第六章-投资管理

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1、第六章 投资管理【考情分析】本章属于重点章，主要内容是项目投资管理和证券投资管理，其中项目投资管理是综合题的重要考点，证券投资管理是计算分析题的重要考点；另外，本章的内容在客观题中也经常出现。综合来看，2013年本章的分值预计在18分左右，考生要给予足够的重视。客观题主要考点及经典题解【考点1】投资分类与管理原则【例多选题】下列各项中，属于间接投资的是（）。A.股票投资B.债券投资C.固定资产投资D.流动资产投资答疑编号5689060101：针对该题提问正确答案AB答案解析直接投资一般形成的是实体性资产，而间接投资形成的是金融性资产，股票、债券投资是间接性投资。【例多选题】下列关于投资类型的表

2、述中，正确的是（）。A.项目投资，属于直接投资B.证券投资属于间接投资C.对内投资是直接投资D.对外投资是间接投资答疑编号5689060102：针对该题提问正确答案ABC答案解析项目投资形成的是企业实体性投资，故A正确。证券投资属于金融性投资，B正确，对内投资是形成实体资产的投资，C正确。对外投资也有直接投资，例如与其他公司成立合营企业，所以D选项错误。【例单选题】下列各项中，属于发展性投资的是（）。A.更新替换旧设备B.配套流动资金投资C.生产技术革新D.企业间兼并合作答疑编号5689060103：针对该题提问正确答案D答案解析发展性投资涉及企业的发展壮大及生产能力的提高。故选D【例判断题】

3、（2011年）在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。（ ）。 答疑编号5689060104：针对该题提问正确答案答案解析技术可行性分析应该在财务可行性分析之前，除此之外还要进行环境可行性分析等。【考点2】现金流量与评价指标【例多选题】一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量。这里的现金包括（）。A.库存现金B.银行存款C.相关非货币资产的账面价值D.相关非货币资产的变现价值答疑编号5689060105：针对该题提问正确答案ABD答案解析现金流量中的现金包括：库存现金、银行存款、相关非货

4、币资产的变现价值。【例多选题】关于营业现金净流量的计算，下列各项正确的有（）。A.营业现金净流量营业收入付现成本所得税B.营业现金净流量税后营业利润非付现成本C.营业现金净流量（收入付现成本）（1-所得税率）非付现成本所得税率D.营业现金净流量收入（1所得税税率）付现成本（1所得税税率）非付现成本答疑编号5689060106：针对该题提问正确答案 ABC答案解析营业现金净流量收入（1所得税税率）付现成本（1所得税税率）非付现成本所得税税率 故D错误。【例单选题】某项目的生产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收入5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法

5、计提折旧，所得税率为30%，则设备使用5年后设备报废相关的税后现金净流量为 （）元。A.5900B.8000 C.5000D.6100答疑编号5689060107：针对该题提问正确答案A答案解析预计净残值小于税法残值抵减的所得税为：（80005000）30%900元。相关现金净流量50009005900（元）【例单选题】某项目的原始投资现值合计为2600万元，现值指数为1.3，则净现值为（）万元。 A.780 B.2600 C.700 D.500答疑编号5689060108：针对该题提问正确答案A 答案解析未来现金净流量现值26001.33380（万元）净现值33802600780（万元）。【

6、例单选题】当资本成本为12%时，某项目的净现值为50元，则该项目的内含报酬率（）。 A.高于12% B.低于12% C.等于12% D.无法界定答疑编号5689060109：针对该题提问正确答案A答案解析净现值500，说明内含报酬率资本成本，故选A【例单选题】 ABC公司投资一个项目 ，初始投资在第一年初一次投入， 该项目预期未来4 年每年的现金流量为9 000元。所有现金流都发生在年末。资本成本率为9%。如果项目净现值（NPV）为3 000元， 那么该项目的初始投资额为（）元。A.11 253B.13 236C.26 157D.29 160答疑编号5689060110：针对该题提问正确答案C

7、答案解析3 000=9 000（P/A，9%，4）-初始投资初始投资=9 0003.2 397-3000=26 157【例单选题】对投资项目的内含报酬率指标大小不产生影响的因素是（）。A.投资项目的原始投资B.投资项目的现金流量C.投资项目的有效年限D.投资项目的资本成本答疑编号5689060111：针对该题提问正确答案D 答案解析影响内含报酬率的因素包括：投资项目的原始投资、现金流量、有效年限，不包括投资项目的资本成本，故选D【例单选题】 已知某投资项目于期初一次投入现金100万元，项目资本成本为10%，项目建设期为0，项目投产后每年可以产生等额的永续现金流量。如果该项目的内含报酬率为20%

8、，则其净现值为（）。A.10万元B.50万元C.100万元D.200万元答疑编号5689060112：针对该题提问正确答案C答案解析设投产后每年现金流量为A,则有：100=A/IRR=A/20%，A=20（万元）净现值=20/10%-100=100（万元）。【例多选题】下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年金净流量的是（ ）。A.该方案净现值资本回收系数B.该方案净现值年金现值系数的倒数C.该方案每年相等的净现金流量年金现值系数D.该方案每年相关的净现金流量年金现值系数的倒数答疑编号5689060113：针对该题提问正确答案AB答案解析年金净流量=该方案净现值/年金现值系数，故A、B正确。【

9、考点3】项目投资管理【例单选题】某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的净现值-20万元；乙方案的内含报酬率法为9%；丙方案的期限为10年，净现值为960万元，（P/A，10%，10）=6.1446；丁方案的期限为11年，年金净流量为136.23万元。最优的投资方案是（ ）。A.甲方案 B.乙方案 C.丙方案 D.丁方案答疑编号5689060114：针对该题提问正确答案C答案解析丙方案的年金净流量=960/6.1446=156.23（万元）；丁方案的年金净流量为136.23万元，【例单选题】独立投资方案之间进行排序分析时，一般采用的评价指标是（）。

10、A.净现值B.年金净流量C.内含报酬率法D.现值指数答疑编号5689060115：针对该题提问正确答案C答案解析独立方案排序采用的评价指标是内含报酬率法。【例单选题】互斥方案最恰当的决策方法是（）。A.年金净流量法B.净现值法C.内含报酬率法D.现值指数法答疑编号5689060116：针对该题提问正确答案A答案解析互斥方案最恰当的决策方法是年金净流量法。【例判断题】在互斥投资方案决策时，用净现值法和内含报酬率法会得出相同的结论。（）答疑编号5689060117：针对该题提问正确答案答案解析互斥投资方案决策时，用净现值法和内含报酬率法可能会得出不相同的结论。【例多选题】以下关于固定资产更新决策的

11、表述中，正确的是（）。A.固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型B.固定资产更新决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法C.固定资产更新决策一般不采用内含报酬率法D.寿命期不同的设备重置方案，用净现值指标可能无法得出正确决策结果答疑编号5689060118：针对该题提问正确答案ABCD答案解析互斥方案是方案之间相互排斥，方案选择的实质是选择最优方案，A正确；互斥方案决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法，B正确；互斥方案决策一般不采用内含报酬率法，C正确；寿命期不同的设备重置方案应采用年金净流量法，D正确。【考点4】证券资产投资的风险【例多选题】在证券投资中，无法通过投资多元化的

12、组合而加以避免的风险是（）。A.非系统性风险B.不可分散风险C.系统性风险D.违约风险答疑编号5689060119：针对该题提问正确答案BC答案解析无法通过投资多元化的组合而加以避免的风险一定是系统风险，也叫不可分散风险，B、C正确。【例多选题】下列各项中，属于非系统性风险的是（）。A.价格风险B.违约风险C.再投资风险D.变现风险答疑编号5689060120：针对该题提问正确答案BD答案解析非系统性风险只对某一家公司产生影响，并不对所有公司产生影响。故选BD【例判断题】市场利率的变动会造成证券资产价格的普遍波动，两者呈反向变化。（）答疑编号5689060121：针对该题提问正确答案答案解析市

13、场利率与证券价格是反方向变动的。【例判断题】当证券资产投资报酬率大于市场利率时，证券资产的价值才会高于其市场价格。（）答疑编号5689060122：针对该题提问正确答案答案解析折现率为市场利率，报酬率大于折现率，证券资产的价值才会高于其市场价格。【例多选题】下列关于购买力风险的表述中，正确的是（）。A.购买力风险是由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性B.债券投资的购买力风险远大于股票投资C.如果通货膨胀长期延续，投资人会把资本投向于实体性资产以求保值D.通货膨胀会使债券投资的本金和收益贬值，名义报酬率不变而实际报酬率降低答疑编号5689060123：针对该题提问正确答案ABCD答案解析购买力

14、风险是由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性，A正确；债券未来的现金流量是不变的，而股票对应的实物资产，债券投资的购买力风险远大于股票投资，B正确；在通货膨胀情况下实体资产的价格也会相应的上升，故C正确；通货膨胀会使债券投资的本金和收益贬值，实际购买力下降，D正确。【考点5】证券投资 【例多选题】下列各项中，影响债券价值的有（）。A.债券的期限B.债券的票面利率C.债券的面值D.市场利率答疑编号5689060124：针对该题提问正确答案ABCD答案解析影响债券价值的有债券的期限、票面利率、面值、市场利率。【例多选题】下列各项关于债券投资的说法中，正确的是（）。 A.债券的内在价值也称为债券的理

15、论价格B.只有债券价值大于其购买价格时，才值得投资C.债券价值指的是未来收到的利息和本金的现值D.市场利率的上升会导致债券价值的上升答疑编号5689060125：针对该题提问正确答案ABC 答案解析市场利率的上升会导致债券价值下降，D错误。【例单选题】假设市场上有甲乙两种债券 , 甲债券目前距到期日还有3年，乙债券目前距到期日还有5年。两种债券除到期日不同外，其他方面均无差异。如果市场利率出现了急剧上涨，则下列说法中正确的是（）。A.甲债券价值上涨得更多B.甲债券价值下跌得更多C.乙债券价值上涨得更多D.乙债券价值下跌得更多答疑编号5689060126：针对该题提问正确答案D答案解析市场利率上

16、涨，债券价值下降，A、C错误；距到期日越近受利率影响越小，B错误。【例多选题】债券投资的收益是投资于债券所获得的全部投资报酬，这些投资报酬来源于（）。A.名义利息收益B.利息再投资收益C.资本利得收益D.价差收益答疑编号5689060127：针对该题提问正确答案ABCD答案解析债券投资收益包括.名义利息收益、.利息再投资收益、.资本利得收益和.价差收益。【例多选题】下列关于股票投资的表述正确的是（）。A.投资于股票预期获得的未来现金流量的现值，即为股票的价值B.购买价格大于内在价值的股票，是值得投资者投资购买的C.在要求达到的收益率一定的前提下，股利决定了股票价值D.股份公司的净利润是决定股票

17、价值的基础答疑编号5689060128：针对该题提问正确答案ACD答案解析内在价值低于购买价格，不值得购买，B错误。【例单选题】已知某股票预期明年的股利为每股2元，以后股利按照不变的比率5%增长，若要求达到15%的收益率，则该股票的理论价格为（）元。A.15 B.20C.25 D.40答疑编号5689060129：针对该题提问正确答案B答案解析 股票的理论价格=2/（15%-5%）=20（元）。主观题主要考点及经典题解【考点1】互斥投资方案决策【例计算题】F公司为一家上市公司，适用的所得税率为20%。该公司201年有一项固定资产投资计划（资本成本为9%），拟定了两个方案：甲方案：需要投资50万

18、元，预计使用寿命为5年，折旧采用直线法，预计净残值为2万元。当年投资当年完工并投入运营。投入运营时需要垫支营运资金20万元，投入运营后预计年销售收入100万元，第1年付现成本66万元，以后在此基础上每年增加维修费1万元。乙方案：需要投资80万元，在建设期起点一次性投入, 项目寿命期为6年，净现值为75万元。要求：（1）计算甲方案每年的营业现金净流量；（2）编制甲方案投资项目现金流量表，并计算净现值；（3）如果甲乙方案为互斥方案，请选择恰当方法选优。答疑编号5689060201：针对该题提问答案解析（1）计算甲方案每年的营业现金净流量；年折旧=（50-2）/5=9.6 12345销售收入1001

19、00100100100付现成本6667686970折旧9.69.69.69.69.6税前利润24.423.422.421.420.4所得税4.884.684.484.284.08税后净利19.5218.7217.9217.1216.32现金流量29.1228.3227.5226.7225.92（2）编制甲方案投资项目现金流量表，并计算净现值 012345固定资产投资50 营运资金垫支20 营业现金流量 29.1228.3227.5226.7225.92固定资产残值 2营运资金回收 20现金流量合计7029.1228.3227.5226.7247.92折现系数（9%）10.91740.84170

20、.77220.70840.6499现值-7026.7123.8421.2518.9331.14净现值51.87 （3）如果甲乙方案为互斥方案，请选择恰当方法选优。因为两个方案寿命期不同，因此，需要采用年金净流量法。甲方案年金净流量=51.87/3.9927=12.99 乙方案年金净流量=75/4.6229=16.22 由于乙方案年金净流量大于甲方案，故乙方案优于甲方案。【考点2】固定资产更新决策【例计算题】B公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已使用5年,比较陈旧， 运行成本（人工费、维修费和能源消耗等）和残次品率较高。目前市场上出现了一

21、种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。设备虽然购置成本较高，但运行成本较低,并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下（单位：元）：继续使用旧设备更换新设备当初购买和安装成本200 000 旧设备当前市值50 000新设备购买和安装成本300 000税法规定折旧年限（年）10税法规定折旧年限（年）10税法规定折旧方法直线法税法规定折旧方法直线法税法规定残值率10%税法规定残值率10%已经使用年限（年）5年运行效率提高减少半成品存货占用资金15000预计尚可使用年限（年）6年计

22、划使用年限（年）6年预计6年后残值变现净收入0预计6年后残值变现净收入150 000年运行成本（付现成本）110 000年运行成本（付现成本）85 000年残次品成本（付现成本）8 000年残次品成本（付现成本）5000B公司更新设备投资的资本成本为10%, 所得税税率为25%；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。要求：（1）计算B公司继续使用旧设备的净现值。（2）计算B公司更换新设备方案的净现值。（3）计算两个方案净现值的差额，并判断应否实施更新设备的方案。答疑编号5689060202：针对该题提问答案解析（1）计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值：旧设备每年的折旧额200 0

23、00（110%）/1018 000（元）项目现金流量（元）时间系数现值（元）目前的变现收入-50 00001-50 000变现净损失减税-（200 00018 000550 000）25%-15 00001-15 000每年税后运行成本-110 000（125%）-82 500164.3553-359 312.25每年税后残次品成本-8 000（125%）-6 000164.3553-26 131.8每年折旧抵税18 00025%4 500153.790817 058.6残值变现损失抵税（200 00010%0）25%5 00060.56452 822.5合计 -430 562.95（2）计算

24、B公司更换新设备方案的相关现金流出总现值：项目现金流量（元）时间系数现值（元）设备投资-300 00001-300 000减少垫支的营运资金15 0000115 000每年税后运行成本-（85 000）（125%）-63 750164.3553-277 650.375每年税后残次品成本-（5 000）（125%）-3 750164.3553-16 332.375折旧抵税27 00025%6 750164.355329 398.275残值变现收入150 00060.564584 675残值变现收益纳税-150 000（300 00027 0006）25%-3 00060.5645-1 693.5

25、少回收营运资本-15 00060.5645-8 467.5合计 -475 070.48每年折旧额300 000（110%）/1027 000（元）（3）两个方案的净现值差额新旧（-475 070.48）（-430 562.95）-44 507.53（元）应该继续使用旧设备，而不应该更新。【思考】 （1）本题如果改为新设备方案需要增加营运资金投资 1 5000元（或者需要增加存货等流动资产2 0000元，同时增加应付账款等流动负债5000元）应如何处理？（“有出有入”方法）（2）如果新旧设备寿命不同，应如何决策？计算并比较新旧设备的“年金成本”。 【考点3】债券投资【例计算题】已知：A公司拟购买

26、某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元;乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元;丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和内部收益率。（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和内部收益率。（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。

27、答疑编号5689060203：针对该题提问答案解析（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和内部收益率。甲公司债券的价值1000（P/F，6%，5）10008%（P/A，6%，5）10000.747310008%4.2124 1084.29（元）因为发行价格1041元 债券价值1046.22元，所以乙债券内部收益率小于6%。下面用5%再测试一次,其现值计算如下:（100010008%5）（P/F,5%,5）1096.90（元）。因为发行价格1050元债券价值1096.90元，所以：乙债券内部收益率在5%-6%之间，应用内插法：折现率现值5%1096.90R10506%1046.22（R-6%）/（

28、5%-6%）=（1050-1046.22）/（1096.90-1046.22）解之得：R=5.93%（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。丙公司债券的价值=1000（P/F，6%，5）=10000.7473=747.3元（4）因为甲公司债券内部收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值，所以甲公司债券具有投资价值。因为乙公司债券内部收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值，所以乙公司债券不具有投资价值。因为丙公司债券的发行价格750元高于债券价值，所以丙公司债券不具有投资价值。决策结论：A公司应当选择购买甲公司债券的方案。【考点4】股票投资【例计算题】某投资者准备投资购买一种

29、股票，目前股票市场上有三种股票可供选择：甲股票目前的市价为9元，该公司采用固定股利政策，每股股利为1.2元；乙股票目前的市价为8元，该公司刚刚支付的股利为每股0.8元，预计第一年的股利为每股1元，第二年的每股股利为1.02元，以后各年股利的固定增长率为3%；丙股票每年支付固定股利1.2元，目前的每股市价为13元。已知无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为13%，甲股票的系数为1.4，乙股票的系数为1.2，丙股票的系数为0.8。要求：（1）分别计算甲、乙、丙三种股票的必要收益率；答疑编号5689060204：针对该题提问答案解析甲股票的必要收益率8%1.4（13%8%）15%乙股票的必

30、要收益率8%1.2（13%8%）14%丙股票的必要收益率8%0.8（13%8%）12%（2）为该投资者做出应该购买何种股票的决策；答疑编号5689060205：针对该题提问答案解析甲股票的价值1.2/15%8（元）乙股票的价值1（P/F，14%，1）1.02（P/F，14%，2）1.02（13%）/（14%3%）（P/F，14%，2）9.01（元）丙股票的价值1.2/12%10（元）因为甲股票目前的市价为9元，高于股票价值，所以投资者不应投资购买；乙股票目前的市价为8元，低于股票价值，所以投资者应购买乙股票；丙股票目前的市价为13元，高于股票的价值，所以投资者不应该购买丙股票。（3）按照（2）

31、中所做出的决策，投资者打算长期持有该股票，计算投资者购入该种股票的内部收益率；答疑编号5689060206：针对该题提问答案解析假设内部收益率为R，则有：81（P/F，R，1）1.02（P/F，R，2）1.02（13%）/（R3%）（P/F，R，2）当R15%时，1（P/F，15%，1）1.02（P/F，15%，2）1.02（13%）/（15%3%）（P/F，15%，2）8.26（元）当R16%时，1（P/F，16%，1）1.02（P/F，16%，2）1.02（13%）/（16%3%）（P/F，16%，2）7.63（元）由以上计算可以看出，该股票内部收益率在15%至16%之间，采用内插法确定：

32、折现率未来现金流入现值15%8.26i816%7.63（R-16%）/（15%-16%）=（8-7.63）/（8.26-7.63）解得：R15.41%出师表两汉：诸葛亮先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事

33、，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。 亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。至于斟酌损益，进尽忠言，则攸之、祎、允之任也。愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。若无兴德之言，则责攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。臣不胜受恩感激。今当远离，临表涕零，不知所言。