财务管理项目—证券投资管理

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1、 证券投资管理证券投资管理第一节第一节 股票投资股票投资第二节第二节 债券投资债券投资第三节第三节 基金投资基金投资第四节第四节 证券投资组合证券投资组合 证券投资隐含着巨大的风险，投资者要谨慎从事。只有熟练掌握证券投资的相关决策方法，才能练就一双火眼金睛，才能戳穿某些上市公司会计报表造假的诡计，避免陷入投资陷阱。任务一任务一 股票投资股票投资一、股票投资的有关概念一、股票投资的有关概念（一）股票的价值一）股票的价值V（二）股票价格二）股票价格P（三）股利（三）股利D（四）股票的预期报酬率（四）股票的预期报酬率 股票的预期报酬率预期股利收益率十预期资本利得收益率股票的预期报酬率预期股利收益率十

2、预期资本利得收益率 R = D1/P0十（十（P1P0）/ P0【例】某投资者以【例】某投资者以100元购元购10 000股普通股，股普通股，年股利率为年股利率为8，一年后该股票的预计市价，一年后该股票的预计市价为为108元。则其股票的预计报酬率为：元。则其股票的预计报酬率为： R = D1/P0十（十（P1P0）/ P0 =1008100(108 100)100 =16 二、股票价值的评价二、股票价值的评价(一一)股票价值计算的基本模型股票价值计算的基本模型 永久性持有该公司股票 不打算永久性持有该公司股票 1、永久性持有的永久性持有的股票价值计算的基本股票价值计算的基本模型模型 D1 D2

3、 Dn V （1Rs）1 （1Rs）2 （1Rs）n Dt = t=1（1Rs）t 式中：V股票的价值；Dt第t年的股利；Rs折现率，即股票必要的报酬率；t年份。 2、不打算永久性持有不打算永久性持有股票价值的模型为：股票价值的模型为： n Dt Pn V = + t=1（1Rs）t （1Rs）n式中： V股票的价值；Dt第t年的股息；Rs股票最低或必要的报酬率；t年份；Pn第n年的市场价格。 (二二)股票价值计算的具体应用股票价值计算的具体应用1、零成长股票的价值、零成长股票的价值 VDRs 【例【例5】某种股票每年股利均为】某种股票每年股利均为4元，元，投资者要求的最低报酬率为投资者要求的

4、最低报酬率为 8，则该股票的价值为：则该股票的价值为： V = DRs = 48% =50（元） 2、固定成长股票的价值、固定成长股票的价值（1）固定成长股票的价值的计算：）固定成长股票的价值的计算： DtD0（1g）t V D0（1g） / （Rsg） D1 /（ Rsg） （2）股票投资的预期报酬率计算：）股票投资的预期报酬率计算： Rs（D1V） g【例【例6】某企业股票目前的股利为】某企业股票目前的股利为4元，预计年增元，预计年增长率为长率为3，投资者期望的最低报酬率为，投资者期望的最低报酬率为8，计，计算该股票的内在价值和预计投资报酬率。算该股票的内在价值和预计投资报酬率。 D0（1

5、g） 4（13）P Rsg 83 82.4（元）若按82.4元买进，则下年度预计的投资报酬率为：Rs（D1P0） g4（13）82.43 83、非固定成长股票的价值、非固定成长股票的价值 非固定成长股票价值的计非固定成长股票价值的计算，实际上就是固定成长算，实际上就是固定成长股票价值计算的分段运用。股票价值计算的分段运用。三、股票投资的优缺点三、股票投资的优缺点优点：优点： （1）投资收益率高； （2）购买力风险低； （3）拥有经营控制权。缺点：缺点： （1）求偿权居后； （2）价格不稳定； （3）收入不稳定。任务二任务二 债券投资债券投资 一、债券的特点一、债券的特点 1、期限性 2、流动性

6、 3、安全性 4、收益性二、债券投资的收益评价二、债券投资的收益评价评价债券收益水平的指评价债券收益水平的指标主要有两个，即标主要有两个，即债券债券的价值的价值和和债券的到期收债券的到期收益率益率。(一一) 债券的价值债券的价值债券的价值，是指债券未来现金流入的现值。 债券价值计算的基本模型是： n It MV t=1（1i）t （1i）n式中： V是债券的价值；It是第t年的债券利息；n现在至债券到期的年限；i贴现率；M债券的面值。 若债券是固定利率、每年计算并支付利息，到期归还本金，则债券的价值可表示为： VI(PA，i，n)F(PF，i，n)【例1】某企业于2012年5月1日购买了一张面

7、值1000元的债券，其票面利率为8，每年5月1日计算并支付一次利息。该债券于5年后的4月30日到期。当时的市场利率为6，债券的价格为1050元。该企业是否应购买该债券? V= 1 0008(PA，6%，5) 十1 000(PF，6，5) 804.21241 0000.7473 1 084.29(元)该债券的价值大于其价格，该债券是值得买的。 (二二)债券的到期收益率债券的到期收益率 债券的到期收益率是指购进债券后，一直持有至到期日可获得的收益率。它是能够使债券未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。1、若债券是固定利率、每年付息，到期还本、若债券是固定利率、每年付息，到期还本，则其到期收益率

8、的计算可求解如下方程：则其到期收益率的计算可求解如下方程：购进价格每年利息年金现值系数面值复利现值系数 VI(PA，i，n)M(PF，i，n)式中：V债券的购买价格；I每年的债券利息；n到期的年数；i贴现率；M债券的面值。 1、若债券是固定利率、每年付息，到、若债券是固定利率、每年付息，到期还本期还本的债券到期收益率的计算到期收益率的计算 【例2】某企业于2012年2月1日购买了一张面值1000元的债券，债券的价格为1105元，其票面利率为8，每年2月1日计算并支付一次利息。该债券于5年后的1月31日到期。该企业持有该债券至到期日，计算该债券的到期收益率。 1105=10008%(PA，i，5

9、)1000(PF，i，5) 求解该方程采用试误法或逐次测试法。求解该方程采用试误法或逐次测试法。用用i=8试算：试算：10008%(PA，8，5)1 000(PF，8，5) =1 000用用i=6试算：试算：1 0008%(PA，6，5)1 000(PF，6，5) 1083.96用用i=4试算：试算：1 0008%(PA，4，5)1 000(PF，4，5) 1 178.16贴现结果高于贴现结果高于1 105，可以判断，该债券的到期收益，可以判断，该债券的到期收益率介于率介于4至至6之间。用插值法计算如下：之间。用插值法计算如下： 1178.161 105R 4 （64） 1 178.161 0

10、83.96 5.552、债券到期收益率的近似计算、债券到期收益率的近似计算债券的到期收益率可用简便算法求得近似结果： I（MP）N R 100 （MP）2式中：I每年的利息；M到期归还的本金；P买价；N年数。3、一次还本付息债券的到期收益率、一次还本付息债券的到期收益率若债券是到期时一次还本付息，那么若债券是到期时一次还本付息，那么即使面值发行，到期收益率也可能与即使面值发行，到期收益率也可能与票面利率不同。票面利率不同。【例【例3】某企业】某企业2012年年2月月1日平价购入一张日平价购入一张面值为面值为1 000元的债券，其票面利率为元的债券，其票面利率为8，按单利计息，按单利计息，5年后

11、的年后的1月月31日到期，一次还日到期，一次还本付息。该企业持有该债券至到期日，计算本付息。该企业持有该债券至到期日，计算其到期收益率。其到期收益率。1 0001 000（158）（P/F，i，5）（P/F，i，5）1 0001 4000.714查复利现值系数表，5年期的现值系数等于0.714，则R7。 三、债券的信用评级三、债券的信用评级 债券信用评级是指债券信用评级是指评级机构根据债券的评级机构根据债券的风险和利息率的高低，风险和利息率的高低，对债券的质量作出的对债券的质量作出的一种评价。一种评价。 (一一)债券评级时考虑的主要因素债券评级时考虑的主要因素1、违约的可能性；2、债务的性质和

12、有关附属条款；3、破产清算时债权人的相对地位。(二二)债券信用等级债券信用等级 债券的等级一般分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九级，从前往后质量依次下降。 前四个级别的债券质量比较高，大多数投资人都可以接受，被称为“投资等级”； 后五个级别质量较低，大多数投资人都不愿意购买，被称为“投机等级”。四、债券投资的风险四、债券投资的风险 （一）违约风险（一）违约风险 （二）利息率风险（二）利息率风险 （三）购买力风险（三）购买力风险 （四）流动性风险（四）流动性风险 （五）期限性风险（五）期限性风险课后练习课后练习某公司于2002年1月1日发行一种3年期的新债券，该债券的面值

13、为1 000元，票面利率为14，每年付息一次。要求：（1）如果债券的发行价为1 040元，计算期收益率是多少？（2）假定2003年1月1日的市场利率为12，债券市价为1 040元，是否应购买该债券？（3）假定2004年1月1日的市场利率下降到10，那么此时债券的价值是多少？（4）假定2004年1月1日的债券市价为950元，若持有至到期，则债券收益率为多少？参考答案：参考答案：（1）12.34；（2）不应该购买；（3）1 036.37元；（4）20。五、债券投资的优缺点五、债券投资的优缺点优点优点：（1）本金安全性高；（2）收入稳定性强；（3）市场流动性好。缺点缺点：（1）购买力风险较大；（2）

14、没有经营管理权。第三节第三节 基金投资基金投资 （了解）（了解）一、投资基金的含义一、投资基金的含义 投资基金，是一种利益共享、风险公担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。二、投资基金的种类二、投资基金的种类1、根据组织形态的不同，分为： 契约型基金、公司型基金2、根据变现方式的不同，分为： 封闭式基金、开放式基金3、根据投资标的不同，分为： 股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权基金、专门基金三、投资基金的价值与报价三、投资基金的价值与报价投资基金估价涉及三

15、个指标：基金的价值基金单位净值基金报价1、基金的价值、基金的价值 基金的价值取决于基金净资产的现在价值。2、基金单位净值、基金单位净值基金单位净值是在某一时点每一基金单位（或基金股份）所具有的市场价值，是评价基金价值的最直观指标。计算公式为：基金单位净值 基金净资产价值总额基金单位总份数其中： 基金净资产价值总额 基金资产总值基金负债总值3、基金报价、基金报价1、封闭型基金报价：2、开放型基金报价： 基金认购价基金单位净值首次认购费 基金赎回价基金单位净值基金赎回费四、基金收益率四、基金收益率基金收益率 （年末持有份数基金单位净值年末数年初持有份数基金单位净值年初数）（年初持有份数基金单位净值

16、年初数）任务四任务四 证券投资组合证券投资组合 一、证券投资组合的意义一、证券投资组合的意义 证券市场上经常可听到这样证券市场上经常可听到这样一句名言：不要把全部鸡蛋放在一句名言：不要把全部鸡蛋放在同一个篮子里。同一个篮子里。 通过有效地进行证券投资组通过有效地进行证券投资组合，便可削减证券风险，达到降合，便可削减证券风险，达到降低风险的目的。低风险的目的。 二、证券投资组合的风险与收益率二、证券投资组合的风险与收益率(一一)证券投资组合的风险证券投资组合的风险 证券投资组合的风险可证券投资组合的风险可以分为以分为:非系统性风险非系统性风险系统性风险系统性风险1、非系统性风险、非系统性风险非系

17、统性风险又叫可分散性风险或公司特有风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵销。1、非系统性风险、非系统性风险 当两种股票完全负相关时，所有的风险都可以分散掉；当两种股票完全正相关时，从降低风险的角度来看，分散持有股票没有好处。 实际上，大部分股票都是正相关，但又不完全正相关，一般来说，随机取两种股票相关系数为0.6左右的最多，而对绝大多数两种股票而言，相关系数将位于0.50.7之间。 2系统性风险系统性风险系统性风险又称不可分散风险或市场风险，是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。这些风险不能通过证券组合分散掉。不可分散风险的程

18、度，通常用系数来计量。（1） 系数的计算系数的计算 某种股票的风险程度系数 市场上全部股票的平均风险程度备注： 作为整个证券市场的系数为1。 如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的系数等于1； 如果某种股票的系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险； 如果某种股票的系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险 。（2）投资组合的投资组合的系数的计算系数的计算 np Xii t=1式中： p证券组合的系数；Xi证券组合中第i种股票所占比重；i第i种股票的系数；n证券组合中股票的数量。（3）结论：）结论： 一个股票的风险由两部分组成，它们是一个股票的风险由两部分组成，它们是可

19、分散风险和不可分散风险。可分散风险和不可分散风险。 可分散风险可通过证券组合来消减，可可分散风险可通过证券组合来消减，可分散风险随证券组合中股票数量的增加而分散风险随证券组合中股票数量的增加而逐渐减少。逐渐减少。 股票的不可分散风险由市场变动所产生，股票的不可分散风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除。不可分散风险是通过合而消除。不可分散风险是通过系数来测系数来测量的。量的。(二二)证券投资组合的风险收益证券投资组合的风险收益 Rpp（KmRF）式中: Rp 证券组合的风险收益率； p 证券组合的系数； Km 所有股票的平均收益率

20、，简称市场收益率； RF 无风险收益率。 【例】某公司持有【例】某公司持有A、B、C三种股票构成的证券三种股票构成的证券组合，它们的组合，它们的系数分别是系数分别是2.0、1.0、和、和0.5，它们，它们在证券组合中所占的的比重分别是在证券组合中所占的的比重分别是60、30和和10，股票的市场收益率为，股票的市场收益率为14，无风险收益率，无风险收益率为为10，确定该种证券组合的风险收益率。，确定该种证券组合的风险收益率。（1）确定证券组合的）确定证券组合的系数系数 np Xii t=1602.0301.0100.51.55（2）计算该证券组合的风险收益率）计算该证券组合的风险收益率 Rpp（

21、KmRF） 1.55（1410）6.2 (三三)风险和收益率的关系风险和收益率的关系资本资产定价模型资本资产定价模型(CAPM)： Ki= RF i（KmRF）式中： Ki第i种股票或第i种证券组合的必要收益率； RF无风险收益率； i第i种股票或第i种证券组合的系数； Km所有股票或所有证券的平均收益率。 【例【例10】某公司股票的】某公司股票的系数为系数为1.5，无，无风险利率为风险利率为6，市场上所有股票的平，市场上所有股票的平均收益率为均收益率为10，那么，该公司股票的，那么，该公司股票的收益率应为：收益率应为： K i RF i（KmRF） 61.5（106） 12三、证券投资组合的策略与方法三、证券投资组合的策略与方法 (一一)证券投资组合策略证券投资组合策略 保守型策略保守型策略 冒险型策略冒险型策略 适中型策略适中型策略(二二)证券投资组合的方法证券投资组合的方法1、选择足够数量的证券进行组合。2、13法，即把全部资金的13投资于风险大的证券；13投资于风险中等的证券；13投资于风险小的证券。3、把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。