9%的年增长率使得中国人富裕起来。他选择了连锁电器销售公司“国美电器”、食品连锁店“物美”和“莲花”的股票。国消费看来也是其他基金经理们的议题。“证券通用基金”的经理劳埃德布兰福德也选择投资“国美”和“物美”。摩根大通的佛兰德“中国投资信托基金”（Fleming Chinese Investment Trust）经理Man Wing Chung说：“我们仍然倾向中

49、等增长、立足于国而且现金流较大的公司股票，比如零售业和消费类股票以与一些超跌的股票。”但是他担心会有进一步冷却经济的措施出台。美林公司中国研究部门主管琼（Joan Zheng）则对调控措施可能产生的影响表示乐观。她预计目前同美元挂钩的人民币会有限度地升值，中国会有更加严格的税收管理和对钢铁和能源部门的控制。她认为股市会在今年下半年反弹。2005/05/23返回目录中国为人民币完全可兑换搭建试验平台5月18日上午7时，中国外汇交易中心的交易系统上，中国银行和兴业银行在中国外汇交易中心完成了首笔美元/港币交易，成交价为1：7.7993，成交量为100万美元。这组看似简单的数字，是中国金融业国际化进

50、程中一个重要的“路标”外币买卖业务在中国银行间市场正式亮相。而这项业务，因被视为人民币走向完全可兑换的“试验平台”而备受关注。随着外币买卖业务的推出，本地商业银行可以持有的外币资产直接进行美元/港币等八个货币对交易。中国银行间市场由此走向一个“真正的、能够转换和管理汇率风险的外汇市场”。实际上，外币买卖的意义不仅于此。中国外汇交易中心副总裁豫表示，在现有人民币兑外币市场的基础上，发展一个与之并行不悖的外币买卖市场，不仅可以为人民币衍生品市场的培育和发展提供试验平台，而且可以通过模拟性或影子性的国际外汇市场的子市场运行模式，为未来规化的外汇市场运行积累经验。“人民币可兑换进程的推进，人民币自由化

51、和国际化的发展，必然要求一个与之相衬的、与国际外汇市场紧密联结的人民币产品定价平台和交易中心，”豫说，外币买卖业务引入国际通行的交易式、活跃的国际做市商，以与与全球市场同步的报价，使中国外汇市场首次融入国际市场，这将为人民币产品的全球定价平台和交易中心建设奠定基础。2005/05/24返回目录信托业面临难得发展机遇随着我国信托业发展的法制环境和市场环境日趋完善，信托公司的控和风险机制在逐步加强，企业年金基金管理试行办法、信贷资产证券化试点管理办法等政策法规陆续颁布实施，我国信托业面临难得的市场机遇。这是日前在银监局主办的“信托业创新发展国际研讨会”上各方专家的共识。中泰信托的专家认为，下一阶段

52、信托公司有望在资产证券化、企业年金、房地产信托中充当重要角色。信托公司是目前房地产信托(基金)唯一合格主体，而地处地区的六家信托公司在这方面具备了一定的独特优势。华宝信托的研究表明，信托型企业年金制度是目前世界上许多国家和地区年金制度的主要甚至是唯一形式，因为信托制度可以强化企业年金基金的资产独立性，通过相互制衡的结构设计，最大程度地保护受益人的权益。花旗环球则提出，信托公司在中国资产证券化市场中将具有独特地位。信托公司可以依靠本身的资源和多元化设施，作为受托人、付款代理和现金管理等，提供市场各参与者所需的中介服务，保证整个过程受到控制，并取得额外价值。与会的专家还表示，信托业可以进一步发挥在

53、投、融资和财产管理制度等方面的独特作用。信托业还是我国目前分业管理体制下唯一能够联结资本市场、货币市场和实业投资领域的纽带，因此，在经济高速增长过程中，必然会对信托的投融资功能产生巨大的需求。在这样的大环境下，信托公司面临良好的发展机遇。与会专家还介绍了各自在建立盈利模式和风险控制体系等方面的有益尝试。安信信托提出了信托公司应建立以投资管理能力为驱动的经营模式，取代目前大多数公司采取的简单的以融资业务为主的盈利模式。2005/05/24返回目录十券商金锣开道，基金代销首现承销团正在发行中的南方高增长基金受到了券商的欢迎和推动，日前广发证券等10家券商组成了南方高增长基金的承销团，从而创下了基金

54、承销团的代销新模式。据了解，此次南方高增长基金的场外代销券商有36家，场具有代销资格的券商有59家，最终有10家券商组成了南方高增长基金的承销团，其中广发证券为主承销商，华泰证券、国泰君安证券、湘财证券为副主承销商，银河证券、联合证券、华夏证券、华西证券、第一创业证券、中原证券为承销商。南方高增长基金承销团的代销模式引起了券商的广泛兴趣。湘财证券副总裁罗国举认为，湘财证券与南方基金的合作是双赢的。对券商来说，代销基金不仅赢利模式稳定，也有利于培育强有力的金融产品营销体系；对南方基金来说，承销团的成员是重点渠道，合作本身表明这些机构对南方品牌的认可。湘财证券经纪业务部杜颖灏坦，目前市场仍处弱市，

55、而在市场低迷期发售的基金，其业绩运作更有保障。据了解，上述承销团将作为南方高增长基金的重点券商代销渠道，投资者通过上述承销团成员在深交所场认购南方高增长基金，在该基金开放后可以实现场基金份额的买卖，同时在深交所和南方高增长基金推出场申购赎回业务后，也可以通过场优先直接办理基金份额的申购和赎回。2005/05/23返回目录交易所债市中期债有望继续攀升出于对新债招标利率走低的预期，23日沪市国债在中长期品种带领下继续大幅上扬，但成交量没有明显增加。23日财政部招标发行了330亿元7年期国债，最终加权平均中标利率为3.37%，略低于二级市场收益率水平，中标利率基本合理。由于此前两期债券一级市场招标利

56、率均低于二级市场收益率水平20-30个BP，进而带动了二级市场现券的大幅上涨，因此自上周开始，在新债招标利率走低的预期下，投资人提前炒作7年期品种，促使现券市场大幅上涨，其中收益率曲线7年期段一周下降幅度已经接近了30个BP。4月份的宏观经济数据在上周已经全部公布完毕。由于CPI指数大幅走低，信贷增长基本合理，中央针对房地产市场的调控政策效果尚需观察，再加上目前人民币再次面临升值压力，因此我们认为央行短期升息的可能性不大，货币政策仍将以公开市场操作为主。根据近期货币市场利率走势与公开市场招标结果，短期资金面的宽松状况仍没有明显的改变。在基本面平静、资金面充裕的环境下，债市震荡盘升的格局仍将维持

57、。7年期品种由于发行量大、投资需求较为广泛，流动性较好，因此该品种后期表现有望继续领先，建议投资者可以继续持有。2005/05/24返回目录金融业税收入“三甲”外资行是主力近日从地税机关了解到，2005年以来，金融业表现出强劲增长势头。1-4月份，市金融业上缴各项地方税款29.6亿元，紧随服务业与房地产业，位列各行业第三位，同比增加4.9亿元，增幅高达19.8%。西城地税局人士分析，中国加入世贸组织三年以来，外资银行的逐步渗透虽然给我国金融业带来冲击，但也极大推动了中资银行改革的深化，从而带动了金融行业税收的快速增长，各大国有商业银行纷纷针对企业部结构进行改革，尝试采用新的办法衡量不良贷款，一

58、直困扰国有商业银行的资本充足率过低的问题也取得明显改善。2005/05/25返回目录货币市场国忠：人民币汇率最好按兵不动我认为，在不久的将来重估人民币汇率的可能性不大。中国国经济正面临很大的不确定性。其过热的房地产业正处于不确定时期。重估人民币将引发“热钱”离去，并因此导致房地产市场崩溃。另一方面，关于人民币即将升值的乐观预期会防止恐慌性抛售，并有助于稳定房地产市场。人民币不久将被重估的预期并非现实目前对中国有利。此外，中国主要银行的首次公开募股(IPO)将要开始。人民币大幅升值将令处置不良贷款更加复杂，并使得这些银行的IPO吸引力大减。由于这些银行的IPO是否成功对中国金融业改革生死攸关，所

59、以中国政府似乎不太可能做出会危害银行成功上市的决策。中国有足够的空间实施冲销政策，减少“热钱”对货币市场的影响。例如，人民币的收益率曲线在美元收益率曲线下方，说明实施冲销政策依然有利可图。中国的通货膨胀压力仍然有限。我们预计中国2005年的通货膨胀率为3.5%。不管通货膨胀率或收益率曲线，对中国实施固定汇率制来说均不存在问题。海外压力似乎也不足以迫使中取不利于自身利益的举措。中国出口产业大部分由外资持有，对美国与其他国家企业的利润影响很大。我认为华盛顿那些贸易保护主义分子的花言巧语不太可能变成限制中国贸易的实际行动。全球经济周期明年可能会转入下降趋势。中国的贸易表现也会随之恶化，而要求中国重估

60、人民币的压力亦会消失殆尽。我相信，在汇率问题上停滞不前对中国有利。再次梦想免费午餐金融市场一直期待中国在近期某一时刻重估人民币汇率，无本金远期交割交易市场上的人民币价格再次创下历史高点。市场认为，中国将不得不改变汇率政策，因为国际压力已经难以承受，而“五一”这一周的假期则被认为是改变这一政策的绝好时间。我认为投机者不应对此大为惊讶在本周重估人民币不太可能。所谓的“国际压力”没有实质性的影响，因为同中国进行贸易，让贸易伙伴获得了同样多的利益。中断同中国的贸易往来将同样令其贸易伙伴受害。我估计，标准普尔500公司的很大一部分利润来自于加价出售廉价的中国产品。如果美国国会通过针对中国贸易的保护主义措

61、施，那么美国股市可能会深受打击，紧随其后受打击的是房地产市场。然后，美国经济将会陷入严重的衰退之中。因此，我相信，尽管贸易保护主义的呼声很高，但是美国不会采取相应的措施。由于海外压力更多只是清谈，于是中国可以从容地假以时日，在有利于自己之时改变汇率政策。不过，这天还没有到来。在我看来，未来两年中，中国可以在人民币重新估值的预期中从容不迫。改变人民币汇率制度的必要条件改变中国汇率制度有两个必要条件：首先，中国的国有银行上市。银行上市将会更好评估中国不良资产的问题。如果不良资产的问题比预期中更为严重，中国可能不得不延缓汇率改革。此外，上市的银行将更加以市场为导向，并且会令外汇市场更有意义。第二，中

62、国外汇市场的任何改革应该被美国所接受。如果美国不同意中国的举措，且继续向中国施压；如果中国因此做出改变，市场可能会对美国的压力产生更多期待，从而对人民币進行更多的投机行为。小幅升值只会招致更多压力一些人认为，如果中取人民币盯住一揽子外汇的汇率政策，来自美国的压力将会消失。我认为这种想法非常天真。美国希望中国让人民币大幅升值。“灵活”只是一个委婉的说法。如果中取人民币盯住一揽子外汇的汇率政策，我相信美国将更努力来迫使中国让人民币升值。这就是为何我认为中国现在按兵不动是最好的选择。如果中国尚未准备好迈出一大步，那么让人民币小幅升值会令其处境更为艰难。不管外汇储备是增是减，盯住美元的汇率政策最起码是

63、一种合理的汇率机制。中取人民币盯住美元的汇率政策已经有10年之久。认为中国操纵汇率的批评并无根据。这种指控在WTO框架下也难以站住脚。但是，一旦中国改变盯住美元的外汇政策，外汇储备若有增加，则可被认为是操纵汇率。这种情况对中国十分不利。不存在让人民币大幅升值的理由尽管市场推测中国将令人民币小幅升值，推测中国将进行汇率政策改革、让人民币同一揽子外币挂钩，推测中国将采取更为灵活的汇率政策，认为人民币的实际利率反映了其升值的潜力，类似日元在20世纪70年代和80年代升值的经历。中国快速增长的国生产总值和出口增长率则是支持因素。不过，我认为这些想法有些错位。低估货币会引发通货膨胀。因此，固定的汇率通过物价上扬或下跌来进行调整。如果人民币被低估，通货膨胀将会“关照”人民币。当一个经济体的通货膨胀过高，难以忍受，该经济体将会放弃固定汇率制度。中国的通货膨胀率依然处于较低水平，不能同美国进