证券市场基本介绍

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1、 第三章 证券市场 3.1 证券市场概述 3.2 证券发行市场 3.3 证券交易市场 3.4 证券交易方式 3.5 证券价格与价格指数3.1 证券市场概述n金融市场与商品市场、劳动力市场、房地产市场、技术市场和信息市场等并列，共同构成市场经济体系。n金融市场按交易对象划分：票据市场、证券市场、银行借贷市场、外汇市场、保险市场、黄金市场等。一、证券市场的定义 证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。 证券市场通过证券交易融通和分配资金，推动经济发展，在金融市场中处于基础地位。 由发行人、投资者、交易对象、交易场所及中介机构等要素构成。与一般商品市场比较的特征：n交易对象

2、：股票、债券基金等有价证券。n定价依据：以证券预期收益的贴现为基础，受供求等多因素影响。n购买目的：获取股息、利息和资本增值。n交易方式：一般实行经纪人代理制。n证券：始终停留在交易市场上，流动性强。n风险：具有较大波动性和不可测性。n资源配置：可优化资源配置，但不直接参与社会资本的循环。二、证券市场的产生与发展 证券市场是社会大生产的产物之一，证券市场是社会大生产的产物之一，也是商品经济、市场经济发展到一定阶也是商品经济、市场经济发展到一定阶段的必然结果。证券市场形成于自由资段的必然结果。证券市场形成于自由资本主义时期，股份公司的产生和信用制本主义时期，股份公司的产生和信用制度的深化是其形成

3、基础。度的深化是其形成基础。（一） 国外证券市场的发展早期股份有限公司的产生，使证券交易市场逐早期股份有限公司的产生，使证券交易市场逐步形成。步形成。16021602年在荷兰成立东印度公司年在荷兰成立东印度公司最早最早的股份有限公司。的股份有限公司。1919世纪中叶，美国也出现类世纪中叶，美国也出现类似的股份有限公司；似的股份有限公司；1919世纪后半叶，这种企业世纪后半叶，这种企业制度在钢铁、煤炭、机器制造等部门被广泛采制度在钢铁、煤炭、机器制造等部门被广泛采用。用。之后传入日本和中国。之后传入日本和中国。18731873年成立的轮船招商年成立的轮船招商局成为我国最早发行股票的企业。局成为我

4、国最早发行股票的企业。1717世纪初到世纪初到2020世纪世纪3030年代证券发行量迅速增长，年代证券发行量迅速增长，证券结构也出现了变化，股票和公司债券取代证券结构也出现了变化，股票和公司债券取代国债占主要地位。国债占主要地位。2020世纪世纪3030年代到年代到6060年代，证券发行和交易活动年代，证券发行和交易活动开始进入法制化管理阶段。美国：开始进入法制化管理阶段。美国：19331933年制定年制定了证券法，了证券法，19341934年证券交易法，成立证券交易年证券交易法，成立证券交易委员会。委员会。7070年代以来证券市场进入了迅速发展阶段年代以来证券市场进入了迅速发展阶段 1611

5、年在荷兰的荷兰的阿姆斯特丹出现了股票交易所的雏形；1680年建立了第一家证券交易所。 1724年-巴黎；1773年英国； 1790年美国费城证券交易所； 1863年纽约证券交易所。（二）证券市场的发展趋势证券交易的自动化和网络化证券交易的自动化和网络化 全球证券市场的一体化全球证券市场的一体化 证券产品的衍生化证券产品的衍生化 投资者的机构化投资者的机构化(三） 我国证券市场的发展 1.起步阶段（1981-1985） 2.过渡阶段（1986-1990）：国债、企业债券、股票都已经存在。 3.全面发展（1991- ）建立了深沪证券交易所三、证券市场的分类（一）按市场功能不同分为：证券发行市场（证

6、券发行市场（Primary MarketPrimary Market） 又称又称“初级市场初级市场”或或“一级市场一级市场”，是新证券被销售的市场，其功能是完成筹是新证券被销售的市场，其功能是完成筹资者新发行的证券转移到投资者手中、资者新发行的证券转移到投资者手中、 投资者手中的资金转移到筹资者手中的过投资者手中的资金转移到筹资者手中的过程。程。 发行方法：直接发行是由发行者直接向投发行方法：直接发行是由发行者直接向投资者推销出售其证券。资者推销出售其证券。 间接发行是通过证券发行中介机构进行承间接发行是通过证券发行中介机构进行承购推销。购推销。证券流通市场（证券流通市场（Secondary

7、MarketSecondary Market）又称为又称为“次级市场次级市场”或或“二级市场二级市场”，是买卖、，是买卖、转让已发行或补充发行证券的场所转让已发行或补充发行证券的场所, , 为证券发为证券发行后的流通提供条件。行后的流通提供条件。两个基本职能：一是投资者在需要现金时，为其两个基本职能：一是投资者在需要现金时，为其提供按市场价格变现的场所，二是为投资者提提供按市场价格变现的场所，二是为投资者提供投资投机机遇、实现投资组合的调整，达到供投资投机机遇、实现投资组合的调整，达到投资目标。投资目标。 （二） 按交易对象不同分为：股票市场是股票发行和买卖交易的场所。是股票发行和买卖交易的场

8、所。 按照上市股票的特点分类，又可分为：一板市场一板市场指传统意义上的股票市场，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所，也称为主板市场。二板市场二板市场也称创业板市场,是与主板市场相对应而存在的概念，特指主板市场以外的专门为新兴公司和中小企业提供筹资渠道的新型股票市场三板市场三板市场“代办股份转让系统”二板市场的特点：n服务对象以新兴高科技公司为主。n上市条件相对较低。n交易方式既可按主板模式，也可按场外交易方式。n投资者主要为机构投资者。n在监督与管理上，信息披露要求更高。n对保荐人要求更苛刻。海外的二板市场：n美国 NASDAQ市场n欧洲 EASDAQ市场n新加坡 SESDAQ 市

9、场n香港创业板市场n台湾创业板市场n我国二板市场的建立 债券市场 基金市场（三） 按组织形式不同分为：1.场内市场（交易所市场） 是依据国家有关法律规定，经政府证券主管机关批准设立的有组织，规范化地证券集中竞价交易的有形场所。 分为会员制与公司制证券交易所 （1）会员制证券交易所：n由会员参加交易所的交易，以非盈利为目的的交易所。n我国和世界大多数交易所属于此类。（2）公司制证券交易所n它是以盈利为目的的公司法人。通常由银行、证券公司、投资信托机构等共同出资建立起来的交易所。二者区别：n公司制的参加人仅限于经纪人；而会员制限于会员。n公司制由公司提供场所、设施，盈利为目的；会员制由会员共享，不

10、盈利。n公司制对违约买卖造成的损失赔偿；会员制由买卖者自负。n公司制应向国家缴存营业保证金；而会员制不需要。2. 场外市场 是证券交易所以外的证券交易市场的总是证券交易所以外的证券交易市场的总称称. .包括：包括：柜台市场（美国OTC,广义美国OTC包括NASDAQ,OTEBB, 粉红单市场）第三市场（上市证券的场外交易市场）第四市场（不通过任何中介的证券交易市场）n美国证券市场美国证券市场 全国性的证券市场主要包括：全国性的证券市场主要包括：纽约证券交易所（纽约证券交易所（New York Stock ExchangeNew York Stock Exchange，简称简称NYSENYSE）

11、全美证券交易所（全美证券交易所（American Stock ExchangeAmerican Stock Exchange，简称简称AMEXAMEX）国内外主要证券市场介绍国内外主要证券市场介绍纳斯达克证券市场纳斯达克证券市场（NASDAQNASDAQ）National Association of Securities Dealers National Association of Securities Dealers Automated Quotations Automated Quotations 即全美即全美证证券商券商协会协会自自动报动报价价系系统统，在在19711971年建立，以

12、美年建立，以美国证国证券公司券公司报报出股票出股票买买卖卖价格价格为为交易方式的股票交易方式的股票电电子交易市子交易市场场。 纳纳斯斯达达克有其自身的特点克有其自身的特点:“ “双轨双轨制制” ”的上市的上市标标准准 高效的高效的电电子交易系子交易系统统 做市商制度做市商制度 保荐人制度保荐人制度柜台市场（柜台市场（Over the Counter Bulletin Board，简称，简称OTCBB）n英国证券市场英国证券市场伦敦股票交易所（伦敦股票交易所（London Stock ExchangeLondon Stock Exchange， 简称简称LSELSE）另类投资市场（另类投资市场（

13、Alternative Investment Alternative Investment Market Market，简称，简称AIMAIM）未上市证券市场（未上市证券市场（Off-ExchangeOff-Exchange，简称，简称OFEXOFEX）n德国证券市场德国证券市场 德国的证券市场是世界上最成熟、声誉最好的德国的证券市场是世界上最成熟、声誉最好的证券市场之一。作为欧洲第二大金融中心，德证券市场之一。作为欧洲第二大金融中心，德国证券交易所是全球继纽约、伦敦之外的第三国证券交易所是全球继纽约、伦敦之外的第三大交易重镇，是世界上资金聚集量最大的市场大交易重镇，是世界上资金聚集量最大的市

14、场之一。之一。 德国有八大证券交易所：柏林、布莱梅、汉堡、德国有八大证券交易所：柏林、布莱梅、汉堡、杜塞尔多夫、法兰克福、汉诺威、慕尼黑和斯杜塞尔多夫、法兰克福、汉诺威、慕尼黑和斯图亚特，所有交易所的交易规则都相同，但是图亚特，所有交易所的交易规则都相同，但是各证券交易所都受到各自不同的当地政府的正各证券交易所都受到各自不同的当地政府的正式和严格的控制。式和严格的控制。n日本证券市场日本证券市场 东京证券交易所（东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange，TSE）是日本最大的证券交）是日本最大的证券交易所，它的股票交易量最大，占日本全国易所，它的股票交易量最大，占日本全国交易量交

15、易量80%以上。东京证券交易所也是以上。东京证券交易所也是世界上最大的证券交易中心之一，如果按世界上最大的证券交易中心之一，如果按上市的股票市场价格计算，它已超过伦敦上市的股票市场价格计算，它已超过伦敦证券交易所，成为仅次于纽约证券交易所证券交易所，成为仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券市场。的世界第二大证券市场。 n香港证券市场香港证券市场 香港证券市场就其交易品种来说，包括香港证券市场就其交易品种来说，包括股票市场、基金市场、债券市场和衍生股票市场、基金市场、债券市场和衍生工具市场。香港证券市场的工具市场。香港证券市场的.主要组成部主要组成部分是股票市场，并有主板市场和创业板分是股票市场

16、，并有主板市场和创业板市场之分。香港证券市场独立于内地市市场之分。香港证券市场独立于内地市场而运行，这样形成场而运行，这样形成“两会三所两会三所”(中国中国证监会、香港证监会、香港联交所、证证监会、香港证监会、香港联交所、证券交易所、深圳证券交易所券交易所、深圳证券交易所)并存的关系并存的关系框架。框架。n台湾证券市场台湾证券市场 我国台湾地区的证券市场包含两个我国台湾地区的证券市场包含两个层次：一是集中市场，即台湾证券层次：一是集中市场，即台湾证券交易所，二是店头市场，即台湾证交易所，二是店头市场，即台湾证券柜台买卖中心和兴柜市场券柜台买卖中心和兴柜市场(未上市未上市上柜公司股票场上柜公司股

17、票场) 。集中市场和店头。集中市场和店头市场形成相互补充的体系。市场形成相互补充的体系。 四、证券市场的参与者与监督者（一）证券市场主体发行者：为筹措资金而发行证券的政府及机构、金融机构、公司企业，资金的需求者。投资者：个人和机构投资者。（二）证券市场中介 证券商、证券交易所及交易中心、证券评级咨询服务机构、资产评估机构、会计律师审计事务所等。证券商：是以证券的发行流通等为其经营业务并从中获得利润的机构。主要的三大业务：证券承销、证券经纪、自营业务。（三）自律性组织（行业协会）（四）证券管理机构中国证监会：对我国的证券发行和交易市场、证券交易所、证券从业人员、证券经营机构和证券投资者具有监管职

18、责。五、 证券市场的基本功能（一）证券市场在金融市场中的地位 货币市场 金融市场 资本市场 外汇黄金市场 储蓄市场 股票市场 证券市场 债券市场资本市场 基金市场 长期信贷市场 保险市场 融资租赁市场（二）证券市场与融资结构 间接金融：以货币为主要金融工具，通过银行体系吸收社会存款，再对企业进行贷款。直接金融：以债券、股票为主要工具，经济单位直接从社会上吸收和筹措资金。（三）证券市场的功能1. 是筹集资金的重要渠道，引导储蓄转向投资； 2. 便于资产化整为零，创造流动性；3. 有利于信息生产和价格发现，优化资源配置；4. 转移和分散投资风险；5. 对公司进行监控和激励；5. 是中央银行宏观调控

19、的场所。3.2 证券发行（一级）市场一、证券发行市场的定义 指证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场。 由发行人、投资人、承销商、专业服务机构等要素构成。证券发行市场的特点：n是直接融资的实现形式。n是个无形市场。n发行的证券具有不可逆转性。二、证券发行方式（一）直接发行与间接发行（分 为代销和包销两种）（二）私募发行与公募发行（三）定价、询价与竞价发行（四）有偿增资与无偿增资发行三、股票的发行（一）股票发行制度的三种模式1. 注册制：证券监管机构公布发行上市的必要条件，企业只要符合条件即可发行上市。2.审批制：行政计划分配上市指标。3.核准制：企业符合一定条件，监 管机构核准。（二）保荐

20、人制度：n让券商和责任人对其承销发行的股票，负有一定的持续性连带担保责任。即保荐人将符合条件的企业推荐上市，并对申请人适合上市、上市文件的准确完整以及董事知悉自身责任义务等负有保证责任。（三）股票发行的相关概念和条件1.初次发行（IPO）、二次发行2.转换证券。发行新股票来注销原来的可转换公司债券。3.股份的分割与合并。改变原股票每股价值和价格。4.红利增资（红利转赠股）。用新发行的股票代替股息红利。5.准备金纳入资本金（积累转赠股）。将法定公积金和资本准备金转为资本配股，按比例赠给老股东。发行条件-公司法证券法等，对公司经营、盈利、规模资本结构等条件的相关规定： 初次发行的条件 增资发行新股

21、的条件 配股的条件 增发的特殊条件 不予核准的情况（四）股票发行价格的确定 影响股票发行（IPO）价格的因素：净资产、盈利水平、发展潜力、发行数量、行业特点、 股市状态。1.议价法 （1）固定价格方式 由发行人和主承销商在新股发行前商定一个固定价格，然后按此价公开发售。 如果在规定时间和给定价格下，股票销售额低于最低发行量，股票发行将终止，已筹集资金返还。 如果发行成功，则主承销商可能希望扩大发行量。 绿鞋期权（绿鞋期权（Green Shoe OptionGreen Shoe Option）- 主承销商在发行后30天内，可以发行价再购买15%的股票。即可以按原定发行量的115%销售股票。（2）

22、市场询价方式n根据新股的价值、市场状况确定新股发行的价格区间。n主承销商协同上市公司进行路演路演（Road show)Road show)，向投资者推介该股票，征集各个价位上的需求量，进行价格修正，最后确定发行价格。2. 竞价法n以投标方式相互竞争确定股票发行价格。 （1）网上竞价 （2）机构投资者竞价 （3）券商竞价（五）发行价格的确定方式：1.市盈率定价： 市盈率=股票市价/每股收益 发行价=每股收益X发行市盈率2.净资产倍率法： 发行价=每股净资产X溢价倍数3.竞价法：4.我国目前的发行定价方式： 市盈率询价机构竞价上网定价（四）股票发行程序 股票发行准备 股票发行申请 主管部门核准 股

23、票的发行承销四、债券的发行（一）债券的发行方式1.国债 公开招标、承购包销、行政分配2. 公司债券和企业债券的发行 按公司法企业债券管理条例3. 金融债券的发行 自办发行和代理发行。（二）债券的发行条件发行金额 发行价格债券期限 收益率偿还方式 税收效应票面利率 发行费用付息方式 有无担保（三）债券的发行程序准备阶段：制定发行文件、董事 会决议实施阶段：信用评级、确定发行主要内容、组织承销团、申报、向公众出售债券。五、基金的发行（一）基金设立的条件（二）基金的发行方式 直接发行、承销发行（三）基金的发行价格 平价、溢价、折价（贴现）发行3.3 证券交易（二级）市场 一一 证券交易市场及其特点证

24、券交易市场及其特点 是指已发行的证券，经过证券交易所批准在交易所内公开挂牌，进行转让交易流通的市场，故也称流通市场，二级市场。 证券交易市场以证券交易所市场为核心，场外市场为补充。分会员制和公司制交易所。证券交易市场主要有如下特征：1.参与者的广泛性 2.价格的不确定性3.交易的连续性 4.交易的投机性。证券交易所的功能：1.提供持续交易市场 2.形成合理价格3.公开披露信息 4.管理和监督交易活动 二、证券上市程序股票： 上市申请证交所审批订立上市协议登记备案上市公告书披露挂牌交易债券：上市申请证交所初审证券管理委员会核定订立上市契约公司交纳上市费确定上市日期挂牌买卖。三、证券交易程序开设股

25、东账户或交易账户开设资金账户委托买卖竞价成交清算、交割与过户n集合竞价，是将数笔委托报价或一时段内的全部委托集中在一起，根据不高于申买价和不低于申卖价的原则产生一个成交价格，且在这个成交价格下成交的股票数量最大，并将这个价格作为全部成交委托的交易价格。n连续竞价，是在买入的最高价与卖出的最低价委托中一对一地成交，成交价为二者的平均价。序号 委托买入价 数量 序号 委托卖出价 数量 (1) 8.8 2 (1) 8.52 5 (2) 8.76 6 (2) 8.57 1 (3) 8.65 4 (3) 8.6 2 (4) 8.6 7 (4) 8.65 6 (5) 8.54 6 (5) 8.7 6 (6

26、) 8.45 3 集合竞价： 8.658.88.52（2） 8.768.52（3）8.57（1）8.6（2）8.658.65（4）8.68.65（2）X 连续竞价： 8.66=（8.52+8.8）/2四、持续性信息披露季度报告中期报告年度报告临时公告3.5 证券价格与价格指数一、(一）股票的几个价格概念 1. 票面价格（面值），是股份公司在发行股票时所表明的每股股票的票面金额。 2. 发行价格，是指股份公司在发行股票时的出售价格。 3. 账面价格（净值），也称股票的净值，是指股东持有的每一股份在理论上所代表的公司财产价格，等于公司总资产减去总负债再除以总股数。4. 内在价格（理论价格），即理论

27、价值，也即股票未来收益的现值，取决于股票收入和市场收益率。 股票理论价格=股息红利收益利息率 5. 清算价格，是指公司清算时每股股票所代表的真实价格。 6. 市场价格，是指在证券市场上买卖交易的股票价格。（二）债券的价格 1. 债券面值 2. 债券期值，是指债券到期时的总价值或总收入，包括本金和利率两部分。 3. 债券期限 4. 利率水平 5. 债券的市场价格二、股票价格指数 股票价格指数也称为股价指数，是指通过对股票市场上一些有代表性的公司的股价进行平均计算和动态对比后得出的数值。 股价指数是反映股市总体价格或某类股价变动和走势的指标，是运用统计学中的指数方法编制而成的。是对股市动态的综合反

28、映，是股市的测量和反映经济情况的“晴雨表”。股价指数代表性的具体表现： 1. 分类别采样 2.多数量采样 3.随时进行调整（一）股价指数的计算1.股价平均数的计算 是计算样本股票的算术平均数。2.股价指数 是反报告期的股价与某一基期相比较的反映多种股票价格变动情况的相对指标，用综合指数计算。首先假定某一时点为基期，基期值为100（或10、1000）然后再用报告期股价与基期股价相比较而得出。计算步骤：（1）选定样本股和计算权数。（2）选定基期时间和基期值。（3）计算基期平均股价。（4）计算报告期平均股价并作必要修正。（5）用加权综合法计算股价指数。0100111Iwpwppnjjjnjjj境外主要股价指数：（1）道琼斯股票价格平均指数（2）标准普尔股价指数（3）纽约证交所股价指数（4）金融时报股价指数（5）日经股价指数（6）恒生股价指数 1.上证综合指数 上证30指数、上证180指数、上证50指数 2. 深圳成分股指数 深圳100指数、中小板指数 3.沪深300指数。