浙商证券A股估值周报0924

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1、调调1 InvestmentResearch证券研究报告估值周报计算过程中剔除年度报告亏损以及暂停上市的股票；中国策略 全球策略研究估值周报24 September 2012 29 pages估值回落，业绩预期微幅调整A 股估值周报35 王伟俊执业证书编号：S1230511010017 86-21-6471 8888-1277 A股的动态市盈率11.80倍，市净率1.65倍。 从横向估值比较，银行、航空、公路、铁路、建筑建材、石油、煤炭、家电估值水平较低。相关报告估值小幅波动，业绩预期微幅调整估值有所反弹，业绩预期略有下估值小幅回落，业绩预期加速下调估值回落，创业板业绩预期大幅本报告导读： 从

2、纵向估值比较，银行、保险、房地产、航空、公路、铁路、港口、石油、煤炭、建筑建材、机械、交运设备、家电、轻工、电子、信息设备、信息服务、商业贸易、下调估值小幅反弹，一致预期大幅下调估值小幅波动，一致预期大幅下纺织服装、农林牧渔估值处于历史底部。投资要点：目前 A 股的动态市盈率是 11.80 倍，低于均值 1.22 个标准差；市净率是 1.65倍，低于均值 1.06 个标准差，估值处于较低水平。沪深 300 指数的动态市盈率是 9.03 倍，低于均值 1.10 个标准差；市净率是 1.47 倍，低于均值 0.91 个标准差。中小板的市盈率是 29.57 倍，市净率是 2.69 倍。创业板的市盈率

3、是35.23 倍，市净率是 2.63 倍。金融股的动态市盈率是 5.93 倍，市净率是 1.23倍，估值处于较低水平。非金融股的动态市盈率是 19.82 倍，市净率是 1.92倍。从横向估值比较，银行、航空、公路、铁路、建筑建材、石油、煤炭、家电估值较低，而航运、餐饮旅游、农林牧渔、电子、信息服务、信息设备、轻工估值较高。从纵向估值比较，银行、保险、房地产、航空、公路、铁路、港口、石油、煤炭、建筑建材、机械、交运设备、家电、轻工、电子、信息设备、信息服务、商业贸易、纺织服装、农林牧渔等行业的估值处于历史底部区域。A 股市场共有 2468 家上市公司，市场对 2012-2013 年净利润的一致预

4、期分别是 20958 亿元、24284 亿元，增长率分别是 8%、16%。从市场的一致预期来看，目前估值相对较低的是银行、房地产、建筑建材、航空、公路、铁路，而电子、信息服务、餐饮旅游、农林牧渔、轻工制造估值较高。从一致预期的调整来看，上周全部 A 股 2012 年净利润一致预期下调 15.10 亿元（幅度为-0.08%），其中沪深 300 板块下调 12.33 亿元，中小板下调 0.32亿元，创业板下调 0.66 亿元。行业方面，电力行业净利润一致预期大幅上调，而航空、钢铁行业一致预期下调幅度较大。浙商证券 Investment Research1.2.3.4.5.6.图图图图图图图图图图图

5、图图图图图图图图图图图图图图图图图2 InvestmentResearch估值周报正文目录市场整体估值水平 . 51.1 国际市场估值 . 51.2 国内市场估值 . 6市场估值结构 . 82.1 沪深 300 板块 . 92.2 中小板 . 102.3 创业板 . 112.4 股价分布 . 12行业估值水平 . 13新股发行市盈率 . 17盈利预测与市场一致预期 . 18附录：主要行业历史估值 . 21图表目录1：国际主要股指估值：国际主要股指估值 . 52：恒生：恒生 AH 股溢价指数. 53：A 股动态估值 . 64：A 股动态市盈率波动区间 . 65：A 股动态市净率波动区间 . 76

6、：金融股动态估值：金融股动态估值 . 77：非金融股动态估值：非金融股动态估值 . 78：A 股市净率分布. 89：A 股市盈率分布. 810：主要指数动态市盈率：主要指数动态市盈率 . 811：主要指数动态市净率：主要指数动态市净率. 812：沪深：沪深 300 指数动态估值 . 913：沪深：沪深 300 指数动态市盈率波动区间 . 914：沪深：沪深 300 指数动态市净率波动区间 . 915：中小板动态估值：中小板动态估值. 1016：中小板动态市盈率波动区间：中小板动态市盈率波动区间. 1017：中小板动态市净率波动区间：中小板动态市净率波动区间. 1018：创业板动态估值：创业板动

7、态估值. 1119：创业板动态市盈率波动区间：创业板动态市盈率波动区间. 1120：创业板动态市净率波动区间：创业板动态市净率波动区间. 1121：A 股的平均股价仍处于高位. 1222：股价分布接近于：股价分布接近于 2010 年 6 月 . 1223：历史底部区域的股价分布：历史底部区域的股价分布 . 1224：行业动态估值：行业动态估值 . 1425：行业指数上周涨跌幅：行业指数上周涨跌幅 . 1426：行业相对估值：行业相对估值 . 1527：板块：板块 PEG 分布 . 1628：行业：行业 PEG 分布 . 16浙商证券 Investment Research图图图图图图图图图图图

8、图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图图3 InvestmentResearch估值周报29：全部：全部 A 股发行市盈率. 1730：中小板发行市盈率：中小板发行市盈率 . 1731：创业板发行市盈率：创业板发行市盈率 . 1732：2012 年净利润增速一致预期持续下调（%） . 1933：全部：全部 A 股 2012 年净利润一致预期调整（亿元）. 1934：上周：上周 2012 年净利润一致预期调整幅度. 1935：各行业：各行业 2012 年市场一致预期的动态估值 . 2036：银行市盈率分布：银行市盈率分布. 2137：银行市净率分布：银行市净率分布

9、. 2138：保险市盈率分布：保险市盈率分布. 2139：保险市净率分布：保险市净率分布. 2140：证券市盈率分布：证券市盈率分布. 2141：证券市净率分布：证券市净率分布. 2142：房地产市盈率分布：房地产市盈率分布 . 2143：房地产市净率分布：房地产市净率分布 . 2144：石油市盈率分布：石油市盈率分布. 2245：石油市净率分布：石油市净率分布. 2246：石化市盈率分布：石化市盈率分布. 2247：石化市净率分布：石化市净率分布. 2248：煤炭市盈率分布：煤炭市盈率分布. 2249：煤炭市净率分布：煤炭市净率分布. 2250：电力市盈率分布：电力市盈率分布. 2251：电

10、力市净率分布：电力市净率分布. 2252：轻工制造市盈率分布：轻工制造市盈率分布 . 2253：轻工制造市净率分布：轻工制造市净率分布 . 2254：有色金属市盈率分布：有色金属市盈率分布 . 2355：有色金属市净率分布：有色金属市净率分布 . 2356：钢铁市盈率分布：钢铁市盈率分布. 2357：钢铁市净率分布：钢铁市净率分布. 2358：建筑建材市盈率分布：建筑建材市盈率分布 . 2359：建筑建材市净率分布：建筑建材市净率分布 . 2360：机械设备市盈率分布：机械设备市盈率分布 . 2361：机械设备市净率分布：机械设备市净率分布 . 2362：交运设备市盈率分布：交运设备市盈率分布

11、 . 2363：交运设备市净率分布：交运设备市净率分布 . 2364：农林牧渔市盈率分布：农林牧渔市盈率分布 . 2465：农林牧渔市净率分布：农林牧渔市净率分布 . 2466：食品饮料市盈率分布：食品饮料市盈率分布 . 2467：食品饮料市净率分布：食品饮料市净率分布 . 2468：餐饮旅游市盈率分布：餐饮旅游市盈率分布 . 2469：餐饮旅游市净率分布：餐饮旅游市净率分布 . 2470：商业贸易市盈率分布：商业贸易市盈率分布 . 2471：商业贸易市净率分布：商业贸易市净率分布 . 2472：纺织服装市盈率分布：纺织服装市盈率分布 . 2473：纺织服装市净率分布：纺织服装市净率分布 .

12、2474：家用电器市盈率分布：家用电器市盈率分布 . 2575：家用电器市净率分布：家用电器市净率分布 . 25浙商证券 Investment Research图图图图图图图图图图图图图图图图图图表表表表4 InvestmentResearch估值周报76：医药生物市盈率分布：医药生物市盈率分布 . 2577：医药生物市净率分布：医药生物市净率分布 . 2578：电子市盈率分布：电子市盈率分布. 2579：电子市净率分布：电子市净率分布. 2580：信息设备市盈率分布：信息设备市盈率分布 . 2581：信息设备市净率分布：信息设备市净率分布 . 2582：信息服务市盈率分布：信息服务市盈率分布

13、 . 2583：信息服务市净率分布：信息服务市净率分布 . 2584：航空市盈率分布：航空市盈率分布. 2685：航空市净率分布：航空市净率分布. 2686：航运市盈率分布：航运市盈率分布. 2687：航运市净率分布：航运市净率分布. 2688：港口市盈率分布：港口市盈率分布. 2689：港口市净率分布：港口市净率分布. 2690：公路市盈率分布：公路市盈率分布. 2691：公路市净率分布：公路市净率分布. 2692：铁路市盈率分布：铁路市盈率分布. 2693：铁路市净率分布：铁路市净率分布. 261：市场与行业整体估值：市场与行业整体估值 . 132：高估和低估的行业：高估和低估的行业 .

14、163：板块与行业净利润一致预期：板块与行业净利润一致预期. 184：中证指数公司发布的行业滚动市盈率：中证指数公司发布的行业滚动市盈率 . 27浙商证券 Investment Research5 InvestmentResearch估值周报1. 市场整体估值水平1.1 国际市场估值国际主要股市上周涨跌不一，其中印度孟买 Sensex30 指数上涨 1.56%，道琼斯工业平均指数下跌 0.10%，法国巴黎 CAC40 指数下跌 1.42%。恒生 A-H 股溢价指数收于 102.79。图 1：国际主要股指估值：国际主要股指估值3.4PB纳斯达克3.0道琼斯工业2.62.2印度孟买交易所Sense

15、x标准普尔500菲律宾股指1.8英国富时100沪深3001.4恒生国企恒生巴西证券交易所IBOVESPA德国DAX1.0710法国CAC40131619日经22522韩国综合PE25资料来源：浙商证券研究所，截至 9 月 21 日（市盈率、市净率以最新季报数据计算）图 2：恒生：恒生 AH 股溢价指数150140130120沪深300指数（右轴）3,4003,2003,0002,800110100恒生AH股溢价指数2,6002,4009011/111/211/411/511/611/811/911/1111/1212/212/312/412/612/712/92,200资料来源：Wind，浙商

16、证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research526 InvestmentResearch估值周报1.2 国内市场估值A 股市场上周大幅下跌，上证指数收于 2026 点，下跌 4.57%，两市成交金额 0.49 万亿元。从 2002 年 1 月到 2012 年 9 月，A 股动态市盈率的均值是 26.81，标准差是 12.34；市净率均值是 2.69，标准差是 0.97。目前 A 股的动态市盈率是 11.80 倍，低于均值 1.22 个标准差；市净率是 1.65 倍，低于均值 1.06 个标准差，估值处于较低水平。图 3：A 股动态估值646.5585246

17、403428221610市盈率市净率均值均值6.05.55.04.54.03.53.02.52.01.52002/12003/12004/12005/12006/12007/12008/12009/12010/12011/12012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日注：历史市盈率、市净率用当年年报数据计算；2012 年市盈率、市净率用 2012 年中报数据计算；考虑到市场规模、样本量等因素，统计数据的样本为 2002 年以来的月度数据（除非特别注明，本文均用该算法）。图 4：A 股动态市盈率波动区间645846403428221610市盈率均值+标准差均值均值 标准

18、差2002/12003/12004/12005/12006/12007/12008/12009/12010/12011/12012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research7 InvestmentResearch图 5：A 股动态市净率波动区间估值周报6.56.05.55.04.54.03.53.02.52.01.5市净率均值+标准差均值均值 标准差2002/12003/12004/12005/12006/12007/12008/12009/12010/12011/12012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月

19、 21 日目前金融股的动态市盈率是 5.93 倍，市净率是 1.23 倍，估值处于较低水平。非金融股的动态市盈率是 19.82 倍，市净率是 1.92 倍。图 6：金融股动态估值：金融股动态估值556.55045403530252015105市盈率市净率6.05.55.04.54.03.53.02.52.01.51.02002/12003/12004/12005/12006/12007/12008/12009/12010/12011/12012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 7：非金融股动态估值：非金融股动态估值657.06055504540353025201

20、5市盈率市净率6.56.05.55.04.54.03.53.02.52.01.52002/12003/12004/12005/12006/12007/12008/12009/12010/12011/12012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research8 InvestmentResearch估值周报2. 市场估值结构从市净率来看，37.13%个股的市净率在 02 倍之间；42.86%个股的市净率在 24 倍之间；20.01%个股的市净率大于 4 倍。从市盈率来看，20.74%个股的市盈率在 020 倍之间；33.64%个股的市盈

21、率在 2040 倍之间；45.62%个股的市盈率大于 40 倍（包含亏损股）。图 8：A 股市净率分布880图 9：A 股市盈率分布5407702012/9/212008/10/314502012/9/212008/10/316605504403302201100360270180900(0,1)1,2)2,3)3,4)4,5)5,6)6,7)7,8)8,9)99050资料来源：Wind，浙商证券研究所图 23：历史底部区域的股价分布：历史底部区域的股价分布50%40%30%20%10%0%2005/72008/10(0,2(2,4(4,6(6,8(8,10 (10,12 (12,14 (14

22、,16 (16,18 (18,20 (20,25 (25,30 (30,40 (40,5050资料来源：Wind，浙商证券研究所浙商证券 Investment Research13 InvestmentResearch估值周报3. 行业估值水平目前估值水平较低的行业是银行、航空、公路、铁路、建筑建材、石油、煤炭、家电，而航运、餐饮旅游、农林牧渔、电子、信息服务、信息设备、轻工等行业估值较高。表 1：市场与行业整体估值：市场与行业整体估值板块名称全部 A 股上证 A 股深证 A 股中小企业板创业板上证 50 指数成份中证 100 成份中证 200 成份沪深 300 成份中证 500 成份全部 B

23、 股农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合收盘均价10.738.8211.9212.5615.4815.3915.1112.7113.519.434.7010.1611.459.494.1314.5310.4010.1712.379.3411.118.5022.7410.068.6016.448.935.226.2710.089.0911.8114.547.25上周涨跌幅%-4.65-4.16-5.97-6.09-7.58-3.28-3.66-5.58-4.08-5.

24、82-4.02-5.83-3.41-4.42-4.93-2.63-5.70-7.07-6.58-6.66-5.69-3.58-6.21-6.65-5.01-4.81-4.43-3.95-5.80-3.84-4.82-4.16-5.93-5.582012 年涨跌幅%-4.87-5.22-3.83-3.01-5.57-5.66-5.96-4.47-5.65-4.05-0.04-9.25-9.18-6.00-11.7510.57-1.01-16.062.06-9.90-9.691.945.06-12.09-7.528.03-2.11-10.403.37-3.71-12.398.67-12.37-6.

25、74市盈率（最新年报）11.809.6825.9329.5735.238.057.9421.569.0329.7912.9641.4611.9521.6853.1149.8314.1421.8451.3313.8747.4612.5420.0022.3735.3228.8126.0920.3017.555.9619.2234.6134.4750.87市盈率（TTM）12.3610.3224.5727.4632.118.718.6320.199.6926.8511.2235.4711.9318.4489.3039.2511.9021.9537.6713.9734.9312.8824.2220.9

26、942.3832.0024.2518.8413.306.7720.1635.4131.5132.66市净率（最新季报）1.651.472.292.692.631.421.381.981.472.091.182.821.701.640.853.141.392.002.621.662.591.904.891.981.813.531.721.231.741.222.073.392.472.56流通市值（亿元）159,246116,43442,81215,2863,09464,91185,90123,565109,46621,3241,3872,27522,87110,2153,2698,0146,2

27、588,2293,0296,1692,3152,2078,1141,7531,5677,6334,6875,9847,26337,7863,4607694,3211,043占 A 股流通市值比例100.00%73.12%26.88%9.60%1.94%40.76%53.94%14.80%68.74%13.39%0.87%1.43%14.36%6.41%2.05%5.03%3.93%5.17%1.90%3.87%1.45%1.39%5.10%1.10%0.98%4.79%2.94%3.76%4.56%23.73%2.17%0.48%2.71%0.65%流通市值/总市值77%83%64%55%37

28、%85%84%78%82%77%21%68%94%77%84%87%70%61%63%66%64%79%82%65%68%74%66%82%82%78%79%67%63%85%资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日（收盘均价按算术平均，涨跌幅按流通市值加权）浙商证券 Investment Research14 Investment图 24：行业动态估值：行业动态估值3.8PB3.3Research食品饮料(PB=5.57)医药餐饮旅游有色估值周报2.8中小板创业板农林牧渔信息服务信息设备电子2.3保险商业贸易煤炭家电机械纺织服装1.8全部A股沪深300交运设备石油房地产石化

29、证券电力轻工1.3建筑建材航空0.8银行铁路公路港口钢铁航运(PE=-8)061218243036424854PE60资料来源：浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 25：行业指数上周涨跌幅：行业指数上周涨跌幅0%-2%-4%-6%-8%有色家用金融餐饮交通商业公用医药沪深轻工综合黑色农林信息信息建筑食品化工房地采掘纺织电子机械交运金属电器服务旅游运输贸易事业生物30制造金属牧渔设备服务建材饮料产服装设备设备0资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research银行15 InvestmentResearch估值周报把各个行业的最新估值与

30、历史估值作对比，目前银行、保险、房地产、航空、公路、铁路、港口、石油、煤炭、建筑建材、机械、交运设备、家电、轻工、电子、信息设备、信息服务、商业贸易、纺织服装、农林牧渔等行业的估值处于历史底部区域。图 26：行业相对估值：行业相对估值100%PB80%60%食品饮料餐饮旅游40%医药有色农林牧渔家电信息服务电子商业贸易20%纺织服装轻工信息设备交运设备煤炭房地产建筑建材铁路 全部A股机械航空电力证券公路 港口0% 保险0%石油20%40%石化60%80%钢铁航运PE 100%资料来源：浙商证券研究所，截至 9 月 21 日；注：采用 2002 年以来的月度数据为样本，计算目前估值所处的分位数（

31、例如：银行业的市盈率分位数 11%，表示最新市盈率高于 11%的样本市盈率）；对于部分样本市盈率为负数，计算时作了处理，以反映真实情况；浙商证券 Investment Research信息16 InvestmentResearch表 2：高估和低估的行业：高估和低估的行业估值周报行业银行铁路公路煤炭家电港口石油交运设备建筑建材房地产PE4.778.889.2310.3612.5412.7812.7914.0014.2317.45PB1.081.300.991.891.911.221.521.681.401.74PE 分位数0%1%0%2%2%0%0%2%3%10%PB 分位数0%1%0%12%

32、30%0%0%16%5%7%综合评价低估低估低估低估低估低估低估低估低估低估行业保险商业贸易机械纺织服装航空信息服务轻工农林牧渔信息设备电子PE18.7819.9821.8422.3726.1634.4735.3241.4647.4651.33PB2.222.212.011.991.402.501.832.882.622.62PE 分位数6%1%13%7%25%12%31%4%35%25%PB 分位数3%20%9%24%9%33%23%36%23%33%综合评价低估低估低估低估低估低估低估低估低估低估资料来源：浙商证券研究所，截至 9 月 21 日；注：行业评价规则：（1）如果 PB、PE 的

33、分位数均大于 60%，则该行业高估；（2）如果 PB、PE 的分位数均小于 40%，则该行业低估；（3）其他情况下，我们认为该行业估值处于正常水平。图 27：板块：板块 PEG 分布40PE353025中证500中证200中小板深圳A股创业板PEG=1201510上证50沪深300上海A股全部A股55%中证10010%15%20%25%预期增长率 30%资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 28：行业：行业 PEG 分布2.5PEG2.52.01.51.0 1.11.1 1.2 1.2 1.2 1.21.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.41.5 1.51.61.

34、71.00.5 0.60.6 0.70.80.50.0电 银 房 食 家 全力 行 地 品 电 部信 创 中 农 保 纺 餐 轻 电 建 商 机 医 钢 交 公 港 铁 煤 石 石 有 证息 业 小 林 险 织 饮 工 子 筑 业 械 药 铁 运 路 口 路 炭 油 化 色 券产 饮A设服 板 板 牧服 旅建 贸设料股备务渔装 游材 易备资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research17 InvestmentResearch4. 新股发行市盈率近期新股发行市盈率小幅反弹，最新上市的 20 只新股的平均发行市盈率为 29.83 倍。图

35、29：全部：全部 A 股发行市盈率160首发市盈率（摊薄）140120100806040200估值周报2009-07-102010-02-052010-07-082010-12-092011-05-052011-11-112012-07-17资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 30：中小板发行市盈率：中小板发行市盈率120首发市盈率（摊薄）1008060402002004-06-252006-12-292007-12-262009-11-032010-05-112010-11-172011-07-28资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 31：

36、创业板发行市盈率：创业板发行市盈率160140120100806040200首发市盈率（摊薄）2009-10-302010-03-192010-09-282011-02-222011-07-122012-03-21资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research18 InvestmentResearch估值周报5. 盈利预测与市场一致预期目前 A 股市场共有 2468 家上市公司，它们 2011 年的净利润是 19365 亿元，市场对 2012-2013年净利润的一致预期分别是 20958 亿元、24284 亿元，增长率分别是 8%、1

37、6%。从市场的一致预期来看，目前估值相对较低的是银行、房地产、建筑建材、航空、公路、铁路，而电子、信息服务、餐饮旅游、农林牧渔、轻工、航运估值较高。表 3：板块与行业净利润一致预期：板块与行业净利润一致预期行业2010A净利润（亿元）2011A 2012E2013E2010PE预期市盈率2011PE 2012PE2013PE2010A净利润增长率2011E 2012E2013EPEG全部 A 股沪深 300中小板创业板银行保险证券房地产煤炭石油石化电力医药钢铁有色建筑建材机械交运设备农林牧渔食品饮料餐饮旅游商业贸易纺织服装电子信息设备信息服务家电轻工航空17,11614,3739762226,

38、7746173945608091,3991,02426429828923870769169674258251941361031241791698426519,36516,4961,0762638,7504893086539521,3301,08621632816134889774474899351302331411381142042097620220,95817,7371,2253259,9915462617969411,262867379393117264855756751115522412501511571482612388212624,28420,0771,59642610,721677

39、3169651,0171,4221,1654924782153851,0479478731627005030518722019534128311514913.9911.3228.9037.657.6817.1217.4115.8813.1711.3414.2421.4435.1514.0242.1713.7920.2614.5345.5339.5346.1623.5219.9347.1130.1238.4116.7127.936.0612.379.8626.1931.785.9421.6122.2613.6211.1911.9313.4226.2431.9125.2628.7810.8718.

40、8213.5334.3129.1139.2319.6119.2335.2732.7133.6713.4931.037.9611.439.1723.0225.685.2019.3626.3411.1711.3212.5816.8214.9526.6234.6837.9711.4118.5113.4629.3719.5728.7218.2918.0531.0525.1626.3411.8328.7812.739.868.1017.6719.614.8515.6121.729.2210.4811.1612.5211.5221.9018.8225.999.3114.7911.5920.8714.592

41、3.4715.0014.5622.1219.0620.139.9620.4610.7939%37%31%43%33%9%5%29%34%36%34%20%17%196%150%33%42%62%27%36%31%35%32%28%23%41%16%316%13%15%10%18%29%-21%-22%17%18%-5%6%-18%10%-44%47%27%8%7%33%36%18%20%4%34%-8%14%24%-10%-24%8%8%14%24%14%12%-15%22%-1%-5%-20%76%20%-27%-24%-5%2%1%17%49%37%7%7%14%30%28%14%8%-3

42、7%16%13%30%31%7%24%21%21%8%13%34%30%22%84%46%22%25%16%41%34%22%22%24%40%32%31%19%41%18%1.030.961.201.160.561.2218.050.633.353.513.800.521.541.595.521.351.471.681.220.711.341.371.291.341.061.150.821.34-0.56航运141-131-70-18.81-886.56-193%港口公路铁路12011713312212414013312614214913015614.049.869.7613.809.319

43、.3012.689.129.1811.328.888.3634%18%62%2%6%5%9%2%1%12%3%10%2.682.483.14资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research40019 InvestmentResearch估值周报从一致预期的调整来看，上周全部 A 股 2012 年净利润一致预期下调 15.10 亿元（幅度为-0.08%），其中沪深 300 板块下调 12.33 亿元，中小板下调 0.32 亿元，创业板下调 0.66 亿元。行业方面，电力行业净利润一致预期大幅上调，而航空、钢铁行业一致预期下调幅度较大。图

44、32：2012 年净利润增速一致预期持续下调（%）403326全部A股68574619125沪深300中小板（右轴）创业板（右轴）35241311/111/311/511/711/911/1112/112/312/512/712/9资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日图 33：全部：全部 A 股 2012 年净利润一致预期调整（亿元）A股净利润一致预期调整（每周）2000-200-400-600-800-1,00011/111/211/411/511/611/811/911/10 11/1212/112/312/412/512/712/8资料来源：Wind，浙商证券研究所

45、，截至 9 月 21 日图 34：上周：上周 2012 年净利润一致预期调整幅度2上周调整幅度（%）10-1-2电 交 家力 运 电信 港 保 证 煤 石 航 公 银 铁 中 农 医 石 轻 沪 全 房 商 食 纺息 口 险 券 炭 油 运 路 行 路 小 林 药 化 工 深 部 地 业 品 织餐 创 机 电 信 有 建 钢 航饮 业 械 子 息 色 筑 铁 空设服板 牧3 A 产 贸 饮 服旅 板设建备务渔0 股易 料 装游备材0资料来源：Wind，浙商证券研究所浙商证券 Investment Research沪深30020 InvestmentResearch估值周报图 35：各行业：各行

46、业 2012 年市场一致预期的动态估值3.8PB3.3食品饮料(PB=4.91)医药餐饮旅游有色2.8农林牧渔中小板创业板信息设备电子2.3商业贸易保险机械信息服务1.81.3煤炭房地产全部A股建筑建材家电交运设备石油 电力航空纺织服装石化证券轻工航运0.8银行铁路公路港口(PE=-18)钢铁5101520253035PE40资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research21 InvestmentResearch6. 附录：主要行业历史估值估值周报图 36：银行市盈率分布40322416802002/1 2003/4 2004/7 2

47、005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 38：保险市盈率分布403632282420162007/1 2007/9 2008/5 2009/1 2009/9 2010/5 2011/1 2011/9 2012/5图 40：证券市盈率分布55453525155图 37：银行市净率分布6543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 39：保险市净率分布121086422007/1 2007/9 2008/5 2009/1 2009/9 2010/5 201

48、1/1 2011/9 2012/5图 41：证券市净率分布876543212007/1 2007/9 2008/5 2009/1 2009/9 2010/5 2011/1 2011/9 2012/52007/12007/92008/52009/12009/92010/52011/12011/92012/5图 42：房地产市盈率分布706050403020102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 43：房地产市净率分布876543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1

49、 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日注：图中较粗的灰色横线表示均值，另外两条灰色线条表示“均值+标准差”、“均值-标准差”（下同）。浙商证券 Investment Research2022 Investment图 44：石油市盈率分布4540353025201510Research图 45：石油市净率分布97531估值周报2007/112008/82009/52010/22010/112011/82012/52007/112008/82009/52010/22010/112011/82012/5图 46：石化市盈率

50、分布90705030102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 48：煤炭市盈率分布706050403020102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 50：电力市盈率分布4538图 47：石化市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 49：煤炭市净率分布11975312002/1 2003/4 20

51、04/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 51：电力市净率分布543132417102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 52：轻工制造市盈率分布8070605040212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 53：轻工制造市净率分布54323012002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010

52、/10 2012/12002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research23 InvestmentResearch估值周报图 54：有色金属市盈率分布160120图 55：有色金属市净率分布11978054002002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 56：钢铁市盈率分布10080312002/1 2003/4 2004/7

53、2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 57：钢铁市净率分布43602402002002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 58：建筑建材市盈率分布706050403020102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 60：机械设备市盈率分布6050403020102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 201

54、0/10 2012/1图 62：交运设备市盈率分布6252423222122002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 59：建筑建材市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 61：机械设备市净率分布876543212002/1 2003/4 2004/7 2005/

55、10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 63：交运设备市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research24 InvestmentResearch估值周报图 64：农林牧渔市盈率分布140120100806040202002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 66

56、：食品饮料市盈率分布9878图 65：农林牧渔市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 67：食品饮料市净率分布1210858638182002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 68：餐饮旅游市盈率分布120906030422002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 69：餐饮旅游市净率分布76543212

57、002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/12002/12003/42004/7 2005/10 2007/12008/42009/7 2010/10 2012/1图 70：商业贸易市盈率分布55453525152002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 72：纺织服装市盈率分布6050图 71：商业贸易市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7

58、2010/10 2012/1图 73：纺织服装市净率分布544033020102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research25 InvestmentResearch估值周报图 74：家用电器市盈率分布554025102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 20

59、07/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 76：医药生物市盈率分布90807060504030202002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 78：电子市盈率分布12010590756045302002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 80：信息设备市盈率分布130108866442202002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 201

60、0/10 2012/1图 82：信息服务市盈率分布1008060402002002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 75：家用电器市净率分布6543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 77：医药生物市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 79：电子市净率分布543212002/1 2003/4

61、 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 81：信息设备市净率分布6543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 83：信息服务市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research2008/426 Investment图 84：航空市

62、盈率分布9060300Research图 85：航空市净率分布201612840估值周报2002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1图 86：航运市盈率分布2009/7 2010/10 2012/12002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 87：航运市净率分布409200-20-402002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 88：港口市盈率分布54433221102002/1 2003/4

63、2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 90：公路市盈率分布33292521171392002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 92：铁路市盈率分布2520151052002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/175312002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 89：港口市

64、净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 91：公路市净率分布432102002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1图 93：铁路市净率分布76543212002/1 2003/4 2004/7 2005/10 2007/1 2008/4 2009/7 2010/10 2012/1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 9 月 21 日浙商证券 Investment Research27 Inves

65、tmentResearch表 4：中证指数公司发布的行业滚动市盈率：中证指数公司发布的行业滚动市盈率估值周报行业最新股票其中最近一个月最近三个月最近六个月最近一年行业名称代码市盈率家数亏损家数平均市盈率平均市盈率平均市盈率平均市盈率0000010100010201010101010102010103010104010105020201020101020102020103020104020105020106020107020202020102030203010203030203040203050303010301010301020302030201030202030203030303030103

66、040304010305030503030504040401能源能源设备与服务石油、天然气与消费用燃料原材料化学制品建筑材料容器与包装金属与采矿纸类与林业产品工业资本品航空航天与国防建筑产品建筑与工程电气设备工业集团企业机械制造贸易公司与经销商商业服务与商业用品商业服务与商业用品运输航空货运与物流海运公路与铁路交通基本设施可选消费汽车与汽车零部件汽车零配件汽车耐用消费品与服装家庭耐用消费品休闲设备与用品纺织品、服装与奢侈品消费者服务酒店、餐馆与休闲媒体媒体零售业多元化零售专营零售主要消费食品与主要用品零售12.1127.9111.7922.0524.2913.4423.9222.9537.0616.0116.8167.7424.7911.0527.0114.0917.3616.1329.8229.8211.9618.7855.3019.8510.8216.4711.8918.689.4517.3314.3437.8420.6725.8424.9629.2829.2818.0719.6716.1625.1926.81681553433227381012434597482162753121