财务管理的价值观念

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1、第一章 财务管理的价值观念容提要 ：本章主要介绍财务管理的两个价值观念，即资金的时间价值和风险价值，具体阐述了复利终值、复利现值、年金终值及年金现值的计算。介绍风险的概念及测算。关键词： 复利、单利、现值、终值、年金、标准差第一节资金的时间价值一、资金时间价值的概念资金时间价值是指资金在周转使用过程中随时间的推移而发生的增值。条件：资金的时间价值是在资金周转使用过程中产生的。资金只有投入生产过程才能实现增值。若把一笔资金作为储藏手段保存起来，若不存在通货膨胀，随着时间的推移是不会产生增值的。通常情况下， 资金的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。社会平均资金利润率不

2、仅包括风险价值和通货膨胀，也包括时间价值，扣除风险价值和通货膨胀后的社会平均资金利润率才是资金的时间价值。在考虑资金时间价值时，我们假设没有风险和通货膨胀，以利率代表资金时间价值。二、 资金时间价值的计算制度（一）本金、利息与本利和的关系如果到银行存款，开始存入银行的款项称为本金，是计算利息的基础，利息是按照事先规定的利率和存款时间所计算的存款报酬。本金加上利息即为本利和。（二）利息的计算制度利息的计算制度有单利和复利制两种。单利是指只有本金产生利息，而利息不产生利息的计算制度。复利制是指除了本金产生利息之外，利息也产生利息的计算制度。三、一次性收付款项终指与现指的计算在利息的计算过程中，将本

3、金称为现值，本利和称为终值。其计算符号为：P本金、现值F本利和、终值I 利率、折现率N时间、期限（一）单利终值与现值的计算1单利终值的计算。单利终值是指一定量资金若干期后按单利计算时间价值的本利和。F=P（ 1+N I ）例：企业收到一面值10 000 元，票面利率1%，期限 6 个月的商业汇票，则到期时的本利和为：F=10 000 （ 1+1%6/12 ） =10 050 （元）2、单利现值的计算单利现值通常根据终值来计算，即单利终值的逆运算。P=F11N.I例：三年后将收到的1 000 元，若年利率为12%，其现值应为：P=1 000 1 0 735=735( 元 )=1 000112%.

4、3（二）复利终值和现值的计算1复利终值的计算复利终值是指一定量资金若干期后按复利法计算时间价值的本利和。F=P（ 1+I ） n上述公式中的（ 1+I ） n 称为“复利终值系数”或“一元的复利终值”，用符号 F/P ， I ,n表示。如： F/P， 10%， 3表示利率10%， 3 年期的复利终值系数。可查表获得。例：将 10 000 元存入银行，存期 3 年，若存款年复利利率为5%，则到期时的本利和为：P=10 000 I=5% n=3查表得： F/P ，5%， 3 =1 1576则 F=10 000 1 1576=11 576( 元 ) 2 复利现值的计算复利现值是复利终值的逆运算 ,

5、是未来一定时间的特定价值按复利计算的现在的价值。P=F1(1 i ) n上述公式中的1称为“复利现值系数”或“一元的复利终值”，用符号 P/F ，I ,n(1i) n表示。如： P/F， 10%， 3表示利率10%， 3 年期的复利现值系数。可查表获得。例：拟在5 年后从银行取出10 000 元，若按5%的复利计算，现在应一次存入的金额为：查复利现值系数表如： P/F ， 5%， 5 =0。 7835P=10 000 0。 7835=7 835 （元）四、年金的含义及计算（一）年金的含义及构成年金是指一定时期每期等额收付的款项。如折旧、租金、保险金、等额分期付款、等额分期收款、零存整取储蓄等，

6、都属于年金问题。年金有两个基本特征：一是连续性；二是等额性。不符合年金特征的款项不能按年金计算，而只能用复利的方法计算。根据定期等额的系列款项发生的时点不同，年金可以分为四种：普通年金、即付年金、递延年金和永续年金。（二）普通年金的终值与现值普通年金是指定期等额的系列款项发生于每期期末的年金。也称后付年金。基本特征是从第一期末起各期末都发生系列等额的款项。如计提折旧、支付保险费等。1、普通年金终值与偿债基金的计算（ 1）普通年金终值的计算普通年金终值是一定时期每期期末等额收付款项的复利终值之和。计算普通年金终值，实际上就是求复利终值的总计金额。F=A(1i )n1i式中的分式称为“普通年金终值

7、系数”，记作： F/A ， I, n例：每月月末存入银行1 000 元，月存款利率1%，按月复利计算，则年末年金的终值为：查 F/A ， 1%， 12 =12。 683则 F=A F/A ， I, n =1 000 12。 683=12 683 （元）（ 2）偿债基金的计算普通年金终值是已知年金求终值，若已知终值求年金，这时的年金即称为偿债基金。即为偿还若干期后到期的一笔债务，现在每期末的准备金。偿债基金的计算是普通年金终值的逆运算，通过普通年金终值系数的倒数求得：A=F1 F / A,i , n例：企业为偿还一笔4 年后到期的100 万元的借款，现在每年末存入一笔等额的款项设立偿债基金。若存

8、款年复利利率为10%，则偿债基金为：A=F1=1001 F / A, i, n=21。55（万元）4.6412普通年金现值及投资回收额的计算（ 1）普通年金现值的计算普通年金现值是指一时期每期期末等额收付款项的复利现值之和。1(1 i ) nP=Ai式中分式称为”年金现值系数”, 记作 :P/A ,I , n例：拟在银行存入一笔款项，年复利利率10%，想在今后的5 年每年末取出1 000 元，则现在应一次存入的金额为：P=AP/A ， 10%，5=1 000 3。 790=3 790 （元）（ 2）投资回收额的计算投资回收额的计算是指一定时期等额收回所投入资本或清偿所欠债务的价值指标。年金现值

9、是已知年金求现值，若已知现值求年金，则此时的年金即为投资回收额。因此，投资回收额的计算是年金现值计算的逆运算。“投资回收系数” ，记作： A/P ，I ， nA=P1 P / A, i , n例：企业投资一项目，投资额1 000 万元，年复利率8%，投资期限预计10 年，要想收回投资，则每年应收回的投资为：A=P1=1 0001P / A,8%,10=149（万元）6.710（三）预付年金终值与现值预付年金是指定期等额的系列款项发生在每期期初的年金，也称为即付年金。它的特征是从第一期开始每期期初都有一个等额的款项。如零存整取、等额支付租金等。预付年金与普通年金的区别在于付款时间的不同。预付年金

10、的计算可通过普通年金的计算转化后求得。1预付年金终值的计算预付年金终值是每期期初等额款项的复利终值之和。预付年金与普通年金付款次数相同，但由于付款时间不同，比普通年金多计算一期利息，因此，预付年金终值等于普通年金终值再乘以（1+I ）。F=A (1 i ) n1 （ 1+I ）=AF/A ，I, n (1+I)i或 F=A (1 i ) n 11 1=A F/A， I, n+1-1i式中括号的容称为 “预付年金终值系数” ，有两种求法， 一是查 n 年普通年金终值系数之后再乘以（ 1+I ）；二是查 n+1 年的普通年金终值系数后再减1。例：每年年初存入银行10 000 元，存款利率 5%，则

11、第五年末的终值为：P=A F/A ， 5%， 5 （ 1+5%） =10 000 5。 5256 1。 05=58 019 （元）或 P=AF/A ， 5%。 6 1=10 000 （ 6。8019-1 ）=58 019 （元）2预付年金现值的计算预付年金现值是每期期初等额款项的复利现值之和。预付年金与普通年金付款次数相同，但由于付款时间不同，比普通年金现值多折现一期利息，也就是说，与普通年金相比，在折现时将其折到了折算点的前一期，因而再乘以（ 1+I ）就是折算点的价值。P=A1(1i )n （ 1+I ） =A P/A,I ,n（ 1+I ）或 P=A i1(1i )( n 1)+1= A

12、 P/A,I ,n 1+1i式中括号的容称为 “预付年金现值系数” ，有两种求法， 一是查 n 年普通年金现值系数之后再乘以（ 1+I ）；二是查 n-1 年的普通年金终值系数后再加 1。例：企业投资一项目，每年年初投入 100 万元，若利息率 10%，3 年建设期，则该项目投资的总现值为：P=A P/A ， 10%， 3 （ 1+I ） =100 2。 46891。 10=273。 56（万元）或 P=P/A ， 10%， 2+1=100 （ 1。 735 6+1 ） =273。 56（万元）（四）递延年金递延年金是指开始若干期没有年金， 若干期后才有的年金。 递延年金是普通年金的特殊形式，

13、凡不是从第一年开始的年金都是递延年金。由于递延年金的终值实际上就是普通年金的终值，所以只计算递延年金的现值。假设没有年金的期限为 m期，有年金的期限为 n 期，则递延年金现值的计算公式为：P=A P/A,I ,n P/A,I ,m或 P=AP/A,I ,m+n P/A, I ,m或 P=AF/A ,I ,n P/F ,I ,m+n 上述第一个公式在计算时是分两步走, 首先计算 n 期普通年金现值, 再用 m期的复利现值进行折算；第二个公式是假设前m期也有年金 , 按 m+n期普通年金现值计算, 再扣除 m期的年金现值；第三个公式是将n 期的年金按年金终值折到最后。再按m+n期的复利现值进行折算

14、。例：年初存入银行一笔款项，想要从第5 年开始每年末取出1 000 元，至第 10 年取完，年利率 10%，则年初应存入的金额为：P=A P/A， 10% ，6 P/F， 10% ， 4=1 000 4。 3555 0。 683=2 974 （元）或 P=A P/A ， 10% ， 10- P/A ， 10% 4 =1 000 （ 6。 144 6 3 。 17） =2 974 （元）或 P=A F/A， 10% 6 P/F ， 10%，10 =1 000 7。 715 6 0。385 5=2 974 （元）（五）永续年金永续年金是无限期等额收付的系列款项，也是普通年金的特殊形式，是无限期的普

15、通年金。如存本取息、购买优先股定期取得的固定股利等。由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此不能计算终值，而只能计算现值。P= Ai例：持有某公司优先股，每年每股股利5 元，若想长期持有，在利率10%的情况下，则现在该股票价值为：A5P= =50（元）i10%五、折现率（利率）和期间的计算（一）折现率（利率）的计算求折现率（利率）可分两步进行： （ 1）求出换算系数； （ 2）根据换算系数和有关数表求折现率（利率）。例：企业向银行一次性借入款项 100 万元，今后 5 年每年末等额偿还本息 40 万元， 则借款利率应为：依题意： P=100A=40n=5P/A ,I ,5 =100/40=

16、2.5查 n=5 年金现值系数表， 在系数表上没有 2。5 这个数值， 当利率为 28%时，系数值为 2。532，当利率为 30%时，系数值为 2。 435 6 ，所查的利率介于 28%30%之间，可采用插值法计算：I=28%+2.52.532 (30%-28%)2.43562.532或 I=30%+ 2.5 2.4356 (30%-28%)2.43562.532（二）期间的计算对于期间的计算, 其原理和步骤同折现率相似.例：存入银行一笔款项，若存款年利率为10%，问存多少年款项能翻一番？设该款项为P，则若干年后为2P， I=10%；则 P=（ 1+I ） n =2P(1+10%) n =2查

17、复利终值系数表，当年限为7 时，系数值为1。 9487，当年限为8 时，系数值为2。1436，则所求的年限介于7 8 之间，再用插值法求得：n=7+21.9487 (8 7)=7.26(年 )2.14361.948722.1436 (8 7)或 n=8+2.14361.9487六、资金时间价值计算的特殊情况（一）名义利率与实际利率当利息在一年要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率，而把相当于一年复利一次的利率成为实际利率。名义利率与实际利率的关系：对于一年复利多次的情况，可采用下列方法计算时间价值。将名义利率调整为实际利率，然后再按实际利率计算时间价值。其公式是：（ 1+I ） =(1+r/m

18、)mI=(1+r/m)m 1式中： I 为实际利率； r 为名义利率； m为每年复利次数。例：企业年初存入10 万元，年利率10%，每半年计息一次，则5 年后的本利和为：p=10r=10% m=2 n=5则： I=(1+r/m)m 1=（ 1+10%/2） 21=10。 25%F=P（ 1+I ） n =10（ 1+10。 25%） 5 =16。 29（万元）（二）不等额现金流量现值的计算方法：分别将不同时期不等额的现金收付流量折算为终值或现值，然后相加求总。n总终值公式： F=A（ 1+I ） tt0例：第一年年初存入银行1 万元，第二年年初存入银行2 万元，第三年没存款，第四年年初存入银行

19、 1。 5 万元，若存款利率为 5%，第四年末可取出多少钱？F=1。 5（ 1+5%） +2（ 1+5%） 3 +1（ 1+5%） 4 =5。 107（万元）n1总现值公式： P=A(1 I ) tt 0例：一项工程需 3 年完成。第一年投入资金10 000 元，第二年40 000 元，第三年 20 000元，折现率为 10%，其总现值为：P=10 000 (111 (1110%)+40 000 (1 10%) 2 +20 00010%) 3=10 000 0。 909+40 000 0。826+20 000 0。751=57 150 元第二节风险价值一、风险的概念及类别（一）风险的概念风险是

20、指在一定条件下和一定时期可能发生的各种结果的变动程度。如果企业的一项活动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫风险。若只有一种结果，就叫没有风险。风险就是某项行动的结果具有多样性。风险具有两个特征：一是客观性，是指风险是客观存在的，是条件本身的不确定性。二是动态性，是指风险的大小是随着时间的推移而变化，是“一定时期”的风险。风险与不确定性的区别：风险是指事先知道所有可能的结果，以及每种后果的概率。不确定性是指事先不知道的结果，或者虽然知道可能的结果，但不知道它们出现的概率。（二）风险的类别风险分为市场风险和公司特有风险。1市场风险。是指对所有企业都发生影响的因素引起的风险。如战争、

21、通货膨胀、高利率、经济衰退、政权更迭等。涉及的是企业所处的宏观环境，企业无法通过有效的投资组合来分散或消除这类风险，因此又称为不可分散风险或系统风险。2公司特有风险。 是指发生个别企业特有事件造成的风险。如诉讼失败、 失去销售市场等。低经营风险这类风险涉及的是企业所处的微观环境，并非所有企业都发生，有较大的随机性。可以通过多元化的投资来分散或消除，故此类风险称为可分散风险和非系统风险。公司特有风险又分为经营风险和财务风险。经营风险是指企业因经营上的原因，如经营环境的变化、经营方式的改变或经营决策失误等所产生的不利影响，也称为商业风险。经营风险可通过加强市场调查，提高企业各方面素质来降低经营风险

22、。财务风险是指由于企业举债而带来的风险，也称筹资风险。财务风险表现为两方面：一是因负债而产生的丧失偿债能力的可能性；二是因借款而使企业所有者收益下降的可能性。二、风险的测定（一）概率及其分布一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。通常将必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0，把一般随机发生的概率定为01 之间的某个数值，概率的数值越大，发生的可能性越大。概率分布应符合以下两个条件：1所有概率（ Pi）都在 0 和 1 之间，即0 Pi 1 ；n2所有结果的概率之和等于1，即Pi=1 。i 1例：企业有两个投资机会，其未来的预期报酬率及发生的概率如下表：经济情况概率A 项目

23、预期报酬B 项目预期报酬较好0 340%16%一般0 510%15%较差0 2-10%13 5%分析：上述A、 B 两个项目均属于离散型概率分布。A 项目在经济情况叫好时，其报酬率较高，而在经济情况较差时，报酬率较低；B项目无论经济情况如何，其报酬率相差不大。结论： A 项目风险较大，B 项目风险较小。（二）离散程度的计算1 期望值期望值是概率分布中所有可能的结果，以其各自的概率为权数为计算的加权平均值。其公式为：nE=X i P ii1以上例数据，分别计算两个项目预期报酬率的期望值，计算如下：A项目 =0。3 40%+0。 5 10%+0。 2（ -10%） =15%B项目 =0。3 16%

24、+0。 5 15%+0。 2 13。 5%=15%分析：两个项目报酬率的期望值相同，但其概率分布不同。A 项目的分散程度大，而B 项目的分散程度小。为衡量风险的大小，还要使用衡量概率分布离散程度的指标。离散程度是用以衡量风险大小的统计指标，一般来说，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。2标准离差标准离差是随机变量的预期值偏离期望值的程度。n =( X i E) 2 .Pii 1标准离差越大，说明分散程度越大，其风险也就越大；标准离差越小，其风险也就越小。例：依上例的计算结果，分别计算两个投资项目的标准离差。A项目 =( 40%15%)2 .0.3(10% 15%) 2 . 0.5(

25、10% 15%) 2 .0.2=18。 03%B项目 =(16%15%) 20.3(15% 15%) 20.5(13.5% 15%)20.2 =0。87%A项目的标准离差远大于B 项目的标准离差，说明A 项目的风险比 B 项目的风险大。但标准离差是一个绝对数，只能用于直接比较期望值相同的各个投资项目的基础上的风险程度。若各项目的期望值不同，还要进一步计算标准离差率，才能准确衡量其风险程度的大小。3标准离差率标准离差率是标准离差与期望值的比值。其公式为：Q= /E在期望值相同或不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；标准离差率越小，风险越小。以上例数据为例，计算两个投资项目的标准离差率为：A 项

26、目 = /E=18 。 03%/15%=1。 202B 项目 = /E=0 。 87%/15%=0。 058A项目的标准离差率比B 项目大，说明A 项目比 B 项目风险大。三、投资的风险报酬投资的风险报酬是指投资者冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值额外收益，又称为投资风险收益，或投资风险价值。（一）风险报酬率风险报酬率与风险程度有关，风险程度越大，风险报酬率越高，其具体得关系可表示为：风险报酬率风险报酬系数标准离差率投资报酬率无风险报酬率风险报酬率无风险报酬率风险报酬系数标准离差率无风险报酬率是指包括通货膨胀贴补在的资金时间价值，一般把国库券的利率作为无风险报酬率。风险报酬系数就是把标准离

27、差率转化为风险报酬的一种系数，其确定方法主要有：、根据以往同类项目加以确定。风险报酬系数投资报酬率无风险报酬率/ 标准离差率例：某项目投资报酬率为，标准离差率为，无风险报酬率为，则：风险报酬系数/ 根据高低点法估算。风险报酬系数系数最高报酬最低报酬/ 最高标准离差率最低标准报酬率3由专家确定。风险报酬系数的确定取决于企业对风险的态度。敢于冒险的企业，往往将系数定得低点。比较保守的企业，则把系数定得较高。（二）风险报酬的计算根据投资额与风险报酬率来计算：风险报酬总投资额风险报酬率根据投资总报酬和有关报酬率的关系来计算：如果不知总投资额，而已知投资报酬额、无风险报酬率和风险报酬率情况下，风险报酬总

28、报酬额风险报酬率 / 无风险报酬率风险报酬率例：投资项目总报酬额为万元，无风险报酬率为，风险报酬率为，则项目的风险报酬为：风险报酬/ （万元）四、风险的控制1回避风险。2控制风险。3抵补风险。4转移风险。5分散风险。第三章筹资管理容提要： 本章概括地论述企业筹资管理的一些基本问题，包括筹资的动机与要求，筹资的渠道、筹资的方式、资金需要量的预测方法和筹资管理中的基本概念等，并适当举例说明有关容。关键词： 筹资渠道、筹资方式、自有资金、借入资金、长期资金、短期资金、部筹资、外部筹资、直接筹资、间接投资、销售百分比预测法第一节企业筹资的动机与要求一、企业筹资的动机（一）新建筹资动机新建筹资动机是在企

29、业创建时为即将开展的生产经营业务所需投资在各项资产上的资金而产生的筹资动机。（二）扩筹资动机扩筹资动机是企业为扩大生产经营规模或追加对外投资的需要所产生的筹资动机。具有良好发展前景、处于成长时期的企业通常会产生这种筹资动机。（三）偿债筹资动机是企业为了偿还债务而形成的筹资动机。有两种情形：一是调整性偿债筹资，即企业虽有足够的能力支付即期债务，但为了调整原有、现已不合理的资金结构而进行的筹资行为；二是恶化性偿债筹资，即企业现有的支付能力已不足以偿付即期债务，而被迫筹资还债，这表明企业的财务状况已有恶化的迹象，企业此时筹资难度会比较大。（四）混合筹资动机企业因同时有扩和偿债的需要而形成的筹资动机，

30、即为混合筹资动机。通过混合筹资，企业即扩大资产规模，又偿还部分旧债。在这种筹资动机中混合了扩和偿债筹资两种动机。二、企业筹资的要求（一）明确财务目标，周密安排筹资计划（二）合理确定资金需要量，努力提高筹资效果（三）研究投资方向，提高投资效果（四）选择筹资方式，力求降低资金成本（五）合理安排自有资金比例，适度负债经营第二节企业筹资的类型一、企业筹资的渠道与方式（一）企业筹资渠道筹资渠道是指企业筹措资金来源的方向与通道，体现着资金源泉。国家财政资金国家财政投资方式主要是直接拨款投资作为企业资本金。该资金只有国家愿意投资的产业和需要扶持的地区企业才能得到。银行信贷资金银行对企业的各种贷款，是各类企业

31、重要的资金来源。银行一般分为商业性银行和政策性银行。非银行金融机构资金非银行金融机构有的承销证券，有的融资融物，有的为了一定目的而积聚资金，可以为一些企业直接提供部分资金或为企业筹资提供服务。这种筹资渠道的财力比银行要小，但具有广阔的发展前景。其他企业资金民间资金企业自留资金外商资金（二）企业筹资方式企业筹资方式有： （）吸收直接投资； （）发行股票； （）企业部积累； （）银行借款；（）发行债券； （）融资租赁； （）商业信用。二、企业筹资的分类按所筹资金的性质不同分为自有资金和借入资金。按资金的使用期限分长期资金与短期资金筹集。按资金来源分部筹资与外部筹资。按筹资是否借助媒介分直接筹资与间

32、接筹资。第三节资金需要量的预测资金需要量分为短期需要量和长期需要量。需要量预测的方法有：现金收支法、销售百分比预测法和线性回归分析法等。一、现金收支法。根据企业未来经营活动可能引起的现金流入量和现金流出量，来测量现金需要量的方法。基本步骤为：预测企业的现金流入量。现金收入。主要根据销售预算来确定。包括期初现金结存及预算期发生的现金收入。预测企业的现金流出量。现金支出。主要包括支付材料款、支付工资、支付制造费用、销售费用管理费、财务费用、交纳税金、支付利润及资本性支出等。确定计划期现金不足或多余。现金收支差额。 指现金收入的合计数与现金支出的合计数的差额。差额为正数， 现金有节余；差额为负数，现

33、金不足。预期现金收入总额预期现金支出总额期初现金余额需要最低现金现金溢余数4资金筹集与运用根据现金收支节余情况及企业有关资金管理的规定来确定筹集和运用资金数额。若现金不足时，可向银行借款；若现金节余时，可以偿还借款或进行投资。例：企业2003 年初现金余额4000 元，当年购买设备支出14 000 元，按季度分别为2 000元、 3 000 元、 4 000 元、 5 000 元，预计销售现金收入250 000 元，按季度分别为20 000 元、30 000 元、 50 000 元、 50 000 元，库存现金最高余额5 000 元，根据上述资料编制现金预算：摘要一季度二季度三季度四季度合 计

34、期初现金余额4 0005 0004 0005 0004 000销售现金收入20 00030 00050 00050 000250 000现金收入合计24 00035 00054 00055 000254 000减现金支出合计2 0003 0004 0005 00014 000预计购置设备2 0003 0004 0005 00014 000现金收支差额22 00032 00050 00050 000240 000偿还借款17 00028 00045 00045 000135 000期末现金余额5 0004 0005 0005 0005 000现金收支法是预测短期资金需要量最常用的方法，适用于现金

35、流转不稳定的企业。二、销售百分比预测法是根据销售额与资产负债表和利润表有关项目之间的比例关系，预测各种短期资金需要量的一种方法。 其公式为：资金需求量资产的增加额负债的增加额留存收益的增加额【销售利润率（ 1增长率）销售收入】例：企业本年销售收入为万元，需要资产与销售收入的比重为，应付帐款等短期负债与销售收入的比重为，销售利润率为。企业预计下一年销售收入增长率为，企业对外增加多少资金才能满足预计销售增长的需要。资金需求量（）（万元）分析；企业随销售收入的增长需追加万元的资产投资， 随着销售收入增长的自然性融资 （短期负债）提供了万元的资金，留存利润提供了万元的现金。这样，企业对外筹资资金缺口仅

36、为万元。运用销售百分比选定与销售额有稳定比率关系的项目，这种项目称之为敏感项目。敏感资产项目通常包括现金、应收帐款、存货、固定资产净值等项目。该方法优点是方法简便，能为财务管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于掌握。但若有关销售百分比的假定与实际不符，据以进行预测就会得出错误的结果。三、线性回归分析法线性回归分析法是假定资金需要量与经营业务量之间存在着线性关系，在建立数学模型后，根据有关历史资料，用回归直线方程确定参数来预测资金需要量的方法。其预测模型为：y=a+bxy资金需要量a一定业务围不变资金b一定业务围，单位业务量所需的变动资金x业务量公式中只要求出a、b 的值，并知

37、道预测期的产销量，就可测算出预测期资金需求情况。第四节资本金制度一、资本金资本金是企业所有者投入的在工商行政管理部门登记的注册资金。（一）法定资本金法定资本金是指国家规定的开办企业必须筹集的最低资本资本金数额。企业最低注册资本资本数额规定如下：股份公司注册资本的最低限额为人民币万元；以生产经营为主和以商品批发为主的公司为万元；以商业零售为主的公司为万元；以科技开发、咨询、服务性公司为万元；有外商投资的公司注册资本不低于人民币万元。（二）资本金的构成企业财务通则规定：资本金按照投资主体分为国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。（三）出资方式企业筹集资本金既可以吸收货币资金投资，也可以吸

38、收实物、工业产权、非专利技术和土地使用权作价投资。但公司法规定：以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过公司注册资本的，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。（四）筹集资本金的期限企业财务通则规定： “资本金可以一次或者分期筹集，一次性筹集的，从营业执照签发之日起个月筹足；分期筹集的，最后一期应当在营业执照签发之日起年缴清，其中，第一次出资不得低于，并且在营业执照签发之日起个月缴清。 ” （五）资本金的评估和验收吸收实物、 工业产权、 非专利技术和土地使用权筹集资本金的， 应按照评估确认的金额计价，企业筹集的资本金，必须聘请注册会计师验资，出具验资报告，由企业据以发给投资者出资证明书。（

39、五）出资者的责任及违约处罚如果投资者未按规定出资，即为投资者违约，企业和其他投资者可以追究其责任，国家有关部门还应按照有关规定对违约者进行处罚。（六）所有者的权益有权参与企业管理。享有分红权利和承担公司亏损的义务。公司新增资本时，原股东有优先认购权。有剩余财产分配权。二、直接吸收资本金（一）直接吸收资本金的有关规定股东数量的规定。有限责任公司的股东，限定在个。出资方式的规定。缴纳资本金的规定。验资和出资证明书的规定。（二）资产价值确定的基本方法现行市价法。是按市场参照物的现行价格作为价格标准，进行资产价值评估确认的方法。具体有两种方法：（）直接市价法。即直接以相同资产的市场价格作为主要评估依据

40、而确定价值的方法。（）类比市价法。指在市场上找不到与被评资产完全相同的资产，但可以找到类似的资产时，在以类似的资产作为参照物。重置成本法。是指按资产现实完全重置成本减去应扣除损耗或贬值来评估确定资产价值的方法。被评资产价值重置成本（全价）有形损耗价值技术性贬值重置成本（全价）是指在现实条件下重新建造或购置一项全新状态的被评资产所需的全部成本。重置成本（全价）被评资产功能/ 参照资产功能参照资产重置全价有形损耗价值，是指资产由于使用和自然力的作用使物理性能损耗的价值，可按判断估计的成新率计算：有形损耗价值重置成本（全价）（成新率）技术性贬值，是指资产由于科学技术进步出现了效能更好的资产，使被评资

41、产的价值相对降低的数额。收益现值法。是通过估算被评资产的未来预期收益并折算成现值，从而确定资产价值的方法第五节发行股票一、股票的基本特征股票是股份制企业为筹集自有资金而发行的一种有价证券。是持有人拥有发行公司股份的凭证。股票是一种财产所有权证书。股票是以盈利为目的的证券。股票是具有一定风险性的证券。股票是一种不还本的永久性证券。股票是代表一定权利的证书。二、股票的种类按代表股东权利和义务的不同分普通股股票和优先股股票。普通股股票简称普通股，是股份制企业发行的代表着股东享有平等的权利和义务，不加特别限制，股利不固定的股票。普通股享有以下权利：（）参加股东会并根据出资份额享有表决权；（）了解公司经

42、营状况和财务状况的权利；（）选举和被选举为董事会成员、监事会成员的权利；（ 4）分享公司盈余的权利；（ 5）股票转让的权利；（ 6）有限认购公司增发新股的权利；（ 7）公司终止后，依法分得公司剩余财产的权力优先股股票是公司发行的有限于普通股股东分取股利和公司剩余财产、具有部分管理权的股票。特点为：优先取得股息；优先分配剩余财产；不参与企业经营管理，不享有公司公积金权益；股利固定。普通股股东和优先股股东具有以下义务：（）足额缴纳所认缴的出资；（ 2）依其所缴纳出资额承担公司债务；（）公司办完工商登记手续后，不得抽回出资；（）公司章程规定的其他义务。按票面是否记载股东的或名称分为记名股票和无记名股

43、票。按票面是否有面值分为有面值股票和无面值股票。按投资主体的不同分国有股、发起人股、社会公众股。按发行的对象和上市地区不同分为、股股票。按发行时间的先后分为始发股和新股。三、发行股票的动机转赠资本。股票分割。兼并与反兼并。四、股票的发行条件设立股份申请公开发行股票设立股份申请公开发行股票的，应当符合以下条件：（）其生产经营符合国家产业政策；（）其发行的普通股限于一种，同股同权；（）发起人认购的股本数不少于公司拟发行股本总额的；（）在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币元；（）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的；（）发起人在最近三年没有重大行为。原有企业改组设立股份申

44、请发行股票原有企业改组设立股份申请发行股票的，应符合以下条件：（）发行股票前一年末的净资产中所占比例不低于，无形资产在净资产中所占比例不高于；（）公司近三年连续盈利。发行新股条件（）前一次发行的股份已经募足，并间隔一年以上；（）公司在最近三年连续盈利，并可以向股东支付股利；（）公司在最近三年财务会计文件无虚假记载；（）公司预期利润可达到同期银行存款利率。五、股票发行程序（）股票发行人应按照中国证监会颁布的公司公开发行股票申请文件标准格式制作申请文件，经省级人民政府或国务院有关部门同意后，由主程序承销商推荐并向中国证监会申请。（）股票发行申请被核准后，应当依照法律、行政法规的规定，在股票公开发行

45、前，公告公开发行募集文件。（）发行股票。六、股票发行价格的确定股票发行价格是股份制企业将股票出售给投资者所采用的价格。确定股票发行价格的方法主要有两种：累积订单法和固定价格法。累积订单法是由主承销商与发行企业预先确定一个价格幅度，通过市场促销征集在各个价位上的需求量，然后再根据需求量确定发行价格； 固定价格法是由承销商与发行企业商定一个固定价格，据此发售。股票可以溢价、平价和折价发行。我国公司法规定不得这架发行股票。如果股份公司在成立时发行股票，其价格计算公式为：股票发行价格每股面值预计股利率/ 银行存款利率七、股票发行方式发行股票的销售方式有自销和承销两类。自销方式是发行公司自己直接将股票交

46、付给认购者，认购者将款项直接送交发行公司。优点是可节省发行费用，但一般难以在短期售完，发行公司要承担全部发行风险。承销方式是发行公司将股票的销售业务委托证券经营机构代理。承销方式有包销和代销两种：包销方式又分为全额包销和余额包销。全额包销是由承销商按照商定的价格先购进发行的全部股票，然后再出售给社会上的认购者。余额包销是指承销商按照与发行人约定的条件，在发行期向社会公众发售股票，到期若有未售出的股票由承销商负责购进。代销是指证券公司只负责按发行人规定的条件代理发售股票。 承销期结束时若有未售出的股票全部退还给发行人的承销方式。八、发行股票筹资方式的评价优点：（）能提高企业的资信和借款能力；（）

47、没有固定的股利负担；（）没有财务风险缺点：（）资金成本高；（）可能会分散公司控制权；（）可能导致股价下降。第六节发行债券一、企业债券与股票的区别适用围不同。所筹集资金运用时间不同。投资者获得的收益和承担的风险不同。对企业经营费用和利润的影响不同。对企业经营权的干预程度不同。对证券交易市场的要求不同。债券的特征是：是一种债券证书，有明确的期限规定，收益固定，具有一定安全性，无权参与企业管理。二、债券的种类债券按是否记名分为记名债券和无记名债券。按发行的保证条件分为信用债券、抵押债券和担保债券。按还本的期限分为短期债券和长期债券。按是否可转换为普通股股票分为可转换债券和不可转换债券。三、发行债券的

48、资格和条件（一）发行资格公司法规定，只有股份、国有独资公司和两个以上的国有企业或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行公司债券的资格。其他任何公司、企业或个人都不能发行公司债券。企业债券的发行主体是具有法人资格的企业。（二）发行条件、发行公司债券的条件。（）股份的净资产不低于万元，有限责任公司的净资产不低于万元；（）累积债券总额不超过公司净资产的；（）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（）筹集的资金投向符合国家产业政策；（）债券的利率不得超过国务院规定的利率水平。、发行企业债券的条件（）企业规模达到国家规定的要求；（）企业财务会计制度符合国家规定；（）具有偿债

49、能力；（）发行企业债券前企业连续三年盈利；（）所筹资金符合国家产业政策。、发行可转换公司债券的条件（）公司最近年连续盈利，且最近年净资产利润率平均在以上。（）可转换公司债券发行后，资产负债率不高于；（）累积债券余额不得超过公司净资产额的；（）募集资金的投向符合国家产业政策；（）可转换公司债券的发行额不少于人民币亿元。四、债券的发行程序作出发行债券决议。报请有关部门批准。公告债券募集办法。委托证券机构发售。五、债券发行价格的确定（一）决定债券发行价格的因素债券面值票面利率。市场利率。债券的市场利率越高，债券的发行价格越低；反之，就越高。债券期限。付息方式。（二）债券发行价格的确定方法等价发行。即

50、票面利率市场利率溢价发行。即债券的票面利率高于市场实际利率时。折价发行。即债券的票面利率低于市场实际利率时。按单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格的计算。P=A(1+rn)/1+inA债券面值；债券发行价格i 市场实际利率r 票面利率n 计息期数按复利计息，到期一次还本付息，债券发行价格的计算。P=A(1+r) n /(1+I)n还本期等额分析付息债券发行价格的计算。债券发行价格债券面值复利现值系数债券年息年金现值系数1P=A+A.rP/A,I,n P / F ,i ,n例：公司发行面值元，票面利率，期限年，每年年末付息的债券，在公司发行时市场利率可能是；，分别计算三种债券的发行价格？解：

51、经查表，系数值分别为：，复利现值 .3860.2470.613年金现值6.1455.0197.721将有关数据代入公式，得：发行价格1 000 0.386 100 6.1451000元发行价格1 000 0.247 100 5.019749元发行价格1 000 0.613 100 7.7211386元评价：市场利率越高，发行价格越低。即在市场利率等于票面利率时，债券评价发行；在市场利率大于票面利率时，债券折价发行，以弥补票面利率较低给投资者带来的不利影响；在市场利率小于票面利率时，债券溢价发行，以弥补票面利率较高给发行人带来的不利影响。贴水发行债券价格的计算。贴水发行就是将债券面值按一定利率和计息期折成现值发行，到期时债券面值就等于本利之和。由于债券面值大于现值（发行价） ，其之差就是贴水。第七节银行借款一、银行借款的种类银行借款是企业向银行申请并通过签定借款合同而向银行借入的需要还本付息的款项。（一）按借款用途分为固定资金借款、流动资金借款和科技开发借款。（二）按偿还期限分为短期借款、中期借款和长期借款。（三）按借款保证条件分为信用借款、担保借款、抵押借款质押借款和票据贴现。二、银行借款的条件（一）银行借款的基本条件1 有按期还本付息的能力。2 已办理工商部门的年检手续。3 已开设一般存款。