先进基础材料项目财务管理总结(范文)

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1、泓域/先进基础材料项目财务管理总结先进基础材料项目财务管理总结xxx有限责任公司目录一、 风险报酬的测量4二、 风险报酬的概念8三、 财务管理原则12四、 企业财务管理目标16五、 企业财务管理体制的一般模式24六、 集权与分权的选择26七、 债券投资的风险29八、 债券投资的价值评价30九、 基金投资的价值评价31十、 基金投资的基本概念和特征33十一、 股票投资的选择35十二、 股票投资的基本概念38十三、 杜邦分析法41十四、 沃尔评分体系44十五、 每股收益47十六、 净资产收益率(股东权益报酬率)47十七、 营运资金的特点47十八、 营运资金的管理原则49十九、 应收款项的管理政策5

2、1二十、 应收款项的日常管理55二十一、 项目概况58二十二、 产业环境分析61二十三、 壮大平台赋能体系62二十四、 必要性分析64二十五、 项目进度计划65项目实施进度计划一览表65二十六、 投资方案分析66建设投资估算表68建设期利息估算表69流动资金估算表70总投资及构成一览表71项目投资计划与资金筹措一览表73一、 风险报酬的测量风险报酬(也称风险价值)的计量,是财务管理学中的重要内容,由于风险本身的未来结果的不确定性,也就决定了风险报酬的不确定性,可以运用统计学的概率分布来确定,只要预计的概率分布中可能的结果不止一个,风险就不可避免。可以按以下六个步骤进行。(一)确定概率分布在经济

3、活动中,某一事件在相同的条件下可能发生,也可能不发生,这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常,把必然发生的事件的概率定义为1,把不可能发生的事件的概率定义为0,而一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个数。概率越大,就表示该事件发生的可能性越大。如果把所有可能性的事件或结果都列示出来,而且每一事件都给予一种概率,把它们列示在一起,便构成了概率的分布。概率分布的要求有二:一是所有概率都在0和1之间;二是所有结果的概率之和应等于1。(二)计算期望报酬率1.期望报酬率的含义期望报酬率(也称预期报酬率),是各种可能报酬率的加权平均。它的权数就是期望报酬率的概率,它是反

4、映集中趋势的一种量度。2,离散型分布若随机变量(如报酬率)只取有限个值,并且对应于这些值都有确定的概率,则随机变量是离散分布。3.连续型分布以上只是假定存在繁荣、一般和衰退3种情况,实际上出现的情况远远不只三种,有无数种可能的情况会出现,如果对每一种情况都赋予一个概率,并分别测定其报酬率,则可用连续型分布来描述。实际上并不是所有总体都按正态分布,但是按照统计学的理论,不论总体分布是正态或非正态,当样本很大时,其样本平均数都呈正态分布。概率分布越集中,正态分布图形越陡峭,实际可能的结果就越接近期望报酬率,而实际报酬率低于期望报酬率的可能性就越小。因此,概率越集中,投资的风险就越低;由于B项目的概

5、率分布相当集中,所以它的风险比A项目要低。通过报酬率的分布图,可以直观地判定B项目的风险低于A项目,但是两个项目的期望报酬率都是20%,究竟哪一个更好些呢?可以通过计算标准差来确定。(三)标准差标准差是统计学中的一个概念,用于计量一个变量对其平均值的偏离度。它是对数值进行个别观察所得的加权平均差求平方根而得到的。方差或标准差是测定风险大小的有效指标,方差或标准差越大,预计结果的离散程度越高,结果越不确定,风险越大;反之,方差或标准差越小,风险也就越小。标准差用来估量一项投资收益的变动情况并由此表示出其中的风险程度。标准差主要用来比较期望值或原始投资额相等的项目的份额风险大小,标准差的值越大,投

6、资收益的变动越大,投资风险也就越大;当标准差为0时,意味着收益稳定,不存在风险。但是,标准差只是反映了几个有限的收益的变动(离散型),若事实上这种变动属于连续型的分布,就应绘制标准离差正态分布图来分析。正态分布图越陡峭,投资风险就越低,分布越平缓,风险就越高。(四)计算变异系数以上研究中的标准差,是对风险的绝对估量,只能用于比较期望报酬率相同的各项投资风险程度。对于期望报酬率不同的项目的估量,应该使用变异系数。变异系数(也称变化称数) ,是对风险的相对估量,适用于评价具有不同期望报酬率的投资项目之间风险程度的测定。(五)计算风险报酬率标准差和变异系数虽然能正确评价投资风险程度的大小,但还没有完

7、成计算风险报酬率的任务,要计算风险报酬率,必须借助一个系数风险报酬系数。无风险报酬率是通货膨胀贴水和时间价值率之和,在财务管理中通常把某一时期某个国家的政府债券的报酬率视为无风险报酬率。风险报酬系数是将变异系数转化为风险报酬的二种系数或倍数。至于风险报酬系数的确定,有如下几种方法。(1)根据公式确定。(2)由专家确定。 第一种方法必须在历史资料比较充分的情况下才能采用。在缺乏历史资料的情况下,则可以组织有关专家根据经验加以确定。实际上,风险报酬系数的确定,在很大程度上取决于各公司对风险的态度。比较敢于承担风险的公司,往往把风险报酬系数定得低些;反之,比较稳健的公司,则常常把风险报酬系数定得高些

8、。(六)计算风险报酬额在一般情况下,报酬率相同时,选择风险小的项目;风险相同时,选择报酬率高的项目。问题在于,一些项目正因为风险大,所以相应的报酬率也高,如何决策呢?这就要看报酬率是否高到值得去冒险,以及投资人对风险的态度。(七)置信概率和置信区间根据统计学的原理,在概率为正态分布的情况下,随机变量出现在预期值1个标准差范围内的概率有68.26% ;出现在预期值2个标准差范围内的概率有95.44% ;出现在预期值3个标准差范围内的概率有99.72%。把“预测值主x个标准差”称为置信区间,把相应的概率称为置信概率。已知置信概率,可求出相应的置信区间,反过来也一样。但是,这种计算比较麻烦,通常编成

9、表格以备查用。如果预先给定置信概率,能找到相应的报酬率的一个区间即置信区间;如果预先给定一个报酬率的区间,也可以找到其置信概率。综上所述,两个项目的平均报酬率相同,但风险大小不同。A项目可能取得高报酬,亏损的可能性也大;B项目取得高报酬的可能性小,亏损的可能性也小。二、 风险报酬的概念前面在研究时间价值时,有一个假设条件,即不存在风险和通货膨胀的条件下,在完全静态的条件下,假定没有风险。但是,在财务管理实践中,风险是时时刻刻存在的,是不可避免的,企业只要从事理财活动,就要承担一定的风险。(一)风险的含义风险是一个比较难掌握的概念,理论界关于其定义和计量方法有多种表述,概括起来,大致有以下几种。

10、一般来讲,企业的一项理财活动可能有多种结果,即将来的结果不是唯一的,就称作有风险。在韦伯斯特大词典中关于风险的定义是:“灭火、损伤或处于危险处境的可能。”即风险指发生某些不利事件的可能性。从证券分析或投资项目分析来讲,风险应该是指实际现金流量会少于预期流量的可能。从投资者的角度来看,风险是指从投资活动中所获收益低于预期收益的概率。最后,从财务管理的角度来说,风险是指在一定条件下和一定时期内,财务活动可能发生各种结果的变动程度。由此可见,站在不同的角度对风险的含义有不同的理解,但不管其表述如何,都没有偏离风险的实质。风险的实际性质有三,即:客观性,时间性和可测性。在财务实务领域,对风险和不确定性

11、一般不做过细的区分,统统作为“风险”来对待,即未来的收益或损失只要不确定,就称作有“风险”。实际上,不确定性是人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果,但不知道它们出现的概率,或者两者都不知道,只能做粗略的估计。例如,企业试制一种新产品,实现只能肯定该种产品试制曾供货失败两种可能,但不会知道这两种后果出现可能性的大小。经营决策一般都是在不确定的情况下做出的。因此,为了便于进行定量分析,财务管理中把风险视为不确定性加以计量,将风险理解为可测定概率的不确定性。概率的测定有两种方法:一种是客观概率,指根据大量历史的实际数据推算出来的概率;另一种是主观概率,指在没有大量实际资料的情况下,人们根据有

12、限资料和经验合理估计的概率。(二)风险的种类风险的预期结果的不确定性,这种不确定性可以来自于外部环境或整个市场,也可能来自于特定的投资方案或特定的金融资产,前者称作系统性风险或不可分散风险,后者称作非系统性风险或可分散风险。1.系统性风险系统性风险是指由于整个经济的变动而造成的市场全面风险,如社会动荡不安、政局不稳、国民经济的全面衰退、资源危机、社会经济制度变革等。系统性风险是来自于特定投资方案或特定金融资产的外部,作为特定的投资方案或特定的金融资产来说是不可回避的,不能运用一定的理财策略进行分散的风险,所以这种风险又称为不可分散风险。2.非系统性风险非系统性风险是指对于特定的理财项目来说所存

13、在的风险。由于它与理财项目外部因素的变动无关,所以称作非系统性风险,如购买某一股份公司的股票,由于该股份公司的经营破产而为投资方带来的投资损失,或者由于该股份公司的经营情况不稳定为投资方的股票投资收益带来不确定的风险。这类风险可以通过多样化投资策略进行分散,所以非系统性风险又称为可分散风险。3.总风险一个特定的理财项目的风险来自内部和外部两个方面,所以理财风险包括系统性风险和非系统性风险两个部分,一部分是可以通过多样化理财策略进行分散,而另一部分则不能运用多样化理财策略分散。两个方面的风险合并到一起,就构成了特定的理财项目的总风险,即总风险=系统性风险+非系统性风险(三)风险报酬的含义一般而言

14、,人们都不喜欢风险,而且在投资时都千方百计地回避风险,可是,为什么还是有人“明知山有虎,偏向虎山行”呢?这是因为,一个投资方案的收益与风险往往是相伴而生的,而且风险越大,收益就越高,风险越小,收益就越低。财务决策就是在风险与收益之间进行选择,在收益一定的情况下,谋求最低的风险,在风险一定的情况下,谋求最高的收益,冒的风险越大,收益率就应该越高,就可以得到额外报酬风险报酬。风险报酬有两种方法表示:风险报酬额和风险报酬率。风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬;风险报酬率是指投资者因冒险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率,即风险报酬额与原投资额的比率

15、。风险报酬虽然有两种表示方法,但是在实际工作中,并不进行严格的区分,因此,人们在涉及风险报酬这个概念时,有时是指风险报酬率,有时是指风险报酬额。而在财务管理中,风险报酬通常用相对数风险报酬率来计量。如果把通货膨胀因素抽象掉,投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。正因为如此,时间价值和风险报酬就成为影响财务管理的两个基本因素。三、 财务管理原则财务管理的原则是企业财务管理工作必须遵循的准则。它是从企业理财实践中抽象出来的并在实践中证明是正确的行为规范,它反映着理财活动的内在要求。企业财务管理的原则一般包括如下内容。(一)货币时间价值原则货币时间价值是客观存在的经济范畴,它是指货币经历一段时间

16、的投资和再投资所增加的价值。从经济学的角度看,即使在没有风险和通货膨胀的情况下,一定数量的货币资金在不同时点上也具有不同的价值。因此在数量上货币的时间价值相当于没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资本利润率。今天的一元钱要大于将来的一元钱。货币时间价值原则在财务管理实践中得到广泛的运用。长期投资决策中的净现值法、现值指数法和内含报酬率法,都要运用到货币时间价值原则;筹资决策中比较各种筹资方案的资本成本、分配决策中利润分配方案的制定和股利政策的选择,营业周期管理中应付账款付款期的管理、存货周转期的管理、应收账款周转期的管理等,都充分体现了货币时间价值原则在财务管理中的具体运用。(二)资金合理配置原

17、则拥有一定数量的资金,是企业进行生产经营活动的必要条件,但任何企业的资金总是有限的。资金合理配置是指企业在组织和使用资金的过程中,应当使各种资金保持合理的结构和比例关系,保证企业生产经营活动的正常进行,使资金得到充分有效的运用,并从整体上(不一定是每一个局部)取得最大的经济效益。在企业的财务管理活动中,资金的配置从筹资的角度看表现为资本结构,具体表现为负债资金和所有者权益资金的构成比例,长期负债和流动负债的构成比例,以及内部各具体项目的构成比例。企业不但要从数量上筹集保证其正常生产经营所需的资金,而且必须使这些资金保持合理的结构比例关系。从投资或资金的使用角度看,企业的资金表现为各种形态的资产

18、,各形态资产之间应当保持合理的结构比例关系,包括对内投资和对外投资的构成比例。对内投资中:流动资产投资和固定资产投资的构成比例、有形资产和无形资产的构成比例、货币资产和非货币资产的构成比例等;对外投资中:债权投资和股权投资的构成比例、长期投资和短期投资的构成比例等;各种资产内部的结构比例。上述这些资金构成比例的确定,都应遵循资金合理配置原则。(三)成本效益原则成本效益原则就是要对企业生产经营活动中的所费与所得进行分析比较,将花费的成本与所取得的效益进行对比,使效益大于成本;产生“净增效益”。成本效益原则贯穿于企业的全部财务活动中。企业在筹资决策中;应将所发生的资本成本与所取得的投资利润率进行比

19、较;在投资决策中,应将与投资项目相关的现金流出与现金流入进行比较;在生产经营活动中,应将所发生的生产经营成本与其所取得的经营收入进行比较;在不同备选方案之间进行选择时,应将所放弃的备选方案预期产生的潜在收益视为所采纳方案的机会成本与所取得的收益进行比较。在具体运用成本效益原则时,应避免“沉没成本”对我们决策的干扰,“沉没成本”是指已经发生、不会被以后的决策改变的成本。因此,我们在做各种财务决策时,应将其排除在外。(四)风险一报酬均衡原则在市场经济的激烈竞争中不可避免地要遇到风险。企业要想获得收益,就不能回避风险。风险一报酬均衡原则是指决策者在进行财务决策时,必须对风险和报酬做出科学的权衡,使所

20、冒的风险与所取得的报酬相匹配,达到趋利避害的目的。在筹资决策中,负债资本成本低,财务风险大,权益资本成本高,财务风险小。企业在确定资本结构时,应在资本成本与财务风险之间进行权衡。在何投资项目都有一定的风险,在进行投资决策时必须认真分析影响投资决策的各种可能因素,科学地进行投资项目的可行性分析,在考虑投资报酬的同时考虑投资的风险。在具体进行风险与报酬的权衡时,由于不同的财务决策者对风险的态度不同,有的人偏好高风险、高报酬,有的人偏好低风险、低报酬,但每一个人都会要求风险和报酬相对等,不会去冒没有价值的无谓风险。(五)收支积极平衡原则财务管理实际上是对企业资金的管理,量入为出、收支平衡是对企业财务

21、管理的基本要求。资金不足,会影响企业的正常生产经营,坐失良机,严重时,会影响企业的生存;资金多余,会造成闲置和浪费,给企业带来不必要的损失。收支积极平衡原则要求企业一方面要积极组织收入,确保生产经营和对内、对外投资对资金的正常合理需要;另一方面,要节约成本费用,压缩不合理开支,避免盲目决策。保持企业一定时期资金总供给和总需求动态平衡和每一时点资金供需的静态平衡。要做到企业资金收支平衡,在企业内部,要增收节支,缩短生产经营周期,生产适销对路的优质产品,扩大销售收入,合理调度资金,提高资金利用率;在企业外部,要保持同资本市场的密切联系,加强企业的筹资能力。(六)利益关系协调原则企业是由各种利益集团

22、组成的经济联合体。这些经济利益集团主要包括企业的所有者、经营者、债权人、债务人、国家税务机关、消费者、企业内部各部门和职工等。利益关系协调原则要求企业协调、处理好与各利益集团的关系,切实维护各方的合法权益;将按劳分配、按资分配、按知识和技能分配、按绩分配等多种分配要素有机结合起来。只有这样,企业才能营造一个内外和谐、协调的发展环境,充分调动各有关利益集团的积极性,最终实现企业价值最大化的财务管理目标。四、 企业财务管理目标企业财务管理目标有如下几种类型。(一)利润最大化利润最大化就是假定企业财务管理以实现利润最大化为目标。以利润最大化作为财务管理目标,其主要原因有三:一是人类从事生产经营活动的

23、目的是为了创造更多的剩余产品,在市场经济条件下,剩余产品的多少可以用利润这个指标来衡量;二是在自由竞争的资本市场中,资本的使用权最终属于获利最多的企业;三是只有每个企业都最大限度地创造利润,整个社会的财富才可能实现最大化,从而带来社会的进步和发展。利润最大化目标的主要优点是:企业追求利润最大化,就必须讲求经济核算,加强管理,改进技术,提高劳动生产率,降低产品成本。这些措施都有利于企业资源的合理配置有利于企业整体经济效益的提高。但是,以利润最大化作为财务管理目标存在以下缺陷:(1)没有考虑利润实现时间和资金时间价值。比如,今年10万元的利润和10年以后同等数量的利润其实际价值是不一样的,10年间

24、还会有时间价值的增加;而且这一数值会随着贴现率的不同而有所不同。(2)没有考虑风险问题。不同行业具有不同的风险,同等利润值在不同行业中的意义也不相同,比如;风险比较高的高科技企业和风险相对较小的制造业企业无法简单比较。(3)没有反映创造的利润与投入资本之间的关系。(4)可能导致企业短期财务决策倾向,影响企业长远发展。由于利润指标通常按年计算,因此,企业决策也往往会服务于年度指标的完成或实现。(二)股东财富最大化股东财富最大化是指企业财务管理以实现股东财富最大化为目标。在上市公司,股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定的。在股票数量一定时,股票价格达到最高,股东财富也就达到最大。

25、与利润最大化相比,股东财富最大化的主要优点是:(1)考虑了风险因素,因为通常股价会对风险做出较敏感的反应。(2)在一定程度上能避免企业短期行为,因为不仅目前的利润会影响股票价格,未来的利润同样会对股价产生重要影响。(3)对上市公司而言,股东财富最大化目标比较容易量化,便于考核和奖惩。以股东财富最大化作为财务管理目标也存在以下缺点:(1)通常只适用于上市公司,非上市公司难于应用,因为非上市公司无法像上市公司一样随时准确获得公司股价。(2)股价受众多因素影响,特别是企业外部的因素,有些还可能是非正常因素。股价不能完全准确反映企业财务管理状况;如有的上市公司处于破产的边缘,但由于可能存在某些机会,其

26、股票市价可能还在走高。(3)它强调的更多的是股东利益,而对其他相关者的利益重视不够。(三)企业价值最大化企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企业的价值最大化为目标。企业价值可以理解为企业所有者权益的市场价值,或者是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。未来现金流量这一概念,包含了资金的时间价值和风险价值两个方面的因素。因为未来现金流量的预测包含了不确定性和风险因素,而现金流量的现值是以资金的时间价值为基础对现金流量进行折现计算得出的。企业价值最大化要求企业通过采用最优的财务政策,充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。以企业价值最大化作

27、为财务管理目标,具有以下优点:(1)考虑了取得报酬的时间,并用时间价值的原理进行了计量。(2)考虑了风险与报酬的关系。(3)将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位,能克服企业在追求利润上的短期行为,因为不仅目前利润会影响企业的价值,预期未来的利润对企业价值增加也会产生重大影响。(4)用价值代替价格,克服了过多受外界市场因素的干扰,有效地规避了企业的短期行为。但是,以企业价值最大化作为财务管理目标也存在以下问题:(1)企业的价值过于理论化,不易操作。尽管对于上市公司,股票价格的变动在一定程度上揭示了企业价值的变化,但是,股价是多种因素共同作用的结果,特别是在资本市场效率低下的情况下,股票

28、价格很难反映企业的价值。(2)对于非上市公司,只有对企业进行专门的评估才能确定其价值,而在评估企业的资产时,由于受评估标准和评估方式的影响,很难做到客观和准确。近年来,随着上市公司数量的增加,上市公司在国民经济中地位、作用的增强,企业价值最大化目标逐渐得到了广泛认可。(四)相关者利益最大化在现代企业是多边契约关系的总和的前提下,要确立科学的财务管理目标,首先就要考虑哪些利益关系会对企业发展产生影响。在市场经济中,企业的理财主体更加细化和多元化。股东作为企业所有者,在企业中承担着最大的权力、义务、风险和报酬,但是债权人、员工、企业经营者、客户、供应商和政府也为企业承担着风险。比如:(1)随着举债

29、经营的企业越来越多,举债比例和规模也不断扩大,使得债权人的风险大大增加。(2)在社会分工细化的今天,由于简单劳动越来越少,复杂劳动越来越多,使得职工的再就业风险不断增加。(3)在现代企业制度下,企业经理人受所有者委托,作为代理人管理和经营企业,在激烈的市场竞争和复杂多变的形势下,代理人所承担的责任越来越大,风险也随之加大。(4)随着市场竞争和经济全球化的影响,企业与客户以及企业与供应商之间不再是简单的买卖关系,更多的情况下是长期的伙伴关系,处于一条供应链上,并共同参与同其他供应链的竞争,因而也与企业共同承担一部分风险。(5)政府不管是作为出资人,还是作为监管机构,都与企业各方的利益密切相关。综

30、上所述,企业的利益相关者不仅包括股东,还包括债权人、企业经营者、客户、供应商、员工、政府等因此,在确定企业财务管理目标时,不能忽视这些相关利益群体的利益。相关者利益最大化目标的具体内容包括如下几个方面:(1)强调风险与报酬的均衡,将风险限制在企业可以承受的范围内。(2)强调股东的首要地位,并强调企业与股东之间的协调关系。(3)强调对代理人即企业经营者的监督和控制,建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施。(4)关心本企业普通职工的利益,创造优美和谐的工作环境和提供合理恰当的福利待遇,培养职工长期努力为企业工作。(5)不断加强与债权人的关系,培养可靠的资金供应者。(6)关心客户的长期利益,以

31、便保持销售收入的长期稳定增长。(7)加强与供应商的协作,共同面对市场竞争,并注重企业形象的宣传,遵守承诺,讲究信誉。(8)保持与政府部门的良好关系。以相关者利益最大化作为财务管理目标,具有以下优点:(1)有利于企业长期稳定发展。这一目标注重企业在发展过程中考虑并满足各利益相关者的利益关系。在追求长期稳定发展的过程中,站在企业的角度上进行投资研究,避免了站在股东的角度进行投资可能导致的一系列问题。(2)体现了合作共赢的价值理念,有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。由于兼顾了企业、股东、政府、客户等的利益,企业就不仅仅是一个单纯牟利的组织,还承担了一定的社会责任,企业在寻求其自身的发展和利益最

32、大化过程中,由于客户及其他利益相关者的利益,就会依法经营,依法管理,正确处理各种财务关系,自觉维护和确实保障国家、集体和社会公众的合法权益。(3)这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系,较好地兼顾了各利益主体的利益。这一目标可使企业各利益主体相互作用、相互协调,并在使企业利益、股东利益达到最大化的同时,也使其他利益相关者利益达到最大化。也就是将企业财富这块“蛋糕”做到最大化的同时,保证每个利益主体所得的“蛋糕”更多。(4)体现了前瞻性和现实性的统一。比如,企业作为利益相关者之一,有其一套评价指标,如未来企业报酬贴现值;股东的评价指标可以使用股票市价;债权人可以寻求风险最小、利息最大;工人可

33、以确保工资福利;政府可考虑社会效益等。不同的利益相关者有各自的指标,只要合理合法、互利互惠、相互协调,就可以实现所有相关者利益最大化。五、 企业财务管理体制的一般模式企业财务管理体制概括地说,可分为三种类型。(一)集权型财务管理体制集权型财务管理体制是指企业对各所属单位的所有财务管理决策都进行集中统一,各所属单位没有财务决策权,企业总部财务部门不但参与决策和执行决策,在特定情况下还直接参与各所属单位的执行过程。集权型财务管理体制下企业内部的主要管理权限集中于企业总部,各所属单位执行企业总部的各项指令。它的优点在于:企业内部的各项决策均由企业总部制定和部署,企业内部可充分展现其一体化管理的优势,

34、利用企业的人才、智力、信息资源,努力降低资金成本和风险损失,使决策的统一化、制度化得到有力的保障。采用集权型财务管理体制,有利于在整个企业内部优化配置资源,有利于实行内部调拨价格,有利于内部采取避税措施及防范汇率风险等。它的缺点是:集权过度会使各所属单位缺乏主动性、积极性,丧失活力,也可能因为决策程序相对复杂而失去适应市场的弹性,丧失市场机会。(二)分权型财务管理体制分权型财务管理体制是指企业将财务决策权与管理权完全下放到各所属单位,各所属单位只需对一些决策结果报请企业总部备案即可。分权型财务管理体制下企业内部的管理权限分散于各所属单位,各所属单位在人、财、物、供、产、销等方面有决定权。它的优

35、点是:由于各所属单位负责人有权对影响经营成果的因素进行控制,加之身在基层,了解情况,有利于针对本单位存在的问题及时做出有效决策,因地制宜地搞好各项业务,也有利于分散经营风险,促进所属单位管理人员和财务人员的成长。它的缺点是:各所属单位大都从本单位利益出发安排财务活动,缺乏全局观念和整体意识,从而可能导致资金管理分散、资金成本增大、费用失控、利润分配无序。(三)集权与分权相结合型财务管理体制集权与分权相结合型财务管理体制,其实质就是集权下的分权,企业对各所属单位在所有重大问题的决策与处理上实行高度集权,各所属单位则对日常经营活动具有较大的自主权。集权与分权相结合型财务管理体制意在以企业发展战略和

36、经营目标为核心,将企业内重大决策权集中于企业总部,而赋予各所属单位自主经营权。其主要特点是:(1)在制度上,企业内应制定统一的内部管理制度,明确财务权限及收益分配方法,各所属单位应遵照执行,并根据自身的特点加以补充。(2)在管理上,利用企业的各项优势,对部分权限集中管理。(3)在经营上,充分调动各所属单位的生产经营积极性。各所属单位围绕企业发展战略和经营目标,在遵守企业统一制度的前提下,可自主制定生产经营的各项决策。为避免配合失误,明确责任,凡需要由企业总部决定的事项,在规定时间内,企业总部应明确答复;否则,各所属单位有权自行处置。正因为具有以上特点,因此集权与分权相结合型的财务管理体制,吸收

37、了集权型和分权型财务管理体制各自的优点,避免了二者各自的缺点,从而具有较大的优越性。六、 集权与分权的选择企业的财务特征决定了分权的必然性,而企业的规模效益、风险防范又要求集权。集权和分权各有特点,各有利弊。对集权与分权的选择、分权程度的把握历来是企业管理的一个难点。从聚合资源优势,贯彻实施企业发展战略和经营目标的角度来看,集权型财务管理体制显然是最具保障力的。但是,企业意欲采用集权型财务管理体制,除了企业管理高层必须具备高度的素质能力外,在企业内部还必须有一个能及时、准确地传递信息的网络系统,并通过信息传递过程的严格控制以保障信息的质量。如果这些要求能够达到的话,集权型财务管理体制的优势便有

38、了充分发挥的可能性。但与此同时,信息传递及过程控制有关的成本问题也会随之产生。此外,随着集权程度的提高,集权型财务管理体制的复合优势可能会不断强化,但各所属单位或组织机构的积极性、创造性与应变能力却可能在不断削弱。分权型财务管理体制实质上是把决策管理权在不同程度上下放到比较接近信息源的各所属单位或组织机构,这样便可以在相当程度上缩短信息传递的时间,减小信息传递过程中的控制问题,从而使信息传递与过程控制等的相关成本得以节约,并能大大提高信息的决策价值与利用效率。但随着权力的分散,就会产生企业管理目标换位问题,这是采用分权型财务管理体制通常无法完全避免的一种成本或代价。集权型或分权型财务管理体制的

39、选择,本质上体现着企业的管理决策,是企业基于环境约束与发展战略考虑顺势而定的权变性策略。依托环境预期与战略发展规划,要求企业总部必须根据企业的不同类型、发展的不同阶段以及不同阶段的战略目标取向等因素,对不同财务管理体制及其权力的层次结构做出相应的选择与安排。财务决策权的集中与分散没有固定的模式,同时选择的模式也不是一成不变的。财务管理体制的集权与分权,需要考虑企业与各所属单位之间的资本关系和业务关系的具体特征,以及集权与分权的“成本”和“利益”。作为实体的企业,各所属单位之间往往具有某种业务上的联系,特别是那些实施纵向一体化战略的企业,要求各所属单位保持密切的业务联系。各所属单位之间业务联系越

40、密切,就越有必要采用相对集中的财务管理体制。反之,则相反。如果说客所属单位之间业务联系的必要程度是企业有无必要实施相对集中的财务管理体制的一个基本因素,那么,企业与各所属单位之间的资本关系特征则是企业能否采取相对集中的财务管理体制的一个基本条件。只有当企业掌握了各所属单位一定比例有表决权的股份(如50%以上)之后,企业才有可能通过指派较多董事去有效地影响各所属单位的财务决策,也只有这样,各所属单位的财务决策才有可能相对“集中”于企业总部。事实上,考虑财务管理体制的集中与分散,除了受制于以上两点外,还取决于集中与分散的“成本”和“利益”差异。集中的“成本”主要是各所属单位积极性的损失和财务决策效

41、率的下降,分散的“成术”主要是可能发生的各所属单位财务决策目标及财务行为与企业整体财务目标的背离以及财务资源利用效率的下降。集中的“利益”主要是容易使企业财务目标协调和提高财务资源的利用效率,分散的“利益”主要是提高财务决策效率和调动各所属单位的积极性。此外,集权和分权应该考虑的因素还包括环境、规模和管理者的管理水平。由管理者的素质、管理方法和管理手段等因素所决定的企业及各所属单位的管理水平,对财权的集中和分散也具有重要影响。较高的管理水平,有助于企业更多地集中财权,否则,财权过于集中只会导致决策效率的低下。七、 债券投资的风险尽管债券的利率一般是固定的,债券投资依然和其他投资一样是有风险的。

42、债券投资 的风险包括违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险和再投资风险。(一)违约风险违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。财政部发行的国库券,由于有政府做担保,所以没有违约风险。除中央政府以外的地方政府和公司发行的债券则或多或少有违约风险。因此,信用评估机构要对中央政府以外发行的债券进行评价,以反映其违约风险。必要时,投资人也可以对发行债券企业的偿债能力直接进行分析。(二)利率风险债券的利率风险是由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。由于债券价格会随利率变动,即使没有违约风险的国库券,也会有利率风险。债券到期时间越长,利率风险越大,但长期债券的利率一般比短期债券高。减少

43、利率风险的办法是分散债券到期日。(三)购买力风险购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。在通货膨胀期间,购买力风险对于投资者来说相当重要。一般来说,预期报酬率会上升的资产,其购买力风险会低于报酬率固定的资产。例如,房地产、短期负债、普通股等资产受到影响较小,而收益长期固定的债券受到影响较大,前者更适合作为减少通货膨胀损失的避险工具。(四)变现力风险变现力风险是指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险。这就是说,如果投资人遇到另一个更好的投资机会,他想出售现有资产以便再投资,但短期内找不到愿意出合理价格的买主,要把价格降得很低才能找到买主,或者要找很长时间才能找到买主,他不是丧失新的

44、机会就是蒙受降低损失。(五)再投资风险购买短期债券,而没有购买长期债券,会有再投资风险。八、 债券投资的价值评价(一)债券投资价值的计算以购买债券作为一种长期投资,要对其未来投资收益进行评价。购买债券的实际支出,即债券买价是现金流出,未来到期或中途出售的债券本息的回收,是投资的现金流入。要确定债券的投资价值,首先要计算出债券未来现金流入量的现值,只有当债券未来现金流入量的现值大于债券投资的现行买价,并达到期望的报酬率时,这种债券才值得购买。债券未来现金流入量的现值,有时也简称为债券价值或债券投资价值。一般债券都规定在一定期限内有固定利率,并且在到期日归还本金;故债券价值便等于债券利息收入的年金

45、现值加上该债券到期支付本金的现值之和。(二)债券实际收益率的计算债券投资的实际收益率的计算,并非是债券的设定利率。由于债券可能溢价或折价发行,并由于其利息支付情况不同,使投资者实际获取的收益率发生变化。债券实际收益率的本质,是用它来对未来投资收入的现金流入量进行贴现,会使其现值正好等于债券的购入价值。九、 基金投资的价值评价(一)投资基金的价值投资基金也是一种证券,与其他证券一样,基金的内在价值也是指在基金投资上所能带来的现金净流量。但是,基金内在价值的具体确定依据与股票、债券等其他证券又有很大的区别。基金的价值取决于基金净资产的现在价值。其原因在于,股票的未来收益是可以预测的,而基金投资的未

46、来收益是不可预测的。由于投资基金不断变换投资组合对象,再加上基金投资者对于本利得的追求,变幻莫测的证券价格波动,使得对投资基金未来收益的预测变得困难。因此基金的投资者关注的是基金资产的现有市场价值。(二)基金投资的估价1.基金单位净值基金单位净值,也称为单位净资产值或单位资产净值。基金的价值取决于基金净产的现在价值,因此基金单位净值是评价基金业绩最基本和最直观的指标,也是开放型基金申购价格:赎回价格以及封闭型基金上市交易价格确定的重要依据。基金单位净值是在某一时点每一基金单位(或基金股份)具有的市场价值。在基金净资产价值的计算中,基金的负债除了以基金名义对外的融资借款以外,还包括应付投资者的分

47、红、应付给基金经理公司的首次认购费、经理费用等各项费用。相对来说,基金的负债金额是固定的,基金净资产的价值主要取决于基金总资产的价值;此外,基金总资产的价值并不是指资产总额的账面价值,而是指资产总额的市场价值。2.基金收益率基金收益率用以反映基金增值的,通过基金净资产的价值变化来衡量。3.基金的报价从理论上说,基金的价值决定了基金的价格,基金的交易价格是以基金单位净值为基础的,基金单位净值高,基金的交易价格也高。封闭型基金在二级市场上竞价交易,交易价格由供求关系和基金业绩决定,围绕着基金单位净值上下波动。开放型基金的柜台交易价格则完全以基金单位净值为基础。基金认购价即基金管理公司的卖出价,首次

48、认购费是支付给基金管理公司的发行佣金。基金赎回价即基金管理公司的买入价,基金赎回费是基金赎回时的各种费用,以此提高赎回成本,防止投资者的赎回,保持基金资产的稳定性。十、 基金投资的基本概念和特征(一)基金的含义投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合投资方式,即通过发行基金单位集中投资者的资金,交由专业性投资机构管理,投资机构根据与客户商定的最佳投资收益目标和最小风险,将资金适度并主要投资于股票、债券等金融工具,获得收益后按投资基金持有比例进行分配的一种间接投资方式。投资基金可以通过发行基金股份成立投资基金的形式设立,也可以通过基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立,由此形成的基金

49、通常称为契约式基金。(二)基金的基本特征(1)获得规模投资的收益。投资基金管理公司为适应不同阶层个人投资者的需要,设定的认购基金的最低投资额不高,投资者以自己有限的资金购买投资基金的受益凭证,基金管理公司通过此渠道汇集巨大资金,由具有丰富经验的投资专家进行运作,获得规模经济效益。(2)组合投资、分散风险。根据专家的经验,要在投资中分散风险,通常要持有10只左右的股票。然而,中小投资者通常无力做到这一点,如果投资者把所有的资金都投资于家公司的股票,一旦这家公司的股票价格大幅下跌乃至公司破产,投资者便可能尽失所有。而证券投资基金通过汇集众多小投资者的小额资金,形成雄厚的资金实力,可以同时把投资者的

50、资金分散投资于各种股票,分散了投资风险。(3)专家理财,回报率高。基金资产由专业的基金管理公司负责管理,公司配备了大量的投资专家,他们不仅掌握了广博的投资分析和投资组合理论知识,而且在投资领域也积累了丰富的投资实践经验。相对小投资者,信息资料较全,分析手段先进,从而能提高资产的运作效率和收益,使其回报率通常高于个人投资者。(4)投资费用低廉、方便投资。由于大量投资者的资金以基金的名义管理,可以平摊经营成本和佣金,降低个人的投资费用。投资基金最低投资数量一般较低,投资者可以根据自己的财力购买基金单位,从而解决了中小投资者“钱不多,入市难”的问题。而且,为了扶持基金业的发展,促进证券市场健康发展,

51、我国还对基金的税收给予了合理政策。十一、 股票投资的选择企业在进行股票投资决策时,首先要确定选择何种投资对象的股票。这不但关系到企业作为股东所获得的长远股利收益,也关系到企业在将来准备出售股票时能否赚取买卖价差收益。如果投资对象选择不当,则会使企业蒙受损失,甚至还可能对企业长远的发展产生不利影响。为此,人们在选择股票投资对象时,一般做好以下几项分析决策工作。(一)详细了解和分析被投资股份公司的财务状况和经营能力选择向种公司股票作为长期投资,主要取决于该公司的经营业绩:目前财务状况及未来发展的潜力。上市公司定期向投资者和证券管理机构提供全面完整,真实可靠的各项财务和会计信息,公布公司各期的经营业

52、绩和财务状况。投资者应根据上市公司提供的各种财务报表和有关资料,运用各种分析方法,对其进行深入细致地分析,全面把握该公司的现时财务状况,预测其未来的获利能力。通过同一公司的不同时期的财务状况和经营成绩做横向比较,以便做出合理的决策。分析上市公司的财务报表一般着重对以下财务指标进行分析:(1)流动性指标。它是衡量企业一定时期偿债能力最重要的比例。如“流动比率、速动比率”,这些比率越大说明企业偿债能力越强。(2)盈利性指标。它是反映企业一定时期盈利能力的指标。如“投资收益率”“销售利税率”等。一般这些指标越高说明企业盈利能力越强。(3)权益和负债性指标。它是反映企业定时期资本结构是否合理及评价企业

53、长期偿债能力的比率,如“权益与总资产比率”和“长期负债与总资产比率”等,权益比率越高,则说明企业经营风险较小、偿债能力强。负债比率越高,则说明企业长期偿债能力不足,有一定的经营风险。(4)股本指标。它是反映企业股本与各收益项目的比率,说明股本的收益水平,如“每股净收益”“每股净资产”和“市盈率”等。这些指标越高,一般反映企业盈利永平高,企业发展能力强。当然,上述指标还要结合企业以前年度和其他企业同类指标。相比较分析后才能做出最后的判断和决策。(二)了解和分析被投资股份公司的行业特点企业的行业特点,直接影响到企业的未来发展前途。如被列入重点发展规划的行业国家可能在各项经济政策上给予一系列的支持和

54、扶植,而那些正在进行结构调整的行业国家可能对一些效益低和产品质量差的企业加以限制、调整、减少,甚至停业。如属于高新技术产业的股份企业,国家及地方政府可能在引导外资、银行信贷、财政税务、价格管理和资产折旧等方面加以支持。国家在宏观上的这种扶优限劣的调控手段,可能会直接影响某些股份公司的长远发展。因此,企业在进行股票投资决策时,应选择最有发展前景、获利能力高,而且风险相对较小的行业进行投资。当然,企业在不同时期和不同情况下的投资,可能出于不同的目的,调整投资决策程序,选择合适的投资对象。(三)合理预测股票市价的未来走势反映各种股票市价综合走势的指标是股票价格指数,该指数是企业股票投资决策中要考虑的

55、重要因素。不同性质的股票价格走势与整个股票价格指数走势结合起来加以研究,不能只看单个股票市价而不看整个股票走势。分析股票市场未来走势,是股票投资者掌握和预测股票市价变化的重要手段。股票价格趋势分析的方法,一般有两种:一是以整体股票市价的平均指数为依据,逐日分析股票市价的走势;二是以某种股票市价为依据,逐日分析该种股票的动态变化规律,对于准备购入的股票种类应做更为详细的重点分析;在对企.业最有利的时候,不失时机地进行投资。(四)了解和掌握被投资公司是否有一个相对稳定的股利政策因为企业股票投资的主要目的之一是为了定期获取股利收入。虽然这种收入是一种不固定的收入,但投资企业往往可以根据企业以往的经营

56、和目前市场上该行业的投资收益率,测算出一个预期股利收益率,由此才能测算预期股票报酬率,评价所投资股票的价值。如果被投资公司的股利发放政策变动不定,那么便无法确保企业的预期收益目标。因此,企业投资时要注意研究被投资企业在制定股利政策时,是否十分注重投资者的要求,保持股利发放政策和股利发放形式的相对稳定。一般来讲,股份公司实行稳定的股利政策便于有效地吸引投资者。同时,通过股份公司的股利政策,也能了解和分析出被投资企业的财务状况和经营作风,这对投资企业也十分重要。十二、 股票投资的基本概念(一)股票股票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券,是投资入股并借以取得股利的凭证。股票持有者即为该公司

57、的股东,对该公司有财产要求权。(二)股票的种类股票可以按不同的方法和标准分类:按股东所享有的权利,可分为普通股和优先股;按票面是否标明持有者姓名,分为记名股票和无记名股票;按股票票面是否记明入股金额,分为有面值股票和无面值股票;按能否向股份公司赎回自己的财产,分为可赎回股票和不可赎回股票。按照我国现行的公司法,目前各公司发行的都是不可赎回的、记名的、有面值的普通股票,只有少量公司过去按当时的规定发行过优先股票。除此之外,在实际中我国还按是否有外商投资(以外币认购和交易)把股票分为A种股票和B种股票。A种股票是供我国内地个人或法人买卖的,以人民币标明票面价值并以人民币认购和交易的股票;B种股票是

58、指专门供外国和我国港、澳、台地区的投资者买卖,以人民币标明面值,但以外币认购和交易的股票。另外还有在香港上市的股票称为H股、在美国纽约证券交易所上市的股票称为N股。(三)股票的价值股票通常有以下几种价值:(1)票面价值。票面价值是指股票票面上标明的金额,亦即股票面额。票面价值主要是用来确定每股在公司股本中所占的份额,还表明股东对公司所承担责任的最高限额。票面价值是公司股票发行价格的基础。根据我国有关法规,股票必须具有面值,公司可以按面值或超面值发行股票,国有股份制试点企业不得低于面值发行股票。(2)账面价值。账面价值是指在公司账面上的股票总金额,它大体上反映每股所代表的公司净资产。(3)股票的

59、内在价值,亦称股票的理论价值。投资者购入股票可在预期的未来获得现金流入,现金流入包括两部分:每期预期股利和出售股票时得到的价格收入。股票的内在价值就是指股票预期的未来现金流入的现值。股票的内在价值是投资者决定投资决策的主要依据。(4)市场价值。股票的市场价值又称市场价格,就是通常所说的股票价格、股票行市。股票价格是股票在实际交易中所使用的价格,它处于不断波动状态之中。股票最初发行时,其面值与价格大体保持一致,即使有差异也并不悬殊。一旦进入市场长期交易后,股票的价格与面值相差甚远,有的相差几倍乃至几十倍,于是先获知股票价格几乎是不可能的。一般来说,与股市升降直接相关的因素是预期股利数额和同期银行

60、存款利息率。股票价格与股利成正比,与利率成反比。然而,现实的情形并非如此简单。除了股利和利率两个决定因素之外,股票价格还要受到社会、经济、法律、企业经营状况、投资者预期心理等因素的影响。股票价值(市价)分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等,投资人在进行股票评价时主要使用收盘价。(四)股利股利是股息和红利的总称。股利是股份公司从其税后利润中分配给股东的一种投资报酬。股利是股东所有权在分配上的体现,股份公司的分配问题主要是股利分配。(五)股票的预期报酬率评价股票使用的报酬率是预期的未来报酬率,而不是过去的实际报酬率。股票的预期报酬率包括两部分:预期股利收益率(预期股利与股票价格之比)和预期资本利得

61、收益率(股票买卖差价与股票买入价之比)。对于股票投资者来说,只有其预期的投资报酬率高于或等于其期望报酬率,投资者才愿意投资,而投资者的期望报酬率在通常情况下是投资者的机会成本,可以用市场平均利率来确定。十三、 杜邦分析法杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况,这种分析方法最早由美国杜邦公司使用,故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平,从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积,这样有助于深入分析比较企业经营业绩。杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其

62、内在联系有机地结合起来,形成一个完整的指标体系,并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法,可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出,为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素,以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系,给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。杜邦分析法的基本思路是:(1)权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标,是杜邦分析系统的核心,体现了企业财务管理的目标。(2)资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标,具有很强的综合性,而资产净利率又取决

63、于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析,需要对影响资产周转的各因素进行分析,以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入,降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径,而扩大销售,同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。在杜邦体系中,包括以下几种主要的指标关系:(1)净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率、总资产周转率和权益乘数决定的。(2)权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大,企业的负债程度越高,它是资产权益率的倒数。(3)

64、总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积,是企业销售成果和资产运营的综合反映,要提高总资产收益率,必须增加销售收入,降低资金占用额。(4)总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时,必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理,即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标,找出总资产周转率高低变化的确切原因。影响权益净利率变动的不利因素是销售净利率和总资产周转次数下降,而有利因素是财务杠杆提高了。利用连环替代法可以定量分析它们对权益净利率变动的影响程度。十四、 沃尔评分体系亚历山大沃尔1928年出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念,他选择了7个财务比率,即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率,分别给定各指标的比重,然后确定标准比率(以行业平均数为基础),将实际比率与标准比率相比,得出相对比率,将此相对比率与各指标比重相乘,得出总评分。提

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