2022中国天使投资发展现状

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1、兰州财经大学陇桥学院本科毕业论文（设计） 论 文(设计)题目： 中国天使投资发展现状 浅析 系 别：财政金融系 专业(方向)及班级：金融学（投资方向）1301 学 生 姓 名：闵颜辉 指 导 教 师：韩海波 年 月 日中国天使投资发展现状浅析摘要目前我国处于产业调整阶段，中小企业对资金的需求从客观上要求资金来源多样化，而天使投资可以为创业者提供有效的资金支持，直接推动科技成果和新的商业模式转化；同时，天使投资也为我国富裕阶层提供了新的投资渠道。欧美发达国家以及日本、香港对于天使投资的法律保护问题的探索不断深入，各种论文、著作层出不穷，使得天使投资的法律保护规则在理论和实践中都得到了巨大发展。天

2、使投资在中国发展时间有近30年时间，但近两年来才刚刚进入高速发展时期，并且国内对相关领域的研究基本空白，对天使投资的研究与认知还任重道远。本文通过研究中国天使投资的发展现状，着重分析了现阶段制约中国天使投资发展的因素，最后从中国实际出发，提出了有利于发展中国天使投资的策略。关键词天使投资；中小企业；企业融资中国天使投资发展现状浅析一、中国天使投资的产生与发展中国天使投资的兴起源于上世纪90年代，有其特殊的时代背景：一是改革开放深化下中国经济的快速崛起；二是全球技术革命浪潮迭起，我国自主创新战略持续推进，高新技术产业崛起；三是海归群体、大企业、外企高管、民营企业家、家族财产二代承袭者等富有阶层的

3、出现。互联网和移动互联网产业的发展直接触发了天使投资的兴起。早在1996年, 罗伯特和尼古拉庞帝就作为天使投资者对搜狐投资20万美元。2005年以后，天使投资的快速发展开始显现，主要集中在京沪深等超大城市。一大批企业在海外成功上市或被并购，造就了大量深谙创业之道的高净值人士，他们手握重金寻找高成长项目以求得财富的更大增长和获得成功的乐趣。比如网讯被思科以32亿美金收购后，其创始人朱敏回国创办了赛伯乐天使基金。徐小平、王强从新东方离开后创办真格基金。最初的天使投资一般是由那些“先富起来”个人投资者完成的。此时，天使投资以个人投资者为主导。由于个人资金和能力范围都十分有限，投资方向和项目选择均是依

4、个人的喜好和情感而定，没有特定的规律可循。其次，天使投资的发展模式多是以专业的团队和基金为主导。天使投资也因此变得更加机构化、专业化，他们更加关注创业公司的成长期标准和系统化判断，让项目的选择、投资条约、退出渠道更加规范化和成熟化。接着是一些处于行业领先地位的大型企业或上市公司，开始利用资金资源和市场渠道，投资或并购创业项目和团队，以此来服务公司的主营业务。多采用“天使+孵化”的模式。当众筹概念被引入国内，并发展的如火如荼的时候，一些投资者对项目或公司进行投资时，采用“天使众筹”的模式，要求获得其一定比例的股权或债权，而获得产品或服务等。二、天使投资及其作用（一）天使投资的特点在企业的种子期或

5、初创期，相对于机构创业投资而言，天使投资更加活跃，企业融资在这个阶段大多来自天使投资。因为不同的投资金额和投资形式，企业在不同阶段投向天使投资和VC投资，企业在种子期可通过天使投资引导发展。在一定阶段后企业发展壮大时，吸引机构创业投资的参与，凭借机构创业投资雄厚的基础，进一步发展成高成长企业。这说明一个健康的天使投资市场的支撑对于一个繁荣的风险资本市场至关重要。信任度和信息是影响天使投资地域决策的两个关键因素。一方面，新创高科技企业存在问题有不确定性较高、信息不对称、投资风险大等。所以，要对有关可靠信息及时获取，如企业、企业家、市场环境等。而且对投资者来说，成功的关键是及时得到准备反馈的信息。

6、另一方面，只有在信任的基础上社会资本才得以发展，所以在个体条件受到限制时，天使投资人会在附近范围内选择进行投资。一些企业家、银行家等具有经济头脑的富裕群体构成了天使投资人。这些天使投资人一般都会透彻的了解自身行业的发展，并且会迅速及时的抓住相关行业中可能出现的市场机会。在出现新的投资机会时，他们通常是最为敏感的群体在此领域中，并且在自身已有资本积累下，他们有能力，因此对行业内或相关行业的新兴企业进行投资也更容易。在这个领域中，天使投资人一般都是经验丰富的人群，他们放眼看清市场前景，不会因为眼前的短期利益而受蒙蔽，对长期利益得到更高的回报作为追求。但对于投资个体，他们对感性因素也更加容易受到影响

7、，其中有非经济因素，例如创业者与天使投资人之间会有深厚的感情；天使投资人是曾经的创业者，他们有作为领导者带领企业成长的情感等。对行业经验丰富的天使投资人来说，他们会提供一系列的非财务资源，包括为创业者塑造管理理念、招募管理团队、创建社会网络等附加收益。（二）天使投资对中国经济的重要作用天使投资是针对初创企业的，它最直接的作用就体现在推动初创企业的发展上。2.创造就业机会投资促进了创业企业的发展，而新兴的创业企业又创造了新的就业机会，提高了就业率。3.造就明星企业天使投资人对初创企业不仅进行投资，而且还会将自身积累下的经验投入到管理中去。一些早期被他们帮助过的企业已经发展成了如今的明星企业。其中

8、，包括IT产业中的Google、亚马逊购物网和苹果电脑公司，邮电交通运输业中隶属于联邦快递FedEx的金考(KinkoS)，日用品产业中的美体小铺(Body Shop)，餐饮业中的星巴克(Starbucks)等。这些先锋企业在行业内都受到天使投资人的帮助 。根据以上所述 ，在天使投资人的帮助下，不但有效促进了初创企业的发展，而且还使其逐年增长了注册量和成活率，更使有些行业发展成为现今的楷模，并且有利于初创企业得到更好的发展，所以他们提供的就业机会也因之稳步增长，最后为GDP增长做出了较大的贡献。三、中国天使投资发展现状随着新兴产业的逐步发展，天使投资国也日益活跃。在中国境内的天使投资行业也随之

9、兴起，然而对一些新产业和有发展前景的项目，国内的天使投资者与国外的天使投资者对其展开了激烈竞争。如今在我国风险投资行业中天使投资发挥的作用已经越来越重要了，而且在天使投资发挥作用下，创造了一支又一支举世闻名的企业。天使投资有推进国民经济发展以及树立全国的创新意识和创业精神的重要且积极的作用。根据中国天使投资研究报告（2006）（北京软件与信息服务业促进中心、互联网实验室与新经济导刊杂志社3家联合推出了国内首部天使投资产业研究报告）研究得出，2006年中国境内创业投资额总量达到了62亿元人民币。种子期投资占其中的17%，达到10.54亿元人民币，其中大部分属于天使投资。可见，目前在中国天使投资已

10、经有了一定的规模，但仍有很多不足，如总体规模小，投资行业和投资地区相对集中；天使投资整体环境不佳，投资者利益难保；中国企业的国际化程度低；缺少一个成熟的天使投融资渠道，这导致许多早期的创业团队无法及时得到资金和管理的孵化支持。（一）我国天使投资发展情况现如今，我国科技型中小企业发展的困境主要是研发资金不足的问题，然而解决科技型中小企业融资困境的理想方式就是天使投资。因此，天使投资有助于解决我国科技型中小企业融资困境的问题，支持其创新与发展，进一步有益于推动我国国民经济的发展。中国的天使投资形态可以分为三大类: 第一类是天使投资人。主要是高净值的富人或者创业成功的企业家，他们以个人形式将富余资金

11、投入种子期和早期创业企业; 第二类是天使投资机构，主要是由政府主导或参股的各类基金以及完全市场化的各类机构和基金。比如上海市大学生基金会运作的政府天使投资基金、徐小平的真格基金等; 第三类是天使投资团体 ( 俱乐部)。以天使投资人组织的创业类交流和沟通平台为主，例如，深圳天使投资俱乐部、中关村天使投资联盟等等。随着上世纪90年代互联网高科技企业的兴起，中国也因此而诞生了天使投资，因为大部分的天使投资人（机构）不愿意或者不能及时对投资行为披露，所以想要获得天使投资的市场数据就十分困难了。2014年度“全国创业风险投资机构统计调查”结果显示，处于种子期和初创期的投资项目近年来呈现逐年上升的趋势（见

12、表1）。表1 2010-2014年中国天使投资规模统计年度20102011201220132014投资数量（起）1201381942621463投资金额（亿元）资料来源: 根据清科研究中心2014 年中国天使投资市场发展报告整理1.外国公司在中国的管理者或代表“微软”副总裁李开复博士、“微软”中国研究院张亚勤博士，他们曾投资清华大学的学生创业团队“东方博远”。2.对中国市场感兴趣的华侨和国际友人投资“亚信”的刘耀伦先生、投资“搜狐”的美国麻省理工学院教授尼古拉庞帝。（二）天使投资结构组成1.国内本土的投资机构及团体组合中国天使投资机构继续发挥重要作用，为中国新兴企业带来活力。投资机构有：真格基

13、金真格基金是2006年创立的天使投资基金，由新东方创始人之一徐小平创办，其宗旨是激励和吸引青年人创业和创新。继新东方为莘莘学子筑起出国留学的桥梁，真格基金希望能为海外学子搭建起归国创业的彩虹。真格基金更愿意帮助那些拥有具备国际意识、懂真格的青年人实现他们的创业梦想。创新工场创新工场是2009年9月建立的投资机构，由李开复博士创办于，其致力于早期阶段投资，并且是提供全方位创业培育的投资机构。以培育创新人才和新一代高科技企业为宗旨。创新工场通过针对早期创业者需求的资金、技术、市场、商业、人力、法律、培训等提供一揽子服务。创新工场将立足于信息产业为最热门领域的投资方向，如移动互联网、消费互联网、电子

14、商务和云计算。险峰华兴险峰华兴（K2VC），创始于2010年，由华兴资本创始人包凡和陈科屹联合创立，是专注于网络科技、新媒体和无线领域的天使基金。创立险峰华兴前，陈科屹曾任联创策源副总裁，专注于早期投资，曾完成了对PPStream、好大夫在线、豆瓣网、19楼等知名互联网公司的首轮投资。成立险峰华兴，是华兴资本在投资产业链上的战略性布局。作为系统化运作的机构天使，险峰华兴致力于帮助创业者成长并带领企业高速发展。联想之星联想之星是联想控股旗下的综合性专业投资孵化机构。2008年成立，凭借专业化的投资和创业顾问团队，以及丰富的企业和社会资源，为高科技初创企业提供具有高附加值的资金支持和综合性孵化服务

15、。并通过免费创业培训、天使投资、创业联盟等扶持手段，发现和培养科技创业领军人才，孵化科技创业企业，推动科技成果产业化。隆领投资并形成以全新的管理模式、完善的技术、周到的服务以及卓越的品质为生存根本，我们始终要坚持用户至上用心服务于客户，坚持用自己的服务去打动客户等等。2.国外的天使投资机构在美国，每年发生的70多万笔投资交易和560亿美元交易额中，天使投资约占300亿美元。这其中大约有20亿至40亿美元的资金被直接投入到种子期和创始期的企业中。每年有50多万家公司从天使投资人市场获得资本。美国的天使投资市场之所以发达，是因为有政府的鼓励和支持政策，同时美国也拥有许多的天使投资人和具有崇尚创业的

16、理念息息相关。美国为了使天使投资有更大的发展，不但给予了很多州天使投资税收优惠政策，而且美国联邦政府的小企业局（SBA）创立了网络服务中介（ACE-Net），并且以天使资本电子网络或天使投资网为其全称。美国总统克林顿在1996年10月正式宣布网络服务中介（ACE-Net）的成立，其主要重点是弥补初创企业在50万美元至500万美元的资金缺口问题。然而，在2000年4月截住，天使资本电子网经过已经接近四年的运作，并通过严格的认证程序把他改造成了非牟利机构，从而有力地推动了天使投资的进一步发展。在欧洲，天使投资人又被叫做商业天使或有投资技巧的私人投资者，其潜在的数量约为100万名，比较活跃的有12.

17、5万名，然而平均每笔投资额每人约2.5万欧元至25万欧元。因为英国的商业天使网络发展较早，所以影响较大。自从美国联邦政府提倡建立全国性的天使资本电子网之后，在1997年，欧洲也相继成立了连接欧洲各主要国家和城市商业天使网络的统一平台欧洲商业天使网。除了这之外，欧洲还创办了商业天使网络协会，其使命的特点是协助全欧洲所有潜在的商业天使认识商业天使投资，并使其愿意成为商业天使，而且也会得到商业天使网络的帮助，从而有利于发掘出适合投资的企业。欧洲天使投资的发展主要是欧盟及若干欧盟国家对商业天使和各类商业天使网络作用的充分重视而来，然而政府做出重要的举措是为培育统一的天使资本市场，其有利于欧洲发展中小企

18、业和提高竞争力。目前，欧盟分别做出了两种资助方案，一是财政工程行动，旨在与欧洲各国政府对商业天使网络的结构性资助项目形成联动；二是为培育出具有企业家精神以及企业而设立的跨年度资助计划。在20世纪七八十年代，日本经历了经济迅速发展的繁荣之后，又在90年代后出现了的状况是增长停滞；在此，由于新创立的中小企业数量也明显下降，经济也陷入了萧条期。面临这样的情况，当时日本媒体把这种情况称为“第三次风险繁荣”，日本的政策制定者和各种私营部门开始将注意力集中到新兴高科技行业的发展上来。然而于前两次不同的是，“第三次风险繁荣”时期中小风险创业企业越来越受到关注，大型企业作为经济增长的引导者地位反而开始动摇。在

19、这个时期，日本政府提出并制定了一系列放宽和鼓励风险投资的政策，同时，天使投资受到了越来越多的重视。在1997年4月，日本政府颁布了“天使税收待遇”条例。其条例规定，在企业注册登记之前投资于该企业的资本，可以延迟三年报税。在这一系列的鼓励措施下，迅速建立了在公共领域和私人投资领域的天使投资网络，天使投资人在记录下已经超过了10万人，然而在天使投资人都以匿名的情形下仍获得这样的数据，是相当可观的。因此，日本中小企业的迅速发展，天使投资的促进作用不容忽视。四、制约中国天使投资发展的不利因素（一）理论研究缺乏目前，中国的天使资本市场正在悄无声息的运行着，这个市场的大小、规模、筹集天使资本的公司类型以及

20、提供天使资本的个人类型都很少被外界所知道。然而，由于各种原因天使市场才会出现这种悄无声息的。天使资本市场中私有股权的交易没有受到像公共股权交易那样严格的信息披露要求，同时这个市场几乎没有得到任何机构性基础设施的支持。（二）社会整体信用缺乏由于创业者缺乏信用，从而在创业者和投资者之间会发生冲突，并会影响到天使们的投资意愿。若某个公司的股本基本上全部来自于外部投资者，则在企业日常支出方面经理们的支出将会显得十分的浪费，因为他的收益并不和公司的收入呈一定的比例，而且他不用承担整个的支出成本。即使经理被激励要实现股东价值最大化，但是由于信息不对称也会使得外部资本的使用成本很高。（三）相关法律政策还不完

21、善目前，中国还没有出台专门针对天使投资的法律，天使投资领域处在一种无序的状态。在中国，在投资人和风险投资公司之间，其委托代理关系往往遭遇到商业道德风险的挑战。一些本土风险创业公司拿了天使们的钱，但并没有做所谓的风险投资，而是拿着这些钱去炒股票、然后挪用资金。如果企业发生重大亏损，因为没有法律的保护天使们将会遭受巨大的损失。（四）政府的支持力度不够当前，对高科技创新企业中国实行优惠税率，然而对于投资高新技术企业的天使们尚未能享受到相应的优惠税率。因为天使投资出现的形式大多是以个人投资，但在中国个人在税前无法弥补投资损失。这样就会阻碍天使们的投资积极性。五、 我国发展天使投资的对策分析（一）建立正

22、规的天使投资网络信息交流平台和中介服务机构由政府鼓励和引导协会、组建区域性天使投资网络平台。以政府购买服务形式委托发起成立天使投资协会、联盟，广泛吸收天使投资个体和机构成为会员，鼓励广泛开展基于项目路演、创业大赛、创业辅导、导师咨询的天使投资网络平台活动，设立专门资金保证天使投资网络的建设和维护费用。鼓励通过联盟合作形式对外发布创业信息，形成创业项目的共享与推荐机制，建立覆盖本地区的创业者融资信用平台，营造信息对称的投资环境。政府部门还可将天使投资人备案制度与组建网络结合起来，进一步掌握天使投资行业信息和强化与天使投资人联系。 （二） 政府机构在天使投资推行过程中扮演的角色政府应制定相应的优惠

23、政策。通过相应的优惠政策，吸引更多的天使投资人，同时，也规范了市场秩序，保证了投资市场的稳定。政府对天使投资来说至关重要，并扮演者重要角色。通过对国外经验的了解，一方面，政府对此给予了一定的税收减免，使天使投资人投资于创业企业的投资收益有保障，还在天使投资者行政方面给予了优惠政策。因此，这可以吸引更多的民间资本从事天使投资，从而营造中国良好的天使投资氛围非常重要。另一方面，政府部门可以考虑建立一个天使投资网络来提供一些有关创业项目、创业企业和天使投资人的信息等，为天使投资双方提供信息中介服务，搭建投资桥梁。同时，政府要充分利用现在已有的科技园和大学城，集中大学投资者、风险投资家、专业性生产部门

24、，促使天使投资和企业孵化器融合发展。（三） 加强对投资者的宣传与引导作用对于天使投资，政府应加强宣传教育，努力培养支持创业的投资文化；以举办培训班或研讨会等形式加强天使投资方面的教育和引导，通过区域性的知识宣传，有利于天使投资人培养风险意识和树立正确的投资理念，并且提升天使投资者的素质，从而形成潜在的天使投资供给。强化投资激励，完善支持个人开展天使投资业务的激励机制，对从事天使投资的人员和机构，获取的各类收入在计算应纳所得税额时，可按认定项目的实际投资额享受税前加计扣除；规定天使投资的冲销机制，从而使天使投资减少失败造成的损失，而降低天使投资风险；制定合理的个人所得税征缴，并建立税收政策来支持

25、天使投资。（四）建设良好的金融环境，形成多样化的退出渠道加大项目的种类与质量，不断研发并探究新的技术与产品，使市场保持“新鲜的血液”。构建天使投资关系网络，通过完整的投资网络，使投资者与投资者进行良好的协作及资源的共享，加强投资人的积极性，是天使投资市场不断扩大。首先，财政投入要增大，在本地区的财政科技的统筹力度需要加大， 同时对高于国家财政科技投入要求的财政科技资金优先用于培育发展天使投资；其次，文化环境需优化，大力提倡投资实业、投资科技、投资创业、投资人才的社会风气，营造“鼓励创新、宽容失败”的文化氛围，培育发展“传帮带”的优秀文化，并加强科技创业企业信用体系制度建设，综合运用法律、经济、

26、舆论等手段开展信用监督，建立适宜于天使投资发展的信用文化；最后，加强舆论引导，在本地区加大促进天使投资发展布局和主要成绩的宣传力度，制定宣传方案，策划一批宣传报道主题，以多种形式开展深入宣传，加大对优秀个人、优秀组织、优秀企业的表彰力度，营造全社会关心、支持和促进天使投资发展建设的良好环境。（五） 完善天使投资运作的政策环境制定完善的相关法律与政策。保障投资人与创业者的合法权益，规范市场秩序，营造良好的投资环境与氛围。欧美国家的天使投资政策有优惠的税收和法律方面的支持。我国可以通过借鉴国外的经验，为创业企的天使投资人投资的收益给予一定的税收减免，这样会更加促进从事天使投资活动的积极性。而且在法

27、律上政府应加大对天使投资人投资权益的保障，更进一步的完善保护私人财产的法律制度。（六）加快构建覆盖全社会的信用体系营造良好的诚信环境，建立市场诚信系统。对创业企业的所有违约和履行行为记录，这样，多次违约的企业将进入黑名单，阻断了该企业在融资的途径，保证了投资家的利益，使创业企业自觉诚信。诚信，是相互之间的信任，而天使投资发展的关键是可靠的信用。对于美国，他的天使投资业迅猛发展以及有相当的规模，这是由于富裕阶层人士分布较广和拥有良好的天使投资文化氛围之外，还有一个比较关键的原因是其有适合天使投资发展的诚信环境。相对而言，我国投资领域缺乏诚信意识，构建一个适合我国国情需要的信用环境来保障天使投资人

28、放心投资。要做的是：一在全国范围内为创业企业建立征信系统，并在其中做系统的记录，如创业企业的所有违约和履约行为，因此，将违约次数统计多者计入黑名单，发出通告并阻断该企业的再融资途径。 而对多次履约的企业设置信用级别，用以提升该企业的品牌价值。 二在相关法律法规中加强对违约企业的处罚力度，以提高其违约成本，从而起到更强的法律威慑作用，使创业企业自觉诚信。（七）政府促进天使投资和企业孵化器的融合发展我国政府28年来在孵化器基础设施上的大量投入和丰硕成果难以得到巩固和充分利用。政府在促进二者的融合发展中应扮演政策推动者、指导规范者、融合组织者和绩效评估者的角色。主要负责破除孵化器与天使投资融合的体制

29、机制障碍，出台有利于二者融合的财政税收政策、通过示范推广、培训指导孵化器掌握融合策略、技巧，通过搭建平台促成对接融合，通过绩效评估，拣选推广成功的融合案例，校正融合中出现的偏差，减少融合进程对孵化器带来的不利影响。促进孵化器与天使投资融合发展的政府对策主要包括两个层面，一是政府引导的孵化器在内部实施的策略，主要通过融合模式的选择以及采取相应举措一定程度上克服融合中遇到的问题；二是由政府出面，解决单个孵化器依靠自身力量难以解决的问题，如整体环境营造、政策体系完善、体制机制改革等。 参考文献1 Capizzi V,Tirino G.The Scale,Growth and Returns of I

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