财务管理教学教案

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1、Chapter one Scene one一、财务管理的含义和内容（一）财务管理概述含义企业财务是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。财务活动和财务关系财务管理是组织财务活动（投资活动、筹资活动、资金营运活动、收益分配活动）、处理财务关系的一项经济管理工作。投资者、受资者、债权人、债务人、政府、内部责任主体、员工（二）财务活动1、筹资活动企业根据其一定时期内资金的需要，运用各种筹资方式，从金融市场和其他来源渠道筹措所需要的资金的活动。资金按来源可分为权益资金和债务资金。债务资金成本低，风险大；权益资金风险小，成本高。关键是确定资本结构，融资规模主要取决于投资需要。

2、2、投资活动 广义的投资：企业将筹集的资金投入使用的过程，包括将资金投入到企业内部使用的过程和对外投放资金的过程。狭义的投资仅指对外投资。投资规模与结构影响着风险与收益3、资金营运活动企业日常生产经营过程中，发生的一系列资金收付活动。实质上也是企业的一种投资活动。4、收益分配活动广义的收益分配是指对各项收入进行分割和分派的过程。狭义的收益分配是指净利润的分配过程。36净利润加：年初未分配利润可供分配利润减：提取法定盈余公积 可供投资者分配利润减：应付优先股股利提取任意盈余公积支付普通股股利转作股本的普通股股利未分配利润营业收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：公

3、允价值变动收益投资收益二、营业利润加：营业外收入减：营业外支出三、利润总额减：所得税费用四、净利润五、每股收益二、财务关系企业与所有者之间的财务关系体现所有权性质及所有者在企业的权力与责任企业与受资者之间的财务关系体现所有权性质的投资与受资关系企业与债权人之间的财务关系债务与债权关系企业与债务人之间的财务关系债权与债务关系企业与政府之间的财务关系强制无偿分配关系企业与职工之间财务关系以权、责、劳、绩为依据收益分配关系企业内部各单位之间的财务关系经济利益关系三、财务管理概述财务管理环节财务预测财务决策财务计划财务控制财务分析业绩评价四、财务管理与会计的区别与联系（一）财务管理与会计的联系1、财务

4、管理与会计具有价值共性；2、两者在企业管理过程中相辅相成（二）财务管理与会计的区别1、对象不同：资金运动；资金运动的信息 2、职能不同：计划、预测、决策、控制和分析；反映和监督3、目标不同：确保企业价值最大化目标的实现；提供真实可靠的会计信息，以满足相关利益主体的决策需要。Scene two企业的组织形式与财务管理一、独资企业及财务管理；二、合伙企业及财务管理；三、公司制企业及财务管理Scene three 企业目标与财务管理目标不同利益主体财务管理目标的矛盾与协调一、企业的目标对财务的要求企业的目标是生存（以收抵支支付到期债务）、发展（筹集发展所需资金）、获利（提高资金使用效率）二、财务管理

5、的目标（一）利润最大化优点直接反映创造剩余产品的多少；一定程度上反映经济效益的高低和社会贡献的大小；利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。缺点没有考虑资金时间价值；没有考虑风险因素；没有考虑投入与产出之间的关系片面追求利润可能导致短期行为。（二）每股收益最大化反映了创造利润与投入资本之间关系（三）企业价值最大化（股东财富最大化)企业价值不是企业资产账面价值；是全部资产的市场价值，是未来现金流量的现值。每股市价的高低反映财务管理目标实现程度。（取决于投资报酬率与风险，什么时候最大？）优点考虑了资金时间价值和投资的风险价值；反映了资产保值增值的要求；有利于克服管理上片面性和短期行为；有利于社会资

6、源合理配置。缺点在资本市场效率低下情况下难以反映其价值环形持股会弱化对价值的关注非上市公司的价值难以计量三、影响财务管理目标实现的因素 直接因素 投资报酬率（CFOt）、风险（1+K）；间接因素投资项目、资本结构、股利政策财务管理正是通过投资决策、筹资决策和股利决策来提高报酬率、降低风险，实现其目标的。企业只有取得超过资本成本的利润，才能为股东创造财富。四、不同利益主体财务管理目标的矛盾与协调（一）股东和经营者发生冲突根本原因是目标不一致经营者对股东目标的背离表现道德风险和逆向选择防止经营者背离股东目标的方法监督（所有者对经营者的监督、市场对经营者的监督、解聘、接收、派财务总监或委托审计等）和

7、激励（绩效股或股票期权等）（二）股东与债权人1、股东伤害债权人的常用方法：不经债权人同意，投资于预期风险更高的项目；不经债权人同意，发行新债2、防止伤害方法：寻求立法保护；限制性条款；提前收回债款或不再提供新借款（三)企业目标与社会责任法律约束商业道德约束行政监督舆论监督Scene four 财务管理环境一、财务管理环境的含义及其分类1、什么是财务管理环境？财务管理环境是指对企业财务活动产生影响作用的企业内外各种条件的总称。2、财务管理环境类型宏观理财环境和微观理财环境、内部财务管理环境和外部财务管理环境、静态财务管理环境和动态财务管理环境二、财务管理环境外部财务环境（一）经济环境经济周期、经

8、济发展状况、宏观经济政策、通货膨胀、利息率波动、竞争经济增长、通货膨胀、利率波动带来的财务问题，以及企业的对策都会在竞争中体现出来。（二）法律环境企业组织法律规范、税收法律规范、财务法律规范（三）金融市场环境1、金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。2、金融市场与企业理财关系金融市场是企业投资和筹资的场所，企业通过金融市场使长短期资金相互转化，金融市场为企业理财提供有意义的信息。3、金融市场的分类和组成（1）组成（主体、客体、参加人）（2）分类短期资金市场和长期资金市场；现货市场和期货市场；发行市场和流通市场4、金融市场利率（利率是资金使用权价格）利率=纯利率+通货

9、膨胀附加率（无通货膨胀、无风险情况下的平均利率，受平均利润率、资金供求关系和国家调节影响）+风险附加率（违约风险附加率、流动性风险附加率、期限性风险附加率）Scene five 财务管理的原则财务管理原则是人们对财务活动的共同的、理性的认识，是联系理论与实务的纽带。财务管理原则具有什么特征？理财原则是财务假设、概念和原理的推论，具有理性认识特征理财原则必须符合大量观察和事实，被多数人接受，具有共同认识特征理财原则是财务交易和财务决策的基础理财原则为解决新问题提供指引理财原则不一定在任何情况下都绝对正确一、财务管理的原则有关竞争环境的原则（一）自利行为原则有关资本市场中人的行为规律的认识含义：人

10、们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下会选择对自己经济利益最大的行动。理论依据理性的经济人假设应用委托代理理论、机会成本（二）双方交易原则含义：每一项交易都致少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。理论依据：商业交易至少有两方交易是“零和博弈”各方都是自利的应用：不要以自我为中心，要正确预见对方反映；注意税收的影响（三）信号传递原则含义：行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。是自利原则的延伸要求：根据公司的行为判断它未来的收益状况；在决策时不仅要考虑

11、行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。（四）引导原则含义：当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。是信号传递原则的运用。应用：行业标准、自由跟庄。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，是一个次优化准则。二、有关价值创造原则（关于人们对增加财富基本规律的认识）（一）有价值的创意原则新创意能获得额外报酬理论依据：竞争理论应用：直接投资项目、经营和销售活动创新优势都是暂时的。只有不断创新，才能维持经营的奇异性并不断增加股东财富。（二）比较优势原则：专长能创造价值理论依据：分工理论应用：人尽其才，物尽其用、优势互补（三）期权原则含义：在估价时

12、要考虑期权的价值。不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权。应用：有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。（四）净增效益原则含义：财务决策是建立在净增资产的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。应用：差额分析法、沉没成本三、有关财务交易的原则（一）风险报酬权衡原则人们对于财务交易基本规律的认识含义：风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或为减少风险而接受较低报酬。涉及理念：自利行为原则、风险反感、引导原则和市场竞争思考：高收益项目必然伴随着高风险？高风险项目必定获得高收益？低风险项目必然预示着低收益？低风险

13、的项目也可能获得高收益？（二）投资分散原则含义：不要把全部财富投资于一个公司，而要分散投资。理论依据：投资组合理论应用：具有普遍意义，不仅限于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则（三）资本市场有效原则含义：在资本市场上频繁交易的金融资产市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速做出调整。如果资本市场有效，投资金融工具的净现值为零。要求理财时重视市场对企业估价，慎重使用金融工具有效资本市场类型：强式有效、次强式有效、弱式有效（四）货币时间价值原则含义：在进行财务计量时要考虑资金时间价值因素。资金时间价值是指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。应用：现值概念、早收晚付Ch

14、apter two 财务管理的基本观念和方法Scene one 资金的时间价值一、资金时间价值的概念资金时间价值是资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。是一定量的资金在不同时点上的价值量的差额。从量的规定性看，资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。表现形式：绝对数利息；相对数利率二、一次性收付款项的终值和现值 0 n P F终值是指现在一定量资金在未来某一时点上的价值。现值是指未来某一时点上的一定量的资金折算到现在的价值。（一）单利的终值和现值F = P（1 + i n）（二）复利的终值和现值1、复利终值F=P（1+i）n，即复利终值=现值*复利终值系数，记

15、作（F/P，i，n）例题： 某人将100元存入银行，年利率4%，5年后他能从银行取到多少钱？F=100（F/P，4%，5）=100 1.2167=121.67(元)2、复利现值复利现值 终值 复利现值系数，记作（P/F，i，n）单利的终值：F=P（1+i*n）、单利的现值：P=F/（1+i*n）例题：某投资项目预计6年后可获收益800万元，按年利率12%计算，这笔收益的现值为多少？P=800（P/F，12%，6） =800 0.5066=405.28(万元)3、名义利率和实际利率关于名义利率一年内多次复利时，给出的年利率只是名义利率。名义利率和实际利率关系1+ 实际利率（i）=（1 + r /

16、 m）m，r为名义利率，m为每年复利次数。年内复利次数越多，实际利率与名义利率的差额越大。例题：某人现存入银行10万元，年利率5%，每季度复利一次，10年后能取得多少本利和？ 方法一：将名义利率折算成实际利率，按实际利率计算F = P（1+i）n = 10（1+5.09%）10=16.43 （万元）方法二： 将名义利率r折算成周期利率r/m，期数变为mn三、普通年金的终值和现值年金（一种定期、等额的系列收付款项）及年金种类普通年金：每一次收付发生在每期期末的年金预付年金：每一次收付发生在每期期初的年金递延年金：第一次收付不发生在第一期,或第一次收付发生在第二期或第二期以后的年金永续年金：期限趋

17、于无限的年金（一）普通年金1、普通年金终值年金终值 = 年金 * 年金终值系数 = A * （1+i）n-1/i，记作（F/A，i，n）例题：某企业投资一项目，在5年建设期内每年年末从银行借款100万元，借款利率10%，该项目竣工时企业应付本息和为多少？S=100（F/A，10%，5）=1006.1051=610.51(万元)2、年偿债基金年偿债基金是为使年金终值达到既定金额每年年末应支付的年金数额。偿债基金的计算是年金终值的逆运算。 终值年偿债基金 年金终值系数 终值 偿债基金系数，记作（A/F，i，n）例题：某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年复利率为10%，为偿还

18、该项借款应建立的偿债基金是多少？年偿债基金3、普通年金现值 ，记作（P/A，i，n）例题：某企业租入一大型设备，每年年未需支付租金100万元，年复利率为10%，该企业5年内应支付的该设备租金总额的现值为多？租金现值 万元4、年资本回收额年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。年资本回收额 现值 年金现值系数 现值 资本回收系数 ， 记作（A/P，i，n）例题：某企业现在借得1000万元，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为多少？每年应付金额 万元（二）预付年金的终值和现值1、预付年金的终值预付年金终值 年金 年金终

19、值系数记作，（F/P，i，n+1）-1预付年金的终值系数是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1例题：某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金,银行存款利率为10%。该公司在第5年末能一次取出本利和为多少？第 年末取出的本利和 万元2、预付年金的现值预付年金现值 年金 年金现值系数 ，记作（P/A，i，n-1）+1预付年金的现值系数是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1。例题：某人分期付款购买住宅，每年年初支付1万元，20年还款期，假设银行贷款利率为5%，如果该分期付款现在一次性支付，则需支付的款项为多少？预付年金现值（三）递延年金的终值和现值1、递延年金的终值

20、递延年金的终值与递延期无关，计算方法与普通年金终值相同。2、递延年金的现值（年金收付期限为n,为递延期为m）方法一：先视为普通年金求现值，再折算到期初递延年金现值方法二 ：先求n+m期年金现值，再减去m期年金现值方法三 ：先求年金终值，再将终值折算到期初例题：某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年年末取出1000元，至第10年末取完，银行存款利率为10%，则此人应在期初一次存入银行多少钱？（四）永续年金的现值 年金 折现率例题：某人持有某公司的优先股，每年每股股利为2元，若此人准备长期持有，在必要报酬率为10%情况下，要求对该项股票投资进行估价。该优先股的价值四、折现率与期间的推算一次性收付款

21、项P、F、i、n四个参数中，已知三个即可利用复利现值系数或终值系数插值求得另一个参数。年金F、A、i、n或 P、A、i、n四个参数中，已知三个即可利用年金终值系数或年金现值系数插值求得另一个参数。例题：某公司于第1年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清，问借款利率是多少？ （P/A，i，9）=20000/4000=5 12% 5.3282 i=? 5 14% 4.9164例题：某公司购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出2000元，但每年可节约燃料费用500元。若利率为10%，问柴油机应至少使用多少年才是合算的？ （P/A，10%，n）=200

22、0/500=4 5 3.7908 n=? 46 4.3553Scene two 风险衡量与风险报酬一、风险涵义与类别风险是预期结果的不确定性。从财务管理角度来说，风险是指实际收益(率)偏离预期收益(率)的可能性。风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。危险（识别、衡量、防范和控制）与机会（识别、衡量、选择和获取）共存二、单项资产的风险与收益1、风险的类别（1）从投资主体角度划分：系统性风险和非系统性风险系统性风险（又称：市场风险、不可分散风险）是指那些影响所有公司的因素引起的风险 非系统性风险（又称：公司特别风险、可分散风险）是指发生于个别公司的特有事件造成的风险（2）从公司

23、经营本身划分：经营风险和财务风险经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性财务风险是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性2、风险管理的意义：有利于公司价值的最大化3、风险衡量概率：是用来表示随机事件发生可能性大小的数值期望值：是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。例题：某公司有一个投资项目,项目收益率及其概率分布如下表所示：项目实施状况出现概率投资收益率好0.215%一般0.610%差0.20要求：计算该项目收益率的期望值（期望收益率）。期望收益率=0.215%+0.610%+0.20=9%（期望收益率代表着投资者合理预期，不能反映投资项目的

24、风险程度）离散程度 表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差、标准差和标准离差率（1）方差：各种可能结果与期望值之差的平方再乘以相应概率之和（2）标准差方差的平方根适用于有概率数据： 已知历史数据测算：方差和标准差是绝对数据，只适用于期望值相同决策方案风险程度的比较绝对风险例题：某公司有一个投资项目,项目收益率及其概率分布如下表所示：项目实施状况出现概率投资收益率好0.215%一般0.610%差0.20要求：计算该投资项目收益率的标准差。解答：期望收益率=9%（3）标准离差率（变异系数）标准离差率是一个相对指标，表示单位期望值所包含风险相对风险A证券预期报酬率10%，标准差12%；B证券预期

25、报酬率18%，标准差20%，风险哪个大？例题：某公司有一个投资项目,项目收益率及其概率分布如下表所示:项目实施状况出现概率投资收益率好0.215%一般0.610%差0.20要求：计算该投资项目收益率的标准离差率。解答：期望收益率=9% 、标准差=0.049 标准离差率4、风险与收益对等关系必要收益率=无风险收益率+风险收益率 =纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率其中，风险收益率可以表示为风险价值系数与标准离差率的乘积 ，则有：R=Rf+bV风险价值系数（b）取决于投资者对风险的偏好三、资产组合的收益与风险 投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均值，但其风险小

26、于这些证券的加权平均风险。投资组合能降低风险（一）资产组合的预期收益率单项资产收益率的加权平均数：例题：某企业拟分别投资于A、B两项资产，其中投资于A资产的预期收益率为8%，计划投资额为500万元；投资于B资产的预期收益率为12%，计划投资额为500万元。 要求：计算该投资组合的预期收益率。解答：投资组合的预期收益率 =8%50%+12%50%=10%（二）资产组合的风险资产组合的标准差不是单项资产标准差的加权平均值 双重求和符号是把各种可能配对组合构成的矩阵中所有方差项和协方差项加起来。两种资产组合的标准差投资组合的标准差既取决于组合内资产的风险，也与资产之间相关性有关相关系数联想：(a+b

27、)2=a2+b2+2ab；(a-b)2=a2+b2-2ab相关系数为1，完全正相关；相关系数为-1，完全负相关；相关系数为0，不相关；相关系数在-10之间，负相关；相关系数在01之间 正相关当12=+1， p=W11+W22 当12=-1， p=|W11W22|当12小于1大于-1，p小于（W11 +W22）相关系数与风险分散效应：当两种资产呈完全正相关，风险等于这两种资产标准差加权平均值； 当两种资产呈完全负相关，风险等这两种资产标准差加权之差的绝对值；当两种资产的相关系数小于1，大于-1，资产组合报酬率的标准差小于各资产报酬标准差的加权平均数；当投资组合内的资产数量足够多时，可分散掉所有的

28、可分散风险。四、资本资产定价模型资本资产定价模型是研究充分组合情况下风险与要求收益率之间均衡关系。必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率（系统性风险报酬率）系统风险的度量系数系数是一种风险指数，衡量个别证券或组合收益率的变动对市场组合收益率变动的敏感性系数等于1，该证券的风险与市场组合风险相同系数大于1，该证券的风险大于市场组合风险系数小于1，该证券的风险小于市场组合的风险问： =1.2，该证券的风险是市场组合平均风险的多少？ 投资组合的系数是单个证券系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比重。例题：某投资者持有三种证券构成的投资组合,它们的系数分别为2.0、1.0和0.5，它们在证

29、券投资组合中的比重分别为50%、30%和20%。要求：计算投资组合的系数。解答：p=50%2.0+30%1.0+20%0.5=1.4资本资产定价模型：必要报酬率 =无风险报酬率+市场组合平均风险报酬率 =无风险报酬率+（市场组合平均收益率-无风险收益率）即：Ki= Rf+i(Km-Rf)例题：W公司股票的系数为1.5，无风险利率为7，市场组合平均收益率为10。要求：计算W公司股票的必要收益率。解答：W公司股票的必要收益率 = 7+1.5（10-7）=11.5投资者要求的收益率取决于什么?市场风险、无风险利率和市场风险补偿程度。 K Km Rf 1 证券市场线既适用于单项证券，也适用于投资组合。

30、资本资产定价模型的基本假设：（1）资本市场是有效率的，信息可为所有投资者共享，信息的交易成本很低，投资的限制很少；（2）所有投资者都有相同的预期，并且他们的预期都建立在一个共同的持有期（如一年）之上；（3）所有投资者都力图规避风险，并追求期终财富预期效用最大化；（4）存在无风险资产，所有投资者都可按无风险利率不受限制地借贷资金；（5）所有的资产都是完全可以分割的，拥有充分的流动性，没有交易成本，没有税金；（6）所有投资者均为价格接受者。Chapter three 筹资决策Scene one 筹资概述一、筹资含义筹资是企业根据生产经营、对外投资等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式获

31、取所需资金的一种行为。 二、筹资渠道与方式（一）筹资渠道资金的来源（银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、国家财政资金、企业自留资金）方向与通道（二）筹资方式权益资金吸收直接投资、发行股票、利用留存收益债务资金银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁筹资渠道与筹资方式之间存在一定的对应关系。三、筹资原则规模适当、筹措及时、来源合理、方式经济四、筹资类型权益资金与债务资金、短期资金与长期资金、直接筹资与间接筹资Scene two 权益资金筹集一、吸收直接投资（一）吸收直接投资方式1.吸收现金投资；2.吸收非现金投资（二）吸收直接投资管理1.合理确定吸收直接投资总量；2.正确选

32、择出资方式；3.明确投资过程中的产权关系（三）吸收直接投资的优缺点1.优点有利于增强企业信誉，改善财务状况；有利于尽快形成生产经营能力；有利于降低财务风险；与股票筹资相比，筹资速度相对较快2.缺点资金成本较高；容易分散企业控制权二、发行股票（一）股票的概念和种类股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证明。股票的种类（1）普通股（股份有限公司发行的无特别权利的股份）和优先股（2）记名股票（公司法规定：向发起人、国家授权投资的机构和法人发行的股票，必须为记名股票。）和无记名股票（3）面值股票和无面值股票（公司法不承认无面值股票）（4）国家股、法人股、

33、个人股（二）普通股股东的权利公司管理权（投票权、查账权、阻止越权经营权）、分享盈余权、出让股份权、优先认股权、剩余财产要求权#股东为什么出让股份？“用脚投票”、收益考虑、资金需要（三）股票发行股票发行与上市股票发行股票发行的规定与条件股票发行的程序股票发行方式（公开间接发行采用募集设立方式向社会公开发行新股时，必须公开间接发行和不公开直接发行）、销售方式（自销方式和承销方式向社会公开发行股票必需采用承销方式）和发行价格（等价、时价不得低于面值和中间价）（四）股票上市1、股票上市的目的（1）资本大众化，分散风险（2）提高股票的变现力（3）便于筹措新资金（4）提高公司知名度（5）便于确定公司价值2

34、、股票上市的不足（1）负担较高的信息披露成本（2）可能会暴露商业秘密（3）股价有时会歪曲实际状况，丑化声誉（4）可能会分散控制权，造成管理困难3、股票上市的条件股票经国务院证券监督机构核准已公开发行；公司股本总额不少于人民币3000万元；公开发行的股份达总股份的25%以上；股本总额超过4亿元的公开发行的比例为10%以上；公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假4.股票上市的暂停与终止（五）普通股融资的特点1.普通股融资的优点（1）资本具有永久性，无到期日，不需归还（2）没有固定股利负担（3）能增强公司举债能力（4）容易吸收资金（5）筹资限制少等2.普通股融资的缺点（1）资本成本较高（2）

35、容易分散控制权Scene three 负债资金筹集长期负债筹资的特点：筹集资金具有使用上的时间性，需到期偿还；需固定支付债务利息，形成固定负担；资本成本一般较普通股低；不会分散投资者对公司控制权；筹资限制较多，筹资数量有限一、长期借款筹资（一)长期借款的种类1.按用途固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等2.按提供贷款的机构政策性银行贷款、商业银行借款信托投资贷款等3.按有无担保信用贷款和抵押贷款（二）长期借款的保护性条款1.一般保护性条款；2.特殊保护性条款（三）长期借款的偿还方式1.到期一次还本付息；2.定期付息，到期还本；3.在贷款期内等额偿还例题：某公司从银行借入3

36、年期借款1000元，年单利率为5%。（1）到期一次还本付息：1000（1+5%3）=1150（元）（2）按年付息，到期一次偿还本金：每年付息50元，到期偿付本金1000元（3）在贷款期内等额偿还：每年偿还额还本付息表 单位：元年份支付额利息本金偿还额贷款余额1367.2250317.22682.782367.2234.14332.08349.73367.2217.52349.70合计1101.66101.661000其中：34.14=682.785%，17.52=349.75%（三）长期借款筹资的特点1.长期借款筹资优点筹资速度快；筹资成本较低；借款弹性好；可以发挥财务杠杆作用；有利于保障公司

37、股东对公司的控制权2.长期借款筹资缺点限制条件多；财务风险较高；筹资数量有限等二、债券筹资债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。（一）债券的种类1.按是否记名，分记名债券和无记名债券2.按能否转换成股票，分可转换债券和不可转换债券3.按有无特定的财产担保，分抵押债券和信用债券4.按利率不同，分固定利率债券和浮动利率债券5.债券的其他分类（二）债券的发行价格1.债券定价的基本原理债券发行价格=债券的价值=未来现金流量现值2.债券发行价格(1)分期付息，到期一次还本债券发行价格=面值票面利率（P/A，市场利率，期限）+面值（P/F，市场利率，期限） 例题：某

38、公司发行5年期债券，债券面值为100元，票面利率为8%，每年付息一次。试确定三种情况下债券发行价格 ：债券发行时市场利率为10%债券发行价格=83.7908+1000.6209=92.42(元)债券发行时市场利率为8%债券发行价格=83.9927+1000.6806100(元)债券发行时市场利率为5%债券发行价格=84.3295+1000.7835=112.99(元)结论：当票面利率高于市场利率，溢价发行；当票面利率等于市场利率，平价发行；当票面利率低于市场利率，折价发行(2)到期一次还本付息，单利计息 债券发行价格=面值（1+票面利率期限）（P/F，市场利率，期限）例题:某公司发行5年期债券

39、，债券面值为100元，票面利率为8%，一次还本付息，试确定以下两种情况下债券的发行价格。市场利率为8%,债券的发行价格 =100（1+8%5）0.680695.28(元)市场利率为10%,债券的发行价格=100（1+8%5）0.620986.93(元)3.债券的信用等级3等9级AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C4.债券筹资的特点(1)债券筹资的优点资本成本较低；可利用财务杠杆；保证控制权(2)债券筹资的缺点财务风险高；限制条件多；筹资数量有限三、融资租赁筹资（一）租赁含义与类型1.租赁是出租人以收取租金为条件在一定期间内将其所拥有的资金转让给承租人的一种交易。2.租赁的类型经

40、营租赁和融资租赁（二）融资租赁1.融资租赁的类型直接租赁、杠杆租赁、售后租回2.融资租赁的租金（1）融资租赁租金的构成融资租赁租金包括租赁资产购置成本、预计设备残值、租赁资产成本利息和租赁手续费（2）融资租赁租金的确定方法平均分摊法每期租金=（设备成本-预计残值+租期内利息+租赁手续费）/租期等额年金法等额年金法是将利息率与手续费综合成贴现率，运用年金现值方法计算确定每年应付租金的方法。每期支付租金=资产购置成本/等额租金的现值系数例：某公司向租赁公司租入一套价值为40000元的设备，租期8年，租金每年年未支付一次，租期满设备归企业所有。为保证租赁公司完成弥补融资成本、相关手续费并有一定盈利，

41、双方商定采用18%的折现率，计算该企业每年应付的租金。如果为每年年初支付一次，租金为多少？先付租金与后付租金存在什么关系？后付租金=先付租金（1+折现率）9809.69=8313.42（1+18%)例：某企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。（1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。（2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值。（3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。（4）

42、计算先付等额租金方式下的5年租金终值。（5）比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。解答：（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额50000/（P/A,16%,5）15270（元） （2）后付等额租金方式下的5年租金终值15270（F/A,10%,5）93225（元） （3）先付等额租金方式下的每年等额租金额50000/（P/A,14%,4）112776（元） （4）先付等额租金方式下的5年租金终值 12776（F/A,10%,5）（110%） 85799（元） （5）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，所以应当选择先付等

43、额租金支付方式。 （三）融资租赁筹资的特点 1.融资租赁筹资优点筹资速度快,可迅速获得所需资产；租赁融资限制条件少；可降低设备陈旧过时风险；税收负担轻2.融资租赁筹资缺点资本成本较高四、短期负债筹资短期负债筹资的特点筹资速度快、筹资弹性大、筹资成本较低、筹资风险高短期负债筹资的主要形式：商业信用、短期借款（一）商业信用商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。1.应付账款免费信用、有代价信用和展期信用（1）应付账款的成本放弃现金折扣机会成本 现金折扣率 现金折扣率 信用期 折扣期（2）利用现金折扣的决策如能以低于放弃折扣的机会成本的利率借入资金，享受现金折扣。如在

44、折扣期有收益率高于放弃折扣成本的短期投资机会，应放弃现金折扣。注：放弃现金折扣机会成本，就是享受现金折扣的收益率。 例：某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件如下：“2/10，1/20， n/30”，每年按360天计算。要求：假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣机会成本，并确定对公司最有利的付款日期和价格。假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对公司最有利的付款日期和价格。(1) 放弃第 天现金折扣机会成本放弃 第 天 现金折扣机会成本放弃现金折扣的机会成本高于银行短期贷款利率，应在第10天付款。(2)短期投资收益率高于放弃现金折扣机会成本，应在第30天付款。2、应付票据应付票

45、据是企业在采购商品物资时以商业汇票作为结算手段而推迟付款获得的一种商业信用。对于购货企业来说，应付票据是一种短期筹资方式。这种筹资方式是由商品交易而产生的，具有方便、灵活的特点。但使用期限较短。3、预收货款它是指卖方按合同或协议的规定，在交付商品之前向买方预收部分或全部货款的信用方式。此外，企业在生产经营活动中往往还形成一些应付费用，如应付工资、应交税金、应付利息、应付水电费等。这些费用项目的发生受益在先，支付在后，支付期晚于发生期，因此它们也属于“自然筹资”的范围。 4.商业信用筹资的特点优点：筹资便利筹资成本低（如没有现金折扣或享受现金折扣，不负担成本）限制条件少缺点：期限短在放弃现金折扣

46、时所付出成本较高（二）短期借款1.借款的取得提出借款申请、银行审查借款申请、银企签订借款合同、企业取得借款的信用条件2.借款的信用条件(1)信贷额度；(2)周转信贷协定承诺费率及承诺费100万元周转信贷协定，贷款利率6%，承诺费率0.5%，借款企业年度内使用60万元，平均使用4个月。问借款利息及承诺费为多少？ 借款利息承诺费(3)补偿性余额 实际利率 名义利率补偿性余额比率某企业按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，则该借款实际利率：如需借款900万元，在10%的补偿性余额条件下，需向银行申请多少借款？X（1-10%）=900X=1000（万元）(4)借款抵押

47、借款利率高于信用借款(5)偿还条件到期一次偿还、在贷款期内等额偿还(6)其他承诺3.短期借款利率及其支付方式(1)借款利率优惠利率浮动优惠利率非优惠利率(2)利息的支付方式收款法：实际利率=名义利率贴现法 实际利率 利息 贷款额 利息从银行借款10000元，期限1年，年利率8%，按贴现法付息，实际利率为多少？加息法：实际利率=2名义利率Chapter four 资本成本与资本结构Scene one 资本成本一、资本成本概念（一）资本成本的含义资本成本是企业取得和使用资本所支付的代价筹资费用和用资费用资本成本是一种机会成本，是指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。（二）资本成本

48、的作用资本成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据规模、渠道、方式和结构资本成本是企业评价投资项目的主要经济标准。资本成本是考核企业经营业绩的依据之一。资本成本并不是筹资决策中所要考虑的唯一因素，但是需要考虑的首要因素二、资本成本个别资本成本（一）个别资金成本表达方式绝对数表示筹资费用、用资费用相对数表示 资本成本 年用资费用筹资总额 筹资费用 年用资费用 筹资总额 筹资费率（二）权益资金成本的计算1. 优先股资本成本 年股利额 发行总额 筹资费率例题：某股份公司拟发行100万股优先股，面值为1元，发行价格为1.2元，筹资费率为5%，优先股股利率为15%。要求：计算该优先股的资本成本。2.普

49、通股资本成本普通股的资本成本就是普通股股东投资的必要收益率。（1）股利折现模型股利折现模型的基本形式 股票发行价格 筹资费率 第 年股利 普通股必要收益率普通股投资的必要收益率就是现在的现金流出等于未来现金流入现值时的折现率固定股利模型股利固定 资本成本 第零年股利 股票发行价格 筹资费率股利固定成长模型股利以固定的增长率增长 资本成本 第一年股利 股票发行价格 筹资费率 股利固定增长率例题：某公司准备增发普通股，发行价格为12元/股，每股发行费用0.8元，预计第1年分派现金股利1.2元，以后股利每年增长5%，普通股资本成本为多少？例题：某上市公司普通股市价为56元，估计股利年增长率为12%，

50、本年发放股利2元，资本成本为多少？（2）资本资产定价模型必要报酬率 无风险收益率 市场平均收益率 无风险收益率例题：某公司股票的系数为1.1，当前国债的收益率为5.5%，整个股票市场平均收益率为13.5%，使用资本资产定价模型估计内部股权资本成本。解答：资本成本=5.5%+1.1(13.5%-5.5%)=14.3%（3）风险溢价法普通股资本成本=税后债务成本风险溢价3.留存收益资本成本普通股和留存收益都是企业的所有者权益，只是前者为外部权益资本，后者为内部权益资本留存收益的资本成本计算与普通股基本相同，所不同的是留存收益无筹资费用。 资本成本 第一年股利 股票发行价格 股利固定增长率（三）债务

51、资本成本1.债券资本成本 债券面值 票面利率 所得税税率 债券发行价格 筹资费率例题：某公司发行一笔期限为10年债券，面值为100元，发行价格为110元，发行费率为3%，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，所得税率为25%，该债券的资本成本为多少？2.银行借款资本成本 利率 所得税税率 筹资费率例题：某公司向银行借入一笔长期资金，计1000万元，银行借款的年利率为8，每年付息一次，到期一次还本，公司所得税率为25。该公司这笔银行借款的成本为多少？三、资本成本-加权平均资本成本（综合资本成本）加权平均资本成本一般以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定。加权平均资本成

52、本 资本成本 比重权数有账面价值权数、市场价值权数（以市场价格确定）、目标价值权数（以未来预期的目标市场价值确定）之分。例题：某企业资产负债表显示共有500万元，其中借款100万元，长期债券50万元，普通股250万元，留存收益100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%和11%，加权平均资本成本为多少？解答：加权平均资本成本=6.7% 20%+ 9.17% 10%+11.26% 50% + 11% 20%=10.09% 四、边际资本成本（一）边际资本成本的含义是指资金每增加一个单位而增加的成本。资本的边际成本实际上指的是筹措新资的加权平均资金成本。（二）边际资本成本的确定1.确定

53、目标资本结构、2.确定各种资本成本、3.测算筹资总额分界点、4.计算边际资本成本Scene two 杠杆原理一、成本习性、边际贡献和息税前利润（一）成本习性1.成本习性概念成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 2.分类：成本按习性可划分为固定成本，变动成本和混合成本三类。固定成本（1）固定成本是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量变动而变动的那部分成本。固定成本总额固定不变，单位固定成本随产量的增加而逐渐降低。（2）固定成本有约束性固定成本和酌量性固定成本两类约束性固定成本属于企业“经营能力”成本；酌量性固定成本属于企业“经营方针”成本变动成本：是指其总额随着业务量成

54、正比例变动的那部分成本。变动成本总额随业务量变动，单位产品变动成本固定不变。混合成本随业务量的变动而变动，但又不成同比例变动的那部分成本。混合成本可分解为变动成本和固定成本。（二）边际贡献（边际利润、贡献毛益）边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。边际贡献销售收入变动成本 （销售单价单位变动成本）产销量 单位边际贡献产销量 边际贡献率 边际贡献总额 单位边际贡献 销售收入 单价变动成本率 变动成本总额 单位变动成本 销售收入 单价（三）息税前利润息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税前的利润。息税前利润销售收入变动成本固定成本（销售单价单位变动成本）销量固定成本边际贡献固定成本已知净利润，如何计算息税前利润？息税前利润 = 净利润 + 所得税费用 + 利息费用已知息税前利润，如何计算边际贡献？边际贡献 = 息税前利润 + 固定成本二、杠杆原理经营杠杆和经营风险1.经营杠杆含义：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。2.经营杠杆系数 息税前利润变动率