金融街公司适度负债经营成功的原因分析

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1、一、引 言企业负债经营是一种利用银行存款、贸易信誉和企业债券及其他方式筹集资本，并以此资金来生产经营，从而让企业的资本获得源源不断的补冲、升值和革新的一种当代企业集资的经营方式。在如今这个社会，负债经营不光是一种随处可见的合理现象，更加是企业的一项极为紧要的经营政策。在过去，由于我国在长期封闭的经济环境下，商品经济不发达，企业的融资渠道单一，企业一旦出现负债，通常被认为是管理不善。人们认为，只有当企业没有内债和外债的问题时才能使国家更加富裕和强大。这种封建传统的小农经济意识一直局限于人们的内心思想，除非通过国家借款，否则企业宁愿止步不前，也不愿意去借贷。只有在无可奈何之际才会想着去负债。从现代

2、管理经营的观点来说，看一个企业是否富有光看其自身拥有的财产是远远不够的。借贷偿还债务的能力也是企业繁荣昌盛的一项重要指标与内容。在现在几乎所有的发达资本主义国家中，每一个企业都肯定会有债务，负债问题已经是一个普遍的社会现象，而且越来越严重。如今公司债务管理的实质就是负债经营，负债和企业规模是成正比的。负债经营是当今社会企业所广泛采取的发展手段，也是企业在当今社会立足的最重要的特征之一。就连个人也出现了各种不同的负债经营，银行推出了各种不同类型项目的贷款来满足广大群众的经济需求，。负债经营的好与坏是一个企业能否充分发挥其潜力的重要反映，也反映了一个企业能否获得更大的经济利益。二、金融街公司负债经

3、营的现状与合规性分析金融街控股股份有限公司于1996年6月18日正式成立，系经中国包装总公司批准，由华西包装集团公司独家发起，以所属重庆华亚现代纸业有限责任公司为主体组建的股份有限公司。2000年5月15日，股东大会决定，公司将全部资产与北京金融街建设集团进行等值置换，并变更主营业务。2001年3月30日，决定将公司注册地由原来的重庆改为北京。金融街控股股份有限公司的经营范围比较广，包括：房地产开发、销售商品房、出租办公用房、商业用房、技术开发、培训、服务与咨询、健身服务、劳务服务、会议服务、承办展览展示；饭及餐饮管理、企业形象策划、组织文化交流活动、货物进出口、技术进出口、代理进出口等。（1

4、）金融街公司负债结构合理，资金来源充分负债结构代表了企业负债的数目和比例。合理的负债结构是可以使企业及时偿还本金和利息，同时可以减少企业利息支出，增加企业收益。因此，负债结构对企业长期的发展和利益是至关重要的。表2-1 20082012年负债总额与资产总额的比例关系（单位：万元）时 间类 别2008年2009年2010年2011年2012年资产总额2,799,877.574,235,410.005,416,810.005,972,210.007,003,030.00负债总额1,267,946.792,641,050.003,692,510.004,122,670.004,898,480.00资

5、产负债率46.1162.3668.1769.0369.95通常一个企业的资产负债率在70%左右是比较适合企业生产经营的，太低说明企业的融资能力比较差，过高则会引起较大的财务风险。从上表可以看出，金融街公司的资产负债率不断升高，从2008年的46.11%不断升高到2012年的69.95%，金融街控股股份有限公司近年来远远超过了全国企业的平均负债水平，逐渐向企业最合理的资产负债率70%靠近。说明该公司充分合理的利用了债务融资的优势来发展企业的投资项目，有效的解决了项目资金问题。表2-2 20082012年负长期负债与资产总额的比例关系（单位：万元）时 间类 别2008年2009年2010年2011

6、年2012年资产总额2,799,877.574,235,410.005,416,810.005,972,210.007,003,030.00长期负债531,500.00771,447.00955,391.00661,135.001,343,670.00负债经营率18.9818.2117.6411.0719.19负债经营率是衡量企业稳定性和独立性的指标，通常在25%至30%左右是比较合理的。从表中我们可以看出，金融街公司的负债经营自从2008年开始一直稳定在20%左右，在2011年底，甚至低至11.07%。和以上数据对比，足以说明金融街控股股份有限公司的企业资金来源较为稳定，经营的独立性也很强。

7、表2-3 20082012年负债总额与所有者权益的比例（单位：万元）时间类别2008年2009年2010年2011年2012年负债总额1,267,946.792,641,050.003,692,510.004,122,670.004,898,480.00所有者权益1,455,306.311,551,540.001,690,070.001,811,290.001,979,410.00产权比率82.4773125.8325176.6773198.4601209.7774产权比率是反映了一个企业的长期偿债能力的指标，可以反映一个企业的财务结构是否稳定，产权比率高则说明企业是属于高收益高风险的经营模式

8、。通常企业的产权比率均低于100%，和金融街控股股份有限公司对比得知，只有2008年的产权比率82.4773%，在100%以下，接下来几年的产权比率均超过100%,到2012年底已经达到了209.7774%。数据表明，这是一种高风险高收益的财务结构，正符合金融街公司高负债经营的模式。（2）金融街公司负债经营收益逐年增加表2-4 20082012年的收入和利润 （单位：万元）时 间类 别2008年2009年2010年2011年2012年营业总收入559,508.00623,149.00811,029.00963,728.001,723,390.00营业总成本423,309.00531,536.0

9、0623,630.00793,450.001,489,020.00营业利润137,100.00188,549.00226,038.00287,342.00357,222.00图2-1 20082012年营业收入和利润 （单位：万元）从上表可以很明显的知道，近五年来金融街控股股份有限公司的营业收入正在飞速增长，同时营业的利润也增长十分明显。2008年12月公司的营业总收入才559505万元，利润也才137100万元，但是经过短短五年的经营，营业总收入达到了1723390万元，营业利润也达到了357222万元，都增加了两倍多。表2-5 20082012年销售净利率和毛利率（%）时 间类 别2008

10、年2009年2010年2011年2012年销售净利率18.567122.050222.608521.35115.6468销售毛利率49.961639.065644.496543.867131.4656图2-2 20082012年销售净利率和毛利率(%)销售净利率是衡量企业销售水平和盈利能力的指标。我们可以从销售净利率的浮动知道企业在扩大销售规模需要注意什么样的变化，以此提高企业的销售和盈利水平。从下面的表格和变化曲线图可以发现，金融街公司从2008年到2012年间的销售净利率和销售毛利率始终呈1/2左右变化。销售毛利率越大，则说明该企业的盈利能力越高。（3）金融街流动负债占比合理，有效降低融资

11、成本表2-6 20082012年金融街公司资金来源变化表（单位：万元） 时 间类 别2008年2009年2010年2011年2012年非流动负债77,190.00897,535.00938,531.001,333,390.001,581,170.00流动负债690,757.011,234,770.002,091,060.003,009,460.003,071,220.00负债总额1267946.792,641,050.003,692,510.004,122,670.004,898,480.00非流动负债/负债总额45.52%33.98%25.42%32.34%32.28%流动负债/负债总额54

12、.48%46.75%56.63%68.97%62.70%从表中我们可以看出，企业非流动负债的比例在不断呈下降趋势，而流动负债的比例却在增加，而且流动负债的比例相对较高。说明公司的债务融资主要还是依靠流动负债，也就是通过短期借款和商业信用的方式取得。同时，该公司非流动负债的比例也不低。这样的结构非常合理，不至于公司的债务融资太过单一，导致长期的“以借还贷”，减少了企业的财务风险。通过以上的负债经营有如下好处：(1)很大程度上提高了资金的流动性，可以迅速解决企业资金不足的问题，提高企业的运营能力，从而提高企业的经济实力和竞争力。（2）从税收中获取回报，因为负债利息是税前支出，那么就可以将把负债利息

13、作为财务费用在税前抵扣，这样能减少企业的税收，有效的降低资金成本。（4）金融街公司财务杠杆的优势分析合理的负债结构给企业带来了良好的财务杠杆效应。企业的盈利能力和对债权人的支出的利息是完全无关的，所以企业总资产收益率发生变动将会给每股收益带来更大幅度的波动，有效的提高企业的每股利润。正因为财务杠杆效应，如果企业资本收益率大于负债利率时，一旦资本收益率上升那么企业就可以获得更大的利益。所以说有效合理的负债经营对企业获取利益是非常重要的。财务杠杆效应是因为企业负债而出现的，它对企业的资金运用有一定的放大效应但并非越大越好，合理才是最重要的。我们应该首先分析融资后资本利润率是否大于利息率，如果是，则

14、债务的运用会大大提高企业的每股收益，此时负债是一个积极杠杆作用的体现；反之，债务的运用会大大地降低企业的每股收益，此时负债是一个负面杠杆作用的体现。虽然这是是对单种负债的财务杠杆效应进行论述，但是每个企业的筹资途径是很多的，而且财务杠杆效应也通常是通过一定组合的筹资结构体现的。例如，金融街现在有一项投资，需要10000000元的资金，初步估计将会有30%的回报率，如果我们都用自有资金来投资，那么这10000000元的回报率就是30%。然而，如果只花6000000元，另外4000000元是通过贷款而来的，贷款的年利率为15%，虽然表面的回报率也是30%，可是我们只需要花6000000元。如果这样

15、算，真正的资金回报率=(3000000-600000）/6000000=40%。其中3000000是赚来的钱，600000扣除的利息，这样的资金回报率高达40%，用更少的钱获取更大的利益才是企业生存的目的。（5）从通货膨胀中获益，保持企业控制权一是可以从通货膨胀中获益。通过负债经营，可以减少通货膨胀给企业带来的损失。通货膨胀程度和企业负债经营取得货币贬值的程度成正比，所以在通货膨胀时使用债务资金比自由资金对企业而言更有利。由于通货膨胀导致物价上涨，货币贬值，但是企业清还债务都是以其借款时的账面价值为准。在这种方式中，企业清还债务的真正价值低于企业借贷金额的价值，使企业获得货币贬值的好处。二是有

16、利于保持企业控制权优势。如果权益资本融资以发行股票等方式筹集，则在面临新的融资决策时肯定会分散带来的股权，从而影响股东控制企业的现状。但是债务融资的其他资金来源没有股权分散，不会影响现有股东对企业的控制。一方面来看，企业通过大量的负债性债务融资会给企业的经营者以一定的压力。因为企业的经营者不仅对企业的股东有一定的受托责任，而且对其债权人也有一定的义务。经营决策能力，这将是对企业经营者更高的要求。只有通过不断的努力学习提高其经营管理能力，用心去改善企业的经营状况，更合理的运用企业的资金经营管理，这样企业的偿债能力，盈利能力等才能得到保障，为企业更一步的扩大打好良好的基础。合理的负债经营可以帮助企

17、业在更快发展的同时降低很多风险，更利于长久的投资发展。 另一方面来看，负债经营也是对公司治理机制的一种完善。企业债券不仅是一种融资模式，并通过优化资本结构，由债权人的监督减少股东人事代理成本。债权人为了确保自己的资金回收和增值，必定着重于企业的运作，因此对企业人员起到监督作用，从而降低了企业的监督和管理成本。三、金融街公司适度负债经营成功的原因分析金融街控股股份有限公司是一个品牌企业，相对于在房地产行业的其他企业，具有一定的品牌效应，起到良好的宣传效果，让更多的人了解企业的产品，同时也有助于监瞥、提高企业产品质量。（1）偿债能力好偿债能力是衡量企业偿还公司债务能力的指标，是反映企业生存和发展问

18、题的重要依据。企业偿债能力代表了一个企业财务实力和经营管理能力的强弱。企业的偿债能力说白了就是利用企业自身的资产来偿还其债务的能力。及时清偿到期债务，是一个企业财务状况良好的重要指标。我们可以从企业偿债能力的分析中预测企业的风险和可持续经营能力。偿债能力可以主要有短期偿债能力及长期偿债能力。1）短期偿债能力是指企业用流动资产来清偿流动负债的能力，是一个企业偿付日常到期债务能力的体现，可以反映出企业当前财务能力，更是流动资产变现能力的重要指标，主要有速动比率、流动比率等。2）长期偿债能力是指企业偿还长期借款、应付债券、长期应付款等负债的能力。表3-1 20082012年金融街公司流动指标对比表（

19、单位：万元）流动资产5,421,860.004,638,820.004,478,280.003,337,870.002,106,640.00流动负债3,071,220.003,009,460.002,091,060.001,234,770.00690,757.01存货3,767,860.003,186,310.002,845,240.001,854,950.001,092,450.00图3-1 20082012年金融街公司流动比例、速动比率变化图 从上图可以很清晰的看出，近五年来金融街控股股份有限公司的流动资产、流动负债以及存货都在不断的增加。但是在增加的同时，流动比率和速动比率反而大幅度降低

20、，分别从原来的3.00和1.50降低到了2.00和0.50左右，逐渐趋向于标准。结合上表1可以知道，金融街控股股份有限公司通过不断举债融资的前提下，公司的偿债能力反而得到了显著的提升。 （2）负债结构合理金融街的资金来源包括两部分：一是自有资金，另一个是借入资金。每个负债经营的企业必须拥有足够的自有资金，并且和借入资金保持合理的比例，河里的负债比率会对企业产生很大的影响，因此资本结构是决定企业合理负债经营的前提，对于每个企业未来的发展都是非常重要的。表3-2 20082012年金融街公司主要财务数据表（单位：万元）时 间类 别2012年2011年2010年2009年2008年资产总额7,003

21、,030.005,972,210.005,416,810.004,235,410.002,799,877.57负债总额4,898,480.004,122,670.003,692,510.002,641,050.001,267,946.79流动负债3,071,220.003,009,460.002,091,060.001,234,770.00690,757.01长期负债1,343,670.00661,135.00955,391.00771,447.00531,500.00股东权益1,979,410.001,811,290.001,690,070.001,551,540.001,455,306.3

22、1资产负债比率69.9569.0368.1762.3646.11负债权益比率40.4043.9345.7758.75114.78权益比率28.2730.3331.2036.6351.98 从上表可以看出金融街有限公司有以下特点：资产负债率上升。金融街控股股份有限公司的资产负债率从2008年的46.11%不断升高到69.95%，今年来远远超过了全国企业的平均水平。说明该公司充分合理的利用了债务融资的优势来发展企业的投资项目，有效的解决了项目资金问题；股东权益不断增加的同时，负债股东权益率急剧降低。2008年金融街控股股份有限公司的负债股东权益率高达114.78%，可是在2009年负债股东权益率下

23、降到了58.75%，甚至在2012年低至40.40%。由此可以说明，近几年金融街控股股份有限公司的负债数额急剧增加。该公司利用负债来经营的方式愈加明显。表3-3 20082012年金融街公司负债结构表（单位：万元）时 间类 别2008年2009年2010年2011年2012年资产总额2,799,877.574,235,410.005,416,810.005,972,210.007,003,030.00流动负债690,757.011,234,770.002,091,060.003,009,460.003,071,220.00长期负债531,500.0071,447.00955,391.00661

24、,135.001,343,670.00流动负债率24.6729.1538.6050.3943.86长期负债率18.9818.2117.6411.0719.19由上表可以看出金融街控股股份有限公司的负债总额中，流动负债近几年来不断升高，到2012年底占了大约一半左右。而长期负债的比例也相对稳定在15%到20%之间。负债结构相对来说比较合理。合理的流动负债比率可以表明该公司对短期债务融资的依赖性并不是很高，这样可以降低企业偿还短期债务的压力，减少企业的经营风险。一旦产品市场或者市场利率发生变化，该公司不会遭受到很大的流动性风险和信用风险，进一步减少了对企业日常生产经营的影响。如果该公司能根据自身的

25、情况，在合理范围内相对提高长期负债的比例，因为长期债务的债务利率相对较低，那么就会更加有利于公司的长远规划。（3）创建了有效的风险防范机制第一，建立有效的风险防范机制。金融街公司已创建了完有效的风险防范机制和财务信息网络,可以及时有效地预测和防范金融风险,提前制定出有效的政策方案,通过合理的筹资结构来分散风险。第二，科学合理地确定最佳资本结构。最佳资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内，总资本成本最低的资本结构。一个只有权益资本的企业，即使没有筹资风险，可是因为无法获得负债经营带来的财务杠杆利益，无法使收益最大化；但是如果债务资本过多，虽然降低了企业的资本成本，利益也得到了相应的提高，但是

26、随之而来的财务风险也会变得更大，加大了企业的筹资风险。 金融街公司在经营过程中，根据所处的行业特点和企业自身情况，准确地制定了合理的资产负债结构，具有较强的偿债能力，对提高企业的市场竞争力和抵抗筹资风险的能力有很大的影响。只有保持最佳资本结构，才能使企业的利益最大化，利用有限的资本获取最大的利益。 第三，保持资产流动性。一个公司的清偿能力直接取决于它的债务和资产。流动性是企业偿还到期债务能力的衡量标准。金融街公司保持资产的高流动性，是缓解金融风险和财务压力的重要保障，公司资产的变现能力决定了偿还债务能力的高低，从而影响其抵御金融风险的能力。每个企业必须根据自身的具体情况来确定流动资产的规模，必

27、要的时候可以提高资产的流动性，以确保企业的财务安全。负债经营是当前社会上的重要经营手段之一,企业需要对其风险了解透彻,有效的采取防范和控制措施，才可以及时把风险降到最低，同时也可以充分享受杠杆效益，从而提高其市场竞争力和企业的经济效益。四、金融街公司负债经营成的启示与思考企业负债经营存在着很多的风险因素，只有很好的了解企业负债经营可能遇到的风险，更好的去避开，才能从中取得成功。风险因素可分为内部风险和外部风险。（1）建立完善的内部风险控制机制第一，财务风险控制。财务风险是指由于财务杠杆使所有者权益发生大改变或者使失去偿债能力，导致企业破产的风险。因为财务杠杆效应，税后利润会随着息税前利润的下降

28、呈现更大的波动，以至于所有者的利益变动较大。因此，金融街公司在负债筹资决策前要进行认真慎重的风险分析。如果预测到企业将来息税前利润降低的可能性较大，应适当降低企业的负债比例。第二，经营风险控制。经营风险是指企业因经营上的原因而导致收益发生变化的可能性。企业的风险可以分为经营风险和财务风险两方面。如果企业的经营风险较大，那么企业应选择财务风险较小的筹资方案，即选择负债比例较低的方案；反之则可以适当提高负债比例。如果企业的生产规模比较大，那么可以进行多方面的经营从而分散企业的经营风险，以此来提高企业的负债能力。如果企业的生产经营收入的变化过大，将导致更大的经营风险，因此需要降低企业的负债比例以此降

29、低经营风险；如果企业自身具有良好的内部管理、资金流动性高，就说明企业经营风险较小，就可以提高企业负债比例来增加经济效益。也就是说，金融界公司负债比例的合理性是和公司经营风险的大小密切相关的。第三，负债的代理成本风险控制。债权人只是取得固定利息收入而不是参加企业的经营决策，因此企业的运营商就有可能利用这笔贷款去进行高风险投资，从而损害了债权人的利益，在这个时候债权人不得不承担额外的风险，可是却没有得到相应的风险赔偿，所以债权人必须通过各种相关的政策和法律来维护自身的利益，比如在合同上增加相应的条款或者监督措施。但增加条款和监督措施会产生和负债规模相等大小的代理成本。通常这种情况下，债权人都会适度

30、的提高贷款利率，借此把代理成本转移给贷款企业。代理成本的存在提高了企业债务资金的成本，降低了债务资金的收益，从而提高了整个资金结构的综合成本，降低了企业的市场价值。所以金融街公司负债比例合理与否还要考虑到债务代理成本。第四，现金流量风险及盈利能力风险控制。如果企业的现金净流量有问题，那么肯定对企业的生产经营有影响，降低企业的经济效益。同时企业的信用也会大打折扣，企业在人们心里的形象和声誉就会直线下降，最终陷入财务困境，甚至导致破产。企业面临的主要财务风险是现金流量风险，因为它具有很强的偶然因素，有很大方面的影响因素，企业很难掌控。负债筹资要用现金支付本金和固定的利息费用。公司债务越大，负债期限

31、越短，支付现金量越大，如果现金流出量超过预计产生的现金流入，风险就越大。因此金融街公司负债比例还受到现金流量的限制。一个企业的盈利能力往往是负债能力的标志。如果企业的盈利能力强，息税前利润就会高于负债利息率，企业可以通过适当增加负债来获取财务杠杆利益，反之应减少负债。除了以上因素外，金融街公司所属所处的发展阶段、可供担保的资产的多少以及企业所有者和经营者的经营态度也会对金融街公司的负债比例产生影响。首先，企业所处的发展阶段。一般而言，处于高速成长时期的企业所需的资金多，盈利增长快，其负债比例可以高些，这样所有者会得到更多的财务杠杆利益。处于成熟时期的企业则要考虑企业的自身情况，权衡财务风险和财

32、务利益后进行谨慎筹资。金融街公司目前正处于成长期，也就是高速发展期，负债比例可以适当高一些。其次，可供担保资产的多少。如果金融街公司资产中可供担保的资产比例较高，则可较多的利用债务筹资，否则，不宜大量使用长期负债。最后，企业所有者和经营者的态度。一个敢于冒险的所有者肯定会借助债务筹资来增加资本，而一个保守趋于安定的所有者就会很少利用财务杠杆，他不愿意冒险，因此他会尽量降低债务资金的比例。所以金融街公司所有者和经营者应提高自身素质，克服认识偏差，从企业的整体利益出发，合理确定企业的负债比例。（2）妥善处理与化解企业外部风险第一，充分利用企业融资的外部宏观环境。企业发展的融资策略必须与当前的宏观环

33、境相结合，需要考虑以下因素：政治法律环境。指一种政治制度，国家和地区层面的经济体制、政策、法律和法规等。改革开放以后，中国的经济实力飞速增长，国家各方面的政策也在逐步完善，慢慢的向世界各国靠近，这为外资企业进入中国市场提供了保证，借此中国的筹资范围和数量也在逐年增加。经济环境。是指企业发展过程中面临的各种客观经济因素。近年来，中国的经济水平不断上升，价格稳定，表明中国巨大的市场潜力，具有很好的发展机遇，同时大量的国内外游资也有了依靠。技术环境。是一个国家和区域一级的技术、技术政策、开发新产品的能力以及技术发展趋势等的总称。社会对教育事业的重视，对科学技术的提高，对科研人员的培养，都会为企业发展

34、创造良好的条件。企业负债比例的高低和企业所处的环境是密切相关的，只有很好的把企业负债比例和市场经济相结合，才能掌控企业的发展。例如，当金融环境相对宽松、银行贷款利率较低、经济发展较快的情况下，则可以适当的提高负债比例；反之，则应适当降低企业的负债比例。又例如，国家所得税税率较高的时候，企业可以通过负债筹资减少税收，提高企业收益。第二，企业需要与银行建立良好的伙伴关系银行贷款是企业常用的融资方式。它的优点是：融资迅速。发行证券筹集资金所需很长的时间周期，如印刷股票、证券发行审批等都需要一定时间。相反，银行贷款一般所需时间较短，可以快速的获得资金。低融资成本。银行贷款的利息低，而且不需要考虑很多的

35、费用问题。借款弹性好。企业与银行可以直接接触，可以通过面对面协商，决定时间、贷款金额和利率。在贷款期间内，如果企业发生变化，也可以与银行进行协商，修改贷款的数量和条件。借款到期后，如果有正当理由的，可以延期偿还。当然，利用银行贷款也有一定的不足之处，主要表现在财务风险较大。企业向银行贷款，必须按时还本付息，如果企业经营不利，无法偿还的话有可能导致破产。其次是限制条件较多。企业与银行签订贷款合同时，一般都有一定的局限性，如对企业贷款的限制和借入长期资金，这些条款可能会影响企业的融资、投资活动。最后，融资数额有限。银行长期贷款不像股票、债券那样可以一次性筹集到大笔资金，一般金额不会很大。虽然，每个

36、企业都有一套自己经营管理的方法，可以对资金结构进行预测，但是在关系到大规模的融资时，贷款银行的态度往往会对企业的负债比例起到决定性作用。如果企业的债务融资过高，贷款银行肯定不会接受企业的贷款要求，除非企业可以只有在抵押或相当高的利率条件下才会同意增加贷款，这样就会产生机会成本或增加企业的综合资本成本。（3）适度负债是企业成功经营的关键首先，关键是如何把握负债经营的程度。合理的负债经营可以在最低的风险下发挥最大的负债经营优势。确定合理的资金结构是企业通过负债经营提高经济效益的前提。资金结构是企业各种资金所占的比例关系。而负债资金和权益资金是企业融资途径中最主要的。所以想要降低资金成本和提高资金利

37、润率必须确定最佳的资本结构，这样才能有效的降低金融风险。下面是金融街公司不同资金结构的两个方案的比较：表3-4 金融街公司不同资金结构方案对比金融街公司某项目A方案B方案资金总额1000万元1000万元自有资金800万元200万元借入资金200万元800万元营业利润200万元200万元营业利润率20%20%负债利息20万元80万元税前利润180万元120万元所得税59.4万元39.6万元税后利润120.6万元80.4万元很明显，A、B方案的其他方面都相同，唯一不同的就是负债比例。A方案的负债率为20%，B方案为80%。如果从两个方案的税后利润来看，A比B要多，但是A方案使用800万元自有资金创

38、造了120.6万元的利润，自有资金利润率是15%；B方案使用200万元自有资金创造了80.4万元利润，自有资金利润率却高达40%。如果从A、B的财务状况来看，只要营业利润率大于负债利率，负债率越高，自有资金的利润率越会提高，但是如果负债过多，将会有更大的金融风险。因此，只有让综合资金成本达到最低，企业的资本结构才是最佳的。合理的负债可以使企业减少交税，提高收益。不足或过度负债是无法产生这些影响的，甚至还会给企业造成债务危机。因此，企业负债经营的主要问题是加强合理负债意识，并确定适合本企业所能承受的债务水平，这就需要平衡收益与风险，达到最优资本结构。（4）充分合理的利用不同的融资方式当企业负债比

39、例过低时，则说明其自身经济实力较强，财务风险，同时也说明该企业比较保守不喜欢高风险高收益的经营模式。如果企业息税前资金利润率高于负债利息率，那么负债企业可以利用外部资金，扩大企业规模，实现“借鸡生蛋”，还可以提高权益资本利润率。那么负债比例过低的企业运用债务筹资的途径有以下几种。一是银行和其他非银行金融机构贷款。这种方式手续比较简单，是企业最普遍的筹资途径，且借款筹资速度快，成本低，弹性大，能迅速解决企业资金问题。二是发行债券。 发行债券是企业融资的重要途径。它可以为企业筹集到一大笔长期资金，且债券成本低，又不会改变企业的管理结构，在企业发行可转换债券以及可提前赎回债券的情况下，还可以合理调整

40、企业的资金结构。目前，社会上大量闲散资金的存在以及巨额储蓄存款的待分流为发行债券提供了有利的时机。如果企业要进行某一项大型投资，但又缺少资金，可运用发行债券的方法。三是租赁。租赁实际上也是一种借贷行为，只不过它借贷的不是钱而是物品。租赁方式筹资有以下优点：有利于企业在缺乏资金而急需设备时，既能使其获得所需的设备而又不增加投资；有利于企业及时选用先进设备，从而加速技术进步，避免和减少资金的无形损耗；租赁产生的费用可以在税前抵扣，减少企业税收。四是商业信誉。这种筹资方式能在一定程度上缓解企业资金不足的困难，并且这部分负债不需要企业支付利息。五是票据贴现。它实际上是一种银行放款形式。负债比例过低的企

41、业如果能灵活运用以上五种负债筹资方式，定能优化企业的资金结构，达到事半功倍的效果。当负债率太高，说明企业的融资能力非常强，但是企业所承担的债务压力和财务风险也大，如果经营不善，甚至会破产的可能。降低企业负债比例的途径有以下几种。一是债务转为资本。这种方法不需要大量的投入资金就可以降低企业负债率，它不仅可以改变企业的资本结构，增加企业的自有资本金而且还可以在债务转为资本后，加强对企业的监督，提高企业的经营管理，这样可以更加科学有效的降低负债比率。当企业债务压力过大时，如果先前已发行过可转换债券或可提前赎回债券的情况下，企业可以采取各种诱导性措施，使可转换债券转换，或按照契约规定提前赎回债券，将债

42、务转为资本，降低企业的负债率。如果企业既没有发行过可转换债券，也没有债券可提前赎回，企业可以另找途径与债权人协商，将债务转为资本。二是通过银行核销呆帐贷款的方法来减少负债。从目前情况看，银行债务占了将近一半的企业负债，企业如果遇到财务困难，必须与银行协商，让银行了解企业的实际情况，取消不良贷款。三是通过企业自身发展增加积累。这是高负债企业降低负债比率最有效的政策。虽然对一些经营不善的高负债来说企业并不容易，但是对一些偶尔资金周转困难而陷入财务危机的企业却帮助很大。它们加入适当的投资，确保企业正常的生产，创造利益还贷，降低负债比例。四是增加权益资金比重。企业通过增加权益资金降低负债比例，从而降低

43、财务风险，重新树立企业良好的声誉，提高企业的价值。五是资产重组。在双方自愿的前提下，把低负债比率的企业和高负债比率的企业合并，这样可以有效降低企业的负债率。总而言之，负债比例高的企业自身应采取积极的态度来面对这一财务问题，争取通过各种途径降低负债比例。五、结束语负债经营已成为市场经济中，重要的经营策略之一。当企业的负债管理决策正确且能够保证企业实现最佳资金结构，这部分资金就可以为企业创造超额的利润，使企业的利益最大化。这就是企业经营者关注债务管理的本质所在。当然如果运用不当也会给企业造成一定的损失。因此，在确定企业的债务比例是必须认真和谨慎的分析当前社会各方面的风险，充分考虑企业自身和宏观经济

44、环境的因素，然后做出正确的财务决策。企业负债经营中创利能力和偿债能力是并存的，不能只考虑一方面，因此企业必须建立相关的制度，分析企业在负债经营中所承担的财务风险。我们可以通过以下方面增强企业的偿债能力：一是建立偿债基金。可以防范金融风险，让有些负债偿还得到保障。二是提高自有资金收益率。正确运用财务杠杆，提高企业自有资金收益率增强企业的偿债能力。三是通过流动比率等指标预测分析企业的偿债能力。企业可以从偿债能力的分析中清楚认识到负债经营给企业带来的效果，从而制定出正确的经营政策，把握机会。总之，负债经营有利也有弊。企业如果能够通过内部的经营管理，合理正确的负债经营，那么他会给企业带来更大的利益。如果盲目追求负债经营，那么只会适得其反，引起企业的财务危机，甚至导致破产。适度负债管理可以帮助企业实现利润最大化，是一种积极的管理风格。但是负债经营具体的“度”是根据企业自身情况而定的，没有一个具体的比例。企业必须清楚认识到自身的经营情况，结合宏观环境来确定负债比例。负债经营一旦过度就会给企业带来金融危机。因此，在负债时企业必须谨慎，确定合理的负债率，明确自身的偿债能力，制定有效的政策来防止负债经营所带来得风险。