“三全食品”公司经营业绩的分析与评价

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1、 “三全食品”公司经营业绩的分析与评价 “三全食品”公司经营业绩的分析与评价The analysis and evaluation of management performance of San Quan Food Co., Ltd. 摘要自从加入WTO，对于民族企业是否能经受住外来资本主义的冲击一直是最受关注的焦点。而“三全食品”公司作为中国民族企业为数不多的产业开拓者和领导者，作为全国最大的速冻食品生产企业，凭借持续创新的精神和专注专业的企业文化为中国速冻食品行业带来新的火花。但是，“三全食品”公司的未来发展与经济业绩究竟是很好还是表面的风光，就需要通过对公司近几年的经营业绩进行分析预测

2、来给出最后的结论。只有对企业的经营业绩进行全面细致的分析，科学合理地评价，才能揭示出企业健康发展的普遍规律，使企业的管理水平得到改善，经济效益得到提高。本文在对“三全食品”公司的特点、发展现状、发展前景进行初步分析的基础之上，以它作为研究对象，针对其2008-2012年五年间的年度报告，利用指标分析、趋势分析、结构分析、杜邦分析等方法，就该公司的运营能力、盈利能力、偿债能力、发展能力等单项指标进行分析与评价，并通过杜邦分析法完成对该公司业绩的综合评价，发现“三全食品”公司存在长期偿债能力不足，存货略有积压等问题，并针对发现的问题提出优化资产结构，提高存货周转率等使公司能够稳定发展的对策和建议。

3、对“三全食品”公司经营业绩的综合评价有助于公司各利益相关者做出重要决策，为“三全食品”公司经营者与投资者提供合理优化资产结构的建议，也为经营者改善其经营业绩提供了思路，并最终实现经营业绩的提高。关键词：经营业绩，评价指标，业绩问题，改善建议AbstractSince joining the WTO,the national enterprises are able to withstand the impact of foreign capitalism has always been the focus of most concern.While theSan Quan foodas the

4、 Chinese national enterprises is the one of the few industry pioneer and leader,as the countrys largest quick-frozen food production enterprises,with the spirit of continuous innovation and professional enterprise culture brings new spark for frozen food industry in china.However,theSan Quan foodcom

5、panys future development and economic performance is good or the surface of the scenery,We need through the analysis and forecast to give the final conclusion on the operating results in recent years.The only detailed and thorough analysis of the results of operations of the enterprise,scientific an

6、d rational evaluation, in order to reveal the universal law of the healthy development of enterprises,improve the enterprise management level,economic efficiency is improved. Based on theSan Quan foodcompanys characteristics, development status, development prospects on the basis of preliminary anal

7、ysis to it as the object of study for its five-year period 2008-2012,the annual report,use of index analysis,trend analysis,structural analysis,DuPont analysis and other methods,in relation to the companys operations,profitability,solvency and ability to develop the analysis and evaluation of indivi

8、dual indicators,through the DuPont analysis to complete a comprehensive evaluation of the performance of the company,found that the company long-term solvency deficiency exists,a slight backlog of inventory and other issues,and for the problem s raised optimize the asset structure, improve inventory

9、 turnover rate enabling company to stable development of countermeasures and suggestions.The comprehensive evaluation of theSan Quan foodcompany operating performance to help all stakeholders in the company to make an important decision, provide a reasonable assets structure optimization suggestions

10、 for theSan Quan foodoperators and investors,also provides a way for managers to improve the operating performance, and ultimately improve business performance.Key Words：Results of operations, evaluation indicators, performance issues, recommendations for improvement目录引言11 “三全食品”公司生产经营状况21.1 速冻食品行业概

11、况21.1.1 国际速冻食品行业概况21.1.2 国内速冻食品行业概况21.2 “三全食品”公司概况22 “三全食品”公司经营业绩分析与评价的内容与方法32.1 经营业绩分析与评价的内容32.2 经营业绩分析与评价的方法53 “三全食品”公司经营业绩的单项分析与评价73.1 “三全食品”公司偿债能力的分析与评价73.1.1 偿债能力指标的建立73.1.2 “三全食品”公司偿债能力的计算与分析83.2 “三全食品”公司营运能力的分析与评价93.2.1 营运能力指标的建立93.2.2 “三全食品”公司营运能力的计算与分析113.3 “三全食品”公司盈利能力的分析与评价133.3.1 盈利能力指标的

12、建立133.3.2 “三全食品”公司盈利能力的计算与分析143.4 “三全食品”公司发展能力的分析与评价163.4.1 发展能力指标的建立163.4.2 “三全食品”公司发展能力的计算与分析174 “三全食品”公司经营业绩的综合分析与评价194.1 经营业绩综合分析方法的选择194.2 基于杜邦分析法的“三全食品”公司经营业绩的综合分析与评价204.2.1 杜邦分析法的具体内容204.2.2 分析与评价“三全食品”公司的经营业绩225 “三全食品”公司经营业绩存在的问题及改进建议255.1 “三全食品”公司经营业绩存在的问题255.2 “三全食品”公司经营业绩改进建议26结论27参考文献28致

13、谢29附录30V引言速冻食品是近年来世界发展最快的食品行业之一，从1995年起，我国速冻食品每年以20-30%的幅度递增，速冻行业利润总额逐年增长，但增长率在减缓；规模以上速冻食品企业数量逐年稳步增长。自加入WTO以后，我国冷冻食品产业取得了较快发展，同时，国内外冷冻食品企业也展开了激烈的市场争夺战。对此，政府采取了相应措施，同时，企业也采取了竞合策略，共同促进行业快速发展，这样一方面加大了行业内部竞争，一方面协助了行业整体扩张。现在速冻行业竞争激烈，原有市场趋于饱和，利润下滑，开始注重更高利润率保障的高档细分市场，更注重产品创新，开拓新的销售渠道，出现新的业态，新的品牌。通过速冻食品生产管理

14、规范，企业建立有效的速冻食品加工质量管理体系，形成文件，加以实施和保持，并予以持续改进。现在的速冻行业处在寡头竞争阶段，除了排名前几位的公司以外，其它为数众多的厂商每家的份额都非常有限。在08年由于竞争加剧、原材料价格上涨，加上金融危机的影响，速冻行业的利润率发生严重下滑。部分中小型企业亏损，淘汰部分小型、不规范企业。同时出现行业并购机会。速冻食品行业品牌化是大势所趋，但目前的形势却是品牌个性不明显、品牌集中度不高，除少数全国性强势品牌之外，各个地方都有自己的地方中小品牌。 因此，该课题的研究，从理论意义上讲，可以丰富和发展速冻行业经营业绩分析与评价的探讨，推动和促进速冻食品生产管理规范的完善

15、和发展；从实践意义上讲，可以对速冻食品生产管理规范在实行过程中出现的问题提出解决的意见和办法，从而使速冻食品行业发展规划更具有操作性，实现速冻行业的科学及可持续发展。1 “三全食品”公司生产经营状况1.1 速冻食品行业概况1.1.1 国际速冻食品行业概况随着社会生活节奏的加快，速冻食品成为当今世界上发展最快的食品工业之一，近年来，其贸易量每年以10%30%的速度递增。资料显示，目前发达国家人均年消费冷冻食品一般在20公斤以上，并以30%的速度递增。速冻食品已成为当今世界上发展最快的食品之一。目前世界速冻食品总产量超过6000万吨，品种3500种左右。美国、欧洲及日本等发达国家和地区是世界上速冻

16、食品产量最高、花色品种最多、人均消费最高的国家。1.1.2 国内速冻食品行业概况从1995年起，我国速冻食品的年产量每年以20%的幅度递增，成为90年代发展最快的食品加工业，速冻食品年产量接近1000万吨。据不完全统计，近年来，我国现有各类速冻食品生产厂家近2000家，年销售额达100亿元。我国是世界上食品种类最多的国家，如果对它们加以改造，制成速冻食品，在国内、国际市场都具有广阔的前景。但是，速冻产品现在还是品种单调、雷同，新技术、新品种入市缓慢。以面食为主的速冻食品，如水饺、汤圆等占市场全部品种销售比例过高；消费市场的培育不够，从工厂到餐桌的低温冷链没有完全形成；信息不够通畅，与国际间的商

17、务贸易交往有限等，也制约了技术的发展创新。从70年代以来，国外速冻行业发展迅速；在70年代末，因国外需求，国内产生了出品速冻行业；90年代以来，国内速冻行业开始发展，每年增长20%以上；在2007年6月，散装速冻食品被国家强令退市，速冻行业开始从膨胀发展到理性发展。行业标准出台，提高门槛，淘汰了不规范的企业；2008年，全球经融危机，包括速冻食品行业在内的所有产业面临盘整，洗牌，升级；在2012年6月，国家商务部发布了速冻食品生产管理规范。该标准规定了速冻食品生产管理规范的术语和定义、总则、文件要求、原辅料及食品添加剂要求、厂房和设施、人员要求及管理、卫生管理、生产过程的关键控制、质量管理和标

18、识的要求，为速冻行业的进一步发展指明了道路。从全球范围看，速冻食品行业属于朝阳行业；在中国，速冻食品是新兴行业。目前中国速冻食品以米面类主食产品为主，占60%以上，其中规模性品类有：水饺、汤圆、馄饨、粽子、面点。1.2 “三全食品”公司概况郑州“三全食品”股份有限公司是一家以生产速冻食品为主的股份制企业。中国第一颗速冻汤圆、第一只速冻粽子都出自三全，公司在全国有35个分公司、办事处及分厂，产品已出口到北美洲、欧洲、大洋洲和亚洲的一些国家和地区，销量多年位居国内行业第一。作为中国速冻食品行业的开创者和领导者，全国最大的速冻食品生产企业，20年来，郑州三全食品股份有限公司始终站在中国速冻食品美味、

19、健康领域的前沿，全力传承发扬传统美食文化，使用现代科技和工艺，专注研发不同口味的美食，带给消费者新鲜的优质食品、美好的现代生活。2006年，公司启动了“三全食品郑州工业园”建设，打造国内规模最大的集生产、研发、仓储、物流为一体的速冻食品专业基地。“三全食品”公司在郑州、广州、成都、天津、太仓等地建有基地公司，生产能力和装备水平均处于国内领导地位。公司构建了覆盖全国的冷链系统，保证产品始终新鲜、安全，给注重饮食乐趣和美味享受的消费者带来不同凡响的饮食体验，目前，公司在国内的市场占有率超过27%，连续多年位居行业第一。“三全食品”公司的快速发展，不仅使区域农业资源优势得以充分发挥，农产品实现转化增

20、值，而且直接安排了农村剩余劳动力和城市下岗职工24000多人，并带动了专业种植、养殖基地的迅速形成，解决了相关联的40万农民的增收问题。“三全食品”公司于2004年投入巨资，引进日本SHINWA公司研制开发的高科技盒装米饭工业生产线用以生产方便米饭（又叫常温流通无菌盒装米饭），实现了产品的工业化生产和产品的常温流通，确保产品货架期可达半年到一年。这是企业继速冻食品生产后经营领域的进一步拓展，是劳动密集和科技密集的成功结合。2005年初首家“有知有味”快餐旗舰店的开业，标志着三全公司正式进军快餐行业。2 “三全食品”公司经营业绩分析与评价的内容与方法2.1 经营业绩分析与评价的内容 财务状况综合

21、评价的先驱者之一是美国的亚历山大祆尔。19世纪初他在信用晴雨表研究和财务报表比率分析论著中最早提出企业财务状况综合比率分析体系，他选择7个财务比率指标，分别给定不同的权重，并确定每项指标的标准比率，用实际比率与标准比率对比，计算出每项指标的得分，最后求出总评分。尽管当时沃尔提出的财务综合评价模式着重考虑的是企业负债水平和偿债能力，但他的综合评分法却为企业业绩评价的发展开拓了新的思路。20世纪初美国杜邦公司成功创建了杜邦系统。杜邦系统的核心是权益净利率，它是所有财务比率中综合性最强、最具代表性的一个指标。杜邦系统分析法通过层层分解财务指标，直观地反映了影响权益净利率的因素及其内在联系，揭示了企业

22、筹资、投资和生产运营等方面的经营活动效率，是一种有效的综合财务分析法。1990年美国学者马克奈尔林奇和克罗斯提出了业绩金字塔模型，该模型从战略管理角度给出了业绩指标之间的因果关系，反映了战略目标和业绩目标之间的互动性，揭示了战略目标自上而下和经营目标自下而上逐级反复运动的层级结构。1992年哈佛商学院教授罗伯特S卡普兰和复兴战略集团总裁大卫P诺顿提出“平衡计分测评方法”，即平衡计分卡，它给出了财务、顾客、内部业务流程、学习与创新等4个方面的评价指标，创建了财务指标与非财务指标相结合的评价指标体系。相对于国外研究迅猛发展，我国关于业绩评价的发展相对较晚，但是发展势头较猛。我国上市公司的经营业绩综

23、合评价，与上述西方国家的业绩评价类似。我国现行对上市公司经营业绩评价的研究主要是从构建业绩评价系统和借助多元统计分析方法两方面展开的。福州大学管理学院的潘琰、程小可(2000)提出了主成份评价方法，该方法选择9个财务指标作为评价指标，构造了一个综合评价函数，利用主成份得分对上市公司业绩进行评价。国内学者徐国祥等(2000)提出采用因子分析法对上市公司经营业绩进行评价，进一步明确了各因子的经济意义，并提出了较具代表性的综合评价指标体系。台湾学者林谷峻(2004)从投资人关系的视角提出在有限的资源下，企业要想增进投资人关系则必须揭露投资人所感兴趣之信息。并且通过实证研究得出结论：投资人关系信息揭露

24、的程度与公司股价净值呈正向相关。李垣(2004)指出，目前企业绩效指标都是静态的，忽略了绩效评价体系本身的演进。张晓燕、胡玉明(2005)将企业生命周期理论纳入绩效评价制度，指出企业绩效评价制度的设计应该具有个性化，不同行业应该有不同的差异。陈共荣等(2005)研究了企业绩效评价主体的演进过程，并从评价范围、评价目标、评价指标和典型方法等方面分析了评价主体的演进对绩效评价的影响，在此基础上，进一步展望了未来绩效评价主体的发展趋势。以上是国内外学者在上市公司经营业绩评价方面取得的研究成果。学术理论界对上市公司经营业绩评价的研究较多，评价方法也各异。从国外企业绩效研究评价发展过程来看，企业绩效评价

25、体系经历了一个从财务绩效评价到综合绩效评价的过程，现在西方已经形成了一套成熟的绩效评价方法。而我国绩效评价体系还处在研究和探索阶段，各方面指标探讨的较多，但较零散，缺乏全面系统的理论研究，因此需要对国内外经营绩效评价体系进行系统的理论综合，并结合我国当前各行业的发展现状进行实践，才能找到适合我国经济环境的评价体系。2.2 经营业绩分析与评价的方法朱萍（2008）认为从广义上来讲，不同的评价主体根据其评价目的不同，评价的内容亦不相同。政府管理部门主要从社会角度对企业的业绩进行评价，企业经营者从管理者角度对于内部各层面的经营状况进行业绩评价，投资者从投资决策角度来对企业的业绩进行评价。具体来说，上

26、市公司经营业绩评价由财务评价和非财务评价两部分组成。财务评价，是指对企业一定期间的盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长四个方面进行定量对比分析和评判。非财务评价，是指在企业财务业绩定量评价的基础上，通过采取专家评议的方式，对企业一定期间的经营管理水平进行定性分析和综合评判。非财务信息，如相关政策法规信息、市场信息和行业信息等，用以作为财务信息的有力验证和补充。李鹏娜（2011）指出我国国内对于指标绩效评价大多将指标分为偿债能力指标，营运能力指标，盈利能力指标和成长能力指标，分别分析不同指标的侧重方向对公司整体加以评价。作为企业营运能力重要指标的TAT，它是反映企业全部资产综合使用效率的指标，

27、该指标越高越好，该指标越高，说明同样的资产取得的收益越多，因而资产的管理水平越高，相应地，企业的偿债能力也就越强。总资产收益率表示企业全部资产获取收益的水平，全面分赢了企业的获利能力和投入产出状况。该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营就越有效。企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度就越高。王凤琴（2004）提到传统的企业经营业绩评价指标体系由基本指标、修正指标及评议指标三层次构成：基本指标是评价企业经营业绩的核心指标，有总资产周转率、流动资产周转率等；修正指标用以对基本指标形成的资产营运状况的初步评价结果进行修正，以

28、产生较为全面的企业经营业绩评价基本结果，如存货周转率、应收账款周转率等；评议指标用于对基本指标和修正指标评价形成的基本结果进行定性分析验证，以进一步补充和完善基本评价结果。以上作者都从不同方面探讨了经营业绩分析与评价的内容，上市公司的经营业绩受多种因素的影响,分析上市公司经营业绩可以从不同的角度、采用不同的方法进行。但是,我认为在所有反映上市公司经营业绩的指标中,净资产收益率是反映企业经营业绩的一个最综合、最全面的指标。我们可以看到，在分析企业经营业绩的著名的杜邦分析体系中,是以净资产收益率作为起点的。所以，结合论文题目，我决定选择偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力为指标来对“三全食品”公

29、司进行经营业绩分析与评价。3 “三全食品”公司经营业绩的单项分析与评价3.1 “三全食品”公司偿债能力的分析与评价3.1.1 偿债能力指标的建立偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。偿债能力分析反映上市公司

30、偿债能力的指标，主要有流动比率、速动比率、资产负债率和长期资产适合率等。（1）流动比率流动比率，表示每1元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。它反映公司流动资产对流动负债的保障程度。一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力强。在运用该指标分析公司短期偿债能力时，还应结合存货的规模大小，周转速度、变现能力和变现价值等指标进行综合分析。如果某一公司虽然流动比率很高，但其存货规模大，周转速度慢，有可能造成存货变现能力弱，变现价值低，那么，该公司的实际短期偿债能力就要比指标反映的弱。其计算公式为：流动比率=流动资产合计流动负债合计（2）速动比率速动比率表示每1元流动负债有多少速动资产作为偿还的保

31、证，进一步反映流动负债的保障程度。一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力越强。在运用该指标分析公司短期偿债能力时，应结合应收帐款的规模、周转速度和其他应收款的规模，以及它们的变现能力进行综合分析。如果某公司速动比率虽然很高，但应收帐款周转速度慢，且它与其他应收款的规模大，变现能力差，那么该公司较为真实的短期偿债能力要比该指标反映的差。由于预付帐款、待摊费用、其他流动资产等指标的变现能力差或无法变现，所以，如果这些指标规模过大，那么在运用流动比率和速动比率分析公司短期偿债能力时，还应扣除这些项目的影响。其计算公式为：速动比率=(流动资产合计存货净额)流动负债合计（3）资产负债率资产负债率是

32、指公司年末的负债总额同资产总额的比率。表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。其计算公式为：资产负债率=负债总额资产总额100%负债总额：指公司承担的各项负债的总和，包括流动负债和长期负债。资产总额：指公司拥有的各项资产的总和，包括流动资产和长期资产。（4）长期资产适合率长期资产适合率是企业所有者权益和长期负债之和与固定资产与长期投资之和的比率。该比率从企业资源配置结构方面反映了企业的偿债能力。长期资产适合率从企业长期资产与长期资本的平衡性与协调性的角度出发，反映了企业

33、财务结构的稳定程度和财务风险的大小。该指标在充分反映企业偿债能力的同时，也反映了企业资金使用的合理性，分析企业是否存在盲目投资、长期资产挤占流动资金、或者负债使用不充分等问题，有利于加强企业的内部管理和外部监督。其计算公式为：长期资产适合率=（所有者权益总额+长期负债总额）（固定资产总额+长期投资总额）100%3.1.2 “三全食品”公司偿债能力的计算与分析企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志，通过对“三全食品”公司年度报表的计算与分析，可以得出2008年到2012年的偿债能力数据如下。表3-1 “三全食品”公司2008年到2012年的偿债能力数据表 资产负债率流动比率速动比率长

34、期资产适合率12年44.96%1.480.970.66%11年42.19%1.721.010.53%10年46.36%1.591.060.52%09年41.87%1.751.280.50%08年41.49%1.801.240.46%图3-1 “三全食品”公司流动比率、速动比率变化图 根据图3-1中数据显示，“三全食品”公司的流动比率从08年的1.80到12年的1.48，变化不大，越来越趋近标准值2，说明该公司的短期偿债能力较强，由于该公司属于食品行业，生产期较短，所以流动比率也相对较低，判断企业的偿债能力不存在大问题。该公司的速动比率呈下降趋势，在08-11年数值高于公认值1，说明其短期偿债能

35、力增强，债权人安全边际大，但是在12年稍有回落，数值变化为0.97。“三全食品”公司的资产负债率在40%到50%之间，属于正常范围。从08年到12年，整体呈上升趋势，表明企业靠负债融资力度加大，意味着企业风险也在加大。根据表3-1可以看出，“三全食品”公司的长期资产适合率由08年的0.46上升到12年的0.66，总体呈上升趋势，表明企业财务结构稳定，理论上认为该指标1较好，所以企业在长期偿债能力上略有不足。3.2 “三全食品”公司营运能力的分析与评价3.2.1 营运能力指标的建立营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。企业营运能力的财务分析比率有：存货周转率、应收账

36、款周转率、营业周期、流动资产周转率和总资产周转率等。这些比率揭示了企业资金运营周转的情况，反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低。企业资产周转越快，流动性越高，企业的偿债能力越强，资产获取利润的速度就越快。营运能力是社会生产力在企业中的微观表现，是企业各项经济资源，包括：人力资源、生产资料资源、财务资源、技术信息资源和管理资源等，基于环境约束与价值增值目标，通过配置组合与相互作用而生成的推动企业运行的物质能量。广义的营运能力是企业所有要素所能发挥的营运作用；狭义的营运能力是指企业资产的营运效率，不直接体现人力资源的合理使用和有效利用。营运能力分析包括流动资产周转情况分析和总资产周转情况分析。

37、 （1）流动资产周转情况分析反映流动资产周转情况的指标主要有应收帐款周转率、存货周转率和流动资产周转率。应收账款周转率应收账款周转率是反映应收账款周转速度的指标，它是一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率。应收账款周转率有两种表示万法。一种是应收账款在一定时期内（通常为一年）的周转次数，另一种是应收账款的周转天数即所谓应收账款帐龄。在一定时期内应收账款周转的次数越多，表明应收账款回收速度越快，企业管理工作的效率越高。这不仅有利于企业及时收回贷款，减少或避免发生坏帐损失的可能性而且有利于提高企业资产的流动性，提高企业短期债务的偿还能力。存货周转率存货周转率是一定时期内企业销货成本与存货平

38、均余额间的比率。它是反映企业销售能力和流动资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各个环节中存货运营效率的一个综合性指标。在一般情况下，存货周转率越高越好。在存货平均水平一定的条件下，存货周转率越高好。在存货平均水平一定的条件下，存货周转率越高，表明企业的销货成本数额增多，产品销售的数量增长，企业的销售能力加强。反之，则销售能力不强。企业要扩大产品销售数量，增强销售能力，就必须在原材料购进，生产过程中的投入，产品的销售，现金的收回等方面做到协调和衔接。因此，存货周转率不仅可以反映企业的销售能力，而且能用以衡量企业生产经营中的各有关方面运用和管理存货的工作水平。存货周转率还可以衡量存货的储存是

39、否适当，是否能保证生产不间断地进行和产品有秩序的销售。存货既不能储存过少，造成生产中断或销售紧张；又不能储存过多形成呆滞、积压。存货周转率也反映存贷结构合理与质量合格的状况。因为只有结构合理，才能保证生产和销售任务正常、顺利地进行只有质量合格，才能有效地流动，从而达到存货周转率提高的目的。存货是流动资产中最重要的组成部分，往往达到流动资产总额的一半以上。因此，在货的质量和流动性对企业的流动比率具有举足轻重的影响并进而影响企业的短期偿债能力。存货周转率的这些重要作用，使其成为综合评价企业营运能力的一项重要的财务比率。流动资产周转率流动资产周转率是反映企业流动资产周转速度的指标。它是流动资产的平均

40、占用额与流动资产在一定时期所完成的周转额之间的比率。在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用的效果越好。流动资产周转率用周转天数表示时，周转一次所需要的天数越少，表明流动资产在经历生产和销售各阶段时占用的时间越短，周转越快。生产经营任何一个环节上的工作得到改善，都会反映到周转天数的缩短上来。按天数表示的流动资产周转率能更直接地反映生产经营状况的改善。便于比较不同时期的流动资产周转率，应用较为普遍。存货周转天数存货周转天数是指企业从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数。周转天数越少，说明存货变现的速度越快。民间非营利组织资金占用在存货的时间越短

41、，存货管理工作的效率越高。其计算公式为：存货周转天数=360存货周转次数存货周转次数=销售成本存货平均余额存货平均余额=(年初余额+年末余额)2也即，存货周转天数=360存货周转次数=360(销售成本存货平均余额)=(360存货平均余额)销售成本=360(年初余额+年末余额)2销售成本（2）总资产周转情况的分析反映总资产周转情况的指标是总资产周转率。它是企业销售收入净额与资产总额的比率。这一比率可用来分析企业全部资产的使用效率。如果这个比率较低，则说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的获得能力。这样，企业就应该采取措施提高各项资产的利用程度从而提高销售收入或处理多余资产。3.

42、2.2 “三全食品”公司营运能力的计算与分析 营运能力揭示了企业资金运营周转的情况，反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低。通过对“三全食品”公司年度报表的计算与分析，可以得出2008年到2012年的营运能力数据如下。表3-2 “三全食品”公司2008年到2012年的营运能力数据表总资产周转率流动资产周转率存货周转率应收账款周转率12年90.88%1.412.4812.7011年112.23%1.632.9313.6810年109.35%1.553.3911.1709年93.38%1.312.888.5008年108.58%1.542.896.87 图3-2 “三全食品”公司2008年-20

43、12年存货周转天数变化图 表3-2中数据表明，“三全食品”公司的流动资产周转率与总资产周转率变化相同，都是在11年以前升高，在11年达到最高值163%和112%，表明企业流动资产周转速度较快，利用较好。在较快的周转速度下，流动资产会相对节约，相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力。但在12年，流动资产周转率降到141%，总资产周转率降到90%，表明营运能力有微弱降低。由表3-2可以看出，三全食品的存货周转率每年都在2到3左右，这说明该公司的存货周转速度是很慢的，存货储存过多，占用的资金多，存货有积压的现象。图3-2中数据表明，该公司周转天数很多，均在100天以上，这不利于将

44、资金运用到企业的营运中去。同时，由于行业的特殊性，食品企业的存货有保质期限，如果存货积压过多就会造成存货减值损失增加，造成企业的损失。表3-2显示，“三全食品”公司应收账款周转率从08年的6.87到12年的12.70，呈总体的上升趋势，这表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快。 3.3 “三全食品”公司盈利能力的分析与评价3.3.1 盈利能力指标的建立盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力指的是公司在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。对于经营者来讲，通过对盈利能力的分析

45、，可以发现经营管理环节出现的问题。对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。 盈利能力指标主要包括营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率六项。实务中，上市公司经常采用主营业务利润率、成本费用利润率、总资产报酬率、净资产收益率等指标评价其获利能力。（1） 主营业务利润率主营业务利润率是指企业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率。它表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。该指标越高，说明企业产品或商品定价科学，产品附加值高，营销策略得当，主营业务市场竞争力强，发展潜

46、力大，获利水平高。其计算公式为：主营业务利润率=主营业务利润主营业务收入100%（2）成本费用利润率成本费用利润率，是企业一定时期利润总额与成本费用总额的比率。其计算公式为：成本费用利润率=利润总额成本费用总额100%其中：成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用成本费用利润率越高，表明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制得越好，盈利能力越强。（3）总资产报酬率总资产报酬率，是企业一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率，显示了企业资产的综合利用效果。其计算公式为：总资产报酬率=息税前利润总额平均资产总额100%其中：息税前利润总额=利润总额+利息支出一

47、般情况下，总资产报酬率越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业盈利能力越强。（4）净资产收益率净资产收益率，是企业一定时期净利润与平均净资产的比率，反映了企业自有资金的投资收益水平。其计算公式为：净资产收益率=净利润平均资产100%其中：平均净资产=（所有者权益年初数+所有者权益年末数）2一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人利益的保证程度越高。 （5）销售净利率 销售净利率，是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。该指标费用能够取得多少营业利润。销售净利率，又称销售净利润率，是净利润占销售收

48、入的百分比。该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。其计算公式为： 销售净利率=(净利润销售收入)100%（6）销售毛利率销售毛利率是毛利占销售净值的百分比，通常称为毛利率。其中毛利是销售净收入与产品成本的差。其计算公式为：销售毛利率=（销售净收入产品成本）销售净收入100%3.3.2 “三全食品”公司盈利能力的计算与分析 盈利能力体现了指企业获取利润的能力。通过对“三全食品”公司年度报表的计算与分析，可以得出2008年到2012年的盈利能力数据如下。表3-3 “三全食品”公司2008年到2012年的盈利能力数据表主营业务利润率成本费用利润率总资产报酬率净资产收益率

49、12年32.636.1211.538.1611年31.076.2211.268.5910年32.947.6413.7211.9209年35.136.8912.789.5108年37.616.2511.73 9.22图3-3 “三全食品”公司08年到12年销售毛利率变化图图3-4 “三全食品”公司08年到12年销售净利率变化图表3-3中数据表明，净资产收益率整体呈下降趋势，仅在10年，净资产收益率有所回升，说明公司净资产（股东权益）运用得不好，公司的盈利能力降低，说明资本营运效益和投资者债权人受保障程度有所减弱。 由图3-3可以看出五年以来销售毛利率有所下降，说明营业收入中制造成本所占的比重减小

50、；由图3-4可以看出销售净利率从08年到10年逐步升高，但在10年之后有所下降，说明“三全食品”公司在08到10年获取净利润的能力有所增强，但在10年之后能力有所下降。 由表3-3可以得出“三全食品”公司的主营业务利润率在逐渐降低，在11年达到最低值31.07,12年略有回升，为32.63，说明企业产品定价不够科学，产品附加值降低，主营业务市场竞争力减弱，获利水平降低。 表3-3的数据显示，“三全食品”公司成本费用利润率在10年达到最高值7.64,在10年之后又逐渐减少，通过对比09、10、11年的财务报表可以看出，09年到11年的利润总额是在增加，由09年的1,444,540,000增加到1

51、1年的2,626,480,000,但同时成本费用总额由1,360,181,877增加到2,504,435,600,说明公司获利时所耗费的成本增加了,公司近几年的企业效益变差了。 由表3-3的数据看出，“三全食品”公司的总资产报酬率在08年到10年整体呈上升趋势，在10年到达最大值13.72,10年之后降低，在11年达到最小值11.26，12年略有回升，这表明企业在10年之前资产利用效率较高，说明其在增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果；而在10年之后企业资产利用效率降低。3.4 “三全食品”公司发展能力的分析与评价3.4.1 发展能力指标的建立企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业

52、通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。企业能否健康发展取决于多种因素，包括外部经营环境，企业内在素质及资源条件等。 分析发展能力主要考察以下四项指标：主营业务收入增长率，净资产增长率，净利润增长率，总资产增长率。（1） 主营业务收入增长率主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般的说，如果主营业务收入增长率超过10%，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在5%10%之间，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。如果该比率低于5%，说明公司产品已

53、进入衰退期，保持市场份额已经很困难，主营业务利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。其计算公式为：主营业务收入增长率=（本期主营业务收入-上期主营业务收入）上期主营业务收入100%（2） 净资产增长率净资产增长率是指企业本期净资产总额与上期净资产总额的比率。净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。在企业经营中，净资产收益率较高代表了较强的生命力。如果在较高净资产收益率的情况下，又保持较高的净资产增长率，则表示企业未来发展更加强劲。其计算公式为：净资产增长率=（期末净资产-期初净资产）期初净资产100%在新的企业会计准则下，建议将净资产增

54、长率公式改为：净资产增长率=（期末扣除其他资本公积的净资产期初扣除其他资本公积的净资产-1）100%（3） 净利润增长率净利润增长率代表企业当期净利润比上期净利润的增长幅度，指标值越大代表企业盈利能力越强。其计算公式为：净利润=利润总额-所得税净利润增长率=(当期净利润-上期净利润)上期净利润100%本年净利润增长额=本年净利润-上年净利润净利润增长率=（本年净利润增长额上年净利润）100%（4）总资产增长率总资产增长率，是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。其计算公式为：总资产增长率=本年总资产增长额年初资产总额100%其中：本年总资产增长额=年末资产总

55、额-年初资产总额总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。但在分析时，需要关注资产规模扩张的质和量的关系，以及企业的后续发展能力，避免盲目扩张投资。3.4.2 “三全食品”公司发展能力的计算与分析发展能力体现了企业的发展前景和成长状况。通过对“三全食品”公司年度报表的计算与分析，可以得出2008年到2012年的发展能力数据如下。表3-4 “三全食品”公司2008年到2012年的发展能力数据表净利润增长率总资产增长率主营业务收入增长率净资产增长率12年1.5112.612.067.2211年9.3845.5636.5556.8910年38.8318.2633.159.130

56、9年13.588.764.478.0608年9.3339.1510.68184.86图3-5 “三全食品”公司主营业务收入增长率、总资产增长率变化图 由图3-5可以看出，“三全食品”公司主营业务收入增长率变化波动很大，在11年达到近几年的最高值36.55，但在12年有所下降，为2.06，说明公司12年度主营业务收入虽然增长，但增长缓慢，这与公司的总资产增长率变化类似，在11年公司总资产增加最多，总资产增长率为45.56，但在12年虽然公司的规模继续扩大，但速度比上年大大放缓。净利润的增长是公司成长性的基本特征，表3-4表明，“三全公司”净利润增长率在08年到10年增加，由9.33增加到38.8

57、3，但在10年之后减少到9.38（2011年）及1.51（2012年），说明在10年之前，公司经营业绩突出，市场竞争能力强；但在10年之后，“三全食品”公司经营业绩减少，市场竞争能力减弱。表3-4的数据显示，“三全食品”公司的净资产增长率在08年达到最大值184.86，表明在08年公司资本规模的扩张速度最快，体现了较强的生命力。4 “三全食品”公司经营业绩的综合分析与评价4.1 经营业绩综合分析方法的选择黄爱华（2007）指出杜邦分析法是评价企业绩效的一种经典方法。杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况,这种分析方法最早由美国杜邦公司使用,故名杜邦分析法。杜邦分析

58、法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平,从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。在公司财务分析中,仅观察财务报表无法洞察财务状况的全貌,同时仅观察单一的财务比率,也难以了解公司财务状况的全面情况。为此,需要把各种财务比率结合起来,杜邦财务分析体系就是一种综合分析法。作为一种很实用的财务分析方法,它利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。这种方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标权益净利率出发,层层分解至企业最基本生产要素的使用,成本与费用的构成和企业风险,从而满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要,在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正。杜

59、邦财务分析体系为改善企业内部经营管理提供了有益的分析框架。王玲娟（2004）提到在我国的综合财务分析中，特别是对国有资本金效绩评价过程中，所用到的方法是对沃尔比重评分法的改进。沃尔比重评分法是对比率分析法的引伸。在比率分析法中，对于每一项分析比率,只确定了分析内容,但很难确定每个指标的评价标准,因而无法判断企业相应指标是否正常，而沃尔比重评分法则解决了这样的问题。它按行业不同设置评价的指标体系，每个体系中的指标分为定量指标和定性指标,而定量指标又分为基本指标和修正指标。王文桂（2011）指出因子分析法是一种通过具体指标测评抽象因子的统计分析方法，把原来多个指标转化为一个或几个综合指标，并且这些

60、少量的指标能够包含原来多个指标的绝大部分信息。其基本做法是用少数几个因子去描述许多指标或因素之间的联系，将关系紧密的几个变量归在同一个因子中，以较少的几个因子反映原始数据的大部分信息。提取因子是因子分析法的重要步骤，将原有变量综合成少数几个因子是因子分析的核心内容，提取因子的关键是通过样本数据求解因子载荷矩阵，主要由基于主成分模型的主成分分析法，基于因子模型的主轴因子法，极大似然法、最小二乘法等。在业绩评价指标体系中，根据选取的数据样本，提取因子解释的方差共占总方差比例较大，主成分累积贡献率达到85%以上就可以很好地说明和解释问题。公司综合经营业绩分析方法包括杜邦财务分析、沃尔比重评分法、因子

61、分析法等，各种综合分析方法都有其优点和缺点。财务报表分析是一项复杂而细致的工作，其各种分析方法不仅在理论上需要有透彻的研究，更要在实际工作中不断加以实践，才能进行有效的财务分析。杜邦分析法利用权益净利率这个杜邦分析系统中最具核心代表力的财务分析指标，来反映企业的经营和盈利能力状况，通过对财务指标的层层分解，深入的分析影响企业经营目标的主要因素，从而发现企业存在的问题。因此本论文将采用杜邦财务分析法评价企业的经营业绩。4.2 基于杜邦分析法的“三全食品”公司经营业绩的综合分析与评价4.2.1 杜邦分析法的具体内容杜邦分析法是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它

62、是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。杜邦分析法的优点在于采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益基本收益率的决定因素，以及销售净利润与总

63、资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。（1） 杜邦分析法的基本思路权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。权