资本预算 最新课件

《资本预算 最新课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《资本预算 最新课件（39页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、资本预算 最新第五章 投资管理资本预算 最新本章内容：本章内容：l一、投资评价的基本方法一、投资评价的基本方法l二、现金流量的测算二、现金流量的测算l三、项目投资可行性分析三、项目投资可行性分析l四、设备更新决策四、设备更新决策资本预算 最新第一节第一节 投资评价的基本方法投资评价的基本方法 资本投资的特点：资本投资的特点： 投资主体是企业投资主体是企业 资本投资的对象是生产性资本资产（非金融资本投资的对象是生产性资本资产（非金融性资产）性资产）资本预算 最新资本投资的主要类型资本投资的主要类型 新产品开发或现有产品的规模扩张新产品开发或现有产品的规模扩张 设备或厂房的更新设备或厂房的更新 研

2、究与开发研究与开发 勘探勘探 其他，包括劳动保护设施建设等其他，包括劳动保护设施建设等资本预算 最新资本投资的管理程序资本投资的管理程序 提出各种投资方案提出各种投资方案 *估计方案的相关现金流量估计方案的相关现金流量 *计算投资方案的价值指标计算投资方案的价值指标 价值指标与可接受指标比较价值指标与可接受指标比较 对已接受的方案进行再评价对已接受的方案进行再评价资本预算 最新资本投资评价的基本原理资本投资评价的基本原理 投资项目的收益率投资项目的收益率超过超过资本成本资本成本 企业价值增加企业价值增加 方案可行方案可行资本预算 最新资本成本资本成本 资本成本是投资人要求的最低收益率，资本成本

3、是投资人要求的最低收益率，它是一种机会成本，即投资人投资于其它是一种机会成本，即投资人投资于其他同等风险的资产可以赚取的收益。他同等风险的资产可以赚取的收益。资本预算 最新投资项目评价的基本方法投资项目评价的基本方法 贴现分析法（考虑了时间价值因素）：主要评贴现分析法（考虑了时间价值因素）：主要评价方法价方法 净现值法净现值法 现值指数法现值指数法 内含报酬率法内含报酬率法 非贴现分析法（没有考虑时间价值因素）：辅非贴现分析法（没有考虑时间价值因素）：辅助评价方法助评价方法 回收期法回收期法 会计收益率法会计收益率法资本预算 最新（一）净现值法（一）净现值法（NPVNPV） 净现值未来现金流入

4、量现值未来现金流出净现值未来现金流入量现值未来现金流出量现值量现值1 1基本原理基本原理净现值为正数，说明该投资项目的报酬率大于净现值为正数，说明该投资项目的报酬率大于预定的预定的贴现率（贴现率（一般根据一般根据资金成本资金成本来确定或者来确定或者根据企业要求的根据企业要求的最低资金利润率最低资金利润率来确定），投来确定），投资方案可行，反之亦反。资方案可行，反之亦反。2 2经济本质：经济本质：净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬资本预算 最新净现值的经济本质：实例分析净现值的经济本质：实例分析某投资者似准备投资于一个投资额为某投资者似准备投资于一个投资额为

5、20000元的元的A项目，项目，项目期限项目期限4年，期望投资报酬率为年，期望投资报酬率为10%，每年能获取，每年能获取现金流量现金流量7000元。元。则：净现值则：净现值7000（PA，10%，4）200002189.30（元）元）如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作为一部分作为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。投资回收额。见书见书P144例例1资本预算 最新练习 S公司正考虑一项新公司正考虑一项新设备投资项目，该项设备投资项目，该项目初始投资为目初始投资为200000元，每年的税后现

6、金元，每年的税后现金流量如下表，假设该流量如下表，假设该企业要求的收益率为企业要求的收益率为10，问是否应投资，问是否应投资该项目？该项目？年份年份初始投资初始投资初始投资初始投资200000第第1年年60000第第2年年80000第第3年年70000第第4年年50000资本预算 最新S公司投资项目净现值的计算公司投资项目净现值的计算年份年份税后现金流量税后现金流量现值系数（现值系数（10） 现值现值第第1年年600000.90954540第第2年年800000.82666080第第3年年700000.75152570第第4年年500000.68334150税后现金流税后现金流量现值量现值20

7、7340初始投资初始投资-200000净现值净现值7340资本预算 最新（二）现值指数法（二）现值指数法(PI) 现值指数又称获利指数，是未来现金流现值指数又称获利指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的入现值与现金流出现值的比率。比率。 现值指数大于现值指数大于1，说明收益超过成本，说明收益超过成本，投投资方案可行，反之亦反。资方案可行，反之亦反。资本预算 最新以上例为例以上例为例 PI207340/2000001.0367 现值指数大于现值指数大于1，项目可行。，项目可行。资本预算 最新现值指数与净现值的比较现值指数与净现值的比较 现值指数作为一个相对数指标，可以进现值指数作为一个相对数指

8、标，可以进行独立投资机会获利能力的比较，反映行独立投资机会获利能力的比较，反映投资的效率。在独立方案决策中，指数投资的效率。在独立方案决策中，指数越大，方案越优。越大，方案越优。 净现值是绝对数指标，反映投资的效益。净现值是绝对数指标，反映投资的效益。在互斥方案决策中，净现值越大，方案在互斥方案决策中，净现值越大，方案越优。越优。资本预算 最新（三（三）内含报酬率法（）内含报酬率法（IRRIRR） 1 1内含报酬率是指能够使未来现金流入内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值量现值等于等于未来现金流出量现值的贴现未来现金流出量现值的贴现率，即方案本身的投资报酬率。率，即方案本身的投资报酬率。 2

9、 2具体测算具体测算（1 1）每年净现金流量相等时（利用年金现）每年净现金流量相等时（利用年金现值系数）值系数）（2 2）每年净现金流量）每年净现金流量不不等时（利用复利现等时（利用复利现值系数）值系数）资本预算 最新例 假设一家要求收益率为假设一家要求收益率为10的企业正在考虑一的企业正在考虑一项初始投资为项初始投资为50000元的项目，投资以后的元的项目，投资以后的4年年内每年税后现金流量预计为内每年税后现金流量预计为16000元，计算项元，计算项目的内含报酬率。目的内含报酬率。 每年现金流量每年现金流量年金现值系数初始投资年金现值系数初始投资 年金现值系数年金现值系数50000/1600

10、03.125 查年金现值系数表，查年金现值系数表，n4的系数中有的系数中有3.125的，的，对应的对应的i就是要求的内含报酬率，就是要求的内含报酬率，资本预算 最新例 若没有若没有3.125,就找最接近就找最接近3.125的相邻系数的相邻系数及其对应的贴现率及其对应的贴现率 i=10% 3.17 X 3.125 i=11% 3.102 (10%-x)/(10%-11%)=(3.17-3.125)/(3.17-3.102) IRR=X=10.66%资本预算 最新（四）回收期（四）回收期 1 1回收期是指投资引起的现金流入量累回收期是指投资引起的现金流入量累计到与投资额相等所需要的时间。计到与投资

11、额相等所需要的时间。 回收期越短，方案越有利。回收期越短，方案越有利。 2 2计算计算 回收期原始投资额回收期原始投资额/ /每年现金净流入量每年现金净流入量（1 1）每年现金净流入量相等时，直接计算）每年现金净流入量相等时，直接计算（2 2）每年现金净流入量）每年现金净流入量不不等时，逐步累计等时，逐步累计计算计算资本预算 最新例 年份年份初始投资初始投资 初始投资初始投资200000 第第1年年 60000 第第2年年 80000 第第3年年 70000 第第4年年 50000 回收期回收期260000/700002.86（年）（年）资本预算 最新第二节第二节 投资项目现金流量的估计投资项

12、目现金流量的估计l（一）现金流量的项目内容（一）现金流量的项目内容l（二）营业现金流量的测算（二）营业现金流量的测算资本预算 最新现金流量准则现金流量准则估计现金流量时应注意的问题：估计现金流量时应注意的问题：1、不应考虑沉没成本、不应考虑沉没成本 沉没成本是指已经使用掉而无法收回沉没成本是指已经使用掉而无法收回的资金。这一成本对企业当前的投资决的资金。这一成本对企业当前的投资决策不产生任何影响。企业在进行投资决策不产生任何影响。企业在进行投资决策时要考虑的是当前的投资是否有利可策时要考虑的是当前的投资是否有利可图，而不是过去已花掉了多少钱。图，而不是过去已花掉了多少钱。资本预算 最新现金流量

13、准则现金流量准则 比如，某企业为一项投资已经花费了比如，某企业为一项投资已经花费了50万元的投资，要使万元的投资，要使工程全部完工还要再追加工程全部完工还要再追加50万元投资，但项目完工后的收益现万元投资，但项目完工后的收益现值只有值只有45万元，这时企业应果断地放弃这一项目。万元，这时企业应果断地放弃这一项目。 如果因为觉得已经为这一项目付出了如果因为觉得已经为这一项目付出了50万元的投资，不忍万元的投资，不忍半途而废，而坚持要完成这一项目，则只能招致更大的损失。半途而废，而坚持要完成这一项目，则只能招致更大的损失。 因为马上放弃这一项目，损失额是因为马上放弃这一项目，损失额是50万元，而如

14、果坚持完万元，而如果坚持完成这一项目，则除原来损失的成这一项目，则除原来损失的50万元外，还要加上新的投资损万元外，还要加上新的投资损失失5万元（万元（45万元万元50万元万元5万元）。万元）。 相反，如果投资完成后的收益现值为相反，如果投资完成后的收益现值为70万元，则应坚持完万元，则应坚持完成这一项目，而不应考虑总投资额为成这一项目，而不应考虑总投资额为100万元，收益现值只有万元，收益现值只有70万元而放弃这一项目。万元而放弃这一项目。资本预算 最新现金流量准则现金流量准则2、必须考虑机会成本、必须考虑机会成本在计算投资现金流量时，不仅要考虑在计算投资现金流量时，不仅要考虑直接的现金流入

15、流出，还要考虑没有直接的现金流入流出，还要考虑没有直接现金交易的直接现金交易的“机会成本机会成本”。机会成本就是放弃另一方案所丧失的机会成本就是放弃另一方案所丧失的潜在收益。潜在收益。资本预算 最新现金流量准则现金流量准则 比如，某企业进行某项投资需要占用比如，某企业进行某项投资需要占用1500平方米的库房，而该企业恰好有同样面积的库平方米的库房，而该企业恰好有同样面积的库房闲置。房闲置。 如果企业不是将这部分库房做投资之用，如果企业不是将这部分库房做投资之用，而是将其对外出租，每年可得到而是将其对外出租，每年可得到60万元的租金万元的租金收入。但企业将其用于投资需要之后，就丧失收入。但企业将

16、其用于投资需要之后，就丧失了可能获得的对外出租的租金收入。这部分损了可能获得的对外出租的租金收入。这部分损失，就是投资的机会成本，应作为现金流出在失，就是投资的机会成本，应作为现金流出在投资决策中考虑。投资决策中考虑。资本预算 最新现金流量准则现金流量准则3、考虑净营运资本的需求、考虑净营运资本的需求新项目实施后，增加原材料和存货；新项目实施后，增加原材料和存货；增加保留资金；发生赊销增加应收账增加保留资金；发生赊销增加应收账款。款。当项目终止时，有关存货将出售；应当项目终止时，有关存货将出售；应收账款变为现金；投入的营运资本可收账款变为现金；投入的营运资本可以收回。以收回。资本预算 最新现金

17、流量准则现金流量准则4、考虑投资方案对公司其他项目的影响、考虑投资方案对公司其他项目的影响如新产品上市对老产品市场的冲击资本预算 最新（一）现金流量的项目内容（一）现金流量的项目内容 1 1初始期：原始投资初始期：原始投资（1 1）在固定、无形等长期资产上的投资）在固定、无形等长期资产上的投资（2 2）垫支营运资金（流动资金）垫支营运资金（流动资金） 2 2营业期：营业现金流量营业期：营业现金流量 3 3终结期：投资回收终结期：投资回收（1 1）残值净收入）残值净收入（2 2）垫支营运资金收回）垫支营运资金收回资本预算 最新（二）营业现金流量的测算（二）营业现金流量的测算 1 1不考虑所得税时

18、的计算不考虑所得税时的计算各年营业各年营业NCFNCF收入付现成本收入付现成本 利润非付现成本（折旧等）利润非付现成本（折旧等） 2 2考虑所得税时的计算考虑所得税时的计算见下图见下图资本预算 最新营业现金流量测算模式营业现金流量测算模式 各年营业各年营业NCF 收入付现成本所得税收入付现成本所得税 税前税前NCF收入（收入（1税率）付现成本（税率）付现成本（1税率）非付现成本税率）非付现成本税率税率 税前税前NCF（1税率）税率）税后利润非付现成本税后利润非付现成本资本预算 最新单选题 某投资项目原始投资额为某投资项目原始投资额为100万元，使用万元，使用寿命寿命10年，已知该项目第年，已知

19、该项目第10年的经营净年的经营净现金流量为现金流量为25万元，期满处置固定资产万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共残值收入及回收流动资金共8万元，则该万元，则该投资项目第投资项目第10年的净现金流量为（年的净现金流量为（ ）万元。万元。 A.8 B.25 C.33 D.43资本预算 最新 答案：答案：C资本预算 最新多选题 净现值法的优点有（净现值法的优点有（ ）。）。 A.考虑了资金时间价值考虑了资金时间价值 B.考虑了考虑了项目计算期的全部净现金流量项目计算期的全部净现金流量 C.考虑了投资风险考虑了投资风险 D.可从动态可从动态上反映项目的实际投资收益率上反映项目的实际投资收益

20、率资本预算 最新 答案 ABC资本预算 最新判断题 在投资项目决策中，只要投资方案的投在投资项目决策中，只要投资方案的投资利润大于零，该方案就是可行方案。资利润大于零，该方案就是可行方案。（ ）资本预算 最新 答案： 资本预算 最新综合题 某企业拟投资某企业拟投资320000元购置一台设备，元购置一台设备，可使用可使用10年，期满后有残值年，期满后有残值20000元。使元。使用该设备可使该厂每年增加收入用该设备可使该厂每年增加收入250000元，每年除折旧以外的付现营运成本将元，每年除折旧以外的付现营运成本将增加增加178000元。假定折旧采用直线法，元。假定折旧采用直线法，贴现率为贴现率为1

21、2%，所得税率为，所得税率为35%。分别。分别计算该投资项目的净现值和內部收益率，计算该投资项目的净现值和內部收益率，并对该投资项目进行是否可行作出决策。并对该投资项目进行是否可行作出决策。资本预算 最新答案 年折旧额年折旧额 =（32000020000）/10 =30000元元NCF0=320000元元NCF1-9=（25000017800030000）（135%）+30000=57300元元NCF10 = 57300+20000 =77300元元当当i=12%时：时：NPV=57300（P/A，12%，9）+77300（P/F，12%，10）320000= 573005.3282+773000.3220320000= 10196.46元元资本预算 最新 当当i=14%时时: NPV =57300（P/A，14%，9）+77300（P/F，14%，10）320000=573004.9164+773000.2697320000=17442.47元元则则:IRR = 12%+10196.46/( 10196.46 +17442.47)（14%-12%）= 12.73%因为因为NPV=10196.46 0，IRR=12.73% 资金资金成本率成本率12% ，所以该方案可行。，所以该方案可行。