宏观经济研究(5月)：房地产和制造业主导固定资产投资增速持续放缓0522

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1、2005年1-2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2006年1-2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2007年1-2月3月 4月 5月 6月 7月 8月9月10月11月12月2008年1-2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2009年1-2月3月 4月 5月 6月 7月8月 9月10月11月12月2010年1-2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2011年1-2月3月4月 5月6月 7月 8月 9月10月11月12月2012年1-2月3月 4月2007-022007-042007-06200

2、7-082007-102007-122008-022008-042008-062008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-122010-022010-042010-062010-082010-102010-122011-022011-042011-062011-082011-102011-122012-022012-042007-022007-032007-042007-052007-062007-072007-082007-092007-102007-112007-122008-012008-022008-0320

3、08-042008-052008-062008-072008-082008-092008-102008-112008-122009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102

4、011-112011-122012-012012-022012-032012-042005年2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月2006年2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月2007年2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月2008年2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月2009年2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月2010年2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2011年2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2012年2月3月 4月Table_Head

5、er123.69.2证券研究报告_XX年 6 5 月 日Table_Author504Table_Summary403530251510509080705040302010-100100806040200-4060504030200-10-20Table_FooterContactTable_TopTable_AuthorTemp12052Table_Title宏观经济研究(2012 年 5 月)房地产和制造业主导固定资产投资增速持续放缓证券研究报告_宏观经济研究报告2012 年 月 1417 日2012 年 4 月投资增速数据固定资产投资当月增速（%） 19.0房地产投资当月增速（%）制造业

6、投资当月增速（%）刘朝晖分析师电话：020-87555888-8666eMail：执业编号：S0260511020003Table_Temp月份,全社会固定资产投资当月同比增速由上月的 20.4%下滑至 19%,为今年以来继 3 月之后的连续第二个月增速下滑。大类行业来看，房地产投资增速下滑幅度比较大，4 月份，房地产投资当月同比增速由 3 月的 19.5%下滑至固定资产投资和房地产投资当月同比增速固定资产投资同比增速（%）9.2%。制造业投资增速小幅下滑，当月同比增速由 3 月份的 24.9%下滑至 4月的 23.6%。交通运输仓储行业投资当月同比增速由 3 月的-4.0%下滑至 4 月的-

7、9.3%。水利环境公共设施行业投资当月同比增速由 3 月的 7.6%反弹至 4月的 15.5%。今年 1-4 月，非金融机构新增中长期贷款 7171 亿元，同比少增5000 亿元；居民户中长期贷款新增 3042 亿元，同比少增 3103 亿元。今年 1-4月，中长期贷款同比大幅少增导致固定资产投资贷款渠道资金到位同比增速4520房地产投资同比增速（%）由去年同期的 10.9%下降至 4.2%低位。由于房地产市场和地方政府融资平台调控未见原则性放松，尽管央行再次下调准备金率，但新增中长期贷款难以大幅反弹，从资金面来看，这意味着固定资产投资增速反弹动力不强。制造业和基础设施行业投资当月增速制造业投

8、资当月同比增速(%)交通运输仓储业投资当月宏观调控基本立场未变，房地产投资仍面临减速压力自从去年针对房地产市场和地方政府融资平台调控力度全面加大后，交通运输基础设施投资在去年 5 月份以来大幅减速。尽管去年第四季度以来货币政策转向微调性放松，国家重点基建项目信贷资金获得保证，高铁等大项目恢复施工，但由于去年前 4 个月增速基数比较高，今年前 4 个月，交通运输仓60-20同比增速(%)储业固定资产投资增速仍处于负增长区域。由于宏观调控在去年第四季度转向微调，今年以来，水利环境公共设施投资当月同比增速在 1-2 月达到低谷后，3、4 月份投资增速连续两个月回升。去年 9 月份开始，房地产投资当月

9、新开工项目计划总投资累计同比增速施工项目计划总投资累计增速(%)新开工项目计划总投资累计增速(%)同比增速开始转入大幅放缓，今年 4 月份，房地产投资当月同比增速又下了一个大台阶，当月同比增速下降至低于 10%。房地产投资增速下滑背后的驱动因素是商品房销售同比增速大幅下滑。今年 1-4 月，全国商品房销售面积-20和销售金额分别同比下降 13.4%和 11.8%，土地购臵面积同比下降 19.3%。出口减速和去库存压力给制造业投资带来减速压力今年前 4 个月，制造业投资增速由去年全年的 31.8%下降至 24.4%。去年 11月以来，由于内需和外需增速下滑导致工业企业进入去库存周期。今年一季固定

10、资产投资资金到位累计同比增长（%）度，工业利润总额同比增速由去年全年的 25.4%下降至-1.3%，工业产成品库总体资金到位自筹资金到位贷款资金到位利用外资到位存同比增速由去年全年的 20.8%下降至 16.4%。工业利润增速大幅回落导致制造业投资自筹资金来源减少，去库存压力降低了产能扩张的紧迫性，再加上10商品房销售额增速大幅下降至负增长，今年 1-4 月，固定资产投资总体自筹资金到位同比增速由去年全年的 28.6%下滑至 24.2%。出口增速由去年全年的20.3%下降至今年 1-4 月的 6.9%，出口大幅减速导致固定资产投资利用外资资金到位同比增速大幅下滑，由去年全年的 8.2%下滑今年

11、 1-4 月的-3.3%。广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。2005年1-2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2006年1-2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2007年1-2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2008年1-2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2009年1-2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2010年1-2月

12、3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2011年1-2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2012年1-2月3月 4月2007-02 2007-04 2007-06 2007-08 2007-10 2007-12 2008-02 2008-04 2008-06 2008-08 2008-10 2008-12 2009-02 2009-04 2009-06 2009-08 2009-10 2009-12 2010-02 2010-04 2010-06 2010-08 2010-10 2010-12 2011-02 2011-04 2011-06 201

13、1-08 2011-10 2011-12 2012-02 2012-042009年02月2009年03月2009年04月2009年05月2009年06月2009年07月2009年08月2009年09月2009年10月2009年11月2009年12月2010年02月2010年03月2010年04月2010年05月2010年06月2010年07月2010年08月2010年09月2010年10月2010年11月2010年12月2011年02月2011年03月2011年04月2011年05月2011年06月2011年07月2011年08月2011年09月2011年10月2011年11月2011年12月

14、2012年02月2012年03月2012年04月2012年04月2012年03月2012年02月2011年12月2011年11月2011年10月2011年09月2011年08月2011年07月2011年06月2011年05月2011年04月2011年03月2011年02月2010年12月2010年11月2010年10月2010年09月2010年08月2010年07月2010年06月2010年05月2010年04月2010年03月2010年02月2009年12月2009年11月2009年10月2009年09月2009年08月2009年07月2009年06月2009年05月2009年04月2009

15、年03月2009年02月2008年12月2008年11月2008年10月2008年09月2008年08月2008年07月2008年06月2008年05月2008年04月2008年03月2008年02月2007年12月2007年11月2007年10月2007年09月2007年08月2007年07月2007年06月2007年05月2007年04月2007年03月2007年02月458010-20Table_Header2宏观经济研究报告4月份,全社会固定资产投资当月同比增速由上月的20.4%下滑至19%,为今年以来继3月之后的连续第二个月增速下滑。大类行业来看，房地产投资增速下滑幅度比较大，4月份

16、，房地产投资当月同比增速由3月的19.5%下滑至9.2%。制造业投资增速小幅下滑，当月同比增速由3月份的24.9%下滑至4月的23.6%。交通运输仓储行业投资当月同比增速由3月的-4.0%下滑至4月的-9.3%。水利环境公共设施行业投资当月同比增速由3月的7.6%反弹至4月的15.5%。今年1-4月，非金融机构新增中长期贷款7171亿元，同比少增5000亿元；居民户中长期贷款新增3042亿元，同比少增3103亿元。今年1-4月，中长期贷款同比大幅少增导致固定资产投资贷款渠道资金到位同比增速由去年同期的10.9%下降至4.2%低位。由于房地产市场和地方政府融资平台调控未见原则性放松，尽管央行再次

17、下调准备金率，但新增中长期贷款难以大幅反弹，从资金面来看，这意味着固定资产投资增速反弹动力不强。图 1：固定资产投资和房地产投资当月同比增速图 2：制造业和基础设施行业投资当月增速50固定资产投资同比增速（%）房地产投资同比增速（%）90制造业投资当月同比增速(%)交通运输仓储业投资当月同比增速(%)4035302570605040水利环境公共设施投资当月同比增速(%)30202015101005-100-20数据来源：wind 数据图 3：全国商品销售累计同比增速110销售面积累计同比增速（%）图 4： 全国商品房新开工面积累计同比增长80907050销售额累计同比增速（%）60402030

18、0商品房施工面积累计同比增长(%)商品房新开工面积累计同比增长(%)-10土地购臵面积累计同比增长(%)-40-30-60-50数据来源：wind 数据宏观调控基本立场未变，房地产投资仍面临减速压力自从去年针对房地产市场和地方政府融资平台调控力度全面加大后，交通运输基础设施投资在去年5月份以来大幅减速。尽管去年第四季度以来货币政策转向微调性放松，国家重点基建项目信贷资金获得保证，高铁等大项目恢复施工，但由于去年前4个月增速基数比较高，今年前4个月，交通运输仓储业固定资产投资增速仍处于负增长区域。由于宏观调控在去年第四季度转向微调，今年以来，水利环境公Table_Header3识别风险，发现价值

19、2012-5-17第 2 页2005年2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月2006年2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月2007年2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月2008年2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月2009年2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月2010年2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2011年2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2012年2月3月 4月2007-022007-032007-042007-052007-0620

20、07-072007-082007-092007-102007-112007-122008-012008-022008-032008-042008-052008-062008-072008-082008-092008-102008-112008-122009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012

21、011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-04Table_Header2宏观经济研究报告共设施投资当月同比增速在1-2月达到低谷后，3、4月份投资增速连续两个月回升。去年9月份开始，房地产投资当月同比增速开始转入大幅放缓，今年4月份，房地产投资当月同比增速又下了一个大台阶，当月同比增速下降至低于10%。房地产投资增速下滑背后的驱动因素是商品房销售同比增速大幅下滑。今年1-4月，全国商品房销售面积和销售金额分别同比下降13.4%和11.

22、8%，土地购臵面积同比下降19.3%。图 5：新开工项目计划总投资累计同比增速图 6： 固定资产投资资金到位累计同比增长（%）10080施工项目计划总投资累计增速(%)新开工项目计划总投资累计增速(%)6050总体资金到位自筹资金到位贷款资金到位利用外资到位4060304020201000-20-10-40-20数据来源：wind 数据出口减速和去库存压力给制造业投资带来减速压力今年前4个月，制造业投资增速由去年全年的31.8%下降至24.4%。去年11月以来，由于内需和外需增速下滑导致工业企业进入去库存周期。今年一季度，工业利润总额同比增速由去年全年的25.4%下降至-1.3%，工业产成品库

23、存同比增速由去年全年的20.8%下降至16.4%。工业利润增速大幅回落导致制造业投资自筹资金来源减少，去库存压力降低了产能扩张的紧迫性，再加上商品房销售额增速大幅下降至负增长，今年1-4月，固定资产投资总体自筹资金到位同比增速由去年全年的28.6%下滑至24.2%。出口增速由去年全年的20.3%下降至今年1-4月的6.9%，出口大幅减速导致固定资产投资利用外资资金到位同比增速大幅下滑，由去年全年的8.2%下滑今年1-4月的-3.3%。Table_Header3识别风险，发现价值2012-5-17第 3 页Table_AuthorSummaryTable_Report地址Table_Discla

24、imerTable_Header2宏观经济研究报告广发宏观经济研究小组刘朝晖，分析师，德国斯图加特大学理学博士、高级经济师，2002 年进入广发证券发展研究中心。2007 年新财富宏观经济研究第 7 名。相关研究报告我国出口增速下滑风险犹存，反弹动力不足内外环境回稳，二季度经济增速下行有望趋稳扩大居民消费内需与经济结构转型刘朝晖刘朝晖刘朝晖2012-05-152012-04-232012-04-09Table_Address广州市深圳市北京市上海市广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼深圳市福田区民田路 178号华融大厦 9 楼北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层上海市浦东南路

25、 528 号上海证券大厦北塔 17 楼邮政编码510075518026100045200120客服邮箱服务热线020-87555888-612免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，不得更改或以任何方式传送、复印或印刷本报告。Table_Header3识别风险，发现价值2012-5-17第 4 页