第13讲精讲投资讲议

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1、 大家论坛Http:/ 一、主要内容1、项目评价2、不确定性分析二、重点难点1、了解：国民经济评价和社会评价、国民经济评价与财务评价的主要区别；基准收益率的确定；敏感性分析方法。2、熟悉：盈亏平衡分析。3、掌握：财务评价指标的含义、计算及判别准则。三、内容讲解第四节 项目评价二、财务评价(四)动态评价指标的计算分析（掌握）（）1财务净现值(FNPV)含义财务净现值是指按行业的基准收益率或投资主体设定的折现率，将方案计算期内各年发生的净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目盈利能力的绝对指标。计算式中，ic基准收益率或投资主体设定的折现率；n项目计算期。经济含义财务净现值大于零，表明项目

2、的盈利能力超过了基准收益率或折现率；财务净现值小于零，表明项目盈利能力达不到基准收益率或设定的折现率的水平；财务净现值为零，表明项目盈利能力水平正好等于基准收益率或设定的折现率。判别准则若FNPV0，则方案可行；若FNPV0，则方案应予拒绝。优点财务净现值全面考虑了项目计算期内所有的现金流量大小及分布，同时考虑了资金的时间价值；因而可作为项目经济效果评价的主要指标。2净现值指数(FNPVR)含义在多方案比较时，如果几个方案的值都大于零但投资规模相差较大，可以进一步用净现值指数作为财务净现值的辅助指标。净现值指数是财务净现值与总投资现值之比，其经济涵义是单位投资现值所带来的净现值。计算式中，Ip

3、方案总投资现值；It方案第t年的投资额。判别准则由于Ip大于零，所以该指标与NPV同符号，其判别准则也与NPV相同。3财务内部收益率(FIRR)含义财务内部收益率本身是一个折现率，它是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，是评价项目盈利能力的相对指标。计算财务内部收益率可通过解下述方程求解：式中，FIRR财务内部收益率；其他符号同前。财务内部收益率是反映项目盈利能力常用的动态评价指标，可通过财务现金流量表计算。一般采用“试差法”。公式如下： 判别准则设基准收益率为ic，若，FIRRic，则FNPV0，方案财务效果可行；若 FIRR ic，则FNPV0，所以项目可行，所以I

4、RR8%例8某项目基准收益率为8%，计算期内现金流量如下表（单位；万元）。(2009考题102) 年份 1 2 3 4 5 6 现金流量 - 1000 200 400 400 400 400依据上述资料进行项目财务评价可以得到的结论有( )。A项目自建设期初开始的静态投资回收期为4年B项目财务净现值大于零C. 项目偿债备付率为1.8D. 项目内部收益率小于基准收益率E项目第2年初的净现金流量为-800万元答案：AB解析：由于本题只提供了现金流量表，因此只能计算出以下三个指标NPV、IRR和投资回收期： 年份123456净现金流量（万元）-1000200400400400400累计净现金流量（万

5、元）-1000-800-4000400800Pt = 4由于FNPV0，所以项目可行，所以IRR8%(五)基准收益率的确定（了解）（）基准收益率是财务评价中一个重要的参数，是投资者对投资收益率的最低期望值。它不仅取决于资金来源的构成，而且还取决于项目未来风险的大小和通货膨胀的高低。具体影响因素有以下四方面。1加权平均资本成本率加权平均资本成本率是项目从各种渠道取得的资金所平均付出的代价。其大小取决于资金来源的构成及其各种筹资渠道的资本成本率。加权平均资本成本率是项目投资的最低回报率，基准收益率应该大于加权平均资本成本率。2投资的机会成本率投资的机会成本是指投资者可筹集到的有限资金如果不用于拟建

6、项目而用于其他最佳投资机会所能获得的收益率。为了保证资金的最有效利用，项目的最低期望收益率既不能低于加权平均资本成本率，也不能低于加权平均资本收益率。3风险贴补率对于投资项目的决策阶段而言，未来是不确定的。这种不确定性意味着投资者必须承担一定的损失风险。只有对风险给予足够的报酬时，投资者才会心甘情愿地承担风险，否则，他就会投资于无风险的银行定期存款或政府公债。风险贴补率就是对可能发生的风险损失的补偿。4通货膨胀率在预期未来存在通货膨胀的情况下，如果项目的现金流量是按预期各年的当时价格计算时，项目的财务净现值和财务内部收益率都已包含通货膨胀率。为使所选项目实际收益率不低于实际期望水平，就应在真实

7、最低期望收益率水平上，加上通货膨胀的影响。但如果项目现金流量是按不变价格计算的，就不需要考虑通货膨胀对基准收益率的影响了。 (六)财务评价的基本报表（）1.财务现金流量表财务现金流量表反映项目计算期内各年的现金收支，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。财务现金流量表分为：(1)项目财务现金流量表。该表不分投资资金来源，以全部投资作为计算基础，用以计算项目全部投资财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等评价指标，考察项目全部投资的盈利能力，为各个投资方案(不论其资金来源及利息多少)进行比较建立共同基础。(2)项目资本金现金流量表。该表用于计算顶目资本金财务内部收益率。(3)

8、投资各方财务现金流量表。该表从投资者角度出发，以项目投资者的出资额作为计算基础，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出，用以计算投资各方财务内部收益率。2利润和利润分配表该表反映项目计算期内各年的营业收入、总成本费用、利润总额、所得税及税后利润的分配情况，用以计算总投资收益率、项目资本金净利润率等指标。3财务计划现金流量表该表反映项目计算期内各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。4.资产负债表用于综合反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，计算资产负债率。5.借款还本付息计划表用于反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息，以及偿债资金来源，计算偿债备付率、利息备付率指标。大家学习网Http:/8页