财务管理教案63P

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1、2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉1 公司理财公司理财 2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉2n1.1财务概述n 1.1.1财务的内容n 1、财务主要涉及两方面问题：一是确定价值；二是参与制定最佳决策。n 2、财务有三个主要方面：公司财务管理、投资和金融市场与中介。n 公司财务管理公司财务管理集中于公司怎样才能创造和保持价值。财务管理需要有效地利用资源以实现公司的目标。公司财务管理决策主要有：投资决策、筹资决策和营运决策。（参见教材P3） 第1章 公司理财概论2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉3 n投资n 投资方面是从公司外部投资者的角度审查财务交易。n金融市场与中介n 金融市场与中介是从

2、第三方的角度来探讨公司的筹资决策。与作为公司和投资交易双方不同，金融市场与中介是作为中间人促进投资者与公司之间的交易。n n 企业 金融市场 n 外界 企业投资决策 货币与金融资产的交换 投资者n 企业筹资决策 金融中介 外界企业企业投资决策企业筹资决策金融市场金融中介财务的三个主要方面公司财务管理金融市场与中介 投资2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉4n 1.1.2财务原则n 竞争的经济环境：n （1）自利行为原则：人们按照他们自己的财务利益行事。n （2）双方交易原则：每一项财务交易都至少存在两方。n （3）信号传递原则：行动传递信息。n （4）行为原则：当所有的方法都失败时，寻求其他的

3、解决途径。n 价值与经济效益：n （5）有价值的创意原则：新创意能获得额外报酬。n （6）比较优势原则：专长能创造价值。n （7）期权原则：期权是有价值的。n （8）净增效益原则：财务决策建立在净增效益的基础之上。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉5n 财务交易：n （9）风险报酬权衡原则：在风险和报酬之间有一个对等关系。n （10）分散化原则：分散化是有利的。n （11）资本市场效率原则：资本市场能迅速反应所有的信息。n （12）货币的时间价值原则：货币具有时间价值。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉6n 1.1.3财务学科n 1.财务学与经济学n 2.财务学与管理学n 3.财务学与金融

4、学n 4.财务学与会计学 1.1.4财务的发展趋势 1.全球化 2.计算机化 3.公司改组与重组 2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉7n 1.2公司财务管理概述 1.2.1概念及特征 公司财务管理是基于公司再生产过程客观存在的财务活动和财务关系而产生，是组织公司资金活动、处理公司同各方面的财务关系的一项综合性的经济管理工作，是公司管理的重要组成部分。具有以下主要特征： 1、财务管理兼有价值管理和行为管理二重属性； 2、财务管理对象兼有财与权二重性； 3、财务管理兼有决策和控制二重职能及多样化手段； 4、财务管理兼有服务和独立二重地位。 2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉8n1.2.2公司财

5、务管理的发展阶段：n 20世纪是财务管理大发展的一个世纪，在这100年的时间里，财务管理经历了五次飞跃性的变化，被称为财务管理的五次发展浪朝。 1、第一次浪潮：筹资管理理财阶段 2、第二次浪潮：资产管理理财阶段 3、第三次浪潮：投资管理理财阶段 4、第四次浪潮：通货膨胀理财阶段 5、第五次浪潮：国际经营理财阶段2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉9n1.2.3公司财务管理目标(参见教材P11） 1、财务管理目标：利润最大化、股东财富最大化或企业价值最大化。(1)利润最大化利润最大化 此观点认为: 利润代表了企业新创造的财富,利润越多,则企 业的财富增加的越多,越有利于企业的生存和发展。 此观点

6、的缺陷： 没有考虑利润的取得时间 没有考虑所获利润和投入资本的关系 没有考虑所获利润所承担风险的大小 2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉10(2)(2)股东财富最大化股东财富最大化( (企业价值最大化企业价值最大化) ) 所谓财富最大化，即是通过企业的合理经营，采用最优财务决策，在考虑货币的时间价值和风险价值的情况下，不断增加企业财富，使企业总价值达到最大。 财富最大化的优点考虑了时间价值和风险因素考虑了投入与产出的关系综合考虑了投资、筹资和股利政策等问题133221)1 ()1 ()1 ()1 (1tttnniDiDiDiDiDV企业价值2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉112、股东、经

7、营者和债权人的冲突与协调 （1）股东与经营者 经营者的目标：增加报酬、增加闲暇时间 、避免风险。 经营者的背叛：道德风险、逆向选择。 防止经营者背叛的措施：监督、约束、激励、惩罚。 （2）股东与债权人 股东的行为：不经债权人同意，投资高风险项目；不经 债权人同意，迫使管理当局发行新债。 债权人的对策：在借款合同中加入限制性条款；提前收 回借款。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉12n1.2.4财务管理部门的作用（参见教材P5 ）n 股东会n 董事会n 总经理 n 生产副总经理 财务副总经理 营销副总经理n 财务部经理 会计部经理n 资本预算 信息处理n 筹资决策 财务会计n 投资决策 成本会

8、计n 现金管理 管理会计n 信用管理 税务会计2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉13n1.3财务管理环境 财务管理环境是指在公司财务管理以外的并对公司财务管理系统有影响作用的一切系统的总和。财务管理环境一般可分为宏观环境和微观环境。 财务管理的宏观环境是指影响公司财务活动的各种宏观因素，如经济环境、政治环境、法律环境、金融市场、社会文化环境等。微观环境是指影响公司财务活动的各种微观因素，如企业组织形式、生产状况、 销售市场状况、资本供给情况、管理者水平等。 1.3.1经济环境经济环境 1.经济体制 2.经济周期 3.经济政策 4. 通货膨胀 5.市场竞争2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉1

9、4n1.3.2法律环境法律环境n1.企业组织法规n 独资企业 合伙企业 公司制企业n （参见教材P8页）n2.税收法规n（1）我国税收体系：所得税类、流转税类、资源税类、财产税类、行为税类。n （2）税收对财务管理的影响：融资、投资、现金流量、利润、利润分配。n3.证券法规n4.财务法规n企业财务通则 行业财务制度 内部财务制度2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉15n1.3.3金融市场（参见教材金融市场（参见教材P13）n1.金融市场及其构成要素n 金融市场是实现货币借贷和资本融通，办理各种票据和有价证券交易活动的总称。金融市场有广义和狭义之分。n 金融市场由下列要素构成：参与者、金融工具、

10、组织形式和管理方式、内在机制。n2.金融市场的种类n3.短期资本市场（货币市场）n4.长期资本市场（资本市场）n5.金融市场对财务管理的影响2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉16n1.4财务管理假设 1.4.1概念 财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。 根据财务管理假设的作用不同，财务管理假设可分为：财务管理基本假设、财务管理派生假设和财务管理具体假设。 研究财务管理假设的意义在于：财务管理假设是建立财务管理体系的基本前提；财务管理假设是企业财务管理实践活动的出发点。 2

11、022-5-1山大管理学院 杨婷蓉17 1.4.2财务管理假设的构成 1、理财主体假设；可派生出自主理财假设。 2、持续经营假设；可派生出理财分期假设。 3、有效市场假设；可派生出市场公平假设。 4、资金增值假设；可派生出风险与报酬同增假设及风险可计量假设。 5、理性理财假设；可派生出资金再投资假设。 理性理财的第一个表现是理财是一种有目的的行为；第二个表现是理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案；第三个表现是当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时，都会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低；第四个表现是财务管理人员都会总结经验，吸取教训，使理财行为由不理性变为理性，由理性变得更理性。2

12、022-5-1山大管理学院 杨婷蓉18n2.1财务分析概述n 2.2.1财务分析的基本概念n 1、内部分析与外部分析n 2、资产负债表分析与收益表分析n 3、比率分析与趋势分析n 2.2.2财务分析的基本程序n 1、明确财务分析的目的n 2、搜集有关信息资料n 3、选择适当的分析方法n 4、发现财务管理中存在的问题n 5、提出改善财务状况的具体方案 第2章 财务分析2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉19n 2.1.3判别财务指标优劣的标准n 1、以经验数据为标准n 2、以历史数据为标准n 3、以同行业数据为标准n 4、以本企业预定数据为标准n 2.1.4正确理解财务报表n 1、财务报表体系n

13、 2、财务报表提供的数据是历史的n 3、净收益不是现金流量2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉20n2.2分项财务分析（参见教材P25）n 分项进行财务分析，主要包括以下三个方面：偿债能力分析、盈利能力分析和资产周转情况分析。其中偿债能力反映了企业风险的大小，盈利能力反映企业利润水平的高低，资产周转情况反映企业营运能力的好坏。n 2.2.1企业偿债能力的分析n 1、企业短期偿债能力的分析n （1）流动比率n 流动比率=流动资产/流动负债n （2）速动比率n 速动比率=速动资产/流动负债n =（流动资产存货）/流动负债2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉21n （3）现金比率n 现金比率=可立即

14、动用的资金/流动负债n （4）现金净流量比率n 现金净流量比率=现金净流量/流动负债n 上述四个指标是反映短期偿债能力的主要指标，在进行分析时，要注意以下几个问题：上述指标各有侧重，在分析时要结合使用，以便全面、准确地作出判断；上述指标中分母均是流动负债，没考虑长期负债问题，但如果有近期到期的长期负债，则应给予充分重视；财务报表中没有列示的因素，如企业借款能力、准备出售长期资产等，也会影响企业短期偿债能力，在分析时，也应认真考虑。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉22n 2、企业长期偿债能力分析n （1）资产负债率n 资产负债率=负债总额/资产总额100%n （2）所有者权益比率n 所有者权

15、益比率=所有者权益总额/资产总额100%n 上述两项比率是反映企业长期偿债能力的最主要指标，在进行分析时。要注意以下几个问题：上述指标中的资产总额都是指资产净值总额，而不是原值总额；从长远来看，企业的偿债能力与盈利能力关系密切，盈利能力决定偿债能力，因此，在分析长期偿债能力时，应结合盈利能力的指标来进行；要充分考虑长期租赁，担保责任等对长期偿债能力的影响。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉23n 3、企业负担利息和固定费用能力的分析n 企业负担利息和固定费用的能力是指企业所实现的利润支付利息或支付固定费用的能力。n （1）利息周转倍数。利息周转倍数是息税前盈余相当于所支付利息的倍数。n 利息

16、周转倍数=息税前盈余/利息费用 =（税后利润+所的税+利息费用）/利息费用n （2）固定费用周转倍数。固定费用周转倍数是企业的盈利相当于其固定费用的倍数。n固定费用周转倍数=税前及支付固定费用前利润/利息 费用+租金+优先股股利/（1税率） =（利息费用+租金+所得税+税后利润）/利 息费用+租金+优先股股利/（1税率）2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉24n 2.2.2企业盈利能力分析n 1、与销售收入有关的盈利能力指标n （1）销售毛利率n 销售毛利率=(销售收入销售成本)/销售收入100% =毛利/销售收入100%n （2）销售净利率n 销售净利率=税后净利/销售收入100%n 2、与

17、资金有关的盈利能力指标n （1）投资报酬率n 投资报酬率=税后净利/资产总额（净值）100%n （2）所有者权益报酬率n 所有者权益报酬率=税后净利/所有者权益总额100%2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉25n 3、与股票数量或股票价有关的盈利能力指标n （1）普通股每股盈余n每股盈余=（税后净利优先股股利）/普通股发行在外股数n （2）普通股每股股利n每股股利=支付给普通股的现金股利 / 普通股发行在外股数n （3）市盈率n市盈率=普通股每股市价/普通股每股盈余n 2.2.3企业资产周转情况分析n 1、应收帐款周转率n应收帐款周转次数=赊销收入净额 / 应收帐款平均占用额n应收帐款周转天

18、数=360/应收帐款周转次数 =应收帐款平均占用额360 / 赊销收入净额n赊销收入净额=销售收入现销收入（销售退回+销售折让+销售折扣）n应收帐款平均占用额=（ 期初应收帐款+期末应收帐款）/ 22022-5-1山大管理学院 杨婷蓉26n 2、存货周转率n存货周转次数=销货成本 / 存货平均占用额n存货周转天数=360 / 存货周转次数 =存货平均占用额360 / 销货成本n存货平均占用额=（期初存货余额期末存货余额）/ 2n 3、流动资产周转率n流动资产周转次数=销售收入 / 流动资产平均占用额n流动资产周转天数=360 / 流动资产周转次数 =流动资产平均占用额360 / 销售收入n流动

19、资产平均占用额=（流动资产期初余额流动资产期 末余额）/2n 4、固定资产周转率n固定资产周转率=销售收入/固定资产净值总额2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉27n 5、总资产周转率n总资产周转率=销售收入/资产总额n2.3综合财务分析n 2.3.1财务指标的系统分析n 1、公式分析法n每股股利=股利支付比例每股盈余 =股利支付比例普通股每股账面价值所有 者权益报酬率 =股利支付比例普通股每股账面价值权益 乘数投资报酬率 =股利支付比例普通股每股账面价值权益 乘数销售净利率总资产周转率 2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉282、杜邦分析法所有者权益报酬率总资产报酬率权益乘数销售净利率总资产

20、周转率总资产所有者权益净利润销售收入销售收入总资产负债所有者权益2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉29n2.3.2计分综合分析法n 1、选择具有代表性的财务指标n 2、确定各项财务指标的标准值与标准评分值n 3、计算综合分数n 4、作出综合评价2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉30n3.1时间价值n 3.1.1时间价值的概念n 即使在没有风险和没有通货膨胀的情况下，今天1元钱的价值大于一年以后1元钱的价值，这就是货币的时间价值。具体说，货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。n 第3章 财务管理的价值观念2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉31n 3.1.2复利终值和

21、现值的计算（参见教材P54-57页）n 复利就是不仅本金要计算利息,利息也要计算利息,即通常所说的“利上滚利”。n 终值又称未来值，是指若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。n 复利现值是指以后年份收到或支出资金的现在的价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。在贴现时使用的利息率叫贴现率。n 3.1.3年金终值和现值的计算（参见教材P65页）n 年金是指一定时间期内每期相等金额的收付款项。年金按付款方式，可分为普通年金或后付年金、即付年金或先付年金、延期年金和永续年金。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉32n3.2风险报酬n 3.2.1风险与风险报酬的概念n 风险是

22、指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。n 按风险的程度，可以把企业财务决策分为三种类型：确定性决策、风险性决策和不确定性决策。n 风险报酬是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。n 3.2.2风险报酬的计算（参见教材175页）n 1.确定概率分布确定概率分布n 概率分布必须符合以下两个要求：(1)所有的概率即P都在0和1之间；（2）所有结果的概率之和应等于1。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉33n 2.计算期望报酬率n 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率，是反映集中趋势的一种量度。

23、 n 3.计算标准差n 标准差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异。标准差越小，风险越小。n 4.计算标准差率n 标准差率是标准差同期望报酬率的比值。标准差率越高，风险越高。n 5.计算风险报酬率n风险报酬率=风险报酬系数标准差率n投资总报酬率=无风险报酬率+风险报酬率n 无风险报酬率，西方一般把投资于国库券的报酬率视为无风险报酬率。风险报酬系数的确定有以下方法：根据以往的同类项目加以确定；由公司领导或公司组织有关专家确定；由国家有关部门组织有关专家确定。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉34n3.3财务估价n3.3.1相关的价值观念n1.效用价值与劳动价值 2.时间价值与风险价值n3

24、.市场价值与内在价值 4.续营价值与清算价值n5.历史价值与现时价值 6.资产价值与公司价值n3.3.2资产价值的确定方法n1.现行市价法：现行市价法：n 资产现行价值=现时销售价格-各类调整差异n 采用该方法应具备两个基本前提：市场前提和可比前提。n 需要考虑的调整因素一般有：功能因素、性能因素、新旧因素。n 该方法适用于存货类流动资产的估价。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉35n2.重置价值法重置价值法n资产重置价值=现时购置成本-（实体性贬值+功能性贬 值）n资产现时购置成本是指与企业现有资产相同或类似资产的全新取得或建造成本，包括直接费用和间接费用。n n实体性贬值=现时购置成本

25、n功能性贬值的估算：(1)将现有资产与功能相同但性能更优、社会已普遍使用的类似资产相比较，计算两者年营运成本的差异，确定超额营运成本；(2)估计现有资产的剩余寿命年限；(3)选用恰当的贴现率，将超额营运成本折为现值，确定资产的功能性损耗。n重置价值法适用于以使用为持有目的的资产评估，不适合对具有独立获利能力的整体资产的价值评估。实际已使用年限经济寿命年限2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉36n3.收益现值法收益现值法n收益现值法是通过将资产所带来的未来预期收益折算为现值，借以确定资产价值的评估方法。n资产内在价值= +nRt代表资产在未来各期所能取得的收益；nr代表恰当的贴现率;nt代表收益

26、期限；nM代表资产的期末余值。nt=1Rt(1+r)tM(1+ r)n2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉37n3.3.3公司的价值n1.公司价值估价模型公司价值估价模型n公司每年收益相等的估价模型：n V=nS代表公司未来每年的税前收益；T代表所得税率；nr代表贴现率； V代表公司价值。n公司每年收益按固定比例g增长的估价模型：n V=nS0代表公司目前的收益。S (1-T) rS0 (1+g) (1-T)r - g2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉38n2.公司收益的界定n(1)公司收益是归公司权益主体的纯收入所得额。公司收益主体包括公司的债权人和投资人。n(2)公司收益有两种表现口径：

27、利润和现金流量。n(3)公司的价值是公司资产综合体的价值，不同的公司收益所表达的资产综合体性质是有区别的。n 公司收益与公司价值公司收益与公司价值n 公司收益 公司价值内涵 资产构成 资产性质 净利润（现金净流量） 所有者权益投资价值 资产-负债 净资产 净利润（现金净流量） +税后长期负债利息 长期权益人投资价值 资产-流动负债 投资资产 税后息税前利润（税 后息税前现金流量） 权益投资价值 全部资产 总资产 2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉39 第4章 金融投资n4.1证券投资n4.1.1证券投资的风险（参见教材P188）n（1）非系统性风险，又称可分散风险或公司特别风险，是指某些因素

28、对单个证券造成经济损失的可能性。如个别公司工人的罢工、公司在市场竞争中的失败等。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。n （2）系统性风险，又称不可分散风险或市场风险。指的是由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。这种风险影响到所有的证券，因此，不能通过证券组合分散掉。不可分散风险的程度，通常用系数来计量。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉40n4.1.2证券组合投资（P178）n1.证券组合的风险与报酬(P176-182) (1)两种证券的投资组合 (2)多种证券的投资组合 2.有效投资组合 (P182-186 P189-) 3.资本市场线(P191) 4.资本资产定价模

29、型（参见教材P196页） ri =rf +(rm- rf) ri 代表第i中股票或第i种证券组合的必要报酬率；rf代表无风险报酬率；rm代表所有股票或所有证券的平均报酬率。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉41n4.1.3债券投资（P77）n1.债券的估价n(1).一般情况下的债券估价模型n P = ( iF ) PVIFAr,n + F PVIFr,nnP代表债券价格 i代表债券票面利率nF代表债券面值 n代表付息总期数nr代表市场利率或投资人要求的必要报酬率n(2).一次还本付息且不计复利的债券估价模型n P = ( F + F i n ) PVIFr,n n(3).贴现发行的债券估价模

30、型n P = F PVIFr,n2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉42n2.市场利率的敏感性n(1)市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。n(2)长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券，在市场利率较低时，长期债券的价值远高于短期债券；在市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券。n(3) 市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈的波动；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率的变化并不敏感，市场利率的提高，不会使债券价值过分地降低。n3.债券投资的收益率n(1)债券收益的来源 ： 利息收益 利息再

31、投资收益 价差收益n(2)债券的内部收益率n 债券的内部收益率是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬率。n 溢价债券的内部收益率低于票面利率，折价债券的内部收益率高于票面利率，平价债券的内部收益率等于票面利率。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉43n3.债券投资的优缺点n(1)优点：n本金安全性高；n收入比较稳定；n许多债券都具有较好的流动性。n(2)缺点：n购买力风险比较大；n没有经营管理权。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉44n4.1.4股票投资 （P81） 1.股票的估价股票的估价n(1)短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型短期持有股票、未来准备出售

32、的股票估价模型n P= +nP代表股票现在价格；nPn代表未来出售时预计的股票价格；nr代表投资人要求的必要报酬率；nDt代表第t期的预期股利；nt代表预计持有股票的期数。nt=1Dt(1+r)t Pn(1+r)n2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉45n(2)长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型n n P=nP代表股票现在价格； D代表每年固定股利；nr代表投资人要求的报酬率。n(3)长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型n P=nD1为第一年的股利；每年股利比上年增长率为g。DrD1(r - g)2022

33、-5-1山大管理学院 杨婷蓉46n2.股票投资的收益率n(1)股票的内部收益率n 股票的内部收益率是在股票投资上未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率。n 在股利固定增长的股票估价模型中，n 即有：r= + g 从中可看出，股票投资内部收益率由两部分构成：一部分是预期股利收益率DP，另一部分是股利增长率g。 n(2)市盈率决定的收益率n 由于股票的购买价格就是在股票上的投资额，而股票市价=市盈率每股盈余，又因每股盈余可表示在该股上应当取得的投资收益，则：n 股票投资的收益率=1市盈率=每股盈余每股市价n该方法有两个基本前提：本期盈余全部发放股利；股利增长率为零。DP2022-5-1山大

34、管理学院 杨婷蓉47n3.股票投资的优缺点n(1)优点n能获得比较高的报酬；n能适当降低购买力风险；n拥有一定的经营控制权。n(2)缺点n普通股对企业资产和盈利的求偿权均居于最后；n普通股的价格受众多因素影响，很不稳定；n普通股的收入不稳定。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉48n4.2基金投资n基金投资是以投资基金为运作对象的投资方式。n4.2.1投资基金的运作原理n1.投资基金的组建n投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。n投资基金的组织与运作一般包括：n（1）由投资基金的发起人设计、组织各种类型的投资基金；（2)基金的份额用“基金单位”来表达；（3)由指定的信托机构保管和处分

35、基金资产，专款存储，以防止基金资产被挪为他用；（4）由指定的基金经理公司负责基金的投资运作。n2.投资基金的类型：n契约型基金与公司型基金；n封闭型基金与开放型基金。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉49n4.2.2投资目标与投资方向n1.投资目标：n资本迅速增值、资本长期增值、n收益与风险平衡、收益长期增长。n2.投资方向：n货币投资n股票投资n债券投资n认股权证投资n衍生金融工具投资n专门化投资：黄金基金、资源基金、创业基金、科技基金等。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉50n4.2.3基本的投资策略n1、平均成本投资策略n2、固定比例投资策略n3、分级定量投资策略n4.2.4投资基金

36、的财务评价n1、基金的价值n（1）基金价值的内涵n（2）基金单位净值n（3）基金的报价n2、基金回报率n3、有价证券周转率2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉51n4.3期权投资（P446）n4.3.1期权原理n1、期权的性质n2、期权合约要素n3、期权的种类n4、期权交易基本策略n5、期权的财务功能n4.3.2期权的价值分析n1、期权的理财思想n2、期权的价值构成：履约价值、时间价值n4.3.3期权资产定价模型n4.3.4投资项目的管理期权2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉52 第5章 项目投资（P104、124）n5.1项目投资概述n5.1.1项目投资的种类n1.维持性投资与扩大生产能力

37、投资n2.固定资产投资与无形资产投资n3.战术性投资与战略性投资n4.相关性投资与非相关性投资n5.采纳与否投资与互斥选择投资n5.1.2项目投资的特点n1.影响时间长 2.投资数额多 3.不经常发生 4.变现能力差2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉53n5.1.3项目投资的程序n1.提出 2.评价 3.决策 4.执行 5.再评价n5 .2投资决策指标n5.2.1现金流量n 企业投资决策中的现金流量是指与投资决策有关的现金流入，流出的数量。n1、现金流量的构成； 2、现金流量的计算；n3、投资决策中使用现金流量的原因。n(1)采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素；n(2)采用现金流量使项

38、目投资决策更符合客观实际；n(3)采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉54n5.2.2非贴现现金流量指标n 1、投资回收期（PP）n 投资回收期原始投资额每年营业净现金流量n 2、平均报酬率（ARR）n 平均报酬率平均现金流量原始投资额100%n 5.2.3贴现现金流量指标n 1、净现值n （1）净现值的计算n 投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值（通常用NPV表示）。n （2）净现值的计算步骤n 第一步：计算每年的营业净现金流量；第二步：计算未来报酬的总现值；第三步：计算净现值2

39、022-5-1山大管理学院 杨婷蓉55n（3）净现值法的决策规则n 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用净现值是正值中的最大者。n 2、内部报酬率n （1）内部报酬率的概念；n 内部报酬率又称内含报酬率（用IRR来表示）是使投资项目的净现值等于零的贴现率。n （2）内部报酬率的计算步骤；n （3）内部报酬率的决策规则；n 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，就拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项

40、目。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉56n3、利润指数n （1）利润指数的计算n 利润指数未来报酬的总现值初始投资额n （2）利润指数法的决策规则n 利润指数法的决策规则是，在只有一个备选方案的采纳与否决策中，利润指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用利润指数超过1最多的投资项目。n5.2.4投资决策指标的比较研究n 1、非贴现现金流量指标与贴现现金流量指标的比较。n 2、贴现现金流量指标的比较。n （1）净现值和内部报酬率的比较；n （2）净现值和利润指数的比较。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉57n5.3风险投资决策n 5.3.1按风险调整贴现率

41、法n 将与特定项目有关的风险报酬，加入到资金成本或要求达到的 报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。具体包括：n 1、用资本资产定价模型来调整贴现率；n 2、按投资项目的风险等级来调整贴现率；n 3、用风险报酬率模型来调整贴现率。n 5.3.2按风险调整现金流量法n 1、确定当量法n 就是把不确定的各年现金流量，按照一定的系数折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉58n 2、概率法n 是指通过计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值来评价风险投资的一种方法。一般适用于每年的现金

42、流量相互独立的投资项目。n 3、决策树法n 是通过现金流量概率树，分别计算各现金流量的净现值，并按联合概率计算期望净现值来评价投资项目的一种方法。主要适用于每年现金流量不独立的投资项目。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉59n5.4项目投资决策的实例n5.4.1固定资产更新决策n5.4.2资本限量决策n 资本限量包括软限量和硬限量。n 资本限量决策步骤：（1）计算出各项目的净现值；n（2）对净现值为正的项目在资本限量内进行各种可能的组合；（3）根据各投资项目组合的净现值，选择净现值总和最大的投资项目组合。n5.4.3投资开发时机决策n5.4.4投资期决策n 项目从开始投资到投入生产所需的时间

43、，称为投资期。2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉60n5.5风险投资与二板市场n 5.5.1风险投资n 1、风险投资的性质n （1）私人股权投资或与股权有关的投资；n （2）投资风险较高，投资期限较长，流动性较低，与此相对应的投资回报或股东权益比较高；n （3）被投资企业的产品和服务必须有潜在的市场竞争优势；n （4）投资的回报一般是资本的收益，而不是通过利息或分红来得到；n （5）投资者或投资中介利用自己的才能和关系，增加了企业的价值，为了介入企业的经营，他们往往在企业董事会中享有关键的地位2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉61n2、风险投资主体n （1）投资者：企业养老基金、公共养老基

44、金、基金和捐赠组织、金融机构、企业、个人和家庭。n （2）风险投资公司n 按公司的资金来源不同，分为独立的私人投资公司、附属于公司或金融机构的风险投资公司和小企业投资公司。n （3）风险企业n A、种子企业 B、开创型企业 C、发展企业nD、杠杆收购或管理收购（一般适用于较为成熟的、规模较大和具有巨大市场潜力的企业）2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉62n3、风险投资过程n发起投资项目，寻找有很大潜力的企业n初次审查n第二次审查，估价，发起说明书n批准投资，组织投资n投资后的监督，增加价值 （战略发展、积极参与董事会活动、提供专业知识、提供后续资金、寻找管理人员、提供信息、人才和相关机构）n投资实现（出售、股票发行上市、兼并、清产、联合）n投资者退出，风险投资家进行评估n退出后风险投资家继续进行监管2022-5-1山大管理学院 杨婷蓉63n5.5.2 二板市场n 1、二板市场的特点n （1）以中小型企业、新兴公司为服务对象，尤其是高科技公司；n （2）上市标准、交易成本比较低；n （3）大多采用自律的监理模式；n （4）基本上采取以电子计算机和电子通讯为基础的场外交易方式；n （5）风险较高，因此上市机制都采用注册制，同时对企业的信息采取严格的披露制度。n 2、二板市场的模式n （1）附属市场模式n （2）独立运作模式