第二篇公路经营企业财务管理

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1、第二篇第二篇 公路经营企业财务管理公路经营企业财务管理公路经营企业财务管理概论公路经营企业财务管理概论 公路经营企业的概念公路经营企业的概念 注意公路经营企业的两个基本特征：（注意公路经营企业的两个基本特征：（1）公路经）公路经营企业属于公司制企业；（营企业属于公司制企业；（2）公路经营企业实行）公路经营企业实行特许经营制度。特许经营制度。 公路经营企业设立公路经营企业设立国有独资公司、多元持股的国有独资公司、多元持股的有限责任公司和股份有限公司。有限责任公司和股份有限公司。 公路经营企业的经营业务公路经营企业的经营业务公路建设、公路养护、公路建设、公路养护、收费经营、服务区经营、广告、客运与

2、旅游、沿线收费经营、服务区经营、广告、客运与旅游、沿线土地和房地产开发、产品制造、酒店经营、证券投土地和房地产开发、产品制造、酒店经营、证券投资等业务。资等业务。 公路经营企业财务管理的特点公路经营企业财务管理的特点 公路经营企业财务管理体制公路经营企业财务管理体制国外收费公路的产生与发展国外收费公路的产生与发展 世界上最早的高质量公路属于私人经营收费的公路。在近代世界上最早的高质量公路属于私人经营收费的公路。在近代发展史上，私人拥有并经营的收费公路对美国、英国、澳大发展史上，私人拥有并经营的收费公路对美国、英国、澳大利亚等西方国家公路事业的发展曾经发挥了重要的促进作用。利亚等西方国家公路事业

3、的发展曾经发挥了重要的促进作用。 由于铁路的竞争，私人经营的收费公路在由于铁路的竞争，私人经营的收费公路在19世纪世纪2080年代年代退出历史舞台。退出历史舞台。 由于汽车发明所导致的公路快速发展的需要和公路建设资金由于汽车发明所导致的公路快速发展的需要和公路建设资金的相对短缺，收费公路在的相对短缺，收费公路在20世纪世纪20年代末以特许经营制度的年代末以特许经营制度的形式又重新登上历史舞台，并且在一定程度上促进了西方国形式又重新登上历史舞台，并且在一定程度上促进了西方国家高等级公路的发展。家高等级公路的发展。 2007年，日本六家高速公路经营公司管理的收费公路达年，日本六家高速公路经营公司管

4、理的收费公路达9033公里；公里；2008年底，欧洲年底，欧洲20个国家拥有个国家拥有29243公里收费公路，公里收费公路，其中法国其中法国8522公里，意大利公里，意大利5694公里，西班牙公里，西班牙3335公里。公里。 2008年底，美国拥有收费公路年底，美国拥有收费公路8464.88公里，其中国道收费公里，其中国道收费公路公路8146.97公里。公里。 2003年底，南非拥有收费公路年底，南非拥有收费公路2500公里。公里。 2006年初，俄罗斯第一条收费公路建设项目在圣彼得堡启动。年初，俄罗斯第一条收费公路建设项目在圣彼得堡启动。公路全长公路全长46公里，静态投资预计超过公里，静态投

5、资预计超过20亿美元。俄罗斯政府亿美元。俄罗斯政府将以此项目为实验基地，为全俄各地收费公路建设、引资和将以此项目为实验基地，为全俄各地收费公路建设、引资和运营积累经验。运营积累经验。 2008年底，世界上有年底，世界上有60多个国家采取收费公路的形式建设和多个国家采取收费公路的形式建设和发展高速公路。发展高速公路。 2009年年1月月24日，位于奥克兰北部的出入口收费公路（日，位于奥克兰北部的出入口收费公路（The Northern Gateway Toll Road）建成通车，使得新西兰成为）建成通车，使得新西兰成为国际收费公路俱乐部新的成员。国际收费公路俱乐部新的成员。我国收费公路的产生与

6、发展我国收费公路的产生与发展 广东省于广东省于20世纪世纪80年代初期率先进行贷款修路、收费还贷的年代初期率先进行贷款修路、收费还贷的改革试点；改革试点；1984年年1月月1日开始收费的广东广深公路中堂大桥，日开始收费的广东广深公路中堂大桥，是我国第一个收取车辆通行费的路桥基础设施。是我国第一个收取车辆通行费的路桥基础设施。 我国从我国从20世纪世纪80年代中期开始有计划地修建政府还贷公路；年代中期开始有计划地修建政府还贷公路； 广东省从广东省从20世纪世纪80年代末期率先进行公路收费经营的改革试年代末期率先进行公路收费经营的改革试点；点； 我国从我国从20世纪世纪90年代初期开始有计划地发展

7、收费经营公路。年代初期开始有计划地发展收费经营公路。到到2004年年3月底为止，我国拥有月底为止，我国拥有19家公路上市公司，还拥有家公路上市公司，还拥有一批国有及国有控股的公路经营企业。一批国有及国有控股的公路经营企业。 2002年底，我国收费公路总里程达到年底，我国收费公路总里程达到12.46万公里，其中政万公里，其中政府还贷公路府还贷公路9.79万公里；收费经营公路万公里；收费经营公路2.67万公里。万公里。 2003年底，我国收费公路占公路总里程的年底，我国收费公路占公路总里程的8.1%。 2005年底，我国收费公路总量达到年底，我国收费公路总量达到19.56万公里，其中经营万公里，其

8、中经营性公路和政府还贷公路分别占性公路和政府还贷公路分别占21%和和79%。 按照国务院的决定，按照国务院的决定，2009年全国先后有福建、江苏、安徽、年全国先后有福建、江苏、安徽、山东、吉林、河北、黑龙江、河南、江西、湖北、湖南、辽山东、吉林、河北、黑龙江、河南、江西、湖北、湖南、辽宁、山西、广东等十四个省撤消了全部政府还贷二级公路收宁、山西、广东等十四个省撤消了全部政府还贷二级公路收费站，涉及收费公路总里程费站，涉及收费公路总里程7.9万公里。万公里。 国家发展改革委价格司副巡视员张光远提到国家发展改革委价格司副巡视员张光远提到“中国中国90以上以上的高速公路、的高速公路、70的一级公路和

9、的一级公路和40以上的二级公路都是依以上的二级公路都是依靠收费政策建设的靠收费政策建设的”。我国有关收费公路的法律规范我国有关收费公路的法律规范 1987年年10月月13日国务院发布日国务院发布的的中华人民共和国公路中华人民共和国公路管理条例管理条例； 1988年年1月月5日，交通部、日，交通部、财政部、国家物价局联合财政部、国家物价局联合发布的发布的贷款修建高等级贷款修建高等级公路和大型桥梁、隧道收公路和大型桥梁、隧道收取车辆通行费规定取车辆通行费规定； 1994年年7月月18日，交通部、日，交通部、财政部、国家计委联合颁财政部、国家计委联合颁布的布的关于在公路上设置关于在公路上设置收费站（

10、点）的规定收费站（点）的规定； 1996年年10月交通部发布的月交通部发布的公路经营权有偿转让管公路经营权有偿转让管理办法理办法。交通运输部部长李盛霖交通运输部部长李盛霖 1997年年7月月3日发布、日发布、1999年年10月月31日修改的日修改的中华人民共和中华人民共和国公路法国公路法。 1999年年1月月7日交通部以交公路发日交通部以交公路发19999号文印发的号文印发的关于清关于清理整顿公路收费站（点）的实施方案（试行）理整顿公路收费站（点）的实施方案（试行）。 2000年年10月国务院批转的月国务院批转的交通与车辆税费改革实施方案交通与车辆税费改革实施方案。 2002年年4月月15日国

11、务院办公厅以国办发日国务院办公厅以国办发200231号印发的号印发的国国务院办公厅关于治理向机动车辆乱收费以及整顿道路收费站务院办公厅关于治理向机动车辆乱收费以及整顿道路收费站点的通知点的通知。 2003年年4月月23日交通部交科教发日交通部交科教发2003143号号 发出发出关于发布关于发布交通行业标准收费公路车辆通行费车型分类的通知交通行业标准收费公路车辆通行费车型分类的通知。 2004年年9月月13日国务院公布的日国务院公布的收费公路管理条例收费公路管理条例。 2006年年11月月27日交通部交公路发日交通部交公路发2006654号印发了号印发了关于进关于进一步规范收费公路管理工作的通知

12、一步规范收费公路管理工作的通知。 2008年年8月交通运输部、国家发改委、财政部联合发布的月交通运输部、国家发改委、财政部联合发布的收费公路权益转让办法收费公路权益转让办法。收费公路分类收费公路分类收费控制公路收费控制公路政府还贷公路政府还贷公路经营性收费公路经营性收费公路收费公路收费公路以控制交通量为以控制交通量为目的的收费公路目的的收费公路县级以上地方人民政府县级以上地方人民政府交通运输主管部门利交通运输主管部门利用贷款或者向企业、用贷款或者向企业、个人有偿集资建成的个人有偿集资建成的收费公路收费公路国内外经济组织国内外经济组织依法投资建设或者依法投资建设或者依法受让政府还贷公路依法受让政

13、府还贷公路收费权的收费公路收费权的收费公路收费控制公路收费控制公路 设置收费控制公路的主要目的是为了有效控制交通量，使得设置收费控制公路的主要目的是为了有效控制交通量，使得有限的通行能力发挥最大的社会效益。有限的通行能力发挥最大的社会效益。 所以，实行控制收费的公路应当是交通量饱和的公路。所以，实行控制收费的公路应当是交通量饱和的公路。 制定收费控制公路收费标准的基本思路是：按使用公路的边制定收费控制公路收费标准的基本思路是：按使用公路的边际成本确定收费标准，以促使公路使用效益最大化。际成本确定收费标准，以促使公路使用效益最大化。 收费控制公路一般是用于交通量较大、但道路基础设施有限收费控制公

14、路一般是用于交通量较大、但道路基础设施有限的城市道路。目前我国尚未设置以控制交通量为主要目的的的城市道路。目前我国尚未设置以控制交通量为主要目的的收费公路。收费公路。 1998年荷兰计划在其主要城市阿姆斯特丹、海牙、鹿特丹和年荷兰计划在其主要城市阿姆斯特丹、海牙、鹿特丹和乌得勒支四周设立总共乌得勒支四周设立总共110个自动收费站，通过向进城的机个自动收费站，通过向进城的机动车收取一定费用的方式，动车收取一定费用的方式，“劝阻劝阻”驾车者尽量减少不必要驾车者尽量减少不必要的进城交通，以减少在荷兰城市四周道路上时有发生的阻车的进城交通，以减少在荷兰城市四周道路上时有发生的阻车现象以及因车辆过多而造

15、成的城市空气污染。现象以及因车辆过多而造成的城市空气污染。 英国伦敦市长利文斯通在英国伦敦市长利文斯通在2002年年2月月26日宣布，从日宣布，从2003年年2月月17日起，开车进入伦敦市区的车辆，需缴纳车辆通行费，以日起，开车进入伦敦市区的车辆，需缴纳车辆通行费，以缓解市内交通的拥挤现象。缓解市内交通的拥挤现象。 实施收费政策后，伦敦市中心的交通拥挤现象下降了实施收费政策后，伦敦市中心的交通拥挤现象下降了30%；2003年进入伦敦市中心车辆数减少了年进入伦敦市中心车辆数减少了18%，进入市中心的小，进入市中心的小汽车减少了汽车减少了30%。2003年，伦敦交通公司收取拥堵费年，伦敦交通公司收

16、取拥堵费6800万万英镑，将用于改善市政交通设施。英镑，将用于改善市政交通设施。 在伦敦实行拥挤收费取得初步成效后，英国政府于在伦敦实行拥挤收费取得初步成效后，英国政府于2005年年11月月28日宣布一项新举措：在英格兰的另外日宣布一项新举措：在英格兰的另外7个城市推广拥挤个城市推广拥挤收费，以鼓励民众少开车，减少市区堵车现象。收费，以鼓励民众少开车，减少市区堵车现象。 2006年初，纽约市政府提出在曼哈顿岛实施道路拥挤收费政年初，纽约市政府提出在曼哈顿岛实施道路拥挤收费政策的建议，以控制交通量，并减少噪音和污染。策的建议，以控制交通量，并减少噪音和污染。 我国上海、深圳等城市也在积极探索控制

17、收费问题。我国上海、深圳等城市也在积极探索控制收费问题。政府还贷公路政府还贷公路 政府还贷公路是指利用贷款和社会有偿集资修建的收费公路。政府还贷公路是指利用贷款和社会有偿集资修建的收费公路。 政府还贷公路收费的目的是为了按期偿还贷款本息；政府还贷公路收费的目的是为了按期偿还贷款本息； 收费期限取决于偿还全部贷款本息所需的时间；并且最长不收费期限取决于偿还全部贷款本息所需的时间；并且最长不得超过国务院规定的期限。得超过国务院规定的期限。 收费公路管理条例收费公路管理条例规定，政府还贷公路的最长收费期限规定，政府还贷公路的最长收费期限为为15年；中西部地区为年；中西部地区为20年。年。 公路的主体

18、是公路的主体是政府还贷公路。政府还贷公路。 可以通过依法转让政府公路收费权，将政府还贷公路转化为可以通过依法转让政府公路收费权，将政府还贷公路转化为收费经营公路。收费经营公路。 目前我国一些公路经营企业管理的收费公路也属于政府还贷目前我国一些公路经营企业管理的收费公路也属于政府还贷公路。公路。经营性收费公路经营性收费公路 经营性收费公路是推行公路特许经营制度的产物。经营性收费公路是推行公路特许经营制度的产物。 设置收费经营公路的主要目的是为了有利于引进民间资金建设置收费经营公路的主要目的是为了有利于引进民间资金建设公路，在一定程度上缓解公路建设事业快速发展的需求与设公路，在一定程度上缓解公路建

19、设事业快速发展的需求与公路建设资金相对短缺的矛盾。公路建设资金相对短缺的矛盾。 实行收费经营的国内外经济组织（公路经营企业）通过建造、实行收费经营的国内外经济组织（公路经营企业）通过建造、接受投资者投入或者有偿收购取得的只是规定期限内公路的接受投资者投入或者有偿收购取得的只是规定期限内公路的建设与收费经营权。建设与收费经营权。 我国收费公路总量中，经营性公路大约占我国收费公路总量中，经营性公路大约占20%。 进入进入21世纪以来，法国、意大利、日本等国家的收费高速公世纪以来，法国、意大利、日本等国家的收费高速公路，一般由公路经营企业实施经营管理。路，一般由公路经营企业实施经营管理。 国家是公路

20、的唯一投资主体和所有者。国家是公路的唯一投资主体和所有者。公路经营企业筹资管理公路经营企业筹资管理 公路经营企业股权资金的公路经营企业股权资金的筹集筹集 公路经营企业股本融资的公路经营企业股本融资的特点特点 公路经营企业债务资金的公路经营企业债务资金的筹集筹集 公路经营企业债务资金筹公路经营企业债务资金筹集的特点及其筹资策略集的特点及其筹资策略 公路经营企业筹资决策分公路经营企业筹资决策分析析公路经营企业股权资金的筹集公路经营企业股权资金的筹集 公路经营企业筹措股权资金的方式：公路经营企业筹措股权资金的方式： 交通主管部门用非偿还性交通基本建设资金投入。交通主管部门用非偿还性交通基本建设资金投

21、入。 国债资金、车购税资金以及公路客货附加费资金属于非偿还国债资金、车购税资金以及公路客货附加费资金属于非偿还性公路基本建设资金的主要构成部分。性公路基本建设资金的主要构成部分。 在实务中，公路养路费和车辆通行费收入也被作为非偿还性在实务中，公路养路费和车辆通行费收入也被作为非偿还性公路建设资金的组成部分。公路建设资金的组成部分。 投入公路经营企业的非偿还性公路基本建设资金构成企业的投入公路经营企业的非偿还性公路基本建设资金构成企业的国家资本金。国家资本金。 【案例案例】：江苏省交通厅等单位通过用交通规费出资：江苏省交通厅等单位通过用交通规费出资6.53亿亿元人民币于元人民币于1992年年8月

22、月1日发起设立江苏宁沪高速公路股份有日发起设立江苏宁沪高速公路股份有限公司；公司使用投入股本和银行借款投资建设全长限公司；公司使用投入股本和银行借款投资建设全长258公公里的沪宁高速公路江苏段。工程总投资里的沪宁高速公路江苏段。工程总投资62.1亿元人民币。亿元人民币。 【案例案例】：湖南省高速公路建设开发总公司：湖南省高速公路建设开发总公司 通过用交通规通过用交通规费出资发起设立了费出资发起设立了“湖南长永高速公路股份有限公司湖南长永高速公路股份有限公司”，公，公司使用投入股本和银行借款投资建设长沙至永安高速公路。司使用投入股本和银行借款投资建设长沙至永安高速公路。 发起人用已经建成政府还贷

23、公路收费权折股投入。发起人用已经建成政府还贷公路收费权折股投入。 【案例案例】：湖北金路高速公路建设开发有限公司：湖北金路高速公路建设开发有限公司2000年用已年用已建成的汉宜高速公路武汉至荆州段路产出资设立建成的汉宜高速公路武汉至荆州段路产出资设立“湖北楚天湖北楚天高速公路股份有限公司高速公路股份有限公司”，占发起总股本的，占发起总股本的99.85%。 【案例案例】：河南高速公路发展有限责任公司：河南高速公路发展有限责任公司2000年用已建年用已建成的郑漯高速公路和郑州黄河公路大桥出资设立成的郑漯高速公路和郑州黄河公路大桥出资设立“河南中原河南中原高速公路股份有限公司高速公路股份有限公司”，

24、占发起总股本的，占发起总股本的99.88%。 用交通基本建设资金建设的政府还贷公路投入公路经营企业用交通基本建设资金建设的政府还贷公路投入公路经营企业所形成的股权，一般属于国家资本金；交通部用车购税投资所形成的股权，一般属于国家资本金；交通部用车购税投资形成的股权，一般委托华建交通经济开发中心（现改名为招形成的股权，一般委托华建交通经济开发中心（现改名为招商局华建公路投资有限公司）持股，作为国有法人资本金。商局华建公路投资有限公司）持股，作为国有法人资本金。 社会公众（法人和个人）通过购买股票投入现金。社会公众（法人和个人）通过购买股票投入现金。 企业内部职工以职工持股会的形式向公路有限责任公

25、司出资企业内部职工以职工持股会的形式向公路有限责任公司出资的方式一般不存在。的方式一般不存在。 交通系统以外的国有法人企业和非国有法人企业通过投资设交通系统以外的国有法人企业和非国有法人企业通过投资设立公路经营企业来投资建设公路，或有偿取得某特定公路的立公路经营企业来投资建设公路，或有偿取得某特定公路的收费权。收费权。 【案例案例】：江苏悦达集团通过出资：江苏悦达集团通过出资8亿元人民币与陕西省高亿元人民币与陕西省高速公路建设集团公司投共同资设立速公路建设集团公司投共同资设立“陕西西铜高速公路有限陕西西铜高速公路有限公司公司”，负责受让收费权的西安至铜川一级公路（包括机场，负责受让收费权的西安

26、至铜川一级公路（包括机场二级公路）的收费经营。二级公路）的收费经营。 【案例案例】：中国华闻事业发展总公司通过在广西投资注册：中国华闻事业发展总公司通过在广西投资注册设立设立“广西新长江高速公路有限责任公司广西新长江高速公路有限责任公司”，负责广西兴业，负责广西兴业至六景高速公路至六景高速公路 的投资建设和建成后的收费经营工作。的投资建设和建成后的收费经营工作。 【案例案例】：香港越秀集团通过出资设立：香港越秀集团通过出资设立“陕西金秀交通发陕西金秀交通发展有限公司展有限公司”，负责受让收费权的西安至临潼高速公路的收，负责受让收费权的西安至临潼高速公路的收费经营。费经营。 【案例案例】：民营企

27、业泉州市名流实业股份有限公司通过出：民营企业泉州市名流实业股份有限公司通过出资设立资设立“泉州刺桐大桥投资开发有限公司泉州刺桐大桥投资开发有限公司”，负责福建泉州，负责福建泉州市刺桐大桥的投资建设和建成后的收费经营。市刺桐大桥的投资建设和建成后的收费经营。公路经营企业股权资金筹集公路经营企业股权资金筹集股权资金股权资金非偿还性交通非偿还性交通基本建设资金投入基本建设资金投入发起人用收费权折价入股发起人用收费权折价入股社会公众投入社会公众投入公路经营企业股本融资的特点公路经营企业股本融资的特点 公路经营企业的资本金不得低于建造公路或者收购公路收费公路经营企业的资本金不得低于建造公路或者收购公路收

28、费权总投资的权总投资的35%。09年调整为年调整为25%。 高速公路公司财务管理办法高速公路公司财务管理办法许可公路经营企业的资本金许可公路经营企业的资本金可以分期筹集，但第一次的出资额不得低于应出资额的可以分期筹集，但第一次的出资额不得低于应出资额的15%；当发起人承诺的出资额因各种因素未能按期到位，企业的实当发起人承诺的出资额因各种因素未能按期到位，企业的实收资本有可能远远低于收资本有可能远远低于35%。 【案例案例】：江苏连徐高速公路有限公司投资：江苏连徐高速公路有限公司投资62亿元人民币修亿元人民币修建全长建全长236公里的江苏连云港至徐州高速公路；全部工程总公里的江苏连云港至徐州高速

29、公路；全部工程总投资概算投资概算78.8亿元。亿元。 由于投资者承诺的资金远远没有到位，由于投资者承诺的资金远远没有到位，2002年末，公司资产总额年末，公司资产总额62.23亿元，负债总额亿元，负债总额57.14亿元，亿元，资产负债率达到资产负债率达到91.82%。 与一般企业相比，公路经营企业股本融资的主要特点表现在与一般企业相比，公路经营企业股本融资的主要特点表现在用收费权折价入股投资上。这涉及到公路资产的价值评估问用收费权折价入股投资上。这涉及到公路资产的价值评估问题。题。 公路资产价值评估方法一般有两种：（公路资产价值评估方法一般有两种：（1）重置成本法；（）重置成本法；（2）收益现

30、值法。收益现值法。 采用何种方法评估取决于：投入公路经营企业的收费权属于采用何种方法评估取决于：投入公路经营企业的收费权属于固定资产还是无形资产？固定资产还是无形资产？ 采用重置成本法，公路资产的评估值取决于公路的重置成本；采用重置成本法，公路资产的评估值取决于公路的重置成本； 采用收益现值法，公路资产的评估值取决于未来的获利能力。采用收益现值法，公路资产的评估值取决于未来的获利能力。 一般来说，将收费权作为固定资产管理，可在重置成本法和一般来说，将收费权作为固定资产管理，可在重置成本法和收益现值法中选择；将收费权作为无形资产，一般需要采用收益现值法中选择；将收费权作为无形资产，一般需要采用收

31、益现值法评估。收益现值法评估。 影响未来获利能力的主要因素包括：分车型收费交通量；收影响未来获利能力的主要因素包括：分车型收费交通量；收费标准；收费期限等。费标准；收费期限等。公路经营企业债务资金的筹集公路经营企业债务资金的筹集债务资金债务资金金融机构借款金融机构借款发行债券发行债券公司债券公司债券短期融资券短期融资券资产支持证券资产支持证券企业债券企业债券可转换债券可转换债券 债务资金是公路经营企业资金来源的重要组成部分。债务资金是公路经营企业资金来源的重要组成部分。 公路经营企业债务资金筹措方式主要包括：公路经营企业债务资金筹措方式主要包括： 国内外金融机构借款，包括商业银行借款和政策性银

32、行国内外金融机构借款，包括商业银行借款和政策性银行借款；借款； 发行企业债券，包括公司债券、企业债券、短期融资券发行企业债券，包括公司债券、企业债券、短期融资券和资产支持证券（和资产支持证券（ABS）。）。 【案例案例】经国家发展和改革委员会发改财金经国家发展和改革委员会发改财金2006457号文批号文批准，河南中原高速公路股份有限公司于准，河南中原高速公路股份有限公司于2006年年3月月21日至日至3月月23日采用实名制记账式发行方式，发行了日采用实名制记账式发行方式，发行了2006年企业债券，年企业债券，发行总额为发行总额为15亿元人民币，债券期限亿元人民币，债券期限10年，债券利率采用固

33、年，债券利率采用固定利率方式，票面年利率为定利率方式，票面年利率为4.0%，单利按年计息，到期一，单利按年计息，到期一次还本，逾期不另计息，本期债券发行所筹资金全部用于郑次还本，逾期不另计息，本期债券发行所筹资金全部用于郑州至石人山高速公路项目建设。州至石人山高速公路项目建设。 【案例案例】经中国人民银行批准，经中国人民银行批准，2007年年3月月27日，福建省高日，福建省高速公路有限责任公司正式向社会发行速公路有限责任公司正式向社会发行40亿元短期融资券，用亿元短期融资券，用于流动资金的周转以及优化企业整体负债结构。本期短期融于流动资金的周转以及优化企业整体负债结构。本期短期融资券发行期限一

34、年，采用固定利率方式，票面利率资券发行期限一年，采用固定利率方式，票面利率3.6%，到期一次还本付息。到期一次还本付息。 【案例案例】为降低融资成本，东莞发展控股股份有限公司通过为降低融资成本，东莞发展控股股份有限公司通过广发证券股份有限公司（以下简称广发证券股份有限公司（以下简称广发证券广发证券）发起设立规）发起设立规模为模为5.8亿元的莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划。亿元的莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划。在莞深收益计划存续期的在莞深收益计划存续期的18个月内，公司每半年归还给该计个月内，公司每半年归还给该计划划2亿元，合计亿元，合计6亿元；每半年内将莞深高速一、二期的每天亿

35、元；每半年内将莞深高速一、二期的每天实际收入逐日划入莞深收益计划指定账户，直至每半年划足实际收入逐日划入莞深收益计划指定账户，直至每半年划足2亿元；由银行为上述的划款提供不可撤销的连带责任担保。亿元；由银行为上述的划款提供不可撤销的连带责任担保。 莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划，是一种低成本莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划，是一种低成本的融资方式，有利于股东利益的最大化，同时也为公司今后的融资方式，有利于股东利益的最大化，同时也为公司今后的发展提供了一个全新的融资渠道。的发展提供了一个全新的融资渠道。 2005年年12月月22日，中国证监会日，中国证监会关于同意广发证券股份有限关

36、于同意广发证券股份有限公司设立莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划的批复公司设立莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划的批复（证监机构字（证监机构字2005162号），同意广发证券设立莞深高号），同意广发证券设立莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划申请。速公路收费收益权专项资产管理计划申请。 2005年年12月月27日，莞深高速公路收费收益权专项资产管理计日，莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划设立；同日，莞深高速公路收费收益权托管专户将划设立；同日，莞深高速公路收费收益权托管专户将5.8亿亿元的资金划入本公司账户。元的资金划入本公司账户。 发行债券筹资属于直接融资范畴。当发行债券的利率

37、低于从发行债券筹资属于直接融资范畴。当发行债券的利率低于从金融机构贷款利率时，债券融资是降低融资成本的有效途径。金融机构贷款利率时，债券融资是降低融资成本的有效途径。 公路经营企业借款的主要原因是投资需要。一般不存在因收公路经营企业借款的主要原因是投资需要。一般不存在因收费经营引发的借款需求。费经营引发的借款需求。 目前，公路经营企业发行企业债券需要注意解决好以下三个目前，公路经营企业发行企业债券需要注意解决好以下三个问题：问题： 1、企业应当具备较高的资信。目前，企业发行债券必须连、企业应当具备较高的资信。目前，企业发行债券必须连续三年盈利，并且资信级别达到续三年盈利，并且资信级别达到AAA

38、级。级。 2、要有好的投资项目，该项目必须是经国家批准立项的新、要有好的投资项目，该项目必须是经国家批准立项的新建与扩建项目。建与扩建项目。 3、要保证申报材料的质量，有实力雄厚的担保人以及经验、要保证申报材料的质量，有实力雄厚的担保人以及经验丰富的承销商，把握好申报时机，认真做好债券发行报批所丰富的承销商，把握好申报时机，认真做好债券发行报批所需的各项准备工作。需的各项准备工作。 公路经营企业债务资金筹集的方式和金额等，在很大程度上公路经营企业债务资金筹集的方式和金额等，在很大程度上取决于企业投资的需要以及投资决策和筹资决策权衡的结果。取决于企业投资的需要以及投资决策和筹资决策权衡的结果。公

39、路经营企业债务资金筹集的特点及公路经营企业债务资金筹集的特点及其筹资策略其筹资策略 公路经营企业一般不需要筹措短期债务资金。公路经营企业一般不需要筹措短期债务资金。 如果公路经营企业不搞新的投资，则随着债务本息的逐步偿如果公路经营企业不搞新的投资，则随着债务本息的逐步偿还，公司的资产负债率具有逐年下降的趋势。还，公司的资产负债率具有逐年下降的趋势。 受项目资本金制度的影响，公路经营企业的资产负债率一般受项目资本金制度的影响，公路经营企业的资产负债率一般不应当超过不应当超过75%。 如果公司发起人承诺的出资额未能按时到位，公司不得不依如果公司发起人承诺的出资额未能按时到位，公司不得不依赖债务来建

40、设公路，则公司的实际资产负债率有可能远远高赖债务来建设公路，则公司的实际资产负债率有可能远远高于于75%。 是否利用债务资金发展公司的公路建设与经营事业，主要取是否利用债务资金发展公司的公路建设与经营事业，主要取决于：决于： 债务利率与总资产报酬率的权衡；债务利率与总资产报酬率的权衡； 公路经营企业能否筹措到所需的股权资金。公路经营企业能否筹措到所需的股权资金。公路经营企业筹资效益分析公路经营企业筹资效益分析 如果公路经营企业不能够靠借新债来还旧债，则贷款或者债如果公路经营企业不能够靠借新债来还旧债，则贷款或者债券期限以及对未来分年度现金净流入量的预计，影响和制约券期限以及对未来分年度现金净流

41、入量的预计，影响和制约着企业的债务融资策略。着企业的债务融资策略。 公路经营企业筹资管理的主要目的是为了追求筹资效益；反公路经营企业筹资管理的主要目的是为了追求筹资效益；反映筹资效益的理想指标是净资产收益率。映筹资效益的理想指标是净资产收益率。 净资产收益率高低受总资产报酬率和资本结构的双重影响。净资产收益率高低受总资产报酬率和资本结构的双重影响。 由于公路经营企业债务的特点所决定，净资产收益率应当具由于公路经营企业债务的特点所决定，净资产收益率应当具有逐年上升的趋势。有逐年上升的趋势。 如果公路经营企业投资建造新的公路或者收购公路收费权，如果公路经营企业投资建造新的公路或者收购公路收费权，则

42、投资行为将影响公司的净资产收益率。则投资行为将影响公司的净资产收益率。 在现行体制下，由于公路经营企业承担着发展本地区高速公在现行体制下，由于公路经营企业承担着发展本地区高速公路建设事业的重要职责，还需要投资建设财务效益较差的公路建设事业的重要职责，还需要投资建设财务效益较差的公路项目，因而国有及国有控股的公路经营企业一般更重视社路项目，因而国有及国有控股的公路经营企业一般更重视社会效益，而不是公司的股权投资（筹资）效益。会效益，而不是公司的股权投资（筹资）效益。公路经营企业投资管理公路经营企业投资管理 公路经营企业投资管公路经营企业投资管理概论理概论 公路建设投资管理公路建设投资管理 公路收

43、费权投资管理公路收费权投资管理 对外投资管理对外投资管理公路经营企业投资管理概论公路经营企业投资管理概论 公路经营企业投资包括公路经营企业投资包括和和。 公路经营企业的公路经营企业的主要包括主要包括公路建设投资和公路收费公路建设投资和公路收费权投资权投资。 按其与未来企业经营活动的关系可分为维持性投资和扩大生按其与未来企业经营活动的关系可分为维持性投资和扩大生产能力投资。产能力投资。 维持性投资主要包括固定资产的更新与大修等。维持性投资主要包括固定资产的更新与大修等。 扩大生产能力投资主要包括新建经营性公路、购买已建成政扩大生产能力投资主要包括新建经营性公路、购买已建成政府还贷公路收费权、对现

44、有公路进行扩建与技术改造。府还贷公路收费权、对现有公路进行扩建与技术改造。 公路经营企业的公路经营企业的主要是对其他公路经营企业的投资。主要是对其他公路经营企业的投资。 除了公路经营业务（包括与公路经营相关的服务区经营、通除了公路经营业务（包括与公路经营相关的服务区经营、通讯业务、广告业务等）以外，我国目前尚不存在法律和法规讯业务、广告业务等）以外，我国目前尚不存在法律和法规上对其他业务投资的限制。上对其他业务投资的限制。公路经营企业投资管理概论公路经营企业投资管理概论 公路经营企业投资的主要目的是为了通过扩大经营规模实现公路经营企业投资的主要目的是为了通过扩大经营规模实现持续经营，努力实现企

45、业价值最大化的理想目标和企业利润持续经营，努力实现企业价值最大化的理想目标和企业利润最大化的现实目标。最大化的现实目标。 投资管理的主要目的是为了最大限度的提高投资管理的主要目的是为了最大限度的提高投资收益率投资收益率。 税前投资收益率是指息税前利润与投资总额的比值。税前投资收益率是指息税前利润与投资总额的比值。 税后投资收益率是指息前税后利润与投资总额的比值。税后投资收益率是指息前税后利润与投资总额的比值。 息前税后利润息前税后利润=息税前利润息税前利润（1 所得税率）所得税率） 对于新建公路，投资收益率又反映为项目的内部收益率，反对于新建公路，投资收益率又反映为项目的内部收益率，反映了投资

46、项目在整个收费经营期间的平均获利水平，属于动映了投资项目在整个收费经营期间的平均获利水平，属于动态投资收益率。态投资收益率。 收费经营期的确定应按照既能够收回全部投资本金、又要有收费经营期的确定应按照既能够收回全部投资本金、又要有合理投资回报的原则。是满足达到投资者期望的投资收益率合理投资回报的原则。是满足达到投资者期望的投资收益率所需的投资回收期，最长不得超过国家规定的收费期限。所需的投资回收期，最长不得超过国家规定的收费期限。公路建设投资管理公路建设投资管理 公路经营企业的公路建设（包括桥梁、隧道等）投资可进一公路经营企业的公路建设（包括桥梁、隧道等）投资可进一步划分为：步划分为： 新建公

47、路的投资；新建公路的投资； 对原有公路进行扩建与技术改造的投资；对原有公路进行扩建与技术改造的投资； 对公路进行大修理的投资；对公路进行大修理的投资； 对公路的其他投资（包括对服务区建设的投资、对收费对公路的其他投资（包括对服务区建设的投资、对收费与通讯设施的投资、公路沿线绿化建设投资等）。与通讯设施的投资、公路沿线绿化建设投资等）。 依据依据收费公路管理条例收费公路管理条例，建设收费公路，应当符合下列，建设收费公路，应当符合下列技术等级和规模：技术等级和规模： （1）高速公路连续里程）高速公路连续里程30公里以上。但是，城市市区至本公里以上。但是，城市市区至本地机场的高速公路除外。地机场的高

48、速公路除外。 （2）一级公路连续里程）一级公路连续里程50公里以上。公里以上。 （3）二车道的独立桥梁、隧道，长度）二车道的独立桥梁、隧道，长度800米以上；四车道的米以上；四车道的独立桥梁、隧道，长度独立桥梁、隧道，长度500米以上。米以上。 技术等级为二级以下（含二级）的公路不得收费。但是，在技术等级为二级以下（含二级）的公路不得收费。但是，在国家确定的中西部省、自治区、直辖市建设的二级公路，其国家确定的中西部省、自治区、直辖市建设的二级公路，其连续里程连续里程60公里以上的，经依法批准，可以收取车辆通行费公里以上的，经依法批准，可以收取车辆通行费。 依据依据收费公路管理条例收费公路管理条

49、例，经营性公路的收费期限，按照，经营性公路的收费期限，按照收回投资并有合理回报的原则确定，最长不得超过收回投资并有合理回报的原则确定，最长不得超过25年。国年。国家确定的中西部省、自治区、直辖市的经营性公路收费期限家确定的中西部省、自治区、直辖市的经营性公路收费期限，最长不得超过，最长不得超过30年。年。 依据依据收费公路管理条例收费公路管理条例，经营性公路，经营性公路车辆通行费的收费车辆通行费的收费标准，应当依照价格法律、行政法规的规定进行听证，并由标准，应当依照价格法律、行政法规的规定进行听证，并由省、自治区、直辖市人民政府交通主管部门会同同级价格主省、自治区、直辖市人民政府交通主管部门会

50、同同级价格主管部门审核后，报本级人民政府审查批准。应当根据公路的管部门审核后，报本级人民政府审查批准。应当根据公路的技术等级、投资总额、当地物价指数、收回投资的期限以及技术等级、投资总额、当地物价指数、收回投资的期限以及交通量等因素计算确定。交通量等因素计算确定。 公路建设投资决策分析的一般程序：公路建设投资决策分析的一般程序： 1、确定决策目标、确定决策目标 在特许经营期限内通过收取通行费收入来收回建路投资在特许经营期限内通过收取通行费收入来收回建路投资并获得满意的投资收益率。并获得满意的投资收益率。 2、收集与决策相关的资料、收集与决策相关的资料 包括投资成本、公路收费、经营成本、未来的交

51、通量、包括投资成本、公路收费、经营成本、未来的交通量、收费标准、政府对收费标准调整的承诺等。收费标准、政府对收费标准调整的承诺等。 3、拟定初始方案并对初始方案进行可行性分析、拟定初始方案并对初始方案进行可行性分析 拟定实现决策目标的各种方案，并对所拟方案作技术上拟定实现决策目标的各种方案，并对所拟方案作技术上和经济上的可行性分析。和经济上的可行性分析。 4、计算方案的各种经济效益指标进行比较分析、计算方案的各种经济效益指标进行比较分析 5、考虑非计量因素的影响、考虑非计量因素的影响 包括生活习俗、消费偏好、自然条件、生产力布局、资包括生活习俗、消费偏好、自然条件、生产力布局、资源分布状况等。

52、源分布状况等。 6、建立选优标准，选择最优方案、建立选优标准，选择最优方案 例：参书例：参书P198.江苏润扬长江大桥建设项目江苏润扬长江大桥建设项目 江苏润扬长江公路大桥北起于扬州南绕城公路，跨经长江世江苏润扬长江公路大桥北起于扬州南绕城公路，跨经长江世业州，南迄于业州，南迄于312国道，通过南接线延伸段连接沪宁高速公国道，通过南接线延伸段连接沪宁高速公路，全长路，全长33.992公里，按照双向六车道高速公路标准建设。公里，按照双向六车道高速公路标准建设。项目总投资约项目总投资约58亿元，亿元，2000年年10月动工建设，月动工建设，2005年年4月月30日建成通车。日建成通车。 江苏润扬长

53、江公路大桥由江苏润扬大桥发展有限责任公司作江苏润扬长江公路大桥由江苏润扬大桥发展有限责任公司作为项目法人负责建设和经营。项目资本金为项目法人负责建设和经营。项目资本金24.4亿元，其余建亿元，其余建设资金通过国内银行贷款解决。设资金通过国内银行贷款解决。江苏润扬长江公路大桥江苏润扬长江公路大桥公路收费权投资管理公路收费权投资管理 公路收费权投资是指公路经营企业以出资方式取得政府还贷公路收费权投资是指公路经营企业以出资方式取得政府还贷公路收费权的投资。公路收费权的投资。 加拿大多伦多环线高速公路（加拿大多伦多环线高速公路（H407ETR）项目全长）项目全长108公里；公里；其中其中69公里已经建

54、造完毕。公里已经建造完毕。 项目公司（项目公司（407 International Inc）1999年通过付款年通过付款21亿美元取得了已建成高速公路的经亿美元取得了已建成高速公路的经营权，以及其他营权，以及其他39公里的建造与收费经营权。项目总投资为公里的建造与收费经营权。项目总投资为24.30亿美元，特许经营期限为亿美元，特许经营期限为99年，从年，从2000年初开始计算，年初开始计算，到到2098年底为止。年底为止。 公路收费权投资可采取两种方式进行：公路收费权投资可采取两种方式进行： 公司直接投资公路收费权，使之成为公司的一项经营性公司直接投资公路收费权，使之成为公司的一项经营性资产资

55、产无形资产（例如现代投资对公路收费权的投资）。无形资产（例如现代投资对公路收费权的投资）。 通过投资设立公司全资拥有或者控股的子公司，以子公通过投资设立公司全资拥有或者控股的子公司，以子公司的名义投资购买公路收费权（例如福建高速对福泉高速公司的名义投资购买公路收费权（例如福建高速对福泉高速公路收费权的投资）。路收费权的投资）。加拿大加拿大H407ETR高速公路高速公路多伦多多伦多公路收费权投资的特点公路收费权投资的特点 与公路建设投资相比，公路收费权投资具有以下特点：与公路建设投资相比，公路收费权投资具有以下特点： 1、公路建设投资形成公路的建设成本；公路收费权投资反、公路建设投资形成公路的建

56、设成本；公路收费权投资反映了公路收费权的交易价格。映了公路收费权的交易价格。 2、对于公路建设投资而言，公路建设投资额的高低决定着、对于公路建设投资而言，公路建设投资额的高低决定着投资效益；针对收费权投资来说，对投资收益率的追求决定投资效益；针对收费权投资来说，对投资收益率的追求决定着收费权投资的高低。着收费权投资的高低。 3、购买收费权的投资风险相对较低。、购买收费权的投资风险相对较低。 4、经营期限长短影响和制约着公路收费权的价值。、经营期限长短影响和制约着公路收费权的价值。 5、国家现行政策制约着公路的最长收费期限。目前我国政、国家现行政策制约着公路的最长收费期限。目前我国政府规定收费权

57、转让的最长期限为府规定收费权转让的最长期限为30年。年。公路收费权价值确定的理论分析公路收费权价值确定的理论分析 在收费权转让价格问题上转让方与受让方之间存在较大的看在收费权转让价格问题上转让方与受让方之间存在较大的看法分岐，也许是影响收费权成功转让的主要原因法分岐，也许是影响收费权成功转让的主要原因。 根据收费公路权益转让办法中的有关规定，进行收费公根据收费公路权益转让办法中的有关规定，进行收费公路收费权的转让，应采用收益现值法进行评估。经国有资产路收费权的转让，应采用收益现值法进行评估。经国有资产管理部门确定的公路收费权资产的评估价值，应作为公路收管理部门确定的公路收费权资产的评估价值，应

58、作为公路收费权转让成交作价的依据。转让公路收费权的实际成交价不费权转让成交作价的依据。转让公路收费权的实际成交价不得低于评估确认价值。得低于评估确认价值。 进行公路收费权转让应当搞清以下理论问题：进行公路收费权转让应当搞清以下理论问题： 1、转让收费公路收费权与公路所有权的转让、转让收费公路收费权与公路所有权的转让 2、公路收费权价值与公路建设成本之间的关系、公路收费权价值与公路建设成本之间的关系 3、公路收费权的成交价与评估确认价值的关系、公路收费权的成交价与评估确认价值的关系 公路收费权价值的影响因素分析公路收费权价值的影响因素分析：一般有收费期限、投资者一般有收费期限、投资者的期望投资回

59、报率（投资收益率）、公路未来的分车型交通的期望投资回报率（投资收益率）、公路未来的分车型交通量、分车型收费标准、营运费用、税金等。量、分车型收费标准、营运费用、税金等。公路收费权价值确定的理论分析公路收费权价值确定的理论分析 在收费权转让价格问题上转让方与受让方之间存在较大的看在收费权转让价格问题上转让方与受让方之间存在较大的看法分岐，也许是影响收费权成功转让的主要原因法分岐，也许是影响收费权成功转让的主要原因。 根据收费公路权益转让办法中的有关规定，进行收费公根据收费公路权益转让办法中的有关规定，进行收费公路收费权的转让，应采用收益现值法进行评估。经国有资产路收费权的转让，应采用收益现值法进

60、行评估。经国有资产管理部门确定的公路收费权资产的评估价值，应作为公路收管理部门确定的公路收费权资产的评估价值，应作为公路收费权转让成交作价的依据。转让公路收费权的实际成交价不费权转让成交作价的依据。转让公路收费权的实际成交价不得低于评估确认价值。得低于评估确认价值。 进行公路收费权转让应当搞清以下理论问题：进行公路收费权转让应当搞清以下理论问题： 1、转让收费公路收费权与公路所有权的转让、转让收费公路收费权与公路所有权的转让 2、公路收费权价值与公路建设成本之间的关系、公路收费权价值与公路建设成本之间的关系 3、公路收费权的成交价与评估确认价值的关系、公路收费权的成交价与评估确认价值的关系 公

61、路收费权价值的影响因素分析公路收费权价值的影响因素分析：一般有收费期限、投资者一般有收费期限、投资者的期望投资回报率（投资收益率）、公路未来的分车型交通的期望投资回报率（投资收益率）、公路未来的分车型交通量、分车型收费标准、营运费用、税金等。量、分车型收费标准、营运费用、税金等。公路收费权转让的政策规定公路收费权转让的政策规定 依据收费公路管理条例的授权，依据收费公路管理条例的授权，2008年年8月月20日交通运日交通运输部、国家发展和改革委员会、财政部令输部、国家发展和改革委员会、财政部令2008年第年第11号公号公布了收费公路权益转让办法（以下简称转让办法）布了收费公路权益转让办法（以下简

62、称转让办法）等。转让办法于等。转让办法于2008年年10月月1日开始实施，成为规范公日开始实施，成为规范公路收费权转让的主要部门规章。路收费权转让的主要部门规章。1996年年10月月9日交通部日交通部9号号令发布的公路经营权有偿转让管理办法同时废止。令发布的公路经营权有偿转让管理办法同时废止。对外投资管理对外投资管理 公路经营企业的对外投资包括：公路经营企业的对外投资包括： 对其他公路经营企业的投资；对其他公路经营企业的投资； 对非公路经营企业的投资，包括对交通行业（物流业、对非公路经营企业的投资，包括对交通行业（物流业、道路运输、停车场、信息服务等）的投资和对非交通行业道路运输、停车场、信息

63、服务等）的投资和对非交通行业（房地产、商品流通等）的投资。（房地产、商品流通等）的投资。 公路经营企业的对外投资方式包括：公路经营企业的对外投资方式包括： 购买股票的投资购买股票的投资 购买债券的投资购买债券的投资 其他投资（用现金、实物和无形资产对其他企业的投其他投资（用现金、实物和无形资产对其他企业的投资）。资）。 目前，公路经营企业的对外投资主要采取其他投资的方式，目前，公路经营企业的对外投资主要采取其他投资的方式，以试图对被投资单位进行有效控制或者实施重大影响。以试图对被投资单位进行有效控制或者实施重大影响。 公路上市公司公路上市公司粤高速从粤高速从2000年开始将主要精力放在对子年开

64、始将主要精力放在对子公司或者控股公司的管理上，不再直接从事收费经营业务。公司或者控股公司的管理上，不再直接从事收费经营业务。2003年该公司年度净利润年该公司年度净利润18118万元主要来自对外投资收益万元主要来自对外投资收益所做的贡献。所做的贡献。2007年底该公司主要拥有的子公司包括：拥有年底该公司主要拥有的子公司包括：拥有75%股权的广佛高速公路有限公司、拥有股权的广佛高速公路有限公司、拥有75%股权的广东省股权的广东省佛开高速公路有限公司；等等。佛开高速公路有限公司；等等。2007年末，公司对外长期投年末，公司对外长期投资资29.13亿元，占公司总资产亿元，占公司总资产30.77亿元的

65、亿元的94.67%。 公路上市公司公路上市公司成渝高速成渝高速2008年底直接经营全长年底直接经营全长226公里公里的成渝高速公路四川段和的成渝高速公路四川段和144公里的成雅高速公路；并通过公里的成雅高速公路；并通过其控股子公司成都城北出口高速公路有限公司等以及联营公其控股子公司成都城北出口高速公路有限公司等以及联营公司司成都机场高速公路有限公司（成都机场高速公路有限公司（25%股权）等经营着股权）等经营着10.35公里的成都城北出口高速公路、全长公里的成都城北出口高速公路、全长4800米的青龙场米的青龙场立交桥和全长立交桥和全长11.92公里的成都机场高速公路。公里的成都机场高速公路。浙江

66、沪杭甬高速公路股份有限公司投资结构图浙江沪杭甬高速公路股份有限公司投资结构图投资效益分析投资效益分析 公路经营企业的投资效益包括动态投资效益和静态投资效益。公路经营企业的投资效益包括动态投资效益和静态投资效益。 动态投资效益一般反映的是公路建设项目在整个特许经营期动态投资效益一般反映的是公路建设项目在整个特许经营期间（包括建设期在内）的平均投资效益。衡量动态投资效益间（包括建设期在内）的平均投资效益。衡量动态投资效益的基本指标是内部收益率。的基本指标是内部收益率。 静态投资效益一般反映的是公路经营企业的年度投资效益。静态投资效益一般反映的是公路经营企业的年度投资效益。衡量静态投资效益的基本指标是总资产报酬率。衡量静态投资效益的基本指标是总资产报酬率。 公路经营企业年度投资收益的高低不仅受特定项目投资收益公路经营企业年度投资收益的高低不仅受特定项目投资收益和投资风险的影响，还取决于各项目投资之间以及对内投资和投资风险的影响，还取决于各项目投资之间以及对内投资与对外投资之间的权衡。与对外投资之间的权衡。 如果受政府行政干预的影响，公路经营企业不得不履行如果受政府行政干预的影响，公路经营企业