PMI指标监测景气：上游回升显著下游出现分化1105

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1、联系人行业比较策略研究证券研究报告中国 A 股2012 年 11 月 2 日中上游改善，下游出现分化PMI 指标监测景气相关研究三重门后艳阳天2012 年 11月 A 股投资策略20121029行业比较数据月报：2012 年 10月20121022量升出现反复，价格回升延续2012 年 10 月行业比较数据解读20121022PPI 价差监测毛利率：上游压力趋缓，企业盈利下滑尾声20121018策略高级分析师荀玉根SAC 执业证书编号：S0850511040006电 话：（021）23219658Email：王旭电 话：（021）23219396Email：核心结论10月PMI继续回升，新订单

2、和生产回升，显示需求仍在改善，产成品库存低位震荡。原料工业和设备制造业多数行业PMI上升，带动PMI-TC筑底，消费制造业分化较大。PMI趋势改善且分项指标表现较好的行业是：非金属矿物制品业、交运设备、纺织业、木材加工及家具制造。PMI总指数趋势总指数趋势整体回升，分项均有较好表现。10月PMI重回荣枯线上，新订单、原材料库继续回升，显示需求仍在改善，产成品库存低位震荡。早周期的交运PMI继续回升，带动PMI-TC趋势继续向上，有望带动相关行业景气好转。PMI指标监测景气指标监测景气原料行业和设备制造业改善显著，消费制造业出现较大分化。10月原料制造业PMI多数回升且力度较大，设备制造业也多数

3、回升，消费制造业分化较为显著。根据当月PMI及PMI-TC趋势变动，均呈现向好迹象的行业是：石油加工及炼焦业、非金属矿物制品业、交通运输设备制造业、纺织业、木材加工及家具制造业。具体细分行业景气趋势如下：景气向上趋势的行业：纺织业、木材加工及家具制造业、石油加工及炼焦业、非金属矿物制品业、交通运输设备制造业、通信设备计算机及其他电子设备制造业。景气向下趋势的行业是：黑色金属冶炼及压延加工业、电气机械及器材制造业、医药制造业、金属制品业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、专用设备制造业、化纤制造及橡胶塑料制品业、造纸印刷及文教体育用品制造业。景气震荡筑底的行业：通用设备制造业、有色金属冶炼及压延加工

4、业、化学原料及化学制品制造业、食品加工及制造业、饮料制造业。考虑行业分项PMI情况，后期可加大对以下景气望持续向好的行业的关注：非金属矿物制品业、交运设备、纺织、木材加工及家具制造。风险提示PMI、工业企业数据统计口径包含非上市公司，与A股市场行业可能有偏差；PMI指标相比工业企业利润增速月度波动较大，短期可能有偏差。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1行业比较策略研究目录1. PMI大趋势. 61.1 PMI总指数趋势. 61.2 大类行业PMI趋势 . 72. PMI指数分析各行业景气 . 82.1 原料工业 . 82.2 设备制造业 . 112.3 消费制造业 . 143. 趋势向好

5、行业详解 . 184. 结 论 . 20附录 1. 研究体系. 22附录 2. 行业比较产品系列 . 22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2图 2图 10行业比较策略研究图目录图 1 制造业PMI指数 10 月继续回落 . 6PMI 季调-TC 震荡筑底. 6图 3 原材料和产成品库存-TC 仍在下降. 6图 4 10 月原材料库存 PMI 和产成品库存 PMI 均小幅回升. 6图 5 新订单 PMI-TC 筑底迹象显现 . 7图 6 股市是经济（环比）的晴雨表. 7图 7 原料工业和设备制造业 TC 筑底迹象较为显著 . 7图 8 石油和非金属矿物制品仍延续景气向上 . 7图 9 交运

6、设备和通信设备 TC 趋势仍好 . 7消费制造业中食品和木材趋势向好. 7图 11 交运设备景气领先钢铁. 8图 12 交运设备景气领先专用设备（工程机械）. 8图 13 交运设备景气领先非金属矿物（水泥） . 8图 14 交运设备景气领先有色. 8图 15 石油加工及炼焦业 PMI 与利润增速 . 9图 16 石油加工及炼焦业 PMI（季调）趋势. 9图 17 石油加工及炼焦业 PMI（季调）与行业指数 . 9图 18 有色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）与行业指数 . 9图 19 有色金属冶炼及压延加工业 PMI 与利润增速 . 9图 20 有色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）趋势

7、 . 9图 21 黑色金属冶炼及压延加工业 PMI 与利润增速 . 10图 22 黑色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）趋势 . 10图 23 黑色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）与行业指数 . 10图 24 非金属矿物制品业 PMI（季调）与行业指数 . 10图 25 非金属矿物制品业 PMI 与利润增速 . 10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3行业比较策略研究图 26 非金属矿物制品业 PMI（季调）趋势. 10图 27 化学原料及化学制品制造业 PMI 与利润增速 . 11图 28 化学原料及化学制品制造业 PMI（季调）趋势 . 11图 29 化学原料及化学制品制造业 P

8、MI（季调）与行业指数 . 11图 30 金属制品业 PMI（季调）与行业指数. 11图 31 金属制品业 PMI 与利润增速 . 11图 32 金属制品业 PMI（季调）趋势. 11图 33 化纤制造及橡胶塑料制品业 PMI 与利润增速 . 12图 34 化纤制造及橡胶塑料制品业 PMI（季调）趋势 . 12图 35 化纤制造及橡胶塑料制品业 PMI（季调）与行业指数 . 12图 36 电气机械及器材制造业 PMI（季调）与行业指数. 12图 37 电气机械及器材制造业 PMI 与利润增速 . 12图 38 电气机械及器材制造业 PMI（季调）趋势. 12图 39 通用设备制造业 PMI 与

9、利润增速 . 13图 40 通用设备制造业 PMI（季调）趋势 . 13图 41 通用设备制造业 PMI（季调）与行业指数. 13图 42 专用设备制造业 PMI（季调）与行业指数. 13图 43 专用设备制造业 PMI 与利润增速 . 13图 44 专用设备制造业 PMI（季调）趋势 . 13图 45 交运设备制造业 PMI 与利润增速 . 14图 46 交运设备制造业 PMI（季调）趋势 . 14图 47 交运设备制造业 PMI（季调）与行业指数. 14图 48 通信设备制造业 PMI（季调）与行业指数. 14图 49 通信设备制造业 PMI 与利润增速 . 14图 50 通信设备制造业

10、PMI（季调）趋势 . 14图 51 食品加工及制造业 PMI 与利润增速 . 15图 52 食品加工及制造业 PMI（季调）趋势. 15图 53 食品加工及制造业 PMI（季调）与行业指数 . 15图 54 饮料制造业 PMI（季调）与行业指数. 15图 55 饮料制造业 PMI 与利润增速 . 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4行业比较策略研究图 56 饮料制造业 PMI（季调）趋势. 15图 57 纺织业 PMI 与利润增速. 16图 58 纺织业 PMI（季调）趋势. 16图 59 纺织业（季调）与行业指数 . 16图 60 服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业（季调）与行业指数.

11、16图 61 服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业 PMI 与利润增速. 16图 62 服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业 PMI（季调）趋势 . 16图 63 医药制造业 PMI 与利润增速 . 17图 64 医药制造业 PMI（季调）趋势. 17图 65 医药制造业 PMI（季调）与行业指数. 17图 66 造纸印刷及文体用品制造业 PMI（季调）与行业指数 . 17图 67 造纸印刷及文体用品制造业 PMI 与利润增速 . 17图 68 造纸印刷及文体用品制造业 PMI（季调）趋势 . 17图 69 木材加工及家具制造业 PMI 与利润增速 . 18图 70 木材加工及家具制造业 PMI（季调）趋势.

12、 18图 71 木材加工及家具制造业 PMI（季调）与行业指数. 18图 72 非金属矿物制品行业新订单和采购量连续回升 . 18图 73 非金属矿物制品产成品库存调整较为充分. 18图 74 交运设备行业新订单和采购量连续回升 . 19图 75 交运设备行业产成品库存有所回升 . 19图 76 纺织行业新订单和采购量持续改善 . 19图 77 纺织行业产成品库存下行原材料回暖. 19图 78 木材家具行业新订单和采购量持续改善 . 19图 79 木材家具行业产成品库存下行原材料回暖. 19图 80 石油炼焦新订单和采购量波动. 20图 81 石油炼焦行业原材料库存回升力度不强 . 20图 8

13、2 行业比较框架体系. 23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5表 1行业比较策略研究表目录PMI 指数（季调）与利润增速判断行业景气趋势 . 21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明05/01 05/07 06/01 06/07 07/01 07/07 08/01 08/07 09/01 09/07 10/01 10/07 11/01 11/07 12/0112/0105/01 05/07 06/01 06/07 07/01 07/07 08/01 08/07 09/01 09/07 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/0705/01 05/07 06/0

14、1 06/07 07/01 07/07 08/01 08/07 09/01 09/07 10/01 10/07 11/01 11/0712/0712/076图 3图 4行业比较策略研究中国物流与采购联合会(CFLP)数据显示，2012 年 10 月制造业 PMI 为 50.2%，比上月上升 0.4 个百分点。承接前期 PMI 指标监测行业景气的分析框架，本文继续分析各行业 PMI 指标的最新变化，判断可能的景气变动趋势。1. PMI大趋势大趋势1.1 PMI总指数趋势总指数趋势10 月 PMI 指数连续第二个月回升，由 49.8%小幅升至 50.2%，上升 0.4 个百分点，好于历史回落 1.

15、7 个百分点的均值水平，季调后为 49.95%，较上月回落 0.05 个百分点，进一步筑底迹象显著。分项指标看，新订单、原材料库继续回升，显示需求仍在改善，产成品库存低位震荡。图 1制造业 PMI 指数 10 月继续回落月继续回落图 2PMI 季调季调-TC 震荡筑底震荡筑底62%20052008201120062009201220072010均值60%PMI-TCPMI-SA58制造业PMI5654525046484244381月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月资料来源：Wind，海通证券研究所原材料和产成品库存-TC 仍在下降资料来源：Wind，海通证券研究所10 月

16、原材料库存 PMI 和产成品库存 PMI 均小幅回升52%PMI:原材料库存-TCPMI:产成品库存-TC56%PMI:产成品库存PMI:原材料库存505350484746444442资料来源：Wind，海通证券研究所4138资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明05/0105/0505/0906/0106/0506/0907/0107/0507/0908/0108/0508/0909/0109/0509/0910/0110/0510/0911/0111/0511/0912/0112/0512/0907/0107/0708/0108/0709/0109/071

17、0/0110/0711/0111/0712/0110/1111/0305/0705/1106/0306/07 06/1107/03 07/0707/1108/03 08/0708/1109/03 09/0709/1110/0310/0710/1111/0311/0711/11 12/03 12/0705/0705/1106/0306/0706/1107/0307/0707/1108/0308/0708/1109/0309/0709/1110/0310/0711/0711/1112/0712/0305/0705/1106/0306/0706/1107/0307/0707/1108/0308/07

18、08/1109/0309/0709/1110/0310/0710/1111/0311/0711/1112/0312/0705/0705/1106/0306/0706/1107/0307/0707/1108/0308/0708/1109/0309/0709/1110/0310/0710/1111/0311/0711/1112/0312/0712/077图 7图 85856546560图 965%65行业比较策略研究图 5新订单 PMI-TC 筑底迹象显现图 6股市是经济（环比）的晴雨表65%PMI:新订单-TCPMI:新订单57PMI-TC（左轴）上证综合指数:月 （右轴）64006055504

19、540资料来源：Wind，海通证券研究所555351494745资料来源：Wind，海通证券研究所5600480040003200240016001.2 大类行业PMI趋势PMI 细分 20 个行业，我们对应工业企业分类方法，划分为原材料工业，设备制造业、消费制造业三大类。从上中下游 PMI 来看，原料工业中多数行业当月 PMI 回升且力度大，带动 PMI-TC下行趋缓；设备制造业当月 PMI 也多数回升，PMI-TC 呈现筑底态势；消费制造业行业分化较大，当月 PMI 大幅下行和上行并存，PMI-TC 趋势向下格局仍未发生变化。原料工业和设备制造业 TC 筑底迹象较为显著石油和非金属矿物制品

20、仍延续景气向上原料加工业PMI-TC%设备制造业PMI-TC消费制造业PMI-TCPMI-TC 石油炼焦 PMI-TCPMI-TC 黑色金属 PMI-TCPMI-TC 化学原料 PMI-TC%PMI-TC 有色金属 PMI-TCPMI-TC 非金属制品 PMI-TCPMI-TC 金属制品 PMI-TC52504846444240资料来源：Wind，海通证券研究所55504540资料来源：Wind，海通证券研究所交运设备和通信设备 TC 趋势仍好趋势仍好图 10消费制造业中食品和木材趋势向好PMI-TC 化纤橡胶塑料 PMI-TCPMI-TC 通用设备 PMI-TCPMI-TC 交运设备 PMI

21、-TC%PMI-TC 电气设备 PMI-TCPMI-TC 专用设备 PMI-TCPMI-TC 通信设备 PMI-TCPMI-TCPMI-TCPMI-TCPMI-TC食品 PMI-TC纺织 PMI-TC医药 PMI-TC木材家具 PMI-TCPMI-TC 饮料 PMI-TCPMI-TC 服装鞋帽 PMI-TCPMI-TC 造纸印刷 PMI-TC6055504540资料来源：Wind，海通证券研究所6055504540资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明05/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/07

22、11/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/078%行业比较策略研究在行业景气的前后关系中，交运设备 PMI 领先于非金属矿物制品、黑色金属、有色金属行业。1

23、0 月数据显示，交运 PMI 回升仍较为显著，PMI-TC 延续景气向上，有望带动相关行业景气好转。图 1160交运设备景气领先钢铁交运设备制造业PMI-TC黑色金属冶炼及压延加工业PMI-TC图 1262交运设备景气领先专用设备（工程机械）交通运输设备制造业PMI-TC（左轴）专用设备制造业PMI-TC（左轴）575754515248474542资料来源：Wind，海通证券研究所42资料来源：Wind，海通证券研究所图 13交运设备景气领先非金属矿物（水泥）图 14交运设备景气领先有色62%交通运输设备制造业PMI-TC非金属矿物制品业PMI-TC60%交通运输设备制造业PMI-Tc有色金属

24、冶炼及延压加工业PMI-TC57524742资料来源：Wind，海通证券研究所55504540资料来源：Wind，海通证券研究所2. PMI指数分析各行业景气指数分析各行业景气对于各细分行业，我们从大类别行业入手，分析行业 PMI 指数（季调）和利润增速趋势，判断行业景气的变化。2.1 原料工业原料工业跟踪原料工业类行业 PMI 指数（季调）和利润增速，显示景气向上的行业是：石油加工及炼焦业和非金属矿物制品业。景气向下的行业是黑色金属冶炼及压延加工业、金属制品业。震荡筑底的行业是有色金属冶炼及压延加工业和化学原料及化学制品制造业。与 9 月相比，原料工业多数 PMI 上升，特别是石油加工及炼焦

25、业、非金属矿物制品业和黑色金属冶炼及压延加工业回升力度大，带动前两者景气继续回升，后者下行趋势有所减缓。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明05/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/01 08/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0105/0706/

26、0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0712/0712/07960%图 17图 1855%6058%图 19图 20%行业比较策略研究图 15石油加工及炼焦业 PMI 与利润增速PMI-TC： 石 油 加 工 及 炼焦 业（左

27、 轴）图 16石油加工及炼焦业 PMI（季调）趋势（季调）趋势石 油 加 工 及 炼焦业 PMI-TC石 油 加 工 及 炼焦业 PMI555351%石 油 加 工 、 炼焦及 核燃料 加工业 :利 润同比 （右轴 ）400 %200 %0%5550494745资料来源：Wind，海通证券研究所石油加工及炼焦业 PMI（季调）与行业指数（季调）与行业指数-200 %-400 %4540资料来源：Wind，海通证券研究所有色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）与行业指数（季调）与行业指数53514947石 油 加 工 及 炼焦业 PMI-TC（ 左轴 ）石 油化工 （右轴 ） 500 0400

28、0300 0200 0100 056545250484644有 色 金 属 冶 炼及压 延加工 业PMI-TC（ 左 轴）有 色金属 （右轴 ）120 00100 00800 0600 0400 0200 04245资料来源：Wind，海通证券研究所有色金属冶炼及压延加工业 PMI 与利润增速与利润增速040资料来源：Wind，海通证券研究所有色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）趋势060%PMI-TC： 有 色 金 属 冶 炼及 压延加 工业（ 左轴）有 色 金 属 冶 炼及压 延加工 业:利润同 比（右 轴）200 %60有 色 金 属 冶 炼及压 延加工 业PMI-TC有 色 金 属

29、冶 炼及压 延加工 业PMI150 %5652484440资料来源：Wind，海通证券研究所100 %50%0%-50%-100 %-150 %-200 %55504540资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明05/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0105/0706/0106/0707/0107/0708/

30、0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0712/0712/07图 21图 22%图 23图 24%行业比较策略研究10

31、黑色金属冶炼及压延加工业 PMI 与利润增速黑色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）趋势（季调）趋势60%PMI-TC： 黑 色 金 属 冶 炼及 压延加 工业（ 左轴）黑 色 金 属 冶 炼及压 延加工 业:利润同 比（右 轴）300 %65黑 色 金 属 冶 炼及压 延加工 业PMI-TC黑 色 金 属 冶 炼及压 延加工 业PMI250 %5652484440200 %150 %100 %50%0%-50%-100 %6055504540资料来源：Wind，海通证券研究所黑色金属冶炼及压延加工业 PMI（季调）与行业指数（季调）与行业指数资料来源：Wind，海通证券研究所非金属矿物制品业

32、 PMI（季调）与行业指数（季调）与行业指数6058565452黑 色 金 属 冶 炼及压 延加工 业PMI-TC（ 左 轴）钢 铁（右 轴）500 0400 0300 058565452非 金 属 矿 物 制品业 PMI-TC（ 左轴 ）建 筑材料 （右轴 ）700 0600 0500 0400 050504846444240资料来源：Wind，海通证券研究所200 0100 0048464442资料来源：Wind，海通证券研究所300 0200 0100 00图 25非金属矿物制品业 PMI 与利润增速与利润增速图 26非金属矿物制品业 PMI（季调）趋势5957%PMI-TC： 非 金

33、属 矿 物 制品 业（左 轴）非 金 属 矿 物 制品业 :利 润同比 （右轴 ）140 %120 %60非 金 属 矿 物 制品业 PMI-TC非 金 属 矿 物 制品业 PMI555351494745资料来源：Wind，海通证券研究所100 %80%60%40%20%0%-20%-40%55504540资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明05/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/07

34、09/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/01

35、09/0710/0110/0711/0111/0712/0712/0712/07图 27图 28%行业比较策略研究11化学原料及化学制品制造业 PMI 与利润增速化学原料及化学制品制造业 PMI（季调）趋势（季调）趋势56%PMI-TC： 化 学 原 料 及 化学 制品制 造业（ 左轴）化 学 原 料 及 化学制 品制造 业:利润同 比（右 轴）250 %60化 学 原 料 及 化学制 品制造 业PMI-TC化 学 原 料 及 化学制 品制造 业PMI54200 %5250484644资料来源：Wind，海通证券研究所150 %100 %50%0%-50%-100 %55504540资料来源：

36、Wind，海通证券研究所图 29化学原料及化学制品制造业 PMI（季调）与行业指数（季调）与行业指数图 30金属制品业 PMI（季调）与行业指数（季调）与行业指数545250化 学 原 料 及 化学制 品制造 业PMI-TC（ 左 轴）化 学原料 （右轴 ）600 0500 0400 0656055金 属 制 品 业 PMI-TC（ 左轴 ）金 属制品 （右轴 ） 600 0500 0400 05048300 045300 0464442资料来源：Wind，海通证券研究所200 0100 00403530资料来源：Wind，海通证券研究所200 0100 00图 31金属制品业 PMI 与利润

37、增速图 32金属制品业 PMI（季调）趋势6560%PMI-TC： 金 属 制 品 业 （左 轴）金 属 制 品 业 :利 润同比 （右轴 ）80%70%60%6560%金 属 制 品 业 PMI-TC金 属 制 品 业 PMI5550%5045403530资料来源：Wind，海通证券研究所40%30%20%10%0%-10%-20%55504540资料来源：Wind，海通证券研究所2.2 设备制造业跟踪设备制造类行业 PMI 指数（季调）和利润增速，景气向上的行业是：通信设备制造业和交通运输设备制造业。景气震荡筑底的行业是通用设备制造业。景气向下的行业是化纤制造及橡胶塑料制品业、专用设备制造

38、业和电气设备制造业。与 9 月相比，电气机械及器材制造业、通用设备制造业和交通运输设备制造业 PMI出现较好回升，带动前者景气向下趋势减缓，后两者 PMI-TC 景气向上。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明05/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/07

39、10/0110/0711/0111/0712/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0712/0712/07图 33图 34%图 35图 36%行业比较策略研究12化纤制造及橡胶塑料制品业 PMI

40、与利润增速化纤制造及橡胶塑料制品业 PMI（季调）趋势（季调）趋势56%PMI-TC： 化 纤 制 造 及 橡胶 塑料制 品业（ 左轴）化 纤 橡 胶 塑料 制品业 :利 润同比 （右轴 ）200 %60化 纤 制 造 及 橡胶塑 料制品 业PMI-TC化 纤 制 造 及 橡胶塑 料制品 业PMI54150 %52100 %5550484650%0%50444240-50%-100 %-150 %4540资料来源：Wind，海通证券研究所化纤制造及橡胶塑料制品业 PMI（季调）与行业指数（季调）与行业指数资料来源：Wind，海通证券研究所电气机械及器材制造业 PMI（季调）与行业指数（季调）与

41、行业指数60化 纤 制 造 及 橡胶塑 料制品 业PMI-TC（ 左 轴）400 065电 气 机 械 及 器材制 造业PMI-TC（ 左 轴）600 058565452504846444240合 成纤维 及树脂 （右轴 ）300 0200 0100 0063615957555351494745电 气设备 （右轴 ）500 0400 0300 0200 0100 00资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所图 37电气机械及器材制造业 PMI 与利润增速与利润增速图 38电气机械及器材制造业 PMI（季调）趋势65%PMI-TC： 电 气 机 械 及 器材 制造业

42、（左轴 ）电 气 机 械 及 器材制 造业:利润 同比（ 右轴）100 %70%电 气 机 械 及 器材制 造业PMI-TC电 气 机 械 及 器材制 造业PMI6080%60%6560555045资料来源：Wind，海通证券研究所40%20%0%-20%55504540资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明05/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/

43、0711/0111/0712/0112/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/

44、0111/0712/0712/0712/07%646260%646260%行业比较策略研究13图 39通用设备制造业 PMI 与利润增速图 40通用设备制造业 PMI（季调）趋势（季调）趋势65%PMI-TC： 通 用 设 备 制 造业 （左轴 ）通 用 设 备 制 造业:利润 同比（右轴）100 %65通 用 设 备 制 造业PMI-TC通 用 设 备 制 造业PMI6055504540资料来源：Wind，海通证券研究所80%60%40%20%0%-20%6055504540资料来源：Wind，海通证券研究所图 41通用设备制造业 PMI（季调）与行业指数（季调）与行业指数图 42专用设备制

45、造业 PMI（季调）与行业指数（季调）与行业指数通 用 设 备 制 造业PMI-TC（ 左 轴）58565452504846444240资料来源：Wind，海通证券研究所通 用设备 （右轴 ） 600 0500 0400 0300 0200 0100 00专 用 设 备 制 造业PMI-TC（ 左 轴）58565452504846444240资料来源：Wind，海通证券研究所专 用设备 （右轴 ）100 00900 0800 0700 0600 0500 0400 0300 0200 0100 00图 43专用设备制造业 PMI 与利润增速与利润增速图 44专用设备制造业 PMI（季调）趋势6

46、2%PMI-TC： 专 用 设 备 制 造业 （左轴 ）专 用 设 备 制 造业:利润 同比（右轴）160 %65专 用 设 备 制 造业PMI-TC专 用 设 备 制 造业PMI5854504642资料来源：Wind，海通证券研究所120 %80%40%0%-40%-80%6055504540资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明05/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/010

47、9/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/071

48、0/0110/0711/0111/0712/0112/0712/07%65%行业比较策略研究14图 45交运设备制造业 PMI 与利润增速图 46交运设备制造业 PMI（季调）趋势（季调）趋势60%PMI-TC： 交 通 运 输 设 备制 造业（ 左轴）交 通 运 输 设 备制造 业:利润同 比（右 轴）200 %70交 通 运 输 设 备制造 业PMI-TC交 通 运 输 设 备制造 业PMI56150 %100 %6560524844资料来源：Wind，海通证券研究所50%0%-50%-100 %55504540资料来源：Wind，海通证券研究所图 47交运设备制造业 PMI（季调）与行业

49、指数（季调）与行业指数图 48通信设备制造业 PMI（季调）与行业指数（季调）与行业指数6058交 通 运 输 设 备制造 业PMI-TC（ 左 轴）交 运设备 （右轴 ）500 060 %58通 信 设 备 计 算机其 他电子 设备制 造业PMI-TC（ 左 轴）信 息设备 （右轴 ）200 0565452400 0300 05654525050100 048464442200 0100 04846444240资料来源：Wind，海通证券研究所040资料来源：Wind，海通证券研究所0图 4960通信设备制造业 PMI 与利润增速与利润增速PMI-TC： 通 信 设 备 计 算机 及其他 电

50、子设 备制造 业（左 轴）通 信 设 备 、 计算机 及其他 电子设 备制造 业:利润同 比（右 轴）100 %图 50通信设备制造业 PMI（季调）趋势通 信 设 备 计 算机及 其他电 子设备 制造业 PMI-TC通 信 设 备 计 算机及 其他电 子设备 制造业 PMI6056524844资料来源：Wind，海通证券研究所60%20%-20%-60%-100 %55504540资料来源：Wind，海通证券研究所2.3 消费制造业跟踪消费制造类行业 PMI 指数（季调）和利润增速，显示景气向上的行业是：纺织业和木材加工及家具制造业；景气向下的行业是造纸印刷及文体用品制造业、医药制造业和服装

51、鞋帽制造及皮毛羽绒制品业；景气震荡筑底的行业是食品加工及制造业、饮料制造业。与 9 月相比，纺织业和木材加工业 PMI 回升力度显著，带动两者 PMI-TC 回升；饮料制造业和造纸印刷业 PMI 下降幅度显著，带动后者 PMI-TC 景气继续回落。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明05/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0105/0706

52、/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0712/0712/07%60%64%

53、行业比较策略研究15图 51食品加工及制造业 PMI 与利润增速图 52食品加工及制造业 PMI（季调）趋势（季调）趋势60%PMI-TC： 食 品 加 工 及 制造 业（左 轴）食 品 制 造 业 :利 润同比 （右轴 ）140 %65食 品 加 工 及 制造业 PMI-TC食 品 加 工 及 制造业 PMI120 %5856545250资料来源：Wind，海通证券研究所100 %80%60%40%20%0%-20%60555045资料来源：Wind，海通证券研究所图 53食品加工及制造业 PMI（季调）与行业指数（季调）与行业指数图 54饮料制造业 PMI（季调）与行业指数（季调）与行业指

54、数585654食 品 加 工 及 制造业 PMI-TC（ 左轴 ）食 品（右 轴） 500 0400 0300 0200 062605856饮 料 制 造 业 PMI-TC（ 左轴 ）饮 料制造 （右轴 ） 900 0800 0700 0600 0500 0400 0300 05250资料来源：Wind，海通证券研究所100 00545250资料来源：Wind，海通证券研究所200 0100 00图 55饮料制造业 PMI 与利润增速图 56饮料制造业 PMI（季调）趋势64%PMI-TC： 饮 料 制 造 业 （左 轴）饮 料 制 造 业 :利 润同比 （右轴 ）100 %70%饮 料 制

55、造 业 PMI-TC饮 料 制 造 业 PMI62605856545250资料来源：Wind，海通证券研究所80%60%40%20%0%-20%656055504540资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明05/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0112/0705/0706/0106/0707/0107/07

56、08/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0712/07图 61图 62%行业比较策略研究16图 57纺织业 PMI

57、 与利润增速图 58纺织业 PMI（季调）趋势（季调）趋势585654%PMI-TC： 纺 织 业 （ 左 轴）纺 织 业 :利 润同 比（右 轴）100 %80%6055%纺 织 业 PMI-TC纺 织 业 PMI5260%504846444240资料来源：Wind，海通证券研究所40%20%0%-20%504540资料来源：Wind，海通证券研究所图 59纺织业（季调）与行业指数图 60服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业（季调）与行业指数6058%纺 织 业 PMI-TC（ 左 轴 ）纺 织（右 轴）400 06462%服 装 鞋 帽 制 造及皮 毛羽绒 制品业 PMI-TC（ 左轴 ）服 装（

58、右 轴）500 0565452504846444240300 0200 0100 006058565452504846444240400 0300 0200 0100 00资料来源：Wind，海通证券研究所服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业 PMI 与利润增速与利润增速资料来源：Wind，海通证券研究所服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业 PMI（季调）趋势65%PMI-TC： 服 装 鞋 帽 制 造及 皮毛羽 绒制品 业（左 轴）纺 织 服 装 鞋 帽皮 革毛皮 及其制 品业:利润 同比（ 右轴）60%70服 装 鞋 帽 制 造及皮 毛羽绒 制品业 PMI-TC服 装 鞋 帽 制 造及皮 毛羽绒 制品业

59、PMI6055504540资料来源：Wind，海通证券研究所50%40%30%20%10%0%-10%65605550454035资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明05/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0

60、710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0712/07%图 67图 685856%60%行业比较策略研究17图 63医药制造业 PMI 与利润增速图 6

61、4医药制造业 PMI（季调）趋势（季调）趋势5856%PMI-TC： 医 药 制 造 业 （左 轴）医 药 制 造 业 :利 润同比 （右轴 ）80%70%60 %医 药 制 造 业 PMI-TC医 药 制 造 业 PMI5452504846444240资料来源：Wind，海通证券研究所60%50%40%30%20%10%0%-10%55504540资料来源：Wind，海通证券研究所图 65医药制造业 PMI（季调）与行业指数（季调）与行业指数图 66造纸印刷及文体用品制造业 PMI（季调）与行业指数（季调）与行业指数60585654医 药 制 造 业 PMI-TC（ 左轴 ）医 药（右 轴）

62、700 0600 0500 060 %5856造 纸 印 刷 及 文教体 育用品 制造业 PMI-TC（ 左轴 ）造 纸（右 轴）400 0300 052400 05048300 054200 046444240200 0100 00525048100 00资料来源：Wind，海通证券研究所造纸印刷及文体用品制造业 PMI 与利润增速与利润增速PMI-TC： 造 纸 印 刷 及 文教 体育用 品制造 业（左 轴） 120 %造 纸 印 刷 业文 教体用 品制造 业:利润同 比（右 轴）100 %资料来源：Wind，海通证券研究所造纸印刷及文体用品制造业 PMI（季调）趋势造 纸 印 刷 及 文

63、教体 育用品 制造业 PMI-TC造 纸 印 刷 及 文教体 育用品 制造业 PMI5452504846444240资料来源：Wind，海通证券研究所80%60%40%20%0%-20%-40%55504540资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明05/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0105/0706/0106/0

64、707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0705/0705/1106/0306/0706/1107/03 07/0707/11 08/0308/0708/1109/0309/07 09/1110/0310/07 10/1111/03 11/0711/11 12/0312/0705/0705/1106/0306/0706/1107/0307/0707/1108/0308/0708/1109/0309/0709/1110/0310/0710/1111/0311/0711/1112/0312/0712/07%行业比较策略研

65、究18图 69木材加工及家具制造业 PMI 与利润增速图 70木材加工及家具制造业 PMI（季调）趋势（季调）趋势65%PMI-TC： 木 材 加 工 及 家具 制造业 （左轴 ）木 材 加 工 家具制 造业:利润 同比（ 右轴）120 %70%木 材 加 工 及 家具制 造业PMI-TC木 材 加 工 及 家具制 造业PMI60100 %656080%5560%5550504540资料来源：Wind，海通证券研究所40%20%0%45403530资料来源：Wind，海通证券研究所图 71木材加工及家具制造业 PMI（季调）与行业指数（季调）与行业指数646260585654525048464

66、44240木 材 加 工 及 家具制 造业PMI-TC（ 左 轴）家 具（右 轴）300 0200 0100 00资料来源：Wind，海通证券研究所3. 趋势向好行业详解综合上文分析，根据当月 PMI 及 PMI-TC 趋势变动，石油加工及炼焦业、非金属矿物制品业、交通运输设备制造业、纺织业、木材加工及家具制造业等行业的趋势整体向好，经过对行业 PMI 细分指标进一步分析，非金属矿物制品、交运设备、纺织、木材行业更值得关注。非金属制品业新订单和采购量 PMI 连续两月回升，产成品库存 PMI 已经历 4 个月调整，较为充分，原材料库存回升力度不显著，行业整体景气向上趋势仍有望继续保持。图 72非金属矿物制品行业新订单和采购量连续回升图 73非金属矿物制品产成品库存调整较为充分8070%新订单采购量10090%原材料库存产成品库存6050403020100资料来源：Wind，海通证券研究所80706050403020100资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明05/0705/1105/0705/1106/0306/0706/1107/0307/0707/