财务成本管理(价值评估基础)

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1、价值评估基础本章考情分析本章属于后面很多章节的计算基础,资金时间价值计算、资本资产定价模型是后面章的计算基础。客观题部分考点一：利率期限结构的相关理论利率期限结构是指某一时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。理论基本观点理解预期理长期债券的利率等于在其有效期内人们债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好。论所预期的短期利率的平均值。【提示】 不同到期期限的债券可以相互替代。该理论认为， 由于存在法律、 偏好或其他证券市场并不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。不同市分割市因素的限制， 投资者和债券的发行者都不场上的利率分别由各市场的供给需求决

2、定。场理论能无成本地实现资金在不同期限的证券【关键假定】 不同到期期限的债券根本无法相互替之间的自由转移。代。流动性溢价理论是预期理论与分割市场流动性理论结合的产物。【提示】 不同到期期限的债券可以相互替代，但并溢价理长期债券的利率= 长期债券到期之前预非完全替代品。该理论承认投资者对不同期限债券论期短期利率的平均值+ 随债券供求状况的偏好。变动而变动的流动性溢价期限优期限优先理论采取了较为间接的方法来投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好，即先理论修正预期理论 。更愿意投资于这种期限的债券。【例题单选题】下列有关利率期限结构理论表述中属于分割市场理论的观点的是（ ）。A.债券投资者对于不同

3、到期期限的债券没有特别的偏好B.不同到期期限的债券根本无法相互替代C.不同到期期限的债券可以相互替代，但并非完全替代品D.长期债券的利率等于长期债券到期之前预期短期利率的平均值+ 随债券供求状况变动而变动的流动性溢价【答案】 B【解析】选项A 是预期理论的观点，选项C、 D 是流动性溢价理论的观点。考点二：市场利率的影响因素【提示】没有通货膨胀时，短期政府债券的利率可以视作纯粹利率。纯粹利率与通货膨胀溢价之和，称为“名义无风险利率”，并简称“无风险利率”。【例题多选题】下列关于市场利率构成的各项因素的表述中，正确的有（）。A.纯粹利率是没有风险、没有通货膨胀情况下的资金市场的平均利率B.通货膨

4、胀溢价是由于通货膨胀造成货币实际购买力下降而对投资者的补偿，它与当前的通货膨胀水平关系不大，与预期通货膨胀水平有关C.流动性风险溢价的大小可用一项资产转化为现金的速度来衡量，如果变现能力强，流动性风险就小D.期限风险溢价是指债券因面临持续期内市场利率下降导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿，也称为市场利率风险溢价【答案】 ABC【解析】期限风险溢价是指债券因面临持续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿，也称为市场利率风险溢价。考点三：系数间的关系名称系数之间的关系复利终值系数与复利现值系数互为倒数普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数普通年金现值系数与资本回收系数互为倒数预付年

5、金终值系数与普通年金终值系数（ 1）期数加1，系数减 1（ 2）预付年金终值系数 = 普通年金终值系数 （ 1+i ）预付年金现值系数与普通年金现值系数（ 1）期数减1，系数加 1（ 2）预付年金现值系数 = 普通年金现值系数 （ 1+i ）【例题多选题】下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有（）。A.普通年金现值系数投资回收系数=1B.普通年金终值系数偿债基金系数=1C.普通年金现值系数（1+ 折现率） =预付年金现值系数D.普通年金终值系数（1+ 折现率） = 预付年金终值系数【答案】 ABCD【解析】本题考点是系数之间的关系。考点四：利率间的换算当每年计息一次时，有效年利率=报价

6、利率比较当每年计息多次时，有效年利率报价利率计息期利率 = 报价利率 / 每年复利次数有效年利率 = （ 1+r/m ） m -1换算公式式中： m 为一年计息次数。r 为报价利率【例题多选题】计息期利率它等于（A.报价利率与年内复利次数的乘积）。B.有效年利率除以年内计息次数C.报价利率除以年内计息次数D.（ 1+ 有效年利率）1/m-1【答案】 CD【解析】计息期利率= 报价利率 / 每年复利次数，所以选项C 正确，选项A 和选项 B 不正确；有效年利率 =（ 1+ 计息期利率） m-1 ，所以计息期利率= （ 1+ 有效年利率） 1/m -1 ，选项 D 正确。【例题单选题】甲公司平价发

7、行5 年期的公司债券，债券票面利率为10%，每半年付息一次，到期一次偿还本金。该债券的有效年利率是（）。A.10%【答案】 B2【例题单选题】下列关于报价利率与有效年利率的说法中，正确的是（A.报价利率是不包含通货膨胀的金融机构报价利率）。B.计息期小于一年时，有效年利率大于报价利率C.报价利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈线性递减D.报价利率不变时，有效年利率随着计息期利率的递减而呈线性递增【答案】 B【解析】报价利率是指银行等金融机构提供的利率，也叫报价利率，报价利率是包含了通货膨胀的利率，选项A 错误；报价利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈非线性递增，选项D

8、错误。考点五：风险和报酬的结论C、（一）单项资产的风险和报酬利用数理统计指标（方差、标准差、变异系数）计算公式结论指标若已知未来收益率发生的概率时若已知收益率的历史数据时预期值 K反映预计收益（期望的平均化， 不能值、均直接用来衡量值）风险。（1 ）样本方差 =当预期值相同方差时，方差越大，（2 ）总体方差 =风险越大。（1）样本标准差 =当预期值相同标准差时，标准差越（2）总体标准差 =大，风险越大。变异系数变异系数 = 标准差 / 预期值变异系数是从相对角度观察的差异和离散程度。变异系数衡量风险不受预期值是否相同的影响【例题多选题】投资决策中用来衡量项目风险的，可以是项目的（A.预期报酬率

9、）。B.各种可能的报酬率的概率分布C.预期报酬率的方差D.预期报酬率的标准差【答案】 BCD【解析】风险的衡量需要使用概率和统计方法，一般包括概率、离散程度，其中离散程度包括全距、平均差、方差和标准差。预期值是用来衡量方案的平均收益水平，计算预期值是为了确定离差，并进而计算方差和标准差。【例题单选题】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资， 有甲、 乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为 1000 万元，标准差为 300 万元；乙方案净现值的期望值为 1200 万元， 标准差为 330 万元。下列结论中正确的是（ ）。A.甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风

10、险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小【答案】 B【解析】 当两个方案的期望值不同时，决策方案只能借助于变异系数这一相对数值。变异系数 = 标准离差 / 期望值，变异系数越大，风险越大；反之，变异系数越小，风险越小。甲方案变异系数=300/1000=30% ；乙方案变异系数=330/1200=27.5% 。显然甲方案的风险大于乙方案。（二）投资组合的风险和报酬1.证券组合的期望报酬率各种证券期望报酬率的加权平均数【扩展】（ 1）将资金 100%投资于最高资产收益率资产，可获得最高组合收益率；（ 2）将资金 100%投资于最低资产收益率资产，可获得最低组合收益率。2.投资组合的风险计量相关结

11、论（ 1）（ 2）相关系数与组合风险之间的关系相关系数 r12组合的标准差 p（以两种证券为例）风险分散情况r=1=A +A 达到最大。12p1122p（完全正相关）组合标准差 = 加权平均标准差组合不能抵销任何风险。达到最小，甚至可能是零。r12 =-1p=|A -A |组合可以最大程度地抵销风（完全负相关）p1122险。r 1加权平均标准差资产组合可以分散风险，但不12p能完全消除风险。【例题多选题】市场上有两种有风险证券X 和 Y，下列情况下，两种证券组成的投资组合风险低于二者加权平均风险的有（）。A.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是0B.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是-1C.X

12、和 Y 期望报酬率的相关系数是0.5D.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是1【答案】 ABC【解析】当相关系数为1 时，两种证券的投资组合的风险等于二者的加权平均数。（ 3）机会集两种投资组合的投资机会集曲线描述不同投资比例组合的风险和报酬的关系；两种以上证券的所有可能组合会落在一个平面中。（ 4）有效集机会集需注意的结论含义：有效集或有效边界，它位于机会集的顶部，从最小方差组合点起有效集到最高期望报酬率点止。三种情况：相同的标准差和较低的期望报酬率；相同的期望报酬率和较无效集高的标准差；较低报酬率和较高的标准差。（ 5）投资机会集曲线与相关系数的关系结论证 券报酬率的相关系数越小，机会集曲线

13、就越弯曲，关系 r=1 ，机会集是一条直线，不具有风险分散化效应； r1 ，机会集会弯曲，有风险分散化效应；风险分散化效应也就越强。 r 足够小， 风险分散化效应较强；会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合，会出现无效集。【例题 ?单选题】甲公司拟投资于两种证券X 和 Y，两种证券期望报酬率的相关系数为0.3，根据投资 X 和 Y 的不同资金比例测算，投资组合期望报酬率与标准差的关系如下图所示，甲公司投资组合的有效组合是（）。A.XR 曲线B.X、 Y 点C.RY曲线D.XRY 曲线【答案】 C【解析】从最小方差组合点到最高期望报酬率组合点的那段曲线为有效集，所以选项C 正确。【例题多选

14、题】假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率为6%（标准差为10%），乙证券的预期报酬率为8%（标准差为15%），则由甲、乙证券构成的投资组合（）。A.最低的预期报酬率为6%B.最高的预期报酬率为8%C.最高的标准差为15%D.最低的标准差为10%【答案】 ABC【解析】投资组合的预期报酬率等于单项资产预期报酬率的加权平均数，所以投资组合的预期报酬率的影响因素只受投资比重和个别收益率影响，当把资金100%投资于甲时， 组合预期报酬率最高为8%，当把资金100%投资于乙时， 组合预期报酬率最低为6%，选项 A、B 的说法正确； 组合标准差的影响因素包括投资比重、个别资产标准差、以

15、及相关系数，当相关系数为1 时，组合不分散风险，且当100%投资于乙证券时，组合风险最大，组合标准差为15%，选项 C 正确。如果相关系数小于1，则投资组合会产生风险分散化效应，并且相关系数越小，风险分散化效应越强，当相关系数足够小时投资组合最低的标准差会低于单项资产的最低标准差，而本题的相关系数接近于零，因此，投资组合最低的标准差会低于单项资产的最低标准差（10%），所以，选项D 不是答案。【例题单选题】下列关于两种证券组合的机会集曲线的说法中，正确的是（）。A.曲线上报酬率最低点是最小方差组合点B.两种证券报醉率的相关系数越大，曲线弯曲程度越小C.两种证券报酬率的标准差越接近，曲线弯曲程度

16、越小D.曲线上的点均为有效组合【答案】 B【解析】风险最小点是最点，由于有无效集的存在，点与报酬率最低点不一致,选券报酬率之间的相关系数越线就越弯曲，选项B 正确；与相关系数大小有关与标准关。曲线上最小方差组合以效的，选项D 错误。【例题多选题】A 证券的12%，标准差为15%；B 证券小方差组合最小方差组合项 A 错误；证小，机会集曲曲线弯曲程度差的大小无下的组合是无预期报酬率为的预期报酬率为 18%，标准差为 20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有（）。A.最小方差组合是全部投资于A 证券B.最高预期报酬率组合是全部投资于B 证券C.两种证券

17、报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合【答案】 ABC【解析】由于本题的前提是有效边界与机会集重合，说明该题机会集曲线上不存在无效投资组合，即整个机会集曲线就是从最小方差组合点到最高报酬率的那个有效集，也就是说在机会集上没有向后弯曲的部分，而 A 的标准差低于 B，所以，最小方差组合是全部投资于A 证券，即选项 A 的说法正确；投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为B 的预期报酬率高于 A，所以最高预期报酬率组合是全部投资于B 证券，即选项 B 正确；因为机会集曲线没有向后弯曲的部分，所以，两种证券报酬率的相关性较高

18、，风险分散化效应较弱，选项C 的说法正确；因为风险最小的投资组合为全部投资于 A 证券，期望报酬率最高的投资组合为全部投资于B 证券，所以选项 D 的说法错误。考点六：资本市场线含义如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线。理解存在无风险投资机会时的有效集。总期望报酬率基本公式=Q （风险组合的期望报酬率）+（ 1-Q ）（无风险利率）总标准差 =Q 风险组合的标准差其中： Q 代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例，1-Q 代表投资于无风险资产的比例。【提示】如果贷出资金，Q 将小于 1 ；如果是借入资金，Q 会大于 1。（ 1 ）资本

19、市场线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和期望报酬率的权衡关系。在M 点的左侧，你将同时持有无风险资产和风结论险资产组合。在M 点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M。（2 ）资本市场线与机会集相切的切点M 是市场均衡点， 它代表唯一最有效的风险资产组合。（3 ）个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立（或称相分离）。【例题多选题】证券市场组合的期望报酬率是16%，标准差为20%,甲投资人以自有资金100 万元和按 6%的无风险利率借入的资金 40 万元进行证券投资，甲投资人的期望报酬率和标准差是（ ）。A.甲投资人的期望报酬率 20%B.甲投资人的标

20、准差为18%C.甲投资人的标准差为28%D.甲投资人的期望报酬率22.4%【答案】 AC【解析】总期望报酬率=16%140/100+ （ 1-140/100 ）6%=20%。总标准差 =20%140/100=28% 。【例题多选题】下列因素中，影响资本市场线中市场均衡点的位置的有（）。A.无风险利率B.风险组合的期望报酬率C.风险组合的标准差D.投资者个人的风险偏好【答案】 ABC【解析】资本市场线中，市场均衡点的确定独立于投资者的风险偏好，取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差，而无风险利率会影响期望报酬率，所以选项A、 B、C 正确，选项D 错误。【例题多选题】下列有关证券组合投资风险

21、的表述中，正确的有（）。A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关B.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险C.资本市场线反映了持有不同比例无风险资产与市场组合情况下风险和报酬的权衡关系D.投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系【答案】 ABCD【解析】根据投资组合报酬率的标准差计算公式可知，选项A、B 的说法正确；根据教材的图可知，选项C 的说法正确；机会集曲线的横坐标是标准差，纵坐标是期望报酬率，所以，选项正确。4 11 D 的说法考点七：组合风险的种类及其特点种类含义致险因素与组合资产数量之间的关系非系统风险指

22、由于某种特定原因对某特定资产收益率造成（企业特有风它是特定企业或特定可通过增加组合中资影响的可能性，它是可险、可分散风行业所特有的。产的数目而最终消除。以通过有效的资产组合险）来消除掉的风险。系统风险（市是影响所有资产的，不这部分风险是由那些不能随着组合中资产场风险、不可能通过资产组合来消除影响整个市场的风险数目的增加而消失， 它分散风险）的风险。因素所引起的。是始终存在的。【例题单选题】关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（）。A.证券投资组合能消除大部分系统风险B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大D.一般情况下，随着更多

23、的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢【答案】 D【解析】系统风险是不可分散风险，所以选项A 错误；证券投资组合的越充分，能够分散的风险越多，所以选项 B 不正确；最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，但其收益不是最大的，所以 C 不正确。在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效应就会减弱。有经验数据显示，当投资组合中的资产数量达到二十个左右时，绝大多数非系统风险均已被消除，此时，如果继续增加投资项目，对分散风险已没有多大实际意义。【例题单选题】下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是（）。A.竞争对手被外资并购B.国家加入世界贸

24、易组织C.汇率波动D.货币政策变化【答案】 A【解析】选项B、 C、D 属于引起系统风险的致险因素。考点八：系统风险的衡量指标含义结论某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。市场组合相对于它自己的贝塔系数是1。（ 1）=1 ，表示该资产的系统风险程度与市场组合的风险一致；（ 2）1，说明该资产的系统风险程度大于整个市场组合的风险；（ 3）1，说明该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险；（ 4）=0 ，说明该资产的系统风险程度等于0。【提示】（ 1）系数反映了相对于市场组合的平均风险而言单项资产系统风险的大小。（ 2）绝大多数资产的系数是大于零的。如果系数是负数，表明这类资产收益与市场平

25、均收益的变化方向相反。（ 1）回归直线法：利用该股票收益率与整个资本市场平均收益率的线性关系，利用回归直线方程求斜率的公式，即可得到该股票的值。计算（ 2）定义法方法（ 1）该股票与整个股票市场的相关性；影响（ 2）股票自身的标准差（同向）；因素（ 3）整个市场的标准差（反向）。组合资产组合不能抵消系统风险，所以，资产组合的系数是单项资产系数的加权平均数。【例题多选题】下列关于资本资产定价模型系数的表述中，正确的有（）。A.系数可以为负数B.系数是影响证券收益的唯一因素C.投资组合的系数一定会比组合中任一单只证券的系数低D.系数反映的是证券的系统风险【答案】 AD【解析】 系数为负数表明该资产

26、报酬率与市场组合报酬率的变动方向不一致，选项A 正确；无风险报酬率、市场组合报酬率以及系数都会影响证券报酬，选项B 错误；投资组合的系数是加权平均的系数，系数衡量的是系统风险所以不能分散，因此不能说系数一定会比组合中任一单只证券的系数低，选项C 错误，选项D 正确。【例题多选题】贝塔系数和标准差都能衡量投资组合风险。下列关于投资组合的贝塔系数和标准差的表述中，正确的有（）。A.标准差度量的是投资组合的非系统风险B.投资组合的贝塔系数等于被组合各证券贝塔系数的加权平均值C.投资组合的标准差等于被组合各证券标准差的加权平均值D.贝塔系数度量的是投资组合的系统风险【答案】 BD【解析】标准差度量的是

27、投资组合的整体风险，包括系统和非系统风险，选项系数等于1 时，投资组合的标准差等于被组合各证券标准差的算术加权平均值，选项【例题单选题】贝塔系数的影响因素表述中正确的是（）。A 错误；只有当相关C 错误。A.个别资产的贝塔系数不受个别资产报酬率与市场组合报酬率之间相关系数的影响B.个别资产的贝塔系数与市场组合报酬率的标准差成正相关C.个别资产的贝塔系数与个别资产报酬率的标准差成正相关D.个别资产的贝塔系数与市场组合报酬率的标准差非相关【答案】 C【解析】个别资产的贝塔系数与个别资产收益率的标准差成正相关。考点九：资本资产定价模型（ CAPM ）和证券市场线（ SML ）根据风险与收益的一般关系

28、：资本资产定价模型必要收益率 = 无风险收益率+ 风险附加率的基本表达式资本资产定价模型的表达形式：Ri=Rf+ （Rm -R f）证券市场线就是关系式：Ri=Rf+ （Rm -R f）所代表的直线。横轴（自变量） ：系数；证券市场线纵轴（因变量） ： Ri 必要收益率；斜率：（ Rm-R f）市场风险溢价率（市场风险补偿率）；截距： Rf 无风险利率。【例题多选题】下列关于证券市场线的说法中，正确的有（）。A.无风险报酬率越大，证券市场线在纵轴的截距越大B.证券市场线描述了由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界C.投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大D.预计通货率提高时，证

29、券市场线向上平移【答案】 ACD【解析】选项 B 是资本市场线的特点，不是证券市场线的特点。资本市场线描述了由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。【例题单选题】证券市场线可以用来描述市场均衡条件下单项资产或资产组合的期望收益与风险之间的关系。当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会导致证券市场线（）。A.向下平行移动B.斜率上升C.斜率下降D.向上平行移动【答案】 C【解析】证券市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶感的程度，一般说，投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大。【例题多选题】下列关于资本市场线和证券市场线表述正确的有（）。A.资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投

30、资组合的有效边界B.资本市场线的斜率与无风险利率反向变化C.证券市场线的斜率会受到投资者对风险的态度的影响，投资人越厌恶风险，斜率越低D.证券市场线测度风险的工具是系数，资本市场线测度风险的工具是标准差【答案】 ABD【解析】本题考核的是资本市场线与证券市场线的表述。资本市场线的斜率= （市场组合收益率风险收益率）/ 风险组合标准差，所以选项B 正确；而证券市场线的斜率会受到投资者对风险的态度的影响，投资人越厌恶风险，斜率越高，所以选项C 也不正确。- 无价值评估基础强化练习题一、单项选择题1.某人今年 22岁，打算30岁购置一套价值200 万元的住房，目前他有现金50万元，若i=8%，试计算

31、他在今后 8年中每年应存（）元。2.某人年初存入银行一笔现金，从第四年起，每年年初取出利率为 10%。则最初一次存入银行的款项应为（ ）元。1000 元，至第六年年末全部取完，银行存款C. 3326.173.某企业 1998 年年初从银行借款200万元，期限为10年，从 2003 年年初开始每年等额还本付息，到期满时应正好还本付息完毕，贴现率为10%，则每年还款金额为（）元。4.某人退休时有现金 10 万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入那么，该项投资的有效年利率应为（ ）2000 元补贴生活。B. 8.24%C. 8.68%5.某人年初存入银行10000 元，假设银行每年按

32、够足额（ 2000 元）提款的时间是（）年。8%的复利计息，每年年末取出2000 元，则最后一次能A.4B.5C.6D.76.某公司拟于5 年后一次还清所欠债务100000 元，假定银行利息率为10%， 5 年 10%的年金终值系数为6.1051,5 年 10%的年金现值系数为3.7908 ，则应从现在起每年末等额存入银行的偿债基金为（）元。A. 16379.75B.26379.66C. 379080D. 6105107.一项 600万元的借款， 借款期3年，年利率为8%，若每半年复利一次， 有效年利率会高出报价利率（）。A.4%8.在利率为10%的情况下，已知预付年金的现值为110 元，则普

33、通年金的现值为（）元A.121B.100C.135D.909.假设以每年 10%的利率借入 30000 元，投资于某个寿命为每年至少应回收的现金数额为（ ） 元。10年的项目。为使该投资项目成为可行项目，A.6000B.3000C.5374D.488210.某企业 2008 年年初从银行借款时应正好还本付息完毕，贴现率为200 万元，期限为 10年，从 2013 年年初开始每年等额还本付息，到期满10%，则每年还款金额为（）元11.某人目前有资金 100万元，打算过 8 年让资金翻倍，也就是增值为 200 万元，问他得将资金存在利率为（ ） 的金融品种上。12.下列有关风险的表述中，正确的是（

34、）A.采用多角经营控制风险的唯一前提是所经营的各种商品和利润率存在负相关关系B.资产的风险报酬率是该项资产的贝塔值和市场风险溢价率的乘积，而市场风险溢价率是市场投资组合的期望报酬率与无风险报酬率之差C.当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低风险，股票的种类越多，风险越小，包括全部股票的投资组合风险为零D.预计通货膨胀率提高时，无风险利率会随之提高，进而导致资本市场线向上平移，风险厌恶感的加强，会提高资本市场线的斜率13.已知 A 证券收益率的标准差为0.2 ， B证券收益率的标准差为0.06，则 AB两者之间收益率的相关系数为（）0.5， A、 B两者之间的收益率的协方差为14.已知某

35、风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和 20%，无风险报酬率为8%，假设某投资者可以按无风险利率取得资金，将其自有资金200 万元和借入资金50万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（）和25%和 16.24%和 12.5%和 25%15.如果 A、 B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合（）A.不能降低任何风险B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵消风险D.风险等于两只股票风险之和16.下列表述中，不正确的是（）A.只要投资比例不变，投资组合中各项资产的期望收益率不变，则投资组合的死亡收益率就不变B.投资组合的风险不会高于所有单个资产中的

36、最高风险C.投资组合的收益率不会低于所有单个资产中的最低收益率D.当两项资产之间构成的投资组合能分散风险时，其相关系数一定是负值17.在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时，不需要考虑的因素是（）A.单项资产在投资组合中所占的比重B.单项资产的贝塔系数C.单项资产的方差D.两种资产的协方差18.某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量， 它们的预期报酬率相等，乙项目预期收益率的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（）A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目甲项目预期收益率的标准差小于B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C.甲项目实际取得的报酬率会高于其预期

37、报酬率D.乙项目实际取得的报酬率会低于其预期报酬率19.当两项资产收益率之间的相关系数为零时，下列表述中不正确的是（A.两项资产收益率之间没有相关性）B.投资组合的风险最小C.投资组合可分散等于的效果比正相关的现货要大D.投资组合可分散风险的效果比负相关的效果要小20.已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是（）A. 0.04B. 0.16C. 0.25D. 1.00二、多项选择题1.在下列各项中，可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有（A.偿债基金B.先付年金终值C.永续年金现值D.永续年金终

38、值）2.有一笔递延年金，前两年没有现金流入，后四年每年年初流入100 万元，折现率为10%，则关于其现值的计算表达式正确的是（）A.100 （P/F,10%,2）+100 （P/F,10%,3）+100 （P/F,10%,4） +100 （P/F,10%,5）B.100（ P/A,10%,6） - （ P/A,10%,2） C.100（P/A,10%,3）+1 （P/F,10%,2）D.100 （F/A,10%,5） -1 （P/F,10%,6）3.下列表述中正确的有（）A.永续年金因为没有终结期，所以没有终值B.永续年金就是没有终结期，永远趋于无穷的预付年金C.名义利率和实际利率有可能是相同

39、的D.名义利率和实际利率有可能是不同的4.谋公司向银行借入12000 元，借款期为A. 小于 6%B.大于 8%C. 大于 7%D.小于 8%3年，每年的还本付息额为4600 元，则借款利率为（）5.关于递延年金，下列说法正确的有（）A.递延年金是指隔若干期以后才开始发生的系列等额收付款项B.递延年金终值的大小与递延期无关C.递延年金现值的大小与递延期有关D.递延期越长，递延年金的现值越小6.下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有（）A.普通年金现值系数投资回收系数=1B.普通年金终值系数偿债基金系数=1C.普通年金现值系数（1+ 折现率） = 预付年金现值系数D.普通年金终值系数（1

40、+ 折现率） = 预付年金终值系数7.在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数于复利终值系数（A. 互为倒数B.二者乘积为 1C. 二者之和为 1D.二者互为反比例变动关系8.若年金数额、期间、利率都相同，则有（）A.普通年金终值大于即付年金终值）B.即付年金终值大于普通年金终值C.普通年金现值大于即付年金现值D.即付年金现值大于普通年金现值9.在下列各项中，可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有（A.偿债基金B.预付年金终值C.永续年金现值D.永续年金终值）10.投资决策中用来衡量项目风险的，可以是项目的（A. 预期报酬率B.各种可能的报酬率的概率分布C. 预期报酬率的方差

41、D.预期报酬率的标准差）11.下列属于系统性风险的因素包括（）A.企业面临利率变化B.企业面临经济周期变化C.企业面临生产安全隐患D.企业面临通货膨胀风险12.下列有关贝塔值个标准差的表述中，正确的有（）A.贝塔值测度系统风险，而标准差测度非系统风险B.贝塔值测度系统风险，而标准差测度整体风险C.贝塔值测度财务风险，而标准差测度经营风险D.贝塔值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险13.下列说法中，正确的有（）A.离散型概率分布的特点是概率分布在连续图像的两点之间的区间上B.标准离差以绝对数衡量方案的风险，标准离差越大，风险越大C.标准离差率以相对数衡量方案的风险，标准离差率越小，风险越小D

42、.离散程度上用以衡量风险大小的统计指标14.按照资本资产定价模型，一项资产组合的必要报酬率（）A.与组合中个别品种的系数有关B.与国库券利率有关C.与投资者的要求有关D.与投资者都投资金额有关15.在下列各项中，能够影响特定投资组合系数的有（）A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重B.该组合中所有单项资产各自的系数C.市场投资组合的无风险收益率D.该组合的无风险收益率16.A证券都预期报酬率为12%，标准差为 15%， B证券的预期报酬率为18%，标准差为 20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有（）A.最小方差组合是全场投资于A 证券B.最高预

43、期报酬率组合是全部投资于B证券C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱D.可以再有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合17.下列关于资本资产定价模型系数的表述中，正确的有（）A.系数可以位负数B.系数上影响证券收益都唯一因素C.投资组合的系数一定会比组合中任一单个证券的系数低D.系数反映的是证券的系统风险18.下列有关资本市场线个证券市场线的说法中，正确的有（）A.风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率B.预计通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高C.一本市场线的横轴表示的是标准差，证券市场线的横轴表示都上值D.资本市场线个证券市场线的截距均表示无风险报酬率19.某公司目

44、前面临一个投资机会， 还项目所在行业竞争激烈， 如果经济发展迅速并且该项目搞得好， 取得较大市场占有率， 利润会很大， 否则利润很小甚至亏本。 假设未来的经济情况只有三种： 繁荣、正常、衰退，出现的概率分别为 0.2、 0.5、 0.3，预计收益率分别为 100%、 20%、 -70%，则下列各项中正确的有（ ）A.该项目预期收益率位9%B.该项目方差位0.3589C.该项目标准差为59.9%D.该项目变化系数为3.99三、计算分析题1.已知 A、B两种证券构成正确投资组合。A证券的预期收益率位10%，方差是0.0144，投资比重为80%；B证券的预期收益率为18%，方差是 0.04，投资比重

45、为 20%；A证券预期收益率与B正确预期收益率的协方差上 0.0048 。要求：计算下列指标：该证券投资组合的预期收益率。 A证券的标准差。 B证券的标准差。 A证券与 B证券的相关系数。该证券投资组合的标准差。当 A证券与 B证券的相关系数为 0.5时，投资组合的标准差为 12.11%，结合的计算结果回答以下问题：相关系数的大小对投资组合的收益率有没有影响。相关系数的大小对投资组合可分散风险由什么样的影响。2.以下是有关三家公司证券、市场组合和无风险资产的数据：证券期望收益率 标准差 与市场组合的相 贝塔系数关系数公司甲13%0.38A0.9公司乙18%B0.41.1公司丙25%0.650.

46、35C市场组合15%0.20DE无风险投资5%FGH要求：计算表中字母所代表的数学。队甲乙丙三家公司的股票提出投资建议。如果公司加的股票预计明年的美股股利为2远，未来股利增长率为4%，计算公司加的股票价值。3.甲公司目前有一个好的投资机会，急需资金1000 万元。该公司财务经理通过与几家银行进行洽谈，初步拟定了三个备选借款方案。三个方案的借款本金均为1000 万元，借款期限均为5年，具体还款方式如下：方案一，采取定期支付利息，到期一次性偿还本金的还款方式，每半年末支付一次利息，每次支付利息 40 万。方案二，采取等额偿还本息的还款方式，每年年末偿还本息一次，每次还款额为250 万元。方案三，采

47、取定期支付利息，到期一次性偿还本金的还款方式，每年年末支付一次利息，每次支付利息80 万元。此外，银行要求甲公司按照借款本金的10%保持补偿性余额，对该部分补偿性余额，银行按照3%的银行存款利率每年年末支付企业存款利息。要求：计算三种借款方案的有效年利率。如果仅从资本成本的角度分析，甲公司应当选择哪个借款方案？答案及解析一、单选15 AAABC1115 ABDAA610 ACBDA1620 DBBBA二、多选1.AB6.ABCD11.ABD16.ABC2.ACD7.ABD12.BD17.AD3.ACD8.BD13.BCD18.ABCD4.CD9.AB14.AB19.ABC5.ABCD10.BC

48、D15.AB三、计算分析题1.投资组合的预期收益率=10%80%+18%20%=11.6%A证券的标准差 = 0.0144=12%B证券的标准差= 0.04=20%A证券与 B证券的相关系数=0.0048/ （ 12%20%）=20%证券投资组合的标准差= (80%12%)2+(20%20%)2+2 80%12%20%20%0.2=11.11%相关系数的大小对投资组合的收益率没有影响。相关系数越大，投资组合的标准差越大，组合的风险也就越大，反之亦然。2.根据贝塔系数定义公式：0.9=A 0.38/0.2得： A=0.471.1=0.4 B/0.2得： B=0.55C=0.35 0.65/0.2

49、=1.14由于市场和自身的相关系数是1，所以 D=1由于市场组合的为 1，所以 E=1由于无风险资产的标准差为0，所以 F=0由于无风险资产和市场组合的相关系数为0，所以 G=0由于无风险资产的贝塔系数为0，所以 H=0甲公司 R=5%+0.9（15%-5%） =14%根据 CAPM ，甲公司股票的必要收益率为14%，表格中甲公司的股票预期收益率只有13%，因此甲公司的股票被高估，应该卖掉。已公司 R=5%+1.1（15%-5%） =16%根据 CAPM ，已公司股票的必要收益率为16%，表格中已公司股票的预期收益率为18%，因此已公司的股票被低估了，应该买入。丙公司 R=5%+1.14 （1

50、5%-5%） =16.4%根据 CAPM ，丙公司的股票的必要收益率为16.4%，表格中丙公司股票的预期收益率为25%，因此 C公司的股票被低估了，应该买入。股票价值 =2/ （ 14%-4%） =20 元3.方案一：半年的利率=40/1000=4% ，有效年利率 = （ F/P,4%， 2） -1=8.16%方案二：按照1000=250 （P/A,i,5 ）计算，结果 =7.93%方案三：按照 1000 (1-10%)=(80-1000 10%3%)（P/A,i,5 ） +1000 (1-10%)（P/F,i,5）计算，即按照900=77 （P/A,i,5 ） +900 （P/F,i,5）计算：当i=8%时， 77（P/A,i,5 ） +900 （P/F,i,5）=77 3.9927+900 0.6806=919.98 当i=9%时， 77（P/A,i,5 ） +900 （P/F,i,5） =77 3.8897+900 0.6499=884.42根据（ i-8%）/ （ 9%-8%） = （ 900-919.98 ） / （884.42-919.98 ）得到： i=8.56% 甲公司应当选择方案二