2021年注会《财务成本管理》模拟试卷12

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1、2021年注会财务成本管理模拟试卷12注意：图片可根据实际需要调整大小卷面总分：32分答题时间：240分钟试卷题量：32题练习次数：2次 单选题 （共14题，共14分）1.下列关于金融工具的说法中，不正确的是（）。 A.固定收益证券的利率可能不是固定的 B.权益证券的投资风险高于固定收益证券 C.固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度较低 D.公司可以利用衍生证券进行套期保值或者转移风险，或者依靠投机获利 正确答案： D 本题解析： 固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。有些固定收益债券的利率是浮动的，但规定有明确的计算方法。例如，某公司债券规定按国库券利率上

2、浮两个百分点计算并支付利息。所以，选项A的说法正确。权益证券代表特定公司所有权的份额。发行人事先不对持有者作出支付承诺，收益的多少不确定，要看公司经营的业绩和公司净资产的价值，因此其风险高于固定收益证券。选项B的说法正确。固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。即选项C的说法正确。 由于衍生品的价值依赖于其他证券，因此它既可以用来套期保值，也可以用来投机。公司可利用衍生证券进行套期保值或者转移风险，但不应依靠投机获利。衍生品投机失败导致公司巨大损失甚至破产的案件时有发生。所以，选项D的说法不正确。 2.某公司权益净利率为10%，净财

3、务杠杆为0.8，税后利息率为8%，净经营资产周转次数为2次，则该公司的税后经营净利率是（）。 A.4.56% B.9.11% C.10% D.18.22% 正确答案： A 本题解析： 由净经营资产净利率（净经营资产净利率8%）0.810%，可以得到净经营资产净利率9.11%。由于净经营资产净利率税后经营净利率净经营资产周转次数，所以，税后经营净利率9.11%/24.56%。 3.甲公司2019年经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为20%，销售收入为1000万元，2019年末的金融资产为120万元；预计2020年经营资产销售百分比为65%，经营负债销售百分比为24%，销售收入增长率为

4、25%，需要保留的金融资产为100万元，利润留存为50万元。则2020年的外部融资额为（）万元。 A.57.5 B.30 C.32.5 D.42.5 正确答案： D 本题解析： 2020年的净经营资产1000（125%）（65%24%）512.5（万元），2019年的净经营资产1000（60%20%）400（万元），可动用的金融资产12010020（万元），2020年的外部融资额512.5400205042.5（万元）。计算说明：只有在“经营资产和经营负债销售百分比不变”的情况下，才能使用“（经营资产销售百分比经营负债销售百分比）销售增加额”计算净经营资产增加，所以，本题不能这样计算。 4.假

5、定1期即期利率为8%，市场预测1年后1年期预期利率为6.5%，则根据无偏预期理论计算的2年期即期利率为（）。 A.6.5% B.7.25% C.8% D.14.5% 正确答案： B 本题解析： 2年期即期利率（18%）（16.5%） 1/217.25% 5.甲证券的预期收益率为15%，标准差为20%，乙证券预期收益率为25%，标准差为10%。甲乙证券的相关系数为1，由甲乙构成的投资组合中甲乙的比例相同。则投资组合的标准差为（）。 A.0 B.5% C.10% D.15% 正确答案： B 本题解析： 本题中，甲、乙的比重均为1/2，由于相关系数为1，所以，投资组合的标准差（20%10%）/25%

6、。 6.甲公司2018年年末的留存收益为850万元，预计2019年年末的留存收益为950万元，假设2019年可持续增长率为8%。则预计甲公司2019年末的股东权益为（）万元。 A.1150 B.1250 C.1350 D.无法确定 正确答案： C 本题解析： 2019年留存收益增加额950850100（万元），可持续增长率100/（期末股东股益100）8%，期末股东权益为1350万元。 7.假设企业可以永远处于可持续增长状态，下列各项中会导致股票价值降低的是（）。 A.可持续增长率提高 B.市场风险增加 C.基期的股利增加 D.投资人要求的必要报酬率下降 正确答案： B 本题解析： 本题适用固

7、定股利增长模型，其中可持续增长率股利增长率，所以可持续增长率提高导致股价提高，选项A不是答案。市场风险增加导致投资人要求的必要报酬率提高，即折现率提高，所以，股票价值降低，选项B是答案。由于股利增长率固定，所以基期的股利增加会导致未来的股利增加，股票价值提高，选项C不是答案。投资人要求的必要报酬率下降导致折现率降低，股票价值提高，选项D不是答案。 8.某公司可以投资的资本总量为80万元，有A、B、C三个投资项目可供选择，相关资料如下：则最优的投资组合是（）。 A.A B.AB C.BC D.AC 正确答案： C 本题解析： 由于A与B组合或者A与C组合均超过了资本总量，因此选项B和选项D不是答

8、案。由于B与C组合的净现值合计为10.9万元，超过了A项目的净现值，因此应该选择选项C。 9.下列关于无税MM理论的说法中，不正确的是（）。 A.负债比重越大企业价值越高 B.负债比重越大权益资本成本越高 C.负债比重的变化不影响加权平均资本成本 D.负债比重的变化不影响债务资本成本 正确答案： A 本题解析： MM理论认为在没有企业所得税的情况下，有负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即选项A的说法不正确。 10.下列关于连续付息的债券价值的表述中，不正确的是（）。 A.随着时间向到期日靠近，折价发行的债券价值逐渐提高，最终等于债券面值 B.当折现率等于票面利率时，债券价值一直等于票面价值

9、 C.随着时间向到期日靠近，溢价发行的债券价值逐渐下降，最终等于债券面值 D.随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越大 正确答案： D 本题解析： 随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小，因此选项D不正确。 11.甲公司2019年的边际贡献为100万元，固定经营成本和税前固定融资成本合计为20万元，预计2020年的边际贡献为150万元，固定经营成本和税前固定融资成本保持不变。预计2020年的营业收入增长率为10%，则2020年的每股收益增长率为（）。 A.11.54% B.12.5% C.15% D.无法计算 正确答案： B 本题解析： 2020年的联合杠杆系数1

10、00/（10020）1.25，2020年的每股收益增长率10%1.2512.5%。计算说明：运用简化公式计算杠杆系数时，应该使用基期的数据，所以，计算2020年的联合杠杆系数时应该使用2019年的数据。 12.某股票现行价格为33元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为35.45元，都在六个月后到期，年无风险利率（有效年利率）为8%，如果看涨期权的价格为8元，看跌期权的价格应为（）元。 A.6.89 B.9.09 C.9.12 D.10.45 正确答案： C 本题解析： 根据平价定理：看跌期权价格P看涨期权价格C标的资产价格S执行价格现值PV（X）83335.45/（1

11、8%）0.59.12（元）。 13.下列关于非公开发行股票的说法不正确的是（）。 A.发行成本高 B.灵活性较大 C.股票变现性差 D.发行范围小 正确答案： A 本题解析： 由于只对特定的发行对象推销股票，所以，非公开发行股票的发行成本低。 14.下列关于保守型营运资本筹资政策的说法中，不正确的是（）。 A.波动性流动资产通过临时性负债筹集资金 B.长期资产和稳定性流动资产通过股东权益、长期债务和经营性流动负债筹集资金 C.部分波动性流动资产通过股东权益、长期债务和经营性流动负债筹集资金 D.如果波动性流动资产与临时性负债的差额为20万元，则在低谷期可能存在20万元的金融资产 正确答案： A

12、 本题解析： 保守型营运资本筹资政策中，临时性负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，选项A的说法不正确，选项B、C的说法正确。如果波动性流动资产与临时性负债的差额为20万元，则在低谷期会有20万元的闲置资金，可以用于购买金融资产，所以，选项D的说法正确。 多选题 （共12题，共12分）15.债权人为了防止其利益被股东损害，可以采取的保护措施包括（）。 A.寻求立法保护 B.规定贷款用途 C.限制发行新股 D.提前收回贷款 正确答案： A、B、D 本题解析： 发行新股可以提高对债权人利益的保障程度，所以C不是答案。 16.下列关于弱式有效资本市场的表述中，正确的有（）。 A.如果有关证券的历史

13、信息对证券的价格变动有影响，则资本市场达到了弱式有效 B.按照“过滤检验”法验证时，如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，则意味着资本市场尚未达到弱式有效 C.在弱式有效的资本市场上，任何投资者都不可能通过分析历史信息获取收益 D.如果股价是随机游走的，说明市场达到弱式有效 正确答案： 、B、D 本题解析： 判断资本市场弱式有效的标志是有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响，所以，选项A的说法不正确，选项D的说法正确。在弱式有效的资本市场上，投资者可能通过分析历史信息获取收益，但是不可能通过分析历史信息来获取超额收益。因此选项C错误。如果证券价格的时间序列存在系统性的变

14、动趋势，则意味着使用过滤原则买卖证券的收益率将超过“简单购买/持有”策略的收益率，从而赚取超额收益。所以，选项B的表述正确。 17.假设满足相关的条件，下列关于资本市场线的表述中，不正确的有（）。 A.截距为无风险报酬率 B.是根据资本资产定价模型画出来的 C.投资者对风险的态度影响最佳风险资产组合 D.如果投资者借入无风险资金投资于市场组合，由于借入的资金无风险，所以不会增加无风险资产与市场组合的投资组合的风险 正确答案： 、B、C、D 本题解析： 根据资本资产定价模型画出来的是证券市场线，不是资本市场线，所以，选项B的说法不正确。根据分离定理可知，选项C的说法不正确。如果投资者借入无风险资

15、金投资于市场组合，则会增加投资于市场组合的资金占自有资金的比重，会增加投资组合的风险，选项D的说法不正确。 18.某企业在进行应收账款周转率分析，下列相关表述中，错误的有（）。 A.从理论上讲，计算时应使用赊销额而非营业收入，如果用营业收入计算，则会高估应收账款周转次数 B.不需要考虑应收票据 C.如果年初和年末处于销售的旺季，则按照年初和年末的平均数计算的应收账款周转次数会偏低 D.应收账款周转天数越少越好 正确答案： 、B、D 本题解析： 从理论上讲，应收账款是赊销引起的，其对应的是营业收入中的赊销部分，而非全部。因此，计算时应使用赊销额而非营业收入，如果用营业收入计算，则会高估应收账款周

16、转次数。因此选项A的说法正确。应收票据也是赊销形成的，所以，分析应收账款周转率时应该把应收票据考虑在内，选项B的说法错误。如果年初和年末处于销售的旺季，则按照年初和年末的平均数计算的平均应收账款会大于真实的应收账款平均数，按照年初和年末的平均数计算的应收账款周转次数会偏低，选项C的说法正确。应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现销更有利，周转天数就不是越少越好，因此选项D的说法错误。 19.贝塔系数衡量的是系统风险，关于某股票的贝塔系数，下列说法不正确的有（）。 A.与整个股票市场报酬率的标准差无关 B.与该股票报酬率的标准差无关 C.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计贝塔系数时应使用

17、发行债券日之后的交易数据计算 D.和该股票报酬率与整个股票市场报酬率的相关性有关 正确答案： A、B 本题解析： 根据定义公式，某股票的贝塔系数该股票报酬率与整个股票市场报酬率的相关系数该股票报酬率的标准差/整个股票市场报酬率的标准差，可知选项AB的说法不正确。 20.下列关于公司资本成本的说法中，错误的有（）。 A.公司资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率 B.公司的资本成本与资本市场无关 C.资本成本是公司投资人的必要报酬率 D.一个公司资本成本的高低，取决于经营风险溢价和财务风险溢价 正确答案： A、B、D 本题解析： 公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，项目资本成本

18、是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率，因此选项A错误；一般来讲，资本成本是指投资资本的机会成本，所以，公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升，选项B的说法不正确。一个公司资本成本的高低，取决于无风险利率、经营风险溢价和财务风险溢价，因此选项D的说法错误。 21.假设期权处于实值状态，其他变量不变，下列各项中与看跌期权价值同向变动的有（）。 A.股票价格 B.执行价格 C.到期期限 D.红利 正确答案： 、B、D 本题解析： 处于实值状态时，看跌期权价值执行价格股票价格时间溢价，所以，选项A不是答案，选项B是答案。到期期限与欧式期权的变动关系

19、不确定，所以，选项C不是答案。由于红利的发放会引起股票价格下降，所以，选项D是答案。 22.关于期权的投资策略，下列表述中正确的有（）。 A.保护性看跌期权是机构投资者常用的投资策略 B.抛补性看涨期权锁定了最低净收入和最低净损益 C.多头对敲策略适用于预计市场价格将发生剧烈变动的投资者 D.空头对敲策略适用于预计市场价格将相对比较稳定的投资者 正确答案： 、C、D 本题解析： 抛补性看涨期权是机构投资者常用的投资策略，因此选项A的表述错误。抛补性看涨期权锁定了最高净收入和最高净损益，保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，选项B的表述错误。 23.下列关于资本结构的说法中，不正确的有（）

20、。 A.收益与现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平高 B.成长性好的企业要比成长性差的类似企业的负债水平高 C.盈利能力强的企业要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平高 D.财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强 正确答案： A、C 本题解析： 一般而言，收益与现金流量波动较大的企业，由于经营风险较大，所以，筹资困难，要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低，即选项A的说法不正确；成长性好的企业因其快速发展，对外部资金需求比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高，选项B的说法正确；盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要比盈利能力较弱的类似企业的负

21、债水平低，选项C的说法不正确；财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。这里财务灵活性是指企业利用闲置资金和剩余的负债能力以应付可能发生的偶然情况和把握未预见机会（新的好项目）的能力，选项D的说法正确。 24.关于资本结构理论，下列表述中错误的有（）。 A.MM理论认为，企业的资本结构与企业价值无关 B.MM理论认为，负债比率越大，权益资本成本越高 C.优序融资理论认为，当企业存在融资需求时，优先选择股权融资 D.权衡理论认为债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值时的资本结构是最佳资本结构 正确答案： A、C 本题解析： 有税MM理论认为，随着负债比例的提高，企业价

22、值也随之提高，因此选项A的表述错误。优序融资理论是当企业存在融资需求时首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资，因此选项C的表述错误。 25.下列关于附认股权证债券的说法中，正确的有（）。 A.附认股权证债券的投资风险大于一般的债务投资 B.如果附认股权证债券的税前资本成本低于等风险普通债券的必要报酬率，则投资人不会购买附认股权证债券 C.发行附认股权证债券，是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息 D.相对于可转换债券，附认股权证债券的灵活性较差 正确答案： A、B、C、D 本题解析： 由于股票投资的风险大于债务投资，附认股权证债券的投资人行权之后就变为股票投资人（对于分离型附认

23、股权证债券，行权之后仍然持有债务投资），因此，附认股权证债券的投资风险大于一般的债务投资，选项A的说法正确。由于风险越高要求的必要报酬率越高，选项B的说法正确。由于附认股权证债券的投资人可能获得股利收益，所以，附认股权证债券的票面利率低于等风险的债券票面利率，但是附认股权证债券的投资人行权之后会增加普通股股数，稀释股权，因此，发行附认股权证债券，是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息，选项C的说法正确。 附认股权证债券筹资的主要缺点是灵活性较差。因为相对于可转换债券，附认股权证债券（分离型）发行人一直都有偿还本息的义务，并且无赎回和强制转股条款，选项D的说法正确。 26.关于增发新股，下列表述

24、中错误的有（）。 A.增发新股会引入新的股东，降低控股股东的控制权 B.公开增发新股的认购方式包括现金、股权等 C.由于权益资本成本高于债务资本成本，所以，增发新股会提高加权平均资本成本 D.如果不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值变化，增发新股不会引起股东财富总额的变化 正确答案： A、B、C 本题解析： 增发新股包括公开增发和非公开增发，非公开增发不一定引入新的股东，所以，选项A的说法不正确。公开增发新股的认购方式通常为现金认购，因此选项B的表述错误。如果增发新股有助于企业目标资本结构的实现，增强企业的财务稳健性，降低债务的违约风险，就会在一定程度上降低企业的加权平均资本成本，因此选

25、项的C的表述错误。如果不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值变化，增发新股导致老股东财富增加（或减少）的数额等于新股东财富减少（或增加）的数额，所以不会引起股东财富总额的变化，选项D的说法正确。 问答题 （共6题，共6分）27.甲公司是一家制造业企业，只生产和销售一种新型保温容器。产品直接消耗的材料分为主要材料和辅助材料。各月在产品结存数量较多，波动较大，公司在分配当月完工产品与月末在产品的成本时，对主要材料和辅助材料采用约当产量法（先进先出法），对直接人工和制造费用采用定额比例法。2019年6月有关成本核算、定额资料如下：（1）本月生产数量（单位：只）（2）主要材料在生产开始时一次性全部

26、投入，辅助材料陆续均衡投入，月初在产品平均完工程度20%，月末在产品平均完工程度60%。（3）本月月初在产品成本和本月发生生产费用（单位：元）要求：（1）按约当产量法（先进先出法）计算本月完工产品和月末在产品的主要材料费用。（提示：本月完工产品包括月初在产品本月完工产品和本月投入本月完工产品）（2）按约当产量法（先进先出法）计算本月完工产品和月末在产品的辅助材料费用。（3）按定额人工工时比例计算本月完工产品和月末在产品的人工费用。（4）按定额机器工时比例计算本月完工产品和月末在产品的制造费用。（5）计算本月完工产品总成本和单位成本。 正确答案： 本题解析： （1）本月投入本月完工产品数量350

27、03003200（只） 月初在产品本月加工约当产量300（1100%）0（只）月末在产品约当产量500100%500（只）（1分）计算说明：由于主要材料在生产开始时一次性全部投入，所以，月初在产品和月末在产品完工程度为100%。本月发生的主要材料费用分配率481000/（03200500）130（元/只）本月完工产品的主要材料费用3200001303200130448000（元）月末在产品的主要材料费用50013065000（元）（1分）（2）本月投入本月完工产品数量35003003200（只）月初在产品本月加工约当产量300（120%）240（只）月末在产品约当产量50060%300（只）（

28、1分）本月发生的辅助材料费用分配率37400/（2403200300）10（元/只）本月完工产品的辅助材料费用31602401032001037560（元）月末在产品的辅助材料费用300103000（元）（1分）（3）本月完工产品负担的人工费用148000/（350025000.8）35002140000（元）（1分）月末在产品负担的人工费用148000/（35002500 0.8）5000.88000（元）（1分）（4）本月完工产品负担的制造费用29600/（350015000.4）3500128000（元）月末在产品负担的制造费用29600/（35001500 0.4）5000.41600

29、（元）（1分）（5）本月完工产品总成本4480003756014000028000653560（元）单位成本653560/3500186.73（元/只）（1分） 28.甲公司是一家动力电池生产企业，拟采用管理用财务报表进行财务分析。相关资料如下：（1）甲公司2019年主要财务报表数据：单位：万元（2）甲公司货币资金有200万元为经营活动所需，财务费用全部为利息支出，甲公司的企业所得税税率25%。（3）乙公司是甲公司的竞争对手，2019年相关财务比率如下：要求：（1）编制甲公司2019年管理用财务报表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。（2）基于甲公司管理用财务报表，计算甲公司的净经营资产

30、净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。（注：资产负债表相关数据用年末数计算）（3）计算甲公司与乙公司权益净利率的差异。利用因素分析法，按照净经营资产净利率和杠杆贡献率的顺序对该差异进行定量分析。（4）计算甲公司与乙公司杠杆贡献率的差异。利用因素分析法，按照经营差异率和净财务杠杆的顺序对该差异进行定量分析。（5）计算甲公司与乙公司经营差异率的差异。利用因素分析法，按照净经营资产净利率和税后利息率的顺序对该差异进行定量分析。 正确答案： 本题解析： （2）净经营资产净利率1260/6000100%21%税后利息率120/2000100%6%经营差异率21%6%15%（

31、1分）净财务杠杆净负债/股东权益2000/40000.5杠杆贡献率15%0.57.5%权益净利率21%7.5%28.5%（1分）（3）甲公司与乙公司权益净利率的差异28.5%30.4%1.9%乙公司的权益净利率22%8.4%30.4%替换净经营资产净利率：21%8.4%29.4%净经营资产净利率差异对权益净利率的影响29.4%30.4%1%替换杠杆贡献率：21%7.5%28.5%杠杆贡献率差异对权益净利率的影响28.5%29.4%0.9%通过分析可知，甲公司权益净利率比乙公司低1.9%的原因是净经营资产净利率差异导致低1%，杠杆贡献率差异导致低0.9%。（1分）（4）甲公司与乙公司杠杆贡献率的

32、差异7.5%8.4%0.9%乙公司杠杆贡献率14%0.68.4%（0.5分）替换经营差异率：15%0.69%经营差异率差异对杠杆贡献率的影响9%8.4%0.6%（0.5分）替换净财务杠杆：15%0.57.5%净财务杠杆差异对杠杆贡献率的影响7.5%9%1.5%（0.5分）通过分析可知，甲公司杠杆贡献率比乙公司低0.9%的原因是经营差异率差异导致高0.6%，净财务杠杆差异导致低1.5%。（0.5分）（5）甲公司与乙公司经营差异率的差异15%14%1%乙公司的经营差异率22%8%14%（0.5分）替换净经营资产净利率：21%8%13%净经营资产净利率的差异对经营差异率的影响13%14%1%替换税后

33、利息率：21%6%15%税后利息率的差异对经营差异率的影响15%13%2%通过分析可知，甲公司经营差异率比乙公司高1%的原因是净经营资产净利率的差异导致低1%，税后利息率的差异导致高2%。（0.5分） 29.甲公司是我国的一家中央企业，拟对企业负责人简化经济增加值进行考核，上年的企业财务报表中有关资料如下：（1）年初的资产合计为18000万元（其中，在建工程为5000万元，有90%符合主业规定），年末的资产合计为20000万元（其中，在建工程为4000万元，有90%符合主业规定），研究与开发支出中有30万元在上年确认为无形资产。（2）年初和年末的平均数：应付票据为120万元，应付账款为500万

34、元，预收款项为140万元，应交税费为260万元，应付利息为300万元，应付职工薪酬为400万元，应付股利为100万元，其他应付款为80万元，其他流动负债为150万元（其中有20万元是带息的），专项应付款为60万元，特种储备基金为70万元。（3）净利润为3000万元，财务费用为100万元（其中，利息支出为120万元，汇兑手续费为5万元，利息收入为25万元），管理费用为600万元（其中研究与开发费为500万元），资本化利息为60万元。（4）平均资本成本率为6%。要求：（1）计算甲企业上年的下列指标：1）研究与开发费用调整项的金额。2）税后净营业利润。3）平均无息流动负债。4）平均在建工程。5）调整

35、后资本。6）经济增加值。（2）简要回答经济增加值作为业绩评价指标的主要优点和缺点。 正确答案： 本题解析： （1） 1）研究与开发费用调整项50030530（万元）（1分）2）税后净营业利润3000（120530）（125%）3487.5（万元）（1分）3）平均无息流动负债12050014026030040010080（15020）60702160（万元）（1分）4）平均在建工程（500090%400090%）/24050（万元）（1分）5）调整后资本（1800020000）/22160405012790（万元）（1分）6）经济增加值3487.5127906%2720.1（万元）（1分）（2）

36、主要优点：1）更真实地反映了企业的价值创造能力；2）可以激励经营者和所有员工为企业创造更多价值；3）能引导企业注重价值创造。（1分）主要缺点：1）无法衡量企业长远发展战略的价值创造情况；2）无法对企业的营运效率与效果进行综合评价；3）计算比较复杂，影响指标的可比性。（1分） 30.C公司生产和销售甲、乙两种产品。目前的信用政策为“2/15，n/30”，占销售额60%的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣；不享受折扣的应收账款中，有80%可以在信用期内收回，另外20%在信用期满后10天（平均数）收回。逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额10%的收账费用。如果明年继续保持目前的信用政策，预计甲产

37、品销售量为4万件，单价100元，单位产品变动成本中直接材料30元、直接人工12元、变动制造费用8元，单位变动销售和管理费用为10元。乙产品销售量为2万件，单价300元，单位变动成本240元。单位产品变动成本为200元。固定成本总额为120万元，平均库存量为销售量的20%，平均应付账款为存货平均占用资金的30%。如果明年将信用政策改为“5/10，n/20”，预计不会影响坏账损失、产品的单价、单位变动成本、单位产品变动成本和销售的品种结构，而销售额将增加到1200万元。与此同时，享受折扣的比例将上升至销售额的70%；不享受折扣的应收账款中，有50%可以在信用期内收回，另外50%可以在信用期满后20

38、天（平均数）收回。这些逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额10%的收账费用。固定成本总额为130万元，平均库存量为销售量的25%，平均应付账款为存货平均占用资金的40%。该公司的资本成本率为12%。（一年按360天计算；金额以万元为单位；计算结果保留两位小数）要求：（1）计算目前的信用政策下，单位产品变动成本和单位变动成本。（2）假设公司继续保持目前的信用政策，计算其平均收现期和应收账款应计利息，以及存货占用资金的应计利息和平均应付账款的应计利息。（计算单位存货占用资金时，按照单位产品变动成本计算，下同）（3）假设公司采用新的信用政策，计算其平均收现期和应收账款应计利息，以及存货占用资金的应计

39、利息和平均应付账款的应计利息。（4）计算改变信用政策引起的损益变动净额，并据此判断公司应否改变信用政策。 正确答案： 本题解析： （1）单位产品变动成本3012850（元），单位变动成本501060（元）（1分） （2）不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利息：平均收现期60%1540%80%3040%20%4021.8（天）应收账款应计利息4100/36021.860/10012%2300/36021.8240/30012%5.23（万元）（1分）存货占用资金的应计利息（420%50220%200）12%14.4（万元）（1分）平均应付账款应计利息（420%50220%200）30%12

40、%4.32（万元）（1分）（3）改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息：平均收现期70%1030%50%2030%50%4016（天）（1分）应收账款应计利息120040%/3601660/10012%120060%/36016240/30012%4.61（万元）（1分）40%指的是甲产品所占的销售比重，60%指的是乙产品所占的销售比重。因为，题中给出预计甲产品销售量为4万件，单价100元，乙产品销售量为2万件，单价300元，从这个可以得出甲产品的销售比重为4100/（41002300）40%，而乙产品的销售比重为2300/（41002300）60%。由于信用政策的改变不影响产品的单价和

41、销售的品种结构，因此，销售额增加到1200万元以后，这个比例是不变的。存货占用资金的应计利息（120040%/100）25%50（120060%/300）25%20012%21.6（万元）平均应付账款应计利息（120040%/100）25%50（120060%/300）25%20040%12%8.64（万元）（1分）（4）每年损益变动额：增加的收入1200（41002300）200（万元）增加的变动成本（120040%60/100460）（120060%240/3002240）144（万元）增加的现金折扣120070%5%（41002300）60%2%30（万元）增加的应收账款应计利息4.61

42、5.230.62（万元）增加的应付账款节省的利息8.644.324.32（万元）增加的存货占用资金应计利息21.614.47.2（万元）增加的固定成本13012010（万元）增加的收账费用120030%50%10%（41002300）40%20%10%10（万元）增加的坏账损失0增加的税前收益20014430（0.62）4.327.210103.74（万元）由于信用政策改变后增加的税前收益大于零，所以，公司应该改变信用政策。（1分） 31.甲企业今年每股收益为0.5元/股，预期增长率为7.8%，每股净资产为1.2元/股，每股营业收入为3元/股，预期股东权益净利率为10.6%，预期销售净利率为3

43、.4%。假设同类上市企业中，与该企业类似的有三家，但它们与该企业之间尚存在某些不容忽视的重大差异，相关资料见下表：要求（计算过程和结果均保留两位小数）：（1）如果甲公司属于连续盈利企业，使用合适的修正平均法评估甲企业每股价值，并说明对应的估价模型的优缺点。（2）如果甲公司属于销售成本率趋同传统行业的企业，使用合适的股价平均法评估甲企业每股价值，并说明对应的估价模型的优缺点。 正确答案： 本题解析： （1）应该采用修正平均市盈率法评估甲企业每股价值： 可比企业平均市盈率（1010.512.5）311可比企业平均预期增长率（5%6%7%）36%修正平均市盈率11（6%100）1.83甲企业每股价值

44、1.837.8%1000.57.14（元股）（1分）优点：计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。（1分）缺点：如果收益是负值，市盈率就失去了意义。（1分）（2）应该采用修正市销率的股价平均法评估甲企业每股价值：按照可比企业A估计的甲企业的每股价值2/（3%100）3.4%10036.8（元）（1分）按照可比企业B估计的甲企业的每股价值2.4/（3.2% 100）3.4%10037.65（元）（1分）按照可比企业C估计的甲企业的每股价值3/（3.5% 100）3.4%10

45、038.74（元）甲公司每股价值（6.87.658.74）/37.73（元）（1分）优点：市销率不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的市销率；市销率比较稳定、可靠，不容易被操纵；市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。（1分）缺点：市销率模型不能反映成本的变化。（1分） 32.B公司目前生产一种产品，生产该产品的设备已使用5年，比较陈旧，运行成本（人工费、维修费和能源消耗等）和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外

46、的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下（单位：元）：其他有关资料如下：（1）目前市场上的短期国库券利率为2%，B公司股票收益率与整个股票市场收益率的相关系数为0.6，协方差为1.2%，B公司股票收益率的标准差为20%。股票市场的风险收益率为10%。（2）B公司的债务资本成本为4%，债务资本占资本总额的比重为0.4；（3）B公司适用的所得税税率为25%。要求：（1）计算B股票的资本成本以及加权平均资本成本；（2）计算B公司继续使用旧设备的相关数据（计算过程及结果填入给定的表格内）。（4）判断应否实施更新设备的方案，并说明理由。已知：（

47、P/A，10%，5）3.7908，（P/A，10%，6）4.3553，（P/A，10%，10）6.1446，（P/F，10%，6）0.5645，（P/F，10%，10）0.3855。 正确答案： 本题解析： （1）股票市场收益率的标准差1.2%/（0.620%）10% B股票的贝塔系数0.620%/10%1.2（1分）B股票的资本成本2%1.210%14%加权平均资本成本4%0.414%0.610%（1分）计算说明：根据股票市场的风险收益率为10%，可以得到RmRf10%，在用资本成本定价模型计算股权资本成本时，直接用10%即可。（2）旧设备每年的折旧额200000（110%）/1018000（元）（3）每年折旧额300000（110%）/1027000（元）（4）继续使用旧设备的平均年成本426329.2/4.355397887.45（元）更换新设备的平均年成本655393.2/6.1446106661.65（元）可见，应该继续使用旧设备。（1分）