财务管理课程长期内部投资学习教案

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1、会计学1财务管理课程长期内部投资财务管理课程长期内部投资第一页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第1页/共72页第二页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t 投资是指企业将财力投放于一定的对投资是指企业将财力投放于一定的对象，以期在未来一定期间内获取报酬或更象，以期在未来一定期间内获取报酬或更多收益的活动。多收益的活动。1.1.直接投资和间接投资直接投资和间接投资2.2.对内投资和对外投资对内投资和对外投资3.3.独立投资、互斥投资和互补投资独立投资、互斥投资和互补投资第2页/共72页第三页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t 项目投

2、资是指企业为了内部生产经营活项目投资是指企业为了内部生产经营活动的顺利进行和不断发展壮大而进行的长期动的顺利进行和不断发展壮大而进行的长期投资。投资。第3页/共72页第四页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t（1 1）投资对象是生产性资本资产；）投资对象是生产性资本资产；（2 2）影响时间长；）影响时间长；（3 3）投资数额大；）投资数额大；（4 4）变现能力差；）变现能力差；（5 5）投资风险大。）投资风险大。第4页/共72页第五页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t资产资产金融性资产金融性资产生产性资产生产性资产营运资产营运资产资本性资产资本性资产第

3、5页/共72页第六页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t投资项目投资项目的提出的提出估计项目估计项目现金流量现金流量计算投资计算投资决策指标决策指标投资项目的决策投资项目的决策投资项目的再评价投资项目的再评价投资项目的实施投资项目的实施第6页/共72页第七页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t建设建设起点起点投产日投产日终结日终结日第7页/共72页第八页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t 项目的项目的收益率收益率超过超过资本成本资本成本时，企业时，企业的价值将增加；项目的收益率小于资本成的价值将增加；项目的收益率小于资本成本时，企业

4、的价值将减少。本时，企业的价值将减少。第8页/共72页第九页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t 现金流量是在投资决策中现金流量是在投资决策中一个项目一个项目引起的引起的现金流入量和现金流出量的统称。现金流入量和现金流出量的统称。第9页/共72页第十页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t2.2.现金是广义现金，包括货币资金和非货币现金是广义现金，包括货币资金和非货币资源的变现价值；资源的变现价值；4.4.现金流量与会计利润的区别。现金流量与会计利润的区别。3.3.现金流量的计算以收付实现制为基础；现金流量的计算以收付实现制为基础；1.1.项目现金流量与会

5、计现金流量的区别；项目现金流量与会计现金流量的区别； 前者针对投资项目前者针对投资项目，后者针对会计期间，后者针对会计期间 例如固定资产更新决策中例如固定资产更新决策中旧设备的变现价值。旧设备的变现价值。第10页/共72页第十一页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t项目的现金流量项目的现金流量现金流入量现金流入量现金流出量现金流出量净现金流量净现金流量（NCFNCF）第11页/共72页第十二页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t项目的项目的现金流量现金流量初始现初始现金流量金流量终止现终止现金流量金流量营业现营业现金流量金流量第12页/共72页第十三页，

6、编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t建设投资建设投资垫支的流动资金垫支的流动资金第13页/共72页第十四页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t 实质是营业实质是营业净现金流量净现金流量付现成本付现成本 = = 成本成本 折旧等折旧等第14页/共72页第十五页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第15页/共72页第十六页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第16页/共72页第十七页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第17页/共72页第十八页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第

7、18页/共72页第十九页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t销售销售收入收入销售销售收入收入销售销售收入收入付现成本付现成本所得税所得税付现成本付现成本所得税所得税付现成本付现成本所得税所得税第19页/共72页第二十页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t固定资产残值收入固定资产残值收入回收垫支的流动资金回收垫支的流动资金第20页/共72页第二十一页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t基本原则：只有基本原则：只有增量现金流增量现金流才是对投资项目才是对投资项目 评估时相关的现金流。评估时相关的现金流。增量现金流增量现金流= 投资该项目时

8、发生的投资该项目时发生的 不投资该项目时发不投资该项目时发 全部现金流量全部现金流量 生的全部现金流量生的全部现金流量- -第21页/共72页第二十二页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t1.1.正确区分相关成本和非相关成本；正确区分相关成本和非相关成本；2.2.不能忽视机会成本；不能忽视机会成本；3.3.考虑投资方案对公司其它部门的影响；考虑投资方案对公司其它部门的影响；4.4.考虑投资方案对净营运资金的影响。考虑投资方案对净营运资金的影响。第22页/共72页第二十三页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析是指

9、与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。评价时必须加以考虑的成本。例如：例如：差额成本、未来成本、重置成本、差额成本、未来成本、重置成本、机会成本。机会成本。非相关成本非相关成本是与特定决策无关的、在分析是与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。例如：例如：沉没成本、历史成本、账面成本。沉没成本、历史成本、账面成本。第23页/共72页第二十四页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第24页/共72页第二十五页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t入入1500015000元，以后每年增加元，

10、以后每年增加30003000元，第元，第1 1年付现成本年付现成本50005000元，以元，以后逐年增加后逐年增加500500元，所得税率元，所得税率3030，请计算该投资项目各年的净，请计算该投资项目各年的净现金流量。现金流量。第25页/共72页第二十六页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t时间时间0 01 12 23 34 45 56 6初始投资初始投资-21000-21000营运资本营运资本-5000-500050005000营业收入营业收入15000150001800018000210002100024000240002700027000付现成本付现成本500050

11、0055005500600060006500650070007000折旧折旧4000400040004000400040004000400040004000税前利润税前利润6000600085008500110001100013500135001600016000所得税所得税1800180025502550330033004050405048004800税后净利润税后净利润420042005950595077007700945094501120011200净残值净残值10001000净现金流量净现金流量-21000-21000-5000-5000820082009950995011700117

12、0013450134502120021200第26页/共72页第二十七页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t2100021000500050002120021200134501345011700117009950995082008200第27页/共72页第二十八页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t非贴现法非贴现法贴现法贴现法第28页/共72页第二十九页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t回收期法回收期法会计收益率法会计收益率法第29页/共72页第三十页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t现值法现值法现值指数法现值

13、指数法净现值法净现值法内含报酬率法内含报酬率法第30页/共72页第三十一页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第31页/共72页第三十二页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第32页/共72页第三十三页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第33页/共72页第三十四页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f tPP PP 2 2 1500 / 4500 1500 / 4500 年年期间期间现金流量现金流量累计现金流量累计现金流量0 0-12000-12000-12000-120001 155005500-6500-65002

14、 250005000-1500-15003 345004500300030004 44000400070007000第34页/共72页第三十五页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t2.2.但是，回收期法没有考虑资金的时间价；但是，回收期法没有考虑资金的时间价；也没有考虑回收期以后的现金流量，容易也没有考虑回收期以后的现金流量，容易急功近利。急功近利。1.1.回收期法强调流动性，被小企业或流动性回收期法强调流动性，被小企业或流动性较差的企业看重。较差的企业看重。第35页/共72页第三十六页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t100平均投 资年平均 净AAR

15、额收益第36页/共72页第三十七页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第37页/共72页第三十八页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f tPV PV I I项目可以投资项目可以投资 其实质是的折现率（资本成本或其实质是的折现率（资本成本或投资者要求的报酬率）投资者要求的报酬率）小于小于项目项目的内涵报酬率。的内涵报酬率。PV PV I I项目不能投资项目不能投资第38页/共72页第三十九页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f tnnntttkCFkCFkCFCFkCFNPV)1 ()1 ()1 ()1 (220110 第39页/共72页第四十

16、页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f tNPV NPV 0 0项目可以投资项目可以投资NPV NPV 0 0项目不能投资项目不能投资第40页/共72页第四十一页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t时间时间1 12 23 34 4方案方案A A55005500500050004500450040004000方案方案B B45004500450045004500450045004500方案方案C C40004000450045005000500055005500第41页/共72页第四十二页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t（元）32451

17、 . 140001 . 145001 . 150001 . 1550012000432ANPV（元）2264) 4%,10,A/P( 450012000BNPV（元）28691.155001.150001.145001.1400012000432CNPV第42页/共72页第四十三页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t（元）5892 . 140002 . 145002 . 150002 . 1550012000432ANPV（元）351)(P/A,20%,4 450012000BNPV（元）42 . 155002 . 150002 . 145002 . 14000120004

18、32CNPV第43页/共72页第四十四页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f tkN PV0NPV线K第44页/共72页第四十五页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f tIPVPI第45页/共72页第四十六页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f tPI PI 1 1PI PI 1 1项目可以投资项目可以投资项目不能投资项目不能投资第46页/共72页第四十七页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t 现值指数法不仅使原始投资额相同的方现值指数法不仅使原始投资额相同的方案具有可比性，而且使不同方案特别是投资案具有可比性，而且使不同方案

19、特别是投资额不同的方案之间也具有可比性。额不同的方案之间也具有可比性。第47页/共72页第四十八页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第48页/共72页第四十九页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第49页/共72页第五十页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t 是指能够使未来现金流入的现值等于现金是指能够使未来现金流入的现值等于现金流出的现值的一个贴现率，或者说是使投资项流出的现值的一个贴现率，或者说是使投资项目的净现值为零的贴现率，即使目的净现值为零的贴现率，即使 NPV = 0 NPV = 0 的贴现率。的贴现率。第50页/共72

20、页第五十一页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t内含报酬率内含报酬率 资本成本或资本成本或 必要报酬率必要报酬率项目可行项目可行内含报酬率内含报酬率 资本成本或资本成本或 必要报酬率必要报酬率项目不可行项目不可行第51页/共72页第五十二页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t万元）(59.2812. 117012. 130012. 130012. 1300800432%12NPV第52页/共72页第五十三页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t（万元）86. 214. 117014. 130014. 130014. 1300800432

21、%14NPV（万元）61.1213. 117013. 130013. 130013. 1300800432%13NPV61.1286. 261.120%13%14%13IRRIRR= 13.8%IRR= 13.8%第53页/共72页第五十四页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t1.1.系统风险系统风险 2.2.非系统风险非系统风险第54页/共72页第五十五页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t风险调整贴现率法风险调整贴现率法肯定当量法肯定当量法第55页/共72页第五十六页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t 根据项目的风险程度调整根据

22、项目的风险程度调整贴现率贴现率：高风：高风险的项目用高贴现率，低风险的项目用险的项目用高贴现率，低风险的项目用低贴现率，计算调整后的净现值并做决低贴现率，计算调整后的净现值并做决策。策。)(fmfcRRRK第56页/共72页第五十七页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第57页/共72页第五十八页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第58页/共72页第五十九页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t 根据项目的风险程度调整根据项目的风险程度调整现金流量：现金流量：利用肯定当量系数把风险现金流量调整为利用肯定当量系数把风险现金流量调整为无风

23、险的现金流量无风险的现金流量，然后用，然后用无风险报酬率无风险报酬率贴现计算净现值并做决策。贴现计算净现值并做决策。第59页/共72页第六十页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t 肯定当量系数去掉肯定当量系数去掉了现金流中有风险的了现金流中有风险的部分。部分。第60页/共72页第六十一页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第61页/共72页第六十二页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t1.1.决定是否更新决定是否更新2.2.决定选择什么样的资产更新决定选择什么样的资产更新第62页/共72页第六十三页，编辑于星期日：二十点 三十四分。

24、l f tl f t 固定资产更新决策中的现金流量主要是固定资产更新决策中的现金流量主要是现金流出，即使有少量的残值变价收入，一现金流出，即使有少量的残值变价收入，一般作为支出抵减。般作为支出抵减。第63页/共72页第六十四页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t计算两个方案的现金流出的净现值计算两个方案的现金流出的净现值作为互斥方案决策作为互斥方案决策新旧固定资产使用年限新旧固定资产使用年限相同相同做出决策做出决策第64页/共72页第六十五页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t计算两个方案的现金流出的净现值计算两个方案的现金流出的净现值作为互斥方案决策作

25、为互斥方案决策新旧固定资产使用年限新旧固定资产使用年限不相同不相同计算两个方案的计算两个方案的平均年成本平均年成本并做出决策并做出决策第65页/共72页第六十六页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第66页/共72页第六十七页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t旧机器旧机器新机器新机器账面价值账面价值49004900元元-尚可使用年限尚可使用年限 5 5年年1010年（折旧期年（折旧期8 8年）年）年折旧年折旧900900元元900900元元年经营成本年经营成本25002500元元24002400元元预计残值预计残值400400元元-当前市价当前市价30

26、003000元元72007200元元第67页/共72页第六十八页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t时间时间0 01 12 23 34 45 5市价市价30003000处理损失抵处理损失抵税税760760经营成本经营成本2500250025002500250025002500250025002500折旧折旧900900900900900900900900900900总成本总成本3400340034003400340034003400340034003400税后成本税后成本2040204020402040204020402040204020402040残值残值（400400）

27、现金流出现金流出3760376011401140114011401140114011401140740740第68页/共72页第六十九页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第69页/共72页第七十页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t时间时间0 01-51-56 67 78 89-109-10购置成本购置成本72007200经营成本经营成本2400240024002400240024002400240024002400折旧折旧900900900900900900900900大修理大修理18001800总成本总成本3300330051005100330033003300330024002400税后成本税后成本1980198030603060198019801980198014401440现金流出现金流出720072001080108021602160108010801080108014401440第70页/共72页第七十一页，编辑于星期日：二十点 三十四分。 l f tl f t第71页/共72页第七十二页，编辑于星期日：二十点 三十四分。