公司理财概述

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1、中国矿业大学管理学院 张亚杰电话：137 7589 7585电子邮箱:一、课程主要内容一、课程主要内容第一篇第一篇 公司理财基础公司理财基础 第一章第一章 公司理财概述公司理财概述 第二章第二章 公司理财的价值观念公司理财的价值观念 第三章第三章 证券估价证券估价 第四章第四章 评价财务绩效评价财务绩效 公司的公司的 公司筹措的公司筹措的 投资投资 资金资金 第二篇第二篇 投资管理投资管理 第五章第五章 流动资产管理流动资产管理 第六章第六章 固定资产投资固定资产投资 管理管理第三篇第三篇 筹资管理筹资管理 第七章第七章 筹资方式筹资方式 第八章第八章 筹资决策筹资决策第四篇第四篇 盈利分配盈

2、利分配 第九章第九章 盈利分配盈利分配 创造价值的管理创造价值的管理 二、参考资料：二、参考资料：1.公司理财 Corporate Finance Ross， Westerfield & Jaffe 著 吴世农等译，机械工业出版社2.高级经理财务管理 创造价值的过程 Gabriel Hawawini & Claude Viallet著 王全喜等译，机械工业出版社3.财务管理 栾庆伟/迟国泰编， 大连工业大学出版社4.财务管理学 黄国良等编，中国矿业大学出版社参考资料：参考资料： 5.会计研究杂志6.财务与会计杂志7.理财者杂志8.财务与会计网站 http:/9.财务教研网 http:/第一篇第

3、一篇 公司理财基础公司理财基础 第一章第一章 公司理财概述公司理财概述 第二章第二章 公司理财的价值观念公司理财的价值观念 第三章第三章 证券估价证券估价 第四章第四章 评价财务绩效评价财务绩效第一章第一章 财务管理总论财务管理总论第一节 公司理财的概念、内容和职能第二节 财务管理目标及内容第三节 财务管理组织第四节 财务管理环境第五节 财务管理原则 是企业组织财务活动，处理财务关系的一项经济管 理工作。 （1）财务活动(资金运动的体现) 资金运动：是指资金从一种占用形态向另一种占用形态转化。指企业再生产过程中的财产物资价值的货币表现货币资金、储备资金、在产品资金、固定资金和商品资金等 企业财

4、务活动：筹资、投资和盈利分配活动一、公司理财概念第一节 公司理财的概念、内容和职能(2）：是指由资金运动所引起企业和各有关利益主体所 发生的经济利益关系。具体表现： 筹资活动中与资金所有者发生利益关系（债权人、所有者） 品和劳务形成利益关系内部各单位相互提供产与客户发生利益关系系与被投资者产生利益关投资活动中 分配活动中与分配主体发生利益关系 企业（公司） 国家 所有者 债权人 职工 （税费形式） （分红） （利息） （工资）* 处理财务关系的基本原则：经济利益均衡 内部结算价格对内财务关系市场原则对外财务关系体手段实施经济利益均衡的具:风险和报酬均衡知识经济时代公司理财内容调整和扩展知识经济

5、时代公司理财内容调整和扩展（1）无形资产将成为企业投资决策重点。 知识经济时代企业资产结构将发生重大变化 （2）知识经济时代，企业风险加大，风险管理将成为公司理财 一项重要内容。 企业面临风险加大的表现： 信息传递处理和反馈的速度大大加快 知识积累、更新的速度将会大大加快 产品寿命期不断缩短 媒体空间的无限扩展性、网上银行兴起和电子货 币出现，使国际间资本流动加快 二、公司理财的主要内容二、公司理财的主要内容:财务活动(资金运动)和财务关系 具体包括：筹资管理、投资管理、股利分配管理筹资管理、投资管理、股利分配管理（3）人力资本的所有者将成为企业税后利润分配的参与者（4）反映知识资本价值的指标

6、将成为企业财务评价指标体 系的重要组成部分 三、财务职能： 筹资决策(Financing Decision) 投资决策(Investment Decision) 股利分配决策(Dividend Decision) 1.在计划、预测方面，处理好财务经理和总经理之间关系； 2.处理好投资决策和筹资决策的关系； 3.处理好和其他经理之间关系，以帮助企业尽可能高效率运转； 4. 财务经理行为将与金融市场发生紧密联系。财务经理在进行筹资、投资和利润分配决策时应处理好关系 公司理财在企业管理中的地位越显特出： 两中心论：企业管理以财务管理为中心， 财务管理以资金管理为中心。 未来的企业管理模式：财务管理导

7、向型模式。 西方企业总经理人选：原来是技术型人才， 未来是理财专家。 一、西方国家公司理财总目标一、西方国家公司理财总目标 （1）利润最大化（Profit Maximization） 理由：利润很重要 存在问题：第二节 公司理财的目标 易导致企业短期行为 没考虑时间价值 没考虑风险因素 易造成不同规模企业之间横向比较模糊（2）资本利润率(return on equity/ROE) 或每股收益(earnings per share/EPS)最大化%100%100普通股股数优先股股利净利润每股收益所有者权益净利资本利润率存在问题：没有考虑时间价值 没有考虑风险因素易导致企业短期行为（3）股东财富最

8、大化(Stockholder Wealth Maximization) （股价最大化） 理由：在现代企业里，企业大多数成员企求有限的风险和固定报偿，企业所有者承担余下的风险，从而有权占用各种资产和企业盈余。所以，企业理财工作应围绕所有者投入资金的报酬最大化上。优点：考虑了时间价值因素和风险的价值因素 企业价值（股票价格）是今后企业收益的现值 此目标要求企业追求长期利益最大化，从而克服了短期 行为 股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩 缺点： 只适合上市公司 对企业其他关系人的利益重视不够 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的1)1(tttkDP西方国家（资本市场完善）理财目

9、标定位：股东财富最大化西方国家（资本市场完善）理财目标定位：股东财富最大化股东财富最大化目标实现中的矛盾与协调： 股东与经营者的矛盾 矛盾引起的原因：经营者薪酬引起 矛盾主要表现在： 道德风险：经营者不尽最大努力 逆向选择:即经营者为了自身利益， 背离股东的目标，导致股东财富 受损。又称西方驾驭经理主义。矛盾协调： 经理明码标价制度 市场接受（建立经理人市场） 激励：股票选择权 绩效股 股东与债权人的矛盾与协调：见举新债没征求债权人意转移投资方向失败引起*矛盾协调：定期提供报表限制性借款*矛盾表现：社会责任问题（4）企业价值最大化 理由(契约理论) 现代企业是多边契约关系的总和，相关利益主体（

10、股东、经理、债权人、职工、政府等）都承担风险。不 能只强调某一利益主体利益而忽视其他利益 主体利益。 1)k1 (1tttFCFV计量：企业价值 = 未来现金流量的现值之和实现企业价值最大化目标具体内容 第一，强调风险与报酬的均衡，控制风险； 第二，创造与股东之间的利益协调关系，努力养长期性股东； 第三，关心本企业职工利益，创造优美和谐的工作环境； 第四，不断加强与债权人的联系，重大财务决策请债权人 参加讨论，培养可靠的资金供应 第五，关心客户的利益； 第六，讲求信誉，注意企业形象的宣传； 第七，关心政府政策的变化。 优点： 考虑了时间价值和风险因素 克服了短期行为 注重企业发展各方利益 缺点

11、？现代财务管理最优目标：企业价值最大化二、我国企业理财目标发展史二、我国企业理财目标发展史 和经济体制，企业经营方式紧密相关 （1）19491978年计划经济体制 企业生产型经营方式产量或产值最大化（2）1978末1991年末：有计划的商品经济体制 第一阶段（19781984)：改革重点是扩权让利第二阶段（19841991): 改革重点是政企分开，两权分离 这阶段企业经营方式称之为生产经营型。由于这阶段国企改革没动根本问题，即产权问题。造成这一时期产权模糊，导致这段时间财务管理目标是追求职工收入最大化，经营者收入最大化。财务管理目标偏差，势必造成企业行为混乱，经营者行为短期化，所有者权益受到损

12、害。 （3）1992年初社会主义市场经济体制 中国经济体制改革由政策调整转向制度创新。目标是建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度。 这阶段企业经营方式称之为资本运营型. 围绕资本保值增值进行经营管理。资本收益是管理核心 。 这阶段企业财务管理目标是所有者财富最大化 我国企业更加强调职工的利益和权利，强调协调各方利益，实现共同发展、共同富裕。 财务管理最优目标：企业价值最大化 三三、公司理财目标的国际比较公司理财目标的国际比较 企业决策时优先考虑利益关系人的比较 当事人 美国 德国 日本 顾客 2 1 2 雇员 3 2 1 所有者 1 3 3 五个主要市场经济国家企业目标比较

13、五个主要市场经济国家企业目标比较0 0101020203030404050506060707080809090100100美国美国法国法国日本日本股东股东所有利所有利益群体益群体调查公司数：美国 82 英国 78 法国 50 德国 10 日本 68资料来源：梁能主编：公司治理结构：中国的实践与美国的经验，中国人民大学出版社公司理财目标差别原因分析公司理财目标差别原因分析(1)股权结构不同股权结构不同 国别国别个人股个人股 法人股法人股 政府、团体股政府、团体股 合计合计 美国美国53.50% 34.00% 12.50% 100% 日本日本28.60% 70.80% 0.60% 100%资料来源

14、：李维安著：股份制的安定性研究，陕西人民出版社1995年版第133页。 （2）债权差别 美：是一种合同关系，债权人不能介入企业管理 日：是一种主银行制，债权人介入企业管理（3）员工不同 美：人才高度流动 日：终身雇佣制，逐级提升制（4）政府不同 美：政府不干预 日：经济调节手段干预企业股东财富最大化和企业价值最大化孰优孰劣？股东财富最大化和企业价值最大化孰优孰劣？四、思考四、思考我国企业理财目标如何定位我国企业理财目标如何定位？ 我国国有企业理财目标存在问题： 产权制度改革不到位产权制度改革不到位出现了严重损害企业所有者利益的行出现了严重损害企业所有者利益的行为。为。 激励不到位,经营者产生不

15、平衡。 完善内部管理行为动力不足，内部管理混乱，职务消费 现象严重； 监督机制没形成，名存实亡。 从理论分析看中国选择从理论分析看中国选择: 从国际比较看中国选择从国际比较看中国选择: 中国企业应考虑自身的股权特点和经营环境 独资公司？ 国有企业？ 有限责任公司？ 股份公司和上市公司？ 我国企业理财目标如何定位我国企业理财目标如何定位项项 目目 你认为应该是你认为应该是 你所在单位你所在单位实际是实际是 差差 异异 人数人数 %人数人数 %人数人数 %企业价值最大化企业价值最大化 50 84% 19 31% 3153%股票价格最股票价格最大大0 0% 0 0% 利润最大化利润最大化 8 13%

16、 33 55% -25-42%财务风险最小财务风险最小 2 3% 4 7% -2-4%筹资数量最多筹资数量最多 00% 4 7% -4-7%财务管理目标问卷调查统计表 从调查研究看中国选择从调查研究看中国选择:我国企业理财目标的选择应考虑因素我国企业理财目标的选择应考虑因素1.我国社会主义市场经济特征-员工问题2.市场经济特征初级阶段特征-所有者属性问题3.知识经济影响问题4.企业股权结构问题-国企私企上市公司外资企业5.企业关注的利益关系人的程度结论：结论：如何实现如何实现?有无统一路径有无统一路径?做百年企业必须履行社会责任做百年企业必须履行社会责任 社会责任：社会责任：维护社会公众利益、

17、保护生态平衡、防 止公害污染、支持发展社区文化教育和 福利事业以及赞助社区慈善事业。 关于企业社会责任和企业价值关系问题关于企业社会责任和企业价值关系问题理由：理由： 第一 履行社会责任，有助于企业在社会大众中树立良好形象， 有助于实现经营目标。 第二 在知识经济时代，企业对知识的要求和运用取决于 社会对知识形成和发展，促进企业和社会的联系更 加广泛和深入。企业筹资管理的目标企业筹资管理的目标：在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险企业投资管理目标企业投资管理目标：认真进行投资项目的可行性分析，力求提高投资报酬，降低投资风险企业营运资金管理的目标企业营运资金管理的目标：合理使用

18、资金，加速资金周转，不断提高资金利用效果企业利润管理目标企业利润管理目标：努力提高企业利润水平，合理分配企业利润五、公司理财的分部目标五、公司理财的分部目标 一 财务管理主体 （1）任何企业都有两种基本权利经营权所有权两权真正分离经营权归法人所有权归股东公司营权合一某种程度上所有权和经合伙所有权和经营权合一独资企业,:（2）企业的组织形式第三节 财务管理组织注意：前两种组织形式的财务管理主体就是企业的投资者。 后一种主体分离。 (3)公司制企业财务管理主体 所有者财务权利所有者财务权利： 参与重大筹资决策（股票、债券筹资等）; 参与对外投资决策; 分配决策; 财务监督及其他涉及到股东权益变动决

19、策。 经营者权利经营者权利：负责日常生产经营活动和财务决策。 财务人员财务人员：具体执行者。二 财务管理机构目前，我国理财机构与会计机构合二为一。西方：(1)中小型企业以会计为轴心的财务管理机构 即会计和财务机构合二为一。 （2）大型企业与会计机构并行的财务管理机构 （又称财务部） 财务部的结构如下图：与会计机构并行的财务管理机构图营 销 副 总 裁成 本 会 计 部 主 任财 务 会 计 部 主 任税 务 部 主 任总 会 计 师信 用 部 主 任经 营 部 主 任资 本 预 算 部 主 任财 务 主 管财 务 副 总 裁(CFO)生 产 副 总 裁首 席 执 行 官(C E O ) 我国：

20、1996.9中国人民银行颁布了企业集团财务公司 管理暂行办法。2000年7月颁布了企业集团 财务公司管理办法我国财务公司情况如下： 1990年 17家 1992年 29家 1994年 53家 1997年 64家 2000年 70家 2001年 71家 2002年 80余家（3）集团公司（跨国公司）公司型财务管理机构（财务公司) 特点：财务公司是独立法人，其内部构造与上述财务部 构造类似。 理由：跨国公司（或集团公司）内部都是各自独立的成 员企业组成，而非一个个独立职能部门，与此相 适应财务管理机构也应采取法人形式。同时独立 法人形式也有助于财务公司对外融资和投资。第四节 财务管理环境一、法律环

21、境 1.含义：指企业在组织、经营、理财过程中需遵守的法律规定 2.有关法律：公司法破产法经济合同法 产品质量监督条例消费者权益保护法 环境保护法税法会计法等。3.法律环境对理财影响 规定了筹资的最低规模和结构 规定了投资的基本程序和手续 规定了分配的方式和程序 概念 金融性商品交易的场所。 金融交易同时创造了金融资产和金融负债。这种金融资产和负债的创造和转让组成了金融市场。 储蓄剩余单位 储蓄亏空单位 金融机构 金融资产 金融负债二、金融环境 1金融市场黄金市场二级市场一级市场证券市场借贷市场资本市场短期贷放市场短期证券市场货币市场资金市场外汇市场 金融市场分 2金融机构（金融媒介机构）：从事

22、金融资产和负债创造 活动的专门化企业。 主要有：中央银行、商业银行、投资银行等 金融公司、保险公司、退休基金 、投资基金等 3金融工具：货币、股票、债券等 4金融市场对财务经理决策的作用 （1）财务经理职责 包括：a. 可用筹资形式和来源是什么； b. 怎样才能有效率地得到资金； c. 最节省的筹资组合是什么； d. 偿付时间及形式是什么。 了解所得资金有效的用途 a.资金应当配置到什么项目和产品中去。 b.为生产产品和服务，必须得到什么样的资产来源。 c.应当怎样监督资金的用途，以使它们能最有效分配到 各种不同的经营活动中去。(2) 金融市场影响财务经理的筹资决策和投资决策三、经济环境三、经济环境1.经济波动对公司理财的影响2.通货膨胀对公司理财的影响3.税收政策对公司理财的影响筹资投资控制企业融市场控制金荣时期复苏繁控制货币发行提高利率、91 95筹资投资刺激企业融市场刺激金条时期危机萧存款准备金率降低利率、96 2000课后案例阅读课后案例阅读案例案例1 青鸟天桥财务管理目标案例青鸟天桥财务管理目标案例案例案例2 中国神马集团公司的财务体制中国神马集团公司的财务体制