国内银行境外并购财务分析与战略

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1、国内银行境外并购财务评价与战略评价的比较 以招商银行并购永隆银行为例摘 要当今在全新的经济、政治条件下，世界金融业在发生着一场深刻的变革。国内银行在这场变革中，如何顺应历史发展的趋势，面对挑战，已经成为一个不容回避的问题。金融是现代经济生活的核心，如何认清世界金融发展趋势，摆正我们自己的位置，壮大自己的实力，已变得日益重要。随着国际上银行业的兼并日益风起云涌，学术界对于这方面的研究也在不断深入。最近几年，国内银行加速扩张境外版图，这反映出银行扩大规模和开展多元化混业经营的迫切需求，通过并购方式是国内银行向境外发展的理性选择，也是国际上金融集团成功的经验。对于这些并购案例的评价有不同的视角，即可

2、从战略角度分析并购可能的长期效果，也可从财务角度计算短期成本与收益。本文以2008年5月30日招商银行并购永隆银行为例,从财务和战略两个角度分析其并购效果。论文第一章首先界定并购及并购战略的基本概念，并对本文支持性的基本理论进行简要回顾。第二章从国内银行业的基本现状入手，从宏观层面分析近期各银行的境外并购动机、并购战略和并购案例等。第三章以招商银行并购永隆银行的基本情况为基础，分别从并购价格、并购对未来盈利能力的影响、并购对核心资本充足率的影响、并购对股东回报率的影响、并购对商誉减值的影响等方面对并购活动的效果进行财务分析。第四章梳理了招商银行的发展战略演变历程，进一步从国际化、综合化、收入多

3、元化、协同发展战略等四个方面对并购活动的效果进行战略分析。最后总结招商银行并购永隆银行从财务角度评价则略显并购价格过高，未来收益较低；而从战略角度评价，则存在地域互补和业务互补效应的潜能，为未来进一步的国际化战略奠定了坚实的基础，整合效果以及公司能否藉此积累充分的国际化经营经验需要时间检验。由以上财务和战略两个角度的分析可得出，对国内银行境外并购案例的考量，必须在并购可能的长期收益和必须的短期代价之间进行权衡比较。在并购后的短期内，银行的效率指标可能会出现一定恶化，但如果并购符合公司发展战略，则经过若干年的整合后，并购效率则有可能实现最初设想。并对国内银行在以后的海外并购提出三点建议：准备期要

4、注意发展战略的明确、操作中要注意防范并购风险产生、完成后要注意加强战略整合。 关键词：并购、招商银行、财务评价、战略评价AbstractRecently, under the economic and political environment，the world finance industry has been changed rapidly. Banks in mainland must be considered the finance problem and faced challenges. As we know, finance is the core in modern eco

5、nomic society，which is important for mainland banks to consider how to strengthen their power and follow international finances development. With the M&A between banks rise in the world, deeper and deeper research focus on it. Banks speed up the expansion to the mainland in the year. This indicates

6、that imminent need of mainland bank to extend size and develop variety and mix operations. M&A is the rational choice for mainland banks and experience of successful finance group in the world.There are different ways of evaluating those M&A cases, including evaluating potential effect from strategy

7、 and evaluating cost-benefit from finance. This dissertation analyzes China merchants bank merged Wing Lung Bank effect in strategy aspect and finance aspect.Firstly, the concept of M&A and M&A strategy was interpreted and theory which enlightened this research in Chapter one.Secondly, I analyze the

8、 motivation and strategy of mainland bank M&A after looking into mainland bank status.Thirdly, China Merchants Bank merged Wing Lung Bank effect was analyzed from price, potential profit, core capital adequacy，shareholder return rate and goodwill Finally, China Merchants Bank merged Wing Lung Bank e

9、ffect was analyzed from internationalization, synthesis, income and customer strategy.In a word, the merger was higher in price and lower in future profit from finance，which established solid foundation for the future international strategy of China Merchants Bank.KEY：M&A、china merchants bank、evalua

10、ting cost-benefit from finance、evaluating potential effect from strategy 目 录摘 要IAbstractII第一章 绪 论1第一节 研究的目的和意义1第二节 相关概念介绍2第三节 研究的理论基础3第二章 国内银行现状与境外并购战略5第一节 国内银行现状5第二节 国内银行境外并购动因7第三节 近两年来国内银行境外并购动态8第三章 国内银行境外并购的财务分析以招商银行并购永隆银行为例14第一节 招商银行并购永隆银行的财务背景考察14第二节 从招商银行并购财务成本分析对永隆银行的并购19第三节 从招商银行并购后财务影响分析对永隆

11、银行的并购21第四章 国内银行境外并购的战略分析以招商银行并购永隆银行为例24第一节 招商银行并购永隆银行的战略背景考察24第二节 从招商银行国际化战略分析对永隆银行并购26第三节 从招商银行业务发展战略分析对永隆银行的并购29第四节 并购永隆银行未来战略挑战32基本结论34第一章 绪 论第一节 研究的目的和意义根据路透社最新公布的2008全球银行市值排行榜，占据排行榜前三甲的三大银行全部是国内银行。截止1月15号，中国工商银行以市值1,672亿美元位居榜首，紧随其后的是中国建设银行和中国银行，市值分别为1,151亿美元和959亿美元。这一方面代表中资银行快速发展，现在已经形成非常大的资产规模

12、。另外一个原因是全球的金融海啸对于国际的大型金融机构做了一个洗牌，很多境外银行都受到很大的打击。在不远的将来，国内银行必将在全球金融舞台里面占据重要的角色，所以境外并购活动愈来愈多是一种必然趋势。加入世界贸易组织后，国内经济加速与世界经济融为一体，跨国贸易和跨国投资高速增长。目前国内的商品出口额超过美国，成为世界上仅次于德国的全球第二大出口国，正在逐步成为世界的制造业中心。与此同时，国内企业也加快了“走出去”的步伐，一批优秀企业纷纷把跨国经营和境外业务纳入战略视野，并积极付诸行动。从2002至2007年，国内企业对外直接投资已从25亿美元上升到187.6亿美元，增长了近7倍，从世界第26位上升

13、到13位，高居发展中国家首位，国内对外开放已从单纯的“引进来”向“引进来”与“走出去”相结合的新阶段转变。企业跨国经营活动的蓬勃发展，迫切需要金融机构提供全方位的，包括境外融资需求、集团财务管理需求、降低财务成本需求、规避投资风险需求、投资中转需求以及参与境内外招投标需求等在内的多种境外金融服务，迫切需要国内金融机构提供相应的“跟随”服务。对国内银行来说，进行以境外并购为主的境外扩张是一种使命。另外，根据国务院发展研究中心金融研究所的研究表明，一些大型的经济体系比如说美国、日本、德国、法国等国家银行经济体系里面有15%到20%的银行资产是投放在海外的业务里面，而这个比例在中国国内的银行来说目前

14、大概仅为6%左右，按这个比例来说国内银行境外并购大有空间可为。因此，国内银行适时进行境外并购是理所当然、责无旁贷和大有可为的。1993年至2006年间，国内银行境外并购有24笔交易，总并购金额约为200亿美元左右。特别是在2006年以后，除了一个底数和地域方面改变以外，最明显是收购金额大幅度提高，2006年最大的五笔交易金额每笔都是超过10亿，占93年以后所有国内银行境外收购总金额的86%。同时，很多国内银行还是积极研究、分析、寻找将来海外并购的机会。从一个更长远的角度来看，国内银行海外扩张步伐会越迈越大，也将更多的遇到如何评价并购行为的问题。如果仅从财务角度来考量国内银行已经实施的境外并购活

15、动，则由于金融危机的影响，中国上市银行的近期境外并购账面值有些已经远远低于初始投资额。这样，会对国内银行境外并购的效果有一个悲观的评论。但是，如果从发展战略角度来考量，尽管国际金融环境具有较大的不确定性，国内银行的国际化发展仍是大势所趋，境外并购是国内银行发展过程中的必由之路。在国内银行已实施的境外并购案例中，以招商银行在2008年10月27日完成对永隆银行的全面收购最为引人注目。它以总金额363亿港元完成100%股权的要约收购，是迄今以来国内银行对成熟市场银行绝对控股型并购的最大资金额案例。这个案例在国内银行已实施的境外并购案例中具有一定的代表性，对这个案例从财务角度和战略角度分别进行分析，

16、也将会有不同的评价结果，从财务角度对这个案例进行分析则可以认识到国内银行境外并购在短期所面临的财务方面的影响和压力。而从战略角度对这个案例进行分析则可以认识到国内银行境外并购在长期与其发展战略可能会有的契合和互动关系。当前，在银行并购重组乃至相关领域研究方面，比较缺乏对本土案例的分析和比较。所以，针对国内银行的最新情况，对符合中国特色的银行业并购重组进行评价和分析的文章其实还不太多。而本文是紧密联系中国最新的实际情况，对招商银行并购永隆银行案例的财务效果和战略效果进行较为详尽的分析，对目前国内银行审视已实施的境外并购案例有一定的参考价值，对国内银行将要进行的境外并购有一定的借鉴意义。第二节 相

17、关概念介绍一、兼并收购的概念“兼并收购”（MergersandAcquisitions缩写“M&A”），指一家或数家公司以重新组合的手段和形式。在兼并中，多家公司组合起来，为了共同的目标而共享其资源，组合起来的公司中的各股东，通常仍然是这一联合实体的共同所有者。而收购则更类似于一锤子买卖，一家公司购买另一家公司的资产或股权，收购该公司的股份，成为该公司的所有者。在兼并中，可能会形成一家新的经济实体，而在收购中，被收购的公司则成为收购方的附属公司。收购兼并是公司经营过程中最激动人心的一幕，是争夺权力和金钱的搏斗。如果把公司上市比作是点石成金，兼并就是弱肉强食，巧取豪夺的角逐。当然，公司管理层和中

18、介机构则美其名曰为“优化组合”。优化组合的好处之一就是减少开支，裁减人员。例如，美国化学银行与大通银行互为竞争对手，两家银行在纽约市不少街区的营业所几乎是隔街相望。两家银行合并后，首先就是合并这些营业所。优化的另一表现形式是大公司收购那些蒸蒸日上但资金不足的中、小公司。优化组合还可以提高资本市场效率。每当经济衰退来临，率先破产倒闭的是中、小企业。虽然大企业也无法避免打击，但其承受打击的能力较强，“百足之虫死而不僵”，待经济复苏之后立刻恢复元气。综观当今世界实力雄厚的大财团、大企业的发展史，我们发现，他们大都是通过并购才取得现有的企业规模、市场份额和竞争优势的。对于众多的中小企业而言，并购不仅是

19、谋求生存的方式，也是其实现“以小吃大”、进行资本扩张的有效途径。中国的海尔、青岛啤酒等大型企业也是通过大规模的并购进行低成本扩张，在短短几年内迅速发展壮大起来的。通过并购进行跨越式发展，能够迅速提高企业的成长速度。可以说，企业成长的需要是企业并购的直接动因。美国著名经济学家，诺贝尔经济学奖得主乔治斯蒂伯格对此有过精辟的描述：“一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨额企业是现代经济史上的一个突出现象”，“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来。”二、什么是并购战略企业并购战略指并购的目的及该目的的实现途径，内容包括确定并购目的、选

20、择并购对象等。选择并购战略的思路是：以企业所处的竞争环境为背景，全面分析企业核心能力的物质载体战略资源、核心能力的状态以及未来培育和扩散的方向，在此基础上确定最适合自身发展的并购战略，以实现企业核心能力的不断强化和扩展，获得持久的竞争优势。按照这一思路，并购企业在选择并购战略时的基础是全面分析企业所处的产业环境、所具备的和所需要的战略资源以及核心能力的状态和培育方向。并购战略是任何一个企业在选择开展并购活动时都必须面对的问题。并购战略的选择不仅直接影响到并购活动的成功与否，而且还关乎企业自身的战略发展方向以及竞争优势的强弱。因此，选择何种并购战略，是并购方在决定进行并购时必须慎重考虑的首要问题

21、。实证研究表明，完全的并购失败或没有任何效果的并购占所有并购活动的比例高达4256。美国著名的麦肯锡咨询公司以1986年的财务资料为分析依据，研究了19721983年间英美两国最大工业企业进行的116并购活动，结果显示只有23的并购是成功的，而失败率高达61，另有16收益不明显。迈克尔波特作过一个长期的统计，对1956年至1986年美国企业成长失败率进行了调查，结果表明：新建企业的失败率为44%，合资企业的失败率为50.3%，并购企业的失败率最高，达53.4%至74%。这些研究结果在其他地方也同样适用。王理2001年研究了中国1997年上市公司并购后的并购绩效，结果发现失败率达80%。闵亮于2

22、005年对中国2002年发生并购的上市公司绩效进行了实证研究，发现并购当年公司业绩上升较为明显，并购后一年则略有上升，但到了并购后第二年则业绩出现较大程度的下降。既然并购有这么高的失败率，那么是什么地方出了差错？导致并购绩效不佳的原因又是什么呢？这是因为，很多企业把并购当作一种短期的套利行为，还没有认清企业自身情况，就充满“自信”地去并购；没有对目标企业所处社会和经济环境在并购过程中会发生什么变数进行深入了解，也没有对目标企业在并购活动结束后如何进行有效的整合管理进行深刻思考，就盲目拍板。这种并购必将导致并购风险的扩大，成功的并购必须有一个完整的并购战略。第三节 研究的理论基础银行业并购重组的

23、理论既是世界各国银行业并购重组实践的理论总结，同时也是指导各国银行业并购重组的理论依据。在西方经济学中，并购重组理论主要包括以下两个方面：一是推动银行业并购重组的动因；二是并购重组的效益分析。虽然银行业有其自身的特点，但一些有关企业并购重组的理论均适用于银行业并购重组。一、市场势力理论市场势力理论认为并购活动的主要动因，是为达到减少竞争对手，增强对市场经营环境的控制，提高市场占有率，并增加银行长期的获利机会。通过并购活动可以使银行在需求下降、服务供给过剩情况下取得实现本产业合理化的比较有利的地位；在国际竞争使国内市场遭受外资银行的强烈渗透和冲击情况下增强民族银行业的国际竞争能力以及由于法律变得

24、严格使银行一些间包括合谋等在内的多种联系成为非法的情况下，使一些非法的做法“内部化”，达到控制市场的目的。如果银行经营的规模大，就可以取得规模效益，占据更大的市场份额；市场势力强大，可以不受市场环境变化的影响，提高抵御金融风险的能力，从而增强银行的竞争能力。二、效率理论效率理论认为并购活动不仅能够给社会收益带来一个潜在的增量，而且对参加并购交易的双方也会带来效率和收益的提高；反之，收益的增加和效率的提高又可以扩大企业规模，提高企业经营绩效，并增加社会福利。通过并购，不仅可以节省大量的技术费用和网点建设费用，取消某些重复的业务设置并相应地裁减员工。更为重要的是，银行可能获得管理上的协同效应(管理

25、资源的充分利用)与财务上的协同效应(现金流量的充分利用)，使成本收入有所降低，资产回报率提高。在获取规模效应的同时，银行并购活动可以互补地区性优势和业务优势，使一些相关金融产品的交叉销售成为可能，商业银行成为“金融超市”，创造了更多销售机会，提高了银行经营效率与盈利能力，达到了范围经济的效果。三、交易费用理论交易费用理论的创始人罗纳德一科斯认为，运用最有效的协调和指导资源配置的价格机制是需要支付交易成本的，其中包括搜寻价格信息成本和交易中讨价还价的成本。通过并购能节约某些市场运行成本，使原来小银行与外部市场的交易变为合并后的大银行的内部交易，节约了银行在市场中寻找贸易伙伴、订立合同、执行交易、

26、讨价还价、监督违约行为并对之制裁等方面的交易费用支出，避免银行间高成本的讨价还价过程。而且银行并购常常伴随机构和人员的裁减，设施耗费的节约，管理费用的降低，使得银行在并购后能在较低的成本条件下扩大业务，改善新银行的盈利状况，取得更高的利润。如美国大通银行与化学银行在1995年的合并据称达到了这种效果。合并后的新大通银行在1996年第一季度的收益增长率即达44%，其中股票和债券交易收入增加3倍，扣除预订的合并经费支出16.5亿美元，纯收益达9.37亿美元。四、多角化理论多角化理论认为当兼并双方处于不同业务不同的市场没有显著的投入和产出关系，业务部门的产品又没有密切的替代关系条件下所进行的兼并称之

27、为多角化兼并或混合兼并。并购银行通过并购可以有效突破壁垒，排除市场准入障碍，进入有发展潜力的新兴市场，原银行机构的地理范围或所提供的产品和服务得以获得或提高。此外，合并后新获得的资产和存款也促进银行经营的多样化，银行实行多元化战略有利于提高银行价值收益，使银行收益稳定，减少银行收益波动。在现代企业制度两权分离条件下，经营管理者及其员工更愿意采取多角化经营方式。因为股东可以在证券市场通过投资分散化来规避风险，而经营管理者及其员工由于经营的单一化可能会陷入困境而不能在资本市场释放风险，多角化经营可以使经营管理者和员工降低、规避风险，稳定其收入来源，同时保持企业的信誉。五、价值低估理论价值低估理论也

28、称价值差异假说，此理论认为只有在某银行对另一家银行的价值判断比它当前的所有者要高时，该银行才会收购那家银行，即目标银行的价值被低估。其被低估的主要原因包括：1、由于银行的经营管理未能充分发挥应有的潜能；2、收购银行拥有有关银行真实价值的内部信息；3、由通货膨胀造成资产的市场价值与重置成本有差异，目标银行的价值才会被低估。收购银行为溢价收购目标银行比重新建立银行有利可图，通过并购整合获得溢价收入。价值低估理论已为资本市场的并购实践所证明，从百年来的全球并购史中可以看到，并购高潮的到来与技术进步和股市的繁荣关系密切，每当一起新的并购消息发布时，与之相关的股票价格会迅速上涨。在理论中常用托宾Q值来反

29、映并购的可能性。Q=股票的市值/资产的重置成本，当Q1时形成并购的可能性大。库恩以价值比率来说明银行选择并购战略的原因。价值比率二市场价值/资产价值二股票数量x股票价值/资产的帐面价值，如果某银行股票价值低于其资产价值，那么它将成为收购的首选目标。即使并购使目标公司的股票市场形成溢价，造成收购成本提高，但只要收购成本小于重置成本，仍可以进行收购活动，使并购银行通过整合获得溢价收入，谋求企业增长。第二章 国内银行现状与境外并购战略银行业是经济和金融的核心，近年来，国内银行改革创新取得了显著的成绩，整个银行业发生了历史性变化，在经济社会发展中发挥了重要的支撑和促进作用，有力的支持中国国民经济又好又

30、快的发展。国有商业银行业务开始交叉并逐步形成了全方位的竞争局面，商业化的驱动和对利润的追逐使这种竞争尤其是在经济比较发达的地区变的越来越激烈。第一节 国内银行现状国内银行已经迈入全面开放的时代，外资银行抢滩，内资银行招藩，众多的城信社、农信社、非银行类金融机构纷纷染指新业务，共同构成了一幅世纪初年国内银行竞合角力的生动图景。一、国内银行总体资产情况近年来，国内银行业务发展迅猛，资产业务快速增长，截至2007年末，国内银行业金融机构总资产达52.6万亿元，总资产较上年新增8.65万亿元，增长了19.68%。14家上市商业银行资产总额已达29.84万亿元，占全部银行业金融机构总资产的56.73%。

31、14家上市商业银行资产新增5.07万亿元，增长了20.46%。（参见表2-1）表2-1 国内14家上市银行资产规模及其增长情况（单位：百万元）（资料来源：各上市银行财务报告）名称 2008年6 月末 2007 年 2006 年 2005 年资产总额 比上年同期增长%资产总额 比上年增长%资产总额 比上年增长%资产总额 比上年增长%工商银行9,399,96013.20%8,684,28815.65%7,509,11816.29%6,457,23927.29%建设银行7,057,70615.36%6,598,17721.10%5,448,51118.81%4,585,74217.28%中国银行6,

32、487,31311.11%5,995,55312.59%5,325,27312.28%4,742,80611.06%交通银行2,426,36613.75%2,103,62622.57%1,716,26320.77%1,421,13224.47%招商银行1,395,79125.89%1,310,55240.30%934,102.2427.26%733,983.0321.77%中信银行1,117,20828.63%1,011,23643.06%706,85918.80%594,99320.59%民生银行1,062,210.9924.66%919,796.4131.32%700,449.3225.7

33、2%557,136.0925.09%浦发银行1,002,610.5230.23%914,980.3532.73%689,344.1520.29%573,066.6225.80%兴业银行916,963.9112.43%851,335.2737.82%617,704.3430.02%475,094.1039.71%华夏银行628,146.1030.59%592,338.2733.09%445,053.4224.97%356,128.4217.02%深发展A441,823.4840.68%352,539.3635.29%260,576.2613.68%229,216.4212.20%北京银行363,

34、352.95-354,222.9429.77%272,968.8917.13%233,043.8214.83%南京银行90,045.7719.32%76,063.7131.22%57,967.3019.29%48,593.2726.97%宁波银行88,299.0031.95%75,510.7733.54%56,546.2333.27%42,429.3523.92%注：银行业金融机构包括政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、城市信用社、农村信用社、邮政储汇局、外资银行和非银行金融机构。分机构类型看，截止2008年四季度末，国有控股商业银行资产总额31

35、.8万亿元，增长13.7%，总资产占各类银行业金融机构的比例为51.0%；股份制商业银行资产总额8.8万亿元，增长21.6%，总资产占各类银行业金融机构的比例14.1%；城市商业银行资产总额4.1万亿元，增长23.7%，总资产占各类银行业金融机构的比例为6.6%；其他类金融机构资产总额17.6万亿元，增长25.8%。（参见图2-1）在负债方面，国有控股商业银行负债总额29.9万亿元，增长13.0%；股份制商业银行负债总额8.4万亿元，增长21.1%；城市商业银行负债总额3.9万亿元，增长22.6%；其他类金融机构负债总额16.5万亿元，增长26.1%。图2-1 2008 年四季度末各类银行业金

36、融机构总资产占比（资料来源：中国经济信息网）二、国内银行收入来源国内银行长期以来一直依赖于资产规模扩张，以提高存贷款市场占有率为导向的信贷增长为主的经营模式。其中，信贷资产规模一直保持较快增长。（参见图2-2）图2-2 近年来国内银行信贷增长情况（资料来源：中国人民银行网站）在这一传统经营模式下，国内银行的盈利来源仍以利息收入为主，中间业务收入占比虽然有所提高，尤其是2007年以基金代销、理财业务为代表的中间业务出现爆发式增长，推动手续费收入乃至中间业务收入的高速增长，但是占比仍不高。截至2007年末，主要国内银行净利息收入在营业收入中的平均占比仍高达90%以上，非利息净收入占比达到9.5%。

37、这表明，尽管近年来国内银行积极拓展中间业务和零售业务，开始尝试进行经营模式的战略转型，但是事实表明，以信贷资产扩张为主的传统经营模式仍占主导。三、国内银行境内并购现状国内银行中国有控股商业银行的国内分支机构已较为充足，在国内的市场份额已远远超过国际平均水平。如2007年工商银行总资产的市场份额为16.5%，而美国国内第一大银行美洲银行总资产的市场份额则仅为13.9%。所以，国内银行中的国有控股商业银行没有太大的必要继续在境内进行并购操作，境内并购案例更多集中于股份制银行和小银行之间的强弱并购。（参见表2-2）表2-2 国内银行境内并购现状（资料来源：各上市银行公告）收购方收购对象收购比例收购时

38、间华夏银行聊城城市信用社中心社100%2002年8月兴业银行佛山商行100%2004年12月交通银行常熟农商行10%2007年8月兴业银行哈尔滨市通河县兴通城市信用合作社100%2007年10月招商银行台州商行10%2007年11月北京银行廊坊商行19.99%2008年4月兴业银行九江商行20%2008年6月第二节 国内银行境外并购动因和有利条件近年来，国内银行的发展战略正在从最初的“引进来”向“走出去”过渡，各种并购案例也表明，国内银行海外迈进的步伐正在不断地加速。国内银行境外并购的动因和有利条件主要有以下六个方面：一、国内外汇储备剧增迫使外汇资本走出国门近年来，国内拥有了全世界最多的以美元

39、为主要币种的外汇储备，截止2008年底国家外汇储备为19460.30亿美元。在可预期的一定时间内，国内外汇资产的积累就不会骤然减少，所以迫切需要解决其外汇资产的保值和增值问题，这迫使国内的外汇资本要积极走出国门。（参见图2-4）图2-4 08年国内黄金和外汇储备（资料来源：中国人民银行网站）二、国内银行迅速成长和壮大自2001年以来，经过不良资产剥离和国家资本注入，国内银行在资本、总资产与盈利能力等若干方面实现了迅猛的扩张和提升。国内银行以此为基础，有了更上一层楼的希望，将视野逐渐拓展到整个世界，以进一步争夺经济全球化所带来的更大的境外发展空间。国内银行业已经从前一阶段以规模扩张为主的发展阶段

40、，全面进入资产负债匹配管理和深化利用的发展新时期，盈利增长越来越依靠资产和资本的综合管理和利用能力。从2005年下半年开始到2006年，很难看到新的行业性增长点，宏观风险因素却不断加重，盈利增长速度放缓，所以国内银行需要通过境外并购来提升发展速度。历史经验也表明，几乎所有的国际大型商业金融机构都是通过大规模的并购迅速壮大的。例如1997年美国银行兼并了美国国民银行；1998年花旗银行和旅行者集团合并为花旗集团，成为全球最大的金融机构；1999年汇丰集团收购美国利宝集团；2000年摩根和大通曼哈顿合并为美国第二大金融机构摩根大通。与国内银行迅速成长和状大相对应的是，国内银行境外拓展的规模在目前仍

41、相对较小。据银监会统计，截至2007年底，有47个国家和地区的193家银行在华设立了242家代表处。外资金融机构的资产达到1.25万亿元，占国内银行金融机构总资产的2.4%。其中外商独资银行24家(下设分行119家)、合资银行2家(下设分行5家，附属机构1家)。获准经营人民币业务的外国银行分行57家、外资法人银行25家，获准从事金融衍生产品交易业务的外资银行机构数量为50家。与之相对应，截至去年底国内银行在美国、日本、英国、德国、澳大利亚等29个国家和地区设立60家分支机构，境外机构的总资产2674亿美元。三、国内银行境外上市和境外融资战略的成功国内银行境外上市和境外融资战略的成功，为改善自身

42、的风险和收益的匹配关系创造了良好的条件。近几年来，随着股权分置改革等各项资本市场基础性制度建设取得重大进展，以及市场融资功能的恢复和健全，国内资本市场迎来了一个大发展的时代，这就为国有银行的大规模的融资提供了强有力的支持。中国银行先H股后A股、工商银行A+H同步、交通银行、建行从H股回归A股，国有商业银行从香港和内地两个资本市场融资规模超过3000亿。境外融资成功后，大量的外汇资本迫切需要获得收益，按照风险收益的匹配关系，这些外汇资本运用于境外市场应该是国内银行的不二选择。四、追求协同效应国外金融机构境外并购的经验表明，境外并购的根本目的是为了弥补金融机构自身某些方面的短板，通常采用优势互补的

43、策略。近年来国内银行进行的国际并购案例，也都能看到追求协同效应的影子。比如，工商银行并购南非标准银行，是因为双方看到各自均处于增长最快的两个国家，而且在不同的区域拥有庞大的网络和客户资源，双方互补的优势十分明显；在国开行参股巴克莱银行案例中，巴克莱银行亚洲主席莫礼仕认为这将把国开行在国内的客户网络、市场地位与巴克莱银行的全球商品业务交易能力、风险管理技术和银行专业经验结合起来，并探索开拓国内的债券市场和证券市场的可能性；在中投公司投资摩根.斯坦利的案例中，摩根.斯坦利公司预计，通过借助来自国内合作伙伴方面的力量，摩根.斯坦利今后在国内相关业务牌照的申请上可能会顺畅很多。五、相关政策的大力支持国

44、内银行境外并购也得到了相关政策的大力支持。中国金融业发展和改革“十一五”规划明确指出，要支持有条件的国内银行“走出去”开展国际竞争。在监管部门的鼓励下，国内外汇管制逐步放松，从而为国内银行在全球范围内拓展业务提供了便利条件。六、金融危机带来的机遇2007年席卷欧美金融市场的次贷危机至今仍在蔓延，这使得美国甚至全球的金融业都进入了一个收缩期，欧美许多大型金融机构资产贬值，股价出现大幅缩水。此时，这些金融机构比以往更希望国内银行的境外并购行动，因为它们除了希望借助国内银行的并购资金恢复元气外，还希望能借机拓展国内市场。可以说，次贷危机为流动性充沛的国内银行带来了并购机会。第三节 近两年来国内银行境

45、外扩张动态正是基于以上原因，国内银行从最初的满足境外华侨华人的需要，逐步发展到满足对外贸易和投资的需要，再到考虑全球资金头寸调拨的需要和低成本设置支付处理中心的需要以及适应经济金融全球化发展的需要，一步步加快了境外拓展步伐，国内银行也一步步更深入融入国际社会。一、国内银行的境外扩张概述依据各自的基本情况和特质的不同，国内银行各机构在制定和实施境外扩张战略时也各有不同，一些主要银行的境外扩张战略如下资料来源：新金融2008年第1期中资银行海外战略扩张初探，作者：丁承：1.1 工商银行的境外扩张战略工商银行的国际化发展战略将由新设境外机构为主，在近期逐步转变为兼并收购和新设机构并举，重点关注新兴市

46、场发展，并建立与战略相适应的高效科学的境外管理机制，搭建基于全球统一的技术平台，组建一支国际化所需要的人才队伍。目前工商银行在全球13个国家和地区开设了100多个境外分支机构，但对于拥有8万多亿总资产工商银行而言，400多亿美元的境外资产，比重仍然有些偏低，在工商银行总的资产和盈利中，境外业务所占比重还只是3%至4%，工商银行计划在未来将这一比例提高到10%左右。1.2 中国银行的境外扩张战略中国银行在国内银行中国际化程度最高，并在五大洲已具有一定经营实力，它的境外扩张战略采取的是一种内生性的境外发展战略。中国银行将根据境外机构所在当地市场的发展潜力、增资方案的可行性以及资本回报率等综合考虑决

47、定是否增加注资。自2006年以来，中国银行已累计对境外分支机构增资10亿美元，由于这些境外机构已经具有相当的基础，这些投入将能发挥一定的杠杆作用。同时，中国银行一直对境外市场保持密切关注，计划在有合适收购时机和对象时，在能与总体战略相一致形成优势互补的情况下，也将采取一些收购兼并等手段进行境外扩张。截至2007年6月末，中国银行在中国香港、澳门及26个国家和地区拥有662家分行、子公司和代表处。与1500多家国外银行保持业务往来。1.3 建设银行的境外扩张战略建设银行国际化战略是立足自身发展，适时并购其他。与国内银行相比，建设银行的境外业务仍处于起步阶段，在经营管理经验、人才储备等方面都有待于

48、进一步积累。建设银行在境外地区选择方面的指导方针可概括为“做强亚洲、巩固欧非、突破美澳”。因此在最近一个阶段，建设银行进行大规模境外并购的条件尚不成熟，境外机构网络建设仍以自建机构为主。建设银行会尽快将只具有行政性意义的代表处升格为分行、子银行等类型的营业性机构。未来建设银行会选择业务发展前景较好或有一定业务潜力的地区为目标市场，根据不同市场的特点、自身战略定位和资源优势、准入条件和审批程序，在管理能力许可、时机与目标合适的情况下进行并购。目前，建设银行在中国香港、新加坡、法兰克福、东京、首尔设有分行。在伦敦和纽约设有代表处。同时，即将在悉尼和胡志明开设分行。1.4 交通银行的境外扩张战略交通

49、银行正在考虑通过增设境外分支机构进行境外扩张，加大与战略投资者汇丰银行的合作等方式，积极地探索符合交通银行实际情况的国际化发展道路。交通银行境外市场的战略布局坚持“亚洲为主、兼顾欧美”的原则，亚洲国家和地区是国内对外贸易和直接投资最为集中的地区，今后交通银行将在亚太地区采取进取型市场渗透策略，通过收购兼并等多种方式加快规模扩张，提高市场占有率。对于亚洲以外地区，交通银行也制定了明确的经营发展思路，美洲欧洲地区将以发展批发业务为主，同时积极探索在美国扩张机构及扩大业务范围的可行性，以保持交通银行在美国的先发优势。按照规划，交通银行争取到2010年实现境外一级机构数量达到15个以上，人均利润、资产

50、质量、资产收益率、经济资本收益率等超过全行平均水平的业务发展目标。1.5 其它银行的境外扩张战略不仅中国银行和工商银行，国内其它大小银行都将向境外扩张列入自己的发展规划，并在积极寻求实施途径。农业银行在拥有香港、新加坡分行后，将采取积极进取的策略，将不甘落后于其他三家国有控股商业银行。相对于五大银行在境外的优势，其余9家新兴商业银行也正为实质性的境外扩张作准备。可以说，境外扩张、走国际化道路已是各银行的战略目标。但其在国内的网络还未完整、实力尚不足够的现况下，新兴商业银行还在为内地机构拓展而耗神，以求尽快彻底摆脱“区域”的局限，但已有新兴商业银行开始逐步向境外拓展，用“两条腿”行进，比如华夏银

51、行、民生银行及深圳发展银行都表示已制定出境外拓展的计划。二、国内银行境外并购和设立子公司、参股当地银行方式的比较国内银行进行境外扩张主要有三种方式，一是并购，二是设立子公司，三是参股当地银行。近两年来国内银行加快境外发展步伐，积极通过并购、设立新机构等方式，深度拓展境外市场。截至2007年末，共有5家中资银行控股、参股9家外资金融机构，有7家中资银行在境外设立60家分支机构，境外总资产达2,674亿美元，比上年增加406.1亿美元，增长18%。2.1 境外并购方式对于国内银行，并购当地银行是实现其境外机构设置的最佳途径。通过收购一家有一定规模和影响的当地银行，不但可省去向当局申请开行、选址、招

52、聘人员、拓展客户和市场等一系列繁琐复杂的工作，还可为尽快实现银行的本土化打下基础，且不会中断银行业务，为收购银行快速进入当地市场赢得时间。（参见图2-3）国内银行采用并购方式的优势有：1、可突破国外对外资银行机构设立和业务范围的监管，以旧有的银行为依托，打开地区市场，并通过注资，实现更广的业务范围；2、省去一大笔新银行的开办费，并省去新银行开办之初亏损的机会成本；3、直接利用被收购行长期以来所构建的完整的运作制度和人才体系，减少新银行跨国并购整合阶段的风险；4、学习先进的银行业管理经验；5、国内银行具备选择主动权，根据银行的发展目标，自主地选择并购对象。从历史经验来看，汇丰银行从上个世纪中期开

53、始，就是依靠一系列的并购行为才成为美国最大和最成功的外资银行；东亚银行近年来也是依靠并购成功打开美国市场，仅用3年左右的时间就在美国迅速拥有了十余家分行，发展势头良好。表2-3 国内银行近期境外并购案例（资料来源：各上市银行公告）签订投资入股时间国内银行名称境外银行或机构收购股权比例投资金额备注2006年8月建设银行美洲银行（亚洲）股份有限公司100%97.1亿美元2006年12月中国银行新加坡飞机租赁有限公司100%9.65亿美元国内银行首次海外收购非银行资产2006年12月工商银行印尼哈林姆（Halim）银行90%未披露2007年8月工商银行澳门诚兴银行79.93%46.83亿澳门元200

54、7年11月工商银行南非标准银行20%366.7亿南非兰特（约54.6亿美元）成为该行第一大股东2.2 自设分支机构方式国内银行如果一时没有找到合适的并购对象，则海外扩张采用申请设立子公司的方式较设立分行为好。从当今发展趋势看，东道国对外资银行的监管逐步实行子公司化，也就是说无论分行还是子公司，一律按子公司要求监管。因此，分行不受资本充足率限制的优势将不复存在，子公司正由于受东道国监管，因此在业务发展上较分行具有更大灵活性和本土化。在自设分支机构的扩张路径上，各家中资商业银行正迈出积极的步伐，先后有交银部署欧洲、工商银行立足俄罗斯、招商破冰美国、建设银行准入澳洲等重大事项。2007年10月交通银

55、行首家欧洲分行在法兰克福开业，在全球最重要金融中心之一的法兰克福布点，其作用不仅在于填补交通银行在欧洲经营网点上的空白，更重要的是法兰克福分行将与上海、纽约分行一起，构建起交通银行24小时外汇运营系统。法兰克福分行将是交通银行未来贸易结算和融资业务的欧盟平台、欧元的清算中心、银行业务创新的欧洲基地。中国银行(英国)有限公司正式成立并对外营业，这既是融入当地监管文化和市场发展的需要，也是中国银行在欧洲区域战略布局的需要。鉴于欧盟成员国在银行领域推行的“单一银行执照原则”和“母国控制原则”，英国子行的建立意味着中国银行拿到了欧盟的通行证，今后若在欧盟境内建立新的分支机构则无需再投入资本金，为今后在

56、英国和欧洲的拓展提供了一个有利的平台。07年11月初工商银行莫斯科子银行正式开业，作为在俄罗斯注册的当地法人银行，工银莫斯科以立足俄罗斯，辐射东欧和中亚市场为目标，服务于中国、俄罗斯以及周边国家地区的经贸往来客户、跨国企业、金融机构和个人客户。与此同时，美联储正式批复了招商银行纽约分行的开业申请。这是继1991年美国加强外国银行监管法颁布以来首家获准进入美国金融市场的中资银行。招商银行纽约分行业务定位在国际结算和贸易融资，同时以资金交易、清算为重要补充。建设银行在澳大利亚悉尼设立代表处的申请已于2007年获澳大利亚监管当局批准，并在11月末正式开业。建设银行悉尼代表处的最终目标是在条件允许时尽

57、快升格为分行，从而实现建设银行在全球五大洲的经营网络布局。（参见表2-4）表2-4 国内银行近期境外新设分支机构案例（资料来源：各上市银行公告）时间国内银行分支机构备注2007年10月交通银行法兰克福分行2007年10月中国银行伦敦子行注册资金2亿英镑2007年10月建设银行悉尼代表处2007年11月交通银行澳门分行2007年11月工商银行莫斯科子银行注册资金10亿卢布2007年11月招商银行纽约分行正式获得美联储批准但是，国内银行在境外设立子公司也存在着诸多的困难：首先，在境外直接设分行困难多，申办周期长。按照国际监管惯例，欧美各主要国家对外国银行设立分行都给予较多的限制。如美联储甚至曾提出

58、要对中国银监会的监管能力进行全面的评估，并将其做为国内银行在美国开设分行的前提。从招商银行和工商银行在美申请设立分行的经验看，从申办材料准备开始到正式开业，正常情况下要用3年时间，如果加上申办及设立代表处的时间，整个分行的建设周期长达8年以上。招商银行和工商银行虽然于今年年初向美联储正式递交了在纽约设立分行的申请，但历经曲折，仅仅是招商银行于今年11月初获得批准。其次，在境外直接设分行费用成本高，盈利困难。以在纽约设分行为例，在当地聘任合格的风险控制官、内审官等通常年薪都在2025万美元以上，其他员工人平均年薪将超过10万元，繁华地段场址年租金也在500万美元到1000万美元不等，加上系统开发

59、、维护等开支，一般在分行开业的前三年需净投入3000万美元以上。况且多项研究和实地调研都证明境外华人业务不足以支撑国内银行境外分行的发展，国内银行新设分行与国外本土银行相比基本没有任何业务优势，故而在头35年内都难以盈利。2.3 参股当地银行方式参股当地银行也是国内银行可能采用的一种投资方式，通过参股可以获得股票的溢价收入，可通过参股银行进行业务合作，促进两国间的贸易、投资往来的融资、结算等相关业务。如果能够实现相互参股，参股双方“你中有我，我中有你”，则其可实现一定的互补性，可能实现双赢的结果。（参见表2-5）表2-5 国内银行近期境外参股当地银行案例（资料来源：各上市银行公告）签订投资入股

60、时间国内银行名称境外银行或机构收购股权比例投资金额备注2007年7月国家开发银行英国巴克莱银行3.1%22亿欧元2007年10月民生银行美国联合银行控股公司9.9%25亿元人民币国内银行首次以收购方式进入美国2007年12月中银香港东亚银行4.94%39.5亿港元财务投资无意委派董事三、国内银行的境外并购路线尽管国际金融环境具有较大的不确定性，但是国内商业银行的国际化发展仍是大势所趋。各个国内银行都有了境外并购的考虑及未来的规划，在近期一段时间国内银行普遍采用了由近及远的战略。战略并购目标首先的是香港和东南亚成熟地区，这是由于香港和东南亚成熟地区和国内文化最为接近，地域最为临近，贸易往来频繁，

61、金融市场相对发达，法律法规相对完善，这样有助于带来更多的金融资源和业务机会，降低文化融合的难度和经营风险，学习先进的经营管理经验，为进入更高端的市场打下基础。国内银行战略并购目标其次是中东及澳洲。进入中东市场是因为中东石油资源最丰富，进入该地区符合中国的国家战略，而且中东地区非常富裕，金融资源丰富。进入澳洲市场主要是由于澳洲的经济文化氛围与欧美比较接近，有利于为进入欧美市场做准备。国内银行战略并购目标再次是欧美。这是由于欧美市场是金融市场最为发达，金融服务要求最高，市场开掘潜力也相对较小，而且欧美大多数金融监管机构对中资银行进入当地设置了较高的门槛。非洲拉美等发展中或不发达国家可以作为辅助目标

62、，因为这些地区潜在的业务机会和发展空间较为可观，但国家风险也相对较大。（参见图2-4）主线辅线欧美中东及澳洲香港及东南亚成熟市场拉美和其它地区非洲东南亚新兴市场图2-4 国内银行境外并购路线四、国内银行境外扩张财务状况由于金融危机的影响，国内银行的境外扩张投资2008年上半年的账面值明显低于2007年末，且有些已经远远低于初始投资额，如民生银行对美国联合银行的投资价值就与最初投资金额相去甚远。另外，国开行持有巴克莱银行3.1%股份，当时这部分股份的购买价格为7.2英镑/股。比照2008年6月份的市价，国开行投资巴克莱已出现一半以上的浮亏。（参见表2-6）表2-6 国内银行近期境外扩张财务状况国内银行被投资海外公司期末持有数量股权占比初始投资金额2008年6月30日账面值2007年12月31日账面值中国银行MasterCard Inc.346,97163,18851,215Visa Inc.911,88050,84640,747凤凰卫视412,000,00034,26740,93260,130东亚航空77,495,170350,436288,546363,493招商银行易办事（香港）有限公司800800建设银行昆士兰联保保险有限公司19,939,01625.5091510,033华力达有限公司10,00050%1万