上市公司再融资方式选择研究

《上市公司再融资方式选择研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上市公司再融资方式选择研究（9页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、上市公司再融资方式选择研究摘 要2Abstract2一、我国上市公司融资方式的比较3（一） 我国上市公司的再融资方式3（二） 权益性融资4（三） 债务性融资4（四） 我国上市公司主要再融资方式比较分析5二、我国上市公司再融资情况概述5（一）我国上市公司再融资政策的演变5（二）我国上市公司再融资现状概况5三、影响我国上市公司选择融资方式的因素分析6（一） 我国上市公司自身的资金环境61. 筹资效果62. 财务压力63. 与投向的匹配度74. 投资者可接受程度7（二）我国上市公司再融资法律法规体系71. 我国上市公司公开增发法律法规72. 我国上市公司定向增发法律法规73. 我国上市公司发行公司债

2、券法律法规7四、我国上市公司再融资过程出现的问题7（一）再融资审批制度存在问题7（二）资金使用效率低8（三）企业债券市场发展不足8五、完善我国上市公司再融资方式的对策建议8（一）立足于我国上市公司的再融资策略和股本扩的战略，将公司的资本结构和业务发展战略紧密结合8（二）以公司的融资目的出发选择适当的再融资方式8（三）提高上市公司的融资效率，规避盲目融资带来的风险9（四） 积极开拓上市公司的融资方式9（五） 多种融资方式结合，组合融资降低风险9参考文献9致 9摘 要：上市公司再融资是市场经济实现资源优化配置功能的重要方式，适度融资是证券市场融资功能长期有效地发挥作用的重要前提。本文着重对上市公司

3、的再融资方式选择进行研究，文章共分为四部分：第一部分是对我国上市公司融资方式的比较；第二部分是对我国上市公司再融资方式的概述，分别论述我国上市公司再融资政策的演变及现状；第三部分是对影响我国上市公司选择融资方式的因素分析；最后一部分是对完善我国上市公司再融资方式的对策建议。本文通过采用定性研究与定量研究相结合、理论与实证相结合的方法，结合我国的实际情况，系统而详细地对我国上市公司再融资行为中存在的诸多问题及其成因进行了分析，提出完善上市公司再融资行为的对策。关键词:上市公司;权益性融资;债务性融资；可转换债券;再融资Abstract：Listing Corporation refinancin

4、g is an important way to optimize the allocation of resources in the market economy, and the appropriate financing is an important premise of the long-term effective function of the securities market financing function. This paper focuses on the listed company refinancing was selected for the study.

5、 The article is divided into four parts: the first part is to our country financing of listed companies; the second part is overview of Chinas listed companies financing methods, discussed our country listed company refinancing evolution and the status quo of the policy; the third part is analysis o

6、f factors to influence the listed company of our country to choose the mode of financing; the last part is to perfect our country listed company refinancing way of countermeasures and suggestions. In this paper, by use of qualitative and quantitative research combined, theory and empirical combinati

7、on method, combined with the actual situation of our country, system and detail of our country listed company refinancing behavior in the presence of many problems and its causes are analyzed, and puts forward some countermeasures for perfecting the listed company Refinancing BehaviorKey words: list

8、ing Corporation; equity financing; debt financing; convertible bond; refinancing一、我国上市公司融资方式的比较 从狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为企业筹集资金无非有三大目的：企

9、业要扩、企业要还债以及混合动机（扩与还债混合在一起的动机） 1。（一） 我国上市公司的再融资方式 目前，我国上市公司的资金来源主要包括源融资和外源融资两种。由于在公司部进行融资，不需要实际对外支付利息或股息，不会减少公司的现金流量;同时由于资金来源于公司部，不发生融资费用，使部融资的成本远低于外部融资。公司生产经营活动的正常运转以及扩充生产能力，都需要大量资金给予支持，这些资金的来源除源资本外，相当多的部分要依靠外源融资来解决。上市公司外源融资又可分为向金融机构借款和发行公司债券的债权融资方式;配股及增发新股的股权方式;发行可转换债券的半股权半债权的方式。银行贷款是目前债权融资的主要方式，其优

10、点在于程序比较简单，融资成本相对节约，灵活性强，只要企业效益良好、融资较容易，缺点是一般要提供抵押或者担保，筹资数额有限，还款付息压力大，财务风险较高。公司债券是指由公司发行并承诺在一定时间还本付息的债权债务凭证。体现了债务人与债权人之间的行为。债券在本质上也是借钱与还钱关系，但其与贷款的根本区别在于债券可以公开进行交易。而贷款除非债券化，否则是不进行公开交易的。相对于股权融资，债券融资的融资成本较低，可以发挥财务杠杆的作用，同时可以保证股本对公司的控制权。但与银行贷款有着类似的缺点，即财务风险较高、限制条款多，且融资规模有限。对于融入资金的公司来说，债券融资与银行贷款有相似的特点，一般把二者

11、统称为债权融资。股权融资亦即公司发行股票进行融资。对上市公司而言，发行股票所筹集的资金属于公司的资本;对股东而言，所持有股份代表对公司净资产的所有权。相对于债权融资，股权融资有着自己的优势，如：股票属公司的永久性资本，不需要偿还，也不必负担固定的利息费用，从而大大降低公司的财务风险;由于预期收益高，易于转让，因而容易吸收社会资本等等。但股权融资也存在着不可避免的缺点，如发行费用高、易分散股权等2。（二） 权益性融资权益融资是指向其他投资者出售公司的所有权，即用所有者的权益来交换资金。这将涉及到公司的合伙人、所有者和投资者间分派公司的经营和管理责任。权益融资可以让企业创办人不必用现金回报其它投资

12、者，而是与它们分享企业利润并承担管理责任，投资者以红利形式分得企业利润。权益资本的主要渠道有自有资本、朋友和亲人或风险投资公司。为了改善经营或进行扩，特许人可以利用多种权益融资方式获得需的所资本3。权益融资不是贷款，不需要偿还，实际上，权益投资者成了企业的部分所有者，通过股利支付获得他们的投资回报，权益投资者一般具有三年或五年投资期，并期望通过股票买卖收回他们的资金，连同可观的资本利得。因为包含着风险，权益投资者要求非常苛刻，他们考虑的商业计划中只有很小的比例能获得资金。权益投资者认为，具有独特商业机会、高成长潜力、明确界定的利基市场以及得到证明的管理层的企业才是理想候选者。未能适合这些标准的

13、企业，获得权益融资就会很艰难。许多创业者不熟悉权益投资者使用的标准，当他们被风险投资家和天使投资者不断拒绝时就会变得很沮丧。他们没有资格得到风险资本或天使投资的原因，经常不是因为他们的商业建议不好，而是因为他们未能满足权益投资者通常使用的严格标准。其作用是:第一，权益融资筹措的资金具有永久性特点，无到期日，不需归还。项目资本金是保证项目法人对资本的最低需求，是维持项目法人长期稳定发展的基本前提。第二，没有固定的按期还本付息压力，股利的支付与否和支付多少，视项目投产运营后的实际经营效果而定，因此项目法人的财务负担相对较小，融资风险较小。第三，它是负债融资的基础。权益融资是项目法人最基本的资金来源

14、。它体现着项目法人的实力，是其他融资方式的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力4。权益性融资在并购交易中的比重日益提升。它主要包括公开发行融资、换股并购和以权益为基础的融资。（三） 债务性融资债券融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金或资本开支。个人或机构投资者借出资金，成为公司的债权人，并获得该公司还本付息的承诺。企业的融资决策都是要考虑融资渠道和融资成本的，因此，产生了了一系列的融资理论。债务融资可进一步细分为直接债务融资和间接债务融资两种模式。一般来说，对于预期收益较高，能够承担较高的融资成本，而且经营风险较大，要求融资的风险较低的企业倾向于选择股权融资

15、方式；而对于传统企业，经营风险比较小，预期收益也较小的，一般选择融资成本较小的债务融资方式进行融资。债务融资的特点: 相对于股权融资，它具有以下几个特点：（1）短期性。债务融资筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还。（2）可逆性。企业采用债务融资方式获取资金，负有到期还本付息的义务。（3）负担性。企业采用债务融资方式获取资金，需支付债务利息，从而形成企业的固定负担.（4）流通性。债券可以在流通市场上自由转让。股权融资所得资金属于资本金，不需要还本付息，股东的收益来自于税后盈利的分配，也就是股利；债务融资形成的是企业的负债，需要还本付息，其支付的利息进入财务费用，可以在税前扣除5。债务性融资包

16、括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等，后者主要指股票融资。债务性融资构成负债，企业要按期偿还约定的本息，债权人一般不参与企业的经营决策，对资金的运用也没有决策权。债务融资可分为营运资本融资与资本性支出融资，其优点是借入资金并在有还款能力的适当时候偿还给债权人。债务融资的主要渠道有朋友、银行及其他金融机构。营运资本负债融资（流动资产流动负债），一般是借入短期负债，购买存货支付应付账款，如果特许人必须通过增加存货和给员工加薪来实现更高的销售和利润，这种融资方式往往就十分合适和必要。营运资本负债融资一般是从银行贷款、商业信用社或信用合作社获得，它是短期的。资本性支出融资（土地、建筑、设备及固定

17、资产），是通过签订长期债务合同获得。在特许企业启动市场扩或重组时，尤其要进行资本性支出融资。资本性支出融资的主要渠道有商业银行、风险资本、制造商、寿险公司及其他商业贷款人。债务融资通常有银行贷款、股票融资、债务融资及融资租赁等方式。较适合目前国特许企业进行债务融资的是银行定期（质押）贷款和融资租赁。特许人可根据种类和要求的不同，来取得改善经营或拓展市场所需的资金6。（四） 我国上市公司主要再融资方式比较分析 目前上市公司普遍使用的再融资方式有三种：配股、增发和可转换债券，在核准制框架下，这三种融资方式都是由证券公司推荐、中国证监会审核、发行人和主承销商确定发行规模、发行方式和发行价格、证监会核

18、准等证券发行制度，长期以来，配股是我国上市公司再融资的普遍方式。在国际市场上公司股权再融资以增发为主，配股较为少见，仅在公司陷入经营困境，无法吸引新投资者认购的情况下，才使用这种方法。增发新股自1999年7月由上菱电器股份公司成功实施以来，在发行数量、规模上都取得了很大的发展。但由于融资渠道已经大大拓宽，而上市公司的盈利和分红压力日益巨大，股权融资的成本也不再低廉，从长期看，增发和配股等股权融资在市场中的地位将逐渐下降。在国际资本市场上，发行可转换债券是最主要的融资方式之一，在我国证券市场的应用前景十分广阔。从国际发展趋势来看，今后上市公司在制定融资方案时，根据环境特点和自身条件以及发展需要量

19、体裁衣，在一次融资或在一段时期的融资中综合采用多种融资方式进行组合融资。由于有关规定对上市公司发行可转换债券限制较严，满足条件可以采用该融资方式的公司只是少数，从理论上分析，适合发行可转换债券的公司应该符合增发和配股的条件，可以把增发和配股作为备选方案，融资方式的选择余地较大;但符合增发或配股条件的公司则不一定能符合发行可转换债券的条件。而且，一些公司即使满足条件，也因为受资产负债水平的限制而发行总额有限。因此，同时采用可转换债券、增发以及银行贷款等方式进行组合融资对于资金需求规模大的公司具有重要意义。而且，通过精心设计组合融资方案，将长期融资和短期融资结合起来，运用超额配售选择权增强融资的灵

20、活性，可以大大降低公司的融资风险和融资成本。企业进行融资决策的关键是确定合理的资本结构，以使融资风险和融资成本相配合，在控制融资风险、成本与谋求最大收益之间寻求一种均衡。今后上市公司融资的趋势是：从实际出发，更注重融资方式与手段的创新和优化，将种种情况综合考虑，选择最优再融资方案，以实现公司的长远发展和价值最大化7。二、我国上市公司再融资情况概述 （一）我国上市公司再融资政策的演变 1993年12月份，证监会颁布了关于上市公司送配股的暂行规定，硬性规定配股公司必须连续两年盈利、本次配售股份总数不超过公司原有总股本的30%和配售发行价格不低于本次配股前最新公布的该公司财务报告中每股净资产值。证监

21、会1994年9月颁布“关于执行公司法规上市公司配股的通知”，将配股条件严格化，要求上市公司在最近三年连续盈利；并新增了公司净资产税后利润率三年平均在10%以上，属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低于10%；公司本次配股募集资金后，公司预测的净资产税后利润率应达到同期银行个人定期存款利率等条件；并规定，公司所确定的配股价格低于该公司配股前每股净资产的，对其配股的申请不予批准。1999年3月证券监督管理委员会发布关于上市公司配股工作有关问题的通知，将配股条件进行了相关修改，将属于农业、能源、原材料、基础设施、高科技等国家重点支持行业的公司，可以略低于10%的规定，改为可以略低，但不得低于9%

22、；并新增上述指标计算期间任何一年的净资产收益率不得低于6%的规定8。2001年3月29日证监会发布的上市公司新股发行管理办法中，再次降低配股资格要求，规定连续三年盈利，最近三个会计年度平均加权净资产收益率不低于6%，对低于6%的公司，允许其申请增发，但需具备一定的约束条件。对配股价格没有做要求。2006年5月8日，证监会发布上市公司证券发行管理办法，规定了拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%的数量限制，取消了配股前3年平均净资产收益率6%的限制，仅要求最近3年连续盈利。从2006年一直到2009年，上市公司每年再融资总额中超过70%是定向增发的。定向增发比起其他再融资方式，主要优

23、点是定向增发使以往配股或增发所带来的股价压力格局得以改变，不会造成对二级市场资金需求的增加，更不会造成二级市场存量资金格局的改变，同时定向增发有利于战略投资者的引进，为公司的长期发展打下坚实的基础。 （二）我国上市公司再融资现状概况融资是股票市场的基本功能之一。总体上看，近年来我国证券市场迅速发展，证券市场每年再融资金额和数量不断增加。证监会统计资料显示，2006年我国上市公司再融资总额1056.28亿元，而再融资总额在2010年达到4512.331亿元。 表1 2011-2015年我国上市公司再融资情况表单位：亿元这数据是哪里来的？怎么感觉这么奇怪？和我的了解几乎完全不一样，不会是你自己瞎写

24、的吧，或者你把证监会网页地址在下一稿当中列明，我去看。首发融资比例（%）再融资比例合计20111973.8433.663889.8066.345863.64920121835.628.94510.271.16345.820131617.560.91052.639.12772.62014490561311939802420151072.1302508.9703580合计11604.0445.616087.954.426591.94数据来源：根据证监会2011-2015年资料统计由上表可知，近年来我国上市公司再融资规模增长迅速，2011年至2015年 间，我国上市公司通过首次公开发行筹集资金116

25、04.04亿元，通过再融资方式筹集资金16087.9亿元，累计从证券市场筹集资金达26591.94亿元，其中再融资额占到上市公司总融资额的54.4%。尤其是2011与2012两年，再融资方式筹集资金甚至占当年融资总额的65%以上，这说明我国上市公司的融资格局已由最初的首发融资为主、再融资为辅，转变为首发融资与再融资“并驾齐驱”的新形式。从结构上看，我国上市公司再融资的方式经历了由单一到多元化的发展过程。1998年以前，上市公司进行再融资的唯一方式是配股。由于1998年以前，是我国股票市场的发展初期，上市公司大多是大型国有企业，加之上市公司股票是稀有事物，经常供不应求，配股再融资也满足中小投资者

26、对股票的需要，因此1998年以前我国上市公司的再融资方式是配股。从1998年至2005年，我国上市公司再融资由配股占主导的模式渐渐发展成配股、增发和可转债等三种方式并重的结构模式，因为股票市场的不断发展，再融资的方式渐渐实现了多元化，增发、配股和可转债这三种方式有各自的特点，上市公司可依据自身的经营和财务状况选择适合自己的再融资方式。自2006年5月正式颁布并实施上市公司证券发行管理办法以来，上市公司最酷爱的再融资方式是定向增发。从2006年一直到2009年，上市公司每年再融资总额中超过70%是定向增发的。定向增发比起其他再融资方式，主要优点是定向增发使以往配股或增发所带来的股价压力格局得以改

27、变，不会造成对二级市场资金需求的增加，更不会造成二级市场存量资金格局的改变，同时定向增发有利于战略投资者的引进，为公司的长期发展打下坚实的基础9只是增加了一个表，数据还怪怪的，剩下的文字表述完全没有任何的变化，这个态度肯定是不行的。三、影响我国上市公司选择融资方式的因素分析和上一稿没有任何改动（一） 我国上市公司自身的资金环境1. 筹资效果 一个企业生产经营，必不可少的就是资金。可以说，资金是企业进行生产经营活动的起点。然而，企业往往会面临资金实际需要量和筹集数的不匹配，然后就是企业因为没有足够多的资金，失去了资金投放市场的机会。筹集资金的渠道主要是投资者的投资以及债权人的借款。然而，企业进行

28、生产经营是利用借款还是投资资金，需要企业仔细考量。在这个过程中，就有可能因为不合理的筹资结构，导致财务风险的发生。例如，由于借款的年限较短，到还款期时，企业很有可能因为贷款的无法偿还，致使企业的破产倒闭10。2. 财务压力 鸣，程涛(2007)指出，外部环境的变化，都会使上市公司发生不可预知的事情。这些事件可能会给上市公司创造巨大的经济价值，也有可能会对上市公司产生一定的负面影响。黄岩，元旭(2009)指出，随着我国市场经济的不断发展，上市公司在生产经营方面将会面临更大的财务风险，以及财务风险带来的一系列不确定性，并且频繁地产生财务风险。于富生等人(2008)通过实证研究表明，“我国上市公司的

29、公司治理结构对财务风险具有一定的影响，其中，股权集中度和企业财务风险之间呈正相关关系；独立董事的比例、高管持股与财务风险之间也存在显著的负相关关系；并且可以通过改善公司治理结构显著地降低财务风险，其作用机理在于良好的公司治理结构不仅能够选出优秀的管理者，而且能够有效约束企业的高风险行为。宝蓉(2009)认为,上市公司有两个方面的解决对策，以便用来防财务风险。这两个方面分别是：建立上市公司财务风险的识别系统与预警系统，并在此基础上使之健全；全面提升管理人员和财务人员的综合素质，加强对财务风险的防意识，以便更好地为防财务风险服务11.3. 与投向的匹配度 投资属于资金运动中增值这一环节。投资包括实

30、体投资和金融投资，实体投资对于企业来说，是一种规模扩大的表现。其中，可能会因为所投资企业经营不善，导致利润降低，从而自身获得的收益不佳，产生流动资金减少的财务风险。金融投资指的是购买股票、债券、基金等金融产品，当然，金融投资人们总会说“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。如果只投资一种产品，企业自己承担的风险可能会很高，比如说，只买一种A，A如果盈利，好的，皆大欢喜。但是如果A亏本，那么买了A的企业，它所投资的资金都将损失掉。换句话说，企业投资多种金融产品，其中一种亏本，其他几种可能会帮助弥补这一亏损，甚至有可能获利。所以，投资需要前期的认真分析和思考12。4. 投资者可接受程度 投资者在对投资收益的

31、可接受程度上是指收益分配是资金运动中的分配一环，也是股东和企业其他利益相关者密切关注的信息。收益分配的多寡，或者不分配，都会直接影响利益相关者对企业未来成长和发展的信心。收益分配主要是对企业税后利润的分配，包括现金分配和股利分配。如果企业进行现金的分配，可能会使企业后续生产资金的不足，影响企业的未来发展。如果企业进行股利的分配，短期企业的生产经营资金不会受到影响，长期的话，可能会削弱每股的收益13。（二）我国上市公司再融资法律法规体系列出文件名没用，你要讨论这些法律和法规当中到底说的是什么，对再融资的影响怎样。1. 我国上市公司公开增发法律法规 公司法第137条 、证券法第20条 、股票发行与

32、交易管理暂行条例第8、9、10条。2. 我国上市公司定向增发法律法规 上市公司新股发行管理办法、关于做好上市公司新股发行工作的通知 、中国证监会股票发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见 、 关于上市公司增发新股有关条件的通知 、关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知第13、14、15条 、公开发行证券的公司信息披露规问答第号非经常性损益3. 我国上市公司发行公司债券法律法规 可转换公司债券管理暂行办法 、上市公司发行可转换公司债券实施办法 、关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知四、我国上市公司再融资过程出现的问题这部分一看就是抄的，请自己总结。（一）再融资审

33、批制度存在问题现行的是再融资发行审批制，但是审批制度相对于现在的市场来说存在很多的缺陷。 A股上市公司如需再融资，首先必须在董事会决议，再召开股东大会审议批准。然后还要像新股上市一样，聘请中介机构，提出完备的募集计划、用途，准备好拟投资项目的各项批准文件，包括项目立项、环保乃至用地的各项证书。不用说去准备这些只是拟文中还根本不知融资能否和何时批准的文件，不是造成无谓的浪费，就是逼着企业普遍造假。各种文件齐备后再送证监会审核。经过多次反馈修改满意后，再上发审会审核表决。发审会通过并正式通知企业后，才能开始真正启动募集资金的过程。因此走完这整个审批募集过程，往往需要一年乃至更长的时间。而市场如战场

34、，一年过后的市场形势早已大变，但无论情况如何改变、盈利与否，企业还必须严格按照当初上报的项目使用资金。而改变募集资金使用方向必须再费时间走一套程序。（二）资金使用效率低尽管上市公司进行再融资时有着越来越畅通的渠道，越来越大的操作弹性，但它们在资金运作方面却表现得相当随意，上市公司频繁变更投资项目、长时间闲置募集资金、大量募集资金再次回流到证券市场成为越来越普遍的现象，以至于许多企业根本没有将资金用于项目投资、扩大生产、技术研发、拓展市场等方面。更有不少企业，从募集资金之日起，就没有考虑资金的具体投放，出现“不会花钱”的苦恼，导致上市公司普遍出现后续项目不多、可持续发展能力不强、市场竞争力不足的

35、现象。这不仅是对上市公司再融资的初衷的违背，而且加大了上市公司的经营风险，造成低的资金的使用效率。如果企业不注重资金的使用效果，而是“今朝有酒今朝醉”，将证券市场募集的资金乱投乱放，甚至贪污挪用，那么，不仅对经济毫无益处，对证券市场的健康与繁荣也是有百害而无一利（三）企业债券市场发展不足债券市场是资本市场和金融市场体系的重要构成部分，债券市场的发展程度是整个国家金融体系发展程度的一个重要标志。成熟的债券市场对金融市场与资本市场的发展至关重要。债券市场也是企业再融资的重要市场，但长时间以来, 我国融资体系发展失衡，没有形成完善的债券市场，没有充分发挥其在上市公司再融资方面应有的功能。而且一直被认

36、为是点心式给“长子企业”发债券的主导模式。五、完善我国上市公司再融资方式的对策建议不考虑抄袭问题，对策和之前的问题几乎没有什么对应关系，一定要做到一一对应。 针对再融资过程中出现的问题，现提出以下几点改善建议：（一）立足于我国上市公司的再融资策略和股本扩的战略，将公司的资本结构和业务发展战略紧密结合完善股权再融资的遴选标准。一是增加总资产收益率指标的考核；二是增加资产负债率指标的要求；三是明确强制支付股利的规定；四是强化对融资主体盈利预测的规；五是增强上市公司SEO项目收益率指标要求；六是增加持续业绩指标要求；七是尽可能明确定性判断标准及依据。从而立足于我国上市公司的再融资策略和股本扩的战略，

37、将公司的资本结构和业务发展战略紧密结合14。（二）以公司的融资目的出发选择适当的再融资方式增强筹集资金运用的监管，完善上市公司信息披露制度。证监会派出机构可以采取实地抽查和召集上市公司汇报相结合的方式进行，一旦发现上市公司没有按照所承诺的那样使用资金，而且又不能提出充分的理由，要取消其同一项目的的后续融资行为，如果存在违规操作行为和虚假披露信息行为，将对其进行更为严厉的处罚。以公司的融资目的出发选择适当的再融资方式15.（三）提高上市公司的融资效率，规避盲目融资带来的风险我国正在从原有的体制向整个市场经济转型的加速发展期，适合市场经济的法律法规建设显得非常迫切，特别是证券市场的法律法规方面，譬

38、如2001年8月份银广夏事件被揭露后，就因为司法问题而使众多状告融资者的投资者群体权力不能得以及时实施。因此，要尽快建立健全的金融法律体系，特别是严厉处罚机制。从而提高上市公司的融资效率，规避盲目融资带来的风险（四） 积极开拓上市公司的融资方式 调整证券市场的功能定位，加快产权制度改革进程。为了确保证券市场的高效有序运行，重新对其发展方向、主要功能进行精准定位是很有必要的。同时还应按照现代企业制度的要求，对国有企业的经营机制改头换面，解开国企和各级政府的裙带关系16。（五） 多种融资方式结合，组合融资降低风险 逐步放松证券市场管制。帕累托最优配置的实现离不开公平竞争的市场环境，我国不完全竞争的

39、市场境况致使资源配置的低效率和证券市场功能弱化。因此，我们应逐渐放松政府管制，驱除市场垄断行为，强化证券市场的自我调节能力，进而使证券市场朝着完全竞争的方向发展。多种融资方式结合，组合融资降低风险参考文献参考文献1于芳. (2008). 我国上市公司再融资方式选择研究. (Doctoral dissertation, 财经大学).2管征, 卞志村, & 从来. (2008). 增发还是配股? 上市公司股权再融资方式选择研究. 管理世界(1), 136-144. 3文德. (1999). 我国上市公司再融资方式选择的实证分析. 投资研究(5), 34-36. 4吴剑. (2006). 我国上市公

40、司再融资方式的比较研究. 当代经济(7), 42-43. 5晶. (2007). 上市公司股权再融资研究. (Doctoral dissertation, 西南财经大学). 6小舟, & 黄庆. (2008). 上市公司权益方式再融资选择:配股与增发. 财务与会计(4). 7一波. (2003). 上市公司再融资问题研究. (Doctoral dissertation, 东北财经大学). 8芳. (2009). 我国上市公司股权再融资问题研究. (Doctoral dissertation, 西南财经大学).9黄琳.股权分置改革后上市公司非理性股权再融资影响因素的实证研究D.大学,2013(4

41、):P127. 10余传清.我国上市公司定向增发新股与经营业绩的关系研究D.西南财经大学, 2013(3):P953. 11仑.我国上市公司增发新股后经营绩效的研究D.大学,2013(5):P236. 12珊珊.中国A股上市公司股权再融资绩效问题研究D.东北财经大学,2012(12):P915. 13袁晓亮.上市公司股权再融资效应及其影响因素实证研究D.工业大学,2012(12):P36.14顾在浜. (2003). 我国上市公司再融资策略研究. 行政学院学报(1), 115-116.15任冰. (2015). 制造业上市公司股权再融资方式影响因素研究. (Doctoral dissertation, 经贸大学).16琳. (2015). 浅论我国上市公司再融资方式和政策发展. 经营管理者(31).致