人民币汇率的实证分析

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1、理论探索1994 2009 ( hina Academic Journal Electronic Publishing I louse. All rights reserved hll/傀锁& 山於晦伫悶下理论探索1994 2009 ( hina Academic Journal Electronic Publishing I louse. All rights reserved hll/傀锁& 山於晦伫悶下理论探索1994 2009 ( hina Academic Journal Electronic Publishing I louse. All rights reserved hll/傀

2、锁& 山於晦伫悶下理论探索人民币汇率的实证分析复旦大学经济季院上海1994 2009 ( hina Academic Journal Electronic Publishing I louse. All rights reserved hll/傀锁& 山於晦伫悶下理论探索1994 2009 ( hina Academic Journal Electronic Publishing I louse. All rights reserved hll/傀锁& 山於晦伫悶下理论探索【徜些】 文改采用套补的利率半价理论 原用购沃力学价 理论、国际收支说等学说结合实证检验 対人民币的汇率进行 分析 说明人

3、民币的币值被低佔 人民币升值的趙势会继续保 持 而且升值幅度会加大。【关犍词】人民币汇率奁补的利率平价购买力平价 国际收支分析与设想作为一个国家经济调林的匝要杠杆汇率的变化会导致很 姜经济描标显甘的变化从而妙响整个经济基木面。年月 H在经历了较长时期内汇率固定的局势肓中国人民银 行宜布人民币升值 并釆用有管制的浮动汇率制。两年多过去 了人民币汇率一宜小輛走低这一现彖iE常吗而美国财政部 在J8近的几份半年报中一方面对中国的汇改进展给予了一定 程度的枳极评价 另一方啲也继续敦促中国加快汇率政策改 革 強调冃前的汇改速度人级慢 容易加剧国内经济的扭曲RI 碍国3收支半衡閱整。通过实证分析 人民帀的

4、帀值确实被低 估 人民币升值的趋势会继续保持 而FI升值幅度会加大。一、套补的利率平价由套补的利率平价的实证检验垠易強证 先用套补的利 率平价來检鲨半下的人民币汇率.根据 年 月到 年 月的汇率走势具体数据略 利用套补的利率平价公式计 n进行变形得用 年 月到 年 月的数据加以验证的数值采用上证国债收益率 的数值采用臾国LH债收 益率远期采用中国工商银行外汇价格.人民币一个刀远期外汇牌价 以刀为期PU何隔毎 天远期汇率价格的榇术平均数.具体数据略根据公式算出的 模拟远期昨外图如图 所示图 模拟汇半与真实的汇率班仃対比具实的汇率选用中阿汇率如圏所示密计禾率.平理里於的吳证汁Rt泱忙的S 一耳尖旳

5、葩率ffl 対比典实汇來 数据来源中国国家统计周检脫相关系数见衣农 郴关系数为兵实的汇率 是模拟的汇率由茨 可见利率平价 理论拟介的结果一般虽然模拟值与真实值的迫势很一致111 关系数很离但数值之间有不小的差疔尤其是模拟值9我们 的预期仃很人出入一般观点认为 人氏币升值速度太慢 以至 于升值效应不能很好的体现在国际收支方向 捷至打现金高速 度的通货膨胀有关但根据理论公式算出的模拟汇率则显示宾 实汇率的升值幅度略岛。误差原因有如卜儿点。、远期汇率不准确就数披木身而言 蔽取的数据来口于中国工商很行总行 其显示的外汇牌价9为地交易的价格是有出入的 而且将当月 毎人价格的知术平均值作为十丿价格 佔值较

6、为粗略，外汇牌 价时时都会变动 裁取的价恪也并不十分准确假设数抵较为 准确 谏養也有可能来自于国家外汇管理局对远期外汇交易的 管制。、投淡收益率的选择冇涙差两LH的利率选収的均是国债的收益率基木无风险完全 忽略奁利投机者、交易成本在以卜的实证分析中没冇考世交易成木而银行在远期 利率的买入价和卖出价Z间会收取基价作力手续费。、外汇管制我国实行的足仃管制的浮动汇率制 外ii n;w因素应该考再用 做进行模拟取 年 月 日至月日有交易行为的日期进行模拟 真实的J1率収自中HI银行基准 汇率.具体数据略 根据公式氨出的模拟远期趋势图如图 所 示蛍拟P站匸率2图模拟汇率与真实的汇率进行对比见图亠e柚靳穿

7、m 对比氏实汇点可以勒显看出真实的汇率基本没有变化但模拟的汇率 下降较快所以这次的模拟证实了我们的曲想人民币升值的 福度A慢我们认为 从降值幅度來看 虽然我国实行的是浮 动汇率制 但尼政府对人民币汇率还足冇一定的秤制 然 第 二次模拟汇率与真实汇率的比较也并不完美 这是由F牌价汇 率并不是族个银行分行貞实的交易汇串所导致的.从利率平价理论分析人氏币汇率 人尺币n升值的趋势 是毋庸置疑的.美国由于次级债风波 正处于降息周期 而中国 山于翌马上进入通货膨胀周期所以政府会极力迫使利率上 升根据上文公式分母变人值相应卜降人氏币理所肖然应 该升值.二、购买力平价理论人民币在两年时间内升值細度达到 个百分

8、点 这到底 第是升值过度还是升值不够呢对以用购买力平价理论进行简 单分析如果用的的丽品进行度业 比如说川巨无旃指数的对 彖一麦肖劳的巨无希 那么人民币看上去被人人低估了在 中国上海一个巨无爲尖 元 而在芙国个巨无覇卖 芙 元.但是 购买力平价的询捉假设是商汕仅与货币肉索右关 劳 动力价格、生产力、地租等一系列因素均不于考虫 这显然足不 现实的。中国的餐饮价格如此便H沮耍是由于劳动力价格十 分低廉和农产品价格十分低廉所导致的不符合购买力平价的 前提.同理若以其他的商品作为购买力平价的参照商品有时 结宋更为肉活以哈根达斯冰淇淋为例用中英两国此商汕的 价格相除得出的汇率显示 人比币不仅没仃彼低佔 反

9、而被岛 估了 的估计值接近 这则是由于哈根达斯冰淇淋在中国足 筲侈品 但在夬国 它只是家常的冰淇淋而已 任中国 它的价 格木来就偏离了正常的市场价格.山此可见购买力平价理论虫然很好理解但是很雄用來 做实证。三、国际收支说再从圮宜观的国际收支说进行判斷人民币币值是否被低 估分析如下、出口能力与进口需求的变化 见图一出口賀筋裔品总絶图出I能力卩进口需求的变化从图 中可以看出年 刀到 年 刀何出口势头没有缓和的迹彖 反而打进口之间的差额拉人 这说明这两 年间的升值幅度根木没仃对出口造成很人的影响。从进口方面 来看人民币升值对进口造成的刺激也不大、价格水平的变化从今年年初以來 我们经j r持续的较岛通

10、货膨胀 按照 理论 我们的人民币币值应该稍快上升 我国商品的实际竞争 力应该有所卜降经帘账戶应该恶化。对是实际上 如图 所 示 我们的出口额还在上升 贸易顺差还在不断拉大这从另一 方面也说明了我们升值的幅度不够 对经常账户形响不人。为了抑制流动性 中国人氏银行在今年连续提岛利率 吸 引人就资木流入木币升值但升值幅度和速度u利率的提岛 比尼來还是滞后。、对未來汇率预期的变动这一点主耍是通过外川资木的说入进行佔计 从而预计未 来利率。如图 所示 外商亢接投资没有很人的变动 对未来汇 率的预测很难从这方而获取有效的付息。卩冬分析与设想年乃起我国实行的足冇管制的浮动汇率制倘苦 我LH的汇率完全由市场决

11、定那么宅无毓问人民币会人幅度 升值 如果出现这-局而 我国的经济将会受到什么影响呢、川货币分析法进行分析1994 2009 ( hina Academic Journal Electronic Publishing I louse. All rights reserved hll/傀锁& 山於晦伫悶下理论探索跨国公司技术创新 基于O俞裕兰孙媛 1994-2009 C1盘代愆：! 1 血1 毎亶hffi品 1 Electronic Publishing I louse. All rights reserved hltp：/ 理论探索图 实际利用外资金额由可知汇亭降低 木币升值时 木讯商品价格卞降

12、货币需求减少国际收支顺羞减少。这盘味若我国 的外贸企业嘤人虽缩减产绘这势必带来失业率象升工人福 利下降等影响。但从另-方面说 也能促进我国出口行业产晶 由劳动密集型向技术密集型转变。、用齣买力平价进行分析人民币汇率降低肓 若币值升值福度较人 则在外国物价 不变的常况下木讯物价水平会冇所下降而斤国外的商品相 对便宜 也仃利进口。现在的物价水已经让很多公氏不能 再保持原来的牛活水平若木国或外国物价相对有所下降那 么消费右剌余会扯岛能増加社会福利.、对外汇储备进行分析我国现在拥仃高额的外汇储条如果人民币汇率降低人 民币人幅度升值 从一方iki来说储备会有所流失 但从另一 方而來看IR家持冇的人民币吋

13、升值前比冇人幅度的下降 这 对于现住為速增氏的通货膨胀率来说 无册是个好消息。人民币较快速的升值会对经济的并个方面产生很人的影 响政府应进行适当幅度的宏观调控。如果货币政第效果不明 显 就改用其他的方法 比如出口行业的企业盈利很多 但都 门己储鬲起來不加工资 不加福利.这些外汇储襦既不能改 善人民生活水平乂对人民币汇率产生了强人的爪力政府血 出台一兰政策予以凋节以上儿种理论都说明了H前人民币汇聿较岛币值被低 估人民币升值的趙势会继续保持 而冃升值幅度会加人.而 的经济形势 我国政府利央fj.点取 定的宏观政 策来调整出口结构和社会福利制度 以减小这次人民币*净 走低币值升值情來的不利影响。注木

14、文数据除特别标明外均来自于 数据库【考文献】米什金货币金融学中国人比人学出版社姜波克、杨长江国际金融学鬲等教育出版社许少强.乍灭栋晏波克 均人民币汇率政策 复貝人学出版社赵继店、孟縈序人民币汇率制度的变迁沧桑雷超超、王琰 人民币）1率影响的因素探讨 财经界中旬 刊英尚云 人民币汇率走势分析 商业经济刘绍保 人氏币汇率打货币替代关系的实证研究一基于中国的实际数据国际金融研究【摘耍】 跨国公司的技术创新棋式对以划分为线性模式和 网络模式.文辛从先发优势的视介研究跨国公司网络技术创新 模式。分析跨国公司传统技术创新模式和网络技术创新模式对 我依内资金业歆易竞争力的密响嚴肩捉出了建议。【关键词】 先发

15、优势 盼国公诃 技术创新槌式一、有关跨国公司的创新观点址早的创新概念足山熊彼箝捉出的“建立一种新的生产隔 数”这一说法。是指将一种从来没仃过的生产耍素和牛产条件的 新细介引入生产体系 JI体包括六种怙况引进新产品、引进新 技术、开辟新市场.控制原材料的新供应来源和实现企业的新组 织熊彼特创新理论的提出在经济理论发展史匕JI冇址程碑的 盘义。壕彼箝Z际 创新理论和研究范式乂获得了发展。从技术 和市场角度考世 可以将半今跨国公司创新全球化的模式划分 为以F创新的国际化模式、创新的全球化模式、创新的跨国化模 式.创新的木地化以个类型。在跨国公司发展的早期 前【仙为种 的创新模式在跨国公司创新中的运用

16、较多.但足圖着信息技术 的E速父展 跨国创新模式和木地化创新模式在经济中出现的 所占比例越來越高发展迅速.二、跨国公旬的技术创新模式技术半今经济和技术金球化速度加快的一个匝耍因素是信 息社术的不断发屣.信;i披术伸胯国获m市场和消抄斤需求的 机会人大増加了 用联网的使用和全球电视网络便跨国公司的 宜传成本降低 从而降低全球升悄的成木 运输成木的降低和速 度的加快便跨国运输商品的成木卜降 信息技术的人就采用增 加了技术的不确定性跨国公司要想解决好全球化技术创新的 问题 应汽住信息技术E速发展的背虽卜世 采取合理的技术 创新方式冇效地配？研究开发、朱产、背销和淡务方而的资 源。如此基r信息技术的角

17、度考察跨国公诃的技术创新模式 可以将直区分为两种模式一种是传统的创新模式即一 FI以 来 跨国公诃为达到其fl主创新战略目标而采用的既性创新形 式。另一种是跨国公司网络创新楔巾 跨国公司技术创新的过程 受女种丙素的辭响 且由丁这种复杂性 公司不可能完全孤立地 进行创新。因此瑞典网络学派主张任何跨国企业组织都不是孤 立的跨国公可在网络中生存和发展跨说公司创新网络就是针 对具体的研究对象而言 相互有关联的链接组成的网络 每_个 影响技术创新的联系就足一个链接这种链接是个抽彖的概 念址对所提S11的契素和耍素Z何交互作川的描述 是要素之间相互影响.互相关联的关系.跨国公司技术创 新离不开申技术创新 如骨理创新、俎织创新和服务支持领域的 创新。跨13公司技术创新的实现可以通过跨国公司技术与非技 术创新网络实现.三、基于先发优势视角的跨国公司网络型技术创新模式 1994-2009 C1盘代愆：! 1 血1 毎亶hffi品 1 Electronic Publishing I louse. All rights reserved hltp：/