碳中和之水务行业发展研究报告.docx

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1、碳中和之水务行业开展研究报告第一章行业概况水务行业是指由原水、供水、节水、排水、污水处理及水 资源回收利用等构成的产业链。水务行业是中国乃至世界上所 有国家和地区最重要的城市基本服务行业之一，日常的生产、 生活都离不开城市供水。一般指生产和提供水务产品及服务的 主体的集合，及水务运营子行业。整个水务产业链包括供水、污水设备生产制造，原水收集 与制造、存储、输送，水的生产和销售，水的供应网管、中水 回用，污水排放，污水收集与处理、污泥处理等。根据水的流转路径，水务产业链可以分为：原水生产和供 应、自来水生产和供应、自来水销售、污水处理（排水）、再生 水（中水）生产和销售，这些价值环节构成了狭义的

2、水务产业 链。从业务增长速度与市场开展空间来看，我国城市自来水供 应业务已经进入了成熟期的初级阶段，我国污水处理行业正处 于快速成长期；再生水利用业务还处于导入期，开展前景看好。权 和专用频谱，大大提升数据平安性。（2）低功耗：应用NB-1 oT 技术的智能水表电池寿命可达10年，满足国家规定为6年更 换周期，防止频繁更换电池而增加的维护本钱。（3）广覆盖： 水表安装环境相对复杂，对网络要求较高，而NB-1oT覆盖比 GPRS覆盖增强20dB+,可满足远传需要的网络要求。（4）大连 接：NBToT比现有无线技术提供50T00倍的接入数，允许大 量智能水表接入统一网络。2.3政策监管中国水务行业

3、的监管机构主要包括各级水利部门、住房和 城乡建设部门、环保部门等政府机构和中国城镇供水排水协会 等自律组织。近年来，随着中国经济的快速开展以及城镇化进 程的不断加快，整体用水需求量激增，同时也带来了水污染严 重的问题，加剧了中国水资源短缺的矛盾。在此背景下，水务 行业应运而生并蓬勃开展，而污水处理行业作为其中的重要一 环，正日益扮演愈发重要的角色。为规范并促进中国水务行业开展，中国政府及相关部门制 定全国性的水务方面法律、法规及相关规定，各级地方政府根 据当地经济和社会开展状况制定适合当地的水务方面地方法规, 且各级地方政府相关部门对当地水务公司的经营活动实施具体 监管。第三章行业估值、定价机

4、制和全球龙头企业3. 1行业综合财务分析和估值方法水务行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、 市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率 估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估 值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。3.2 行业开展和驱动机制及风险管理3.3 . 1行业开展和驱动因子我国水务上游端产业已步入平稳开展期，行业开展处于呈 现出缓慢上升、整体平稳的状态。2019年我国城镇居民用水普 及率为98. 8%,城镇供水已接近完全覆盖，市场需求接近饱和 状态。2010年我国城市供水总量是5078亿立方米，至2019

5、年 我国城市供水量为6283亿立方米，十年间供水量增长了 1205 亿立方米，年均增长幅度为2. 3%,增速较缓，增长稳定。2020年出台的城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施 方案和关于构建现代环境治理体系的指导意见指出，在 强化污水处理能力，提高污水治理效率的同时要推进水处理相 关设施建设，积极推动城镇污水处理设施和服务向农村延伸。 由于政策的导向性，越来越多具有高技术的企业加入，下游端 行业区域垄断性被打破，行业内许多企业呈现出跨区域经营的 特性。随着我国政府对环境整顿力度的加大，下游端产业市场空 间在不断扩大。水环境治理需求带来行业增长动力，城镇污水 设施建设的快速扩张和污水排放标准的

6、提高为下游端产业扩张 提供了市场空间。根据预测，到“十三五”末，我国水生态治 理行业市场规模可突破1,500亿元，到2024年，我国水治理市 场规模有望突破3, 500亿元大关。2017年城乡建设设计公报数据显示，截至2017年年 末，全国城市共有污水处理厂2209座，比上年增加170座，排 水管道长度57. 7万公里，比上年增长9. 31%。生态环境部数据说明，2017年93%的省级及以上工业集聚 区建成污水集中处理设施，新增工业集散区污水处理能力近 1000万立方米/日，截至2017年末全国设市城市污水处理能力 达1.57亿立方米/日。根据历年数据和规划进行测算，2018年 城市污水处理厂

7、数量会略有提升，到达2300个左右，污水厂日 处理能力到达1.62亿立方米/日，继续担起污水处理的大旗。2019年我国水资源消费结构来看，农业用水总量、工业用 水总量、生活用水总量和生态用水总量分别为3674. 6亿立方米、 1234. 8亿立方米、876. 2亿立方米和201.9亿立方米。驱动因素1）结合国家重大战略部署。围绕国家重要战略部署，充分 利用科技创新水资源短缺，以及高质量中水的综合利用等突出 问题。2）结合关键技术和“卡脖子”技术。其中有四个技术方向， 一是污水资源化，二是农村污水，三是污水药剂，四是膜材料。3）结合未来业务方向。以以下三个新的业务方向为主，一 是工业污水治理；二

8、是自来水直饮；三是污水资源化。将未来 的科技研发紧紧围绕这三个方向展开。4）结合体制机制改革。目前按照中央的部署，央企和国企 进行大面积的混合所有制的改革。同时为了鼓励创新，中央在 技术型企业和技术岗位的激励措施，出台了很多鼓励性的政策， 企业在“十四五”规划中重点表达这些方面的改革。5）结合体系建设。体系建设包含三个方面：一是搭好平台 未来的技术研发需要更多开放性、联合性的研发；二是加大投 入。国资委要求央企要按照销售收入的2.5%支配研发费用， 这也表达了党中央国务院对科技创新的重视,如何将钱花到位, 需要企业做好规划；三是人才队伍建设。人才建设体系是中环 水务“十四五”规划中的一大基础性

9、工作。6）创新要实现全面创新。创新是全面创新，也是系统创新， 应该包括制度、理论、产品、模式、全员多方面的创新。在传 统行业要实现创新的驱动，要围绕技术创新、业务创新和管理 创新，以完善科技体系为核心，形成五个体系，即平台体系， 制度体系，人才培养体系，标准体系和科技管理体系。7）创新要考虑人民的感知。新时代具有很多新的特征，其 中重要的一点是以人民为核心，新时代更注重人民的感知。环 保企业的创新要符合市场方向，就要以人民的感知为出发点， 营造更高质量、更高标准、更美好的场景。8）关注兴旺国家美国日本韩国，他们代表市场开展方向。9）技术创新驱动智慧水务产业升级。行业风险分析和风险管理1）市场风

10、险实践说明，很多地方水务工程特许经营并未排除竞争可能， 如自来水、污水处理、工业供水工程都有可能被其他水务企业 抢占市场。在水价提升困难的情况下，供水规模得不到有效扩 大，甚至丧失原有的市场份额，那么供水企业将很快面临财务 困境。此外，工业供水受到经济周期和行业结构调整的影响， 售水量会产生大幅度的变化。2）政治风险水务工程一般处于政府管制之下，受政府的行政监管，在 引入特许经营权的初期，法律法规不完善，在漫长的特许经营 期有很多不确定的政治风险。主要风险有：水务资产的剥夺（没 收、征收、接管三种形式）；限制性的经济政策（税收政策、价 格管制、职工安置、汇率利率管制等）；政府与领导换届导致的

11、政策不连续；地方政府部门利益之争给工程带来的风险；地方 保护主义；政府直接违约，不遵守特许经营协议的约定等。3）运营风险工程运营风险主要包括人员本钱增加，各种原因导致的企 业严重超编吃掉企业大局部利润，如有的地方国有自来水公司 人员本钱甚至超过企业收入，使企业不堪重负；生产本钱增加， 如为了提高自来水水质和污水排放标准，需要对现有设备进行 升级改造，增加生产原材料投入；管理本钱增加，有的组织机 构设置不合理，管理层级多，导致效率低下；纳税规划不合理 导致的额外本钱支出；大修风险，如因为城市规划导致需要管 道改线，海底管道被船锚、海潮破坏等大修造成的大额支出； 火灾、爆炸、投毒、排污等平安事故造

12、成的重大损失。3.4 竞争分析国内竞争波特五力分析潜在进入者：非水务主业的上市公司和其他产业，资本通 过并购水厂或组建合资公司等方式向水务产业渗透等。但资金、 技术及运营能力，同时政府的行政管制等都将影响水务业潜在 进入者。行业内竞争分析：供水：国有80%；民营10%外资10%；上游企业：工程设计，建筑施工，材料提供，管网建设,供水设备和污水处理设备制造，具有技术优势顾客分析：用户分散，无法选择供应商，无议价能力。污 水处理：国有48%；外资30%；民营22%；替代品分析：自来水方面：软饮料，瓶装和桶装矿泉水。 水是必需品，替代性较小；污水处理方面民众刚性需求，不可 替代。全球主要国家水务分析

13、1）法国模式法国水价政策的制定是在国家宏观指导下，采取谨慎而又 民主的对话方式及水价听证会制度，通过各流域委员会与用水 户协商，确定水费和污染税费的标准，并由各流域委员会的执 行机构一水管局负责向用户收取。2）英国模式英国水价的制定完全按市场经济条件下投入一产出模式运 作，确保回收本钱，并有适度盈余，国家设定一个价格上限进 行宏观调控。英、美、法和澳等国家很早就开始城市水务改革，积累了 很多经验，但在城市水务市场化模式的选择问题上却十分慎重。 以前，政府是城市水务的生产者、提供者和安排者。政府的职 能也需改变，转为对生产者进行选择和对生产者所提供服务进 行监管。尽量减少不必要的行政干预，做好监

14、管者角色，保证 公众获得平安可靠、高效合理的公共服务。整合监管部门，保 证城市水务监管运行的独立性。水价体系竞争目前世界上水价体系的主流是补贴型和本钱型。只有少数 国家是营利型水价体系。但近年来，随着对水资源认识程度的 加深，各国总的开展趋势是从补贴型向本钱型和营利型方向的 转变。资源决定政策，供给管理向需求管理转变，各国水价政 策与水资源状况相适应。地理位置、气候条件、人口数量、经 济开展状况等因素的差异，使得各国在水资源总量和人均占有 量上的差异显著，这将在一定程度上决定各国在水价问题考虑 上有着不同的政策和价值取向。水资源丰富的国家在水价体系上趋向于本钱型或补贴型体 系。这种体系即由政府

15、维持低价而又充足的供水。美国是本钱 型水价体系的典型代表，供水部门不以盈利为目的，但须自负 盈亏。加拿大长期以来都是依靠政府补贴维持低水平和充足的 供水，其水价是兴旺国家中最低的。水资源相对紧缺的国家一 般有比拟完善的水价体系。如英国是营利型水价体系的代表， 其将公共用水服务和水处理规划工商业范畴，实行企业化管理, 目的是控制水资源的消耗并激励供水行业提供优质服务。中国水务行业与国际企业比拟1）中国加大对数字经济和人工智能的投入，更加促进智慧 水务的开展。2）美国、加拿大、英国、法国、澳大利亚等兴旺国家的水 管理体制不尽一致，但有一个共同点就是水管理是有序的，即 水的法律法规比拟健全，社会各界

16、都能严格遵守，一切水事活 动依法办事。3）美国和加拿大以不盈利为原那么，但必须保证投资的回收、 运行维护管理和更新改造所需开支的自理。4）城市水务管理比拟好的国家把水资源的水量、水质真正 做到了 一体化管理。5）兴旺国家十分重视水资源保护，依法保护城市水环境、全球及我国水资源状况1）全球水资源状况全球水资源总量约为13.86亿立方千米，其中咸水占比为 97.47%,淡水占比为2. 53%。在当前的技术条件下，地下水资 源及咸水还不能大规模开发利用，容易利用的淡水仅占淡水总 量的1%左右，约占全球水资源总量的0.026%左右。在全球人口增长和经济开展的背景下，自然水资源的需求 日益增加。自然水资

17、源的供应那么由于污染、地下水的下沉以及 气候变化等因素使人类可利用的自然水资源量正在萎缩。尽管 全球海水资源极其丰富，但目前海水淡化本钱较高且技术也不 够成熟，尚未形成规模化生产，假设能充分利用海水资源将有效 缓解日益萎缩的水资源状况。尽管水资源是可再生资源，但受世界人口增长、人类对自 然资源的过度开发、基础设施建设投入缺乏等因素影响，水资 源供应可能会成为制约经济和社会开展的重要因素。2）我国水资源状况实现可持续开展是共同特点。6）欧美等兴旺国家的城市水务开展均以市场经济为基础, 城市工业和生活供水工程一般要求全部回收投资。7）从国际成熟水务市场的开展经验来看，行业集中度均比 较高，大型水务

18、集团大多通过并购重组来实现业务的快速扩张 和企业的规模化开展。我国水务市场集中度低，区域垄断特征 明显，过度分散制约了行业的技术进步及服务的集约化。第四章未来展望水务行业未来将会有以下四种开展趋势：1 .技术和规模优势水务企业将加快区域布局，行业竞争加 剧，行业集中度将提升随着政策推进流域综合治理、农村环境治理等方面，市场 需求释放，为进一步占领和巩固水务市场份额，技术和规模优 势突出的水务企业纷纷加快区域布局，通过市场竞争，介入其 他区域污水处理业务并加紧拓展新业务市场，形成供水及污水 处理一体化的业务格局。未来水务行业进入者增加，竞争将进 一步加剧，由于水务行业规模效应明显，局部实力强的企

19、业通过并购实现快速增长，行业集中度将提升。2 .受外部环境向好等因素影响，水务企业盈利能力稳定， 整体信用水平保持良好受宏观经济稳定、政策利好等因素影响，水务企业外部发 展环境向好。水务行业本身公益性较强，近年来政府支持持续， 提升了企业的盈利能力和现金流质量，水务企业整体信用水平 保持良好。短期内，水务企业的信用品质不会出现明显分化， 但随着行业市场化进程不断推进，竞争加剧，行业地位突出、 具有专业技术优势、环保业务多元化进程较为深入的企业信用 品质将强化，扩张规模较大导致资金压力迅速上升等的企业存 在信用品质弱化的风险。3 .水资源平安保护措施将全面升级供水平安始终是我国经济社会开展的重要

20、问题。疫情过后， 水生态平安仍将是我国的长期战略，对我国社会的可持续开展、 居民的身体健康等方面起到重要的支撑作用，我们认为国家仍 将持续加大对水生态平安各方面（供水、污水、水环境）的基 础设施建设力度和资本开支力度，水生态一体化、系统化的保 护与治理工作也将持续推进。4 .农村污水治理将发力农村污水治理任重道远，开展空间巨大。今年中央一号文 件关于抓好“三农”领域重点工作，确保如期实现全面小康 的意见对农村饮水平安巩固提升、梯次推进农村生活污水治 理以及农村户用厕所无害化改造提出了要求和目标。据预测， 2035年我国农村污水处理率将到达70%,形成2000亿的市场空 间。我国的淡水资源总量为

21、2.8万亿立方米，其中地表水2.7 万亿立方米，地下水0. 83万亿立方米，水资源总量占全球的 6%,居世界第六位。但我国水资源的人均占有量较低，仅为 2, 240立方米，约为世界人均的1/4,在世界银行连续统计的 153个国家中居第88位。再加上水资源地区分布和年内年际分 配的不均衡，我国的水资源缺乏情况较为普遍。与此相反，中国是世界上用水量最多的国家，用水量的不 断增长导致供求危机，日趋严重的水污染不仅降低了水体的使 用功能，也进一步加剧了水资源短缺的矛盾，形成了很多水质 性缺水城市。水务行业特征：1）区域经营垄断性强2）地域局限性3）长期开展相对稳定4）市场化水平低、行业盈利卑微5）国内

22、水务企业技术水平差距不大，但与国际水平相比仍有差距污水处理为水务行业的一个环节。水务行业其完整的产业 链条包括水源、供水、节水、排水、污水处理及其回收利用。 污水处理、回收利用属于环保的末端治理，整个水务产业链均 涉及广义的环保。第二章商业模式和技术开展2.1产业链价值链商业模式2. 1. 1污水处理产业链污水处理是指通过专业处理手段去除或降低不同类型污水 中的固体污染物及有机污染物，令被净化的水质能够到达再次 使用或排放要求的过程。随着中国城镇化加快，工业不断开展， 污水排放量不断增加，污水处理需求被进一步释放。得益于国 家政策的大力推动、资本投入力度加大、技术工艺不断创新的 全方位支持，中

23、国污水处理行业得以快速开展。就污水处理行业产业链而言：上游方面：污水处理设备、材料、药剂的研发商，以及水 质监测部门处于产业链上游，其研发的污水处理设备以及相关 材料、药剂的产品质量将直接影响到整个污水处理环节，对整 个产业链的处理效果具有重大影响；污水处理设备提供商主要 为污水处理打下基础；而水处理膜材料的生产商那么是提供是利 用膜对混合物中各组分的选择渗透作用性能的差异，以外界能 量或化学位差为推动力对双组分或多组分混合的气体或液体进 行别离、分级、提纯和富集的渠道，水处理药剂（也称作水处 理剂、水处理化学品，Water Treatment Chemica I s）是工业用 水、生活用水、

24、废水处置过程中通常所需的化学药剂。水质监 测，是监视和测定水体中污染物的种类、各类污染物的浓度及 变化趋势，评价水质状况的过程。中游方面：主要包括市政污水处理工程、工业污水处理工 程、水处理运营三个方面。下游方面：主要是污泥处理，污泥处置特指对污水处理过 程中产生的污泥进行的处置。根据中国水网按照中国已建成污 水处理厂的运营数据测算，到2010年年底，我国的污水处理厂 每天产生的湿污泥约17.5万吨。污水处理过程中产生的污泥湿度大，含重金属、细菌等有 害物质较多，如不能妥善处理，容易产生二次污染。目前污水 处理中产生的污泥有69%还采用简单的卫生填埋法，这些污泥没有经管稳定化和无害化，填埋后很

25、有可能对地下水体造成二 次污染。除卫生填埋外，针对污泥处理的技术很多，包括“脱水、 深度脱水、硝化、干化、燃烧、好氧发酵、厌氧发酵”等多种 方法，但是目前还不存在在经济性和适用性方面都令人满意的 技术。除技术瓶颈外，政策对污泥的处置现在还没有明确的规 定，在处理费用方面也没有明确的支付方，这严重制约了污泥 处置行业的开展。目前，情况正在向积极的方向开展：在今年年初建设部颁 布的城镇污泥处理厂污泥处理处置及污染防治技术政策（试 行）中，已经明确指出“污水处理费应包括污泥处理处置运营 本钱；通过污水处理费、财政补贴等途径落实污泥处置费用， 确保污泥处理处置设施正常稳定运营:正在筹备修订中的城 镇污

26、水排放标准将对污泥处置相关的多项标准做出重点限定， 如增加污泥稳定化计量方法和标准，污泥农业利用中重金属污 染物平安施用量和一次性最大施用量等。由于污泥不当处理已经造成了二次污染等各种严重问题， 各地方政府对污泥处理也开始日益重视起来。一个突出的例子 是杭州市：杭州目前日污泥产生量3639吨，一直得不到合理安 全的处理，近年来发生了多起平安和污染事故，2010年7月， 杭州出台了污水处理设施污泥处理处置工程建设及绩效管理 以奖代补暂定方法，对平安、稳定处理污泥的企业进行补贴和 奖励。我们相信，当对污泥处理得政策日益明朗化，对污泥处理 费用有专项资金支持后，污泥处理行业将迎来广阔的开展空间。2.

27、 1.2城市供水产业链我国城市供水行业开展路径我国供水行业共经历了两次重大变革：（1） 1998年的国有 企业改革，使得供水行业企业数量大幅减少，幅度到达55%。 企业数量和冗员大量减少极大提高了行业的竞争力。但此时供 水行业仍然是国家管制，市场化程度较低。（2） 2002年，国家 对于市政公用事业进行放开，允许非国有资本进入，并逐步通 过BOT、T0T等方式实现了供水行业市场化。城市供水行业竞争格局及特点城市供水行业作为地方政府管辖的公用事业，具有明显的 区域性特点，这也导致1997年以前我国拥有为数众多的地方小 型供水企业，且大局部属于事业单位，经营效率十分低下。近十年来，随着供水行业市场

28、化改革，出现了多元化主体、 经营机制转变、区域经营等三大特点。但是，行业整体的市场 化程度仍较低，且大多集中于大中型城市，前十大企业的市场 集中度仅为9%o2. 1.2商业模式特许经营模式中国的水务行业目前主要采取的商业模式就是特许经营， 而特许经营中又分竞争性的和专营式的。竞争性的特许经营权 需要由市场化手段取得，而且有经营年限的限制；专营式的特 许经营权通常由政府直接授予，而且没有约定的经营年限限制。 竞争性的特许经营模式又分三种：委托运营、BOT&TOT.整体特 许经营。委托运营是指相关水务工程产权还在业主（通常是政 府）手中，而委托专业的运营商负责工程的日常运营管理。BOT模式包括建设

29、、运营和移交三个过程：首先由水务投 资者在得到政府许可后建设相应的供水或污水处理工程。然后 在约定的特许经营期限内按合同约定提供供水和污水处理的服 务，按约定收取费用并赚取合理利润。当特许经营期限满后， 将供水或污水处理工程按照合同约定无偿或有偿地移交回政府。在水务工程的建造中，通常资本金占总投资的比例为30%50% 不等。污水处理业务的商业模式污水处理公司(不包括工业企业体系内的污水处理厂)采 用“政府特许、政府采购、企业经营”商业模式。在特许经营 期限和特许经营区域内提供了充分、连续和合格污水处理服务 的条件下，地方政府作为唯一购买方，向污水处理公司采购污 水处理服务。污水服务采购结算价格由当地财政局或其受托机 构予以核定，通常每3年重新核定一次。2.2技术开展其他突破性技术包括：Vol tea公司：电容去离子技术；Typhon 公司：紫外LED技术；Or 6 ge公司：污泥稳定化调节技术SLG; Paques公司：厌氧氮氧化技术；EmNet公司：合流制污水溢流 控制技术；I nnovyze公司：现场模拟和数字双胞胎。NB-1oT技术攻克供水企业在传统智能水表使用过程中的多 个痛点。水务公司在传统智能水表使用过程中，常存在因数据 传输平安、功耗、网络覆盖、水表大量接入而导致的管理难度 等情况。此技术有以下特点：(1)高平安：NB-loT采用双向鉴