国际收支二课件

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1、第六节、国际储备第六节、国际储备 l主要内容：主要内容：l 国际储备的概念和特征国际储备的概念和特征l 的构成的构成l 的作用的作用l 的管理的管理一、国际储备的概念和特征一、国际储备的概念和特征l1 1、概念、概念l是指一国货币当局为了弥补国际收支逆是指一国货币当局为了弥补国际收支逆差和保持本国货币汇率稳定，以及应付紧急差和保持本国货币汇率稳定，以及应付紧急支付需要而持有的国际间可以普通接受的流支付需要而持有的国际间可以普通接受的流动性资产。动性资产。l广义广义: : 自有储备自有储备l 借入储备借入储备 l国际清偿能力：自有储备和借入储备之和国际清偿能力：自有储备和借入储备之和l狭义狭义:

2、 :自有储备自有储备l2、特征、特征l官方持有性官方持有性 l高度流动性高度流动性 l普通接受性或者说自由兑换性普通接受性或者说自由兑换性 二、国际储备的构成二、国际储备的构成 l不同时期国际储备资产不同时期国际储备资产的构成的构成 不同不同.l如一战前：黄金储备如一战前：黄金储备l一战后至二战前：黄金一战后至二战前：黄金-英镑储备体系英镑储备体系 l二战后至布崩前：黄金二战后至布崩前：黄金-美元美元 l 布崩溃后：布崩溃后： 多元化多元化 （一）货币性黄金（一）货币性黄金 （Monetary Gold）l 也叫黄金储备（也叫黄金储备（Gold Reserves），是指一），是指一国货币当局持

3、有的作为金融资产的黄金国货币当局持有的作为金融资产的黄金 l金本位制和布雷顿森林体系下国际储备：金本位制和布雷顿森林体系下国际储备：l黄金：占主导地位黄金：占主导地位l英镑、美元：仅为补充英镑、美元：仅为补充l布崩溃，布崩溃，IMFIMF宣布黄金非货币化后：宣布黄金非货币化后：l黄金：次要储备黄金：次要储备l外汇储备：主要储备外汇储备：主要储备l保有黄金的主因：保有黄金的主因：l 黄金一直被认为最后的支付手段，黄金一直被认为最后的支付手段，其其贵金属特性易被人们接受，加之世界贵金属特性易被人们接受，加之世界上存在发达的黄金市场上存在发达的黄金市场 l 目前，黄金在目前，黄金在IMF会员国国际储

4、备总会员国国际储备总额所占比例不足额所占比例不足5% l计算黄金储备的方法：计算黄金储备的方法：l按重量按重量盎司计算；盎司计算；l按黄金的价值计算，按黄金的价值计算，1 1盎司黄金盎司黄金=35SDR=35SDR；按黄金的市场价格计算。按黄金的市场价格计算。l表表1 黄金储备的数量、价格及分布黄金储备的数量、价格及分布 l 单位：百万盎司（年底数）单位：百万盎司（年底数） 年份年份199119911993199319951995199719971999199920002000所 有 国所 有 国家家940940920920907907887887964964951951工 业 化工 业 化国

5、家国家 794794771771755755732732810810797797发 展 中发 展 中国家国家 146146149149152152155155154154154154中国中国 12.712.712.712.712.712.712.712.712.712.712.712.7黄 金 市黄 金 市价价* * 353.6353.6 390.65390.65386.7386.75 5290.2290.2290.2290.25 5274.4274.45 5* *黄金市价按伦敦黄金市场单位盎司的的年底美元价格计黄金市价按伦敦黄金市场单位盎司的的年底美元价格计算。算。 表表2 全球十大黄金储备

6、排名（至全球十大黄金储备排名（至1996年年6月底）月底） 单位：吨单位：吨 国别国别美国美国德国德国IMFIMF法国法国瑞士瑞士黄金黄金储备储备 8139813936493649321932193017301725902590国别国别 意大利意大利荷兰荷兰日本日本欧洲央行欧洲央行英国英国黄金黄金储备储备 2457245710121012754754747747717717（二）外汇储备（二）外汇储备 （Foreign exchange ReserveForeign exchange Reserve） l是一国货币当局持有的可兑换货币和是一国货币当局持有的可兑换货币和用它们表示的支付手段和流动

7、资产用它们表示的支付手段和流动资产 l作为外汇储备的货币称为储备货币作为外汇储备的货币称为储备货币 l条件：条件：自由兑换性、普遍接受性、价值相自由兑换性、普遍接受性、价值相对稳定性。对稳定性。 l目前主要储备货币：美元、日元、英镑、目前主要储备货币：美元、日元、英镑、欧元等。欧元等。 l目前外汇储备是国际储备主体目前外汇储备是国际储备主体 表表3 3 全球外汇储备表全球外汇储备表 单位：亿单位：亿SDRsSDRs年份年份19921992199419941996199619971997所有国家所有国家673367338078807810767107671181311813工业化国家工业化国家3

8、5683568393939395017501752085208发展中国家发展中国家31653165413941395750575066056605年份年份199819981999199920002000年年6 6月月20002000所有国家所有国家116151161512870128701345913459100%100%工业化国家工业化国家48304830520452045280528039.23%39.23%发展中国家发展中国家67856785766676668179817960.77%60.77%（三）在（三）在IMFIMF的储备头寸的储备头寸 (Reserve Position in

9、IMF)(Reserve Position in IMF)l在在IMF的储备头寸，也叫普通提款权的储备头寸，也叫普通提款权(General Drawing Rights 简写简写GDR)。是指。是指会员国在会员国在IMF的普通账户中可以自由提取的普通账户中可以自由提取和使用的资产。包括：和使用的资产。包括：l储备档提款权，即会员国向储备档提款权，即会员国向IMF认缴份认缴份额中的额中的25%的可兑换货币。的可兑换货币。lIMF为满足会员国借款需要而使用掉的为满足会员国借款需要而使用掉的该国货币。该国货币。lIMFIMF向该国借款的净额。向该国借款的净额。 表表4 在在IMF的储备头寸表的储备头

10、寸表 单位：亿单位：亿SDRS 年份年份1992199219931993199419941995199519961996所有国家所有国家339339328328317317367367380380工业化国家工业化国家295295283283274274316316326326发展中国家发展中国家44444545434351515454年份年份1997199719981998199919992000年年7月月 所有国家所有国家471471606606548548474 工业化国家工业化国家414414539539468468397397发展中国家发展中国家5757676780807777（四）特

11、别提款权（四）特别提款权(Special Drawing Rights (Special Drawing Rights 简写简写SDRSDR或或SDRs)SDRs)l是是IMF于于1969年年9月创设并向其成员国分月创设并向其成员国分配的一种储备资产和记帐单位，亦称配的一种储备资产和记帐单位，亦称“纸黄纸黄金金” 。l主要用途：主要用途：弥补国际收支逆差；弥补国际收支逆差；l 偿还基金组织贷款；偿还基金组织贷款；l 充作国际储备充作国际储备 l特点：特点：是一种没有任何物质基础的记账单位是一种没有任何物质基础的记账单位 l 是一种无须偿还的账面资产是一种无须偿还的账面资产l 使用受到一定程度的

12、限制使用受到一定程度的限制 l 价值一般较稳定。价值一般较稳定。 表表5 特别提款权的分配情况表特别提款权的分配情况表 第一期（第一期（1970.11972.11970.11972.1） 93.14893.148亿亿 第二期（第二期（1979.11981.11979.11981.1） 121.182121.182亿亿 合计合计 214.33214.33亿亿 SDRSDRSDRSDR SDR SDR 其中：其中： 美国美国 48.9948.99亿亿 英国英国 19.1319.13亿亿 法国法国 10.8010.80亿亿 日本日本 8.928.92亿亿 中国中国 2.372.37亿亿SDRSDRS

13、DRSDRSDRSDRSDRSDRSDRSDR 其中：发达国家其中：发达国家 145.95145.95亿亿 发展国家发展国家 68.3868.38亿亿 SDRSDR SDR SDR 三、国际储备的作用三、国际储备的作用 l1、弥补国际收支逆差，保证对外支付能力、弥补国际收支逆差，保证对外支付能力l2、干预外汇市场，调节本国货币的汇率、干预外汇市场，调节本国货币的汇率 l3、作为一国的信用保证、作为一国的信用保证l两层意思两层意思: :一是对外举债的信用保证一是对外举债的信用保证 l 二是增强本国货币的信誉二是增强本国货币的信誉 l4、争取国际竞争优势、争取国际竞争优势 四、国际储备的管理四、国

14、际储备的管理l涉及两个方面：涉及两个方面：l第一是规模管理。即数量管理、总量管理、水平管理。第一是规模管理。即数量管理、总量管理、水平管理。 l规模管理讲的是一国应保持多少国际储备才算合理。规模管理讲的是一国应保持多少国际储备才算合理。 l第二是结构管理。第二是结构管理。l结构管理讲的是怎样搭配不同的储备结构，才能使风结构管理讲的是怎样搭配不同的储备结构，才能使风险最小或是收益最大。险最小或是收益最大。 l（一）规模管理（一）规模管理 l1 1、国际储备的需求、国际储备的需求 l用于弥补国际收支逆差的需要用于弥补国际收支逆差的需要 l外汇市场的需要外汇市场的需要 l国际信贷保证的需要国际信贷保

15、证的需要l应付突发性事件引起的国际支付需要应付突发性事件引起的国际支付需要 2 2、国际储备的供给（来源）、国际储备的供给（来源） l从世界看：取决于四种储备资产的增减从世界看：取决于四种储备资产的增减 l从一国从一国看：看：l 主要主要.黄金储备和外汇储备的增减黄金储备和外汇储备的增减l（1 1）黄金储备供给）黄金储备供给l途径有两条：途径有两条：l在国内市场上收购黄金在国内市场上收购黄金 l在国际在国际黄金黄金 l 对储备货币发行国，对储备货币发行国，可增加国际储备可增加国际储备l对对非非.，仅改变国际储备结构仅改变国际储备结构（2 2）外汇储备供给）外汇储备供给 l途径：途径：国际收支顺

16、差国际收支顺差主要来源主要来源l 其中其中 ：l 经常经常账户顺差账户顺差来源可靠、稳定来源可靠、稳定l 资本与金融资本与金融不不可靠、可靠、不不稳定稳定l 具有借入储备的性质具有借入储备的性质 l 干预外汇市场所得的外汇干预外汇市场所得的外汇l 货币金融当局的向外借款货币金融当局的向外借款 3 3、影响国际储备适度规模的因素：、影响国际储备适度规模的因素： l（1 1）经济发展的规模和增长速度）经济发展的规模和增长速度l（2）进出口规模）进出口规模l（3 3）汇率制度和外汇政策）汇率制度和外汇政策l（4）经济对外开放程度和对外依存度）经济对外开放程度和对外依存度l（5）贸易条件状况）贸易条件

17、状况l（6）进入国际金融市场的融资能力）进入国际金融市场的融资能力l（7）对外举债状况）对外举债状况l（8）持有国际储备的机会成本）持有国际储备的机会成本 l（9）一国货币的国际地位）一国货币的国际地位 l（10）国际货币合作状况）国际货币合作状况其中：（其中：（1 1）（）（2）（）（7）为定量化因素）为定量化因素（二）国际储备的结构管理（二）国际储备的结构管理l1、结构管理的含义、结构管理的含义 l是指一国如何最佳地分布国际储备资产，是指一国如何最佳地分布国际储备资产，以及每种资产内部的构成保持合理的比例关系以及每种资产内部的构成保持合理的比例关系l具体包括两层含义：具体包括两层含义：l

18、是货币黄金、外汇储备、在是货币黄金、外汇储备、在IMFIMF储备头储备头寸、特别提款权四部分之间的数量比例管理；寸、特别提款权四部分之间的数量比例管理； l 各部分储备资产内部的结构各部分储备资产内部的结构比例管理。比例管理。主要是外汇储备中的币种结构管理。主要是外汇储备中的币种结构管理。2、结构管理的原则、结构管理的原则 l（1）流动性（首要原则）。即在需要时，储备资产能）流动性（首要原则）。即在需要时，储备资产能随时兑现，用于各种支付。随时兑现，用于各种支付。l（2）安全性。即要求国际储备资产的内在价值必须具）安全性。即要求国际储备资产的内在价值必须具有相当的稳定性，避免因汇率、利率变动而

19、造成损失，有相当的稳定性，避免因汇率、利率变动而造成损失，以致影响支付能力。以致影响支付能力。 l（3）盈利性）盈利性 。即指储备资产在保值的基础上尽可能地即指储备资产在保值的基础上尽可能地保值增值保值增值 。l三原则之间是有矛盾的：流动性和安全性高的储三原则之间是有矛盾的：流动性和安全性高的储备资产，盈利性往往比较低；而盈利性高的资产，一备资产，盈利性往往比较低；而盈利性高的资产，一般来说其流动性和安全性可能比较差。对此。在国际般来说其流动性和安全性可能比较差。对此。在国际储备的结构管理中，只有在流动性和安全性得到充分储备的结构管理中，只有在流动性和安全性得到充分保证的前提下才考虑其投资的盈

20、利性。保证的前提下才考虑其投资的盈利性。 3、外汇储备的结构管理、外汇储备的结构管理 l（1）币种结构管理）币种结构管理 l是指选择何种货币作为本国的储备货币是指选择何种货币作为本国的储备货币以及随时调整各种储备货币在外汇储备中所以及随时调整各种储备货币在外汇储备中所占的比例占的比例l选择和调整储备货币主要考虑四个因素：选择和调整储备货币主要考虑四个因素：l储备要有高度的流动性，以便随时能够使储备要有高度的流动性，以便随时能够使用用l储备的购买能力是相当稳定的储备的购买能力是相当稳定的l储备要与进口付款、弥补国际收支逆差、储备要与进口付款、弥补国际收支逆差、外债还本付息和干预外汇市场所需要的那

21、种外债还本付息和干预外汇市场所需要的那种货币的多少相一致货币的多少相一致 l 要利用储备资产取得一定的收益要利用储备资产取得一定的收益 l（2）外汇储备资产结构的优化）外汇储备资产结构的优化l 资产结构资产结构是指各种形式的外是指各种形式的外汇资产在外汇储备中的组合比例汇资产在外汇储备中的组合比例 l一般按变现能力的不同，将外汇储备分级管理，一般按变现能力的不同，将外汇储备分级管理，并确定各级的合理比例并确定各级的合理比例l按照变现能力，外汇储备分为三级：按照变现能力，外汇储备分为三级：l一级储备。包括现金和准现金，如活期存款、一级储备。包括现金和准现金，如活期存款、短期国库券、商业票据等。短

22、期国库券、商业票据等。l流动性最高，盈利性最低，几乎没有风险。流动性最高，盈利性最低，几乎没有风险。l二级储备。主要指中期债券、期限在二级储备。主要指中期债券、期限在2 25 5年的年的定期存单、大额存单等。定期存单、大额存单等。l盈利性高于一级储备，但流动性较一级储备差，盈利性高于一级储备，但流动性较一级储备差，风险也较大。风险也较大。 l三级储备三级储备 。是指各种长期有价证券是指各种长期有价证券 。l盈利性最高，但流动性最差，风险也最大盈利性最高，但流动性最差，风险也最大 。l各国货币当局一般在确定一级储备和二级储各国货币当局一般在确定一级储备和二级储备的规模后，才考虑余下的部分进行长期

23、投备的规模后，才考虑余下的部分进行长期投资。资。 l（注：由于（注：由于IMF储备头寸和特别提款权使用储备头寸和特别提款权使用上的特点，可分别把它们视为一级储备和二上的特点，可分别把它们视为一级储备和二级储备。至于黄金可视为三级储备）级储备。至于黄金可视为三级储备） 4 4、黄金储备管理、黄金储备管理l其其管理分为三个方面：管理分为三个方面：l对黄金储备对黄金储备数额数额及其在储备总额中所占及其在储备总额中所占比重的控制比重的控制；l对黄金买卖的决策；对黄金买卖的决策；l进行黄金买卖的时机选择。进行黄金买卖的时机选择。l其中：其中：最为重要，最为重要，且且是是为为服务的服务的l黄金储备政策：实

24、行基本稳定政策黄金储备政策：实行基本稳定政策五、我国的国际储备五、我国的国际储备 l（一）（一）特点特点 l1 1、黄金储备数量稳定、黄金储备数量稳定l2 2、外汇储备的统计口发生变化外汇储备的统计口发生变化l3 3、增长迅速幻灯片增长迅速幻灯片 3030 l4 4、在、在IMFIMF的储备头寸和特别提款权在国际储备的储备头寸和特别提款权在国际储备中比重很小中比重很小l （二）我国国际储备的管理（二）我国国际储备的管理 l1 1、我国适度的国际储备规模我国适度的国际储备规模（主要外汇储备）（主要外汇储备） l目前外汇储备规模是否合理？目前外汇储备规模是否合理？l存在两种不同的看法：存在两种不同

25、的看法： 一种观点（超规模派）认为，目一种观点（超规模派）认为，目前储备太多，应降低一些前储备太多，应降低一些-这是这是支付观点支付观点l理由是：理由是： l（1）人民币升值压力加大，不利于对外贸易）人民币升值压力加大，不利于对外贸易顺利开展；顺利开展； l（2）基础货币投放和外汇占款增大，制约了）基础货币投放和外汇占款增大，制约了货币政策的运用和效应；货币政策的运用和效应； l（3）高额外汇储备并不经济，降低了资金资）高额外汇储备并不经济，降低了资金资源的利用效率；源的利用效率；l （4）提高了外汇储备成本，增大了储备风）提高了外汇储备成本，增大了储备风险险 ；l（5）失去国际货币基金组织的

26、优惠贷款）失去国际货币基金组织的优惠贷款 ； 另一种观点（应持较高储备派）另一种观点（应持较高储备派）认为，目前外汇储备水平应该高一认为，目前外汇储备水平应该高一些些-这是战略观点这是战略观点 l（1）调节国际收支，促进国民经济正常发展）调节国际收支，促进国民经济正常发展 l（2）维护国际信誉，增强吸引外商投资和对）维护国际信誉，增强吸引外商投资和对外融资能力外融资能力 l（3）干预外汇市场，稳定人民币汇率）干预外汇市场，稳定人民币汇率 l（4）增强抗击经济风险的能力，有助于国家）增强抗击经济风险的能力，有助于国家经济安全经济安全 l（5）有利于推进资本项目开放和人民币自由）有利于推进资本项目

27、开放和人民币自由兑换兑换 2 2、我国国际储备的结构管理、我国国际储备的结构管理 l管理原则：管理原则：l1 1、保持多元化的货币储备，以分散以分散汇、保持多元化的货币储备，以分散以分散汇率变动风险；率变动风险；l2 2、根据进口商品和外债还本付息所需要的币、根据进口商品和外债还本付息所需要的币种和数量。确定储备货币在外汇储备中的比种和数量。确定储备货币在外汇储备中的比例。例。l3 3、选择储备货币的资产形式时，既要考虑他、选择储备货币的资产形式时，既要考虑他的收益率又要考虑他的流动性和安全性；的收益率又要考虑他的流动性和安全性；l4、密切注意汇率变动的趋势，随时调整各种、密切注意汇率变动的趋势，随时调整各种储备货币的比例。储备货币的比例。 返回返回