杜邦分析法在山西杏花村汾酒股份有限公司中的应用

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1、杜邦分析法在山西杏花村汾酒股份有限公司中 的 应 用王素琴2.山西汾酒利润表相关数据。摘 要：在目前的市场经济体制下，财务状况的优劣直接关系到企业的持续经营发展，是衡量企业财务管理的核心内容。文章通过运用杜 邦财务分析法对上市公司山西汾酒的财务状况和经营情况进行分析，并 借以对山西汾酒经济效益优劣作出合理的评价,帮助实现企业价值最大化的财务管理目标。关键词:杜邦分析法 财务状况 绩效评价中图分类号：F234.3文献标识码：A文章编号：1004- 4914（2011）10- 156- 02（二）基于杜邦分析法对山西汾酒财务报表分析基于以上基础数据，按照杜邦财务分析体系计算得出山西汾酒200820

2、10 年杜邦分析结果见图 1：一、杜邦财务分析体系的介绍“杜邦分析体系是一种用于评价企业获利能力和股东投资收益率的 综合性财务比率分析方法，其基本原理是将财务指标作为一个体系，将财务分析作为一个财务系统工程、全面分析评价企业的偿债能力、营运 能力和盈利能力和发展能力之间的相互关系，在全面分析的基础上进行 全面地评价，使评价者对公司的财务状况有全面的了解和深入的认识，有效地进行财务决策。”其基本特点是通过几种主要的财务比率之间的相互关系，以净资产收益率为核心指标，将偿债能力和营运能力及盈利 能力有机地结合起来，深入了解、分析公司的生产经营业绩，使企业所有 者和各级经营管理者可以通过财务分析进行绩

3、效评价，构成一个完整的 财务分析体系，全面、直观、系统地反映企业的财务状况、经营成果。二、利用杜邦分析法作实例分析（一）山西汾酒财务报表介绍山西杏花村汾酒有限责任公司成立于 1993 年 12 月 22 日，为国有 独资公司，所属行业为制造业食品、饮料制造业。以生产及经营汾酒、竹叶青酒及其系列酒并提供广告服务为主营业务,主要产品为汾酒、 竹叶青酒,提供主要劳务内容为广告服务，是全国最大的名优白酒生产 基地之一。山西汾酒集团公司下设 22 个子、分公司，核心企业汾酒股份有限公司为公司最大全资子公司，注册资本为 43292 万元人民币。1993 年在上 海证券交易所挂牌上市，股票代码 600809

4、；为中国白酒第一股，山西第一股。截至 2010 年 6 月 30 日,公司股本总数为 432,924,133 股,全部为无限售条件股份。2010 年，公司实现营业收入 30.17 亿元人民币，同比增长 40.74%； 实现净利润 4.94 亿元人民币，同比增长 39.30%；每股收益 1.142 元人民 币，同比增长 39.27%。2011 年公司预计：2011 年 16 月归属于上市公 司股东净利润同比增长 50%以上, 主要原因是公司 16 月份主营业务 收入稳定增长带动净利润同比增长。1.山西汾酒资产负债表相关数据。1.对净资产收益率进行分析。由图 1 可见：该公司的净资产收益率从 20

5、08 到 2010 年呈现一定程度的好转，2008 年到 2009 年的增长幅度 为 28.11%，2009 年到 2010 年的增长幅度为 22.22%。企业的投资者在很 大程度上依据净资产收益率的高低来判断是否继续投资或是否转让股权，考察经营者业绩和决定股利分配政策等，该指标对公司的管理者也至关重要。经营管理者为改善财务决策而进行财务分析，可以将净资产 收益率分解为权益乘数和总资产净利率，用以找到问题产生的原因。将 净资产收益率分解：净资产收益率 = 权益乘数总资产净利率2008 年 16.40%=1.338812.25%2009 年 21.01%=1.368715.35%2010 年 2

6、5.68%=1.548916.58%通过分解可以明显地看出，该公司净资产收益率的变动在于资本结 构（权益乘数上升）的变动和资产利用效率（总资产净利率提高）变动两 方面共同作用的结果。运用因素分析法对其进行分解：权益乘数变动的影响：（1.5489- 1.3388）12.25%=2.75%总资产净利率变动的影响：（16.58%- 12.25%）1.3388=6.53%由此可见：由于权益乘数的上升使净资产收益率增长 2.75 分点，由从 2008 年到 2010 年总资产净利率的提高是公司净资产收益率大幅上升的主要原因。另外，2010 年全国上市的 13 家白酒行业的平均净资产 收益率为 23.46

7、%，而山西汾酒的 2010 年度的净资产收益率为 25.68%， 可见山西汾酒在同行业中处于比较领先的地位。2.对各指标的分解过程。（1）权益乘数分解。由表 1 可知：2008 年到 2010 年山西汾酒的资产 总额在大幅度增加，其中流动资产的增长幅度较快，非流动资产的增长 速度较慢；在流动资产中主要是因为货币资金、存货、应收账款的大幅度增加，这些项目的增加有利于企业扩大生产规模，体现了企业流动资产的周转速度，由于流动资产能够在一年内转化为现金，可以用来偿还债 务，这样可以保证企业的短期偿债能力，因而流动资产的多少对于维护企业的财务信用是非常重要的，同时使企业的财务风险控制在一定范围内。由表

8、1 可知：2008 年到 2010 年公司的负债总额同样在大幅度增 加，并且增长速度比资产的增长速度更快。2008 到 2010 年的资产总额 增长率为 63.37%，负债总额的增长率为 164.45%，所以导致资产负债率 的大幅上升。其中主要是因为应收账款，应收票据、预收账款的大幅度增 加和应付职工薪酬的减少。其他流动负债的项目变化对总负债的影响较 小。（2）总资产净利率分解。总资产净利率也是一个重要的财务比率，综 合性也较强。它说明企业的全部资产利用的综合效果，该指标越高，表明 企业资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金等方面取得 良好的效果。总资产净利率营业净利率总资产周转率2

9、008 年 12.25%=15.47%0.7919对总资产净利率进行分解：2009 年 15.35%=16.56%0.92692010 年 16.58%=16.39%1.0116通过分解可以看出：从 2008 年到 2010 年山西汾酒的总资产净利率 有所提高，这说明公司对资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前两年更好的结果，表明该公司利用其资产产生营业收入的效率在增加。2008 年到 2009 年总资产净利率的增长幅度为 25.31%，但是 2009 年到2010 年度的增长率为 8.01%，虽然总资产净利率一直保持增长趋势，但 是增长速度却在下降。并且营业净利率的小幅上升也使总资产净利率

10、增加。（3）总资产周转率分解。对总资产周转率进行分解：总资产周转率 = 营业收入平均资产总额2008 年 0.79%=158451927720668615332009 年 0.93%=214345187624657132772010 年 1.01%=30166250483177155476通过分解可知：总资产周转率提高的原因是营业收入的大度幅度提 高，从总资产周转率的影响因素看，是由于存货周转率的提高、应收账款周转率的提高和固定资产周转率的提高，见表 2- 3；与行业平均值相比 总资产周转率比行业水平高，可见在同行业中山西汾酒的资产利用率处 于先进水平；但是应收账款的周转率比行业水平较低，可以

11、推断企业的应收账款管理存在一定的问题。在本案例中，导致净资产收益率增长的主原因是总资产净利率和权益乘数的提高。总资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，资产周转率提高幅度最大的是应收账款，权益乘数增长是由于资产负债率 的提高；但是营业净利率的下降对净资产收益率的上升起到了阻碍的作 用，原因是营业收入的增长速度小于营业总成本的增长速度，其中营业外支出对营业总成本的影响率最大，所以应控制营业外支出的比例，以保证企业的盈利能力和股东收益率。三、通过分析了解山西汾酒经营管理中存在的问题1.山西汾酒经营管理中存在的问题。（1）公司的权益乘数一直处于 11.8 之间，即资产负债率在 1045之间，属于

12、保守、激进战略型企业。同行业的平均资产负债率平均为36.74%，可见山西汾酒在同行业中的资产负债率比较适中，但是 2010 年 的资产负债率比较高为 40.40%，此时企业管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理利用负债带来的杠杆效益，同时应注意负 债带来的财务风险的影响。（2）成本费用管理有得有失，总成本控制能力较同行业水平高，但是 具体分析后各组成部分表现不一。主营业务成本控制较好，所以毛利率较高，管理费用一直保持基本的增长趋势，同时销售费用也在随着销售 的增长同比例变化，财务费用一直是负值并且增长幅度很大，对企业的 成本控制都是有利的，不会造成财务危机。但是企业在营业外的支出

13、却在大幅度的增加，所以企业管理者应当重视营业外支出对企业整体财务状况的影响。2.对存在问题的改进建议。（1）增加总资产特别是流动资产的周转速度，提高资产利用率，从而 用较少的资产获得同样多的收入，减少企业销售增长对资金的需求。（2）提高企业的盈利能力，增加其留存收益。企业销售在快速增长 时，资产中的应收账款和存货的增长速度最快，因此，企业要重点加强应 收账款及存货的管理。对应收账款应尽量降低其增长速度，提高其周转率；另外，在满足资产及销售的情况下，尽可能降低存货的存库，提高存货的周转率，以提高总资产的周转速度。（3）企业的增长速度一般难以持久，在持续一段时间后就会慢慢降 低到正常水平，销售量的

14、增长一旦下降，企业的盈利能力就会下降。企业 在高速增长时因满足资金需求而增加的债务可能会因此成为企业的财 务负担，并最终导致企业的财务困难。因此，企业在快速增长时期制定预 算目标时要注意销售增长的趋势，避免制定过于激进的财务目标，因而 影响企业未来的财务状况。注释：王庆成.财务管理.北京.经济科学出版社 2007：269- 271http:/ / data/ stock/ zcfzbitem.phpsymbol= 600809参考文献：1.张先治.财务分析M.东北财经大学出版社，2007：269- 2712. 朱 学 义 ，李 文 美 ，刘 建 勇 . 财 务 分 析 教 程 M. 北京大学出

15、版社， 2009：302- 3353.刘兴云，靳新.财务分析学M.经济科学出版社，2010：217- 2574.杜晓光，董占林.企业财务分析M.东北财经大学出版社，2006：174- 175（作者单位：晋城市凤凰纺织品有限公司 山西晋城 048400）（责编：若佳）（上接第 155 页）预、决算分析水平，更好地为领导决策服务。（3） 加强高校的资产管理，防 止国有资产流失。高校要做好固定资产产权 登记、变动，尽可能地将经营性资产和非经营性资产区分开来，对资产的使用及资产保值增值情况进行有效的审计监督，确保国有资产保 值增值，防止国有资产流失。3.加大高校财务信息的透明度。在市场 化改革的推动下

16、，必须增加信息透明度，适当 的财务信息公开就像是引入一个有效的外部监督，一方面，加强关联群体对高 校的信心，另一方面也可以约束个人和部门的“机会主义”行为。4.强化高校财务人员的财务管理意识。财 务人员的基本素质提高和财务管理体制的完 善是改观高校财务管理状况的 必要前提，因而，要加强高校的财务管理水平的一个重要方面就是加强高校财务人员财务管理意识和专 业水平。一方面，强化财务人员的财务管理意 识，要让投资风险、筹资成本、资金的时间价值、经营收益等基本财务意思深入人心；另一方面，加强对已有财务人员的后续教育以及新 进财务人员的专业水准把关，提升财务人员的专业素养。参考文献：1.事业单位改革指导

17、意见J.半月谈，2010（11）2.冯永梅，王泽岗.事业单位财务管理目标 的变革J.注册会计师与审计，2009（9）3.李淑珍.重新构建事业单位财务理念体 系J.广西会计，2011（7）4.白宗青.改革和完善事业单位财务管理的设想和建议J.经济参考研究，2009（69）（作者单位：湖北职业技术学院 湖北孝感 432000）（责编：芝荣） 157 file:/C|/Users/Administrator/Desktop/新建文本文档.txt涵盖各行业最丰富完备的资料文献，最前瞻权威的行业动态，是专业人士的不二选择。file:/C|/Users/Administrator/Desktop/新建文本文档.txt2012/8/26 12:19:58