2020年碳中和深度研究报告.docx

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1、2020年碳中和深度研究报告“碳中和”是我国能源平安和经济转型的内在需求，也是 世界各国利益对立和统一。其中对立表达在“碳排放权”背后 开展权的博弈，统一表达在全球应对气候变化政策的一致。相 比兴旺国家，我国实现“碳中和”的年限更短，碳排放下降的 斜率更大。报告综述碳中和与大重构：供给侧改革、能源革命与产业升级基于碳排放来源的燃烧、非燃烧过程，我们构建了 “碳中 和”的实现路径：1）供给侧提高可再生能源比例，构建零碳电 力为主、氢能为辅的能源结构，同时大力开展储能以保障电网 平衡；2）需求侧从工业、交通、建筑三个部门着手，全面推广 终端电气化、源头减量、节能提效；3）改良工业过程，针对工 业原

2、料的氧化还原、分解采取针对性的原料替换。六大路线：源头减量、能源替代、节能提效、回收利用、 工艺改造、碳捕集量为依据的存量约束机制，确保2021年全面实现钢铁产量同比 的下降。促进钢铁产量的压减主要从以下四个方面：一是严禁新增钢铁产能。对确有必要建设的钢铁冶炼工程 需要严格执行产能置换的政策，对违法违规新增的冶炼产能行 为将加大查处力度，强化负面预警。同时不断地强化环保、能 耗、平安、质量等要素约束，规范企业生产行为。二是完善相关的政策措施。根据产业开展的新情况，工信 部和国家发改委等相关部门正在研究制定新的产能置换方法和 工程备案的指导意见，将进一步指导巩固钢铁去产能的工作成 效。三是推进钢

3、铁行业的兼并重组，推动提高行业集中度，推 动解决行业长期存在的同质化竞争严重，资源配置不合理，研 发创新协同能力不强等问题，提高行业的创新能力和规模效益。四是坚决压缩钢铁产量。结合当前行业开展的总体态势， 着眼于实现碳达峰、碳中和阶段性目标，逐步建立以碳排放、 污染物排放、能耗总量为依据的存量约束机制，研究制定相关 工作方案，确保2021年全面实现钢铁产量同比下降。回顾上一轮供给侧改革，以差异化电价、阶梯电价为代表 的市场化政策，以及清查中频炉（地条钢）为代表的行政手段 （包括后期的环保督查），有效促进了钢铁行业落后产能淘汰， 也使钢铁价格飙升。目前，政策尚处于讨论中，我们需要进一 步进行分析

4、：1）虽然碳减排是一场“马拉松”，但是指标的设定、路径 的选择具有显著的政策因素，而目前在其他减排路径经济技术 较为一般或时间本钱较高的情况下，短期压减产能或许是一条 行之有效的措施；2）目前，生态环境部主管碳减排相关事宜，从环保督察手 段来看，历史已证明其有效性；3）各地、各行业都将制定自己的减排目标和减排路径，不 可防止有排名、比拟的因素。综上所述，我们对通过压减落后 产能来降低能耗进而减少二氧化碳排放的政策手段持乐观态度。 当然具体仍需要待政策最终落地，具体评估减排指标与减排路 线。（2） 2021年2月4日，内蒙发布调整局部行业电价政 策和电力市场交易政策，对局部行业电价政策和电力市场

5、交易 政策进行调整。严格按照国家规定对电解铝、铁合金、电石、 烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼8个行业实行差异电价政策, 继续对电解铝、水泥、钢铁行业执行阶梯电价政策。2021年2月24日，甘肃省发布高耗能行业执行差异电 价管理方法通知，要求2021年3月31日前完本钱地区首次执 行差异电价企业确认工作。针对钢铁、铁合金、电解铝、锌冶 炼、电石、烧碱、黄磷、水泥等八个高耗能企业，按照允许类、 限制类、淘汰类，执行差异化电价。从近期政策来看，以碳排放、能耗总量、污染物排放为依 据的存量约束机制正在收紧。电网企业因实施差异电价政策而增加的加价电费收入全额 上缴省级国库，纳入省级财政预算，实行“收支两

6、条线”管理， 统筹用于支持经济结构调整和节能减排工作。对水泥行业、钢 铁行业因实施差异电价政策增加的电费收入，10%留电网企业用 于弥补执行差异电价增加的本钱；90%上缴省级国库，纳入省级 财政预算，统筹用于支持行业技术改造和转型升级，促进经济 结构调整。在“碳达峰”、“碳中和”目标的倒逼之下，“能耗指标”将 成为重要的抓手，2021年全球经济复苏，大宗商品价格上涨动力较强，叠加“碳中和”目标下的产能压降手段，高能耗产品 供给侧约束后，价格有可能进一步提升。我们根据能耗指标，梳理了高耗能类型产品：电解铝、硅 铁、电炉镒铁、石墨电极、烧碱、涤纶、铜等，都有可能成为 限制对象。2.2、 能源替代：

7、新能源长期开展的盛宴现有的能源系统中，煤、石油是主要力量。据统计年鉴数 据，2019年我国能源消费总量48. 7亿吨标煤，其中煤炭、石 油、天然气、一次电力及其他能源占比分别为57. 7%、18.9%、 8.1%、15. 3%o从用途来看，石油主要用于终端消费（交通、工业），煤炭 主要用于中间消费（火力发电），天然气主要用于终端消费（交 通、工业、建筑部门）。回顾人类对能源利用的探索历程，实际上是从利用核外电 子到利用核内电子的过程，但这恰是宇宙、物质、能源开展的 逆过程。二次能源中，对电能的利用是一项伟大的革命，现已成为 能源利用的枢纽，从历史上看，“电”也引发了屡次生产技术革 命。而氢能同

8、作为二次能源，具有可存储的优势，但也因制备 和使用效率稍逊而经济性较差，但从能量循环的角度看，可以 有助于碳的减排。锂、氢能同作为可行且具有前景电子存储载体，其重要的 原理特点在于，Li +与H2都是小粒子，有助于提升物质/能源转 换便利性。碳中和的最重要目的就是减少含碳温室气体的排放，采用 合适的技术固碳，最终到达平衡。为到达碳中和，我们预计到2060年，清洁电力将成为能源 系统的配置中枢。供给侧以光伏+风电为主，辅以核电、水电、 生物质发电；需求侧全面电动化，并辅以氢能。2.2.1、 能源供给侧：可再生能源主导总量层面：核心假设：(1)我们采用“自上而下”的测算方法，假设未来GDP 增速和

9、发电量增速从“十三五”末期的5%逐步下降到2.5%;而 由于节能降耗的原因，未来单位GDP能耗逐步下降，电力消费 弹性系数将小于1。(2)假设未来我国总发电量和GDP保持同步增长态势且增 速一致，假设GDP和总发电量增速分别为2021-2030年4%、 20312040 年 3%、 20412060 年 2.5%.根据我们的上述假设，以2019年发电量7. 22万亿千瓦时 为基础，2030年发电量到达11.9万亿千瓦时(和局部机构的 预测数据基本一致)，2060年发电量进一步到达32.71万亿千 瓦时。结构层面：在总发电量预测的基础上，我们将进一步对不同发电方式 未来的发电量及相应的装机需求进

10、行拆分。(1)火电：装机量方面，在2030年碳达峰基础上，在经 济开展的过程中2020-2030年仍需要有一定规模的火电装机支 撑发电量增长，因此我们假设火电装机在2020-2030年间每年 仍将维持增长态势，但增量逐步减少直至2030年无新增火电装 机；20302060年，火电装机每年将逐步退出电力市场，直至2060年碳中和时存量火电装机清零。利用小时数方面，随着火 电装机的逐步减少，未来火电将更多用于调峰平抑发电曲线， 因此我们假设火电利用小时数从2020年的4080小时逐步降低 至2030年的3080小时，后续那么保持平稳。发电量方面，在装 机量和利用小时数假设的基础上，火电的发电量占比

11、将从2020 年的68%逐步减少至2060年碳达峰时的0%0(2)水+核能+生物质：假设未来水+核能+生物质整体的发 电量情况保持稳定，20202060年，在1.7万亿千瓦时的基础 上每年增长2%。(3)光伏+风电：在火电发电量逐步减少，水+核能+生物 质发电量保持相对稳健增长的背景下，光伏和风力发电将逐步 成为未来最重要的发电方式。发电量占比方面，我们假设光伏+ 风电发电量中光伏发电的占比维持在40%；利用小时数方面， 假设风电、光伏年利用小时数分别维持在2400h、1300h；装机 量方面，在总发电量开展、其他发电方式发电量、光伏发电量 占比、以及光伏和风电利用小时数等预测的基础上，我们测

12、算 得出2030年风电、光伏新增装机量分别为1.53、1.88亿千瓦， 2060年风电、光伏新增装机量进一步到达为2. 19、2. 7亿千瓦。(4)储能：由于光伏、风电的不稳定性，必须辅以必要的 储能以平抑发电波动。假设储能容配比从2020年的10%逐步提 升至2060年的100%,备电时长从2020年的2h逐步提升至2060 年的4h,那么储能每年的新增容量将从2020年的0. 24亿千瓦时 增长至2060年的19.55亿千瓦时。需要注意的是，我们对光伏、风电新增装机量的预测源自 对局部关键变量的核心假设，如果其未来发生变化(如火电利 用小时降低超预期、水+核能+生物质发电量降低、储能配套设

13、 施建设超预期等)，那么未来光伏、风电每年的新增装机量或将超 预期增长。投资层面：在每年光伏、风电新增装机量的测算基础上，我们将进一 步测算可再生能源发电设施建设所需要的投资规模。(1)预测光伏、风电、储能的单位投资本钱保持下降趋势， 到2030年分别到达0.371元/瓦、5. 63元/瓦、1.03元/瓦时, 至U 2060年分另I达至U 1.35元/瓦、4. 5元/瓦、0.5元/瓦时。结合我们对光伏、风电、储能新增装机预测，可以得到 2021-2060年每年在可再生能源发电端所需要的投资规模。我 们预测“碳中和”将为可再生能源发电领域累计增加约84万亿 元人民币的新增投资，其中光伏、风电装机

14、建设投资规模约60万亿元，储能设施投资规模约24万亿元。氢能在能源供给侧脱碳的过程中，氢能与电能同为重要的二次 能源，扮演着重要作用，如重工业（高温-超高温环境）、道路 交通（氢燃料汽车）、大规模储能、船运等。目前，电解水制氢的本钱仍较高。根据能源转型委员会的 预测，随着电解槽本钱下降，未来电解水制氢将成为主流方法。 要实现“零碳”排放，电解水所需的电力也必须来自于可再生 能源，由此产生的氢气称为“绿氢二海上风电制氢（直接在风机附近制氢）是海上风电未来发 展的重要方向，主要有两个原因：1）随着海上风电离岸越来越远，外送电缆投资本钱也逐步 攀升，而利用风机所发电力将水电解产生氢气后，通过比电缆

15、廉价得多的管道将氢气送到岸上，甚至有些海域有现成的天然 气管道可供使用；2）氢气可以储存，而电力难以储存。2.2.2、 能源需求侧：终端电气化由于能源供给侧向绿色电力转变，所以需求侧的脱碳首先 意味着终端电气化。根据国网能源研究院2019年12月的研究 成果，终端电气化率在2050年到达50%以上，其中工业、建筑、 交通部门分别到达52%、65%、35%o工业部门电气化钢铁、电解铝、水泥等行业是能耗大户，也是碳排放大户。钢铁行业的电气化路径主要是从高炉转向电炉，电炉及其 设备、耗材仍具有较好的投资机会。根据钢协数据，2019年我 国钢铁行业90%以上的产能采用高炉(B0F)技术，而电炉技术 (

16、EAF)仅占生产总量的9%。特别是以废钢为原料的短流程炼 钢技术，碳排放量仅0. 4吨二氧化碳/吨钢，假设使用绿色电力为 电炉供能，那么碳排放量可降为0。水泥的生产过程中需要将水泥窑加热到1600摄氏度以上, 目前电炉的使用尚未商业化，投资本钱较高。目前较为可行的 方法是用沼气、生物质替代化石燃料。建筑部门电气化1）源头减量：短期减排压力下，政府可能通过“能耗”等 措施进行供给侧改革，需要关注是否发生阶段性冲刺，引发大 宗商品价格进一步上涨。吨产品能耗大户：电解铝、硅铁（钢 铁）、石墨电极、水泥、铜加工、烧碱、涤纶、黄磷、锌等；2）能源替代：以风光、储能、氢能、新能源汽车为代表的 的新能源行业

17、，包括供应链上下游、制造端、运营端在内的全 产业链都将受益于碳中和对投资的拉动；3）节能提效：工业节能、建筑节能及节能设备将受益；4）回收利用：再生资源的回收利用可以有效减少初次生产 过程中的碳排放，如废钢、电池回收、垃圾分类及固废处理；5）工艺改造：主要集中在电池技术升级、智慧电网、分布 式电源、特高压、能源互联网、装配式等方面；6）碳捕集：局部路径碳减排的难度较大，二氧化碳捕集、 利用与封存可能作为“兜底”技术存在。目前来看本钱处于高 位，不同路线本钱在7007500元/吨。01从建筑属性来看，可以分为公共建筑、城镇居民建筑和农 村居民建筑。从用途来看，供热、制冷、烹饪是中国建筑部门 的主

18、要能源消费来源。建筑部门的电气化率仍较低，2017年仅 为 28% o目前，制冷、照明、家电已经实现了 100%电气化，供暖和 烹饪的电气化推进较为缓慢。我国北方城镇普遍实行集中供暖， 主要热源为燃煤热电联产和燃煤锅炉。自2017年以来，我国北 方地区推行“煤改气”、“煤改电”，对建筑部门的电气化有一定 的推动作用。炊事方面，根据清华大学建筑电气化接受程度调研，一方 面，住宅炊事用能逐渐向公建转移，应关注公建餐厅电气化； 另一方面，住宅炊事电气化最大难点在于改变用户习惯。总之，建筑部门电气化需综合考虑公共部门与居民住宅， 也要考虑南北方气候差异。随着人民生活水平提高，家用电器 的数量和使用强度

19、呈上升趋势。未来采暖电气化应逐步替代燃 煤锅炉，炊事电气化应重点关注餐厅电气化和住宅炊事习惯引 导。交通部门电气化交通部门的电气化具有三个方面的含义:1）道路交通（小型、轻型）：绿色电力为基础的电动车（电 池），配套充电桩、换电站；2）道路交通（重型）、铁路或海运：氢能（或氨气），配套 加氢站；3）航空：生物航空柴油为主要方向。我们预计，乘用车销量在2040年见顶，电动车的渗透率在 2045年到达100%,那么电动车的销量将在2045年到达3600万辆 /年。假设单车售价保持下行趋势，在2060年到达12万元/辆 左右。那么电动车领域累计将带来130万亿人民币的累计新增投 资。随着电动车保有量

20、的提升，假设车桩比在2030年到达1 : 1,那么2060年充电桩总数将超过5亿个。综合考虑充电桩的新 建需求和更换需求，累计新增投资到达18. 15万亿元人民币。氢能燃料电池将主要用于重型道路交通（客车、货车）。假 设轻型、中型、大型货车的年销量保持在150、20、70万辆， 燃料电池渗透率在2045年到达40%、60%、80%,而后保持该渗 透率；轻型、中型、大型客车的年销量保持30、7、7万辆，燃 料电池渗透率在2045年到达30%、50%、70%,而后保持该渗透 率，那么累计新增投资到达29万亿元人民币。2.3、 回收利用：绿色低碳的循环经济再生资源的回收利用可以有效减少初次生产过程中

21、的碳排 放。目前来看，市场潜力主要集中在三大领域：1）高耗能行业（钢铁、水泥、铝和塑料）的产品再生；2）废弃物（秸秆、林业废弃物、生活垃圾）的能源化利用；3）动力电池回收利用。废钢利用：据世界钢铁协会预测，从中长期来看，过去二十年中国钢 材消费量的迅速增长，将带动中国国内的废钢资源快速增长。 在未来数年里，中国国内的废钢供应量可满足中国的炼钢需求。钢铁行业的电气化趋势（电炉代替高炉）与废钢的利用属于同一路径。比照兴旺国家，我国的电炉钢产量占比处于较低 水平。再生铝：电解铝的碳排放来源主要包括：电力消耗、碳阳极消耗、 阳极效应导致全氟化碳排放。再生铝可以有效减少初次生产的 能耗与碳排放，目前我国

22、的再生铝产量占比同样处于较低水平。塑料循环利用：在化工行业的数千种产品中，仅氯、甲醇和HVC （高价值 化学品，包括轻烯燃和芳煌）三大类基础化工产品的终端能耗 总量就占到该行业的四分之三左右。据上海市再生资源回收利用行业协会披露，2019年我国产 生废塑料6300万吨，回收量1890万吨，回收率仅30%。根据能源转型委员会研究，2050年，中国的塑料需求中52% 可由回收再利用的二次塑料提供，初级塑料产量与国际能源署 的照常开展情景中的回收率水平下的产量相比减少45%, HVC 和甲醇的需求分别较照常开展情景大幅减少40%和18%o动力电池回收:磷酸铁锂电池回收后两大利用途径：梯次利用与拆解回

23、收， 这两个途径并不是排斥关系，而是互补关系。三元正极材料回收与再生的技术路线主要分以下两种形式：物理修复再生，对只是失去活性锂元素的三元正极材料， 直接添加锂元素并通过高温烧结进行修复再生；对于严重容量 衰减、外表晶体结构发生改变的正极材料，进行水热处理和短 暂的高温烧结再生；冶金法回收，主要有火法、湿法、生物浸出法三种方式。 其中火法耗能高，会产生有价成分损失，且产生有毒有害气体； 生物浸出法处理效果差，周期较长，且菌群培养困难；相比之 下，湿法具有效率高、运行可靠、能耗低、不产生有毒有害气 体等有毒，因此应用更普遍。对于三元电池，我们预测：2019年预计可回收三元正极0. 13 万吨，随

24、后逐年递增至2030年的29. 25万吨。1) NCM333：随着2014年安装的NCM333三元电池于2019 年开始退役，2019到2022年NCM333回收量逐步增加，2022年达峰值1.28万吨，随后由于NCM333的退出而逐步减少，至2026年回收量归零；2) NCM523： 2016年开始进入市场的NCM523于2021年开 始报废回收，随后回收量于23-28年稳定在4-6万吨之间，预 计2030年上涨至10. 78万吨；3) NCM622： 2017年进入市场的NCM622于2022年开始报 废回收，回收量小幅上涨，直到28年上涨幅度增加，预计30 年可回收6. 03万吨；4)

25、NCM811 : 2018年进入市场的NCM811于2023年开始报 废回收，预计30年可增长至12.44万吨。预计30年可回收锂 2.09万吨，锲11.47万吨，牯2.80万吨，镒3. 23万吨。对于磷酸铁锂电池，我们预测：1) 2030年，报废铁锂电池将到达31.33万吨；2)随着梯次利用逐年上升，预计2030年可梯次利用的铁 锂电池达109. 93GWh,共25.06万吨；其余6. 27万吨进行拆解 回收，可回收锂元素0. 28万吨；3） 2027年梯次利用的磷酸铁锂电池将在2030年到达报废 标准，此时拆解回收8.604万吨，可回收锂元素0.379万吨。 二者总计可以回收锂元素0. 6

26、5万吨。市场空间方面，根据我们的测算：三元电池回收：在金属 处于现价（）时，2030年三元电池锂/镶/钻/镒回收市场空间 预计 103. 67/154. 24/85. 80/5. 29 亿元。磷酸铁锂电池回收：中性假设条件下（梯次利用残值率30%）, 2030年梯次利用 市场空间预计180.93亿元。在锂金属处于现价（2021/1/22） 时，2030年磷酸铁锂电池锂元素回收市场空间预计32. 38亿元。2.4、 节能提效：低碳社会的护航者工业节能：2020年吨新型干法水泥熟料综合能耗已下降至85kg标煤， 较2005年下降35%o吨钢综合能耗下降至552克标煤，较2005 年下降20%以上。

27、中国钢铁行业还有一定的节能技术推广、能效提高的空间。如余热回收（TRT等技术）、高级干熄焦技术（CDQ）等。对于水泥行业来说，2020年底已有80%的水泥窑利用余热 发电，总装机4850兆瓦。同时，现有的商业模式（DBB模式、 EPC模式、B0T模式）较为成熟，将推动我国实现“2035年熟 料生产完全不依赖外部电力”的目标。针对化工行业，由中国石油和化学工业联合会主办的石油 和化工行业重点耗能产品能效“领跑者”标杆企业评选已持续 多年，2018年行业单位能耗持续下降，万元收入耗标煤同比下 降10%,电石、纯碱、烧碱、合成氨等重点产品单位综合能耗 同比分别下降 2. 18%、0.6%、0.51%

28、和 0.69%。建筑能效提升：根据国务院新闻办公室新时代的中国能源开展白皮书, 截止2019年底，我国累计建成节能建筑面积198亿平米，占城 镇既有建筑面积比例超过56%。推动既有居住建筑节能改造， 提升公共建筑能效水平，是建筑领域节能的重要途径。在居民 制冷、取暖领域，热泵技术可以有效利用空气热能，较现有的 壁挂炉、电加热等方式更节能。节能设备功率半导体IGBT （绝缘栅双极型晶体管）的应用，可以有 效提升能效水平，尤其是在家电（变频家电）和工业（工业控 制和自动化）领域，两者占IGBT下游需求的47%左右。根据产业在线统计，2013年变频空调标准公布实施，空调 的变频占有率提升超过了 6个

29、百分点；2016年10月份冰箱新 标准实施，2017年冰箱的变频化率迅速提高了 10%；洗衣机新 标准在2018年10月推出，2019年变频洗衣机的市占率较推出 前大幅增加了 8个百分点。未来随着能效要求的进一步提升，以IGBT为核心的变频领 域前景广阔。2.5、 工业过程脱碳与工艺变革工艺变革除了能源使用（主要是化石燃料燃烧及电力/热力使用）， 工业过程碳排放也是重要的二氧化碳来源，2017年占比13%o 工业过程碳排放与各个行业采用的生产工艺直接相关。（1）如钢铁行业：含碳原料（电极、生铁、直接还原铁）和溶剂的分解和氧化;(2)电解铝：碳阳极消耗、阳极效应导致全氟化碳排放;(3)水泥：污水

30、污泥等废弃物里所含有的非生物质碳的燃 烧、原材料碳酸盐分解产生的二氧化碳排放、生料中非燃料碳 并殳烧。相比于“能源碳”，“过程碳”的去除更加困难。原因在于：(1)生产工艺深度整合，对工艺过程的某一局部的改变都 伴随着过程其他局部的改变；(2)生产设施的使用寿命很长，通常超过50年(定期维 护)。改变现有场地的工艺需要昂贵的重建或改造；(3)大宗商品全球交易，水泥、钢铁、氮和乙烯是大宗商 品，在采购决策中，本钱是决定性因素。除水泥外，这些产品 都在全球范围内进行交易。一般来说，在所有四个部门中，外 部性都没有被考虑在内，而且还没有为可持续或脱碳产品支付 更多费用的意愿。随着“碳中和”的推进，短流

31、程钢的产量占比将逐步提升。碳中和：大重构1.1、 开展的权利：大国博弈与利益统一站在全球视角，我们认为中国加快“碳达峰、碳中和“主 要基于以下三方面推动：1) “碳中和”是中国经济的内在需求能源保障、产业 转型在能源保障方面：2020年底，我国原油进口依赖度达73%, 天然气进口依赖度也在40%以上；基于能源保障考虑，开展新 能源具有必要性。与此同时，我国已在新能源领域建立起全球 优势。根据麦肯锡测算，我国在太阳能电池板领域的国家表现 远超美国，在所有行业比照中位列第一。在产业转型方面：虽然“新冠疫情”对全球经济的负面影 响正在逐步消除，但是仍有流动性泛滥、债务问题等未来潜在 的风险点；中国经

32、济已经取得了长足的进度，然而面比照方贸 易摩擦、技术封锁等复杂的国际形势，做好自己显得尤为重要， 科技创新和产业升级将是未来重要的开展方向，加快新产业的 战略布局，产业结构调整的力度前所未有，步伐明显加快，在 能源与资源领域、网络信息领域、先进材料与制造领域、农业 对于剩余长流程钢来说，可以采用基于工艺改造的脱碳路线， 如基于氢气的直接还原铁(DRI)、电解法炼钢、生物质炼钢、 碳捕集与封存(CCS)o水泥生产过程中，由于石灰石分解产生的二氧化碳排放占 到总量的60%,因此将不可防止用到碳捕集与封存(CCS)o其 次，原料替代(粉煤灰、钢渣)等替代品已被广泛使用，其他 如氧化镁、碱/地质聚合物

33、粘合剂等同样具备潜力。2.6、CCUS:零排放“兜底”技术由于工艺替代的困难，“物质碳”在一定程度上不可防止， 特别是在水泥、钢铁、化工等重工业领域。也即如果不采用CCUS, 这些行业几乎不可能实现净零排放。二氧化碳捕集、利用与封存(CCUS)是指将二氧化碳从排 放源中别离后或直接加以利用或封存，以实现二氧化碳减排的 工业过程。碳捕集的主要应用领域包括：(1)煤气化制氢以及甲烷重整制氢过程;(2)工业部门的化石燃料燃烧过程;(3)化工原料相关碳排放和水泥生产的过程排放等；(4)电力部门中的应对短期和季节性峰值的火力发电。2019年中国共有18个捕集工程在运行，二氧化碳捕集量 约170万吨；12

34、个地质利用工程运行中，地质利用量约100万 吨；化工利用量约25万吨、生物利用量约6万吨。在CCUS捕集、输送、利用与封存环节中，捕集是能耗和成 本最高的环节。二氧化碳排放源可以划分为两类：一类是高浓度源(如煤化工、炼化厂、天然气净化厂等)， 另一类是低浓度源(如燃煤电厂、钢铁厂、水泥厂等)。高浓度 源的捕集本钱大大低于低浓度源。捕集环节：典型工程(低浓度燃煤电厂)的本钱约在300-500 元/吨；运输环节：罐车运输本钱约为元/吨/公里，管道 运输本钱约为元/吨/公里；利用封存环节：驱油封存技术本钱约在120-800元/吨，同 时可以提高石油采收率。咸水层封存的本钱约为249元/吨。03投资观

35、点：快与慢、短与长通过构建“碳中和”实现框架，我们跟随全社会碳足迹， 总结出各个领域的不同的路径。当然，由于技术、本钱、实施 条件的差异，不同的路径之间成熟度差异较大。目前比拟成熟的路径有：工业领域的钢铁电炉、废钢利用、 水泥协同处置、再生铝等，道路交通领域的电动车与充电桩， 能源领域的清洁能源，建筑领域的电气化与空气热泵、装配式 建筑等，以及消费侧的绿色出行、垃圾分类等；处于起步阶段的路径有：工业领域的压减、转移产能，交 通领域的燃料电池、氢能、电池回收等，能源领域的智慧电网、 弃风弃光利用、火电产能压减等；处于研究阶段的路径有：水泥清洁燃料、化工Power-to-X、 钢铁氢还原，以及碳捕

36、集在各个领域的推广应用。领域、人口健康领域等出现科技革命的可能性较大。“碳减排”作为重要的抓手，通过“碳本钱”这一要素的 流动，推动我国产业结构性改革。2) “碳中和”的对立性大国博弈、贸易摩擦局部兴旺国家其实此前已屡次讨论过包括对中国在内的不 实施碳减排限额国家的进口产品征收“碳关税”，但因经济与贸 易依赖性、碳市场不成熟等原因而搁浅。根据OECD数据，2015年我国对外出口约6亿吨C02,其中 对美出口 2. 26亿吨，占比约35%O假设国际对我国按40美元/ 吨征收碳税，增加开支约260亿美元；按100美元/吨，增加 650亿美元。假设我国碳排放本钱全部内部化，2019年我国碳 排放98

37、. 26亿吨，按碳价100美元/吨测算，需9826亿美元。“排碳限制”的本质，是一种开展权的限制；而“碳关税” 的本质，是应对贸易劣势的一种手段，而这种劣势，可能一部 分是由实施碳减排后本钱增加而造成的。站在我国的角度：“碳 关税”既是贸易壁垒“压力”，也是产业结构升级的“动力二为什么“新冠疫情”后，我国推动“碳中和”更加迅速？增加国际声誉和话语权。2019年我国碳排放量达98. 26亿 吨位列全球第一（人均碳排放和碳排放量/GDP均相对较低）， 自2005年以来为全球碳排放总量最高的国家（加入世贸组织后, 全球产业链分工变化所致）。近年来我国碳排放增速已有所放缓, 但较为庞大的人口基数使得我

38、国碳排放全球占比仍在持续提升, 2019 年达 28. 76%o而针对“新冠疫情”源头问题，经常有局部西方国家和人 员因政治原因公开抹黑中国。而加速推动“碳中和”将助力我 国树立负责任的大国形象，在国际气候法律秩序构建中争取获 得“话语权”，并掌握未来全球“游戏规那么”的主动权和制定权。目前，全人类气候目标竞赛已经开启，根据EnergyCI imate 机构推出的净零排放竞赛计分卡，目前我国已处于第四梯队， 位列全球第28位。3) “碳中和”的统一性：全球难得的政策与利益一致点从全球来看，多数国家已更新NDC （国家自主贡献）目标。 “碳中和”已成为全球大趋势。拜登上台后，美国重新加入巴黎协定

39、，应对气候变化是 拜登此次总统竞选的核心承诺之一，未来美国将在全球气候变化、新能源开展方面采取更多的措施。虽然前期中美在贸易和技术层面有着种种的不愉快，但是 在应对全球气候变化方面，无论是中美还是全球，在碳中和方 面，具有相同的利益和方向。1.2、 我国的碳减排将是一段艰苦的历程尽管全球越来越多的政府正在将碳中和目标纳入国家战略， 但就具体目标而言，仍有区别。如欧盟在2020年3月提交气 候中性法，旨在从法律层面确保欧洲到2050年成为首个“气 候中性”大陆。美国加州和中国分别制定了 2045年和2060年 “碳中和”目标。加州的目标包括削减所有温室气体排放，包 括二氧化碳、甲烷等，并抵消其无

40、法削减的排放量，而中国的 目标仅针对二氧化碳。我国碳排放下降斜率更大。由于开展阶段的不同，兴旺国 家已普遍经历“碳达峰”，为到达2050年“碳中和”，更大程度 上只是延续以往的减排斜率。而我国碳排放总量仍在增加，需 要经历2030年前“碳达峰”，然后走向2060年前“碳中和”。 从实现“碳中和”的年限来看，比兴旺国家时间更紧迫，碳排 放下降的斜率更大。在陡峭的碳排放量下降曲线背后，是规模化的经济结构转 型。这意味着我国当前经济结构下相当规模的存量资产将失去 原有功能。煤电资产搁浅的问题，说明了转型需经历阵痛。一方面， 从能源结构和自身禀赋来看，我国的能源消耗以煤为主，煤电 发电量在2019年占

41、总发电量的65%,远超兴旺国家；另一方面， 我国煤电机组的平均服役年限仅12年，而兴旺国家普遍到达 40年以上。更快的碳排放量下降斜率，意味着将会有大量的未 到达退役年限的煤电资产提前“搁浅”。根据牛津大学2017年研究，在不同的情景假设下，我国煤 电搁浅资产规模估算可能高达30, 860-72, 010亿元（合 4, 490-10, 470亿美元），相当于中国2015年GDP的4. 1-9. 5% o 由于近年来我国仍在新建煤电机组，实际搁浅规模可能更大。1.3、 “碳中和”对我国意味着什么？在碳排放量结构方面，目前发电已成为占比最高的部门。 2019年我国碳排放量115亿吨，其中发电碳排放

42、量45. 69亿吨 C02,占比40%；工业燃烧碳排放量33.12亿吨C02,占比29%。各大碳排放重点国家中，除美国外，碳排放占比最高的均为发电部门（美国为交通，占比45%）。因此，要实现“碳中和”, 能源转型首当其冲。广义的能源板块包括能源的产生、转换、消费过程，用途 包括驱动、产热等，是大多数温室气体排放的根源。除此之外， 交通、工业过程和农业也是温室气体排放的主要来源。从微观角度看，工业企业碳核算边界内主要包含三个方面：1燃料在氧化燃烧过程中产生的温室气体排放；2在生产、废弃物处理处置过程中除燃料燃烧之外的物理 或化学变化造成的温室气体排放；3企业输入/出的电力、热力所对应的电力、热力

43、生产环节 产生的二氧化碳排放。这意味着我们需要从燃料燃烧/非燃烧过程着手，向可再生 能源转变；或通过节能降耗的措施减少二氧化碳的排放。02六大碳减排路线：供给侧改革、能源革命与产业升级我们从“能源碳”和“物质碳”两方面出发，构建了 “碳 中和”的实现路径。一、能源碳1)能源供给侧：提高可再生能源比例，构建零碳电力为主、 氢能为辅的能源结构，同时大力开展储能以保障电网平衡。2)能源需求侧：分行业看，主要是工业、交通、建筑三个 部门；按实现路径划分，主要有终端电气化、源头减量、节能 提效三种途径。二、物质碳物质碳与工业过程息息相关，因此涉及到大规模的工艺改 变和原材料替换。2.1、源头减量：碳减排驱动的供给侧改革(1) 2021年1月26日，国务院新闻发布会披露，工信部 与国家发改委等相关部门正在研究制定新的产能置换方法和项 目备案的指导意见，逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗总