项目投资课件

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1、项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 复习思考题复习思考题1 1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型3 3）现流的估算）现流的估算

2、直接投资直接投资生产性资产的投资生产性资产的投资（企业）（企业）间接投资间接投资金融性资产的投资金融性资产的投资（个人、政府或专业机构）（个人、政府或专业机构）1.1. 的特点的特点 （1 1）影响时间长（几年、十几年、几十年才能收回）影响时间长（几年、十几年、几十年才能收回） （2 2）投资数额大（特别是战略性的扩大再生产投资）投资数额大（特别是战略性的扩大再生产投资） （3 3）不经常发生（更须慎重决策）不经常发生（更须慎重决策） （4 4）变现能力差）变现能力差（一旦上马（一旦上马） （5 5）主体是企业）主体是企业（决策评价的标准、方法有别于其他）（决策评价的标准、方法有别于其他）2.

3、2. 的类型的类型 明确项目投资的分类，有利于抓住重点，分清主次，明确项目投资的分类，有利于抓住重点，分清主次， 有利于企业作出正确的投资决策。有利于企业作出正确的投资决策。 （1 1）战略性投资、战术性投资）战略性投资、战术性投资 （2 2）固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资）固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资 （3 3）营运资产（短期）投资、资本资产（长期）投资）营运资产（短期）投资、资本资产（长期）投资 （4 4）先决性投资、后续性投资）先决性投资、后续性投资 （5 5）新建企业投资、简单再生产投资、扩大再生产投资）新建企业投资、简单再生产投资、扩大再生产投资 （6 6）增加

4、收入投资、降低成本投资）增加收入投资、降低成本投资 （7 7）相关性投资、独立性投资、互斥性投资）相关性投资、独立性投资、互斥性投资项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题1 1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响3. 3. 项目的项目的计算期计算期4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通

5、胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型（1 1）项目计算期）项目计算期项目的有效持续时间项目的有效持续时间（2 2）建设起点）建设起点建设期的第一年的年初建设期的第一年的年初（3 3）投产日）投产日建设期的第一年的年末建设期的第一年的年末（4 4）生产经营期）生产经营期投产日、终结点之间的时间间隔投产日、终结点之间的时间间隔 包括试产期和达产期包括试产期和达产期（5 5）一次投入、分期投入的概念）一次投入、分期投入的概念投资行为，集中一次发生在项目计算期第一年年度的某个时点投资

6、行为，集中一次发生在项目计算期第一年年度的某个时点投资行为，涉及两个或两个以上年度，或者虽只涉及一个年度，投资行为，涉及两个或两个以上年度，或者虽只涉及一个年度， 但同时在该年的不同时间点发生。但同时在该年的不同时间点发生。3 3）现流的估算）现流的估算项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题1 1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评

7、价4 4）所得税的影响）所得税的影响4.4.项目投资项目投资的决策管理程序的决策管理程序4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型4.1 4.1 项目投资项目投资 的决策程序的决策程序 （1 1）确定目标（设备要更新？技术要改进？）确定目标（设备要更新？技术要改进？） （2 2）提出备选方案（投资决策分析的重点环节）提出备选方案（投资决策分析的重点环节） （3 3）收集可计量信息（项目的现金流入？流出？）收集可计量信息（项目的现金流

8、入？流出？） （4 4）比较分析（）比较分析（借助特定的评价方法指标，判断是否可行借助特定的评价方法指标，判断是否可行） （5 5）最终决策（结合考虑不可计量因素，选出最优）最终决策（结合考虑不可计量因素，选出最优）4.2 4.2 项目投资项目投资 的管理程序的管理程序 （1 1）机会研究（调查预测）机会研究（调查预测 + + 项目识别、构思、设想）项目识别、构思、设想） （2 2）编制项目建议书）编制项目建议书 （3 3）可行性研究）可行性研究 （4 4）项目评估（另行判断项目方案的优劣、可行与否）项目评估（另行判断项目方案的优劣、可行与否） （5 5）项目实施（拟定项目实施计划、适时监测考

9、核）项目实施（拟定项目实施计划、适时监测考核） （6 6）项目后评估（检查执行及投资效益情况总结）项目后评估（检查执行及投资效益情况总结）3 3）现流的估算）现流的估算项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题2 2）现流的种类）现流的种类4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序3 3）现流的估算）现流的估算1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响 现金流量（项目投资决策中），指一个项目引起的企业

10、现金支出现金流量（项目投资决策中），指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。和现金收入增加的数量。1.1 1.1 现流的现流的 把握要点把握要点 （1 1）广义的现金概念）广义的现金概念 还包括需投入的企业现有非货币资源的变现价值。还包括需投入的企业现有非货币资源的变现价值。 （2 2）增量现金流量的概念）增量现金流量的概念 沉没成本？机会成本！交互影响！沉没成本？机会成本！交互影响！ （3 3）权责发生制与收付实现制的兼容概念）权责发生制与收付实现制的兼容概念 假定所有的营业收入是收到现金的，若出现赊销、假定所有的营业收入是收到现金的，若出现赊销、 赊购，需作相应调整。（一定程度上

11、的收付实现制）赊购，需作相应调整。（一定程度上的收付实现制） 假定除摊销、折旧以外的营业成本与费用，都是假定除摊销、折旧以外的营业成本与费用，都是 付现的现金流出。（一定程度上的权责实现制）付现的现金流出。（一定程度上的权责实现制） 1.2 1.2 现流的现流的 选择理由选择理由 （1 1）有利于科学地考虑时间价值因素（现流）有利于科学地考虑时间价值因素（现流利润）利润） （2 2）保证了评价的客观性（营业现流不受折旧方法变动影响）保证了评价的客观性（营业现流不受折旧方法变动影响） （3 3）投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更为重要。）投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更为重要。 （4 4）

12、考虑了项目投资的逐步回收问题）考虑了项目投资的逐步回收问题. .4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型1 1）现流的概念）现流的概念项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题1 1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）

13、非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响2.1 2.1 按现金流动的方向划分：现金流出量、现金流入量（待续）按现金流动的方向划分：现金流出量、现金流入量（待续）4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型3 3）现流的估算）现流的估算项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题1

14、1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响2.1 2.1 按现金流动的方向划分：现金流出量、现金流入量（续）按现金流动的方向划分：现金流出量、现金流入量（续）4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型3 3）现流的估算）现流的估算在估算现金流量时，需要强调的

15、问题：在估算现金流量时，需要强调的问题：（1 1）营运资金（存量）：一年当中的营运资金流出资产流动负债）营运资金（存量）：一年当中的营运资金流出资产流动负债（2 2）营运资金投资（增量）：）营运资金投资（增量）： 本期需要垫支流动资金本年营运资金需用数截至上年已经垫支的数量本期需要垫支流动资金本年营运资金需用数截至上年已经垫支的数量 【例例4 42 2】A A企业某投资项目投产第一年预计流动资产需用额为企业某投资项目投产第一年预计流动资产需用额为35003500万元，万元， 流动负债可用额为流动负债可用额为15001500万元，假定该项投资发生在建设期末；投产第二年万元，假定该项投资发生在建设

16、期末；投产第二年 预计流动资产需用额为预计流动资产需用额为40004000万元，流动负债可用额为万元，流动负债可用额为20002000万元，假定该项万元，假定该项 投资发生在投产后第一年末。投资发生在投产后第一年末。第一年营运资金需用数第一年流动资产需用数第一年流动负债可用数第一年营运资金需用数第一年流动资产需用数第一年流动负债可用数 350035001500150020002000（万元）（万元）第一年营运资金投资额第一年营运资金需用数截至上年营运资金投资额第一年营运资金投资额第一年营运资金需用数截至上年营运资金投资额 200020000 020002000（万元）（万元）第二年营运资金需用

17、数第二年流动资产需用数第二年流动负债可用数第二年营运资金需用数第二年流动资产需用数第二年流动负债可用数 400040002000200020002000（万元）（万元）第二年营运资金投资额第二年营运资金需用数截至上年营运资金投资额第二年营运资金投资额第二年营运资金需用数截至上年营运资金投资额 20002000200020000 0（万元）（万元）终结点的回收营运资金营运资金投资合计终结点的回收营运资金营运资金投资合计200020000 020002000（万元）（万元）项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概

18、念相关概念 复习思考题复习思考题1 1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响2.2 2.2 按现金流动的时间划分：初始现流、营业现流、终结现流按现金流动的时间划分：初始现流、营业现流、终结现流4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型3 3）现流的估算）现

19、流的估算2.3 2.3 现金净流量（现金净流量（NCFNCF）= = 现金流入量现金流入量- -现金流出量现金流出量注意：在现金流量的计算中，若不作特殊说明，为统一计算口径和简化计算，注意：在现金流量的计算中，若不作特殊说明，为统一计算口径和简化计算， 假设各年的投资都在年初一次发生，而各年的营业现金流量都在各年假设各年的投资都在年初一次发生，而各年的营业现金流量都在各年 年末一次实现，终结现金流量在最后一年年末发生。年末一次实现，终结现金流量在最后一年年末发生。4 4 4 4个内容个内容项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4

20、.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题1 1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型3 3）现流的估算）现流的估算 由于项目投资的投入、回收及收益的形成，均已现流的形式出现，由于项目投资的投入、回收及收

21、益的形成，均已现流的形式出现，而且各个阶段均有可能发生，因此，必须逐年估算每一时点的现流。而且各个阶段均有可能发生，因此，必须逐年估算每一时点的现流。3.1 3.1 估算现金流量（举例）估算现金流量（举例）【例例4 44 4】A A公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案 可供选择。甲方案需投资可供选择。甲方案需投资1500015000元，一年后建成投产。使用寿命元，一年后建成投产。使用寿命6 6年，采用年，采用 直线法计提折旧，直线法计提折旧，6 6年后设备无残值。年后设备无残值。6 6年中每年销售收入为年中每年销售收入为6

22、0006000元，每年元，每年 的付现成本为的付现成本为25002500元。乙方案需投资元。乙方案需投资1800018000元，一年后建成投产时需另外元，一年后建成投产时需另外 增加营运资金增加营运资金30003000元。该方案的使用寿命也是元。该方案的使用寿命也是6 6年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧， 6 6年后残值年后残值30003000元。元。6 6年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为85008500元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为 3000 3000元，以后每年将增加维修费元，以后每年将增加维修费300300元。元。 假设所得税税率为假设所得税税率为25%2

23、5%，试计算两方案的现金流量。，试计算两方案的现金流量。首先，计算两方案每年的折旧额：首先，计算两方案每年的折旧额： 甲方案每年的折旧额甲方案每年的折旧额15000/615000/625002500（元）（元）乙方案每年的折旧额（乙方案每年的折旧额（180001800030003000）/6/625002500（元）（元）其次，计算两个方案的营业现金流量（表其次，计算两个方案的营业现金流量（表4 41 1）。）。最后，结合初始、终结现金流量，编制两方案的全部现金流量（表最后，结合初始、终结现金流量，编制两方案的全部现金流量（表4 42 2）项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投

24、的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题1 1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型3 3）现流的估算）现流的估算项目投资课件第四章第四章 项目投资项

25、目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题1 1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型3 3）现流的估算）现流的估算项目投资课件第四章

26、第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题1 1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型3 3）现流的估算）现流的估算

27、3.2 3.2 估算现金流量的困难估算现金流量的困难（一般了解）（一般了解） 在项目投资的分析过程中，最重要同时也是最难的一个环节就是在项目投资的分析过程中，最重要同时也是最难的一个环节就是估算项目的现金流量。估算项目的现金流量。 1 1）现金流量受内外众多因素的影响，而这些因素又在不断变化。）现金流量受内外众多因素的影响，而这些因素又在不断变化。 2 2）现金流量的估算以对多种变量的估计为基础，而对这些变量）现金流量的估算以对多种变量的估计为基础，而对这些变量 的估计又受到诸多因素的影响，并且需要大量的主观判断。的估计又受到诸多因素的影响，并且需要大量的主观判断。 3 3）估算现金流量需要公

28、司内众多部门的参与，这些部门在参与）估算现金流量需要公司内众多部门的参与，这些部门在参与 的过程中，也要进行一定的主观判断和估计。的过程中，也要进行一定的主观判断和估计。3.3 3.3 估算现金流量应注意的几点估算现金流量应注意的几点（项目引起、增量原则）（项目引起、增量原则） 1 1）区分相关成本和非相关成本）区分相关成本和非相关成本 2 2）不要忽视机会成本）不要忽视机会成本 3 3）要考虑投资方案对公司其他项目的影响（竞争）要考虑投资方案对公司其他项目的影响（竞争/ /互补）互补） 4 4）要考虑投资方案对净营业资金的影响）要考虑投资方案对净营业资金的影响 5 5）现金流量估算应由企业内

29、不同部门的人员共同参与进行）现金流量估算应由企业内不同部门的人员共同参与进行 项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题1 1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响4.1 4.1 所得税对投资现金流量的影响所得税对投资现金流量的影响（特别是在涉及旧设备的情形下）（特别是在涉及旧设备的情形下）4.2 4.

30、2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型3 3）现流的估算）现流的估算投资现金流量投资现金流量 投资在流动资产上的资金设备的变现价值投资在流动资产上的资金设备的变现价值 （设备的变现价值账面净值）（设备的变现价值账面净值）税率税率 【例例4 45 5】假设某企业进行固定资产更新与否的决策。若更换旧设备，则可假设某企业进行固定资产更新与否的决策。若更换旧设备，则可 获得旧设备出售收入获得旧设备出售收入8 8万元，估计此时旧设备的账面净值为万元，

31、估计此时旧设备的账面净值为6 6万元，则企业万元，则企业 出售旧设备出售旧设备的净所得为的净所得为2 2万元，须为此支付所得税万元，须为此支付所得税0.50.5万元（所得税税率万元（所得税税率25%25%）。）。 困此，出售旧设备所产生的现金流入量困此，出售旧设备所产生的现金流入量 = 8= 80.5=7.50.5=7.5（万元）（万元） 但是，若假设旧设备出售时的账面净值是但是，若假设旧设备出售时的账面净值是1010万元，则企业会产生亏损万元，则企业会产生亏损2 2万元。万元。 并可作为一项费用支出在税前利润中扣除，从而产生税收抵免并可作为一项费用支出在税前利润中扣除，从而产生税收抵免0.5

32、0.5万元。万元。 此时，出售旧设备所产生的现金流入量此时，出售旧设备所产生的现金流入量 = 8= 80.5 = 8.50.5 = 8.5（万元）。（万元）。（另类思考：更新与否的问题，可转为购买新设备、还是购买旧设备的问题，（另类思考：更新与否的问题，可转为购买新设备、还是购买旧设备的问题， 这样一来，继续使用旧设备的现金流量该怎样分析呢？）这样一来，继续使用旧设备的现金流量该怎样分析呢？） 项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题1 1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3

33、 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响4.2 4.2 所得税对营业现金流量的影响所得税对营业现金流量的影响4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型3 3）现流的估算）现流的估算 折旧作为一项成本，在计算净利润时已作扣除，但由于它不需折旧作为一项成本，在计算净利润时已作扣除，但由于它不需支付现

34、金，因此可将它当作一项现金流入。支付现金，因此可将它当作一项现金流入。 折旧的税负减少额折旧的税负减少额 = = 折旧额折旧额所得税税率所得税税率 营业现金流量净利润折旧额营业收入营业现金流量净利润折旧额营业收入- -付现成本付现成本- -所得税所得税 税前利润税前利润（1 1所得税税率）折旧额所得税税率）折旧额 （收入总成本）（收入总成本）（1 1所得税税率）折旧额所得税税率）折旧额 （收入付现成本折旧额）（收入付现成本折旧额）（1 1所得税税率）折旧额所得税税率）折旧额 收入收入（1 1所得税税率）付现成本所得税税率）付现成本（1 1所得税税率）所得税税率） 折旧额折旧额（1 1所得税税率

35、）折旧额所得税税率）折旧额 收入收入（1 1所得税税率）付现成本所得税税率）付现成本（1 1所得税税率）所得税税率） 折旧额折旧额所得税税率所得税税率4.3 4.3 所得税对项目终止阶段现金流量的影响所得税对项目终止阶段现金流量的影响项目终止现金流量项目终止现金流量 = = 固定资产残值收入固定资产残值收入 + + 预计垫付的营运资金预计垫付的营运资金 - -（残值收入（残值收入- -预计残值）预计残值）所得税税率所得税税率项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题1 1）现流的

36、概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型3 3）现流的估算）现流的估算【例例4 46 6】某企业拟投资甲项目，经过可行性分析，有关资料如下：某企业拟投资甲项目，经过可行性分析，有关资料如下：（1 1）该项目需固定资产投资）该

37、项目需固定资产投资100100万元，其中第一年年初和第二年年初分别万元，其中第一年年初和第二年年初分别 投资投资5555万元和万元和4545万元，第一年年末该项目部分竣工并投入试生产，万元，第一年年末该项目部分竣工并投入试生产， 第二年年末该项目全部竣工交付使用。第二年年末该项目全部竣工交付使用。（2 2）该项目投产时需垫支营运资金）该项目投产时需垫支营运资金6060万元，用于购买原材料、支付工资万元，用于购买原材料、支付工资 以及存货增加占用等。其中第一年年末垫支以及存货增加占用等。其中第一年年末垫支3535万元，第二年年末又万元，第二年年末又 增加垫支增加垫支2525万元。万元。（3 3）

38、该项目经营期预计为）该项目经营期预计为6 6年，固定资产按直线法计提折旧。预计残余年，固定资产按直线法计提折旧。预计残余 价值为价值为1010万元。万元。（4 4）根据有关部门的市场预测，该项目投产后第一年销售收入为）根据有关部门的市场预测，该项目投产后第一年销售收入为7070万元，万元， 以后以后5 5年每年销售收入均为年每年销售收入均为9595万元。第一年付现成本万元。第一年付现成本3535万元，以后万元，以后 5 5年每年的付现成本均为年每年的付现成本均为4646万元。万元。（5 5）甲项目需征用土地）甲项目需征用土地1010亩，支付土地亩，支付土地1010年使用费共计年使用费共计606

39、0万元，于项目万元，于项目 建设第一年年初支付。建设第一年年初支付。（6 6）该企业适用所得税率为）该企业适用所得税率为25%25%。 要求：计算甲项目要求：计算甲项目6 6年的预计现金流量。年的预计现金流量。首先，计算甲项目的每年折旧额和摊销额：首先，计算甲项目的每年折旧额和摊销额：固定资产年折旧额（固定资产年折旧额（1000000-1000001000000-100000）/6/6150000150000（元）（元）每年土地使用费的摊销额每年土地使用费的摊销额600000/10600000/106000060000（元）（元）其次，计算营业现金流量（表其次，计算营业现金流量（表4 43 3

40、）。）。最后，结合初始、终结现金流量，编制该项目的全部现金流量（表最后，结合初始、终结现金流量，编制该项目的全部现金流量（表4 44 4）项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题1 1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4

41、.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型3 3）现流的估算）现流的估算表表4-4 4-4 现金流量计算表现金流量计算表 单位：元单位：元表表4-3 4-3 营业现金流量计算表营业现金流量计算表 单位：元单位：元项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题1 1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折

42、现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响5.1 5.1 通胀对折现率的影响通胀对折现率的影响4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型3 3）现流的估算）现流的估算 1 1r r名义名义（1 1r r有效有效）（）（1 1通货膨胀率）通货膨胀率） 假设某人年初投资假设某人年初投资10001000元钱购买利率为元钱购买利率为6%6%的的1 1年期国库券，政府向他承诺年期国库券，政府向他承诺到年末你

43、将收到到年末你将收到10601060元钱，但政府不保证元钱，但政府不保证10601060元钱实际能买到多少商品。元钱实际能买到多少商品。 如果这一年的通货膨胀率预期是如果这一年的通货膨胀率预期是5%5%，那么本息和，那么本息和10601060元的实际价值只有：元的实际价值只有： 1060/1.05 1060/1.051009.521009.52元元 这样，我们会说该债券的这样，我们会说该债券的“名义利率为名义利率为6%”6%”，或者说，或者说“有效利率为有效利率为O.95%”O.95%”。 5.2 5.2 通胀对现金流量的影响通胀对现金流量的影响 如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价

44、格水平，并去除了如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并去除了通胀的影响，那么这种现金流量便是实际现金流量，而包含了通胀影响的即为通胀的影响，那么这种现金流量便是实际现金流量，而包含了通胀影响的即为名义现金流量。两者的关系为：名义现金流量。两者的关系为： 名义现金流量实际现金流量名义现金流量实际现金流量（1 1通货膨胀率）通货膨胀率）n n 式中：式中：nn相对于基期的期数相对于基期的期数 注意：在资本预算的编制过程中，应注意：在资本预算的编制过程中，应遵循一致性原则。遵循一致性原则。 即，即，名义现金流量用名义折现率进行折现！名义现金流量用名义折现率进行折现！ 实际现金流量用

45、实际折现率进行折现！实际现金流量用实际折现率进行折现！ 项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点 3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题1 1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响5.3 5.3 通胀对现金流量的影响（举例）通胀对现金流量的影响（举例） 假设某方案的实际现金流量假设某方案的实际现金流量CFCF0 0、CFCF1 1 、CFC

46、F2 2 、CFCF3 3 分别为分别为-100-100万、万、4545万、万、6060万、万、4040万，名义折现率万，名义折现率12%12%，预计一年内的通胀率，预计一年内的通胀率8%8%，求该项目的净现值。，求该项目的净现值。4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型3 3）现流的估算）现流的估算 解法一：将名义现金流量用名义利率进行折现。此时，需要先解法一：将名义现金流量用名义利率进行折现。此时，需要先将实际现金流量调整为名

47、义现金流量，然后用将实际现金流量调整为名义现金流量，然后用12%12%的折现率进行折现。的折现率进行折现。具体计算过程如表具体计算过程如表4-64-6所示。所示。 解法二：将实际现金流量用实际利率进行折现。此时，需要先解法二：将实际现金流量用实际利率进行折现。此时，需要先将名义折现率调整为实际折现率，然后再计算净现值。将名义折现率调整为实际折现率，然后再计算净现值。 实际折现率实际折现率= =（1+1+名义折现率）名义折现率）/ /（1+1+通胀率）通胀率）-1-1具体计算过程如表具体计算过程如表4-64-6所示。所示。项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资1 1）项投的特点）项投的特点

48、3 3）项目计算期）项目计算期4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题1 1）现流的概念）现流的概念4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法4 4）决策管理程序）决策管理程序2 2）现流的种类）现流的种类1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4 4）所得税的影响）所得税的影响5.3 5.3 通胀对现金流量的影响（举例）通胀对现金流量的影响（举例） 假设某方案的实际现金流量假设某方案的实际现金流量CFCF0 0、CFCF1 1 、CFCF2 2 、CFCF3 3 分别为分别为-100-100万、万、4545万、万、6060万、万、4040万，名义折现率万，名义折现

49、率12%12%，预计一年内的通胀率，预计一年内的通胀率8%8%，求该项目的净现值。，求该项目的净现值。4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析5 5）通胀的影响）通胀的影响4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊情况下的特殊情况下的 项目投资决策项目投资决策2 2）项投的类型）项投的类型3 3）现流的估算）现流的估算项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价1.1 1.1 会计收益率（会计收益率（ROAROA） = = 年平均

50、净收益年平均净收益/ /原始投资额原始投资额 计算时，采用会计报表上的数据及会计的收益成本观念。计算时，采用会计报表上的数据及会计的收益成本观念。 决策时，需根据企业的基本情况确定一个要求达到的必要报酬率作参照。决策时，需根据企业的基本情况确定一个要求达到的必要报酬率作参照。4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊投资决策特殊投资决策3 3）归类比较）归类比较1 1）期望值决策法）期望值决策法2 2）风险调整法）风险调整法3 3）决策树法）决策树法4 4）敏感性分析）敏感性分析5 5）场景情况分析）场景情况分析2 2）资本限量决策）资

51、本限量决策1 1）互斥方案决策）互斥方案决策3 3）资产更新决策）资产更新决策4 4）开发时机决策）开发时机决策项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价1.2 1.2 静态投资回收期（静态投资回收期（PPPP） = = 原始投资额原始投资额/ /每年现金净流入量每年现金净流入量 计算时，若计算时，若NCFNCF每年不等，或原始投资分期投入，则要通过推算求解。每年不等，或原始投资分期投入，则要通过推算求解。 决策时，需确定一个行业或其他类似项目的

52、基准回收期作参照。决策时，需确定一个行业或其他类似项目的基准回收期作参照。4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊投资决策特殊投资决策3 3）归类比较）归类比较1 1）期望值决策法）期望值决策法2 2）风险调整法）风险调整法3 3）决策树法）决策树法4 4）敏感性分析）敏感性分析5 5）场景情况分析）场景情况分析2 2）资本限量决策）资本限量决策1 1）互斥方案决策）互斥方案决策3 3）资产更新决策）资产更新决策4 4）开发时机决策）开发时机决策项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习

53、思考题4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价2.1 2.1 净现值（净现值（NPVNPV） = = 4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊投资决策特殊投资决策3 3）归类比较）归类比较1 1）期望值决策法）期望值决策法2 2）风险调整法）风险调整法3 3）决策树法）决策树法4 4）敏感性分析）敏感性分析5 5）场景情况分析）场景情况分析2 2）资本限量决策）资本限量决策1 1）互斥方案决策）互斥方案决策3 3）资产更新决策）资产更新决策（1 1）指标涵义：）指标涵义：NPVN

54、PV指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出 的现值之间的差额，其经济意义是的现值之间的差额，其经济意义是投资方案的折现后净收益。投资方案的折现后净收益。 （2 2）决策规则：）决策规则： 1 1）在只有一个备选方案的采纳与否决策中，）在只有一个备选方案的采纳与否决策中，NPVNPV0 0则采纳。则采纳。 2 2）在互斥的多个备选方案决策中，应选择）在互斥的多个备选方案决策中，应选择NPVNPV0 0中的最大者。中的最大者。（3 3）应用评价：）应用评价： 具有广泛的适用性，但难于确定具有广泛的适用性，但难于确定r r，作为绝对数指标缺乏可比性，作为

55、绝对数指标缺乏可比性，不能揭示投资方案本身可能达到的实际报酬率。不能揭示投资方案本身可能达到的实际报酬率。 （4 4）应用举例：）应用举例： 仍以仍以【例例4-84-8】的资料为例，试分别计算的资料为例，试分别计算A A、B B、C C三个方案的三个方案的NPVNPV。4 4）开发时机决策）开发时机决策项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊投资

56、决策特殊投资决策3 3）归类比较）归类比较1 1）期望值决策法）期望值决策法2 2）风险调整法）风险调整法3 3）决策树法）决策树法4 4）敏感性分析）敏感性分析5 5）场景情况分析）场景情况分析2 2）资本限量决策）资本限量决策1 1）互斥方案决策）互斥方案决策3 3）资产更新决策）资产更新决策4 4）开发时机决策）开发时机决策项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价2.2 2.2 净现值率（净现值率（NPVNPV） = =项目净现值项目净现

57、值/ /总投资的净现值总投资的净现值4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊投资决策特殊投资决策3 3）归类比较）归类比较1 1）期望值决策法）期望值决策法2 2）风险调整法）风险调整法3 3）决策树法）决策树法4 4）敏感性分析）敏感性分析5 5）场景情况分析）场景情况分析2 2）资本限量决策）资本限量决策1 1）互斥方案决策）互斥方案决策3 3）资产更新决策）资产更新决策4 4）开发时机决策）开发时机决策项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题4.3 4.3 决策评价方法决策

58、评价方法1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价2.3 2.3 现值指数（现值指数（PIPI） = = 4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊投资决策特殊投资决策3 3）归类比较）归类比较1 1）期望值决策法）期望值决策法2 2）风险调整法）风险调整法3 3）决策树法）决策树法4 4）敏感性分析）敏感性分析5 5）场景情况分析）场景情况分析2 2）资本限量决策）资本限量决策1 1）互斥方案决策）互斥方案决策3 3）资产更新决策）资产更新决策（1 1）指标涵义：）指标涵义： PIPI是指特定方案未来现金流入的现值与未来

59、现金流出的是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的 现值之间的比值，其经济意义是现值之间的比值，其经济意义是1 1元原始投资可望获得的现值净收益。元原始投资可望获得的现值净收益。（2 2）决策规则：）决策规则： 1 1）在只有一个备选方案的采纳与否决策中，）在只有一个备选方案的采纳与否决策中，PIPI1 1则采纳。则采纳。 2 2）在互斥的多个备选方案决策中，应选择）在互斥的多个备选方案决策中，应选择PIPI1 1中的最大者。中的最大者。（3 3）应用评价：）应用评价： 反映投资效率、可进行独立方案的优先考虑评价、难于确定反映投资效率、可进行独立方案的优先考虑评价、难于确定r r、但不能

60、揭示投资方案本身可能达到的实际报酬率。但不能揭示投资方案本身可能达到的实际报酬率。 （4 4）应用举例：）应用举例： 仍以仍以【例例4-84-8】的资料为例，试分别计算的资料为例，试分别计算A A、B B、C C三个方案的三个方案的PIPI。4 4）开发时机决策）开发时机决策项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊投资决策特殊投资决策3 3）归类

61、比较）归类比较1 1）期望值决策法）期望值决策法2 2）风险调整法）风险调整法3 3）决策树法）决策树法4 4）敏感性分析）敏感性分析5 5）场景情况分析）场景情况分析2 2）资本限量决策）资本限量决策1 1）互斥方案决策）互斥方案决策3 3）资产更新决策）资产更新决策4 4）开发时机决策）开发时机决策项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价2.4 2.4 内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR）：）： 4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析4

62、.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊投资决策特殊投资决策3 3）归类比较）归类比较1 1）期望值决策法）期望值决策法2 2）风险调整法）风险调整法3 3）决策树法）决策树法4 4）敏感性分析）敏感性分析5 5）场景情况分析）场景情况分析2 2）资本限量决策）资本限量决策1 1）互斥方案决策）互斥方案决策3 3）资产更新决策）资产更新决策（1 1）指标涵义：）指标涵义： IRRIRR是指能够使特定方案未来现金流入的现值等于未来是指能够使特定方案未来现金流入的现值等于未来 现金流出的现值的折现率，即使投资方案净现值为零的折现率。现金流出的现值的折现率，即使投资方案净现值为零的

63、折现率。（2 2）决策规则：）决策规则： 1 1）在只有一个备选方案的决策中，）在只有一个备选方案的决策中，IRRIRR必要报酬率便采纳。必要报酬率便采纳。 2 2）互斥的多个备选方案决策中，选择）互斥的多个备选方案决策中，选择IRRIRR必要报酬率中最大者。必要报酬率中最大者。 （3 3）应用评价：）应用评价： 克服了比较基础不一时评价和排序各备选方案优先顺序的困难、克服了比较基础不一时评价和排序各备选方案优先顺序的困难、也有助于筹资决策、但计算复杂、特别对非常规方案。也有助于筹资决策、但计算复杂、特别对非常规方案。 （4 4）应用举例：）应用举例： 仍以仍以【例例4-84-8】的资料为例，

64、试分别计算的资料为例，试分别计算A A、B B、C C三个方案的。三个方案的。4 4）开发时机决策）开发时机决策项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊投资决策特殊投资决策3 3）归类比较）归类比较1 1）期望值决策法）期望值决策法2 2）风险调整法）风险调整法3 3）决策树法）决策树法4 4）敏感性分析）敏感性分析5 5）场景情况分析）场景情况

65、分析2 2）资本限量决策）资本限量决策1 1）互斥方案决策）互斥方案决策3 3）资产更新决策）资产更新决策4 4）开发时机决策）开发时机决策项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价2.2. 动态投资回收期动态投资回收期 4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊投资决策特殊投资决策3 3）归类比较）归类比较1 1）期望值决策法）期望值决策法2 2）风险调整法）风险调整法3 3）决策树法）

66、决策树法4 4）敏感性分析）敏感性分析5 5）场景情况分析）场景情况分析2 2）资本限量决策）资本限量决策1 1）互斥方案决策）互斥方案决策3 3）资产更新决策）资产更新决策4 4）开发时机决策）开发时机决策项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法1 1）非折现评价）非折现评价2 2）折现评价）折现评价4.2 4.2 现金流量分析现金流量分析4.4 4.4 风险投资决策风险投资决策4.5 4.5 特殊投资决策特殊投资决策3 3）归类比较）归类比较1 1）期望值决策法）期望值决策法2 2）风险调整法）风险调整法3 3）决策树法）决策树法4 4）敏感性分析）敏感性分析5 5）场景情况分析）场景情况分析2 2）资本限量决策）资本限量决策1 1）互斥方案决策）互斥方案决策3 3）资产更新决策）资产更新决策4 4）开发时机决策）开发时机决策项目投资课件第四章第四章 项目投资项目投资4.1 4.1 相关概念相关概念 复习思考题复习思考题4.3 4.3 决策评价方法决策评价方法1 1）非折现评价）非折现评