杜邦财务分析体系

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1、企业绩效评价的利器杜邦财务分析体系-杜邦财务分析体系财务管理是公司管理的核心之，而如何实现股东财富最人化或公司价值最人化又是财务管 理的中心目标。任何个公司的生存与发展都依赖于该公司能否创造价值。公司的经理们负有实 现企业价值最人化的贵任。出于向投资者（股东）解释经营成果和扌是高经营管理水平的需要，他 们需要套实用、有效的财务指标体系，以便据此评价和判断企业的经营绩效、经营风险、财务 状况、获利能力和经管成果。杜邦财务分析体系（The DuPont System）就是种比较实用的财 务比率分析体系。这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦财务分析体 系。这种财务分析方法从评价

2、企业绩效最具综合性和代衣性的指标一一权益净利率出发，层层分 解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者通过财务分析 进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时査明原因并加以修正。图:杜邦分析图其中：权益净利率=净利/净资产权益净利率=权益乘数资产净利率权益乘数=1/（1-资产负债率）资产负债率=负债总额/资产总额资产净利率=销售净利率总资产周转率销售净利率=净利/销售收入总资产周转率=销售收入/资产总额净利=销售收入-全部成本+其它利润-所得税全部成本=制造成本+管理费用+销售费用+财务费用资产总额二长期资产+流动资产流动资产=现金有价证券+应收账款+存货+其它

3、流动资产权益净利率=权益乘数销售净利率总资产周转率权益净利率反映公司所有者权益的投资报酬率,具有很强的综合性。由公式可以看出：决定 权益净利率高低的因素有三个方而一一权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售 净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。这 样分解之后，可以把权益净利率这样-项综合性指标发生升降的原因具体化，定量地说明企业经 营管理中存在的问题，比项指标能提供更明确的，更有价值的信息。权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越人，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程 度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利

4、率是个综合性 的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。销售净利率高低的分析，需要从销售额和销售成本两个方面进行。这方血的分析是有关盈利 能力的分析。这个指标可以分解为销售成本率、销售其它利润率和销售税金率。销售成本率还可 进步分解为毛利率和销售期间费用率。深入的指标分解可以将销售利润率变动的原因定量地揭 示出来，如售价太低，成本过高，还是费用过大。当然经理人员还可以根据企业的系列内部报 农和资料进行更详尽的分析。总资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标。对总 资产周转率的分析，则需对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各构成部分从占用量 上是否合理进行分析外，还可以通过对

5、流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资 产组成部分使用效率的分析，判明影响资产周转的问题出在哪里。杜邦财务分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。下面以九九六至九九八年我国汽车制造业的三家上市公司为例，说明杜邦财务分析体系 的运用。农1:公司基本信息公司名称A股代码注册地址经营范用上海汽车600104上海汽车、摩托车等整车、总成及零部件i汽轿车0800吉林长春开发、制造、销售小轿车及其配件汽金杯600609辽宁沈阳汽车及汽车配件的生产和销售农2：财务比率汇总衣上海汽车汽轿车汽金杯年度969798969798969798权益净 利率0.6104070.230

6、2000.030.130.20权益 乘数2.431.221.202.621.491.282.952.922.89资产负债率0.5908070.620.330.220.660.660.65资产净 利率0.25020.150.090.080.080.010.040.07销售净 利率0.270.270.360.050.08010.020.080.11销售成 本率0.680.710.690.930.910.871.040.960.92销售其 它利润 率0.00260.0226010840.00090.00060.0040.06790.05150.0456销售税 金率0.04800.04640.0534

7、0.02300.01310.01990.00340.01080.0145毛利率0.460.440.450.200.220.200.160.180.24销售期 间04050403030.070.200.1406费用率总资产 周转率0.920.440.401.851.080.700.420.540.62固定资 产周转 率1.641.171.234.274.302.682.084.90338流动资 产周转 率2310.741.213.461.491.020.820.650.83应收账 款周转 率17.1529.7325.3964.3226.4110.733.6410.2316.39存货周转率4.48

8、5.346.066.6710.855.3734725.95、首先分析权益净利率权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式 对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种 因素综合作用的结果。农3：权益净利率分析农衣3：权益净利率分析衣上海汽车权益净利率权益乘数X资产净利率九六年0.612.43X0.25九七年0.141.22X02九八年071.20X0.15-汽轿车九六年0.232.62X0.09九七年0.121.49X0.08九八年001.28X0.08汽金杯九六年0.032.95X0.01九七年0.132.92X0

9、.04九八年0.202.89X0.07上海汽车和汽轿车的权益净利率在九六年至九八年间出现了 定程度的恶化，分别从九六 年的0.61和0.23降至九八年的0.17和0.10；与此同时汽金杯的权益净利率在上升，从九六年 的0.03上升至九八年0.20o企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转 让股份，考察经营考业绩和决定股利分配政第。这些指标对公司的管理者也至关重要。公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产 净利率，以说明问题产生的原因。通过分解可以看出，上海汽车权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用 效果（资产净利率）变动

10、两方面共同作用的结果。汽轿车的资产净利率比较稳定，他们变动的 原因主要在于权益净利率的下降。汽金杯权益净利率变动主要是由于资产净利率变动引起的，因为汽金杯的权益乘数相对变化不人。二、下而进行权益乘数的分析农4：权益乘数分析农上海汽车权益乘数=1-1-资产负债率）九六年2.43 = 1 丰(1 - 0.59 )九七年1.22= 1 - (1 -0.18 )九八年1.20= 1 丰(1 -0.17 )汽轿车九六年2.62 = 1 (1 - 0.62 )九七年1.49= 12 (1 - 0.33 )九八年1.28= 1 4-(1 - 0.22 )汽金杯九六年2.95 =1(1- 0.66 )九七年2

11、.92 = 1(1 - 0.66 )九八年2.89 =1(1- 0.55 )权益乘数越人，企业负债程度越高，偿还债务能力越差，财务风险程度越高。这个指标同时 也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它 可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险：在收益不好的年度, 则可能使股东潜在的报酬下降。当然，从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率, 负债比率越高越好。企业的经营者则应审时度势，全面考虑，在制定借入资本决策时，必须充分 估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡，从而作出正确决策。由衣4可知，在九六至 九八年汽金杯公司的资产负债率始终高于同行业的平均水平，从而使权益乘数局高不下。这个 指标显示出汽金杯非凡的融资能力。上海汽车和-汽轿车直在下降的权益乘数，说明他们的 资本结构在九六至九八年发生了变动。实际上，从九六年至九八年上海汽车和汽轿车的长、短 期借款确实降低了很多。三、在对权益乘数分析之后，进行资产净利率的分析资产净利率把企业定期间的净利与企业的资产相比较衣明企业资产利用的综合效果。农5：资产净利率分析农上海汽车资产净利率销售净利率X总资产周转率九六年0.250.27X0.92九七年0.120.27X0.44九八年050.36X0.40