联通混改一波三折

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1、联通混改一波三折近两年笔者多次关注混改和重组的文章。而最近 联通的混改，历时近一年后，终于于8月16日抛出混改方案，引起业内的关注，笔者也想谈谈自己的看法。下载论文网此次混改体现了几大特色：一是参与企业众多，根据中 国联通公告显示，共有中国人寿、腾讯、百度、京东、阿里 巴巴等14家企业参与了此次混改的投资，数量众多，且互 联网巨头悉数参加。二是释放国有股权比例较高，国有资本 降低至53%，联通集团更是只留有 的股份。三是实现结构 互补，释放国企活力，结束了带着镣铐跳舞”，历时300多天也是值得的。四是体现了国资委从管资产到管资本转变的 决心。怎么改？中国联通的混改，被称为央企混改第一枪。8月1

2、6日，中国联通公布混改方案。公开资料显示，8月17日，Wind混改指数大涨%，列入首批混改试点名单的 央企旗下上市公司更是掀起涨停潮，其中，*ST佳电、中国核建、中船科技、洛阳玻璃纷纷涨停，东方航空、中国船舶 和文山电力分别大涨 %、 %和%，市场对于央企混改的预期 再次升温，业内人士指出，下半年央企混改将显著提速。如此引人关注的联通混改要巴巴亿元、占比，京东50亿元、占比% ;苏宁、光启互联、淮海方舟信息基金分别是 40亿元、占比%，兴全基金 7亿元占 %。据了解，混改前，中国联通总股本为约亿股。上述交易 全部完成后，按照发行上限计算，联通集团合计持有公司约 % 股份，新引入战略投资者持股比

3、例约，员工股权激励 %，公众股东%，形成混合所有制多元化股权结构。其次是6： 4： 5。在公司治理结构及机制设计上，中国 联通提出了以董事会治理为核心、市场化运营为原则，拟通 过本次混改形成多元化董事会和经理层，以及权责对等、协 调运转、有效制衡的混合所有制公司治理机制”。董事会成员 方面，混改后，按照董事会 6： 4： 5的分配比例：即国企董 事6名、民营4名、独立董事5名，具体人员名单截至笔者 截稿日仍没有公布。中国联通集团董事长兼首席执行官王晓初在8月16日下午的中期业绩发布会上透露，引资后可完善公司治理结 构，以往联通等公司大多是一股独大”，现加入民营企业等 战略投资者，集团将更加按市

4、场规则运作。可见此次改革的 决心。作为第一批混改的央企，中国联通被业界称为风向标， 首先，是其本身以市场化为导向的混改，大小股东和资本， 对于如何建立起现代企业制度和规范化的公司治理结构引 发业界的关注；其次，对国资委而言，这也是真正意义的从 管资产到管资本的尝试， 厘清政府与市场、企业之间的关系， 实现政企、政资分开、所有权与经营权分离。那么，除了风向标的意义，其员工持股和BATJ的介入也成为此次混改的亮点。对于员工持股，近几年的混改企业 多数均有涉猎，重点还是下一步企业要怎么发展，如何调动 内部员工的积极性。而对于 BATJ的介入则意义深远，因为 联通已经在4G上输给了移动，那么在5G等新

5、兴增量市场必 须有所作为，与 BATJ四家的合作，将使得中国联通迅速在 运营商的数字化转型、数字化服务等新领域，例如家庭互联 网、车联网、物联网、智慧城市等有很多新的力量来帮助与 协作，用新机制与多元主体的共同激励来做新兴业务，会加 快新兴市场的布局。毋庸置疑，几大互联网公司的集体入局、 其他垂直行业的参与，将深化跨行业的融合，实现产品业务 的全面合作，使得联通成为资本和业务合作方面中国电信行 业开放的标杆。内外联动，才能治标治本。外部的台子已搭好，如何在 内部放开手脚改革，唱足戏码才刚刚开始。为什么是联通？这么多央企，为何从电信企业开始？三大电信企业又为 何从联通开始？2016年9月，发改委

6、划定联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶作为首批6家混改试点企业，中国联通是其中唯一的电信企业。随后的2017年3月，李克强总理在政府工作报告中提出加快推进国企国 资改革” 深化混合所有制改革”要在电力、石油、天然气、 铁路、民航、电信等领域迈出实质性步伐。笔者认为，首先，在国家三令五申提出的首先混改范畴 内，电信行业本身是走在前列的，比电力、石油、天然气等 传统能源企业更为开放和市场化，改革难度也稍小。所以， 从电信入手成功的几率更大一些。其次，就三大电信企业而言，无疑中国联通更需要尽快 改革。不得不说，在 4G发展初期，其他两家都纷纷布局， 而中国联通错失了时机， 导

7、致频频落后。2015年中国移动的 资产回报率为%，中国电信为%，而中国联通仅为 %。而到 了 2016年，中国联通继续表现不佳，资产回报率仅为%，和中国移动以及中国电信差距甚远。在目前中国的三大运营商 的市场竞争中，中国联通所处的弱势地位最为明显，4G用户数不及中国电信，宽带业务被中国移动超越。以净利润为 例，今年上半年，中移动净利润为627亿元，按此计算，中移动日均赚亿，不到一个星期的时间，就可赚到中国联通全 年的利润。就连中国联通的固网优势也被中国移动超越，后 者固定宽带用户数目前是联通的倍。根据各家财报披露的数 据显示，截至今年 6月底，中国移动4G用户数为亿户，中国电信为亿户，中国联通

8、为亿户。无论从客户还是利润看， 中国联通都是三家中最弱的。由此可见，一个只有竞争对手中国移动千分之一利润的中国联通，选择混改也是 发展中遇到的问题与困境倒逼使然，改革还有通过外力迎头 赶上的可能性。错过了 4G时代，混改的中国联通必然将目 光投向5G。但5G规划的最早商用时间是 2020年，留给联 通的时间已然不多。加速混改进程，抢抓机遇布局5G市场才是中国联通要做的。因此，混改能否成功决定着中国联通 未来的命运。300天的13次公告2016年10月10日，中国联通宣布参与混合所有制改革 第一批试点。之后混改风口上的中国联通获得前所未有的关 注度和曝光率，一点风吹草动都备受关注。然后每次有消息

9、 传出，中？?联通总是打草惊蛇般地发布各类公告，4次澄清公告，9次停牌公告。最近的一次则是 8月16日发布的继续停牌暨停牌进展 公告，而且经历了撤回重新发布。2017年4月5日起，中国联通首次停牌，随后多次发布停牌公告。其实，中国联通的混改方案在一个月前已经得到了国家 发改委的批复，7月14日中国联通称，因涉及混合所有制改 革相关的重大事项，本次非公开发行具体实施方案，包括投 资者名单、定价、投资金额、所占股比等，仍需按照要求上 报相关部委认可后方可实施，所以一直未就混改方案内容进 行发布。对于投资者名单一直是市场关注的焦点，事实上，联通此前就与互联网巨头们有所合作。2016年11月，中国联通

10、就与阿里巴巴集团签署战略合作框架协议。双方宣布将在基 础通信服务、移动互联网及产业互联网等领域展开深入合 作。几乎在同一时间，中国联通还分别与百度和腾讯达成战 略合作。联通与百度当时宣布在通信基础业务、移动互联网、人工智能、大数据等领域展开合作。而联通与腾讯的合作则 主要在反电信诈骗、云计算、大数据等领域。虽然坊间一直在风传，但直到7月24日，中国联通还在澄清与投资者的谈判尚未完成，也尚未签署含约束力的框 架协议等文件。公司注意到有媒体就公司混合所有制改革工 作中拟引入的投资者进行了相关报道，”中国联通表示，与潜在投资者的谈判工作尚在进行中，公司既不知悉该等媒体 报道的信息来源，也并未与任何潜

11、在投资者签署过具有约束 力的框架协议、认购协议等法律文件。”中国联通本身对于混改的闯关也实属不易，一直在不断 努力。今年5月9日，中国联通董事长王晓初曾在股东大会 上透露，中国联通已经与10家部委就混改事宜进行沟通。时至今日，已沟通三月有余，终于尘埃落定。很多专家学者称此次中国联通的混改为一波国企改革红利”的释放，将如此大比例的股权让渡给民资实属首例。 中国联通混改几乎把搜索、文娱、电商、社交甚至铁路和通 信项目承接商等几乎所有中国新经济的巨头或新兴代表都 囊括进来，真正体现了 引进战略合作者”的国企改革要求。 下一步，中国联通要做的就是如何以股权为基础构建现代企 业制度。希望这个蝴蝶效应能够更好地带动下半年能源、军 工、铁路等行业的混改落地。