国际金融-国际收支调节政策与理论课件

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1、国际金融-国际收支调节政策与理论第二、三章国际收支调节政策与理论国际金融-国际收支调节政策与理论一、国际收支不平衡的类型或性质临时性不平衡临时性不平衡(temporary disequilibrium)是指短期的、由非确定是指短期的、由非确定或偶然因素引起的国际收支失衡或偶然因素引起的国际收支失衡；周期性不平衡周期性不平衡(cyclical disequilibrium)是指一国经济周期波动所是指一国经济周期波动所引起的国际收支失衡引起的国际收支失衡 ；收入性不平衡收入性不平衡(income disequilibrium)统称一国国民收入相对快统称一国国民收入相对快速增长而导致进口需求的增长超

2、过出口增长所引起的国际收支速增长而导致进口需求的增长超过出口增长所引起的国际收支失衡；失衡；货币性不平衡货币性不平衡(monetary disequilibrium)是指一定汇率下国内货是指一定汇率下国内货币成本与一般物价上升而引起出口货物价格相对高昂、进口货币成本与一般物价上升而引起出口货物价格相对高昂、进口货物价格相对便宜，从而导致的国际收支失衡物价格相对便宜，从而导致的国际收支失衡；结构性不平衡结构性不平衡(structural disequilibrium)是指国内经济、产业结是指国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化面发生的国际收支失衡。构不能适应世界市场的变化面发生的国际收支失衡

3、。国际金融-国际收支调节政策与理论应按收支失衡类型选择调节方式应按收支失衡类型选择调节方式 a.属于短期的、临时的或周期性、季节性的国属于短期的、临时的或周期性、季节性的国际收支失衡际收支失衡，可用该国的国际储备与国外短期可用该国的国际储备与国外短期贷款来弥补贷款来弥补。但这种方式不用于持续性巨额逆但这种方式不用于持续性巨额逆差差。b.货币性失衡货币性失衡。一般会采取汇率调整措施一般会采取汇率调整措施。逆逆差差，对本币贬值对本币贬值；顺差对本币升值顺差对本币升值。无论升值无论升值或贬值或贬值，都在实行之初受到一定成效都在实行之初受到一定成效，不能一不能一劳永逸劳永逸。c.结构性不平衡结构性不平

4、衡:大多采用金融贸易管制。大多采用金融贸易管制。国际金融-国际收支调节政策与理论 外汇缓冲政策外汇缓冲政策 外汇缓冲政策(foreign exchange buffer policy)，是指一国政府在平时建立起外汇平准基金(exchange stabilization fund)，使该基金保持一定数量的外汇储备和本国货币。当本国国际收支出现失衡，外汇市场出现超额供给或超额需求时，货币当局就动用该基金在外汇市场公开操作，买进或卖出外汇，消除外汇的超额供给或需求。这种政策以外汇作为一个缓冲体(buffer)，故称为外汇缓冲政策。 国际资本融通政策国际资本融通政策 指政府在动用官方储备的过程中感到力

5、不从心时向国际货币基金组织或外国政府寻求短期借款，以便对短期或临时性质的国际收支失衡进行资金融通，从而避免对国内经济运行进行痛苦的政策调整及其产生的巨大社会成本。 国际金融-国际收支调节政策与理论二、国际收支的政策调节 总需求调节总需求调节 (1) 支出增减型政策(expenditure-changing policy)：通过货币政策、财政政策以及收入政策的调节，使国内开支发生增减变化，从而改善国际收支。 在财政政策方面，可供采用的措施主要是增减财政支出、改变税率和公债政策；在货币政策方面，当局可以调整再贴现率和存款准备金要求，或在公开市场买卖政府债券。国际金融-国际收支调节政策与理论 (2)

6、 支出转换政策(expenditure- switching policy)：不改变总需求水平，但通过相对价格体系的调节改变一国的支出结构，主要有汇率政策、关税政策、补贴以及配额、许可证等措施。 总供给调节总供给调节 (1) 科技政策；(2) 产业政策； (3) 制度创新政策国际金融-国际收支调节政策与理论 政策目标冲突与政策搭配政策目标冲突与政策搭配 国际金融-国际收支调节政策与理论政策困境政策困境(policy dilemma)或政策冲突或政策冲突(policy conflict) 最早由英国经济学家詹姆斯米德(James Meade)于1951年提出。内内部部经经济济失失衡衡 外外部部经

7、经济济失失衡衡 经济衰退(失业增加)* 国际收支逆差* 经济衰退(失业增加) 国际收支顺差 经济过热(通货膨胀) 国际收支逆差 经济过热(通货膨胀)* 国际收支顺差* 国际金融-国际收支调节政策与理论政策搭配政策搭配(policy assignment) 罗伯特蒙代尔(Robert Mundell)提出用货币政策和财政政策的搭配来解决内部平衡和外部平衡的矛盾； 索尔特(Salter)和斯旺(Swan)提出用支出转换政策和支出增减政策的搭配来解开开放型宏观经济运行中经常出现的这对矛盾。国际金融-国际收支调节政策与理论蒙蒙代代尔尔的的政政策策搭搭配配 R (货货币币政政策策:利利率率) YY 失业

8、 A* 通胀 EE 顺差 顺差 A C E A B* B B 失业 通胀 逆差 逆差 D 0 G (财财政政政政策策：政政府府开开支支) 国际金融-国际收支调节政策与理论国际金融-国际收支调节政策与理论丁伯根法则（Tinbergens Rule） 丁伯根法则是由丁伯根(荷兰经济学家丁伯根首届诺贝尔经济学奖得主）提出的关于国家经济调节政策和经济调节目标之间关系的法则。 其基本内容是，为达到一个经济目标，政府至少要运用一种有效的政策；为达到几个目标，政府至少要运用几个独立、有效的经济政策。 一种工具，实现一种政策目标最有效率，而如果试图用一种工具实现一种以上的政策目标时，便会因目标之间的冲突而降低

9、效率，甚至会背离目标而出现更加失衡的状态,即一种政策工具只能解决一个问题。国际金融-国际收支调节政策与理论斯斯旺旺模模型型 R EB 顺差 C 通胀 顺差 逆差 失业H 通胀 A R3 A B C 逆差 失业 IB 0 D A* R1 R2 国际金融-国际收支调节政策与理论国际金融-国际收支调节政策与理论国际收支调节理论国际收支调节理论国际金融-国际收支调节政策与理论一、国际收支的自动调节机制 大卫休谟(David Hume)提出的金本位制下的国际收支的自动调节机制： “物价与金币流动机制物价与金币流动机制” (The price and specie-flow mechanism)。国际金融

10、-国际收支调节政策与理论 金本位制金本位制(Gold Standard System) ： 是以黄金作为本位货币的货币制度，它包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。 国际金本位制国际金本位制(the international gold standard) 是指至少有两个以上的国家通过颁布法令，将其货币制度建立在黄金的基础之上而形成的一种国际货币体系，它以固定汇率为特征。国际金本位制的运行规则国际金本位制的运行规则/ /竞赛规则竞赛规则 其一，政府为其货币规定一个固定的含金量（Gold Content），即每一金铸币单位包括的黄金重量和成色。 其二，政府承担按铸币平价无限制地买卖黄金的义务

11、，并对黄金的输出入不加任何限制。 其三，各国的货币供应与黄金挂钩，除了金币流通以外，社会上还流通其它代用货币，但其发行必须有十足的黄金准备，以保证代用货币随时可兑换回黄金。 金本位制下的货币供应是有限制的，它使得实行金本位制的国家获得了一种在遭受各种经济冲击时国内物价水平的波动会自行得到纠正的机制。国际金融-国际收支调节政策与理论 两个实行金本位制度的国家的货币单位可根据它们各自的含金量多少来确定它们之间的比价，即汇率。 两国单位货币含金量之比称为铸币平价 (mint parity)，也称为金平价（gold parity），它是决定汇率的基础。 这个时期，各国货币以金币形式按法定的含金量铸造，

12、两国货币法定含金量之比是确定两国货币交换比率的基础。国际金融-国际收支调节政策与理论 在1929年大危机之前，英国规定1英镑金币的重量为123.27447格令（Grains），成色为0.91667，即1英镑的纯含金量为 113.0016格令（123.274470.91667）；美国规定1美元的重量为25.8格令，成色为0.9000，则含金量为纯金格令（25.80.9000）。则： 1英镑=1英镑含金量/1美元含金量= 113.0016 /23.22 =4.8665美元国际金融-国际收支调节政策与理论 随着外汇供求状况的变化，外汇汇率也会偏离铸币平价上下波动。当外汇供给大于需求时，外币汇率将下浮

13、，本币汇率将上浮；当外汇供给小于需求时，外币汇率将上浮，本币汇率将下浮。 两国货币的实际汇率受外汇供求的直接影响围绕铸币平价上下波动，但波动的幅度有限。 国际金融-国际收支调节政策与理论 典型的金本制下，黄金可以自由输出入，汇率波动一旦超过一定的限度就引起黄金的输出入，我们称这个限度为输金点(Gold Points)。它是由铸币平价1单位黄金运送费、包装、保险费构成。若英美两国1单位黄金的输送费为0.03美元，则汇率波动的上下限如示： 黄金输出点-$4.8665+0.03=$4.8965 铸币平价-1=$4.8665 黄金输入点-$4.8665-0.03=$4.8365国际金融-国际收支调节政

14、策与理论 R (英镑的美元价格) $5.0000 sF $4.8665 $4.7330 dF 0 Q (英镑的供求量) 图图5-1 金金本本位位制制下下的的黄黄金金输输出出点点和和黄黄金金输输入入点点 金本位制下的黄金输出点和黄金输入点国际金融-国际收支调节政策与理论 R sF $5.0500 $5.0000 美国的黄金 E 输出点 $4.8665 $4.7330 美国的黄金 输入点 1dF 2dF 0 A C D B Q 图图5-2 汇汇率率变变动动的的调调节节与与金金币币流流动动的的调调节节 汇率变动的调节与金币流动的调节国际金融-国际收支调节政策与理论 R 1sF2sF3sF $5.00

15、00 美国的黄金 输出点 $4.8665 $4.7330 美国的黄金 输入点 4dF3dF2dF 0 A C D B Q 图图5-3 金金币币流流动动之之后后所所产产生生的的价价格格调调节节效效应应 金币流动之后所产生的价格调节效应国际金融-国际收支调节政策与理论 货币货币物价机制物价机制 一国国际收支出现赤字，就意味着本国黄金的净输出，货币供给就会减少，从而引起国内物价水平下跌。本国商品在国外市场上的竞争能力就会提高，外国商品在本国市场的竞争能力就会下降，于是出口增加，进口减少，使国际收支赤字减少或消除。国际金融-国际收支调节政策与理论货币货币物价自动调节机制物价自动调节机制国际金融-国际收

16、支调节政策与理论 收入机制收入机制 利率机制利率机制 国际收支逆差时，本国货币的供应量相对减少，利率上升，而利率上升，表明本国金融资产的收益率上升，从而对本国金融资产的需求相对上升，资金内流增加或资金外流减少，国际收支改善。国际金融-国际收支调节政策与理论 二、国际收支调节的弹性分析法二、国际收支调节的弹性分析法(elasticity approach to BOP adjustment)弹性分析法（弹性分析法（Elasticity Approach）：）： 收入不变条件下汇率变动对一国国际收支调收入不变条件下汇率变动对一国国际收支调整的作用整的作用基本精神：基本精神： 汇率变动通过国内外产品

17、之间、本国生产的汇率变动通过国内外产品之间、本国生产的贸易品（出口品和进口替代品）与非贸易品贸易品（出口品和进口替代品）与非贸易品之间的相对价格变动，影响一国之间的相对价格变动，影响一国 出口供给和出口供给和需求，从而作用于国际收支。需求，从而作用于国际收支。国际金融-国际收支调节政策与理论 前提假设前提假设 1.假定收入、其他商品的价格和消费者偏好假定收入、其他商品的价格和消费者偏好不变不变 2.没有资本移动没有资本移动 马歇尔马歇尔勒纳条件勒纳条件(Marshell-Lerner condition)：这是本国政府宣布的货币贬值最终能起到改善这是本国政府宣布的货币贬值最终能起到改善该国贸易

18、收支或国际收支作用的必要条件。该国贸易收支或国际收支作用的必要条件。国际金融-国际收支调节政策与理论弹性法是在局部均衡分析中进行的，核心是进出口的价格需求条件，利用本币对外汇率的变化，调整出口货物的外币价格和进口货物的本币价格，达到高速国际收支的目的。如国际收支出现差时，利用本币贬值，使出口的外币价格下降，促使出口上升，进口的本币价格上升，进口下降，调整收支。弹性法发挥作用的条件有对方不报复，本币对外贬值要快于对内贬值（通货膨胀），同时要符合马歇尔勒纳条件，即本国出口的价格需求弹性(dxdx)与本国进口的价格需求弹性(dmdm)之和的绝对值大于1 (|dxdx| + + |dmdm|11)，也

19、即进出口对价格变化的反应程度较大。国际金融-国际收支调节政策与理论弹性法的使用，存在着弹性法的使用，存在着J曲线效应，即本币贬值先造成收曲线效应，即本币贬值先造成收支的继续恶化，然后才会好转。支的继续恶化，然后才会好转。J曲线效应曲线效应国际金融-国际收支调节政策与理论 当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化而不是改善，只有经过一段时间以后贸易收支状况的恶化才会得到控制并开始好转，最终使贸易收支状况得到改善。这个调整时间一般需要半年到一年，整个过程用曲线描述出来，呈字母J型。这种货币贬值对贸易收支的时滞效应，被称为J曲线效应。国际金融-国际收支调节政策与理论J曲线效应的过程曲线效应

20、的过程 本币贬值并对贸易收支产生影响的时滞过程可分为三个阶段：货币合同阶段。由于进出口合同都是事先签订好的，进出口商品的价格和数量不会因贬值而发生变化，如果进口合同以外币定值，出口合同以本币定值，本币贬值必定会恶化该国的贸易收支。传导阶段。由于认识滞后、决策滞后、订货滞后、替代滞后、生产滞后，导致短期内进出口量不变，即便可能发生变化，其变化幅度也远远小于价格变化的幅度，从而使一国贸易收支状况恶化。数量调整阶段。进出口数量不仅能够变动，而且其变动的幅度将逐渐增大并超过价格变化的幅度，此时，本币贬值对改善一国贸易收支的效应将开始得到发挥，贸易差额将从逆差趋向平衡并最终实现贸易收支的顺差。货币贬值对

21、一国贸易条件的影响货币贬值对一国贸易条件的影响 贸易条件（Term of Trade）又称交换比价，是指出口商品单位价格指数与进口商品单位价格指数之间的比例，T = Px / Pm 其中，T 为贸易条件，Px 为出口商品单位价格指数，Pm 为进口商品单位价格指数。贸易条件表示的是一国对外交往中价格变动对实际资源的影响。当贸易条件T 上升时，我们称该国的贸易条件改善，它表示该国出口相同数量的商品可换回较多数量的进口；当贸易条件T 下降时，我们称该国的贸易条件恶化，它表示该国出口相同数量的商品可换回较少数量的进口。因此，当贸易条件恶化时，实际资源将会流失。国际金融-国际收支调节政策与理论 贬值带来

22、相对价格的变化，它究竟是改善还是恶化贸易条件，取决于进出口商品的供求弹性。结论： dxdm SxSm ，贸易条件改善； dxdm = SxSm ，贸易条件不变；国际金融-国际收支调节政策与理论三、国际收支调节的吸收分析法三、国际收支调节的吸收分析法(absorption approach to BOP adjustment) 本法采用凯恩斯的宏观分析，将国际收支与国民收入联系起来考察，偏重与商品市场均衡，政策上倾向于需求管理。 国际金融-国际收支调节政策与理论国民收入（Y）=国民支出（E）封闭经济条件下：国民支出（E）=消费（C）+投资（I）=国民收入（Y） 开放型经济的国民收入方程式为：Y

23、(CIG) (XM) X M =Y C I= Y （C +I） C+I为国内总支出，用A代表国内吸收，用B代表经常项目差额X M ，有： B Y A国际金融-国际收支调节政策与理论当国民收入大于国内总吸收时，该国的国际收支为顺差；当国民收入等于国内总吸收时，该国的国际收支为平衡；当国民收入小于国内总吸收时，该国的国际收支为逆差。AYB国际金融-国际收支调节政策与理论吸收论的基本思想 吸收论产生于20世纪50年代初，其基本思想是：国际收支盈余是吸收相对于收入不足的表现，而国际收支赤字则是吸收相对于收入过大的结果，即一国国际收支状况最终都是要通过改变收入或吸收来调节。吸收论具有强烈的政策含义，它认

24、为国际收支调节属于政策调节，主张运用宏观需求管理政策，包括汇率调整，或者增加收入，或者减少支出，或者兼及两者，以改善国际收支状况。 国际金融-国际收支调节政策与理论四、国际收支调节的货币分析法四、国际收支调节的货币分析法(monetary approach to BOP adjustment) 货币市场的均衡条件Ms = Md； 货币需求函数：Md =p f (y, i )； 货币供给函数：Ms = m (D + R)； 设m=1有：Ms = D + R， Md = D+R R=Md D国际金融-国际收支调节政策与理论货币分析法的政策含义 若中央银行所提供的国内信贷规模大于国内的货币需求，该国

25、的国际收支将出现逆差，它导致国际储备)的减少； 若中央银行所提供的国内信贷规模小于国内的货币需求，该国的国际收支将出现顺差，它导致国际储备的增加。 影响国内实际货币需求的主要因素是国民收入与利率水平。国际金融-国际收支调节政策与理论该方法是随货币主义的兴起而出现的，主要从长期的角度来考虑问题，不仅照顾到经常项目，而且也考虑了资本与金融项目。其核心思想是通过调整国内货币供给调控国内需求，进而调整国际收支的变动。即：国内货币供给是国际储备（可以视为进出口的差额）与国内信贷额之和，于是便有国际储备的变动（国际收支的变动）货币供给的需要国内信贷额，如果：国内信贷额货币供给,则有国际收支恶化，反之则改善。所以控制信贷发行，出售储备资产是调整国际收支的重要途径。但是该方法的使用存在着副作用，如压低国内信贷，会产生经济增长速度的下降，就业出现问题，等等。