证券投资管理专题培训

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1、. . . . 25 / 25证券投资管理培训本章属于财务管理的重点章节。本章从考试来说属于分数较多的章节。本章的题型有客观题、计算题，也可和其他章节出综合题，客观题的考点主要在各种证券投资的种类与特点上；计算和综合题的出题点主要集中在债券、股票与基金投资收益率的计算以与债券、股票与基金在价值的计算与决策上。第一节证券投资概述一、证券的含义与种类（一）含义含义：用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益。证券有两个最基本的特征：一是法律特征，二是书面特征。（二）证券的种类与特点分类标准分类特点按照证券的性质不同凭证证券又称无价证券，本身不能使持券人

2、或第三者取得一定收入的证券。包括证据书面凭证如借据、收据等和占有权证券如购物券、供应证。有价证券它代表着一定量的财产权利，持有者可凭以直接取得一定量的商品、货币或取得股息、利息等收入。广义有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券按照证券发行主体的不同政府证券政府证券风险小金融证券金融证券风险比政府证券风险大，但一般小于公司证券风险公司证券公司证券的风险则视企业的规模、财务状况和其他情况?/td 按照证券所体现的权益关系所有权证券所有权证券一般要承担较大的风险。债权证券债权证券风险相对较小按证券收益的决定因素原生证券原生证券收益取决于发行者的财务状况衍生证券衍生证券收益取决于原生证券的价格按照证

3、券收益稳定状况的不同固定收益证券风险小，但报酬不高变动收益证券风险大，但报酬较高按照证券到期日的长短短期证券收益一般较低，但时间短，风险小长期证券收益一般较高，但时间长，风险大按照证券是否在证券交易所挂牌交易上市证券可在交易所公开挂牌交易非上市证券不可在交易所公开挂牌交易按照募集方式的不同公募证券筹集资金潜力大、筹资围广、增强证券流动性、有利于提高发行人的声誉；但发行手续复杂，发行时间长，发行费用高私募证券手续简单，节约发行时间和发行费用；但筹资数量有限，流通性较差，不利于提高发行人的社会信誉二、效率市场假说证券投资风险与收益的确定和证券投资决策是以效率市场假说为前提的。效率市场假说是关于证券

4、市场价格对相关信息反映程度的假定。证券价格对有关信息的反映速度越快，越全面，证券市场就越有效率。根据证券价格对不同信息的反映情况，可以将证券市场的效率程度分为三等，即弱式有效市场、次强式有效市场和强式有效市场。资本市场类别特点存在信息的种类有效市场强式有效市场(1)满足信息公开的有效性(2)满足信息从被公开到被接收的有效性(3)满足投资者对信息作出判断的有效性(4)满足投资者实施投资决策的有效性 公开信息次强式有效市场(1)信息公开的有效性受到损害(2)满足信息从被公开到被接收的有效性(3)满足投资者对信息作出判断的有效性(4)满足投资者实施投资决策的有效性 公开信息和幕信息弱式有效市场(1)

5、信息公开的有效性受到损害(2)满足信息从被公开到被接收的有效性(3)投资者对信息作出判断的有效性受到损害(4)满足投资者实施投资决策的有效性 公开信息和幕信息无效市场(1)信息公开的有效性受到损害(2)信息从被公开到被接收的有效性受到损害(3)投资者对信息作出判断的有效性受到损害(4)投资者实施投资决策的有效性受到损害 公开信息和幕信息三、证券投资的含义与目的含义特点目的指投资者将资金投资于股票、债券、基金与衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。相对于实物投资而言，证券投资具有流动性强、价格不稳定、交易成本低等特点。(1)暂时存放闲置资金；(2)与筹集长期资金相配合；(3)满足未来的财务

6、需求；(4)满足季节性经营对现金的需求；(5)获得对相关企业的控制权。 四、证券投资的种类与特点(P276-277)五、证券投资风险与收益1.证券投资风险 种类含义系统风险利息率风险是指由于利率变动而引起金融资产价格波动，使投资者遭受损失的风险再投资风险由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期的风险购买力风险是指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金购买力降低的风险非系统风险违约风险是指证券发行人无法按时支付利息和偿还本金的风险。流动性风险指持有人想出售持有的证券获取现金时，证券不能立即出售的风险。破产风险证券发行者破产清算时，投资者无法收回应得权益的风险2.证券投资收益（1

7、）息票收益率（息票利息率）：指证券发行人承诺在一定时期支付的名义利息率。息票利息率=支付的年利息(股利)总额/证券的面值（2）本期收益率（当前收益率）：指本期获得证券利息(股利)额对证券本期市场价格的比率。本期收益率=支付的年利息(股利)总额/本期市场价格（3）到期收益率：从现在购买证券一直持有到到期日时的投资收益率短期证券收益率的计算，由于期限短，一般不用考虑时间价值因素。计算公式为：债券投资收益率= 股票投资收益率=教材 例7-1短期证券收益率的计算某人于2004年6月1日以102元的价格购买一面值为100元、利率为8.56%、每年12月1日支付一次利息的1999年发行的5年期国债，并持有

8、到2004年12月1日到期，则：长期证券收益率：考虑资金时间价值因素。计算：找到能够使未来的现金流入的现值等于现金流出的那一个折现率。求折现率的过程，采用逐步测试法结合插法来计算。教材例7-5 长期债券到期收益率的计算已知：H公司于2004年1月1日以1010元价格购买了TTL公司于2001年1月1日发行的面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券。要求：（1）如该债券为一次还本付息，计算其到期收益率。（2）如果该债券为分期付息、每年年末付一次利息，计算其到期收益率。解：一次还本付息：根据1010=1000(1+510%)(P/F，i，2)=1500(P/F,I,2)（P/F，i，2）=1

9、010/1500=0.6733查复利现值系数表可知：当i=20%时，（P/F，20% ，2）=0.6944当i=24%时，（P/F，24%，2）0.6504求得：i21.92分期付息，每年年末付一次利息：tupian27:00根据1010100010%(P/A,i,2)+1000(P/F,i,2)100(P/A,i,2)+1000(P/F,i,2)当i=10%时，NPV100(P/A,10%,2)+1000(P/F,10%,2)-1010=1001.7355+10000.8264-1010-10.05（元）当i=8%时，NPV100(P/A,8%,2)+1000(P/F,8%,2)-1010=

10、1001.7833+10000.8573-1010-25.63（元）求得：I=9.44%（4）持有期收益率：和到期收益率相似，只是持有人在到期前出售其证券短期：教材281例7-2 短期持有收益率的计算2003年2月9日，通达公司购买四方公司每1股市价为64元的股票，2004年1月，通过公司每股获现金股利3.90元，2004年2月9日，通过公司将该股票以每股66.50元的价格出售。则持有期收益率为：长期：教材294例7-9股票收益率的计算万通公司在2001年4月1日投资510元购买某种股票100万股，在2002年、2003年和2004年3月31日每股各分现金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于

11、2004年3月31日以每股6元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的投资收益率第二节债券投资一、债券投资的目的短期债券投资的目的是为了配合企业对资金的需要，调节现金余额，使现金余额达到合理水平；长期债券投资的目的是为了获得稳定的收益。二、债券的收益率（一）债券收益的来源与影响因素收益的容：一是债券的年利息收入；二是资本损益影响因素：主要因素有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格；其他相关因素有债券的可赎回条款、税收待遇、流动性与违约风险等，其中，税收待遇和流动性与债券的收益率负相关，可赎回条款和违约风险则与债券的收益率正相关。（二）债券收益率的计算1.票面收益率(名义收益率或

12、息票率)2.本期收益率(直接收益率、当前收益率)3.持有期收益率（1）若不考虑时间价值：息票债券（分期付息债券）持有期收益率：持有期收益率例题某人2004年7月1日按1050元购买甲公司2004年1月1日发行的5年期债券,面值1000元,票面利率为4%，每年12月31日付息，到期还本的债券，2005年1月1日以1090元的价格出售,要求计算该投资人持有期投资收益率。持有期收益率一次还本付息债券持有期收益率：（提前出售没有利息）持有期收益率例题某人2004年7月1日按1050元购买乙公司2004年1月1日发行的5年期债券,票面利率为4%，单利计息，到期一次还本付息，2005年1月1日以1090元

13、的价格出售,要求计算该投资人持有期投资收益率。持有期收益率贴现债券（贴水债券，预扣利息到期还本债券）持有期收益率的计算公式：贴现债券持有收益率例题某人2004年7月1日按950元购买丙公司2004年1月1日发行的5年期贴现债券,期不计息，到期还本，2005年1月1日以980元的价格出售,要求计算该投资人持有期投资收益率。答案：持有期收益率（2）若考虑时间价值：求贴现率的过程同到期收益率的计算方法。4.到期收益率（1）短期债券到期收益率（2）长期债券到期收益率：求贴现率的过程，采用逐步测试法结合插法来计算。三、债券的估价1.债券价值的含义：（债券本身的在价值）未来的现金流入的现值2.计算3.决策

14、原则当债券价值高于购买价格，可以购买教材例7-6一般情况下的债券估价某债券面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年，某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为12%，问债券价格为多少时才能进行投资。债券价值=100(P/A，12%，5)+1000(P/F，12%，5)=927.5即这种债券的价格必须低于927.5元时，企业才能购买。教材例7-7某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前的市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买？债券价值=(1000+100010%5)(P/F，8%，5)=1020即债券

15、价格必须低于1020元时，企业才能购买。教材例7-8某债券面值为1000元，期限为5年，以折现方式发行，期不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买。债券价值=1000（P/F，8%，5）=681该债券的价格只有低于681元时，企业才能购买。4.债券投资的特点：与股票投资相比，债券投资风险比较小，本金安全性高，收入稳定性强，但其购买力风险较大，且投资者没有经营管理权。教材例7-1A公司欲在市场上购买B公司曾在1999年1月1日平价发行的债券，每面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。(计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整)要求：（

16、1）假定2003年1月1日的市场利率下降到8%，若A在此时欲购买B债券，则债券的价格为多少时才可购买?（2）假定2003年1月1日的B的市价为900元，此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少?解析：（1）债券价值= V=1100（1+8%）=1019(元)债券价格低于1019元时，可以购买（2）投资收益率i=100+（1000-900）900=22%教材例题7-2已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元

17、投资人要求的报酬率为6%；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。部分资金时间价值系数如下： 5年 5% 6% 7% 8% （P/F, i,5） 0.7835 0.7473 0.7130 0.6806 （P/A, i,5) 4.3295 4.2124 4.1000 3.9927 要求与答案：（1） 计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。甲公司债券的价值=10008%(P/A，6%，5)+1000(P/F，6%，5)=804.2124+10000.7473=336.992+747.3=1

18、084.29(元)设利率为7%10008%(P/A，7%，5)+1000(P/F，7%，5)=328+713=1041元所以甲公司债券的收益率=7%（2） 计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。公司债券的价值=(10008%5+1000)(P/F，6%，5)=14000.7473=1046.22元设利率为5%（10008%5+1000）（P/F，5%，5）=14000.7835=1096.9（元）所以乙公司债券的收益率=5.93%（3） 计算A公司购入丙公司债券的价值。丙公司债券的价值=1000（P/F，6%，5）=10000.7473=747.3元根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债

19、券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。由于甲公司债券的价值高于其买价，所以甲公司债券具有投资价值；而乙公司和丙公司债券的价值均低于其买价，所以不具有投资价值。（5）若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格出售，计算该项投资收益率。投资收益率第三节 股票投资决策一、股票投资的目的企业股票投资的目的主要有两个：一是获利，即获取股利收入与股票买卖差价。二是控股，即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的。二、股票的收益率1.股票收益的来源与影响因素收益的容：股利和资本利得影响因素：取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，但与投资者的经验与技巧也有一定关系

20、。2.股票收益率的计算 种类计算公式本期收益率本期收益率持有期收益率（1）短期股票投资的持有期收益率（2）长期股票投资的持有期收益率计算贴现率的过程，利用逐步测试结合插法求，可按如下公式：式中：V为股票的购买价格；F为股票的出售价格；Dt为股票投资报酬(各年获得的股利)；n为投资期限；i为股票投资收益率。 教材P281例7-2、P294例7-9三、股票估价1.股票价值的含义：股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，又称为股票的在价值。2.股票价值的计算（1）有限期持有股票（2）无限期持有股票： 股利稳定不变的股票价值的计算：V DK股利固定成长的股票价值的计算：V=D0(1+g)/（K-g）

21、=D1/(K-g)例7-10公司准备投资购买信托投资股份的股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，公司经分析后，认为必须得到10%的报酬率，才能购买信托投资股份的股票，则该种股票的在价值应为：即信托公司有股票价格在34.67元以下时，公司的才能购买。3.决策原则当债券价值高于购买价格，可以购买教材例7-3甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 M公司股票和 N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6的增长率增长。 N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策

22、将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8。要求：(l)利用股票估价模型，分别计算 M、 N公司股票价值。（2）计算长期持有M 、 N公司股票的投资收益率。（3）代甲企业作出股票投资决策。（1）计算 M、N公司股票价值N公司股票价值(VN)0.60/8%7.5(元)(2)计算长期持有M 、 N公司股票的投资收益率。9= 0.15(1+6%)/(KM-6%)KM=7.77%7=0.60/ KNKN=8.57%(3)分析与决策由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值795元，故M公司股票目前不宜投资购买。N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值750元，故 N公司股票值得投资，甲

23、企业应购买 N公司股票。教材例7-4甲公司持有，三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50，30和20，其系数分别为2.0，1.0和0.5。市场收益率为15，无风险收益率为10。股票当前每股市价为元，刚收到上一年度派发的每股.元的现金股利，预计股利以后每年将增长。要求：（）计算以下指标： 甲公司证券组合的系数； 甲公司证券组合的风险收益率（）； 甲公司证券组合的必要投资收益率（）； 投资股票的必要投资收益率；（2）利用股票估价模型分析当前出售股票是否对甲公司有利。（2002年）答案：（） 计算以下指标：甲公司证券组合的系数=50%2+30%1+20%0.5=1.4甲

24、公司证券组合的风险收益率（RP）=1.4（15%-10%）=7%甲公司证券组合的必要投资收益率（K）=10%+7%=17%投资A股票的必要投资收益率=10%+2（15%-10%）=20%（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利A股票的在价值 元A股票的当前市价 =12元或所以甲公司当前出售A股票比较有利四、股票投资的特点P297优点：股票投资收益高，购买力风险低，投资者拥有经营控制权缺点：求偿权居后，股票价格不稳定，收入不稳定。第四节基金投资一、投资基金的含义与分类投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出

25、资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。 分类标准分类特点资金的性质投资者的地位投资者的权利基金运营依据按照组织形态的不同契约型基金信托资产契约基金的当事人之一，即受益人没有管理基金资产的权利基金契约公司型基金为公司法人的资本公司的股东享有管理基金公司的权利基金公司章程根据变现方式的不同分类特点期限基金单位的发行规模要求基金单位转让方式基金单位的交易价格计算标准投资策略封闭式基金通常有固定的封闭期在招募说明书中列明其基金规模，在封闭期限不能要求基金公司赎回，只能在证券交易市场或柜台市场上出售买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产可进行长期投资开

26、放式基金没有固定期限，投资人可随时向基金管理人赎回没有发行规模限制投资者在首次发行结束一段时间后，随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请基本不受市场供求影响，交易价格取决于基金的每单位资产净值的大小，卖出价=单位资产净值+5%左右的首次购买费；赎回价=单位资产净值-一定的赎回费 不能全部用来投资，更不能把全部资本用来作长线投资根据投资标的不同分类特点股票基金投资风险较个人投资股票的风险小，具有较强的变现性和流动性债券基金风险和收益水平较股票基金低货币基金在整个基金市场中属于低风险的安全基金期货基金既可能获得较高的投资收益，也面临较大的投资风险期权基金以期权作为主要投资对象，风险较期货基金

27、小认股权基金认股权的风险较股票投资风险大，也属于高风险基金专门基金由股票基金分类演化而成，属于分类行业股票基金或次级股票基金二、投资基金的估价与收益率1.基金的价值P303（1）基金单位净值基金单位净值是在某一时点每一基金单位(或基金股份)所具有的市场价值，计算公式为：基金单位净值其中：基金净资产价值=基金总资产市场价值-基金负债总额（2）基金的报价 类型价格的确定封闭型基金二级市场上交易价格由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动。开放型基金的柜台交易价格开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，通常采用两种报价形式：认购价(卖出价)和赎回价(买入价)。基金认购价=基金单位

28、净值+首次认购费基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费 2.基金收益率基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。基金收益率例题某基金公司，发行的是开放基金，2004年的有关资料如下: 项目年初年末基金资产账面价值1000万元 1200万元 负债账面价值300万元 320万元 基金资产市场价值1500万元 2000万元 基金份数500万 600万 假设公司收取首次认购费，认购费率为基金资产净值的5%,不再收取赎回费。要求：（1）计算年初的下列指标计算该基金公司基金净资产价值总额计算基金单位净值计算基金认购价计算基金赎回价(2) 计算年末的下列指标计算该基金公司基金净资产价

29、值总额计算基金单位净值计算基金认购价计算基金赎回价(3)计算2004年投资人的基金收益率答案:（1）计算年初的下列指标计算该基金公司基金净资产价值总额基金净资产价值总额=基金资产市场价值-负债总额=1500-300=1200万元计算基金单位净值基金单位净值=1200/500=2.4元计算基金认购价基金认购价=基金单位净值+首次认购费=2.4+2.45%=2.52元计算基金赎回价基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费=2.4元(2) 计算年末的下列指标计算该基金公司基金净资产价值总额基金净资产价值总额=2000-320=1680万元计算基金单位净值基金单位净值=1680/600=2.8元计算基金认购价基金认购价=2.8+2.85%=2.94元计算基金赎回价基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费=2.8元(3)计算2004年投资人的基金收益率基金收益率三、基金投资的优缺点1.基金投资的优点基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。原因在于投资基金具有专家理财优势，具有资金规模优势。2.基金投资的缺点（1）无法获得很高的投资收益。投资基金在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会。（2）在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。