45货币银行讲义

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1、第四章 我国的金融机构体系银行体系：中央银行中国人民银行政策性银行国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行国有商业银行中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行股份制商业银行城市商业银行外资银行非银行金融机构：保险公司证券公司信托投资公司金融公司或财务公司基金管理公司资产管理公司信达、东方、长城、华融融资租赁公司农村信用合作社（存款性金融机构）邮政储蓄机构（存款性金融机构）保险：从经济角度看，保险是分摊自然灾害和意外事故损失的一种财务安排；从法律角度看，保险是一种补偿性契约行为。保险的特征：（1）是经济保障活动；（2）保险公司的资金来源是它所收取的保费；（3）社会互助性；（4）契

2、约性。保险的种类：（1）财产保险保险标的为财产及其有关利益；（2）人身保险保险标的为人的寿命和身体；（3）责任保险保险标的为被保险人依法应负的民事损害赔偿责任或特别约定的合同责任；（4）信用保证保险保险标的为各种信用行为。保险的基本原则：（1）可保利益原则；（2）最大诚信原则；（3）补偿原则；（4）代位追偿原则；（5）重复保险分摊原则。投资基金：由众多投资者自愿将缴纳的出资份额汇集起来，委托投资基金管理公司按照组合投资原则进行专家管理，投资收益按投资者的出资比例分享，投资风险由投资者共担。投资基金的特征：集合投资、专家理财、分散风险投资基金的种类：（1）按流通方式，分为开放型基金（向投资者发行

3、的基金券或受益凭证不固定，可根据需要追加发行，投资者可通过购买和卖出基金券给基金公司来加入或退出基金）和封闭型基金（向投资者发行的基金券是固定的，投资者可通过公开市场买卖基金券来加入或退出基金）；（2）按投资方向，分为产业投资基金、证券投资基金（成长型基金主要投资于股票，收入型基金主要投资于债券）、风险投资基金、对冲基金、期货投资基金、认股权证基金。第五章 商业银行商业银行的最初意义是指经营短期商业资金的银行，其主要业务是发放建立在商业行为之上的自偿性贷款，因而获得了“商业银行”这一名称。商业银行的性质：（1）是一种企业，具有业务经营所需的自有资本，必须依法设立、依法经营、独立核算、照章纳税、

4、自担风险、自负盈亏，其经营目标是为了追求利润。（2）是特殊的企业金融企业，经营对象是货币资金，经营业务是综合性、多功能的商业银行的职能：信用中介；支付中介；信用创造；金融服务商业银行的信用创造：（1）假设商业银行吸收存款之后只是留足法定存款准备金，而将存款的其余部分全部贷放出去，客户得到银行贷款后全部用来支付给其他客户，而收取贷款的客户将收入全部存入银行，客户没有提取任何现金。如此类推，经过派生之后的存款总额DAA（1r）A（1r）2A（1r）3 A / r，其中，A表示原始存款，r表示法定准备金率（商业银行在中央银行的存款被称为准备金存款，中央银行规定商业银行在中央银行的准备金存款占该银行所

5、吸收存款总额的比率被称为法定准备金率）。（2）若存在现金的提取，则现金提取量相对于商业银行最初的存款额有一个稳定的比率，称为现金漏出率。DA / (r+c)（3）若存在商业银行的超额准备金，则商业银行超过法定要求保留的准备金与吸收存款额的比率，称为超额准备金率。DA / (r+c+q)（4）若存款可以划分为活期存款（法定准备金率高）和定期储蓄存款（法定准备金率低），则当活期存款的比重较大时，派生后的存款总额就较小；当定期储蓄存款的比重较大时，派生后的存款总额就较大。（5）存款派生次数越多，存款扩张总额越大；反之，则越小。商业银行的组织制度（1）产权结构：股份制商业银行、私人商业银行、国有商业银

6、行（2）组织体制：单一银行制银行业务只能由独立的商业银行来经营，不设立或不允许设立分支机构的制度。 分支行制（总分行制） 控股公司制由大企业或大银行成立控股公司来收购或控制一家或多家独立的银行。控股公司可分为非银行性控股公司和银行性控股公司（如花旗集团）。（3）内部组织结构： 股东大会 董事会 监事会 总稽核 行 长 各委员会 （制定银行发展目标、 （执行委员会、贴现委员会、经营方针和重大决策） 信托委员会、考核委员会）信 投 贷 存 国 财 人 推 公 控托 资 款 款 际 务 力 销 关 制部 部 部 部 业 部 资 部 部 部 务 源 部 部 分支行商业银行资本管理1、银行资本的作用：保

7、护存款人的利益。如果发生了贷款和投资的损失，最先受到伤害的是银行资本股东的利益，而不是存款人。弥补无法预见的银行风险损失。可预见的风险损失由各种准备金来弥补。维护银行体系的健康。2、2004年新巴塞尔协议的第一支柱最低资本要求（1）新巴塞尔协议关于银行资本的组成：核心资本：实缴普通股、非累积性优先股、资本盈余（银行在发行股票时，发行价格超过面值的部分）、留存盈余（商业银行税后利润减去普通股和优先股股利后的余额）、公开准备附属资本：未公开准备、重估准备、一般准备金、混合性债务资本工具、长期次级债务、贷款损失准备金新巴塞尔协议规定总资本比率不低于8，核心资本比率不低于4最低资本要求涵盖了信用风险、

8、市场风险和操作风险。每一种风险需要的资本量都有相应的计算方法。（2）信用风险资本要求巴塞尔委员会的标准法、内部评级法（IRB） 内部评级法的四个基本原则： 依赖于银行自身的内部评级系统 基于三类重要因素：风险构成、风险权重函数、最低要求 针对每一类资产都有不同的方法 内部评级系统中的过程、步骤、方法与信息技术，要得到银行监管机构的批准风险构成标准法内部评级法（IRB）基本内部评级法高级内部评级法违约率信用评估机构的评级银行估计银行估计违约损失率风险降低措施的作用监管当局给定银行估计违约风险暴露或敞口信用风险转换系数监管当局给定银行估计期限没考虑监管当局给定银行估计违约率（指贷款发生本息不能按约

9、偿付的可能性）违约损失率（指一旦违约银行贷款本息损失的程度）违约风险暴露或敞口（指一旦违约银行贷款遭受风险的规模）风险暴露贷款数额信用风险转换系数承诺的但未被提取的金额例如，某项贷款承诺金额为3000万元，已经提取1000万元，信用转换系数为0.65，那么该项贷款的风险暴露为10000.6520002300万元。（3）市场风险资本要求巴塞尔委员会的标准法、内部模型法 市场风险包括系统风险（是整体市场发生变化而带来的风险）和个别风险（是与整个市场变动无关的某一种金融工具价值变化的风险）两种。 VaR模型：其核心就是让实际的风险损失不超过设置的上限。得到单位的风险价值后，根据交易总量，可计算每个交

10、易组合的市场风险总量。VaR模型有三种生成方法：分析法根据金融工具之间的方差与协方差关系，推导出一个组合的方差。历史法根据历史数据（250500个交易日）计算得到。Monte Carlo模拟法通过改变影响变量，多次重复估计交易账户价值而得到。（4）操作风险资本要求基本指标法、标准法、高级计量法 操作风险是指由不完善的内部程序、人员以及系统的或外部事件所造成损失的风险。 基本指标法： I ：前三年各年收入为正的总收入，包括净利息收入和非利息收入，但不包括证券出售实现的盈利、特殊项目和保险收入 ：15 n ：前三年总收入为正的年数 标准法：标准法将银行业务分为8个产品线，即公司金融、交易和销售、零

11、售银行业务、商业银行业务、支付和清算、代理业务、资产管理、零售经纪。对应的系数为18、18、12、15、18、15、12、12I ：前三年各年收入3、2004年新巴塞尔协议的第二支柱监督检查要求4、2004年新巴塞尔协议的第三支柱信息披露要求银行应及时、公开披露资本结构、风险敞口、资本充足率、对资本的内部评价机制、风险管理战略等信息。商业银行业务1、负债业务 概念：商业银行的负债业务是指商业银行主动或被动吸收存款、短期性借款及其有关的各种活动。 负债的种类： （1）存款负债 按存款的稳定程度划分，活期存款（支票存款）、定期存款、定活两便存款。 按存款的形成来源划分，原始存款（由客户以现金或销售

12、收入支票的形式存入银行的存款）、派生存款（由商业银行发放贷款而形成的存款）。 按存款的经济主体划分，企业存款、财政性存款（与财政预算收支有直接关系的款项存入银行所形成的存款，包括财政金库存款、财政投资的基本建设存款、事业单位的经费存款）、储蓄存款（由居民个人将其货币收入的结余或待用款项存入银行而形成的存款）。 按存款的币种划分，本币存款、外币存款。 （2）借入负债 向中央银行借款银行同业拆借境外借款发行金融债券结算中负债：商业银行作为支付中介，在办理结算业务过程中形成一定数目的应付或预收款项。 负债成本分析： 商业银行的负债成本包括利息成本、经营成本、准备金成本。 负债成本分析的指标：平均成本

13、、边际成本商业银行管理者应该根据资产的边际收益必须大于或等于负债的边际成本来进行决策。即如果商业银行所从事的某项投资活动能够获得MC的收益率，那么该项投资是可行的。2、资产业务 概念：商业银行的资产业务是指商业银行资金运用的业务。 资产的种类： （1）现金资产：库存现金一般性存款（在中央银行的存款）存放同业存款在途资金 （2）贷款： 按贷款期限划分，短期贷款、中期贷款、长期贷款 按贷款的保障程度划分，信用贷款、担保贷款、抵押贷款按贷款的偿还方式划分，一次性偿还贷款、分期偿还贷款按贷款用途划分，流动资金贷款、固定资金贷款、科技开发贷款、消费贷款 按贷款对象划分，工商企业贷款、农业贷款、消费者贷款

14、、对金融机构的贷款、国际贷款 （3）证券投资 （4）固定资产：包括办公场所、办公设备、土地等 贷款的信用风险分析： 贷款质量分类：正常借款人有充分把握按时足额偿还本息关注借款人目前有能力偿还本息，但存在一些可能对偿还产生不利影响的因素次级借款人的还款能力出现了明显的问题，依靠其正常经营收入已无法保证足额偿还本息可疑借款人无法足额偿还本息，即使执行抵押或担保，也肯定要造成一部分损失损失在采取所有可能的措施和法律程序之后，本息仍无法收回或只能收回极少部分 信用风险的外部影响因素：经济环境（可以用地区人均收入水平来表示）、当期整个商业银行体系的不良债权的数量。内部影响因素：贷款规模、贷款政策（可以用

15、贷款占总资产的比率来表示）、贷款结构（可以用工商企业贷款占总贷款的比率来表示）、银行经营所得除经济环境与信用风险是负相关外，其余5个因素与信用风险都是正相关。工商企业的信用分析（6C）：品德借款企业在管理上的完善性、在同行中的地位和声望、经营方针政策的稳健性、履行借款合同的历史记录能力借款人能否承担借款的法律义务，是否具有按期偿还债务的能力资本借款人所拥有资产的数量和质量担保品环境经济环境对借款人所在行业的影响、该行业的市场结构、技术进步对该行业产品需求的影响连续性借款人经营前景的长短融资租赁：是由商业银行出资购买承租人选定的设备，并按协议将设备出租给承租人使用，承租人负责设备的安装、保养、维

16、修、保险和纳税。特征：（1）融资租赁属于商业银行的资产运用。 （2）银行和承租人的合同一旦签订就不可解除，租赁期通常是设备的寿命期。 （3）承租人分期向银行缴纳租金，并保证银行有一定盈利。 （4）合同期满后，设备的处理方法：退还给银行；续租；留购（承租人以很少的商定价格买下设备）。类别：合资租赁由银行和其他出租人（如设备生产商）共同出资办理租赁。 委托租赁有闲置设备的企业（出租人）委托银行代为寻找承租人进行租赁。 转租赁银行先作为承租人向国内外银行或厂家租进用户所需的设备，然后以出租人身份转租给用户使用。 回租租赁企业将自己的在用设备按现值卖给银行，又作为承租人向银行租回原设备继续使用，以取得

17、租金另添新设备。 杠杆租赁银行以待购设备作为抵押从其他银行那里取得贷款（出租人自筹2040的资金）购进设备，租给承租人使用，以租金偿还贷款。3、中间业务 概念：商业银行的中间业务是指银行不运用自己的资金而代理客户承办支付和其他委托事项，并据以收取手续费的业务。 种类： （1）信用证业务 （2）信托业务：商业银行（受托人）接受他人（委托人）的委托，代为经营、管理和处理财产及事务，并依照契约的规定为指定的人（受益人）谋取利益的经济行为。 （3）汇兑业务：汇款（电汇、信汇、票汇，电子资金调拨系统）、托收、承兑 （4）担保业务：商业银行所作出的在缔约一方不履约或违约时而代付一笔确定款项的承诺。 （5）

18、现金管理：协助大企业科学地分析现金流量，将多余的现金用于短期投资，增加收益。 （6）代收业务：银行根据客户的委托或提交的各种凭证，代其收取款项。（7）代客买卖业务：银行接受客户委托，代替客户买卖有价证券、贵金属和外汇。其中，最重要的是代理发行有价证券的业务。 （8）代理融通：应收账款的综合管理业务，包括对买方的信用调查、对债权的管理、催收以及对卖方的周转性融资等。 （9）银行卡业务：银行卡分为信用卡（贷记卡先消费后还款，借记卡先存款后消费）、记账卡、支票卡、智能卡等。银行卡的基本职能是授信功能、支付功能和转账功能。 （10）互换业务：两个或两个以上的交易对手根据预先制定的规则，在一段时期内交换

19、一系列款项的支付。 （11）贷款承诺业务：银行与借款客户达成一种正式契约，承诺在有效期内按双方约定的条件随时准备应客户需要提供信贷便利。银行通常要向借款客户收取承诺佣金。商业银行经营原则1、安全性原则 含义： （1）保证商业银行自身资产的安全：对银行债权和有关营利性资产，必须按期收回本息，避免坏账损失和不能按期回流； （2）保证客户资产的安全：对存款客户和其他债权者，必须按契约还本付息，保证满足其随时提现。措施：（1）合理安排资产负债规模与结构，注重资产质量；（2）提高自有资本在全部资产中的比重；（3）正确识别和处理风险。 防御性策略：建立多级准备、专项准备 资产和负债相对应的策略 规避风险的

20、策略：收硬付软、贷硬借软 分散风险的策略：资产和负债种类的多样化、受信对象的多样化 转移风险的策略：贷款担保、及时调整证券结构、参加保险 风险补偿策略：贷款抵押2、流动性原则 流动性：是指银行可以在任何时候按合理的价格筹措到足够的资金以满足自己的资金需求。 流动性的作用： （1）保证银行有足够的清偿力； （2）保证银行履行其贷款承诺，维持银行与借款人之间正常的契约关系和合作关系； （3）可以使银行避免因资产售让而产生的损失； （4）可以使银行筹措资金的成本控制在合理的范围内； （5）可以使银行对向中央银行借款这一最后选择，采取谨慎的态度。 措施： （1）从资产管理的角度，保持一定的现金资产。建

21、立分层次的流动性储备资产：首先保证足够的第一准备，即库存现金和在中央银行的超额准备金存款；其次满足第二准备，即短期证券；再次是工商业贷款和中期证券；第四是长期证券和贷款；最后是固定资产投资。 （2）从负债管理的角度，要么以增资的方式取得资金，要么以吸收存款或借款方式筹得资金。3、盈利性原则 措施： （1）尽量减少现金资产，扩大营利性资产的比重； （2）使资金来源成本低于资金运用所获得的净收入； （3）减少贷款和投资损失； （4）完善内部控制机制，防止内部人员因违法活动给银行造成重大损失； （5）加强内部经济核算，节约管理费用开支。商业银行的资产负债管理含义：商业银行根据经营环境的变化，运用各种

22、手段对资产和负债进行综合计划、调控和管理，使两方面保持均衡和协调，从而在保证银行资产安全性和流动性的前提下，实现利润最大化。银行利润主要来自利息差（各项利息收入与利息支出的差额），而利息差又受存贷款利率差（）、资产负债规模（）、资产负债结构（如下分析）等因素的影响。若负债中的活期存款居多，资产中的中长期贷款居多，则平均存贷款利率差就大。在利率上升时期，若银行的利率敏感性资产多于利率敏感性负债，则正利息差扩大，银行利润增加；反之，负利息差扩大，银行利润减少。资产负债管理的原则：（1）规模对称原则（2）偿还期对称原则（3）资产分散原则 蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿

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26、薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿

27、莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃

28、虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇

29、蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂

30、莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆

31、薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀

32、莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇

33、蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁

34、蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆

35、节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃螀肂膃薁蝿螁莈薇螈羄芁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈肂薄螄羀芇蒀袄肃肀莆袃螂芆节袂袄聿蚀袁肇莄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羁膅蚇袈肃莁薃羇膆膃葿羆袅荿莅薂肈膂莁薂膀蒇蚀薁袀芀薅薀羂蒅蒁蕿肄芈莇薈膇肁蚆蚇袆芇薂蚆羈聿蒈蚆膁芅蒄蚅袀膈莀蚄羃莃虿蚃肅膆薅蚂膇莁蒁蚁袇膄莇螀罿莀芃莇虿螀腿莆荿羅膅莅薁螈肁莄蚃肄羇莃螆袆芅莃蒅虿膁莂薈袅肇蒁蚀蚈羃蒀莀袃衿葿蒂蚆芈蒈蚄袁膄蒇螆螄肀蒇蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蚁羈膀薄螃螁肆薃蒃羆羂膀薅蝿袈腿螇羅芇膈蒇袇

36、膃膇蕿肃聿膆蚂袆羅膅螄蚈芃芅蒄袄腿芄薆蚇肅芃蚈袂羁节蒈蚅羇芁薀羀芆芀蚂螃膂艿螅罿肈艿蒄螂羄莈薇羇袀莇虿螀腿莆荿羅膅莅薁螈肁莄蚃肄羇莃螆袆芅莃蒅虿膁莂薈袅肇蒁蚀蚈羃蒀莀袃衿葿蒂蚆芈蒈蚄袁膄蒇螆螄肀蒇蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蚁羈膀薄螃螁肆薃蒃羆羂膀薅蝿袈腿螇羅芇膈蒇袇膃膇蕿肃聿膆蚂袆羅膅螄蚈芃芅蒄袄腿芄薆蚇肅芃蚈袂羁节蒈蚅羇芁薀羀芆芀蚂螃膂艿螅罿肈艿蒄螂羄莈薇羇袀莇虿螀腿莆荿羅膅莅薁螈肁莄蚃肄羇莃螆袆芅莃蒅虿膁莂薈袅肇蒁蚀蚈羃蒀莀袃衿葿蒂蚆芈蒈蚄袁膄蒇螆螄肀蒇蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蚁羈膀薄螃螁肆薃蒃羆羂膀薅蝿袈腿螇羅芇膈蒇袇膃膇蕿肃聿膆蚂袆羅膅螄蚈芃芅蒄袄腿芄薆蚇肅芃蚈袂羁节蒈蚅羇芁薀羀芆芀蚂螃膂艿螅罿肈艿蒄螂

37、羄莈薇羇袀莇虿螀腿莆荿羅膅莅薁螈肁莄蚃肄羇莃螆袆芅莃蒅虿膁莂薈袅肇蒁蚀蚈羃蒀莀袃衿葿蒂蚆芈蒈蚄袁膄蒇螆螄肀蒇蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蚁羈膀薄螃螁肆薃蒃羆羂膀薅蝿袈腿螇羅芇膈蒇袇膃膇蕿肃聿膆蚂袆羅膅螄蚈芃芅蒄袄腿芄薆蚇肅芃蚈袂羁节蒈蚅羇芁薀羀芆芀蚂螃膂艿螅罿肈艿蒄螂羄莈薇羇袀莇虿螀腿莆荿羅膅莅薁螈肁莄蚃肄羇莃螆袆芅莃蒅虿膁莂薈袅肇蒁蚀蚈羃蒀莀袃衿葿蒂蚆芈蒈蚄袁膄蒇螆螄肀蒇蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蚁羈膀薄螃螁肆薃蒃羆羂膀薅蝿袈腿螇羅芇膈蒇袇膃膇蕿肃聿膆蚂袆羅膅螄蚈芃芅蒄袄腿芄薆蚇肅芃蚈袂羁节蒈蚅羇芁薀羀芆芀蚂螃膂艿螅罿肈艿蒄螂羄莈薇羇袀莇虿螀腿莆荿羅膅莅薁螈肁莄蚃肄羇莃螆袆芅莃蒅虿膁莂薈袅肇蒁蚀蚈羃蒀莀袃衿葿蒂蚆

38、芈蒈蚄袁膄蒇螆螄肀蒇蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蚁羈膀薄螃螁肆薃蒃羆羂膀薅蝿袈腿螇羅芇膈蒇袇膃膇蕿肃聿膆蚂袆羅膅螄蚈芃芅蒄袄腿芄薆蚇肅芃蚈袂羁节蒈蚅羇芁薀羀芆芀蚂螃膂艿螅罿肈艿蒄螂羄莈薇羇袀莇虿螀腿莆荿羅膅莅薁螈肁莄蚃肄羇莃螆袆芅莃蒅虿膁莂薈袅肇蒁蚀蚈羃蒀莀袃衿葿蒂蚆芈蒈蚄袁膄蒇螆螄肀蒇蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蚁羈膀薄螃螁肆薃蒃羆羂膀薅蝿袈腿螇羅芇膈蒇袇膃膇蕿肃聿膆蚂袆羅膅螄蚈芃芅蒄袄腿芄薆蚇肅芃蚈袂羁节蒈蚅羇芁薀羀芆芀蚂螃膂艿螅罿肈艿蒄螂羄莈薇羇袀莇虿螀腿莆荿羅膅莅薁螈肁莄蚃肄羇莃螆袆芅莃蒅虿膁莂薈袅肇蒁蚀蚈羃蒀莀袃衿葿蒂蚆芈蒈蚄袁膄蒇螆螄肀蒇蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蚁羈膀薄螃螁肆薃蒃羆羂膀薅蝿袈腿螇羅芇膈蒇袇膃膇蕿肃

39、聿膆蚂袆羅膅螄蚈芃芅蒄袄腿芄薆蚇肅芃蚈袂羁节蒈蚅羇芁薀羀芆芀蚂螃膂艿螅罿肈艿蒄螂羄莈薇羇袀莇虿螀腿莆荿羅膅莅薁螈肁莄蚃肄羇莃螆袆芅莃蒅虿膁莂薈袅肇蒁蚀蚈羃蒀莀袃衿葿蒂蚆芈蒈蚄袁膄蒇螆螄肀蒇蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蚁羈膀薄螃螁肆薃蒃羆羂膀薅蝿袈腿螇羅芇膈蒇袇膃膇蕿肃聿膆蚂袆羅膅螄蚈芃芅蒄袄腿芄薆蚇肅芃蚈袂羁节蒈蚅羇芁薀羀芆芀蚂螃膂艿螅罿肈艿蒄螂羄莈薇羇袀莇虿螀腿莆荿羅膅莅薁螈肁莄蚃肄羇莃螆袆芅莃蒅虿膁莂薈袅肇蒁蚀蚈羃蒀莀袃衿葿蒂蚆芈蒈蚄袁膄蒇螆螄肀蒇蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蚁羈膀薄螃螁肆薃蒃羆羂膀薅蝿袈腿螇羅芇膈蒇袇膃膇蕿肃聿膆蚂袆羅膅螄蚈芃芅蒄袄腿芄薆蚇肅芃蚈袂羁节蒈蚅羇芁薀羀芆芀蚂螃膂艿螅罿肈艿蒄螂羄莈薇羇袀莇虿螀腿莆荿羅膅莅薁螈肁莄蚃肄羇莃螆袆芅莃蒅虿膁莂薈袅肇蒁蚀蚈羃蒀莀袃衿葿蒂蚆芈蒈蚄袁膄蒇螆螄肀蒇蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蚁羈膀薄螃螁肆薃蒃羆羂膀薅蝿袈腿螇羅芇膈蒇袇膃膇蕿肃聿膆蚂袆羅膅螄蚈芃芅蒄袄腿芄