证券公司发展的主要问题研究

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1、我国证券公司发展的主要问题内容摘要本文就我国证券公司发展的历程进行了简要的介绍，然后结合当前的的背景，就我国证券公司在发展中存在的主要问题进行了分析，我国证券公司当前存在的主要问题是：证券公司规模偏小，行业集中度低、证券公司业务结构不合理，过于单一、证券公司内部治理机制有缺陷。然后就如何解决这些问题，提出了针对性的意见。关键词证券公司、业务结构、内部治理机制、行业集中度、创新我国证券公司发展历程（一）证券公司的定义证券公司是指依据公司法和证券法设立的经营证券业务的有限责任公司或者股份公司。依照证券法，我国证券公司的业务范围包括：证券经纪， 证券投资咨询，与证券交易，证券投资活动有关的财务顾问，

2、证券承销与保荐，证券自营，证券资产管理以及其他证券业务。证券法还规定，经国务院证券监督管理机构批准，证券公司还可为客户买卖证券提供融资融券服务。（二）我国证券公司的发展历程我国股票市场的历史的发展历史不长，但发展迅速。截止2009年底，我国A股市场上市公司共有1860 家，国内上市公司市值达到3千亿元，证券公司共有106家，证券公司的资产和规模都迈上了一个新的台阶。我国证券公司是在从计划经济转向市场经济的过程中诞生、发展的。按其产生背景可以大致分为以下五类：由国家级商业银行、保险公司、信托投资公司等金融机构作为发起人设立的股份投资公司或者子公司，如：银行证券、中信证券。由地方金融机构入股或者出

3、资组建的股份公司或者或全资子公司，如申银证券。由地方财政系统组建的证券经营机构，如湘财证券。由民营发起和设立的证券经营机构，如德邦证券。由中外合资建立的证券机构，如中国国际金融有限公司、高盛高华等。中国的经济只用短短几十年的时间走完了西方百年的历史。同样是舶来品的现代资本市场，在我国的发展也非常迅速。证券公司在政策呵护下诞生，但其成长发展过程却都历经坎坷。二、背景分析：广义的中国证券市场从20世纪70年代末国库券开始发行就有了。而完整的证券市场则从1990年深圳和上海两个证券交易所开业算起，我国证券市场从无到有，从小到大，已经历了二十余年的发展。中国证券市场的发展大致可分为三个阶段：“奠基阶段

4、”、“市场化阶段”。在中国市场发展的前十年里，我们已经基本完成了“奠基阶段”。在这个阶段中，初步构建了以公司法、证券法为核心的资本市场制度框架，培育了一支规模较大、包括机构投资者和个人投资者在内的投资队伍，建立了以证监会为中心的职能部门监管体系，证券公司也从小到大，从弱到强，形成了一批辐射全国的、具有国际视野的证券公司。在“市场化阶段”中，证券市场有几个明显的变化：一是，外资投资银行通过成立合资证券公司等渠道进入我国证券市场的案例增加，如中国国际金融公司、中银国际证券的建立。二是，外国投资者进入我国股市，并且对我国股市的炒作加大。三是，随着我国对外贸易在国民经济中的比重越来越大，我国证券市场受

5、国际市场的影响越来越大。四是，部分发生严重违规问题券商进入托管、破产清算等风险处置程序。、三、我国证券公司发展存在的主要问题：（一）证券公司规模偏小，行业集中度低。企业的发展初期都是在追求企业的规模发展，寻求规模效应。证券公司在这方面莫不如此。从最简单的方面来说，证券公司规模越大，其知名度越高，客户越多，获取的佣金收入也越高。我国证券法明确规定：证券公司在经营证券经纪、证券投资咨询和与证券交易、证券投资活动有关的的财务顾问业务的，注册资本最低限额为人民币5000万元。证券公司在经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务之中的单项时，注册资本最低限额为人民币1亿元。证券公司在经营上

6、述业务中的两项以上的，注册资本最低限额为人民币5亿元。证券公司的注册资本应当是实缴资本。为防范风险，证券公司在开展业务时，还需缴纳与业务对应的风险资本准备金。同时较大的资本规模也使证券公司在业务竞争中更具优势。如西方的投资银行在相当长的历史时期都保持着合伙制。但由于相关业务，如传统承销的规模不断扩大，其风险己经超出了传统合伙人能承担的范围。所以世界最顶级的投资银行在上世纪末都纷纷改组为有限责任公司或股份有限公司并上市募集资金扩大资本。我国的证券公司数量较多，近两年维持在106家左右。大部分证券公司的规模较小，例如2007年总资产排名第一的国泰君安是排名最后公司的710倍。尽管在经历了3年综合治

7、理期的整合、增资，以及近2年牛市期间的上市、增发之后，中国的证券公司在规模上有了很大的提高，但与国际领先投资银行相比仍然偏小。以2007年年报披露的数据为例，A股已上市且国内领先的中信证券其净资产为516亿元人民币，总资产为1897亿元人民币。而同期美国高盛公司的净资产为425亿美元，总资产为11198亿美元，约为中信证券的7倍。截至2007年底，我国的证券公司的数量为106家。通过选取证券业协会发布的2007年证券公司相关数据，我们可以看到证券行业的集中度情况。其中CR1，CR2，CR3。分别为行业排名第1、5、10名的证券公司占整个行业中的比重。（见表1）表1-2007年证券业集中度情况2

8、007cr10cr5cr1总资产6.10%27.60%47.00%净资产13.70%38.70%52.50%总收入5.50%24.60%42.80%净利润6.30%26.50%45.30%经纪业务6.50%30.80%49.90%承销业务14.50%48.20%66.20%上表的数据显示大部分的CRlo数据都小于50%，可知我国的证券行业仍处于集中度相对较小的阶段，这与美国市场由几家投行寡头垄断相比差别很大。只有承销业务的CR1大于50%，达到了66.2%，说明相对经纪业务而言，排名靠前的证券公司在承销业务上所占的优势更加明显。由于目前市场的集中度较低，可以遇见未来的市场上仍将继续上演兼并收购

9、、破产这样的事件，优势企业将因此而扩充规模，降低公司的业务成本和运营风险。（二）证券公司业务结构单一。国外证券公司业务的主要特点是业务范围广、适应性强、创新能力突出。其主要业务包括证券承销、证券交易、兼并收购、基金管理、项目融资、金融工程、金融咨询等，涉及金融所有领域，地域范围涵盖全国甚至全世界。业务多元化的结果使得收入来源呈现分散化，提升了抗风险能力。其教强的研究开发力量和突出的业务创新能力也促使金融创新层出不穷，既满足了客户投资、理财的多样化需求，也大副增加了利润来源。业务多元化的同时，经营的专业化也是国外证券公司的另一个突出特点。国外大券商一方面大力进行国内外兼并活动，以便扩大经营范围，

10、增强服务能力，另一方面也出售部分非核心资产，重点业务领域仍然十分突出。如美林公司、高盛公司，其业务就个有侧重，有自己的经营优势和业务特长。尤其是对于规模较小证券公司而言，在与大型“金融百货商店”竞争之中，突出自身优势的专业化发展、走特色经营的道路就更加置关重要。近年来美国折扣经纪公司的快速发展就得益与潜心于一个专业领域，专心销售高度专业性成捆产品。再来分析我国证券公司的业务情况（见表二）。虽然我国证券公司核准的经营范围很广，但目前开展的业务一般有以下五个部分构成：证券经纪业务；投资银行业务，包括政权承销业务、财务顾问业务；证券自营业务；资产管理业务；其他业务，包括房地产投资、股权投资。从业务结

11、构可以看出，我国证券公司的业务结构基本上是围绕证券的本源业务来构建，业务品种数量上和国外证券公司相比有较大差距。目前，国内综合类券商收入也主要来自经纪业务、政权承销业务、自营业务这三大传统业务，其中经纪收入占35%，自营收入占29%，利息收入占6%，其他收入占30%，而其他收入中又主要是一级市场的承销发行收入、资产管理业务的收入（田素华，1999）。这种收入结构，加重了证券公司对而级市场的依赖性，一旦市场行情低迷，或佣金制度市场化，券商的整体经营状况就面临较大影响。2001年股市的低迷已经使不少证券公司陷入了困境。由于我国证券公司研究实力、技术水平、创新能力的不足，无法为客户提供全方位的金融服

12、务，各公司业务雷同，即不利于证券公司自身业务拓展和公司长远发展，在应对国外券商挑战时更陷入被动。证券公司业务做为证券公司的基本单位，是证券公司使命与价值的载体，即证券公司要通过其业务来赢利。赢利是证券公司业务的基础驱动力，而在市场经济环境下，金融企业总面临竞争，此时，证券公司要想获取竞争优势，就要通过差异化、规模发展等来提升公司业务的价值，这个过程就是证券公司业务的优化。可见，金融证券公司的中期目标是优化业务结构，获取竞争优势，从而保证公司的长远发展，这个过程中，金融证券公司也会通过业务结构的优化获取业务规模的扩大。据统计我国证券公司营业收入主要来源于证券一、二级市场，大中型证券公司主要收入来

13、源于以下几部分：股票承销、收取佣金、保证金利差、股票自营、其他。如果利润是100%，那么股票承销、收取佣金、股票自营占据利润中的60%，而保证金利差则占据了30%的利润，即证券公司的主要利润来源还是传统业务股票的承销、发行或经纪业务，而新型业务企业并购、理财咨询、基金管理为核心的新型业务不足10%。（见图例1） 我国证券公司收入来源百分比, 70%百分比, 20%百分比, 10%经纪业务证券承销发行其他 （图例1） 我国证券公司绝大部分业务仅限于一级市场的承销、二级市场的经纪业务，只有少数证券公司开展了资产管理业务。在金融创新上、金融顾问、项目融资等方面基本是一片空白。目前我国证券公司的绝大部

14、分业务仅限于一级市场的上市推荐、承销和二级市场的经纪与自营，而对项目融资、资产管理、企业并购、公司理财和国际业务很少开展，少数国内大券商虽略有涉及，但因经验不足，实力不济，经营不规范等因素，也未成大气候。涉足海外业务的券商，业务范围也仅限于B股业务的发行，业务量微不足道，一般国际业务市场业务量不到5%，造成我国许多面向国际市场的投资银行业务也只能拱手让给外国券商，如红筹股业务以及在国际市场发行债券等。正是由于整个行业的业务单一，导致了我国证券公司在证券承销和经纪业务上的的恶性竞争和不规范行为。更是导致我国证券公司盈利受政策影响，同时竞争激烈，资产结构不合理，流动性低，处于高风险状态。而在实际中

15、，我国证券公司的资产结构中，高风险资产比重大，许多证券公司在80%以上，低分险资产所占比重相比较与西方成熟的证券公司所占的比重要低得多，一般都是在10%左右。各证券公司的业务种类不仅单一，而且经营范围趋同，大多集中在投行、经纪、委托理财以及自营四大业务，各个证券公司投行业务能力差别不大，经纪业务佣金费率也基本一样，普遍缺乏明显的市场定位，专业化程度还很低。由于我国证券公司业务模式单一，证券公司要想有大的发展，必需加大创新，引进人才。国家也要放宽对证券公司的管制，鼓励创新，鼓励行业内细分市场。（三）证券公司治理机制的缺陷。经过近20年的探索和改革，我国大多数证券公司逐渐在形式上完成了公司制法人改

16、造，建立了公司治理结构，引入了独立董事制度、内部风险控制体系和外部审计制度，形成了一张比较完善的“治理网”，但实际治理绩效却比较低，仍存在较大的缺陷。这些缺陷既表现于外部，也存在于内部。其外部表现如缺乏资本市场的有效约束、行业自律组织、中介机构的不规范，地方政府对证券公司治理结构的约束越来越小，非上市证券公司的信息披露制度不完善，以及作为高风险金融行业，风险监管和风险制度不健全，等等。外部治理结构的缺位导致法人治理结构的的改进缺少外在的动力。从内部治理的运行情况来看，我证券公司内部机制缺陷主要表现在以下几方面：股东大会往往是大股东会，缺乏民主科学的决策。我国证券公司多由国有股权占据主导地位，国

17、资管理机构成为最大股东，证券公司的管理阶层直接由国资管理机构任命或直接委派。民营机构公司的股东大会被大股东操纵控制，股东大会变成了“大股东会”，股东大会变成了股东的小会。不能反映中小股东的意愿，有些大股东甚至架空股东会直接操纵证券公司。董事会决策管理机制运行不畅。虽然我国法律予以董事会极大的权限，但是在实践中，证券公司的董事会却往往被虚置。经营执行主体对券商决策管理权的集中化现象。在市场经济条件下，如果没有良性的公司权力运行机制和与之配套的约束机制，公司的控制权机制并不会自动地、天然地发挥作用，失去制衡的企业高层管理层有可能严重危害公司的健康发展，损害股东和其他利益相关者得权益。如券商高管往往

18、把公司当提款机，滋生自建“老鼠仓”、坐庄操纵市场等违规行为。特别是证券公司权利生成机制的不完善导致了我国证券公司问题频发。于2004年以来，以南方证券风险爆发为起始，众多证券公司存在的问题集中爆发，券商经营发展的既存模式经受了极大的考验，证券公司治理的实质失效严重损害了核心利益相关者得权益，也制约了我国证券公司的发展。证券公司权利生成机制是指证券公司控制权的形成主体、方式和渠道，以及公司各利益相关者在公司决策和监督机制中的地位。我国证券公司目前的权力生成机制不协调，导致了各利益相关方及内部各组织之间的关系不和谐和权力资源配置不合理，集中又表现为股权至上，表现在以证券公司股份结构决定公司股权结构

19、，并由股权结构决定公司权力结构，或者直接视股份结构为公司权力结构，全面强化和扩大了股份结构对证券公司权力形成机制的影响，而忽视或者弱化其他利益相关者及证券公司本身对权力形成过程的影响，由此导致的少数股东决定公司及利益相关者得权益，并因此而导致证券投资客户、银行债权人和职工利益受到重大损失，最终制约了我国证券公司的发展。实践中，我国证券公司的股份结构呈现出多元化地现象：既有股份集中型，又有股份分散型；既有国有控股型，又有民营主导型。但是，在风险已爆发的证券公司群体中，各种股份结构的证券公司都赫然在列。从公司治理的角度分析，可以说既存的公司治理体系已经彻底失败了。这些证券公司的共同点之一就是公司权

20、力过度的向部分控股型或主导型股份集中，从而导致对其他股东、债权人和证券投资客户利益的严重侵犯。具体而言，一般表现在以下几种情况：（1）公司权力向大股东集中，核心利益相关者权益严重受损。据学者对2007年我国证券公司的股权结构进行调查分析，发现第一大股东持股均在9%以上，最高达100%，前五大股东的持股比例最低为28%。股权集中还表现为股东人数极少，除一家券商有100多家股东外，其他的综合类券商（上市公司除外）的股东不超过50家。我国目前证券市场尚部发达，在行政和立法监管不完善、市场自律和社会舆论监督等机制不健全的情况下，股权趋于集中化和固定话，则大股东容易干预和控制经营者行为。部分大股东往往通

21、过支付特殊红利，进行关联交易，或者利用会计准则进行利润操纵，甚至与经营者合谋损害小股东的利益。（2）证券公司权力由实质控股的小股东掌控，损害其他股东的权益。我国证券公司中也不乏股份比较分散的案例，但同样存在公司治理治理困境的问题。有些证券公司中，部分股东的占股比例只及总股数的10%左右，但却能决定公司的重大策越，有的还因此将公司推向经营的失败、破产关闭的境地，从而使其他股东的股份权益损失殆尽。以南方证券为例。该公司2003年12月末股东为56个，平均每户持股比例不足2%，持股结构比较分散，而且没有绝对控股的股东，前三大股东持股比例均为10.41%，但决策权，人事权和经营权由国有的深圳市管理公司

22、及其主管部门控制，其他股东几乎没有话语权。据审计，2006年8月，南方证券资产为106亿元，负债为228亿元，净负债122亿元，股东可取回分配的权益为零，已全部形成投资损失。（3）民营股东主导证券公司权力系统将公司利益个人化。在民营资本进入证券行业后，刺激了证券也的重组，加快了证券股权结构的调整步伐。但是，在“新兴加转轨”的特殊时期，民营股东进入证券公司后也出现了一些新的问题，“部分民营企业入主的动机就是为了侵夺所控制公司资产，或将所控制公司作为一个融资平台，并通过这个平台肆无忌惮地进行融资，且一旦预感公司失去融资功能或经营难以为继，就会采取一切手段抽逃公司资金，以保证所入主投资不受损失的同时

23、，达到自身利益最大化，侵害其他股东或者客户的利益”。民营股东利润冲动过强，将投资的券商当做融资平台，进行违规操作，以支持其他商业活动的利润最大化，股东成为了风险的源头。特别是对于那些具有强烈扩张冲动而实力有限的民营企业而言，参股甚至谋求证券公司的控股股东地位，主要目的往往是利用证券公司这一融资平台进行资本扩张，再加上证券公司内部治理结构的不完善，因此，证券公司往往就成为了这些民营资本的“提款机”，而忽视利益相关者得权益，忽视业务风险控制，导致证券公司本身和其他证券投资者，债权人遭受巨大的损失。证券公司要想获得持续的发展，内部治理结构必须完善，不单单是大股东的权利要维护，而且利益相关者得权利也要

24、获得维护，这还要政府加强立法，监管部门加强监管。(1)股权结构安排不合理。要么股权集中度偏高，要么股权结构过于分散，均不利于有效公司治理结构的形成；股东数量教少且股东性质单一，股东大部分是国有法人机构，国有资产所有者缺位使证券公司难以形成规范、健康的法人治理结构；同时由于我国证券公司目前均为公开上市，其股权流动性差，股东便无法使用“用脚投票”这种间接监督约束方式，而只能直接参与公司治理，无疑加大了股东参与公司治理的成本。(2)法人治理结构缺乏规范。我国各证券公司虽在组织框架上具备了完备的监督会、董事会和管理层设置，但组织设置及相互关系界定上各自有很大差异性和随意性，董事会、监事会和经理层之间没

25、有形成有效的相互制约、协调运作的机制。在公司组织机构方面，也存在着集权有余、灵活不足、管理层次众多、运作效率低下的缺陷。经营决策权主要由公司高级管理人员掌握，缺乏健全的决策机制和规范的操作程序，存在着较为严重的内部人控制现象。另外，我国证券公司还没有建立起一套类似美国的灵活、有效的激励制度，多采用工资、奖金等短期激励方式，无法使经营人员的利益与公司长远利益有机的结合起来，不利于公司长期发展。公司内部管理不规范上市公司作为证券市场的重要主体，其发行股票的根本目的在于筹集资金、扩大规模，加快企业发展，而投资者购买股票是在支持企业发展的同时，从企业获利，以分享企业的发展成果。因此，上市公司应当以对投

26、资者负责的态度，切实规范资金运作。但是中国上市公司规范运作水平还不高，法人治理结构尚不健全；市场中介机构诚信观念、法制意识还较薄弱；弄虚作假、操纵市场、内幕交易等违法行为时有发生；投资者结构不尽合理；保护投资者合法权益的机制还不完善；资本市场建立较晚，规模较小，企业通过发行股票、债券等直接融资比重过低，特别是近两年来受资本市场持续低迷的影响，这个问题更加突出；市场的结构、功能、品种以及服务等方面还存在缺陷和不足等 1.很多上市公司没有把从投资者募集的资金，用于加强企业管理，提升企业管理水平、提高经济效益、增强竞争力、加快企业后续发展，仅把发行股票作仅把股票作为融资的一种手段，对于股票有“工具主

27、义”思想，存在很大的投机性，而没有本着对投资者负责的态度，切实规范资金运作。股票投资是投资上市公司的未来，有一定的投机性，但不能过度投机，否则就会破坏股市的正常健康发展。我国股市建立的时间很短，容易出现过度投机的现象。20052007年股市过热，股指出现超常暴涨，经常是全线飘红。成千上万基本不懂股票的普通百姓，抱着赚大钱的想法盲目涌入股市。当时面临奥运会召开和“十七大”的召开，大家都普遍认为政府不会让股市下跌，即使下跌，政府也会托市。这也为企业的“投机主义”创造了契机。2目前我国已经由有关机构发布实施了一系列股票交易法律、规则,并规定了公司信息披露的原则要求和内容体系,但是,由于种种原因,我国

28、上市公司信息披露中还存在不少不规范的现象,损害了我国证券市场和上市公司的健康发展,也使广大投资者蒙受了许多不应有的损失和风险,上市公司信息披露行为是企业人员收集、整理、加工会计数据并进行检验后,向利益相关方披露信息过程的总称。上市公司行为的不规范,造成了其披露的信息的质量不高。证券公司综合竞争能力较弱目前中国共有证券公司104家，2006年证券公司总资产6203亿元（含客户委托资产），总收入600亿元，全行业盈利255亿元。但与国际大型投资银行相比，证券公司作为一个整体的规模尚不及一些国际大型投资银行的规模（见图2016）。一方面，由于分业经营体制所限，目前证券公司只能从事与传统证券发行交易相

29、关的业务，业务模式和盈利渠道单一。另一方面，中国证券公司现有业务中自营、经纪、股票承销、委托理财等传统业务在盈利中占比过高且分布不均，直接投资、并购咨询等高附加值业务薄弱，根据客户需求设计产品的能力不足。同时，证券公司现有经营模式过于单一，服务缺乏区域性，对客户和产品服务缺乏分层。目前中国证券行业仍然处于高度分散、规模偏小的状况。与此相反，在国际成熟市场上，证券公司都经历了一个由小型化、分散化逐步向大型化、集团化发展演变的过程。据统计，美国大型证券公司经过并购重组数量大幅减少，前十大证券公司资本总额占全行业资本总额的比例由20世纪70年代初的1/3上升到21世纪初的3/4。在日本，证券公司数目

30、由1949年的1127家减少到1997年的232家，至今仅存约10家大型券商，而全国80%以上的证券交易是通过前4大证券公司（野村、大和、日兴、山一）进行的。如何解决：就上述问题，笔者提几点浅显的意见，以供参考。（一）丰富融资渠道，让证券公司做大做强。资本规模的大小对于证券公司在获取业务资质、开展业务竞争以及增强抗风险能力方面都有重要作用。可以在加强风险控制的范围内，优先鼓励民营资本、审慎引入国外资本投资进入证券公司。业内优势证券公司可通过上市来扩充公司规模，规范公司经营。行业监管部门应努力营造行业良性竞争环境，破除地方行政壁垒，鼓励行业整合。虽然分业经营的监管政策符合我国目前的国情，但西方投

31、资银行的发展历史表明投资银行混业经营是未来的发展趋势。中国的证券公司最终要走向国际市场参与国际竞争。国际化经营是业界优势证券公司进一步做大做强的必经之路。所以现阶段可以让业界资本规模比较大、经营能力强、抗风险措施比较完备的业内优势公司，通过合理的方式开展混业经营实践，如成立金融控股公司。（二）扩展业务领域，加大业务创新，以创新求发展。由于传统业务的利润率下降，驱使证券公司去积极开辟新的利润增长点，谋求市场新优势。二是国内竞争与国际竞争加剧，驱使证券公司以不断创新来谋求竞争优势。创新是产生新的生产力和市场竞争力的重要途径，证券公司通过产品创新，可以赢得更为广阔的生存空间。证券公司首先要在一、二级

32、市场业务领域进行业务和服务的创新。虽然业务创新本身受国家政策的影响非常大，但在监管更规范的全流通市场环境下，这一趋势将会日渐明显。近期的如融资融券、股指期货等。同时证券公司要重视发展其它投资银行业务，扩大营收来源，如企业兼并收购、券商直接投资、企业资产管理、基金管理等业务。创新不仅仅体现在业务上，同时也包括流程和服务上的创新。如网上证券、移动证券、数字电视股票交易等新的交易媒介。通过服务创新、差异化经营，证券公司可以稳定并吸收更多的客户，提高业务量（三）健全和完善我国证券公司治理结构。我国证券公司的内部治理机制建设起步较晚，目前的法律规制存缺陷，治理实效效果不理想。因此必须充分考虑证券证券公司

33、的经营特点，以维护证券投资者、债权人银行和职工权益为核心，完善我国证券公司治理的法律治理机制，建立真正代表各利益相关者权益和公司整体权益的证券公司权力生成、分解与运行新机制，提高证券公司的治理实效。在内部治理机制方面，证券公司应借助增资扩股的契机，深化股份制改革，在规范内部治理结构的基础上建立三权公离的运作机制，即法人所有权、股权和经营权分离。公司的最高权力机构是股东大会，代表股权;决策机构是董事会，代表法人所有权;经营机构为经理层，代表经营权。按照公司法的要求规范运作。三、我国证券公司的发展思路1、增资扩股、并购重组、中外合资、上市是今后一段时期内我国证券公司发展的主流方向。中国证监会200

34、1年11月23日发出了关于证券公司增资扩股有关问题的通知，取消了原定的证券公司增资扩股的先决条件，将主动权交给了证券公司。同时简化了审核程序，券商的增资扩股行为更加规范化、透明化、市场化。由此必将新一轮的增资扩股的浪潮。随着中国资本市场的高度发展和入世后竞争压力的增大，静态的增资已不能满足今后证券公司的发展的需要。政府金融监管部门的明确表态已标志金融企业发行上市理论上已不存在障碍。因此，如果条件具备，证券公司应积极谋求上市，利用资本市场扩充实力。这也是尽快缩短中外证券公司规模实力差距，提升国际竞争力的一条有效途径。2002年1月出台的证券管理办法中，金融政策又有新的重大突破。一是证券公司中设立

35、分公司、政权营业部和证券服务部；二是准许综合类证券公司设立专门从事某一证券业务的子公司；三是境内证券公司可以申请设立或参股、收购境外证券公司；四是准许在中国境内设立中外合营证券公司。这一切意味着再我国设立大型证券控股集团将有法可依，证券公司相互间重组整合也将拉开帷幕。有了良好政策基础，迎合金融业混业经营的发展趋势，我国证券公司有望打造自己的“超级航母”，形成多级法人制下多种金融业务混合经营的金融集团，实现规模经营。随着证券业的开放，美林、摩根斯坦利、所罗门兄弟、美邦和大福证券等国际金融机构已开始和我国国内相关伙伴展开合作；而国内券商，如海通证券、申银万国证券、国泰君安证券、湘财证券、银河证券以

36、及广发证券等也在积极与外资券商接触，许多已达成了实质合作协议。在国际合作过程中，国内证券公司既可以学习国外券商科学的管理理念，借助其经验和实力改善公司经营治理、创新业务和培养人才，又可以利用其国际性品排优势迅速提升自身在业内的形象，塑造自身品排优势。应该说，中外券商合资这条道路有利于优势互补，实现双赢，也是我国证券公司扩充规模的有效途径。2.管理创新是我国证券公司提高自身竞争力的基础。现代企业的竞争归根到底是管理的竞争。管理创新，完善我国证券公司法人治理结构是我国证券公司求发展的基础所在。管理创新的基本出发点是提高生产效率，降低经营风险，这涉及证券公司经营活动的多个方面。(1)明确公司发展战略

37、。我国证券公司应学习国外先进的管理理念，逐步建立“制度第一”的管理思想。用科学的制度建立高效、规范的企业。应明确公司定位，找准方向，确定战略发展思路引导全局，并据此指定明确的管理目标，将经营指标和责任层层分解，具体落实。(2)改革组织机构。按照现代企业制度的要求，要理清证券公司股东大会、董事会、监事会和经理层之间的关系，相互监督，相互制约。可以建立证券公司独立董事制度，并在董事会下设置各种专业委员会，如审计委员会、薪酬委员会，协助董事会充分发挥职能。组织机构的设置要注重效率和各部门间协调工作，应向扁平行的组织结构转换，减少中间层次，并适当下放经营决策权，实现简单、高效的管理，对外界需求和市场变

38、化及时反馈、迅速回应。(3)建立科学的激励约束机制。科学合理的激励机制，应根据员工的职务高低、服务年限、工作特点等采取不同奖励计划。就激励手段而言，应物质激励与精神激励并用，短期激励与长期激励结合。为了实现公司可持续发展，应注重引导员工行为长期化，尤其是公司高级管理人员和技术核心人员。可采用股份期权制度将激励与约束有机结合，公司兴衰和个人成长紧密联系，形成相互促进的良性循环。3.培养核心竞争力是我国政权公司的必然选择。企业的核心竞争力是指企业独具的，支撑企业可持续性竞争优势的核心能力。核心竞争力表现为核心产品、核心技术、核心能力。产品来自技术，技术来自能力。就证券公司而言，核心竞争力表现为业务

39、能力。针对我国证券公司，培育竞争力应从以下几方面入手：(1)合理定位、突出特色。虽然我国政权公司必须不断强化业务创新和开拓能力，但经营的多元化并不排斥专业化。大而全，小而精都可以是证券公司发展的成功模式，关键在于如何结合自身实力进行战略化的选择。目前而言，创立自己的特色更加至关重要。在战略调整过程中，要正确判断自身优势和不足，相应调整向不同领域的投入，突出自身经营特色，树立自己的业务品牌。(2)业务创新，开拓市场。创新是培育核心竞争力的根本途径。证券市场本身就是金融创新的前沿阵地。今后证券公司应逐步向金融工程师、资本运营家、企业合伙人、战略投资者等多种角色转换。我国政权公司应积极发展衍生产品、

40、资产证券化、项目融资、风险投资、网上业务等新型业务。只有按照国际惯例并结合我国国情，依据市场需求敢于创新，不断开拓业务领域，为客户提供差异化、个性化服务，才能在竞争中取胜。(3)大力发展研究力量。虽然目前各证券公司基本都有自己的研究部门，且重视度越来越高，但其研究部门并未发挥应有的作用，研究水总结长期以来，银行在我国金融体系中占据着重要的地位。随着资本市场在经济发展中所发挥的作用越来越受瞩目，金融脱媒已成为广泛的共识，而证券公司(投资银行)则是这一进程中重要的参与者。从1987年初创到现在的20多年间，中国的证券公司更多的是以一类偏好投机行为和内幕交易的逐利机构的形象出现在资本市场。规范和发展

41、我国的证券公司是建立发达资本市场的必要前提。本文以证券公司为研究对象，首先通过分析我国证券公司发展历史，归纳了我国证券公司发展中存在的主要问题。证券公司规模偏小，行业集中度低，业务结构单一，缺乏国际化视野，证券公司内部治理机制缺陷等都是阻碍证券公司发展的因素。此后，本文对影响我国证券公司发展的若干个重要问题进行了讨论。证券公司的融资途径虽然不少，但留给中小型券商的有效融资途径其实比较有限。证券公司融资的难易程度与资本市场行情也密切相关。对于业内优质券商，可通过发行上市来加强自身的竞争力。而上市方式可以根据自身情况选择IPO或借壳。通过对证券公司高管的违法违规行为的分析，本文建议应当清晰证券公司

42、产权;采用适当的公司激励制度来统一代理人与所有人之间的利益;同时要完善监管及相关立法工作，并加强执法，加大对违法违规行为的惩治力度。产权清晰的民营证券公司可以提高运营效率、激发业务创新。鼓励民营资本进入证券公司对于我国建立发达资本市场非常重要。历史发展经验也表明，在引入民营资本的同时要加强监管。参考文献：1李嵘著.我国证券公司治理机制实证研究M.北京.法律出版社.20082 江新建.对民营控股类公司相关问题的分析Z.宏观纵揽.20063张守云.我国证券公司盈利模式研究D.合肥.合肥工业大学.2007年24一34郑振龙等.中国证券市场发展简史.经济科学出版社.20005 吴海峰.证券公司如何应对

43、混业浪潮Z.上海证券报.2005.26 梁杰论完善我国证券公司的治理结构D厦门大学硕士学位论文.20027王淑华.中国证券公司危机研究D.复旦大学博士学位论文.20068宋文涛.证券行业的核心竞争力理论分析及实证研究D.吉林大学硕士论文.20099刘占民.中外证券公司的业务结构比较研究D.复旦大学硕士学位论文.200910袁佳平.中国证券若干问题研究D.复旦大学硕士学位论文.200911周照利.我国证券公司发展战略研究.济南大学硕士学位论文.200012 温尚纯，李威.券商上市及其对证券市场的影响Z.哈尔滨商业大学学报.200313 吴侨绥.提高我国证券公司竞争力的途径分析Z.黑龙江对外经贸.2006