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1、浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用 浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用TOPIC小组成员：韩高翔 胡玉钰 何耀辉 郇佩 后龙科 黄静 黄旻玥 贾伯泉 浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用Loading 浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用一、CAPM的研究背景及意义浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用二、CAPM模型的理论介绍CAPM浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用三、CAPM在我国市场的研究结论Come on！浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用四、CAPM模型对我国证券市场解释力不强的原因分析浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用CAPMCome on
2、！COME ON!SUCCESSStart ！浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用COME ON!Start ！SUCCESSCome on！浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用TOPICClick to add摘要 文章介绍了资本资产定价模型(CAPM)在证券市场中的理论意义及作用，对CAPM在我国证券市场应用有效性的因素进行了分析，提出CAPM改进的措施和改进模型的应用。 Come on！浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用 一、CAPM的研究背景及意义 二、CAPM模型的理论介绍 三、CAPM在我国市场的研究结论 四、CAPM模型对我国
3、证券市场解释力不强的原因分析Come on！TOPIC浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用一、CAPM的研究背景及意义中国证券市场的交易规则将日趋复杂。今后，将会有更多的金融衍生产品出现在中国证券市场上，到时候个人投资者的数量会减少，机构投资者将要占据主体地位，过度投机的现象将会减少，大盘出现异动的状况也将减少。再加上规章制度进一步完善，股权改革己经在实施，很多限售股开始流通，我国的证券市场日趋完善。在这样的情况下，急需发展适合本国情况的投资理论，为我国证券市场的健康发展提供理论指导。浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用1. 1.证券市场是有效的，即信息完全对称证券市场是有效的，即信息
4、完全对称2.2.无风险证券存在，投资者可以自由的按无风险利率借无风险证券存在，投资者可以自由的按无风险利率借入或贷出资本入或贷出资本3.3.投资总风险可以用方差或标准差表示，系统风险可用投资总风险可以用方差或标准差表示，系统风险可用系系数数表示表示4.4.所有的投资者都是理性的，他们均依据马克威茨证券所有的投资者都是理性的，他们均依据马克威茨证券组合模型进行均值方差分析，做出投资决策。组合模型进行均值方差分析，做出投资决策。5.5.证券加以不征税，也没有交易成本，证券市场是无摩擦的，证券加以不征税，也没有交易成本，证券市场是无摩擦的，而现实中往往依据收入的来源（利息、股息和收入等）和金而现实中
5、往往依据收入的来源（利息、股息和收入等）和金额额按政府税率缴税按政府税率缴税6.6.证券交易要依据交易量的大小和客户的自估交纳手续费证券交易要依据交易量的大小和客户的自估交纳手续费二、CAPM模型的理论介绍浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用TOPIC二、CAPM模型的理论介绍 CAPMnCAPM模型简介nCAPM的扩展nCAPM模型的作用Come on !浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用CAPM模型的形式:E (R i)=R f +i E(Rm)-R f 其中：Ri:第i种证券的预期收益率;Rf:无风险收益率，一般是一年期的国债利率;Rm市场证券组合的预期收益率;i:第i种证券的
6、系数。 TOPIC浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用零的资本资产定价模型:E (R i)=E(R0) +E(Rm)-E(R0)im其中：将无风险收益率将无风险收益率Rf换成了市场组合中的零的资产收益E(R0). TOPIC浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用TOPIC有助于资产分类，优化资源配置 为资产定价，为投资者的投资行为提供指导 用于评估资产组合管理的业绩 对人力资本进行定价 CAPM模型的作用浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用过渡页三、CAPM在我国市场的研究结论1、施东辉所作的实证分析中，发现系统性风险与预期收益呈现出一种负相关的关系，非系统性风险对股票收益有着重要的
7、影响，系统性风险与预期收益不存在明显的线性关系；2、陈小悦、孙爱军检验CAPM在中国股市的有效性，结果表明对中国股市的平均收益不具有解释能力，从而否定了其在中国股市的有效性假；3、杨朝军、邢靖对我国股票市场的价格行为进行了研究，研究结论表明我国股票市场风险和收益关系并不如CAPM理论所预期的那样，系统风险并非是决定收益的惟一因素，而是尚有其他因素影响股票收益率，如股本规模、可流通股占总股木的比例、净资产收益率和成交量等，同时各因素对收益影响的重要性随时间而变化；4、靳云汇、刘霖对CAPM的实证研究则表明，无论是否存在无风险资产，都不能否定用以代表市场组合的市场综合指数的“均值一方差”有效性。但
8、是，股票收益率不仅与之外的因子有关，而且与之间的关系也不是线性的。浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用过渡页 四、CAPM模型对我国证券市场解释力不强的原因分析在我国运用，CAPM模型应注意的问题浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用CAPM模型对我国证券市场解释力不强的原因分析 1、在中国证券市场中，个人投资者占绝大多数，大约占百分之八十左右，而像美国等国家，机构投资者约占百分之八十，中小投资者不具备机构投资者所拥有的资金优势和技术优势，无法通过构建科学的投资组合来消除非系统性风险浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用CAPM模型对我国证券市场解释力不强的原因分析 2、在我一国，信息
9、披露制度还不完善，总体上表现为两个 方面，一是表现为法规不健全，信息披露的条项、时间、 内容等技术性缺陷使得信息难以通过正常渠道全面公 开；另一个表现是，一些信息披露者对各市场主体弄虚 作假，目前一些意图要上市的公司为了使本公司能顺利 在中国证券市场上市，通过种种形式，如串通中介机 构，过分包装公司形象，造假公司的财务数据等等，获得上市的资格。 浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用CAPM模型对我国证券市场解释力不强的原因分析 3、中国的上市公司，在分红派息时，通常不太选择发放红利这种方式，而是以送配股的形式为主，这就造成投资者不愿意长期投资，更倾向于短线获利。浅谈资本资产定价模型在我国证
10、券市场的应用CAPM模型对我国证券市场解释力不强的原因分析 4、股权结构不合理，在中国证券市场上还存在着大量的限售股。 以前的上市公司（特别是国企），有相当部分的法人股。这些法人股跟流通股同股同权，但成本极低（即股价波动风险全由流通股股东承担），惟一不便就是不能在公开市场自由买卖。后来通过股权分置改革，实现企业所有股份自由流通买卖。 浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用CAPM模型对我国证券市场解释力不强的原因分析 5、传统赌博之风的影响。在中国赌博之风盛行了几千年而长久不衰，中国人喜欢赌博的心理可想而知，这样的心理同样影响了其投资行为。在中国证券市州炸犷场上，投资者通常喜欢短线操作，投机
11、要大于投资。浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用CAPM模型对我国证券市场解释力不强的原因分析 6、监管力度不够。在中国证券市场，内幕交易屡见不鲜，而有关部门对于主力坐庄行为的监管力度不够，同时，监管技术也有待提高。浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用CAPM模型对我国证券市场解释力不强的原因分析 7、受政策影响过大。在中国政策市场，投资者经常由于国家领导人都一句话，或者一个政策，而做出激烈的反应，经常存在过度反应。浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用在我国运用，CAPM模型应注意的问题 1、股票收益不服从正态分布。 2.剔除异动股票。 3.剔除投资者非理性因素。 4.谨慎求取无风险利率。 5.市场存在摩擦。 浅谈资本资产定价模型在我国证券市场的应用谢谢！
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