某控股上市公司市值管理方案精华

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1、 某某控股市值管理建议书某某控股股份有限公司市值管理建议书二一六年三月II前言市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。市值管理是推动公司实体经营与资本运营良性互动的重要手段。市值管理的核心是价值管理，是价值创造与股东价值实现；目标是追求可持续的上市公司市值最大化；其本质是一种长效战略管理机制。随着本届政府对资本市场的越来越重视，提高国有资产的证券化率和提高国有资本的运营效率正逐渐提上各大国有资本运营公司的日程。而这一切将包含在上市公司市值管理中。2015年资本市场出现罕见的波动，多家上市公司的大

2、股东、董监高参与增持，增持超过1亿元的上市公司高达180家，参与资金近1700亿，截止2015年底，增持资金获得超10%的收益，从这个侧面反映了合理的市值管理不但能获得社会的赞誉，而且也能获得经济上的巨大收益！xx证券的市值管理将从“促进企业价值的最大化、促进上市公司质量的提升、提高管理人员水平、改善上司公司价值的市场表现、维护股东合法权益、提高股东财富的创造、促进资本市场的规范发展”的角度出发，做好企业持有股权的管理和现金资产的管理两方面内容的市值管理，最终实现国有资产的保值与增值。一、市值管理是企业经营管理理念的深化市值不仅是财富的象征，也是公司价值的象征。企业在推进市值管理方面，一是要将

3、市值渗透融入经营管理核心环节，建立健全市值管理流程体系；二是在企业资本运作顶层规划中融入市值管理的思想，掌握应用市值管理操作策略和技术方法；三是加快构建市值管理评价体系建设，挖掘影响市值和资本运作战略实施效果的关键因素，进行跟踪评价和管理应对。其中最重要的一方面，就是要实现市值管理的精细化、定量化、系统化。市值管理包括了价值创造，价值实现和价值经营三个过程。其中，价值创造：运用经营和管理的各种手段实现公司短期盈利水平或未来盈利能力的提升。价值实现：加强投资者关系管理，充分揭示公司的投资价值，实现股东资产的合理定价和有效流通。价值经营：指在资本市场弱有效的情况下，根据宏观政策，资金环境，资本市场

4、的规律创造和投资者的偏好，通过修正公司的金融策略，整合公司的资源，确立公司价值理念吸引目标投资者群等手段充分分享资本市场的溢价功能，进一步提升公司内在价值，实现公司市值最大化的过程。图1：市值管理过程xx证券的市值管理业务是基于“价值创造、价值实现和价值经营”三维互动思考下的系统性工程。因此在价值创造的演绎下，从“价值实现、价值经营”层面做好前瞻性、全面和有效的规划，通过做好企业持有股权的管理和现金资产的管理两方面内容的市值管理，由此全方位推进和实现企业“市值和价值”的双提升。二、持有股权管理模式及策略价值创造是基础，价值实现是手段，价值经营是杠杆。上市公司的一切经营活动均应导向公司市值的可持

5、续增长。对于上市公司股东特别是控股股东而言，市值管理理念提供了一种将产业资本和金融资本有机融合的思路，采取适当的市值管理模式及策略将达到实现做强做大上市公司和为控股股东发展提供金融支持的目的。（一）券商市值管理模式券商市值管理模式，主要围绕着上市公司大股东存量持股市值的盘活来设计。股权托管管理：通过将上市公司股东的股权托管到券商营业部，通过与托管人签订协议, 委托托管人代表股权所有者根据协议的授权范围对该股份行使管理监督的权利，为后续的市值管理业务创造条件。大宗交易：如果上市公司股东持有的股票已经解禁，需要套现但不想形成对二级市场股价的冲击，这时候券商可通过大宗交易来帮助上市公司大股东实现这一

6、目的，一方面券商有交易通道，另一方面券商可帮助寻找接盘方或券商直接接盘。股票质押回购：符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向证券公司融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。股票质押回购为那些具有资金需求、难以通过银行贷款等渠道融资以及由于股份性质暂时无法通过其他方式融资的上市公司大股东提供了一种交易期限长（融资期限最长可达3年）、资金用途广泛（可用于机构和个人经营、补充流动性）、业务模式灵活（可根据需要部分解除质押或补充质押，灵活配置资产）、操作方式便利（无需过户，不影响股东地位）的融资方式。图2：股票质押回购业务交易结构融券业务：如果上市公司股东持有的股票标的属于可开展

7、融券的股票，而且所持股票也已解禁，则股东可以向券商借出股票，到期券商再还给该股东，且支付一定的利息。由此上市公司股东相当于增加稳定收入，有了增强操作策略的工具。波段操作管理：即上市公司股东将股票交由券商管理，由券商根据市场行情做波段操作，为股东获取价差收益，到约定的时间再将股票交由该股东。券商持续跟踪上市公司股价，高位减持公司股票，为客户避免了高位下跌带来的市值损失，平抑了股价波动，兑现投资收益。当公司股价趋于合理估值买入区间时，为客户低位增持股票，分享公司长期增长的收益。为客户长期股权综合管理提供决策依据及建议，实现客户资产保值增值，帮助上市公司股东盘活存量市值。资产优化配置综合管理：结合公

8、司基本面、估值水平、政策环境等因素，在适当价格水平上进行增减持操作，使资产组合表现达到预期目标。对相关行业及公司深入研究，把握投资价值，并根据经济、政策和市场变化进行及时的修正。通过专业的交易员团队，准确的把握证券买卖的市场时机。 （二）资产配置市值管理模式资产配置市值管理模式，主要围绕着上市公司大股东资产配置、产业资本和金融资本配置、优化融资形式来设计。通过减持或增持优化大股东资产配置：对于上市公司大股东而言，如果将其持有的全部资产视为一个资产配置，那么，其所持有的上市公司市值仅是这个资产配置的一个部分。这意味着上市公司大股东同样要计算所持股权的收益率、标准差以及（和其它资产的）相关性，并运

9、用这些变量进行均值方差最优化从而选择不同风险收益率的资产组合。因此，基于上市公司业绩前景、股票波动风险、股东性质、市场累计收益四大类因素的判断，上市公司大股东需要决定减持或增持上市公司股份，达到降低投资风险、提高投资收益、消除投资人对收益所承担的不必要的额外风险的目的。产业资本和金融资本配置：控股股东正确的市值管理理念在于追求股权市值的持续、稳健增长，最终实现产业资本和股权资本的有机融合，而不是短期的市场炒作。产业资本经营是股权资本经营的基础，决定和影响着股权资本经营的发展方向和规模。因此，控股股东要紧密依托产业资本经营，并以此来指导股权资本经营。当上市公司股价显著偏高于其内在价值时，控股股东

10、可在二级市场直接减持部分股权，避免股权价格的泡沫过大，不仅为将来在股权价格走熊时积累了增持的资金，而且控股股东也获得了发展的资金；反之，可以在二级市场直接购入股权，也可以通过资产注入提振市场信心，肩负起控股股东的社会责任，维护控股股东的社会形象，这不仅有助于降低融资成本，而且还可以在将来股权价格大幅上升后减持。实现产业资本与金融资本之间的良性互动。优化融资形式，降低上市公司融资成本：合理的融资形式不但能提高公司存量资产收益，还可以降低公司融资成本。具体而言，当资本市场处于牛市时，可选择配股、增发等股权融资方式；当资本市场处于熊市时，可选择发债等债权融资方式。这样，通过降低上市公司融资成本，提高

11、上市公司存量资产收益，间接提升大股东所持股份价值。（三）管理咨询市值管理模式管理咨询市值管理模式，集中于战略管理咨询、营销战略咨询、人力资源战略咨询、管控架构咨询、信息化咨询、资本运作咨询等在给上市公司拟订产业发展战略的同时，也给上市公司拟订借助资本市场的并购重组和产业整合战略，以期帮助上市公司通过外延式增长做大业绩，从而提升上市公司市值。战略投资顾问服务帮助锁定相关优质资产，并协助客户通过有利的交易方式完成交易。战略增持：通过大量增持上市公司股票实现对上市公司控制权，进而实现对上市公司相关产业、资源的投资，以完成自身的发展战略。 股权互换：根据大股东的战略发展需求，引进合适的战略合作者通过股

12、权互换，与战略合作者互相参股，强强联手。资产置换：大股东可以利用所持股权置换资产注入上市公司，对上市公司进行部分或整体资产重组，为上市公司寻求新的发展方向，提升上市公司质量。三、现金资产管理模式及策略根据某某控股有限公司闲置可投资金使用的特点，xx证券对资金的理财方案，以低风险、稳定的资金收益和平稳、灵活的资金供给安排，来平衡通胀及资金沉淀等成本和保障公司的正常运营和投资需求，满足公司对资金流动性、收益性的需求。图3：“灵活与稳健”的凯得-xx证券投资组合（一） FOF组合基金式的现金资产配置FoF（Fund of Funds）是一种专门投资于其他证券投资基金的基金，在欧美等成熟的市场已经发展

13、相当完善，管理着规模庞大的资产。xx证券提供一站式的整体解决方案:按照FOF的运作模式,根据资金流动性和安全性的需求, 通过设立多个定向或集合资产管理计划投向不同大类的投资标的，以获取不同市场、不同大类投资资产的收益。同时，xx证券有限责任公司提供投资的咨询和建议服务，根据客户需求，为客户在流动性、安全性等限制下调整大类资产的配置，在每类资产下选取具体的投资标的，在满足资金使用需求的情况下使收益达到最大化。（1）运作方式组合管理1）由凯得控股提出收益和流动性等需求，xx证券根据客户的要求和其他客观的约束条件，为客户设计投资计划和提出具体投资建议。2）客户和xx证券进行协商，双方统一意见，共同敲

14、定理财方案或具体投资的品种。3）客户作为委托人，将资金委托给xx证券管理的多个资产管理计划，由xx进行投资操作，利用不同的定向资产管理计划进行投资。图4：凯得控股-xx证券组合管理的模式（2）增值方式资产配置这是xx证券资产管理业务的服务核心，也是我们资产管理业务增值服务的最大亮点。选择投资品种，挖掘适合客户的、可以达到“分散化”配置资产的各种投资品种供客户选择。xx证券的团队经过研究分析，挖掘出一些当前市场环境下最大限度多样化配置资产的、适合机构客户的低风险投资品种，下面简要列举部分投资品种，并阐述其在投资组合中基本作用和目前市场的预期收益：A、固定收益型投资品种银行同业存款和银行理财：银行

15、活期存款具有极强的流动性，同时，银行活期及通知存款具有极强的安全性，在解付时不会为本计划带来任何息差风险。相对于活期存款，通知存款、银行定期存款、银行协议存款和银行理财的收益率比较可观。行协议存款的收益率是由协议双方根据当时的市场情况和资金流动性商议而定，根据我们与合作银行的初步沟通与商谈，协议存款的利率应与期限相当的银行间债券逆回购利率比较接近，不同的时间和期限都会导致收益不同，一般年化收益可达2%-4%。货币基金：进行较短时间的现金流管理，特点是可以保证很高的流动性，一般有选择得到可以得3%以上的年化收益。货币市场基金历史平均表现较为稳定，代表性产品净值持续保持在1元以上。货币市场基金可以

16、自由申购赎回，一般可实现T+1日到账，部分货币基金目前甚至可以实现T+0日到账，具有较高的流动性。本计划精选由较大规模基金公司运作的、历史表现较好的货币市场基金，且采取分散化投资策略，避免可能出现的变现风险。信托产品：此类信托产品的期限在6-36个月，6个月的预期年化收益可达6%-8%，个别产品甚至可达10%以上。信托产品到期后，信托公司必须分配给投资者本金以及收益。我司会精选国资背景的信托公司（特别是本地国资背景的信托公司优先考虑），且信托公司出具兑付流动性支持函以保证委托资产的安全。股票质押式回购：股票质押回购是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向证券公司融入资金，并约定

17、在未来返还资金、解除质押的交易。 对上市公司的大股东来说，股票质押回购为那些具有资金需求、难以通过银行贷款等渠道融资以及由于股份性质暂时无法通过其他方式融资的上市公司大股东提供了一种交易期限长（融资期限最长可达3年）、资金用途广泛（可用于机构和个人经营、补充流动性）、业务模式灵活（可根据需要部分解除质押或补充质押，灵活配置资产）、操作方式便利（无需过户，不影响股东地位）的融资方式。而作为投资人，投资于质押式回购项目，证券公司会对质押标的证券会进行折扣融资、盯盘、追保和平仓等全程管理和风险控制，投资人可取得风险较低、远高于银行理财的预期收益。凯得控股可作为定向资管计划的委托人，通过我司的定向资管

18、计划投资于其他股票的质押式回购项目。B、股权类投资品种新股申购：2015年新股发行制度改革后，管理层让利于民，新股低价发行，导致新股上市一般暴涨2-5倍，因此“打新”成为现实的无风险投资，国有资本运营公司一方面可以通过自己持有的市值来配售新股，获取无风险收益，另外一方面可以参与打新基金的认购来获取更稳健的收益。定向增发：定向增发，即参与上市公司的定向增发的股票，获取更高收益。由于定向增发一般都是折价发行，且定向增发的资金一般投向更有“钱途”的项目，会显著提高上市公司的盈利水平而提升上市公司的估值即股价。建议可以重点参与广东省内的国资改革的定向增发的股票，可靠性更强。增强型平层产品：凯得控股作为

19、定向资管计划的委托人，委托我司的定向产品，70%投资于债券、分级A等固定收益型产品；30%投资于量化对冲型产品。固定收益投资策略（仓位70%）：包括利率预期策略、个券优选策略、信用利差策略、分级A轮动策略等。利率预期策略 ：通过分析宏观经济运行情况和金融市场资金供求状况变化趋势及结构，结合对财政政策、货币政策等宏观经济政策取向的研判，预测未来市场利率变动方向，主动调整债券投资组合的久期，提高债券投资组合的收益水平。 个券优选策略：通过持续跟踪研究发债主体的经营状况、财务指标等情况，综合考虑信用等级、期限、流动性、息票率、提前偿还和赎回等因素的基础上，重点选择较高到期收益率、预期信用质量将改善以

20、及价值尚未被市场充分发现的个券，及时有效地抓住信用债券本身信用变化带来的市场交易机会。信用利差策略：不同信用等级的债券存在合理的信用利差，由于短期市场因素信用利差可能暂时偏离均衡范围，将会出现短期交易机会。通过把握这样的交易机会可能获得超额收益。分级A轮动策略：主要是建立轮动模型，通过配资低估的分级A品种，获取轮动收益和抓住对应分级B下折的超额收益机会。 量化对冲型策略（仓位30%）：采用主流的量化产品采用Alpha套利策略。所谓Alpha套利，即建立一篮子股票组合，利用股指期货对冲市场Beta风险，取得超额收益Alpha,如图所示：图5：Alpha套利原理图解 增强型平层产品，由风险较低的固

21、定收益类产品和收益较高的量化对冲产品组成，兼顾风险与收益，为性价比很高的优良投资品种。综上，构建投资组合：根据客户偏好和风险承受能力，帮助客户设计个性化的资产配置比例，以使得客户的投资组合达到“攻守平衡”，特别在市场波动震荡的状况下，突出“主动防御”，通过优化资产比例来减少和控制系统风险。分散投资可以在不降低收益的同时降低风险。这也意味着通过分散投资我们可以改善风险收益比率。实行“分散化”投资的意义就在于降低投资风险，保证投资者收益的稳定性。我们将对客户的资产配置给出理财建议，帮助客户构建属于凯得控股的投资组合：简单来说，根据各种投资产品的风险和收益特征，并遵从客户对资金安全性和流动性的需求，

22、构建投资于不同产品的 “组合基金”（fund of funds）。（二）资金配置理财方案建议根据某某控股有限公司项目资金的筹措和使用的特点，按照时间长短对某某控股有限公司可投资金进行分类。将凯得控股的资金分为实时资金（T+0可取可用）、短期（1-3个月）、中期（6-18个月）和长期（18个月以上），进行针对性管理，最大程度上获取较高收益率和资金的流动性。基于“期限匹配”原则，对实时、短期、中期和长期的资金需求分别使用不同的投资品种来加以匹配满足。表1：资金投资安排与预期收益率（举例）资金安排预期收益率/年规模与比例合计预期收益率/年实时资金1.92%10%（假设配比）0.192%短期资金3%2

23、0%（假设配比）0.6%中期资金5%30%（假设配比）1.5%长期资金10%40%（假设配比）4%组合整体收益6.3%注：规模与比例根据某某控股有限公司的资金具体情况进行安排，上表只是列出在此种资产配置的情况下可能获得的收益情况；预期年化收益率，受市场经济、资金面的影响每日有所波动，在实际投资时双方协商确定。（三）效果评估和风险措施 xx证券提供的类（FOF）一站式理财方案，效果评估如下：A、效果评估1）流动性：完全可以满足不同笔资金区别对待的流动性需求。xx证券会根据客户每笔资金的流动性约束，为其在市场上选择符合该流动性要求的投资产品。为每笔资金“量身”设计，以客户需求为先。 2）安全性：我

24、司选取的投资品种基本上都是无风险和低风险的产品为主，同存、银行理财、货币基金等主动防御型的产品占了非常大的比例，此为第一重“保险”；此外，再经过充分“分散化”的资产配置来构建投资组合，此为第二重“保险”。上述“双保险”使得整个投资组合的风险极低，投资资金的安全性能得到很大的保证。 3）投资收益：市场虽然瞬息万变，但整个投资组合仍然可以通过调整资产配置，在满足流动性和安全性约束的前提下，降低了投资单一市场和单一类品种的风险，在既定的约束条件下获取最大的收益。xx证券利用真实的市场数据，对上述FOF式的组合管理进行了模拟，在历史模拟法(Historical Simulation Method)和蒙

25、特卡洛法(Monte Carlo Simulation Method)下，整个投资组合在极端恶劣的情况下依然有良好的表现。B、风控措施 xx证券采用风险价值（Value at Risk）对整个投资组合进行评估和管理。风险价值是指在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、指数等市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资产组合或机构造成的潜在最大损失。例如，在持有期为1天、置信水平为99%的情况下，若所计算的风险价值为1万元，则表明该资产组合在1天中的损失有99%的可能性不会超过1万元。 xx证券每天对整个投资组合的风险价值进行测量和评估，使得整个投资组合的风险一直维持在极低的水平。一旦市场情况发

26、生变化，投资组合的风险增大，我司将马上调整资产配置，降低风险敞口，把可能造成的损失控制在最低的水平。四、市值管理有助增强企业优势地位（一）更好地维护全体股东特别是控股股东利益。股东财富通过市值体现，对市值进行管理与传统的经营管理都是为了股东财富最大化的相同目标。市值管理一定意义上其作用更优于其他经营管理，因为上市公司为股东创造价值，市值是终极指标。企业经营管理的目标是股东财富最大化，市值管理作为企业经营管理的核心内容之一，其最主要目的也应该是实现股东权益的最大化，上市公司股东特别是控股股东理应成为市值管理的最大受益者。（二）提升企业价值，强化企业品牌文化。首先，企业的价值在一定程度上可以由其市

27、场价值来直接反映。通过市值管理，公司可以有意识的、有规划的来调控企业的市场价值，从而提升企业价值。其次，经过一定的市值管理，公司在同等条件下可以更多的获得融资以进行生产经营，如控股股东的持股在股价10元和20元时的融资金额也同样相差了一倍；若考虑流动性强弱，差异将会更大。通过市值管理，能够有效调动社会资源、形成合力，使企业价值提升加速。随着我国资本市场的逐渐成熟，市值管理也越来越受关注，各种市值管理论坛、市值管理排名等活动日渐频繁。科学有效的市值管理可以不断强化企业的品牌，积累企业的无形资产。在现代商业竞争中，品牌价值逐渐成为企业核心竞争力或独一无二的优势的重要组成部分。良好的股票表现能够使公

28、司树立优质公司的形象，使人产生品质上的信赖感和亲近感，这一过程就是一个塑造品牌、提升品牌的过程。（三）助推企业销售，增强产品市场认知。通过市值管理可以增加公司市场影响力，扩大公司及产品在民众中的知名度，最终起到助推企业销售业绩的作用。除了广告效应外，上市公司出色的股价表现也会加强消费者的认知，在产品市场上获得更多消费者的青睐，使用产品的客户体验也将大幅提升。（四）加速企业扩张，推动产融良性互动。在企业加速发展阶段，并购重组正为越来越多的上市公司所采纳。恰当的市值管理能为上市公司和标的公司间的并购行为提供一种有益的价格参考和并购手段选择，起到平衡双方利益的作用和多途径完成交易的作用。此外，市值管

29、理可以以小搏大，并在企业并购扩张过程充分发挥杠杆效应，有时甚至能上演“小鱼吃大鱼”的奇迹。通过市值管理，公司更易被资本市场所接纳，一方面能够最大限度地筹集到发展资金，使金融资本的源源活水流入到产业资本中来；另一方面同样也可以有效利用资本市场的资源配置功能，使优势资源向产业不断汇集，从而使产业获得跨越式发展。五、xx证券具备市值管理优势资源市值管理源于生产经营管理但又异化于生产经营管理，属于虚拟经济管理范畴。市值对政策面、基本面、市场面和海外市场变化的敏感度远远高于控股股东所投资的生产经营行业。控股股东在生产经营行业中积累的经验一般难以适应高度变化的资本市场。因此，控股股东应加强同第三方专业机构

30、的合作，充分利用他们的行业经验为市值管理提供决策依据。 如前所述，市值管理业务是包含证券公司原有的投资顾问、资产管理、投资银行等业务在内的综合型业务，证券公司各业务条线的强弱以及是否能成功协同合作是决定市值管理业务成效的两大关键点。 xx证券有限责任公司于2001年8月23日经中国证监会批准设立，是由实力雄厚的国有资产经营公司和投资公司出资组建的全资国有企业，公司注册资本雄厚，是广东省首家规范类证券公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；融资融券；代销金融产品

31、。近年来，在广州市政府领导、相关主管部门的关心和支持下，在证券监管部门的指导和帮助下，在董事会及经营班子的正确带领下，公司已经形成并将持续强化以投资银行业务为龙头、经纪业务为基础、资产管理业务和创新业务为两翼的多元化业务发展格局。 随着上市公司及上市公司大股东日益迫切的市值管理需求增加，xx证券依托业已形成的强大业务单元，进行组织机构创新，整合业务资源和人力资源，确立规范的市值管理流程，为上市公司及大股东梳理和分析影响市值的关键变量，并提供强大的策略、资金、产品支撑，配合进行科学的市值管理操作模式，以实现市值管理的最终目标。xx证券专业的团队力量拥有丰富的管理经验和创新优势，不但具备完全型主动

32、市值管理模式，对资产进行更加合理和科学的投资配置；同时具备战略型主动管理模式，对可流通股权进行管理，为客户寻找符合其产业布局和规划的股权操作形式。六、结语市值管理是一项复杂的系统工程，涉及题材发掘、业绩预期安排、宣传推广、投资者管理、价值实现等多项内容，需要统筹规划、系统安排。具体市值管理计划的设计和方案执行有待与控股股东和公司管理层深入沟通。国有资本运营公司应该充分利用自身持有大量股权的巨大优势，充分利用资本市场的各项工具，在控制风险的前提下进行市值管理，实现资产的保值与增值。xx证券一直与凯得控股保持着密切的合作和良好的互动，相信在双方的共同努力下，凯得控股市值管理的目标和愿景一定能够实现，期待再次携手！18