农业深度报告：复盘全球种业巨头成长路径看种业未来0001.docx

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1、农业深度报告：复盘全球种业巨头成长路 径看种业未来全球TOP20种业集团格局：两超四强、差异发 展世界种业市场正发生深刻的变革，国际大型种业公司规 模不断壮大，通过外延并购，种业集中度不断提高，种 业企业正在向多元化、集团化与国际化发展。纵观全球 种业企业市场，呈现中、德、美三足鼎立局面,TOP20种 业集团形成“两超、四强、差异化发展”的新格局。领跑第 一梯队的是拜耳、科迪华农业，两者销售额占据TOP20 的60%,两大集团在转基因作物与现代生物技术领域拥 有绝对优势，拜耳也是全国最大的蔬菜公司；第二梯队 囊括先正达、巴斯夫、利马格兰和科沃施，四家销售总 额在TOP20里占据26%；剩余14

2、家企业，市场份 额较小，仅占14%,但这些企业拥有特色的种子业务， 如丹农和百绿集团的牧草、草坪草种子业务，坂田和瑞 克斯旺的蔬菜种子业务，浚井的花卉种子业务，隆平高 科的水稻种子业务等。图表9中国种企企业规模占比(2018)元 42. 18%元 42. 18%3000 万 T 亿元23. 15%资料来源：前瞻产业研究院，华安证券研究所2全球前五大种业企业成长历程2.1拜耳(孟山都)一种业航空母舰2018年，拜耳以630美元收购孟山都，是德国公司20 年以来最大的收购案，诞生了全球最大的种子、农药公 司o 2019年，拜耳在中国的销售额达到37.24亿欧元。 截至2019年12月，拜耳在中国拥

3、有超过9,000名 员工。2.1.1孟山都起源孟山都创建于1901年，是全球最大的种业公司。 业务从最初的化工领域扩展至农 业生物技术领域，涵盖 农用产品、医用药品、食品添加剂、化工产品4个方面, 其生产 的旗舰产品农达（Roundup）是全球知名的草甘 麟除草剂，也是全球转基因种子的领先 生产商。孟山都 的发展阶段大致可以分为三部分：阶段一（1962年之前）：始于糖精，化工、农药 并行。孟山都以糖精生产和销售 发家，之后扩宽业务领 域至化工。美国农业新政及化工产品需求锐减，公司日 益拓展农药业务。阶段二（19621982年）:并购种业公司，布局 种业。公司收购 Farmers Hybrid

4、, 成立孟山都 Hybritech种子国际公司，开始涉足种业；与此同时，草 甘麟除草剂发明问 世，孟山都的农药业务日益壮大。阶段三（1982年至今）：迈入转基因种子时代。孟山都转基因技术的研发能力和转 基因种子日益丰富，1996后美国政府也同步较大规模开放转基因种植许可。 孟山都抓 住转基因风口，成功在农业领域应用生物技术 行业商业模式，在玉米、大豆、棉花等转 基因种子领域 方面孟山都拥有强势话语权，成为全球最大的种业公司， 开启了转基因农业时代。敏锐切入转基因赛道。在美国转基因种植进一步放开 之前，孟山都提前布局转基因 育种技术，具有先发优势。 其获得美国农业部批准的转基因田间测试品种数量高

5、达 6,782个，位居全球第一，拥有全球90%转基因种子专 利权。与此同时，孟山都也与其他种业公司横向建立了 战略合作，整合管理与技术资源，进一步加强业内话语 权，维持其高额利润。巩固政府关系。转基因生产经营需要政府许可，市场 需求也需要政策支持，孟山都 全力与政府建立良好联 系，以求寻得政治上的庇护。其花费大量资金用于选举 资助，以此谋求运用政府公权去为其转基因产品背书。 另外，为获得更好的政界关系与资源，孟 山都还加强对 于离职政治人员的雇佣。2.2科迪华（陶氏杜邦）一把尖刀在种业领域占据两极中一极，与孟山都分庭抗礼的 另外一巨头是陶氏杜邦分离出来的独立公司科迪华农业。完成独立的科迪华将原

6、陶氏 杜邦农业事业部的资源进行整合及技术互补，以发挥更 大的协同作用。2017年，陶氏与杜邦合并，陶氏杜邦农 业部门拆分 独立上市；2018年2月，陶氏杜邦农业 事业部公布英文商标名称为Corteva Agriscience,同 年8月启用中文名称科迪华；2019年6月，科迪华 从陶氏杜邦完成分拆独立在纽交所上市。科迪华继承并 结合了杜邦先锋、杜邦植物保护以及陶氏益农的技术和 业务，主 营业务包括种子、植物保护和数字化服务，种 子、植物保护收入占比分别为60%和40%0目前，全 球种子和植物保护的市场规模己达约1,000亿美元，科 迪华约占14%市场份额。科迪华在全球140多个国家 和地区开展

7、业务，2019年净销售额达138亿美元。2.3先正达一新篇章的破局者1970S进入种业领域。公司的源头可追溯到1758 世纪成立的Geigy、Sandoz、 Ciba和ICI等农化公 司，历史上推出过DDT、百草枯等经典的农化产品。1970s,先正 达进入种子市场，和孟山都一样，通过不 断兼并收购发展壮大；公司目前在全球90多个 国家开 展业务，种业收入占比20%左右。2019年，先正达销 售收入135.82亿美元，农 药、种子的销售收入分别为 101亿美元、31亿美元，占比分别为74%、23%o先 正达是最早进行生物育种的公司之一，早期推出过全球 首个转基因番茄产品，后因战略调整在转基因方面

8、落后 于孟山都。近几年先正达又重新开始发力，并在北京建 立了全球第二个生物技术研发中心，近年研发投入占比 不断增大。2.4巴斯夫一全球农化巨头根据Agrow数据，先正达在全球农化公司TOP20榜 单中以99.09亿美元排名第一，拜耳以96.41亿美元 排名第二，巴斯夫以69.16亿美元排名第三。巴斯夫成 立于1865年，是德国化工企业，以染料产品起家，业 务范围涉及农业解决方案、化学品、材料、工业解决方 案、表面处理技术、营养与护理六大领域。巴斯夫集团 自1914年开始涉足 农业领域，不断通过内生式增长 与外延式并购巩固其龙头地位。巴斯夫在全球拥有约 118,000名员工，2019年销售额59

9、3.16亿欧元。目 前，中国是巴斯夫全球第三大市场，仅次于德国和美国，2019年巴斯夫中国地区销售额超73亿欧元，员工人 数超9,230人。图表20巴斯夫研发支出、占总营收比（单位：万美元）LSZTLOCNETSSZET95ZLS&IZOZ LTZL&OZ OZT63ZLSZTLOCNETSSZET95ZLS&IZOZ LTZL&OZ OZT63ZLSZTLOCNETSSZET95ZLS&IZOZ LTZL&OZ OZT63Z研发支出（单位：万关元）研发支出占总营收比（冬）研发支出（单位：万关元）研发支出占总营收比（冬）300,000250,000200,000150,000100,00050

10、,0000资料来源：Wind,华安证券研究所2.5利马格兰一一蔬菜种子巨无霸1942年，法国农场主在奥弗涅地区建立了利马格 兰集团，目前，利马格兰的大田种 业在世界位居 第四，蔬菜种业位居世界第二，在欧洲两项业务均 位列第一。利马格兰也涉足谷物加工与食品生产， Jacquet-Brossard是利马格兰集团旗下的一个子公司， 专门 经营烘焙系列食品，是世界第三大法式甜点生产 商。利马格兰是欧洲功能面粉领导者，旗下LCI公司 生产的功能性面粉位居欧洲领先水平，这种面粉可适用 于农产食品的各个 加工领域，尤其在婴儿食品方面，LCI 公司也生产100%可降解、100%可堆肥的农业地 膜。基于在农业市

11、场中的不断调整与创新，利马格兰在全球 农业与农产食品加工业中具有持续的影响力。作为全球 领先的种业集团，利马格兰始终视研发为集团的核心优 势，将15.9%的专业销售额投入研发，并持续推动创 新。图表24利马格兰销售II分布图找茉伸及M2产耕资料来源：公司官网，华安证券研究所在中国市场，利马格兰在原有的转基因技术、高通量分 子标记、双链单倍体生产等 生物科技的基础上，与山西 腾达种业企业合资创建山西利马格兰特种谷物研发公 司，主 要方向为小麦、玉米等大田作物的育种与研发。利马格兰也与隆平高科开展合作，对小 麦、玉米、大麦、 油菜等农作物进行研发，专注于研究超10种中耕作物 种子，也包括20多种蔬

12、菜。欧利马是利马格兰在中国 的独资公司，主要业务是在中国推广蔬菜品种及农业技 术服务。3全球前五大种业公司构筑研发技术壁垒3.1拥有全球研发基地的孟山都拜耳（孟山都）在全球范围内建立了研发网络基地, 雇佣了大约1.6万名科学家。研究项目的重点由拜耳各部门的研发战略决定的，涉及 健康和农业部门。2019年公司研 发支出53.42亿欧 元，占销售额的比重为12.3%,公司在农业方面持续投 资全球生产网 络种子产品研发、农业数字化转型，2019 年研发投资项目包括美国的除草剂生产（2.5亿欧元）、 玉米育种站（5,000万欧元）、德国的杀菌剂生产（2,000 万欧元）、客户开发 农业数字解决方案等。

13、图表26拜耳2019年研发费用（单位：EUR Million ）20092010201120122013201420152016201720182019资料来源：USDA,华安证券研究所3.1.1高科技+大数据的精准农业研发战略孟山都致力于通过前沿数据科学创新，尤其是人工 智能和机器学习，满足农民需求，提供对抗干旱、杂草、病虫害充分释放农田潜力的 解决方案。孟山都目前的五大研发平 台包括数据科学、 作物育种、农业生物技术、作物保护和农业生物制剂， 全球五大种业公司横向并购扩展市场份额，纵向研 发促内生增长。全球五大种业公司发展的关键在于不断扩大其市场份 额，短期内通过资本 并购，迅速获取市占率

14、的提升，长 期则在于投入研发，建立起高技术壁垒 护城河，促进生 产效率的提升。全球5大种企中，拜耳（孟山都）是种 业 市场超级航母，在生物技术领域方面斥巨资投入，为 整个行业开疆辟土创 立了一个新时代，加速推进种子生 物技术商业化，并创新性的将技术费用植入到农业推广 领域。与孟山都分庭抗礼的另外一巨头是陶氏杜邦分离 出 来的独立公司科迪华，聚焦种子、植保和数字化农业 三大方向，是世界一流的开发先进种质和性状的供应 商。先正达是全球第三大种子公司，2017年6月中国 化工宣布完成对先正达的收购。巴斯夫是全球化工巨头, 种业 小而优，以创新为驱动力，倡导数字技术、产品和 作物多元化。利马格兰是全球

15、第二大蔬菜种子供应商， 具有独特的合作社商业模式。孟山都捆绑销售转基因种子和农药，并收取专利使 用费。阶段推进项目数量创历史新高，连续第五年有20个以 上项目研发进阶。孟山都的产品研发平台通过提供以下创新支持可持续的 现代农业实践。据FAO统计，每年因虫害、杂草和植 物病害而导致的全球产量损失占潜力产量的40%。在孟 山都核心产品研发线中，棉花的草盲靖和蓟马控制技术 进展到第四阶段，旨在保护农民的棉 花作物同时免受草 盲蜻、蓟马和盲蜻嫁等害虫的侵害，并帮助农民减少喷 洒杀虫剂。病 害诊断与鉴定技术，使用人工智能对玉米、 大豆和小麦中的病害进行实时鉴定和诊断，帮助农民在 作物生长季更及时地采取作

16、物保护措施。目前该技术正 从研发阶段进展到预商业化阶段。新型配方和成熟除草 剂的组合，均取得了阶段性进展，将帮助农民管理杂 草, 避免杂草与作物争夺阳光、水分和营养。除预测并应对作物所面临的威胁，农民还需要挖掘农田 生产潜力。孟山都致力于种 子技术，从用土壤微生物处 理种子到选择育种以提高作物产量，都在致力于帮助农 民释 放其生产潜力。在孟山都产品研发线中，玉米生物 增产II,待监管部门批准后将注册品 牌上市，利用土壤 微生物作为种衣剂，增强植物吸收养分的能力，目前己 进入生物农业 联盟产品研发线的第四阶段。高密植玉米 系统2018年推出，采用常规育种技术，使玉米种子在 小间距种植时，也能够生

17、长茂盛。蔬菜育种项目每年平 均为农民提供20种作物的125个新品种，在农艺表 现、风味特点、大小、颜色或形状方面提供更多改良。3.1.2多点开花的种业研发管线创新孟山都在农用化学研发方面积累了丰富经验，在生 物制剂、种子性状等方面处于领先地位。2018年, 拜耳并购孟山都的业务带来了领先的种子品牌和强大的 植物生物技术 特性基础。2019年，整合研发活动取得 重大进展。通过数字应用和尖端技术，孟山都为 农民开 发和销售一系列量身定制的解决方案，包括种植地选择, 种植的土地大小或采用何种农业实践，以可持续的方式 提高生产力。孟山都研发活动由大约7,800名科学家推 动，在全球50多个国家开展业务

18、。2019年6月，孟 山都宣布计划在未来10年投资约50亿欧元用于研 发新的杂草控制方法，这包括对抵抗机制的研究，发现 和发展新的行动 模式，以及借助数字技术提出更精确的 应用建议。孟山都还与外部合作伙伴进行合作，利用其 己建立的网络推动创新，为农民带来新的解决方案。育种。孟山都的目标是推动精准育种、性状整合、温室 和田间产品测试、可扩展的 数据分析和自动化能力的改 进，以帮助农民最大限度地提高生产力。育种的核心是 通过扩大环境洞察力来推进实地测试，为农民提供量身 定制的建议。综合孟山都全球种质资 源基础，使其能够 加速开发新的和改进的产品解决方案。生物技术。生物技术帮助孟山都制定解决方案，以

19、有针 对性的方式增强植物对昆虫、杂草和其他环境压力（如 干旱）的抵抗力。利用各种分子方法，包括CRISPR等 新的基因 编辑工具，孟山都将有益的特性，如抗虫害能 力或更有效地利用水的能力，转移到作物 植物，使其更 好地在其环境中生存。生物技术通过诸如促进保留表土 和减少二氧化碳排 放的最低限度耕作等方式，使农业生 产更多产，并提高农业的可持续性。作物保护。孟山都发现和开发具有除草剂、杀虫和杀真 菌活性的创新、安全和可持续的化学作物保护化合物。 孟山都目前的产品组合和量身定制的解决方案帮助农民 获得更好的收成。生物制剂中的生物酸方法包括对微生 物有机体及其衍生材料的关注。这些 生物制剂使孟山都

20、能够减少合成化学品的使用，减少残留水平，并帮助保 护活性成分免 受耐药性问题。通过在传统化学项目中引 入微生物，孟山都正在建立一个更全面的系统，在建立 更健康的根系的同时杀死害虫和病原体。数字应用。数据科学正在改变农业世界，尤其是算法、 分析、深度学习和人工智能，它们可以给农民带来重要 的好处。作物的产量潜力取决于许多复杂的相互作用。 例如，收 益率取决于遗传、环境因素（气候和害虫/疾病负 担），农艺实践数字解决方案的目标是了优化收成和最 小化环境影响，给农民建议使用什么产品，多少，在什么位 置，什么时候。孟 山都产品研发渠道包括大量新的作物 保护产品、种子品种、数字产品和增强产品（生命周 期

21、 管理），以促进可持续农业和帮助提高生产力。2019年, 孟山都启动了 7种新的化学、生物活性成分和植物特 性的验证性技术概念验证田间研究o 2020年，孟山都启 动四种新 的化学、生物活性成分和植物性状的验证性技 术概念验证现场研究。除草剂。为种植者提供了更广泛的应用窗口，提高了作 物安全性，更好地控制杂草。2020年9月，孟山都介 绍了在非洲大陆实施Root2Success TM概念的最佳实 践经验。这种整体的方法支持可持续的生产系统，包括 作物轮作、土壤整理、捕捞和覆盖作物，以及使用创新 的作物保护产品 EmestoTM、VelumTM 和SerenadeTMo孟山都在肯尼亚 的小农户项

22、目的四年经 验证明了这一概念的成功。3.1.3孟山都的全球研发合作与专利保护孟山都是全球农业合作伙伴网络的一部分，其与众 多的公私机构、非政府组织、大学和其他机构展开 合作。2019年，孟山都展开一系列新的研究伙伴关系。 2019年2月，孟山都与特拉维夫的耐特菲姆公司和 以色列内盖夫本古里安大学(Ben-Gurion University of the Negev)的BGN科技公司进行为期三年的研究合 作。这个项目的目的是 结合土壤研究，数字预测工具和 滴灌技术的焦点。同时，Baver和德国KWS SAAT公 司 向丹麦 MariboHilleshog ApS 授予 ConvisoTM Sma

23、rt联合栽培系统的长期许可证。有了这份协议，另 一家全球领先的甜菜育种公司可以为全世界的农民提供 创新的ConvisoTM智能技术，该技术基于耐某些除草 剂的传统甜菜品种。除了该系统的广谱杂草控制，与 现 行标准相比，除草剂的使用量可以大大减少。孟山都创新性的把技术费用植入农业推广领域，定 期为其在化学作物保护和种子、生物技术方面的 创新申请专利保护。专利和产品之间的联系相对复杂， 因为产品往往结 合了世界不同地区获得不同专利的多 种技术，专利往往只在产品生命周期的后期才授予。虽 然孟山都的一些作物保护活性成分，如草甘麟、三氟菌 素、原硫康哩或毗虫。林的专利 已经过期，但孟山都在这 些活性成分

24、的配方、混合物和/或生产工艺方面拥有一系 列专利。此外，孟山都作物的一些较年轻的活性成分， 如氟毗仑和比昔芬，至少在2023年之前 仍在美国、 德国、法国、英国、巴西、加拿大和其他国家受专利保 护。事实上，氟毗仑 在美国一直受专利保护到2024 年，在巴西一直受专利保护到2025年。虽然孟山都对 第一代农达ReadyTM大豆性状的专利覆盖已经过 期，但一些品种在美国仍然受到品种专 利的保护。孟山 都的第二代抗农达2 YieldTM大豆性状的专利覆盖至 少要持续到2020年中期。孟山都下一代Intacta RR2 PROTM大豆也拥有专利覆盖，至少到2020年中 期。 孟山都新一代除草剂特性的专

25、利，使麦草耐药力至少持 续到2020年中期。在玉米种子和性状方面，孟山都第 一代YieldGard TM性状专利已过期。然而，大多数农 民已经 升级到下一代品牌玉米特性，专利覆盖范围至少 要到本世纪20年代中期。3.2拥有全球最齐全种质库的科迪华 科迪华拥有全球品种最齐全的种质库。同时，也有 种子研发团队专攻农业领域适用 最广泛的基因编辑技 术和相关的赋能技术，在中国有两个研发中心，其中种 子业务的研 发中心坐落于北京，不断地开发培育新的种 子品种。北京的种子研发主要是通过杂交育 种的手段， 培育更高产抗虫的玉米品种；上海的研发机构主要针对 农药业务，测试农药性状的机构和设备均在上海。2020

26、 年前三个季度，科迪华研发费用占比8.37亿美元(占 净销售额的8%)o然而，为了降低成本，自陶氏和杜邦合并以来，科迪华 已经关闭30%的研发设施。将一种新的种子从研究推 向市场需要花费数百万美元和长达20年时间。科迪华 公司2019年全年研发预算为12亿美元。美国农业部 经济研究服务部(Economic research Service)的一项 研究显示，2014年，仅杜邦一家公司就在农业研发上投 入了超过10亿美元。2017年陶氏化学和杜邦合并后， 新公司将农业和非农业领域的研究支出从32亿美元削 减至21亿美元。3.3拥有全球先进种业生物育种技术的先正达 先正达集团拥有全球领先专利和非专

27、利农药研发 实力，及先进的种业生物技术及育种技术，是全球 第一大植保公司和第三大种子公司。在全球100多 个国家和地区拥有4.8万名员工，2019年销售额230 亿美元，已超过拜耳作物科学，成为全球营收规模最大 的 农化集团。新成立的先正达集团在中国有近1.4万 名员工，2019年销售额56亿美元，业务范围包括植 保、种子、作物营养和现代农业技术服务平台（MAP）、 数字农业四大业务单元，是中国最大的农业投入品供应 商及领先的现代农业综合服务平台运营商。通过业务重 组和协同，先正达集团中国可提供行业内最广泛的产品 与服务，涵盖植保产品、原药供应、作物育种、作物营 养，以及MAP现代农业技术服务

28、和智慧农业服务平台， 在 中国市场位居植保行业第一、化肥行业第一、种业第 二。先正达是全球领先的种业公司，在高价值种子领域 名列第三，其种子业务收入的一半来自于玉米和大豆品 种，蔬菜种子 所占比率也高达24%,具有雄厚的研发 实力和商业价值。在全球农业科技领域，先正达 拥有最 具实力的市场运作和管理模式，跨作物、跨地区的市场 营销能力使其在全球市场 游刃有余。先正达在中国的知 识转移战略是“植根中国，实现本土化生产”。为快速进入中国，先正达在中国设立山东寿光、北京顺 义、湖北武汉三个种子培育 基地，筛选出适用于中国不 同地区的品种，将甜椒、辣椒、番茄等蔬菜作物品种推 入中 国市场；此外，还针对

29、中国市场不断地研发优质的 玉米品种。先正达总部快速向中国公 司转移最新科技和 产品，为中国公司提供技术服务平台，并不断完善技术、 设备和人员。先正达在中国开展以研发和合作为基础的 发展模式。在科研体系建设方面，长期与中国的科研院 校和相关政府部门合作，在中国建立了不同品种育种中 心；在人力资源方 面，对中国员工进行内部培训，还将 20%员工送到美国研发中心进行培训；在知识转移 过程 中，先正达采用本土化模式，其所设的独资、合资公司 积极与当地机构、政府和供 销商合作，在已有技术知识 之上，不断吸收来自中国市场的知识和信息，形成了中 国本土化营销知识系统，同时又将这些市场知识转移给 先正达。3.

30、1.1建立针对于本地需求的研发能力先正达生物科技研究中心拥有世界一流的现代化 研究设备及实力，专注于玉米、大豆等主要作物 早期生物技术和天然农艺性状领域的研究，提高作 物产量、抗旱性及 抗病抗虫能力，并积极与中国的生物 技术相关院校合作，培养本土生物技术领域人才，带动 相关产业的进步和升级。先正达生物科技（中国）有限 公司是先正达全球七大研究 中心之一，2008年落户北 京中关村生命科学园，同年10月正式运营，总投资超 过1亿美元。现有约100人的研发团队，均来自国内 外知名院校。3.1.2先正达中国四大业务单元先正达中国是先正达集团的第二大板块，拥有6大 原药生产基地、6大制剂工厂、5大研发

31、创新中心、3亿 吨优质磷矿资源，涵盖了从植保产品、原药供应到作物 育种、作 物营养，以及MAP和智慧农业服务平台四大 业务单元。先正达中国的成立，有望结合多 平台的前沿 技术和创新能力，迅速提高我国新型化肥、农药、种子 的研发和生产实力，助力我国农化产业实现“弯道超车”, 成为全球农化强国。3.1.3先正达转基因性状优势全球领先先正达集团拥有全球领先的专利和非专利农药研发实 力，以及世界一流的种业生物技术及育种技术，是全球 第一大植保公司和第三大种子公司。通过在转基因领域 孟山都捆绑销售转基因种子和农药。农民购买孟山 都转基因种子，也需 要购买孟山都的除草剂，因为种子 内置了抗除草剂的基因，只

32、有使用孟山都的除草剂，才 能既杀灭杂草，又不影响转基因作物继续生长。孟山都 既卖种子又卖农药的模式在国际上成为一种趋势，化工 巨头陶氏化学、拜耳、杜邦原本只生产农药，但后来都 进入种子研发领域，与孟山都合作或另起炉灶研究转基 因种子。孟山都也收取授权使用费。国际种业集团 不仅销售种子，还可将性状、种质资源进行许可，相互 之间的许可已 成为企业合作的常态，以孟山都为例，其 2/3销售收入来自知识产权许 可。孟山都商业运作模式 除了生产、销售转基因种子，还会利用获准的 转基因作 物种子专利保护出售专利技术，通过技术垄断占领市场 并获得 高额利润，授权使用费通常根据种子销售数量收 取。的持续 投入，

33、先正达和孟山都、先锋等少数公司占领了 美国转基因性状的主要市场。截至2019年，美国共批 准了 128例转基因性状，其中孟山都拥有40例，先 正达拥有9例，先锋拥有7例。先正达在转基因研发方面的投入和已有的性状储备均处 于全球领先水平，在我国转基因政策逐步放开的进程 中，先正达研发优势将更加凸显。先正达获批的性状针 对玉米、大豆、棉花三种作物，性状包括抗虫、抗除草 剂、耐高温等。目前先正达销售的转基因 种子包括转基 因大豆和玉米，其转基因玉米、大豆种子的主要销售地 包括阿根廷、巴西、加拿大、菲律宾、越南和美国。从 2017到2019年，先正达的转基因收入占其种子收入 的40%,玉米和大豆也成为

34、先正达种子业务中占比最大 的品类。图表33 2019年美国转基因性状占比一一先正达占9%其他,72%其他,72%其他,72%9%先锋，7%资料来源：USDA,华安证券研究所3.4为种植者提供解决方案的巴斯夫巴斯夫在亚太地区拥有4个研发中心。除各业务 部，三大全球研发平台（工艺研究与化学工程平台、先 进材料与系统研发平台、生物科学研发平台）给予巴斯 夫强大的创新能力。作为巴斯夫先进材料与系统研发平 台的全球总部，上海创新园是巴斯夫在亚太地区最大的 研发基地。巴斯夫加注重为种植者提供相关解决方案， 以平衡农业产量、环境保护和社会需求。巴斯夫规划其 农业解决方案创新管道的峰值销售潜力将增加到75亿

35、欧元以上，到2029年，将上市30多个研发成果，涵 盖新型种子和性状、化学和生物作物保护、数字农业产 品和新型制剂。在2019年，巴斯夫农业解决方案业务 部的研发支 出达8.79亿欧元，约占该部门销售额的 11%o巴斯夫农业战略的基础是以客户需求为导向的创 新，主要业务集中在四大战略市场及其轮作制度。 美洲的大豆、玉米和棉花，北美和欧洲的小麦、菜籽（油 菜）和向日葵，亚洲的水稻，全球水果和蔬菜，这些作 物约占全球市场70%o 2018年，巴斯夫农业解决 方案 业务部的销售额62亿欧元，2019上半年的销售额44 亿欧元，同比增长38%；不 计特殊项目的息税前收益 8.61亿欧元，同比增长23%

36、,增长主要原因是，巴斯 夫收购了拜耳农化板块部分核心资产和业务。巴斯夫计 划到2028年在农业解决方案领域推出30余款新产 品，最高销售额有望超过60亿欧元，这些产品包括八 种活性成分，以及具备独特性状的杂交小麦、大豆、油 菜、棉花和蔬菜高性能种子。高效的研发是创新先决条件，也是巴斯夫的增长引 擎。在开发创新工艺、技术和产 品方面，巴斯夫一直走 在行业的前列。比如，创新杀菌剂Xemium可对整个作 物，包括 叶片的最外层发挥作用，并长时间保持药效、 抑制真菌感染。这款产品可直接用作种子处理剂，从初 始阶段就为作物提供有效保护，可大大减少种植者工作 量。相较于其他作 物保护产品，Xemium既可

37、用于水果 蔬菜等特种作物，也可用于大豆、谷类等种植作物。巴斯夫通过提供数字化解决方案和实用性建议，打 造成果导向的全新业务模式。早在2016年，巴斯 夫就推出了在线应用程序Maglis，该平台帮助农户管理 田地，并就如 何种植及推销作物提供更明智的决策方 案。在其协助下，农民可以制定个性化的田地和 作物管 理计划，实现风险管控并提高产量。2017年2月，巴 斯夫与欧洲航天局签署合作 协议，利用卫星数据为农业 生产提供服务。在此次合作中，巴斯夫提供行业的专业 信息，如农艺技术、大田数据以及来自种植户的反馈信 息；而欧洲航天局将通过提供图像和数 据对此项目予以 支持。2017年5月，巴斯夫宣布收购

38、ZedX公司， 后者专门开发农业气 候、作物和害虫模型。在收购前， 两家公司已经有长达3年的合作，曾共同研发出一款 基于天气和环境条件的模型，该模型能够在实时气候条 件下，为巴斯夫的一款除草剂鉴 别出最佳的使用方式。2018年巴斯夫收购拜耳部分资产和业务，与其现 有的作物保护、生物技术以及数字化农业业务形成 战略互补，其中就包括收购全套数字化农业平台 xarviOo 2019 年 6 月，巴斯夫和 Nutrien Ag Solutions 宣布达成合作，xarvio SCOUTCHING app将登陆 Nutrien Ag Solutions的门户网站。该APP采用先进的 人工智能算法，通过机

39、器学习和 数据共享可帮助种植者 和农学家即时、准确地识别田间杂草和病虫害。3.5蔬菜种子研发王者利马格兰50多年来，利马格兰以研发为核心，拥有2,100 名研究专业人员，在世界上拥有100多个研发中 心。2020年，利马格兰将销售收入的16.7%用于研发 投入。同年，欧洲 投资银行签署1.7亿欧元贷款协议, 为利马格兰种子研发提供资金，主要为在特定区域 改善 农艺作物品质。利马格兰坚持创新引领发展，多产业布局，多元化拓展， 尤其是前瞻型研发投入的可持续发展战略，保障其世界种业领导地位。利马格兰 拥有1万多名员工来自80多个不同国籍，逾2,100 名从事研发活动，研发人员占比超过20%； 201

40、9年在 科研方面的 投入占销售额的比重达15.9% （2.42亿欧 元），玉米研发的投入比重甚至达到19%o在全球丰富 的种质资源和极高研发投入的背景下，利马格兰目前在 全球建立了 120所研发 站，每年约250个以上的新 品种成功进入市场。利马格兰覆盖8个物种，70个植物育种中心和 一个高通量基因型中心。欧洲的研究目标有两方面, 为产品系列提供新品种，更好地了解基因组如何运作， 并利用生物技术检测感兴趣的新基因，以便为未来的创 新做好准备。利马格兰欧洲利用这些资源以满 足未来欧 洲农业在三个基本领域的需求，提高品种的生产力，以 确保农场的可持续发展 和生存能力，结合利用生物技 术，特别是通过

41、转基因生物技术实现的创新，响应不同 市场的演变。利马格兰延续其一贯的技术领先战略，因地制宜， 在小麦、玉米与蔬菜种子等领域给中国带来了许多 卓有成效的改变。特别是在玉米品种领域，利马格兰 依托其拥有的全 球丰富的种质资源，凭借经济优势和领 先的技术优势，培育出了适宜不同地区种植的优 良品 种，既丰富了玉米种质资源，又促进了玉米育种水平的 提升和质量的提高。以番茄 种质创新为例，因番茄病毒 病很难预防和治疗，最简单可行的防治办法便是选育出 抗番 茄病毒病的品种，利马格兰旗下的海泽拉(Hazera) 种子公司最终培育出抗番茄病毒病的新品种。除种子培 育和谷物改良以外，利马格兰还在生物降解上有着先进

42、 技术，通过 塑料的颗粒与谷物合成，其自主开发可广泛 用于作物生产的生物可降解塑料地膜，在生 物塑料市场 具有非常广阔前景。此外，利马格兰谷物配料公司生产 的功能性面粉位居欧 洲领先水平，这种面粉可适用于农 产品加工的各个领域，尤其在婴儿食品方面。4孟山都的种子销售与收费模式转基因种业公司的种子销售收费模式一般收取技 术使用费。技术使用是指在现有种 子产品上叠加转基 因的抗虫技术，费用包含专利费和每年的使用费。在美 国、欧盟以及 大多数发达国家，转基因农作物新品种可 以申请专利，获得专利以后，农民每年种植这 个品种需 要向专利所有者交使用费。专利保护是转基因作物重要的内容。以转基因作物 为例，

43、目前世界上种植规模最大的是抗虫和抗除草剂转 基因作物。美国孟山都、杜邦先锋利用技术优势，掌握 着核心技 术专利，控制着国际种业市场70%份额，其 中关键是转基因作物包含着大量的专利，开 发转基因种 子用到的技术手段在关键环节都被申请了专利。后来跟 进者无法绕开这些专 利，只要涉及专利就必须支付巨额 专利费。粮食危机披露：种子购买成本占普通玉米生产成本 的10%,转基因种子比非转基因种子需多支出 25%-40%费用；以BT玉米为例，技术使用费通常每英 亩8-10美元，较非转基因玉米高出30%-35%,转基 因种子技术费有时甚至高达每英亩30美元，转基因购 买使用合同也禁止农民自留种子用于第二年种

44、植。孟山都做大规模的途径是将转基因种子与农药捆 绑起来整合销售模式。若农民购买了孟山都的转基因 种子，也需要购买孟山都的除草剂，因为种子内置了抗 除草剂的基因，只有使用孟山都的除草剂，才能既杀灭 杂草，又不影响转基因作物继续生长。孟山都既 卖种子 又卖农药的模式在国际上成为一种趋势，化工巨头陶氏 化学、拜耳、杜邦原本都 只生产农药，但后来都进入种 子研发领域，与孟山都合作或另起炉灶研究转基因种子， 事实上，由于孟山都在转基因作物研究上的优势，为了 农药不被转基因种子排斥，先正 达、杜邦、陶氏化学等 都与孟山都进行合作，相互之间交叉授权。孟山都除自身销售转基因种子外，剩余是授权。美 国农作物转基

45、因种植率超90%,孟山都会授权多余性 状给需要被授权的区域性小型种子销售公司，以收取授 权费。孟山 都目前控制着全球谷物与蔬菜种子市场近 50%份额，掌握着世界最先进的转基因技术。国际种业集团不仅销售种子，还可将性状、种质资源进 行许可，相互之间的许可已成为 企业合作的常态。以孟 山都为例，其2/3销售收入来自于知识产权许可。孟山 都作为利用农业基因专利获取利益的典型，其商业运作 模式除了生产、销售转基因种子，另外就 是利用获准的 转基因作物种子专利保护出售专利技术，通过技术垄断 占领市场并获得高额利润。转基因作物种子按照性状多 少来收费，根据所含性状，不同区域也不一样。通 常会 按照性状多少

46、来增加销售费用，例如抗除草剂两个性状 比一个性状可能多10美元 左右，每个公司每个区域定 价都不同，当性状叠加的多的时候会有折扣，特定区域 有特 定性状，收费也会不同。性状越多，收费越多，价 格越高。转基因数据导入需要收取手续费，销售转基因 种子按照销量收费。总体而言通常情况下，授权使用费是根据种子销售数量收取，每销售一单元种子就收取一 定使用费。基因或种质许可费一般为种子售价10%左 右，性状使用费一般在0-15%,许可使用费由授权方与 被授权方协商确定。种子 的销售价格则由被授权方自行 决定。在不同的地区，基因、性状对农业生产的重要性 可 能不同，许可使用费也会因此而有差异。风险提示：转基

47、因专利纠纷授权问题；跨国公司本土化问题；研发 进度不及预期风险。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使 用相关信息，请参阅报告原文。）1全球TOP20种业集团：两超四强、差异发展国际种业集团正通过并购不断提升集中度，种业规模呈 上升趋势，种业产业链一体化态势明显。作为农业大国， 种子一直是我国最重要的农业生产资料，中国农用种子 行 业空间次于美国在全球位居第二，中美两国种子需求 总量占全球种业60%o 2000年种子法颁布后，我 国种业市场化进程加速，种子科研与商用化结合，我国 种业与国际市 场接轨加速。然而，目前国内大多数种业 公司依然规模较小，增长稳健性、育繁销一体化、盈利 能力

48、、研发投入等仍与世界种业集团存在差距，在国际 市场竞争力较弱。种业作为整个农业产业链的起点是粮食根基，粮食安全 不容忽视，作为农业的“芯 片”，2020年12月中央经 济工作会议把解决种子问题作为2021年八大任务之 一，开展 种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场种业翻身 仗。Phillips McDougall数据显示，全球转基因种子市 场销售额占比达54.3%,传统大田作物种子占比 31.9%,传统蔬菜种子占 比13.8%。世界种业市场正发生深刻的变革，国际大型种业公司规 模不断壮大，通过外延并购，种业集中度不断提高，种 业企业正在向多元化、集团化与国际化发展。本报告着 重分析了世界主要种业

49、公司的基本情况、发展历程、商 业模式、研发优势与研发投入、收费模式，力求借助他 山之石，镜鉴国内种业行业未来发展态势。图表1 2018年全球种子市场佛顿分布(%)其他, 隐国，2%16%其他, 隐国，2%16%其他, 隐国，2%16%日本，3%巴西，6% 法国，6%美国,35%印度，4%加车大,5%中国,23%资料来源：前嗯产业研究院，华安证券研究所整体看，世界种业行业呈现6大种业集团高度集 中化垄断格局。从种子销售情况看，世界前10大种 业的销售额占据全球销售额的90%以上，而中国种业企 业市场销售 额在全球占比约10%；农药方面，先正达、 孟山都、拜耳、巴斯夫等6大跨国种业集团 掌握着大

50、部分收入；育种方面，中国三千多家种业企业拥有育繁推一体化的不到100家，拥有研发创新能力的不到1.5%o全球种业大致经历了三次不同侧重点的并购浪潮， 2019年是世界种业历史上第三次并购浪潮的分 割线。第一次并购浪潮(1997-2000)以纵向并购为主, 以孟山都为代表的农化集团对种业进行并购整合，实现 了种子与农药的结合，转基因抗除草剂大 豆、抗虫抗除 草剂玉米和抗虫棉等科技进步成果的应用，要求种子与 专用农药相结合是重要驱动要素；第二次并购浪潮(2004-2008)以横向并购为主，国际农化巨头混合 兼 并重组，并购标的由玉米、大豆种子企业向棉花、蔬菜 水果等种子企业拓展，实现了不同种子作物

51、之间的互 补；第三次并购浪潮(2016-2019)是在全球农产品价格 下跌 背景下，跨国资本推动国际农化巨头超大型并购与 资源整合。第三次浪潮中，陶氏杜 邦合并，分拆出农业 事业部科迪华农业科技，于2019年6月在纽交所单 独上市。中 国化工收购先正达，拜耳收购孟山都，巴斯 夫接手拜耳原有种子业务，形成以拜耳、科迪华农业、 中化+先正达、巴斯夫为首的四大集团。中国化工全球种 业规模达到10%, 拜耳和孟山都的全球份额达到40%,杜邦陶氏全球份额达到30%0全球种业美国、欧 洲、中国三方各形成一家巨头，但是从各大企业占据的 市场份额来看，全球种业行业 则呈现明显的双寡头垄断 格局，种子行业发展也

52、呈现产业链一体化，并与农化等 产业 关联密切的特点。根据AgroPages世界农化网，以20172018年 各大种业企业财报种子销售数据为指标，进行归类 排序了 2018年种子销售额前20的企业。领跑第 一梯队的是拜耳、科迪华农业，两者占据TOP20的 60%,两大集团在转基因作物与现代生物技术领域拥有 绝对优势，拜耳也是全国最大的蔬菜公司；第二梯队囊 括先正达、巴斯夫、利马格兰和科沃施，这四家的 销售总额在TOP20里达26%；剩余14家企业，市 场份额较小，仅占14%,但是这些企业拥有特色的种子 业务，如丹农和百绿集团的牧草、草坪草种子业务， 坂田和瑞克斯旺的蔬菜种子业务，浅井的花卉种子业

53、 务，隆平高科的水稻种子业务等，在全球种业发展中是 不容忽视的力量。我们复盘种业企业发展史，全球经历过三次并购大 浪潮，目前行业整合仍在进行中。第一次浪潮出现 在1997-2000年，大型农化集团对种业进行纵向并购 整合，实现农药与种 子结合；第二次浪潮出现在 2004-2008年，农化集团进行混合兼并重组，全面并购 种业公 司，尤其是拥有生物技术能力的种业公司，农化 和跨国种子格局形成；第三次浪潮出现在2016-2019 年，农业集团跨国超级并购，拜耳并购孟山都、中国化 工并购先正达、杜邦与陶氏合并，这一系列并购金额高 达2,000亿美金，超级农化与种业巨头诞生。除了上述 几起大并购外，TOP20中的其他特色化种业企业也在 不断拓展业务版图。超大型的企业整合 己经结束，但行 业仍将在整合与重组中不断向纵深方向发展。其中，我 国种业第1次兼并重组浪潮开始于2013年，仍在持 续但势头有所放缓，行业集中度在不断提升，我国种企 数量由2010年的8,100多家集中到2018年的 3,421家，下降幅度超60%o归纳全球种业巨头的成长路径，我们认为种业公司发展 的关键在于不断扩大其市场份额与提升其研发能力，短 期内可以通过资本并购，迅速获取市占率的提升，长期 则在 于投入研发，建立起高技术壁垒护城河，促进生产 效率的提升。