期货从业资格考试教程期货市场知识

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1、 47 / 47第一章期货市场概述第一节 期货市场的产生和发展 主要掌握：期货交易的起源；期货交易与现货交易、远期交易的关系；期货交易的基本特征；期货市场的发展；期货交易在衍生品交易中的地位。 1.最早萌芽于欧洲，现代意义的在美国1848年，芝加哥82位商人发起组建了CBOT 1851年，引入远期合同 1865年，推出了标准化和约，同时实行了保证金制度 1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任 1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具 1925年，CBOT成立结算公司，现代意义的结算机构 1876年伦敦金属交易所产生LME（1987年新建）2. 交割时间不同，交易对象不同，交易

2、目的不同，交易场所与方式不同，结算方式3. 合约标准化、交易集中化、双向交易和对冲机制、杠杆机制、每日无负债结算制度4. 期货市场发展概况 （一）商品期货：农产品-CBOT：大豆、小麦、玉米、 金属品-LME：铜、锡、铝、白银、 能源品-NYMEX：原油、汽油、取暖油、 （二）金融期货：外汇-1972-CME、利率-1975-CBOT、股指-1982-KCBT （三）期货期权 ：基本态势是，商品期货保持稳定，金融期货后来居上，期货期权（权钱交易）方兴未艾（芝加哥期权交易所CBOE） 1982 美国长期国债期货期权合约 国际期货市场的发展趋势 20世纪70年代初，布雷顿森林体系解体以后，浮动汇率

3、制取代固定汇率制，世界经济格局发现深刻的变化，出现了市场经济货币化、金融化、自由化、一体化 （电子化的结果）的发展趋势，利率、汇率、股价频繁波动，金融期货应运而生，是国际期货市场呈现一个快速发展趋势，有以下特点： （一）期货交易日益集中国际中心芝加哥、纽约、伦敦、东京， 区域中心新家坡、香港、德国、法国、巴西 （二）联网合并发展迅猛 （三）金融期货的发展势头势不可挡 （四）交易方式不断创新 （五）服务质量不断提高 （六）改制上市成为新潮 5.衍生品 规模 场外场内，主要有 远期、期货、互换 1. 价格发现效率较高，期货价格有较强权威性。2. 转移风险的效果高于其他衍生品市场3. 流动性水平高，

4、可较低成本实现转移风险和获取风险收益4. 期货市场成为国际贸易定价的基准第二节 期货市场的功能与作用 主要掌握：期货市场的规避风险、价格发现功能；期货市场的作用。价格发现的特点：预期性、连续性、公开性、权威性1.期货市场与证券市场价格发现的特点：预期性、连续性、公开性、权威性（1）基本经济职能不同，证券市场资源配置和风险定价，期货市场规避风险和发现价格 （2）交易目的不同，证券市场让渡证券的所有权或谋取差价 ,期货市场规避现货市场的风险和获取投机利润 （3）市场结构不同 （4）保证金规定不同2. 期货市场在微观经济中的作用： a）锁定生产成本，实现预期利润。 b）利用期货市场价格信号，组织安排

5、现货生产。 c）期货市场拓展销售和采购渠道 d）期货市场促进企业关注产品质量问题。期货市场在宏观经济中的作用： a）提供分散转移价格风险工具，有助与国民经济稳定。 b）为政府制定宏观经济政策提供参考依据。 c）促进本国经济的国际化，增强国际价格形成话语权d）有助于市场经济体制的建立和完善第三节 中国期货市场的发展历程 主要掌握：中国期货市场的建立；中国期货市场的治理整顿；中国期货市场的规范发展。1.理论准备与试办（1987-1993） 1990年国内第一家期货交易所郑州商品交易所成立1992年国内第一家期货公司广东万通期货经纪公司成立2.治理与整顿（1993-2000）1993年国内期货行业第

6、一次整顿，交易所缩减至15家1998年国内期货行业第二次整顿，交易所缩减至3家1999年6月2日，国务院颁布期货交易管理暂行条例，与之配套的期货交易所管理办法、期货经纪公司管理办法、期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法和期货从业人员资格管理办法也相继发布实行（2002年修订） 1999年12月25日，通过的中华人民共和国刑法修正案，将期货领域的犯罪纳入刑法中。 3.规范发展（2000-今）2000年12月29日，中国期货业协会（中国期货行业的自律组织）宣告成立，同时标志着我国期货市场的三级监管体系（证监会-期货协会-保证金监管中心）的形成。美-美国商品期货交易委员会（CFTC）具有对整个期

7、货市场的法定监管权-行业自律组织（SRO）的自律监管必须接受CFTC的监督2006年5月18日成立中国期货保证金监控中心2006年9月8日中国金融期货交易所成立，国内期货行业迎来新的发展阶段第二章 期货市场组织结构 第一节 期货交易所 主要掌握：期货交易所的性质与职能；会员制与公司制；国内期货交易所的特点。 1. 期货交易所性质 （1）专门进行标准化期货合约买卖的场所，是不以营利为目的，实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。 （2）交易所具有高度的系统性和严密性，高度组织化和规范化的交易服务组织。（3）设立交易所由中国证监会审批。 期交所的职能（6个重要职能）1、提供交易场所、设施及相关服务

8、 2、制定并实施业务规则 3、设计合约、安排上市 4、组织、监督期货交易 5、监控市场风险 6、保证合约的履行 7、发布市场信息 8、监管会员的交易行为 9、监管指定交割仓库。 2会员制 （1）权力机构会员大会 （2）常设机构-理事会 期交所理事长、副理事长由中国证监会提名，理事会选举产生；期交所总经理、副总经理由证监会任免；法定代表人为总经理 理事会一般形式以下职权：召集会员大会，报告工作；监督实施；拟定章程、规则；审议规划方案、审定规划方案。总经理形式的权利：拟定规划、预算、报告、方案；决定解聘、工资、奖惩 （3）专业委员会（4）业务管理部门公司制国际交易所的发展趋势（1）股东大会权力机构

9、（2）董事会常设机构（3）经理（4）监事会2会员制和公司制交易所的区别： 首先，设立目的不同。会员制是以公共利益为目的的，公司制是以营利为目的的； 其次，承担的法律责任不同。前者会员不承担交易中的任何责任，后者股东承担有限责任； 第三，适用法律不同。前者适用民法，后者适用公司法。 第四，资金来源不同。前者主要来自会员会费，盈利不分红，后者资金来自股本金，盈利分配给股东。 3.上交所、郑交所、连交所-会员制中金所-公司制无论采用何种方式，均兼有结算职能：（1） 组织并监督结算和交割（2） 监督会员的交易行为（3） 监管指定交割仓库第二节 期货结算机构 主要掌握：期货结算机构的性质与职能、类型和结

10、算体系状况。 1. 性质-结算保证金的收取、管理机构，承担风险控制责任，履行计算期货交易盈亏、担保交易履行、控制市场风险的职能2. 职能-（1）结算期货交易盈亏 （2）担保交易履行 （3）控制市场风险3. 国际上常见的组织方式有三种：（1）作为某一交易所内部机构的结算机构；目前我国采取第一种形式（2）附属于某一交易所的相对独立的结算机构；（3）多家交易所共同出资设立并共用一个结算公司。4.国际结算体系结算机构结算会与非结算会员客户国内结算体系分级结算：中国金融期货交易所中金所分级结算体系会员非结算会员结算会员交易结算会员全面结算会员特别结算会员客户客户交易会员交易会员客户非分级结算制度：其他三

11、家期货交易所结算机构结算会员、非结算会员客户5. 建立全国统一结算机构的意义a） 有利于加强风险控制，可在很大程度上降低系统风险的发生概率 b） 可以为市场参与者提供更高效的金融服务 c） 为新的金融衍生品种的推出打下基础 第三节 期货中介机构 主要掌握：期货中介机构的职能；期货公司的性质和作用；国内的介绍经纪商；美国期货中介机构类型。 1.期货中介机构的职能（1）客服会员制度的局限性，吸引更多交易者参与，使期货规模得以发展（2）经过期货公司的中介做用，交易所管理有限会员，是双方能以才权威既相互划分事权，双方各负其责（3）代理客户入市交易（4）对客户进行培训，向客户提供信息和咨询服务，可以提出

12、有利的交易机会（5）普及期货交易知识，传播期货交易信息，提供多种服务2.期货经纪公司的性质 期受客户委货经纪机构是指依法设立、接托、按照客户指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，其交易结果由客户承担。 期货经纪公司的主要职能：（1）根据客户指令代理买卖期货合约，办理结算和交割手续；（2）对客户账户进行管理，控制客户交易风险；（3）为客户提供期货市场信息，进行交易咨询，充当客户交易顾问居间人和期货公司没有隶属关系3. 国内介绍经纪商-IB制度（券商净资本不低于12亿）可以从事-（1）协助办理开户手续（2）提供行情信息、交易设施（3）证监会规定的其他服务不可以从事-（1）

13、不得代理客户进行期货交易、结算或者交割（2）不得代期货公司、客户收付期货保证金（3）不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金4. 美国期货市场中介机构：期货佣金商（FCM) 、介绍经纪商（IB）、场内经纪人（ FB ）、助理经纪人（AP）、期货交易顾问（ CTA）第四节 期货投资者 主要掌握：期货市场投资者的分类、特点及其相互关系；国际期货市场机构投资者的构成状况。 1.期货投资者可以分为：套期保值者、投机者和套利者套保者把期货市场当做转移价格风险的场所投机者试图预测价格的走势，获取风险收益套利者利用不合理价差进行买低卖高的交易（1）投机者、套利者承担了套期保值转移出来的风险（2）投机、

14、套利交易促进市场流动性，促进了期货市场价格发现功能的实现2.期货市场机构投资者（1）按资金来源：生产贸易商；证券公司、商业银行或投资银行类金融机构；养老基金、养老保险（2）按资金投资领域：对冲基金；共同基金；商品基金；对冲基金的基金第三章 期货合约与期货品种 第一节 期货合约 主要掌握：期货合约的概念、主要条款及设计依据。 1.期货合约的概念期货合约是指由期交所统一制定、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量质量商品的标准化合约，它是期货交易的对象。期货合约与现货合同和现货远期合同最本质的区别就在于期货合约条款的标准化。期货合约，其标的物的数量、质量等级及替代品升贴水标准、交割月份等条款都

15、是标准化的，使期货合约具有普遍性特征。期货价格通过在交易所公开竞价方式产生。期货合约的标准化，加之其转让无须背书，便利了期货合约的连续买卖，具有很强的市场流动性，极大地简化了交易过程，降低了交易成本，提高了交易效率。2.期货合约的主要条款及设计依据a）合约名称品种名称与交易所名称b）交易单位每手期货合约所代表的标的商品的数量c）报价单位元（人民币吨 表示）d）最小变动价位报价必须是最小变动价位的整数e）每日价格最大变动限制 f）合约交割月份g）交易时间h）最后交易日i）交割日期j）交割等级标准交割等级采用交易量大的标准品的质量等级k）交割地点指定交割仓库l）交易手续费m）交割方式现金或实物第二

16、节 期货品种 主要掌握：期货品种的分类；国际主要期货品种。 1.成为商品期货品种的条件 a）储藏和保存较长时间不会变质 b）品质易于划分、质量可以评价 c）商品可供量大，不易为少数人控制和垄断 d）买卖者众多 e）价格波动频繁 2. 国际主要期货品种 （一）商品期货 农产品期货是产生最早的期货品种，也是目前全球商品期货市场最重要的组成部分畜产品期货的产生时间要远远晚于农产品品期货，源于人们对期货品种特点的认识有关-CME-生猪和活牛等牲畜期货合约有色金属期货是20世纪六、七十年代有多家交易所陆续推出的-LME能源期货始于1978年，产生较晚但发展较快。原油活跃，目前石油期货是全球最大的商品期货

17、品种。以美国纽约商品交易所、英国伦敦石油交易所为主。（二）金融期货 20世纪70年代，期货市场突破发展，金融期货大量出现并逐渐占据期市主导地位。三大品种：外汇-1972-CME、利率-1975-CBOT、股指-1982-KCBT （三）另类期货新品种 1、保险期货。2、经济指数，在股指期货运作成功的基础上，出现一批经济发展指标为上市合约的期货新品种，被称之为投数期货新浪潮。（四）商品期货、金融期货合约分布： CBOT：农产品（玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油）、利率（长期国债及10年期国债）CME：林产品（木材）、畜产品（猪、牛、鸡）、外汇、股指（标准普尔500指数）NY期交所：经济作物（棉花、糖

18、、咖啡、可可）NY商交所：有色金属（黄金、白银、钯）、石油、天然气LME：铜、铝、铅、锌、锡第三节 我国期货市场主要期货合约 主要掌握：我国各期货交易所的期货品种及相关期货合约。 郑交所-小麦（WS）、白砂糖（SR）、菜籽油（RO）、棉花（CF）、PTA精对苯二甲酸连交所-大豆（A）、豆粕（M）、豆油（Y）、玉米（C）、棕榈油（P）、L线型低密度聚乙烯、PVC上交所-铜（CU）、铝（AL）、锌（ZN）、螺纹钢（RB）、线材（WR）、天胶（RU）、黄金（AU）、燃料油（FU）中金所-沪深300指数（IF）第四章 期货交易制度与期货交易流程 第一节 期货交易制度 主要掌握：期货交易制度及相关内容。

19、1.保证金制度（1）结算准备金预先准备的未被合约占用的保证金交易保证金确保合约履行的已被合同占用的保证金（2）有价证券的冲抵（标准仓单、可流通的国债、证监会认可的其他情况）（3）调整保证金的情况：a）对合约上市运行的不同时段规定不同的保证金比率 大连：从交割前一个月第一交易日起，每天递增5%，交割月第5个交易日50% 上海：交割月第一个交易日10%，每5天递增5%，直至20%，铜、铝保值均为5%不变；天胶，投机保值一样。 郑州：交割前1月上旬5%，中旬10%，下旬20%，交割月30%。（一般月份：是指交割月前一个月之前的月份）b）随着合约持仓量的增大，交易所逐步提高比率郑麦：5%408%509

20、%60万手10%大豆：5%308%359%40万手10%上海：-5%-12万手-7%-14万手-9%-16万手-10%c）出现涨跌停板时，调高交易保证金比例当某合约出现涨跌停板时，当某合约连续3个交易日按结算价计算的涨（跌）幅之和达到合约规定的最大涨幅的2倍时调高保金比例。当某合约交易出现异常，交易所可按规定的程序调整交易保证金的比例对同时满足本办法有关调整条件时，就高不就低。2.每日无负债制度-交易结束，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。3.涨跌停板制度-用结算价计算，中金所以最后一小时成交 价按照

21、成交量的加权平均,其他以当日成交价格按照成交量的加权平均4.熔断制度-股指无熔断5.持仓限额制度-按单边计算、大户报告制度-头寸的80%6.强行平仓制度-强行平仓的几种情形：a）会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的。b）持仓量超出其限仓规定的。c）因违规受到交易所强行平仓处罚的。d）根据交易所的紧急措施应予强行平仓的7.强制减仓制度-单边市8.套保审批制度-正常不受持仓限量的限制9.交割制度10.结算担保金制度 （1）基础结算担保金-参与结算交割业务的最低金额变动结算担保金-超出基础结算金的部分（2）违约应以违约会员的自有资金、结算担保金、期货交易所风险准备金和期货交易所自由资金

22、承担11.风险准备金制度-从手续费中提取一部分资金，作为备付金12.风险警示制度-在出现一些情况后，可以和高管和客户谈话13.信息披露制度-应遵循公平、公正、公开的原则 第二节 期货交易流程开户与下单 主要掌握：期货交易流程；开户的程序及相关文件；交易指令的内容；常用交易指令；下单方式。 1.期货交易流程：开户、下单、竞价、结算、交割四个环节2.（1）风险揭示-期货交易风险说明书（2）签署合同期货经纪合同（3）交纳保证金3.市价指令；限价指令；止损指令；停止限价指令；阶梯价格指令；限时指令；双向指令；套利指令；取消指令；4.上交所限价指令、取消指令郑交所限价指令、市价指令、套利指令连交所限价指

23、令、市价指令、止损指令、停止限价指令中金所市价指令、限价指令5.书面下单、电话下单、网上下单第三节 期货交易流程竞价 主要掌握：期货交易的竞价方式；成交回报与确认。1.公开喊价和计算机撮合成交（国内）2.开盘价和收盘价采用集合竞价方式产生，集合竞价采用最大成交量原则，连续竞价采取价格优先、时间优先的撮合原则：买入价BP、卖出价SP、前一成交价CP，即：当BPSPCP则最新成交价=SP当BPCPSP则最新成交价=CP当CPBPSP则最新成交价=BP第四节 期货交易流程结算 主要掌握：期货结算的概念、程序、公式与应用。 1.结算是指根据期货交易所公布的的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清

24、算和划转 2. 结算公式（一）结算准备金余额的计算公式：当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费等（二）当日盈亏的计算公式。在结算准备金余额的计算公式中，当日盈亏是核心内容。它包括两部分：一部分是对所持有的合约在当日平仓所产生的盈亏，称为平仓盈亏；另一部分是一直持有合约到当日交易结束所产生的盈亏，称为持仓盈亏。对平仓盈亏来说，又可以分为对以前交易日开仓的合约进行平仓所产生的盈亏(称为平历史仓盈亏)和当天开仓当天平仓所产生的盈亏(平当日仓盈亏)。对持仓盈亏来说，也分为两种情况：一种是以前交易日开仓的合约一直持有到当天交易结束

25、所产生的历史持仓盈亏，另一种是当天开仓一直持有到当天交易结束产生的当日开仓盈亏。具体计算公式如下：当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏(1)平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏平历史仓盈亏=(卖出平仓价一上一交易日结算价)卖出平仓量+(上一交易日结算价一买入平仓价)买入平仓量平当日仓盈亏=(当日卖出平仓价一当日买入开仓价)卖出平仓量+(当日卖出开仓价一当日买入平仓价)买入平仓量(2)持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏历史持仓盈亏=(当日结算价 - 上一日结算价)持仓量当日开仓持仓盈亏=(卖出开仓价一当日结算价)卖出开仓量+(当日结算价一买入开仓价)买入开仓量将上述公式综合起来，可构成当日盈亏的总

26、公式。当日盈亏=(卖出成交价 - 当日结算价)卖出量+(当日结算价 - 买人成交价)买入量+(上一交易日结算价 - 当日结算价)(上一交易日卖出持仓量 - 上一交易日买人持仓量)（3）当日交易保证金计算公式：当日交易保证金=当日结算价当日交易结束后的持仓总量交易保证金比例第五节 期货交易流程交割 主要掌握：交割的作用；实物交割方式与交割结算价的确定；实物交割的流程；标准仓单及其生成、流通和注销；实物交割违约的处理；现金交割；期转现交易。 1. 实物交割是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证2. 交割方式 （1）集中性交割：即所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。 S

27、h（2）分散性交割：即除了在交割月份的最后交易日过后所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可进行交割的交割方式。3.交割结算价 -我国期货合约的交割结算价通常为该合约交割配对日的结算价或为该期货合约最后交易日的结算价。交割商品计价以交割结算价为基础，再加上不同等级商品质量升贴水以及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。 4 实物交割程序（一） 第一交割日 （1）买方申报意向。买方在第一交割日内，向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品种、牌号、数量及指定交割仓库名等。 （2） 卖方交标准仓单。卖方在第一交割日内将已付清仓储费用的有效标准仓单交交易所。 （二）

28、第二交割日 交易所分配标准仓单。交易所在第二交割日根据已有资源，按照“时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排”的原则，向买方分配标准仓单。 不能用于下一期货合约交割的标准仓单，交易所按所占当月交割总量的比例向买方分摊。 （三） 第三交割日 （1） 买方交款、取单。买方必须在第三交割日14:00前到交易所交付货款并取得标准仓单。 （2） 卖方收款。交易所在第三交割日16:00前将货款付给卖方。 （四） 第四、五交割日 卖方交增值税专用发票。 标准仓单在交易所进行实物交割的，其流转程序如下： （1） 卖方投资者背书后交卖方经纪会员； （2） 卖方会员背书后交至交易所； （3） 交易所盖章后交买方会

29、员； （4） 买方经纪会员背书后交买方投资者； （5） 买方非经纪会员、买方投资者背书后至仓库办理有关手续； （6） 仓库或其代理人盖章后，买方非经纪会员、买方投资者方可提货或转让。 5. 标准仓单：由交易所统一制定的、交易所指定交割仓库在完成入库商品验收确认合格后签发给货物卖方的实物提货凭证。标准仓单经交易所注册后有效。标准仓单采用记名方式。标准仓单合法持有人应妥善保管。标准仓单的生成通常需要经过入库预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发和注册等环节。标准仓单的生成这包括交割预报、商品入库、验收、指定交割仓库开具标准仓单、交易所签发等环节。具体做法如下： （1）货主发运商品入库换取标准仓单，

30、须通过其委托的经纪会员提前向交易所申报商品运输计划，内容包括品种、等级（品牌）、数量、发货单位、发货站（港）、车（船）次、装运日期、预期到达日期及拟入指定交割仓库名称等。 交易所在库容允许情况下，根据就近入库原则，按照货主意愿，在3个交易日内开出入库通知单。货主须按交易所指定的指定交割仓库发货，未办理交割预报入库的货物不能用于交割。入库通知单自开出之日起30日内有效。 （2）指定交割仓库必须按交易所有关规定对商品的种类、品牌、质量、包装及相关凭证等进行验收，验收合格后，填制上海期货交易所指定交割仓库交割商品入库验收报告单（一式三份，货主、指定交割仓库和交易所各执一份），并开具标准仓单。 （3）

31、进库商品的数量、质量以指定交割仓库实际验收结果为准。货主应到库监收。货主不到库监收，视为同意指定交割仓库的验收结果。 （4）指定交割仓库开具标准仓单须符合下列要求： 1) 一张标准仓单的数量必须是一张合约最小交割单位的数量； 2) 标准仓单所示商品的质量、包装等条件必须符合交易所有关规定； 3) 同一标准仓单所示商品必须是同一品种、同一生产厂（同一产地或同一批次）、同一牌号或同一等级； 4) 认真填写应由指定交割仓库填写的有关内容，字迹清楚，涂改无效； 5) 指定交割仓库开具的标准仓单必须加盖仓库公章并由经办人和审核人员签字； 6) 指定交割仓库开具标准仓单后应将详细资料记录在案并及时通报交易

32、所。 （5）指定交割仓库或有关会员须携带标准仓单和入库验收报告单到交易所办理签发有效标准仓单手续。 （6）交易所在交割月份的最后交易日前1交易日起不再受理用于当月交割的标准仓单签发申请。6. 交割违约的处理 （1） 交割违约的认定 -期货合约的买卖双方有下列行为之一的，构成交割违约： 1、 在规定交割期限内卖方未交付有效标准仓单的； 2、 在规定交割期限内买方未解付货款的或解付不足的卖方交付的商品不符合规定标准的。 （2） 交割违约的处理 -会员在期货合约实物交割中发生违约行为，交易所应先代为履约。交易所可采用征购和竞卖的方式处理违约事宜，违约会员应负责承担由此引起的损失和费用。交易所对违约会

33、员还可处以支付违约金、赔偿金等处罚。 7.期货转现货（Exchange for Physicals，以下简称期转现）是指持有同一交割月份合约的多空双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。期转现的方法是：达成协议的双方共同向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持仓按双方商定的平仓价格由交易所代为平仓（现货的买方在期货市场须持有多头部位，现货的卖方在期货市场须持有空头部位）。同时，双方按达成的现货买卖协议进行与期货合约标的物种类相同、数量相当的现货交换。第五章 期货行情分析 第一节 期货行情解读 主要掌握：期货价格、交易量、持仓量的分析和三者关系。 1.期货价格：开盘价、收

34、盘价、最高价、最低价、结算价 交易量：中金所-单边计算；其他三家-双边计算； 交易量越大，市场竞争越激烈；技术性强市-交 易量和价格同步；技术性弱市-量价分离 持仓量：未平仓合约数量 交易量、持仓量三者之间的关系多头开仓空头开仓持仓量增加（双开）多头开仓多头平仓持仓量不变（换手）空头平仓空头开仓持仓量不变（换手）空头平仓多头平仓持仓量减少（双平）2.交易量、持仓量分析的要领：交易量是对价格运动背后的市场的强烈或迫切性的估价。一般可以通过分析价格与交易量变化的关系来验证价格运动的方向。即价格是沿原来趋势还是反转趋势。交易量可以作为重要形态的重要验证指标。头肩顶成立时的预兆之一就是在头部形成过程中

35、，当价格冲到新高点时交易量较少，而在随后的下跌向颈线位时交易量都较大。在双重顶或多重顶中，在价格冲到每个后继的峰时，交易量却较少，而在随后的回落过程中交易量较大。一般认为，基金是市场价格行情的推动力量，其尽多尽空的变化对价格变化有很大影响。当然，当其部位达到一定程度的极限是，市场可能发生逆转。3.三者的具体关系如下：(1)交易量和持仓量随价格上升而增加。交易量和持仓量增加，说明了新入市交易买卖的合约数超过了原交易者平仓交易的合约数。市场价格下升又说明了市场上买气压倒卖气，市场处于技术性强市，新交易者正在入市做多。(2)交易量和持仓量增加而价格下跌。这种情况说明，此时不断有更多的新交易者入市，且

36、在新交易者中卖方压倒买方，因此市场正处于技术性弱市，价格进一步下跌。(3)交易量和持仓量随价格下降而减少。交易量和持仓量减少说明市场上原交易者为平仓买卖的合约超过新交易者买卖的合约。价格下跌又说明，市场上原买入者在卖出平仓时其力量超过了原卖出者买入补仓的力量，即多头平仓了解离场意愿更强，而不是市场主动性地增加空头。因此，未平仓量和价格下跌表明市场处于技术性强市，多头正平仓了结。(4)交易量和持仓量下降而价格上升。交易量和持仓量下降说明市场上原交易者正在对冲了结其合约。价格上升又表明，市场上原卖出者在买入补仓时其力量超过了原买入者卖出平仓的力量。因此，这种情况说明市场处于技术性弱市，主要体现在空

37、头回补，而不是主动性做多买盘。一般关系：1、交易量持仓量价格强市（新交易者做多）2、交易量持仓量价格弱市（新交易者做空）3、交易量持仓量价格强市4、交易量持仓量价格弱市第二节 行情分析方法 主要掌握：基本分析法和技术分析法的概念与特点。 1. 基本分析的概念及特点：基本分析方法，是依据商品的产量、消费量和库存量（或供需缺口），即根据商品的供给与需求关系以及影响供求关系的各种因素来预测商品价格走势的分析方法。其特点：（1）分析价格变动的中长期趋势（2）研究价格变动的根本原因（3）主要分析宏观性因素，如总供需、国内外经济状况、自然、政策因素。2.技术分析法的理论：技术分析法是交易者运用已有的技术资

38、料，如成交价格及其波动幅度、成交量和持仓量等，对未来期货价格的走势进行判断的分析方法。它一般通过对期货价格连续变化图形及指标的分析，来预测未来期货价格的变化趋势。它的三大市场假设是：一是市场行为反映一切分析基础；二是价格呈趋势变动根本的核心内容；三是历史会重演人的心理因素作用。技术分析的特点是：一是量化指标分析，可以揭示出行情转折之所在二是趋势的追逐特性三是技术分析直观现实，无虚假与臆断的弊端。第三节 基本分析法 主要掌握：基本分析法的经济学原理；供给、需求对价格的影响；其它影响价格的因素。 理论基础是-供求原理（1） 需求与市场价格的关系a）、需求法则：价格、消费者收入和偏好、相关商品价格的

39、变化、消费者预期，一般地说，价格高，需求小，价格低需求大。 b）、需求弹性：有替代品需求弹性大，消费比重大弹性大，消费者适应新产品的时间越长，越有弹性。 c）、商品市场需求量构成：国内消费量、出口量、及期末商品结存量（保存量）（2）、供给与市场价格的关系：a）供给法则：价格，生产技术水平、生产成本、预期，一般来说，价格越高，供给量大，价格低，供给量小。b）供给弹性：是指价格变化引起供给量变化的敏感程度。 c）市场供给量构成：前期库存量，当期生产量和当期进口量。 d）存货构成：生产者库存、经营者库存、政府库存（3）、影响价格的其它因素有哪些：a）经济波动周期因素b）金融货币因素：利率和汇率c）政

40、治、政策、自然因素d）投机和心理因素-与投机因素相关的是心理因素，即投机者对市场的信心，当人们对市场信心十足时，即使没有什么利好消息，价格也可能上涨；当人们对市场散失信心时，即使没有什么利空因素，价格也会下跌，当市场处于牛市时，人气向好，一些微不足道的利好消息都会刺激投机者看好心理，引起价格上涨；当市场处于熊市时，人心向淡，任何利好消息都无法扭转价格疲软的趋势。在期货交易中，投机者的心理变化往往与期货投机因素交织在一起，产生综合效应。投机者的目的是利用期货价格波动买卖期货和约获利，投机者的心理随着市场价格的变化是不断变化的，而投机者的这种心理变化又会成为其他投机者产生交易行为的原因。所有投机者

41、心理变化与投机行为在期货交易中形成了相互制约、相互依赖的关系。第四节 技术分析法 主要掌握：技术分析的主要理论；趋势分析、形态分析、主要指标分析。一、主要理论1、 道氏理论的主要原理： a）市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。 b）市场波动的三种趋势：主要趋势、次级趋势、短暂趋势。 c）交易量在确定趋势中的作用（趋势反转点是投资的关键，要交易量来确认） d）收盘价是最重要的价格。局限-适于大趋势判断，对小波动无能为力，可操作性较差2、波浪理论的基本思想 a）上升5浪，下降3浪为一个完整周期，浪中有浪。 下降5浪，上升3浪为一个完整周期，浪中有浪。 b）波浪理论考量的主要因素： 一是价格

42、走势所形成的形态； 二是价格走势图中各个高低点所处的位置比例； 三是完成形态所经历的时间长短时间。局限-对浪的级别难以判断，只考虑形态，而忽视成交量方面3.、（1）江恩理论的五个基本先决条件：江恩相信股票、期货市场也存在宇宙的自然法则，是可以通过数学方法预测的，数学方程是价格运动必然遵守的支持线和阻力线，也就是江恩线。五项先决条件：知识、耐心、胆识、健康正确决策、资本耐心等待入市时机，耐心等待平仓机会，在市势未层逆转之前太早平仓，未能防胆去赢，也是大忌。（2）江恩的十二条戒律：a）必须预先判断趋势b）接近底部或顶部买卖，破位止损。c）升跌50%比率、100%比率入市。d）一个趋势分三、四段运行

43、。e）调整市道逢5逢7可做短线买卖。f）结合每日每周成交量判别趋势。g）调整市道的时间或幅度拉得太长属不正常现象，形势即将扭转。h）创出新高考虑追买进，创出新低考虑追卖。i）假期往往是大起大落的日子，应该谨慎从事。j）顺势买卖，严守止损k）突然出现的异动趋势，不会维持太久，时间价格都是如此。l）黄金分割线：0、618，1、618，4.236。2、 趋势分析1、 支撑线和阻力线2、 趋势线是否有效-a、必须明确有趋势存在 -b、画出直线后，还应得到第三个点的验证 才能确认这条趋势是有效的 -c、这条直线延续的时间越长，就越具有效性作用-a、对价格的变动起约束作用 -b、趋势突破，价格要反转3.

44、黄金分割和百分比线-0.618，1.618，4.2363、 形态1. 反转突破形态-双重顶和双重底、头肩顶和头肩底2. 持续整理形态-三角形、矩形、旗形和楔形4、 主要指标（1） 趋势类指标1. 移动平均线与葛式法则： MA能够表示价格波动趋势，消除价格随机波动的影响。特点：追踪趋势、滞后性、稳定性、助涨助跌性、支撑线及压力线。葛式法则的内容：平均线从下降开始走平，价格从下上穿平均线；价格连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均线附近再度上升；价格跌破平均线，并连续暴跌，远离平均线。以上三种情况均为买进信号。平均线从上升开始走平，价格从上下穿平均线；价格连续下降远离平均线，突然上升，但在平均线附

45、近再度下降；价格上穿平均线，并连续暴涨，远离平均线。以上三种情况均为卖出信号。期货市场中常说的死亡交叉和黄金交叉，实际上就是向上向下突破压力线和支撑线的问题。2.平滑异同移动平均线MACDMacd由正负差DIF和异同平均数DEA构成DIF是快速平滑移动均线与慢速移动均线的差DEA是DIF移动平均。应用原则：第一利用DIF和DEA的关系DIF和DEA都是正值，属于多头市场，DIF上穿 DEA，是买入;下穿卖出DIF和DEA都是负值，属于空头市场，DIF上穿 DEA，是买入;下穿卖出第二，利用DIF的曲线形态分析当DIF和股价变动方向出现背离的时候采取行动(二)摆动类指标1. 威廉指标-是考察市场

46、超买超卖的指标，其含义表示当天的收盘价在过去一段日子的全部价格范围内所处的位置。. 威廉指标较小，说明当天价位比较高，处于超买状态，提防价格回落，一般而言威廉指标小于20，即处于超买状态; 威廉指标比较高，说明价格处于比较低的位置，处于超卖状态，一般高于80就表示处于超买了，可以买入。2.KDJ指标-就是随机指标，由威廉指标发展而来KDJ的应用方法1.取值：超过80是超买，应该卖出;低于20是超卖，应该买入2.KD曲线的形态出现双重顶或者双重底3.死亡交叉或黄金交叉，K线上穿D是金叉;K线下穿D是死叉4.指标背离：股价与指标背离如果出现顶背离是卖出的信号，底背离是买入的信号5.J指标超过100

47、是超买，低于0是超卖（三）相对强弱指标RSIRSI表示在n天之内向上波动的幅度的占总的波动的百分比使用方法有三种：1. 取值法，超过80是极强的表现，应该卖出RSI值市场特征投资操作80100极强卖出5080强买入2050弱卖出020极弱买入 2.线形的形态，形成头肩顶或者头肩底3.背离(四)10条市场分析规则：1、只能以交易量和持仓量的总额作为预测依据2、持仓量的季度性修正。3、如果交易量和持仓量增加，当前价格趋势可能持续发展。4、如果交易量和持仓量萎缩，当前价格趋势或许生变。5、交易量超前于价格。6、OBV等法可以更为明了地揭示交易量方向。7、在上升趋势中，如果持仓量突然停止增加，甚至开始

48、下降，那么经常是趋势生变的警信。8、在市场顶部，持仓量不同寻常的高昂，那么就非常危险，因为这种情况大大增加了 市场向下的压力。9、在调整期间，如果持仓量累积的增加，那就强化了市场随后的突破。10、交易量和持仓量的增加有助于验证价格形态的确定，也有助于验证其它各种新趋势发生的重要图表信号。 第六章 套期保值 第一节 套期保值概述 主要掌握：套期保值概念、原理与操作原则；套期保值者特点与作用。 1. 套期保值-在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以希望在未来某一时间通过卖出或买进这些期货合约而补偿因现货市场的价格不利变动所带来的实际损失。 2. 原理-（1）同一品种的期货价

49、格走势与现货价格走势一致（2）现货市场与期货市场价格随着期货合约到期日的临近，两者趋向一致3. 原则-（1）种类相同或相关原则（2）数量相等或相当原则（3）月份相同或相近原则（4）交易方向相反原则4. 特点：是有一定的生产经营规模、产品价格风险大、套期保值者的风险意识强能及时判断风险、能够独立经营与决策、稳定停留时间长作用：对企业来说，套期保值是为了锁住生产成本和产品利润，稳定经营。第二节 基差 主要掌握：基差的概念；正向市场、持仓费；反向市场；基差的变动。 （1）基差=现货价期货价；它与持仓费有一定关联，并不完全等同持仓费，但变化受制于持仓费。 正向市场：基差为负值；持仓费-反映的是期货价与

50、现货价之间的基本关系的本质特征；反向市场：基差为正值（2） 走强：由负变正，正值由小变大，负值绝对值越来越小 走弱：与上相反第三节 套期保值种类及应用 主要掌握：套期保值的种类及适用对象和范围；套期保值的应用；套期保值效果与基差变动关系。 （1） 、买进（多头）套保的利弊分析：1、买进套期保值能够回避价格上涨所带来的风险2、提高了企业资金的使用效率3、对需要库存的商品来说，节约了一些仓储费用、保险费、损耗4、能够促使现货合同的早日签订。但在回避对己不利的价格风险的同时，也放弃了因价格可能出现对己有利的价格机会。适用对象及范围 1.企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况； 2.供货方已经跟需求

51、方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨； 3.需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足等原因，不能立即买进现货，担心日后购进现货，价格上涨。（2）、卖出（空头）套保的利弊分析：a）回避未来现货价格下跌的风险b）卖出套保能够顺利完成预期价格销售计划c）有利于现货合同的顺利签订但放弃了价格日后出现上涨的获利机会适用对象及范围1.直接生产商品期货实物的生产厂家、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌； 2.储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售

52、出去，担心日后出售时价格下跌；3.加工企业担心库存原料价格下跌。（3）基差变化对套期保值的影响基差缩小：卖出正向市场盈利买进反向市场赢利卖出反向市场亏损买进正向市场亏损基差扩大：卖出反向市场盈利买进正向市场赢利卖出正向市场亏损买进反向市场亏损第四节 基差交易和套期保值交易的发展 主要掌握：基差交易的定义、分类及应用；套期保值交易的发展。 （1）、基差交易是以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。（基差交易大都是和套期保值交易结合在一起进行的） 两种方式：买方叫价交易卖方叫价交易 不管现货市场上的实际价格是多少，只要套保者与现货

53、交易的对方协商得到的基差，正好等于开始做套保时的基差，就能实现完全保值。套保者如果能争取到一个更有利的基差，套期保值交易就能盈利。（2） 套期保值交易的发展 第一，保值者不再单纯、被动进行简单自动保值，而是主动地参与保值活动，科学分析，以期获得较大利润。 第二，保值者不一定要等到现货交割才完成保值行为，而可在此之前根据现货价格和期货价格变动，进行多次的停止或恢复保值的活动 第三，将期货保值视为风险管理工具，一方面，利用期货交易控制价格；另一方面，利用期货交易控制成本；在一定程度上，保值者可以获取较高的利润。 第四，保值者将保值活动视为融资管理工具。 第五，套期保值者将保值活动视为重要的营销工具

54、。这些套期保值交易运用的变化，消除了简单自动保值以放弃价格有利变动而可能获利机会为代价的不足，使套期保值者在保值基础上能够更有效地获得更大的利益；但是，这也使得对套期保值者的行为和性质判断更为复杂了。第七章 期货投机与套利交易 第一节 期货投机 主要掌握：期货投机定义；期货投机与套期保值以及股票投机的区别；期货投机的作用、原则与方法；期货投机者类型。 （1）定义-期货投机是指在期市上以获取差价收益为目的的期货交易行为。（2）期货投机与套期保值的区别-投机者的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是套期保值业务发展的必然结果。 -投机者的参与，增加市场交易量，增强了市场的流动性，便于套期保值者对冲

55、合约，自由进出市场，使相关市场或商品价格变化步调趋于一致，从而形成有利于套保者的市场态势。（3）期货投机与股票投机的区别期货投机股票投机保证金规定5%10%保证金交易全额保证金交易交易方向双向单向结算制度当日无负债结算不实行每日结算特定到期日期货合约有特定到期日无特定到期日（4） 作用-承担价格风险。期货市场具有一种把价格风险从保值者转移给投机者。 -促进价格发现。通过所有市场参与者对未来市场价格走向预测的综合反映的体现。 - -减缓价格波动。 -提高市场流动性。 投机的原则：a）充分了解期货合约b）制定交易计划。c）确定获利、亏损限度d）确定投入的风险资本。 投机的一般方法有哪些在建仓阶段：

56、1.选择入市时机仔细研究市场状态（是牛或熊）升跌势有多大，持续时间有多长；权衡风险和获利前景，只有在获利概率较大时，才能入市；决定具体入市时间，市场趋势明确时才入市建仓。2.平均买低或平均卖高3. 金字塔是的买入卖出4. 合约交割月份的选择-投资家主张，决定买进某种期货月份合约；做多头的投机者应买入近期合约；做空头的投机者应卖出远期月份合约。（正向市场）决定买进某种月份期货合约：做多头的投机者买进交割月份较远的远期月份合约；做多的应卖出交割月份较近的近期月份合约。（反向市场）在平仓阶段：1.掌握限制损失，滚动利润的原则：要求投机者在交易出现损失、并且损失已经到达事先确定的数额时，立即对冲了结，

57、认输离场；在行情变动有利时，不必急于平仓获利，而应尽量延长持仓的时间，充分获取市场有利变动产生的利润；损失并不可怕，可怕的是不能及时止损，酿成大祸；2.灵活运用止损指令（价格的0、5%）。第二节 期货套利概述 主要掌握：套利、期现套利、价差交易的概念；价差交易的分类；套利与期货投机区别；套利的作用。 1. 概念-套利也叫价差交易，是指在买进或卖出某种期货合约的同时，卖出或买进相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。 价差套利-利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利；分为跨期套利、跨商品套利、跨市套利2.套利与普通投机交易的区别：普通投机交易是利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润。&考&试大$套利是从不同的两个期货合约彼此之间的相对价格差异套取利润。前者关心和研究的是单一合