孔翔中小板创业板股票发行审核重点与被否案例分析课件

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1、一、我国股票发行审核制度一、我国股票发行审核制度二、主体资格要求与审核重点二、主体资格要求与审核重点三、独立性要求与审核重点三、独立性要求与审核重点四、规范运行要求与审核重点四、规范运行要求与审核重点五、财务与会计要求与审核重点五、财务与会计要求与审核重点六、募集资金投向要求与审核重点六、募集资金投向要求与审核重点七、其它审核重点七、其它审核重点主要内容主要内容一、我国股票发行审核制度一、我国股票发行审核制度证券法证券法关于发行条件的规定关于发行条件的规定公司公开发行新股，应当符合公司公开发行新股，应当符合下列条件：下列条件：（一）具备健全且运行良好的组织机构；（一）具备健全且运行良好的组织机

2、构；（二）具有持续盈利能力，财务状况良好；（二）具有持续盈利能力，财务状况良好；（三）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违（三）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；法行为；（四）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其（四）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。他条件。n取消了原公司法关于前次发行股份已募足并间隔一年、预取消了原公司法关于前次发行股份已募足并间隔一年、预计利润率可达同期银行存款利率的要求。计利润率可达同期银行存款利率的要求。首次公开发行股票并上市管理办法首次公开发行股票并上市管理办法 首次公开发行股票并在创业板上市管理办法首次公开发行股

3、票并在创业板上市管理办法 发行条件发行条件 创业板：创业板： 创新性、成长性、行业选择创新性、成长性、行业选择主体资格主体资格独立性独立性规范运行规范运行财务与会计财务与会计募集资金运用募集资金运用q什么类型的公司最适合上创业板什么类型的公司最适合上创业板? ?关于进一步做好创业板推荐工作的指引关于进一步做好创业板推荐工作的指引（证监会公告（证监会公告2010820108号）号）重点推荐九大领域重点推荐九大领域 要求保荐机构向创业板重点推荐符合国家战略性新兴产业发展方向的要求保荐机构向创业板重点推荐符合国家战略性新兴产业发展方向的九大领域：新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天

4、九大领域：新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、先进制造、高技术服务、海洋、先进制造、高技术服务审慎推荐八大领域审慎推荐八大领域保荐机构应审慎推荐的领域主要是：（一）纺织、服装；（二）电力、煤保荐机构应审慎推荐的领域主要是：（一）纺织、服装；（二）电力、煤气及水的生产供应等公用事业；（三）房地产开发与经营、土木工程建筑气及水的生产供应等公用事业；（三）房地产开发与经营、土木工程建筑；（四）交通运输；（五）酒类、食品、饮料；（六）金融；（七）一般；（四）交通运输；（五）酒类、食品、饮料；（六）金融；（七）一般性服务业；（八）国家产业政策明确抑制的产能过剩和重复建设的行业性

5、服务业；（八）国家产业政策明确抑制的产能过剩和重复建设的行业 保荐机构推荐上述领域的企业应当履行严格的核查论证程序，尤其重点论述企业在技术和业务模式方面保荐机构推荐上述领域的企业应当履行严格的核查论证程序，尤其重点论述企业在技术和业务模式方面是否具有突出的自主创新能力，是否符合国家促进产业结构调整和技术升级的要求。中国证监会对保荐是否具有突出的自主创新能力，是否符合国家促进产业结构调整和技术升级的要求。中国证监会对保荐机构的论证过程是否科学、依据是否充分、结论是否合理机构的论证过程是否科学、依据是否充分、结论是否合理 履行专家评议程序履行专家评议程序 ，根据评议意见决定是否受，根据评议意见决定

6、是否受理企业的申请。评议和受理情况作为保荐机构和保荐代表人执业能力和是否勤勉尽责的考核依据。理企业的申请。评议和受理情况作为保荐机构和保荐代表人执业能力和是否勤勉尽责的考核依据。 我国证券发行审核制度沿革我国证券发行审核制度沿革额度制 指标制通道制2001.3.292004.2.1-12.31审批制核准制注册制保荐制1993-19951996-2000105亿股亿股450亿股亿股核准制下的审核理念核准制下的审核理念 核准制是审批制到注册制过渡的一种中间形式。其发行审核准制是审批制到注册制过渡的一种中间形式。其发行审核以强制性信息披露和合规性审核为核心，并对发行人的行核以强制性信息披露和合规性审

7、核为核心，并对发行人的行业、素质、前景等进行实质性审查。核准制的涵义有三层意业、素质、前景等进行实质性审查。核准制的涵义有三层意思：思： 审查企业是否符合法定条件；审查企业是否符合法定条件； 审查企业是否及时准确、完整、充分、清楚地披露信息；审查企业是否及时准确、完整、充分、清楚地披露信息； 实质性审核：对公司发展前景以及投资价值进行实质性判实质性审核：对公司发展前景以及投资价值进行实质性判断并有权对企业的发行申请进行否决（与注册制的本质区别）断并有权对企业的发行申请进行否决（与注册制的本质区别） 注意：淡化实质侧重合规，证监会不代替发行人及中介进行实质性判断，但可合理怀疑，对影响实质性判断的

8、问题可要求发行人及中介进行解释说明。创业板创业板IPO IPO 管理办法管理办法主板主板IPO IPO 管理办法管理办法六章六章58条，条，5300字字六章六章70条，条，6400字字第一章第一章 总总 则则 共共9条条 第一章第一章 总总 则则 共共7条条第二章第二章 发行条件发行条件 共共19条条第二章第二章 发行条件发行条件 共分共分4节节36条条第三章第三章 发行程序发行程序 共共9条条第三章第三章 发行程序发行程序 共共9条条第四章第四章 信息披露信息披露 共共13条条第四章第四章 信息披露信息披露 共共11条条第五章第五章 监督管理与法律责任监督管理与法律责任 共共7条条第五章第五

9、章 监管和处罚监管和处罚 共共5条条第六章第六章 附则附则 共共1条条第六章第六章 附则附则 共共2条条q创业板与主板创业板与主板IPO管理办法比较管理办法比较n发行条件行文简化是创业板发行条件行文简化是创业板IPOIPO管理办法的主要特点管理办法的主要特点n上交所主板与深交所中小企业板分工情况上交所主板与深交所中小企业板分工情况主板主板IPOIPO审核通过率统计表审核通过率统计表通过通过未通过未通过其他其他时间时间审核公司总家次审核公司总家次家次家次占比占比(%)(%)家次家次占比占比(%)(%)家次家次占比占比(%)(%)0605010605010612310612317474626283

10、.7883.78111114.8614.861 11.351.3507010107010107123107123116616611711770.4870.48383822.8922.8911116.636.63080101080101081231081231116116969682.7682.76202017.3917.390 00 009010109010109123109123112311089.43% 13n发审会过会率统计发审会过会率统计20092009创业板创业板IPOIPO审核通过率统计表审核通过率统计表年份年份IPOIPO上会家数上会家数过会率过会率IPOIPO否决家数否决家数2

11、0092009年年747480801515二、股票发行主体资格要求与二、股票发行主体资格要求与 审核重点审核重点创业板主体资格要求创业板主体资格要求主板主体资格要求主板主体资格要求第十条第十条 发行人申请首次公开发行股票应当符合下列条件：发行人申请首次公开发行股票应当符合下列条件：(一一)发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司。发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。算。第

12、十一条第十一条 发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕。发行人的用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕。发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。主要资产不存在重大权属纠纷。第十二条第十二条 发行人应当主要经营一种业务，发行人应当主要经营一种业务，其生产经营活动其生产经营活动符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策及环境保护政策。策及环境保护政策。第十三条第十三条 发行人最近发行人最近两年两年内主营业务和董事、高级管理人内主营业务和董事、高级管理人员均

13、没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。第十七条第十七条 发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份不存在重大权属纠际控制人支配的股东所持发行人的股份不存在重大权属纠纷。纷。第八条第八条 发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司。发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司。经国务院批准，有限责任公司在依法变更为股份有限公司经国务院批准，有限责任公司在依法变更为股份有限公司时，可以采取募集设立方式公开发行股票。时，可以采取募集设立方式公开发行股票。第九条第九条 发行人

14、自股份有限公司成立后，持续经营时间应当发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在在3年以上，但经国务院批准的除外。年以上，但经国务院批准的除外。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。算。第十条第十条 发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕，发行人的主作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。要资产不存在重大

15、权属纠纷。第十一条第十一条 发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策。程的规定，符合国家产业政策。第十二条第十二条 发行人最近发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。第十三条第十三条 发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。纷。n创业板与主板主体资格要求比较创业

16、板与主板主体资格要求比较 主体资格问题是创业板发行审核关注的基本问题之一。主体资格问题是创业板发行审核关注的基本问题之一。20092009年度共有年度共有3 3家创家创业板企业的首发申请因为主体资格方面存在的问题未获创业板发审委会议通业板企业的首发申请因为主体资格方面存在的问题未获创业板发审委会议通过，占全部未通过企业的过，占全部未通过企业的2020。1. 1. 发行人应该是依法设立且合法存续的股份有限公司发行人应该是依法设立且合法存续的股份有限公司n股份公司设立后持续经营时间超过股份公司设立后持续经营时间超过3 3年（主板、创业板区别），但年（主板、创业板区别），但经国务院批准的除外（经国务

17、院批准的除外（eg:eg:中南出版传媒）中南出版传媒）。n有限公司整体变更有限公司整体变更, ,持续经营时间可连续计算。持续经营时间可连续计算。 “整体变更” 指不进行任何资产和业务的剥离,公司的主体资格在变更前后是延续的，有限责任公司的债权、债务由变更后的股份有限公司承继，无须通知公司债务人或征得债权人的同意。（主板第九条，创业板第十条）（主板第九条，创业板第十条）q主体资格审核关注的重点问题主体资格审核关注的重点问题2. 2. 股东人数不得超过股东人数不得超过200200人，自然人通过有限公司间接持股的，应按自然人，自然人通过有限公司间接持股的，应按自然人人数累加计算（有限合伙企业股东人数

18、计算问题）。人人数累加计算（有限合伙企业股东人数计算问题）。3.3.历史出资问题历史出资问题- -出资不实、虚假出资、抽逃注册资金出资不实、虚假出资、抽逃注册资金【案例案例】出资资产存在不确定性出资资产存在不确定性 某发行人为一家医药加工企业，大股东曾与一高校签订增资协议，协议约定高某发行人为一家医药加工企业，大股东曾与一高校签订增资协议，协议约定高校以其一项专有技术出资并完成了增资工商登记。之后，因该高校的专有技术校以其一项专有技术出资并完成了增资工商登记。之后，因该高校的专有技术未能达到预期生产效益，该发行人通过法院判决胜诉，该高校将所持股权无偿未能达到预期生产效益，该发行人通过法院判决胜

19、诉，该高校将所持股权无偿转让给大股东。转让给大股东。 【案例案例】房产出资瑕疵房产出资瑕疵 某首发申请企业实际控制人以其商业房产相关权益作价某首发申请企业实际控制人以其商业房产相关权益作价750万元对公司增资，占万元对公司增资，占当时注册资本的当时注册资本的37.5%，但用以增资的房产权益当时未办理权属转移手续。上，但用以增资的房产权益当时未办理权属转移手续。上述做法不符合当时情况下述做法不符合当时情况下公司法公司法的相关规定。的相关规定。q主体资格审核关注的重点问题主体资格审核关注的重点问题【案例案例】无形资产出资瑕疵无形资产出资瑕疵 如某首发申请企业的无形资产出资问题。公司控股股东以原有申

20、请人无偿使如某首发申请企业的无形资产出资问题。公司控股股东以原有申请人无偿使用专利和非专利技术经评估作价用专利和非专利技术经评估作价2.16亿元向申请人前身（亿元向申请人前身（C）增资。经查，）增资。经查，C设立时，控股股东已将其所属科研部门投入该公司，相关专利及非专利技术设立时，控股股东已将其所属科研部门投入该公司，相关专利及非专利技术已由已由C及改制后的申请人掌握并使用多年，并已体现在申请人过往的经营业及改制后的申请人掌握并使用多年，并已体现在申请人过往的经营业绩中。绩中。 点评：该无形资产属重复出资。 【案例案例】 商场股份有限公司商场股份有限公司 根据申请材料提供的信息，无法判断发行人

21、股东根据申请材料提供的信息，无法判断发行人股东1994年以房产使用权出资的年以房产使用权出资的合法性。合法性。1984年发行人改组为中外合资经营企业时，大股东以房产作价出资。年发行人改组为中外合资经营企业时，大股东以房产作价出资。本次发行申请材料中没有提供当时的验资报告，其他材料无法证明大股东当本次发行申请材料中没有提供当时的验资报告，其他材料无法证明大股东当时投资的是房屋所有权还是房屋使用权。如果是房屋所有权，则在时投资的是房屋所有权还是房屋使用权。如果是房屋所有权，则在1994年发年发行人延长经营期限时，在发行人没有清算分配剩余财产的情况下，大股东无行人延长经营期限时，在发行人没有清算分配

22、剩余财产的情况下，大股东无权将该房产的权将该房产的72个月使用权作价再向发行人增资。因此，根据本次发行申请个月使用权作价再向发行人增资。因此，根据本次发行申请材料无法判断材料无法判断1994年大股东向发行人增资的出资合法性。年大股东向发行人增资的出资合法性。4. 4. 股权规范问题：股权清晰，控股股东、实际控制人所持股权不存在重股权规范问题：股权清晰，控股股东、实际控制人所持股权不存在重大纠纷；不允许存在职工持股会持股、工会持股、信托持股和委托持股的大纠纷；不允许存在职工持股会持股、工会持股、信托持股和委托持股的情况。情况。n控股股东、实际控制人所持股份是否存在重大权属纠纷，关注：控股股东、实

23、际控制人所持股份是否存在重大权属纠纷，关注：n实物资产的出资证明实物资产的出资证明n知识产权出资的风险，比如以著作权、非专利技术等作为出资可能引发的职务作品和职知识产权出资的风险，比如以著作权、非专利技术等作为出资可能引发的职务作品和职务成果侵权风险等务成果侵权风险等n 职工持股会持股、工会持股：拟上市公司和实际控制人均不得存在职工持股会职工持股会持股、工会持股：拟上市公司和实际控制人均不得存在职工持股会持股和工会持股的情况。对职工持股会和工会持有拟上市公司子公司股权的，可持股和工会持股的情况。对职工持股会和工会持有拟上市公司子公司股权的，可以不要求清理。以不要求清理。n 信托持股、委托持股：

24、要求进行处理，股权应转至个人名下，防治存在股权纠信托持股、委托持股：要求进行处理，股权应转至个人名下，防治存在股权纠纷隐患和变相公开发行。纷隐患和变相公开发行。n 是否存在国有资产流失、集体资产被低估或非法转让问题，改制时国有或集体是否存在国有资产流失、集体资产被低估或非法转让问题，改制时国有或集体资产的评估及转让价格、批准程序、受让股权的款项来源资产的评估及转让价格、批准程序、受让股权的款项来源( (山东某企业山东某企业) )及支付等及支付等方面是否存在瑕疵。方面是否存在瑕疵。【案例案例】2008年被否某企业年被否某企业国有股权转让瑕疵国有股权转让瑕疵 公司股东公司股东D分别从两家央企下属公

25、司受让申请人分别从两家央企下属公司受让申请人8%和和19.33%的股权，的股权，但均未获得国有资产主管部门的书面批准。但均未获得国有资产主管部门的书面批准。 点评：法律手续不完备【案例案例】2008年被否某企业年被否某企业 内部职工股权转让瑕疵内部职工股权转让瑕疵 某首发申请企业自然人股东某首发申请企业自然人股东38人收购了另外人收购了另外2900多名自然人股东持有多名自然人股东持有的的1500万股份，但所签订的万股份，但所签订的2900多份收购协议中存在转让人署名与股多份收购协议中存在转让人署名与股东名册姓名不符情况。同时，有举报信反映上述股份转让存在未经公东名册姓名不符情况。同时，有举报信

26、反映上述股份转让存在未经公司员工同意等情况。司员工同意等情况。 点评：申请人的股份转让存在潜在纠纷和瑕疵。此类事项易出现在股东超过200人的公司中，应注意股权转让的合法性。n 是否存在是否存在“裙带利益链裙带利益链”，即通过股权设计进行非法输送，即通过股权设计进行非法输送利益的情况利益的情况n突击入股现象，增资扩股后不久即申报发行申请，一旦获批，新增股东短突击入股现象，增资扩股后不久即申报发行申请，一旦获批，新增股东短短几个月即可获利数倍。（审核中关注申报前短几个月即可获利数倍。（审核中关注申报前6 6个月内增资入股股东与发行个月内增资入股股东与发行人及相关中介机构和签字人员的关联关系。人及相

27、关中介机构和签字人员的关联关系。）n娃娃股东现象娃娃股东现象n委托持股现象，是否有为身份特殊人士进行股份安排或实际控制人通过代委托持股现象，是否有为身份特殊人士进行股份安排或实际控制人通过代持方式规避锁定期等持方式规避锁定期等n与其他上市公司关联现象，即实际控制人拥有多家上市公司等与其他上市公司关联现象，即实际控制人拥有多家上市公司等5. 5. 分拆上市问题分拆上市问题主板：发行人的控股股东、实际控制人不得主板：发行人的控股股东、实际控制人不得为上市公司：暂时不允许分拆上市。为上市公司：暂时不允许分拆上市。创业板：创业板：发行人涉及上市公司权益，分四种情况：发行人涉及上市公司权益，分四种情况：

28、q主体资格审核关注的重点问题主体资格审核关注的重点问题6.6.锁定期问题（锁定期问题（公司设立后股权转让频繁的，以及发行前股份转让或公司设立后股权转让频繁的，以及发行前股份转让或增资的，应关注转让对象和增资对象与控股股东和实际控制人之间的关系，增资的，应关注转让对象和增资对象与控股股东和实际控制人之间的关系，避免出现对公司控制权的稳定性产生影响和逃避三年锁定期的情况。避免出现对公司控制权的稳定性产生影响和逃避三年锁定期的情况。）n控股股东、实际控制人及一致行动人上市后控股股东、实际控制人及一致行动人上市后36个月，个月，36个月内可在其之间转让个月内可在其之间转让n其他股东自上市后其他股东自上

29、市后12月月n登招股书一年前增资进入的新增股东股份自上市后登招股书一年前增资进入的新增股东股份自上市后12月月n主板中小板：登招股书前一年以内增资进入的新增股东股份自股权工商登记日起主板中小板：登招股书前一年以内增资进入的新增股东股份自股权工商登记日起36月月n创业板：中国证监会正式受理日前六个月内增资进入的新增股东股份上市后十二创业板：中国证监会正式受理日前六个月内增资进入的新增股东股份上市后十二个月内不能转让，十二个月到二十四个个月内不能转让，十二个月到二十四个 月内，可出售的股份不超过其所持有股份月内，可出售的股份不超过其所持有股份的的50%n主板中小板：登招股书前一年内自实际控制人转让

30、来的新股东股份上市后主板中小板：登招股书前一年内自实际控制人转让来的新股东股份上市后36月月n登招股书前自非实际控制人转让来的新股东股份自上市后登招股书前自非实际控制人转让来的新股东股份自上市后12月月n中小板创业板：高管股份上市中小板创业板：高管股份上市1年内不得转让，任职期间每年转让不得超过所持年内不得转让，任职期间每年转让不得超过所持股份的股份的25，离职后半年内不得转让，中小板规定半年之后的，离职后半年内不得转让，中小板规定半年之后的12个月内出售不超个月内出售不超过过50n重申公司法重申公司法142142条规定条规定n发起人股东所持股份上市后一年内不得转让发起人股东所持股份上市后一年

31、内不得转让n修订持股锁定要求修订持股锁定要求n上市后上市后3636个月内控股股东及其实际控制人不得转让个月内控股股东及其实际控制人不得转让或委托他人管或委托他人管理理其其直接或间接直接或间接持有股份持有股份n经交易所同意，控股股东及其实际控制人可免于遵守经交易所同意，控股股东及其实际控制人可免于遵守3636个月的持个月的持股锁定承诺：股锁定承诺：n不改变控制权的股份转让不改变控制权的股份转让n上市公司陷入危机或面临严重财务困难，方案经股东大会通过，受上市公司陷入危机或面临严重财务困难，方案经股东大会通过，受让人继续遵守承诺让人继续遵守承诺nIPOIPO前前1212个月内以增资扩股方式认购股份的

32、持有人承诺在上市后持个月内以增资扩股方式认购股份的持有人承诺在上市后持股锁定股锁定3636个月不作明文规定（个月不作明文规定（* *由发行审核环节把握由发行审核环节把握）【案例案例】步步高股份锁定承诺步步高股份锁定承诺（1）控股股东步步高投资集团承诺：自公司股票上市之日起36 个月内，不转让或者委托他人管理其持有的公司股份，也不由公司回购其持有的股份。（2）股东张海霞及实际控制人王填承诺：1）自公司股票上市之日起36 个月内，不转让或者委托他人管理本人直接或间接持有的公司股份，也不由公司回购本人直接或间接持有的股份。2）在遵守第1）项承诺前提下，本人在担任公司董事的任职期间，每年转让的股份不得

33、超过所持公司股份总数的25%，并在离职后6 个月内不转让所持有的公司股份。（3）股东李晓红承诺：自公司股票上市交易之日起12 个月内，本人不转让本人所持公司股份；同时，自公司股票上市交易之日起36 个月内，不转让本人于2007 年6 月自步步高投资集团处受让取得的公司100 万股股份。（4）股东王禹承诺：自公司股票上市交易之日起36 个月内，本人不转让本人于2007 年9 月自张海霞处受让取得的公司100 万股股份。（5）其他股东承诺：自公司股票上市交易之日起12 个月内不转让所持有的公司股份。7.7.发行人最近发行人最近3 3年（创业板两年）主营业务和董事、高级管理人员没有发年（创业板两年）

34、主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。生重大变化，实际控制人没有发生变更。目的：保证发行人经营业绩的连续性与稳定性。目的：保证发行人经营业绩的连续性与稳定性。审核原则：重实质不重形式。目前法规层面暂没有明确的量化指标规定，是否发审核原则：重实质不重形式。目前法规层面暂没有明确的量化指标规定，是否发生变化保荐机构应做出专业判断。生变化保荐机构应做出专业判断。（1）主营业务突出，报告期内（主板主营业务突出，报告期内（主板3 3年、创业板两年）不允许发生重年、创业板两年）不允许发生重大变化。大变化。【案例】深圳盛和阳报告期内主营业务发生较大变化报告期内主营业务发生较大

35、变化公司本身从事纺织业务，公司本身从事纺织业务，2004年收购西北医疗，与纺织行业无任何关联，年收购西北医疗，与纺织行业无任何关联，2005年和年和2006年西北医疗的利润占公司利润的比例均超过一半，近三年年西北医疗的利润占公司利润的比例均超过一半，近三年主营业务发生较大变化。主营业务发生较大变化。如单独计算纺织行业，达不到上市标准，且公司缺乏明确的发展目标。两种情况：同一控制下的企业合并两种情况：同一控制下的企业合并 非同一控制人下的企业合并非同一控制人下的企业合并报告期内发生重大重组：同一实际控制人下的重组报告期内发生重大重组：同一实际控制人下的重组n发行人在发行上市前，对同一控制权人下与

36、发行人相同、发行人在发行上市前，对同一控制权人下与发行人相同、类似或者相关业务进行重组整合，有利于避免同业竞争、类似或者相关业务进行重组整合，有利于避免同业竞争、减少关联交易、优化公司治理、确保规范运行。是企业减少关联交易、优化公司治理、确保规范运行。是企业集团为实现主营业务整体发行上市、降低管理成本、发集团为实现主营业务整体发行上市、降低管理成本、发挥业务协同优势、提高企业规模经纪效应而实施的市场挥业务协同优势、提高企业规模经纪效应而实施的市场行为。行为。n 同一实际控制人下的重组，如同时符合下列条件，视为同一实际控制人下的重组，如同时符合下列条件，视为主营业务没有发生重大变化：主营业务没有

37、发生重大变化： 被重组方应当自报告期期初起即与发行人受同一公司控制人控制，如果被重组方是在报告期内新设立的。应当自成立之日即与发行人受同一公司控制人控制。 被重组进入发行人的业务与发行人重组前的业务具有相关性（相同、类似行业或同一产业链的上下游）。n 同一实际控制人下的重组，应重点关注对发行人资产总额、同一实际控制人下的重组，应重点关注对发行人资产总额、营业收入或利润总额的影响情况：营业收入或利润总额的影响情况： 被重组方重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入或利润总额达到或超过重组前发行人相应项目100的，为便于投资者了解重组后的整体运营情况，发行人重组后运行一个会计年度后

38、方可申请发行。 被重组方重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入或利润总额达到或超过重组前发行人相应项目50，但不超过100的，保荐机构和发行人律师应按照相关法律法规对首次公开发行主体的要求，将被重组方纳入尽职调查范围并发表相关意见。发行申请文件还应该提交会计师关于被重组方的有关文件以及与财务会计资料相关的其他文件。 被重组方重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入或利润总额达到或超过重组前发行人相应项目20的，申报财务报表至少须包含重组完成后的最近一期资产负债表。 被重组方重组前一会计年度与重组前发行人存在关联交易的，资产总额、营业收入或利润总额按照扣除该等交

39、易后的口径计算。发行人提交首发申请文件前一个会计年度或一期内发生多次重组行为的，重组对发行人资产总额、营业收入或利润总额的影响应累计计算 。报告期内发生重大重组：非同一实际控制人下的企业合并报告期内发生重大重组：非同一实际控制人下的企业合并关注被合并方对发行人资产总额、营业收入或净利润的影响：关注被合并方对发行人资产总额、营业收入或净利润的影响：n 被合并方三个指标不超过合并前发行人相应项目被合并方三个指标不超过合并前发行人相应项目20的，申报财务报的，申报财务报表至少须合并完成后的最近一期资产负债表（不需要等待时间）。表至少须合并完成后的最近一期资产负债表（不需要等待时间）。n 被合并方三个

40、指标不超过合并前发行人相应项目被合并方三个指标不超过合并前发行人相应项目50，但超过，但超过20的，的，发行人合并后运行一个会计年度方可申报。发行人合并后运行一个会计年度方可申报。n 被合并方三个指标不超过合并前发行人相应项目被合并方三个指标不超过合并前发行人相应项目50的，至少须运行的，至少须运行3年（创业板年（创业板24个月）方可申报个月）方可申报（2 2）董事、高级管理人员重大变化：关注变化比例及）董事、高级管理人员重大变化：关注变化比例及董事长、总经理和财务负责人的变化。董事长、总经理和财务负责人的变化。 【案例案例】发行人报告期内管理层重要成员发生变化，总裁被免职、财务负责人也发生变

41、更，报告期内还多次发生董事、副总裁变动情况。作为技术主导型企业，上市前发生管理层主要成员变化对发行人未来经营活动、技术研发及发展战略的实施存在重大影响。 【案例案例】2008年被否某企业管理层重大变动 某首发申请企业董事会成员近三年内多次出现重大变化，在9名董事中仅保留了2名前届董事。（3 3）实际控制人不得变更：公司控制权的变更往往会）实际控制人不得变更：公司控制权的变更往往会导致公司的经营方针和决策、组织结构、业务经营发导致公司的经营方针和决策、组织结构、业务经营发生变化，给公司的持续发展和持续盈利能力带来重大生变化，给公司的持续发展和持续盈利能力带来重大的不确定性，从而影响投资者对公司的

42、明确预期。的不确定性，从而影响投资者对公司的明确预期。【创业板案例创业板案例】A A公司报告期内实际控制人发生重大变化公司报告期内实际控制人发生重大变化申请人申请人A A公司原控股股东甲于公司原控股股东甲于20082008年年1010月将其持有的月将其持有的A A公司公司32.532.5的股份有偿转让给乙，当地财的股份有偿转让给乙，当地财政局、丙投资公司和乙合计持有甲政局、丙投资公司和乙合计持有甲3535的股权。乙为当地国资委全资企业，以实业股权投资为的股权。乙为当地国资委全资企业，以实业股权投资为主，而甲以信托业务为主，两者在经营方针方面有所区别。发审委会议认为申请人本次控股股主，而甲以信托

43、业务为主，两者在经营方针方面有所区别。发审委会议认为申请人本次控股股东的变更导致实际控制人变更，不符合创业板东的变更导致实际控制人变更，不符合创业板IPOIPO管理办法管理办法1313条规定。条规定。 三种情况：共同控制三种情况：共同控制 不存在实际控制人不存在实际控制人 国有股权无偿划转或进行重组国有股权无偿划转或进行重组 认定多个投资者共同作为公司实际控制人的，应当符合以下认定多个投资者共同作为公司实际控制人的，应当符合以下条件：条件：（1）多个投资者共同拥有公司控制权的情况不影响发行人的规范运作；）多个投资者共同拥有公司控制权的情况不影响发行人的规范运作； （2）发行人报告期内股权结构没

44、有发生重大变化，主要股东的股权不存）发行人报告期内股权结构没有发生重大变化，主要股东的股权不存在重大不确定性；在重大不确定性；（3）多个投资者共同拥有公司控制权，应当通过公司章程、协议或者其）多个投资者共同拥有公司控制权，应当通过公司章程、协议或者其他安排予以明确；他安排予以明确； （4）共同拥有公司实际控制权的投资者及其他持股比例较高的股东承诺）共同拥有公司实际控制权的投资者及其他持股比例较高的股东承诺比照上市规则对控股股东股份锁定的要求对所持股份进行锁定，做出上述承比照上市规则对控股股东股份锁定的要求对所持股份进行锁定，做出上述承诺的股东所持股份合计超过公司股本的诺的股东所持股份合计超过公

45、司股本的51%以上。以上。 股权分散，不存在实际控制人的情况，应满足以下条件：股权分散，不存在实际控制人的情况，应满足以下条件：（1）发行人的股权结构、高管和业务在首发前三年内没有发）发行人的股权结构、高管和业务在首发前三年内没有发生重大变化；生重大变化；（2）发行人及其保荐人和律师能够提供证据充分证明确实不）发行人及其保荐人和律师能够提供证据充分证明确实不存在实际控制人；存在实际控制人；（3）该股权及控制结构不影响公司治理的有效性；）该股权及控制结构不影响公司治理的有效性；（4）持股比例较高且合计持有公司）持股比例较高且合计持有公司51%以上股份的股东比照以上股份的股东比照上市规则对控股股东

46、股份锁定要求进行锁定。上市规则对控股股东股份锁定要求进行锁定。 国务院或者省级人民政府国务院或者省级人民政府国有资产监督管理机构国有资产监督管理机构无偿划转无偿划转直属国直属国有控股企业的国有股权或者对该等企业有控股企业的国有股权或者对该等企业进行重组进行重组等导致发行人控股股等导致发行人控股股东发生变更的，如果符合以下情形，可视为公司控制权没有发生变更：东发生变更的，如果符合以下情形，可视为公司控制权没有发生变更： （1）属于国有资产监督管理的）属于国有资产监督管理的整体性调整整体性调整，经国务院国有资产监督，经国务院国有资产监督管理机构或者省级人民政府按照相关程序决策通过，且发行人能够提管

47、理机构或者省级人民政府按照相关程序决策通过，且发行人能够提供有关决策或者批复文件；供有关决策或者批复文件； （2）发行人与原控股股东）发行人与原控股股东不存在同业竞争不存在同业竞争或者或者大量的关联交易大量的关联交易，不不存在故意规避存在故意规避首发办法首发办法规定的其他发行条件的情形规定的其他发行条件的情形； （3）对发行人的）对发行人的经营管理层、主营业务和独立性没有重大不利影响。经营管理层、主营业务和独立性没有重大不利影响。 国务院国有资产监督管理机构直属国有企业与地方国有企业之间无国务院国有资产监督管理机构直属国有企业与地方国有企业之间无偿划转国有股权或者重组等导致发行人控股股东发生变

48、更的偿划转国有股权或者重组等导致发行人控股股东发生变更的，比照前，比照前款规定执行，但是应当经国务院国有资产监督管理机构批准并提交相款规定执行，但是应当经国务院国有资产监督管理机构批准并提交相关批复文件。关批复文件。三、独立性要求与审核与审核重点三、独立性要求与审核与审核重点创业板独立性要求创业板独立性要求主板独立性要求主板独立性要求第十八条第十八条 发行人资产完整，业务及发行人资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。与控股股东、实际控制营的能力。与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间

49、不存在同人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及严重影响公司独立性业竞争，以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。或者显失公允的关联交易。第十四条第十四条 发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。第十五条第十五条 发行人的资产完整。生产型企业应当具备与生产经营有关的生产系发行人的资产完整。生产型企业应当具备与生产经营有关的生产系统、辅助生产系统和配套设施，合法拥有与生产经营有关的土地、厂房、机器统、辅助生产系统和配套设施，合法拥有与生产经营有关的土地、厂房、机器设备以及商标、专利、非专利技术的所有权或者使用权，

50、具有独立的原料采购设备以及商标、专利、非专利技术的所有权或者使用权，具有独立的原料采购和产品销售系统；非生产型企业应当具备与经营有关的业务体系及相关资产。和产品销售系统；非生产型企业应当具备与经营有关的业务体系及相关资产。第十六条第十六条 发行人的人员独立。发行人的总经理、副总经理、财务负责人和董发行人的人员独立。发行人的总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等高级管理人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中事会秘书等高级管理人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务，不得在控股股东、实际控制人及其控制的担任除董事、监事以外的其他职务，不得在控

51、股股东、实际控制人及其控制的其他企业领薪；发行人的财务人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其其他企业领薪；发行人的财务人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职。他企业中兼职。第十七条第十七条 发行人的财务独立。发行人应当建立独立的财务核算体系，能够独发行人的财务独立。发行人应当建立独立的财务核算体系，能够独立作出财务决策，具有规范的财务会计制度和对分公司、子公司的财务管理制立作出财务决策，具有规范的财务会计制度和对分公司、子公司的财务管理制度；发行人不得与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业共用银行账户。度；发行人不得与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业共用银行账户。第

52、十八条第十八条 发行人的机构独立。发行人应当建立健全内部经营管理机构，独立发行人的机构独立。发行人应当建立健全内部经营管理机构，独立行使经营管理职权，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有机行使经营管理职权，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有机构混同的情形。构混同的情形。第十九条第十九条 发行人的业务独立。发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制发行人的业务独立。发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。

53、有同业竞争或者显失公平的关联交易。第二十条第二十条 发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷。发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷。q创业板与主板独立性要求比较创业板与主板独立性要求比较q独立性审核时关注的重点问题独立性审核时关注的重点问题2009年共有年共有4家创业板公司的首发申请因独立性问题被否，占家创业板公司的首发申请因独立性问题被否，占26.7。1. 发行人与控股股东、实际控制人或者其关联企业发行人与控股股东、实际控制人或者其关联企业不存在未不存在未消除的同业竞争消除的同业竞争n绝对禁止。n同业范围：控股股东、实际控制人、控股股东或实际控制人直接或间接控制的企业。n解决同业竞争的可行思路：

54、 相互转让；转让给第三方；承诺；解释。n解释同业不竞争的可行思路：细分产品；细分市场；细分客户；行业惯例。【案例案例】同业竞争同业竞争 母公司为台湾母公司为台湾H公司，存在同业竞争。公司，存在同业竞争。2007年上半年，申请人销售收入年上半年，申请人销售收入1.1亿元人亿元人民币，民币， H公司在大陆地区销售同类产品公司在大陆地区销售同类产品1.56亿元新台币，且在申请人的其他销售地亿元新台币，且在申请人的其他销售地区实现了区实现了2000万元新台币。为此，申请人及其母公司承诺按境内、境外进行区域划万元新台币。为此，申请人及其母公司承诺按境内、境外进行区域划分同类经营业务，以规避同业竞争。分同

55、类经营业务，以规避同业竞争。但发审委员认为该区域划分将限制境内拟上市公司业务的发展。q独立性审核时关注的重点问题独立性审核时关注的重点问题2. 关联交易：企业采购、生产、销售、知识产权使用、营业许可等生产经关联交易：企业采购、生产、销售、知识产权使用、营业许可等生产经营环节不存在对控股股东、实际控制人或者其关联企业的重大依赖（关联营环节不存在对控股股东、实际控制人或者其关联企业的重大依赖（关联交易及其定价）。交易及其定价）。 关联交易的必要性、关联交易定价的公允性（定价依据、与非关联方交易价格比较） 经常性关联交易：比重及变动趋势 偶发性关联交易：内容与金额，对发行人业务及利润的影响 可能存在

56、的隐性关联方关系及关联交易n并非绝对禁止。n确有必要：非因不合理剥离而生，与行业特点有关；n程序合法：明确授权、合规决策；n定价公允：以与独立第三方价格来考察其定价水平，防止利益输送；n占比不大：一般以30%为把握尺度。q独立性审核时关注的重点问题独立性审核时关注的重点问题【创业板案例创业板案例】某科技股份有限公司某科技股份有限公司关联交易处理不彻底关联交易处理不彻底 其原控股子公司深圳工程和北京工程在公司总资产中占比19.22%，在营业收入中占比29.16%，两子公司均因工程质量纠纷或施工责任事故被诉并被法院判决承担责任；2007年公司筹备上市过程中将两子公司转让，但受让人均为公司员工等内部

57、人员，转让后两子公司高管仍间接持有发行人公司股份，且公司实际控制人仍可能对两子公司转让前的债务承担责任，公司与转让后的两子公司之间仍可能通过股权之外的其他纽带相互影响，关联关系处理不彻底。 【案例案例】首发申请人首发申请人C公司设立资产来源于大股东公司设立资产来源于大股东C_GT公司（株洲国投）控股的公司（株洲国投）控股的C_ZQ公公司（株州实业），报告期内申请人与司（株州实业），报告期内申请人与C_ZQ公司之间在资产租赁、收购资产、代付职工工资、公司之间在资产租赁、收购资产、代付职工工资、偿还债务、代垫水电费用等方面存在大量关联交易。发审委会议认为，上述问题表明申请人偿还债务、代垫水电费用等

58、方面存在大量关联交易。发审委会议认为，上述问题表明申请人本次发行申请不符合本次发行申请不符合首次公开发行股票并上市管理办法首次公开发行股票并上市管理办法第二十条第二十条“申请人在独立性方面申请人在独立性方面不得有其他严重缺陷不得有其他严重缺陷”的规定。的规定。q独立性审核时关注的重点问题独立性审核时关注的重点问题【案例案例】2008年某被否企业年某被否企业关联交易占比高、公允性差关联交易占比高、公允性差 公司公司G和公司和公司H与申请人高管人员存在密切关联关系，是申请人的关联与申请人高管人员存在密切关联关系，是申请人的关联公司（如公司公司（如公司G和公司和公司H 股东为申请人高管亲属）。近年来

59、，两家公司与股东为申请人高管亲属）。近年来，两家公司与申请人发生的采购金额和占比都比较大，且交易价格无市场可比价，无法申请人发生的采购金额和占比都比较大，且交易价格无市场可比价，无法判断关联交易的公允性。判断关联交易的公允性。 结论：关联交易占比高、公允性差【创业板案例创业板案例】业务不独立，业务收入主要来自关联交易业务不独立，业务收入主要来自关联交易。2006年、2007年、2008年和2009年上半年，公司与控股股东及其附属公司发生的业务收入占公司同期营业收入的比重分别为38.19%、32.53%、29.56%和27.47%，但产生的毛利额占总毛利的比重分别为48.18%、42.28%、3

60、4.51%、30.82%，关联交易占比大，且较之营业收入关联交易对于公司利润的贡献更大。q独立性审核时关注的重点问题独立性审核时关注的重点问题3. 3. 业务独立：发行人在原材料采购和产品销售方面不得业务独立：发行人在原材料采购和产品销售方面不得依赖于控股股东和实际控制人；核心技术和商标等的使用依赖于控股股东和实际控制人；核心技术和商标等的使用不得受制于控股股东和实际控制人；土地、房产等配套设不得受制于控股股东和实际控制人；土地、房产等配套设施如果全部和大部分向控股股东和实际控制人租赁的，应施如果全部和大部分向控股股东和实际控制人租赁的，应关注其必要性与合理性。关注其必要性与合理性。【案例案例

61、】首发申请人首发申请人B公司公司 报告期内与其控股股东及其控制的相关企业曾存在关联采购和销售、接报告期内与其控股股东及其控制的相关企业曾存在关联采购和销售、接受关联方提供的劳务、向关联方提供劳务等经常性关联交易，以及股权收购、受关联方提供的劳务、向关联方提供劳务等经常性关联交易，以及股权收购、资产租赁、资金往来等偶发性关联交易。其中，申请人向控股股东控制的四资产租赁、资金往来等偶发性关联交易。其中，申请人向控股股东控制的四川龙蟒矿冶有限责任公司采购的主要原材料钛精矿的金额占申请人最近一期川龙蟒矿冶有限责任公司采购的主要原材料钛精矿的金额占申请人最近一期该原材料采购金额的该原材料采购金额的81.

62、47%，四川龙蟒矿冶有限责任公司的钛精矿产品，四川龙蟒矿冶有限责任公司的钛精矿产品100%销售给申请人。销售给申请人。q独立性审核时关注的重点问题独立性审核时关注的重点问题【案例案例】首发申请人首发申请人D公司与控股股东报告期内存在大比例原材料关联采购，且未来公司与控股股东报告期内存在大比例原材料关联采购，且未来仍将持续。仍将持续。20062008年度，申请人年度，申请人D公司与控股股东下属公司公司与控股股东下属公司D_ZZC（常（常熟市千斤顶铸造厂）采购主要原材料熟市千斤顶铸造厂）采购主要原材料d_zt（铸铁件）的金额分别为（铸铁件）的金额分别为5,199万万元、元、6,082万元和万元和6

63、,677万元，占申请人同期该原材料采购的比重分别为万元，占申请人同期该原材料采购的比重分别为67.53%、54.53%和和49.24%，占申请人同期原材料采购的，占申请人同期原材料采购的13.67%、13.30%和和12.23%，且且2006年、年、2007年关联交易价格明显低于非关联方。年关联交易价格明显低于非关联方。同时，同时，申申请人目前自建请人目前自建d_zt项目（项目（4万吨精密铸件项目）建成达产后，仍然不能完全万吨精密铸件项目）建成达产后，仍然不能完全满足申请人本次募投项目达产后对于上述原材料的需求，申请人与关联方之满足申请人本次募投项目达产后对于上述原材料的需求，申请人与关联方之

64、间的关联交易今后仍将继续存在。间的关联交易今后仍将继续存在。发审委会议认为，申请人目前的业务结构发审委会议认为，申请人目前的业务结构及其与控股股东（常熟市千斤顶厂）所控制的其他企业之间的业务分工对申及其与控股股东（常熟市千斤顶厂）所控制的其他企业之间的业务分工对申请人的业务独立性构成较大影响不符合请人的业务独立性构成较大影响不符合首次公开发行股票并上市管理办法首次公开发行股票并上市管理办法第十九条第十九条“发行人的业务独立发行人的业务独立”的相关规定。的相关规定。q独立性审核时关注的重点问题独立性审核时关注的重点问题4. 4. 人员独立：申请人人员独立：申请人总经理、副总经理、财务负责人、总经

65、理、副总经理、财务负责人、董事会秘书不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他董事会秘书不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业担任除董事、监事以外的职务及领薪；财务人员不得企业担任除董事、监事以外的职务及领薪；财务人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职。在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职。独立性案例独立性案例XXXXXXXX案例案例 1 1、公司主营业务为内河航运，股份、公司主营业务为内河航运，股份公司设立方案有问题，造成公司设立方案有问题，造成资产资产不完整不完整：一部分干散货船只留在：一部分干散货船只留在控股股东处，一部分投入了股份控股股东处，一部分投入了股

66、份公司；公司；2 2、股份公司与控股股东之间有大量、股份公司与控股股东之间有大量的的关联交易关联交易，并存在实质性的，并存在实质性的同同业竞争业竞争；3 3、控股股东对船舶实施统一调度，、控股股东对船舶实施统一调度，股份公司股份公司业务不独立业务不独立。XXXXXXXX案例案例 1 1、供销不独立、供销不独立: : 公司与大股东公司与大股东长期统一对外采购和销售，长期统一对外采购和销售，0000年年7 7月以前公司对外销售均月以前公司对外销售均以总厂名义开具发票，并由以总厂名义开具发票，并由总厂代收货款后转入公司；总厂代收货款后转入公司；2 2、财务不独立、财务不独立（1 1）公司公司0000年年以前所得税增值税均通过总以前所得税增值税均通过总厂进行汇总纳税。（厂进行汇总纳税。（2 2）在银）在银行借款方面，公司未办理贷行借款方面，公司未办理贷款授信额度，而是由总厂向款授信额度，而是由总厂向银行借款后，转贷给公司，银行借款后，转贷给公司，0000年母公司还曾向公司提供年母公司还曾向公司提供50005000万元短期融资。万元短期融资。 四、规范运行要求与审核重点四、规范运行要求与审核重点