固废处理行业简析

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1、目录一、行业概况 3 3（一）国家投入 3 3（二）现状及趋势 4 4（三）行业竞争状况 6 6（四）行业进入壁垒分析 6 6（五）政策法规分析 7 7二、技术发展趋势 1111（一）固废处理方法分类 1111（二）国际技术路线 1313（三）国内技术路线 14141616（一）上游企业分析 1616（二）下游企业分析 1717（三）下游运营企业商业模式 2121四、固废处理行业投资机会与风险分析 2222（一）投资机会 2222（二）风险 242420102010 年 1010 月 1818 日，国务院发布国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定（国发201020103232 号），确定

2、了节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车七大产业的战略性新兴产业地位，制定了新兴产业增量 201201 人 GDfeGDfe 比 8%20208%2020 年占比 15%15%勺阶段性目标， 并给出了如何引导和扶持战略性产业发展的指导性意见。决定的出台，在引领我国经济调结构，转模式的同时，也为我们寻找高成长性的投资标的提供了重要参考。据统计，我国单位 GDGD 能耗，20072007 年为世界平均水平的 2.82.8 倍，为美国的 3.33.3 倍，为日本的 4.94.9 倍，即使我国单位能耗在十二五”和十三五”各降低 20%20%到 20202020 年仍然

3、是 20072007 年世界平均水平的 1.61.6 倍，是美国的 1.91.9 倍，日本的 2.72.7 倍。目前，我国总体能源利用效率在 3333 位右，比国际先进水平低 1010 流右。可见我国在单位能耗，能耗总量和利用效率上都存在着巨大的改进空间。我国正步入后工业化时期，环保投资正进入高峰期。环保产业在改善环境，节约资源等方面体现出了重大的社会效益，同时经过近 3030 年的发展，也表现出了巨大的经济效益。据中国环境宏观战略研究预测，20102010 年我国环保产业白产值就将超过 1 1 万亿，到 20202020 年更将成为国民经济的支柱产业。2009-20102009-2010 中

4、国节能环保产业发展研究报告数据表明，20082008 年，全国节能环保产业总产值达 1.411.41 万亿元，占当年 GDGD 的 4.7%4.7%。其中，节能产业 27002700 乙元，资源循环利用产业 66006600 乙元，环保产业 48004800 亿元，就业人数达 25002500 多万人，其中再生资源产业的就业人数达 18001800 万人。专家预计，到 20122012 年，中国节能环保产业总产值将达2.82.8 万亿元。到 20152015 年，节能环保产业总产值达 5.35.3 万亿元，相当于同期 GDGD 的 1010 流右，年均增长率可达到 20%20%正是由于巨大的社

5、会和经济效益， 节能环保产业在 1010 月 1818 日下午横空出世的 决定中，不仅以七大战略新兴产业领舞者的身份翩翩出场，并被定义为国民经济的支柱产业”，国家将在财税金融、体制机制创新等方面给予大力支持。同时，环保细分行业固废处理行业也面临着空前发展机遇。截止 20092009 年底，我国共发布固废处理相关法规 3535 部；与此同时，垃圾处理费的全面开征与上调将成趋势。虽然目前我国的固废处理行业尚处初期阶段，产业化程度和市场集中度还非常低。但是，在政策驱动下，产业发展正在进入高速增长的拐点，预计产业规模的高速增长有望持续 1010 年以上。预计 20202020 年固废处理行业将拥有 6

6、8146814亿的投资规模，占环保总投资的 30%,30%,而这一比例最终将要提高到 50%50%左右一、行业概况（一）国家投入图1我国环保投资情况及预测我国的环保产业发端于七五细间，随着国民经济的快速增长，我国的环保投入也持续高速增长。按照规划，十二五期间中国环彳投资将达 3.13.1 万亿，较十一五”期间1.51.54 4 万亿的投资额上升 121%,121%,年平均增速达 24.2%,24.2%,环保投资力度的加大促进行业的高速发展。中国环保投资占 GDPGDP 的比重自 20012001 年的 1.01%1.01%提升至 20082008 年的 1.43%,1.43%,所处的水平与美国

7、环保产业8 80 0年代水平相当， 该阶段为美国环保产业高速发展的后半段，环保产生的增速约为 GDPGDP 增速的两倍，因此，若是中国 GDPGDP 保持 8%8%的增速，201/201/环保投资/GDP/GDP 提升至 2.5%,2.5%,则 20152015 年中国环保投资额将达 1.351.35 万亿，2008-2012008-201 升复合增长率可至 16.97%16.97%。表1环保投资概况环保投入F十五H，十一五”水污染27006400大气污染2S006000固废处理9002100一生活垃圾350-400900-950一危废工业固废500-5501150-1200农村污染治理与生态

8、保护500300核安全和辐射环境安全投资100环俣监督管理能力建设投资100350资料来源：国来环保部，国海证券研究所资料来源：国家环保部，国海证系研究所千一五”期间，中国固废处理投资规模 21002100 亿，年均增速 18.5%,18.5%,其中的垃圾处理以 25%25%勺增速位列环保投资之首，但固体废物处理问题依旧在恶化，因此中国固废处理投资规模需继续加大以抑制这种趋势。而作为环保产业的重要一环，与污水处理和大气处理相比，中国目前固废处理行业仍处于初始阶段，产业化程度和市场集中度均非常低，随着投资规模的快速加大，固废处理行业也必将高速发展。（二）现状及趋势业界知名机构 EBJEBJ 曾将

9、环保行业发展分为 4 4 个阶段：市场初步发展阶段、环保基础设施发展阶段、加强监管阶段以及成熟稳定期。中国现在处于第二阶段，即环保基础设施发展阶段。目前中国环保业的主要驱动因素有重工业化、城市化和高污染引发的环保需求。固体废物处理行业是环保产业的主要子行业之一，是指提供一系列产品和服务来测量、防止、限制和减弱因固体废物引起的各种问题的行业。资料枭源：EBJ,浙商证泰研究所图2固废处理行业生命周期固体废物可以分为工业固废、生活垃圾及危险废物，而后者的数量比重很小。20012001 年至 200200 处间，工业固废的产生量从约 9 9 亿吨激增到约 2121 亿吨，年均复合增长率达到 12%12

10、%图3工业固废产生量及处理情况由于生活垃圾的产生量比较难统计，在统计局给出的数据中一般用垃圾清运量指标来代替。生活垃圾的实际产生量约为清运量的两倍，且清运比逐年上升趋势。2001-20082001-2008 年，城市垃圾产量复合增长率为 5%5%而垃圾清运量的增速仅为2.03%,2.03%,整体来看，垃圾清运的速度不及垃圾产生的速度，垃圾围城现象出现，垃圾处理问题开始引起民众和政府的高度重视。截止 20072007 年，我国未经处理的城市生活垃圾累计堆存量已达 7070 多亿吨，侵占土地面积超过 5 5 亿多平方米，全国 660660 个城市中有约 200200 个城市陷入垃圾包围之中。深圳市

11、创新投资集团有限公司发展研究中心资料来源：国家统计局，国海证券研究所图4生活垃圾清运量、集中处理率近年来，我国的生活垃圾清运量基本维持在 1.51.5 亿吨左右。生活垃圾的主要处理方式有卫生填埋、堆肥、焚烧等方式。20072007 年全国生活垃圾处理设施共 460460个，其中卫生填埋有 366366 个，堆肥 1717 个，垃圾焚烧 6666 个。0303 年到 0707 年间，填埋厂的数量呈下降趋势，从 575575 个减少到 366366 个；堆肥厂的数量从 7070 个减少到 1717 个；而焚2LMI0D2LMI0D1S04401S0440ISMgISMg1ZDCCD1ZDCCD-

12、-ggggw w6 6叫M-M-a aDcoo-Dcoo-ZQOlZQOl却如S-K3S-K3工M M瑞叫即注工g7g7世四20092009工则工口我叫口争金口JD052DDBJD052DDB和叮jDDBjDDB叫照应国工泰国鹿产立 MI I方吐|-*-*#=晓*珂同*件+*七也*龊乐刑前世也1 1r r丸肌2020（曲阜中叫耳跷秋通心报岬叁让件野龙崎烧厂则从 4747 个增加到 6666 个。垃圾焚烧将会逐渐成为生活垃圾处理的主流方式。我国的环境治理投资主要可分为三个方向：城市环境基础设施投资、工业污染治理投资、建设项目主同时环保投资，三者的比重大致为 4:2:44:2:4。在城市环境基础设

13、施投资中，固废治理的投资占比为 4%4%在工业污染治理投资中，固废治理投资占比 6%6%在主同时”投资中，固废治理投资占比为 8%8%则固废处理在环境治理投资总额中的占比约为6%6%然而随着城市垃圾问题的日益严重，有专家基于 03-0703-07 年的数据预测，固废处理投资在环境治理投资结构比重将由 6%g6%g 升至 8%8%受益于调结构”的经济发展主基调，固废行业进入黄金发展期。千一五”期间，固废处理投资规模 21002100 乙，年土曾速 18.5%,18.5%,而环保部中国环境规划院预测干二五期间，固废行业达到 80008000 亿，同比十一五翻两番，周废行业进入持续 1010 年以上

14、的黄金发展期。（三）行业竞争状况我国固废处置行业起步较晚。目前的竞争状况：一是产业化程度和市场集中度还非常低；二是由于固废行业尚处初期阶段和处置技术工艺较复杂等多种因素，竞争格局尚没有最终确立，市场竞争处于无序状态。目前优势竞争者数量有限。我国固废传统上采用填埋工艺，新兴的堆肥、焚烧法处置固废都属于新兴产业，目前来看，这两个市场核心环节竞争参与者数量都较为有限。生活垃圾焚烧领域，金州环境、光大国际、天津泰达、首创集团、上海环投、威立雅、桑德环境（原合加资源）、伟明环保、丰泉环保、深圳绿动力、杭州锦江等十余家企业目前瓜分了整个市场；堆肥法下，目前仅桑德环境属于大型企业。从竞争格局来看，总体上，这

15、一领域具备相当实力的竞争者数量依然有限，其中，桑德环境、金州环境、伟明环保等非国有企业立足于先发优势、技术和机制优势竞争实力日益突出，而几大城市环卫集团借助于资金和地域优势和引进海外合作方，在大型项目上也占据了一定市场份额。（四）行业进入壁垒分析废弃物处理行业包括城市生活垃圾处理、工业固体废弃物和危险废弃物处理三个领域，其中后两者有小批量、多品种、专业性强的特点，一般由各行业的专业公司进行处理，较难形成大规模经营的模式，因此城市生活垃圾处理是目前我国固废处理行业的主要业务。城市生活垃圾处理产业链包括垃圾的收集、中转运输和处理处置等主要环节，其中垃圾的收集系统一般由政府的环卫部门运营，中转运输和

16、处理处置环节则可以交由企业进行市场化运作（这一领域的市场化改革目前在我国处于启动初期），一般固废处理企业的业务涵盖垃圾中转运输和处理处置两个环节。由于前期的固定资产投入相当大，固废处理行业一般采取 BOT1BOT1 式，由政府授权运营企业特许经营。企业的收入来源为垃圾处理费（向政府收取）和上网售电电费（向电网收取）。从国内目前的情况来看，城市生活垃圾处理的特许经营协议一般以项目的内部收益率在 8%-9%L8%-9%L 问作为定价标准。固废处理业务具有区域垄断、利润率受到一定管制和项目回报稳定的优点，因此行业内的龙头企业借助品牌和管理优势，通过区域扩张实现收入和利润的持续增长是发展的必由之路。行

17、业进入壁垒较高，主要包括：1 1 . .工艺流程：固废较为复杂的形态、涉及领域较多（机械、生化等）使得固废处置工艺相对复杂并难以标准化，资源回收利用的要求进一步提高了工艺要求；2 2 . .资金：固废项目投资额相对较高（500500 吨/日的中型生活垃圾处理项目采用堆肥、焚烧分别需要投资 2 2、3 3 亿元），其中设备投资额也超出亿元，工艺的非标准化提升了系统集成商的产业链地位，目前中等规模项目均要求投标方注册资本高于 1 1 亿元；3 3 . .业绩：垃圾处理往往产生二次污染（如堆肥法渗滤液、焚烧法下渗滤液及致癌物二恶英），公用事业的本质特性使得政府对工程、设备商的过往业绩要求极高。（五）

18、政策法规分析固废处理行业是政策主导型行业，在世界范围来看，都是国家政策推动着整个行业的发展。1 1、国际：19731973 年爆发的石油危机以后，各国政府积极地鼓励和引导对固体废弃物的充分回收与再资源化。同时，各国在政策和法律层面上对固废处理给予保障。欧盟 19991999 定的垃圾填埋导则”、19941994 年制定的包装和包装废物导则讷个法规对垃圾处理技术的发展和应用起到了积极的引导影响。德国 19961996 年颁布了物质循环和垃圾管理法为了挡住涌进欧洲大陆垃圾填埋场的电子废弃物，20032003 年 2 2月欧盟颁布了环保双指令一一废弃电子电气设备指令、关于在电子电气设备中限制使用某些

19、有害物质指令。这两项法规强制性地带动了全球对电子垃圾的源头控制，并且对物质循环全过程实施了整体规划和协调。美国 19651965 年制定了固体废弃物处理法，19761976 年颁布了资源保护回收法，19841984 年通过危险和固体废物修正草案、资源保护与回收法和综合环境响应、补偿和责任法，19881988 年环保局颁布了废物减少评价手册。日本 19921992 年制定了再生资源利用促进法，并于同年修订了 197197 孙颁布施行的废弃物处理法，19981998 年日本制定了家电回收利用法，规定销售商有接收和回收消费者的报废家电的义务，而消费者应当承担家电处理和再利用的部分费用。2 2、国内：

20、随着固体废物产量快速增长，我国政府对固废问题也越来越关注，相关法律政策见表 2 2。全国城市生活垃圾无害化处理设施建设十一五“规划规定减少东部地区、经济发达地区的原生生活垃圾填埋量，节省土地资源，鼓励选用先进的焚烧处理技术，实现到一五”末，东部地区设市城市的焚烧处理率不低于 35%35%全国城镇环境卫生一五规划（建城20062432006243 号）规定，东部地区：垃圾处理应以卫生填埋为基础，在具备条件的城市，鼓励采用以焚烧为主或与生化处理技术多种方式进行有机组合；西南地区：现阶段可以卫生填埋处理为主，随着经济的发展，逐步加大焚烧或生化处理技术的使用比例；西北地区：生活垃圾处理以卫生填埋技术为

21、主；中部地区和东北地区：生活垃圾处理现阶段应以卫生填埋为主，适度发展其它处理工艺。可再生能源发展千一五“规划（发改能源20086102008610 号）规定，到 20102010 年，建成垃圾发电装机容量 5050 万千瓦。重点在经济较发达、土地资源稀缺地区，特别是南方地区的大城市（主要是直辖市、省会城市和沿海及旅游城市）建设垃圾焚烧发电厂。中国应对气候变化国家方案（国发200720071717 号）规定，大力推进生物质能源的开发和利用，在经济发达、土地资源稀缺地区建设垃圾焚烧发电厂。大力研究开发和推广利用先进的垃圾焚烧技术，提高国产化水平，有效降低成本，促进垃圾焚烧技术产业化发展。税收优惠政

22、策方面：中国财政部、国家税务总局关于资源综合利用及其他产品增值税政策的通知（财税20082008156156 号），规定从 200200 孙 7 7 月 1 1 日起，对销售以垃圾为燃料生产的电力或者热力实行增值税即征即退政策，并将垃圾的范围扩大到城市生活垃圾、农作物秸秆、树皮废渣、污泥、医疗垃圾。同时，财政部、国家税务总局、国家发改委资源综合利用企业所得税优惠目录（20082008 年版）（财税20082008117117 号），规定对利用生活垃圾焚烧余渣生产的砖（瓦）、砌块、墙板类产品、石膏类制品以及商品粉煤灰，只要产品原料 70%70%；上来自上述所列资源的，在计算应纳税所得额时可以享受

23、减计收入的税收优惠。对于垃圾实行发电优先全额上网：20072007 年 7 7 月 2525 日，国家电监委发布电网企业全额收购可再生能源电量监管办法，规定电网企业全额收购其电网覆盖范围内可再生能源并网发电项目上网电量。20092009 年 1212 月 2626 日通过的中华人民共和国可再生能源法（修正案）规定，电网企业应当与按照可再生能源开发利用规划建设，依法取得行政许可或者报送备案的可再生能源发电企业签订并网协议，全额收购其电网覆盖范围内符合并网技术标准的可再生能源并网发电项目的上网电量。对于垃圾发电实行收入补贴政策：一是垃圾处理补贴，当地政府按吨支付定额垃圾处理费；二是政府对上网电价支

24、付每千瓦时 0.250.25 元人民币的电价补贴。我国对固废处理实行无害化、减量化、资源化，并针对固废处理行业制定了一系列的规范、引导、优惠政策。从各地方政府的情况来看，对于垃圾处理也越来越重视，北京市和河南省都执行了十一五”垃圾处理厂的建设方案，我们预计其它省市也将在这方面加大投入。止匕外，国家发改委在 0707 年 2 2 月全国经济体制改革工作会议上，已经指出中国将动用价格杠杆促进环境保护，推行谁污染谁付费”，规定在 0707 年年底前所有城镇收缴污水处理费，所有地级城市都要在规定期限内收缴垃圾处理费。我们预计，这一政策将继续提升地方政府在建设垃圾处理厂方面的资金实力。目前，固废处理产业

25、类似于 20022002 年的污水处理行业。大气污染和水污染由于更直观以及危害效应更明显，使其更容易引起人们的注意，其相应的产业也发展得较早。固废污染具有很强的隐蔽性和持久性，具危害程度也较大。随着固废污染事件的不断披露和人们环保意识的提高，固废处理逐渐引起了重视，其对应的产业也将蓬勃发展。表2固废处理的相关政策及措施时间政策国家规划2002年6月国家计委、财政局、建设部、环保总局关于实行城市生活牢记处理收费制度促进垃圾处理产业化的通知关于推进城市污水、垃圾处理产业化发展的意见2006年1月发改委可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法可再生能源发电有关管理规定2006年6月发改委、能源局、环

26、保部关于加强生物质发电项目有环境影响评价管理工作的通知2006年9月发改委国家鼓励的资源综合利用认定管理办法2006年10月建设部全国城镇环境卫生十一五”规划2007年8月发改委、建设部、环保部全国城市生活垃圾无害化处理设施建设十一五”规划2007年11月发改委、环保部国家环境保护十一五”规划2008年3月发改委、能源局可再生能源发展十一五“规划2008年9月发改委、建设部、环保部关于进一步加强生物质发电项目环境影响评价管理工作的通知2010年4月中华人民共和国可再生资源能源法优惠政策2008年7月财政部、税务总局关于资源综合利用及其他产品增值税政策的通知2008年10月财政部、国家税务总局、

27、发改委资源综合利用企业所得税优惠目录（2008年版）2007年7月国家电监委电网企业全额收购可再生能源电量监管办法二、技术发展趋势（一）固废处理方法分类图5固废处理技术目前，我国对固废处理的认知尚浅，技术能力较弱。我们执行的是减量化、无害化和资源化等 3 3 类技术政策，其中又以无害化为主，而欧美发达国家一般以资源化为主。通过预防减少或避免源头的废物产生量，实现减量化；对于不能避免产生和回收利用的废物，必须经过无害化处理，减少其量和毒性，然后在先进的填埋场处置，从而实现减量化；对于源头不能削减的废物和消费者产生的废物加以回收、再使用、再循环，使它们回到经济循环中去，实现资源化。目前广泛采用的垃

28、圾处理方式主要有卫生填埋、高温堆肥和焚烧三种。卫生填埋是普遍采用的处理方法。因为该方法简单、投资少，可以处理所有种类的垃圾，所以世界各国广泛沿用这一方法。从无控制的填埋，发展到卫生填埋，包括滤沥循环填埋、压缩垃圾填埋、破碎垃圾填埋等。高温堆肥是我国、印度等国家处理垃圾、粪便、制取农肥的最古老技术，也是当今世界各国均有利用的一种方法。堆肥是使垃圾、粪便中的有机物，在微生物作用下，进行生物化学反应，最后形成一种类似腐殖质土壤的物质，用作肥料或改良土壤。堆肥技术的工艺比较简单，适合于易腐、有机质含量较高的垃圾处理，可对垃圾中的部分组分进行回再利用处建技术RDF化闻做物外燃.升资源牝方式支门.分插资料

29、来源：浙就证葬的究所央固化先化国釉雄肥化钩耕北工生填鬼一电力兼汽-:上收：卡物成阿妆*非供金焉jj被.璃*啖吐底然|：最冷处五收利用，且处理相同质量垃圾的投资比单纯的焚烧处理大大降低表3固废处理技术比较工生填埋地魔箕烧选址比土地就去较国推.常贷止地腐善漏娃哥市区，造府距,遇，比较安丸E开培住卵重区睨味华杜小于前0米蓼丸可在送师.遣输盛嘉战北米成孤鹿可安可A可太过台此明的固原死机物NO%，整水量无I化:肃机场21居垃版傀也热使与方唯Jft里肘不常添由度0.5吨/豆才工技高*有机岫J(M加捕财蟆料二次涉染出服热境场也生世蜀.与二生埒反相伸町产生轻盥二悬英需7跄两为丸.水.土嵯段既沔集周时客找*1重

30、堂鼻舍量无害化把度最高闺枚物沼配衣M电力.拉力最峙处工无非堆衽仍雷境城和将量妁“*左右曝港哀集填tl布始量的10%技皆鹿声少改本较高，占地大初期座亦北.适管或，素而运合捱青的色型.屈养文发达.土地或戏酰可属有机用*生高地区土地吏源式东离，垃圾JMt高看料来源:浙商证摹研究所焚烧是指垃圾中的可燃物在焚烧炉中与氧进行化学反应，通过焚烧可以使可燃性固体废物氧化分解，达到去除毒性、回收能量及获得副产品的目的。几乎所有的有机性废物都可以用焚烧法处理。对于无机-有机混合性固体废物，如果有机物是有毒有害物质，一般也最好采用焚烧法处理，焚烧法适用于处理可燃物较多的垃圾。垃圾焚烧后，释放出热能，同时产生烟气和固

31、体残渣。热能要回收，烟气要净化，残渣要分解，这是焚烧处理必不可少的工艺过程。采用焚烧法，必须注意不造成空气的二次污染焚烧处理技术的特点是处理量大，减容性好，无害化彻底，焚烧过程产生的热量用来发电可以实现垃圾的能源化，因此是世界各发达国家普遍采用的一种垃圾处理技术。在我国，焚烧法也有较多应用，同时我国相关专家也在探索新的垃圾焚烧技术，其中水泥窑法得到了业界好评，并成功实现了工业应用，如：铜陵海螺水泥建成的世界首条水泥窑垃圾处理系统和金隅股份下属的北京水泥厂建成的水泥窑协同处理工业危废和城市污泥系统。水泥窑法就是利用水泥回转窑在水泥生产过程中协同焚烧垃圾。水泥窑法主要优点有：具有天然的稳定高温环境

32、基本不产生二嗯英；水泥窑具有天然的碱性环境有利于中和酸性气体、固化重金属；垃圾和灰渣的组分与水泥原料类似，可作为水泥原料；投资和处理成本低等。各地具体适合采用何种方式，将因其地理环境；垃圾成份、经济发展水平等因素不同而有所区别，三种方式各有优劣。广大的农村地区适合以堆肥为主；填埋法在经济欠发达地区被广泛采用，同时作为垃圾的最终处置手段，它将始终占有较大的比例。然而随着经济发展、土地成本的急剧上升，在人口密集的城市地区，焚烧处理将日渐占据更大的比重。（二）国际技术路线表4国外城市生活垃圾处理办法统计国家生活垃圾总量 万吨/年）填埋%焚烧堆肥%利用斗美国3271662%10%0%20%甘本5077

33、12%73+9%6%美国20006 箕13%13%0%攥国1338061%36%3%0%r法国200015%42%10%3%意大利200074%16%7%3%西班牙133061%6%17%13%比利时35849%35%0%16%奥地利290小24%8%20%丹麦18016%71%1%9%芬兰13065%4%15%16%爱尔兰91097%0%0%法r卢森生18022%75%1%2%荷兰177045%35%5%15%挪成22067%22%5%6%葡萄牙2650%90%10%0%r瑞典32030%60%0%10%瑞士37011%7613%0%新加坡29235%65%0%0%加权平均100%56%22

34、%3%19%未注：北耳境卫虫工世国登证年研危用目前，全球的垃圾处理设施有几个典型的方式，美国和英国绝大部分采用填埋处理，日本绝大部分采用焚烧处理。美国的国土面积为 937.26937.26 万平方公里，人口 2.2.8 8亿，人口密度仅仅为 3030 人/平方公里。由于土地资源比较丰富、人口又不多，美国的垃圾处理工艺有 7070 嗾用卫生填埋的方式。英国的国土面积为 24.424.4 万平方公里，人口 67677 7万，人口密度为 240240 人/平方公里。尽管英国土地资源和人口密度远远比不上美国，但是英国土壤结构中有 20-3020-30 米的天然粘土层，具有良好的防渗能力，非常适宜填埋，

35、因此 85%85%勺处理设施采用填埋工艺。日本的国土面积是 37.37.8 8万平方公里，人口 1.31.3 亿，人口密度高达 344344 人/平方公里。土地资源非常有限，促使日本的垃圾处理 76%Z76%Z 焚烧为主。欧洲其它国家的垃圾处理工艺处于以上两个极端之间。由于中国地源辽阔，东西部城市之间的差异较大，有关垃圾处理工艺路线的选择也要考虑不同城市的具体情况区别对待。（三）国内技术路线无害化埴埋育单填日焚烧更毛其它资料来售；国海证券研究所第一次全国污染源普查的数据显示，目前全国垃圾填埋量 1.531.53 亿吨，占全国垃圾处理量的 90.5%,90.5%,其中无害化填埋量 8592.92

36、8592.92 万吨， 简易填埋量 6726.826726.82 万吨,无害化填埋场已填埋量 3.753.75 亿立方米，占设计容量的 20.9%;20.9%;简易填埋场已填埋量 4.294.29 亿立方米，占设计容量的 30.5%,30.5%,垃圾焚烧处理量为 1370.801370.80 万吨，占全国垃圾处理量的 8.1%,8.1%,以上数据表明中国垃圾处理仍以简单的填埋为主，占比面积大，防渗漏效果差，且会造成土壤和地下水污染，而垃圾焚烧作为国外的主流垃圾处理手段在中国的应用反而较少。责料来源：国海证界研究所图7固废处理技术路线上图为我国固废处理技术路线图。我国固废处理行业预计总体上会走综

37、合处理路线，将针对不同的固体废物，采用不同的处理方法。其中，我国主要固废组成一城市垃圾成分复杂、含水率高、可燃物少。因此，适于走卫生填埋、综合处理（垃圾分选、再生利用、有机物发酵制肥等）、可燃物焚烧发电的综合处理技术路线。然而，2013520135 月，住房城乡建设部、国家发展改革委、环境保护部共同组织编写了生活垃圾处理技术指南，对垃圾焚烧技术的适用性、垃圾焚烧厂建设技术要求及运行监管要求等做了详细规定，我们认为这是垃圾处理技术之争后管理层的意向透露。因此，我们认为，我国将走以焚烧为主的综合固废处理技术路线。固体废弃物处置技术的实践性很强， 需要不断吸取处置过程中的实践经验来持续提升并完善。没

38、有所谓的最好垃圾处理技术，我国必须根据自己的具体情况因地制宜的集成使用、综合处理，目前国内固废处置技术处于起步阶段，国内固废处理设备企业还不成规模，主要技术、设备依靠进口，外资公司或具有外资技术背景的合资公司在该领域占据明显优势。但是，我国的垃圾收集采用混合收集，决定了许多国外先进的垃圾处理技术不一定适用于我国。我国的垃圾处理综合处理之路很有可能是根据几种工艺针对垃圾的不同处理阶段或特性加以应用，可能是堆肥和填埋的结合，也可能是焚烧和填埋的结合等等，才能使得各种处理技术优势互，焚烧因牝填理回收利用卫生埴埋tt台处理焚烧发也、焚烧比电制造珥保或材补、资源共享，按照垃圾处理的减量化、资源化和无害化

39、原则，实现垃圾处理可持续发展。同时，应重视前处理技术。可以利用破碎、分选、生物预处理等技术进行前处理。利用破碎和分选的技术，可以回收大量的塑料、金属、玻璃等物质。目前，从事垃圾处理技术研究开发的单位很多，在某些单项技术上也有所突破，但垃圾处理技术是涉及机械、化工、生物、电子等多个领域的综合技术，因此，提高技术集成能力更为重要。我国还缺少这方面的开发机构，急需发展有高度技术集成能力的研究开发单位和企业，把国内的和国外的先进技术与工艺引进、吸收、消化后加以创新，创造出适合我国城市发展水平的固废处理技术。三、固废处理行业产业链状况责科黑毒：浙商证泰研究所图8固废处理行业产业链固体废物处理行业主要包括

40、以下 3 3 类企业：固废处理设备制造、固废处理工程服务、固废处理设施运营。其中，固废处理设备类企业主要从事固废处理设备的生产与销售；固废处理工程服务类企业主要为固废运营企业或下游企业提供设备安装和技术支持服务；固废运营类企业则专业从事固废处理业务，如各种垃圾发电企业、填埋厂等。产业内的企业一般涉及多个环节。（一）上游企业分析固废处理设备商位于产业链上游。我国的固体废物处理设备包括固体废物预处理设备、危险废物安全处置设备、焚烧设备等。虽然固废处理设备行业前景广阔，但是由于国内固废行业起步晚，中国固废处理设备企业还不成规模，国外产品在该领域占据明显优势。目前国内环保设备生产厂家大多规模不大，能够

41、提供成套设备的企业很少，大多数企业以生产成熟的单机产品为主。国内企业结构分散，以中小企业为主，集中度不高。而且技术资源不足和创新能力不强。初级产品仍占较大的比例，高新技术产品占比较小，某些领域缺少适用的产品品种。如垃圾渗滤液处理设备、大型垃圾焚烧炉、在线环境监测专用仪器及监测系统等，而且具有自主知识产权的核心技术与产品开发相对落后。目前利用国外技术的合资企业是这个领域的重要组成部分（以焚烧炉为例，其比例大于 80%80%）, ,并且占据了高端设备市场。由于技术水平的差异，涉足该领域的企业毛利率存在较大差异。未来随着国内减排降耗各项刚性指标的不断出台，环保基础设施受运行效果和运行经济性的双重影响

42、，将会逐步使其中具有决定性作用的环保机械在价格、性能、先进性、稳定性等方面的需求不断提升，从而使环保机械领域市场竞争逐步从单纯的价格竞争上升到技术、质量、服务、品牌等多因素竞争层面。我国固体废物处理设备行业的总体竞争力将会不断增强。固废处理设备领域具有较大影响力的企业是国内上市公司有桑德环境与华光股份。其中，华光股份是我国大型循环流化床锅炉生产的龙头企业，循环流化床锅炉市场综合占有率在 40%40%以上。华光股份在垃圾焚烧炉领域拥有较强技术实力，在 200t/d200t/d 以上级垃圾焚烧锅炉市场占有率第一。（二）下游企业分析下游是工程建设方和运营方，其中建设方是专业工程投资运营公司，主要以工

43、程建设为主，使用自己开发的技术，并以此为基础，对固废处理项目提供从工程建设到运营管理服务。工程建设包括设计咨询和系统集成等，也是价值链增值性与盈利水平较高的环节，涉足该领域的公司将享受到高成长。完全的市场机制可以保证龙头企业获得较高水平的利润率。由于工程建设对系统集成水平要求较高，国内能够实施固废工程承包的企业不多，目前外资在该领域仍具较大优势。如国际环保巨头威立雅环境集团在中国成立的全资子公司威立雅环境服务公司，早在 19921992 年就涉足中国区市场，能够对各类废弃物提供全方位管理和服务，所处理的废弃物种类包括固体、液体废弃物、危险废弃物及一般废弃物，处理手段跨越从收集到处置和回收利用的

44、各个阶段，服务对象涵盖市政部门及私营企业。尤其在垃圾焚烧发电及危险废弃物处理方面处于市场领先地位。在 2009,2009,威立雅环境服务成功使上海老港垃圾填埋场由原设计总填埋量为 20002000 万吨可以用 2020 年，变为可使用 5050 年库容量为 80008000 万吨，库容翻番，土地利用率大幅增加。截至 20092009 年，在全中国共建造了 1010 座填埋气体发电站。一般认为只要环保行业进入快速发展期，无论是政府投资还是社会投资，持续大量的环保项目上马是直接而确定的。类比国家基建投资推动设计施工和工程机械行业的逻辑，环保基础设施投资必然造就环保专用设备和工程建设的高景气。目前涉

45、及该环节的企业有不错的内部收益率，大约能达到 15%-18%15%-18%而运营方则是专业投资运营公司，主要以运营管理为主，引进其他人的技术、专注于 BOTBOT 真式建设运营固废处理项目。目前，主要的固废处理设施是垃圾发电厂、填埋场等，其中垃圾发电厂是重点固废处理运营设施。垃圾发电的建设和运行不能照搬传统电厂的模式，而要针对垃圾发电的特点采取相应的措施。20042004年 3 3 月 1919 日，建设部发布市政公用事业特许经营管理办法，垃圾处理开始实施特许经营管理。垃圾发电项目具有前期投资大、运营成本相对较低的特点，目前主要采用 BOTBOT（建设-经营-转让）和 BOOBOO（建设-拥有

46、-运营）两种模式，特许经营期一般在 25-3025-30 年之间。BOTBOT 奠式：内部收益率一般为 10-12%,10-12%,回收期 8-108-10 年；BOOBOO 模式：内部收益率一般为8-10%,8-10%,回 U U期 10-1210-12 年。在 BOTBOT 真式下，政府将垃圾发电厂的建设权和一段时间的经营权授予一个有资格的投资商，投资商负责垃圾发电厂的投资、融资、设计以及安装调试。项目建成后，垃圾发电厂按协议规定向政府提供垃圾处理服务，并利用垃圾发电，政府则按协议规定向垃圾发电厂支付垃圾处理费，并保证垃圾发电厂剩余电力上网销售，投资者由此回收项目投资、经营和维护成本并获得

47、合理的回报。规定的特许经营期届满后，投资者将按照协议规定，把垃圾发电厂的所有权和经营权无偿移交给政府。目前我国已经投产的和在建的垃圾发电厂大部分都是这种方式。虽然垃圾处理费有大规模上调的趋势，部分地方补贴政策也有所提高，但垃圾发电厂前期投资高、回收期长的状况仍然没有改变。公司简介主要工程上海环境集阂是国内垃械鼬理市埼上嗜.一一全成功从政府环卫事业斡型.成为蠹利型的，极与市场会争的国有独黄公司是城第控舱的全春子公司，主要从事生渚垃规陪上中转运输.焚跄发电及工生填地等业界.同前恻有上海,南京、友都.浪安.宇茂等多个国内大中型城市的BQT哦口2009年g月.城务控鹿引入战略股资者-美闽注1公司.后者

48、是美国藁丸的垃圾处瑛公司上海江挤、圳宝安白鸽湖拄圾箕烧厂南京江北.庇弟酒带及现就烧T青岛小涧的城市生活母城焚混r品达林便是泰达肥价外子公司.由天津泰达股份有限公司和丸津市东卫社升成共同投皆设立的专业性环保企业公司就下有6家垃秋处理公司公司桎费电流的多个用目用取得了BI 债或设贵兔的史特天才双港垃圾焚烧发电厂贯在垃圾黄斑除含粒理珠目拟建扬州.大逅垃损虚电项目中国穹晚保护公司北京*舜工集团上浦东发展桑团针对城市生活拉战，危陷虎弗物处理，毂用T0T,切T等多伸方式开片项囤送保重点在生活拄圾城烧发电和号术处理厂话退干化发也项日要途有投资.与国爵和名专业公司广泣合作开发成，立于20%年4月危日*是在原一

49、涛集团，二漕柒团.四洛生区和北甫堂团的盘雄上组建而成期有各臭环卫作业车辆15冢余部，环卫思砒说葩/座.是首都舜JL刊楼最大.域合实力最强的国有独青公同上海浦东复艮集团和意大利莫波基各国际基础设通殁费有限公司公责， 进行垃城发电厂的投资和速设信沂中环新能源垃圾焚烧合利用热电项U军圳宝安区白耳湖，亚庆同兴垃圾焚烧电厂项目北靠阿苏卫生活垃坂毙爆发电项H浦东御桥、常熟市南湖垃液发电厂资叶聚建！世纪证系研究所蚪理表5政府主导型垃坂焚烧发电公司公司葡介*xa 法国成立步成立推环班黑田主营4项也窗；水齐、废弃物、能源和交通在拉皴发电和危险度物处理 K 面，瞋立推环境税务是亚刑本幽的领导者.到目前为止.成立隼

50、球晚版静在中国（也抵帛港、谑门）有L5个腹界幼处理携目上海江桥垃圾焚烧发电厂金州玷减金州环城世粉有限公司与北京城建集团在华援责设立的中外合资企业及州工程公司已形属城市供水.污水处理和固体废弃物处理为主的业春格的穗下设有上海全州乐地技术有限公司、上海金州炮+环境工程技术相限公司等十条案分、子公司北京南安也垃极黄,晚治理项目北京高安屯医疗医物奘烧处理项目光大国际中国北义国第10257,H）主夏从事医保能源和球俄水寺项耳定造.环保科技及工悝管理及物业投赍及誉理等光大环保工程技术匕茉圳）有限公司.负责光大环保作项目比没工程.已允成农设工作124s在4工程S?江苏的恭州.宜兴、江阴、常州，山东的济南、青

51、岛，海博等地的境坂发电已始建成投产胤将陆垓虚设栈产苏的垃蜒梵堤发电一期和二期江阴，宜兴和常州在坂箕斑发电厂中标了急点.济南、镇江等三米垃坂发电；*目青科来通：世位斑卷研宛听里理表6专业垃圾焚烧发电投资运营公司伟明重团是以环保为主业的大盟堂营企业第困从2仙。年开始，估朋R用RQT方式，开创了周内技越比烧气电项目由营企业投资、这选.运行的先河研制开发拥有自主知识产权的*HW二鹿往复式*MT与居9内同类产品柄先水平的“垃圾焚燃烟飞处蝮设各资料臬源：世纪证科研究所处理表7垃圾发电工程投资运营公司目前国内从事垃圾焚烧发电运营的投资商约有 40-5040-50 家，主要分为 3 3 类：第一类是政府主导型

52、的运营公司，由地方政府出资建立垃圾发电项目，公司作为政府建设这一项目的平台：如上海环境集团、泰达股份、中国环境保护公司、北京市环卫集团、上海浦东发展集团。第二类是专业投资运营公司，引进其他企业的技术、以 BOTBOT 真式建设运营垃圾发电项目的企业，以运营管理为主：如法国威立雅、金州环境、光大国际、桑德环境等。公司藏中科莫团的子公司.初九净化，用耕改也.同介亚等皱域涉及城市垃圾黄通虻电.活泥焚烧等活染控制披术主要工程吉林巧平.辽宁辅刑.辽阳及双焚烧发电项目山东泰安.江苏拉安.安帆安庆市中科通用具辞科研升发工程设J匕工程总表也.捶融赤能力,异具有自主知识产帆”顼专科的专业环保企业垃圾奘烧龙屯项目

53、浙江国关，宁波拙海.，玲浜市应烬发电项朴湖南常德、 广西表施.广东东莞垃圾就烧垠电喷修四川光阳建设禹项目宁夏根川运越黄烧发电项目前身为笠戌三峰坏境产业有限公司，200?年， 月徜同，4t美因卡万等；其中母公司宝庆钢铁隼闻持有股根前小，A国卡万塔撞股条因持有股汉网%专业乳力于道过技蟆黄烧发电注用清洁能部,定现生活及域的环保治理加资洋化利用，具看投责.建旗.运营垃破空庆三建卡万塔变晚发电厂并向及现度电厂提供林心设善的能力短蚯兀年时间.三峰卡万博已较崔国成处理领城霸露头用.迅速跃居行业前沿引进了世界一流的鹤园鸟T及城焚坨和烟、净化技京、艺全实现技术和汉备的国产化，章也在中国建立了垃禄世况炉因产化基地

54、生庆同瑞，品二及堀黄烧发电厂江苏泰兴，至趾墩淞垃址发业项目成都九江、河比保定发也项目福州虹峥庙.上海浦东垃垠发电厂同病第枇合同是浦华同方聃子会司，拥有多里具有由主知识产权罪利人国拿融望点坏阵项目的痴心枝求河南济昌活及娓,烧炭电工程融邑动力锦江.集国在烟汽灰珑.晚销.除尘.垃城,烧处理， 济源馆会利用等硕城能于领先水平河南渡阳市生活垃堀焚/裳电工程经过十多年的探索和势力， /国已经拥有了白己的林心技术-枳累了在项目投舜.工程建设、技术创新.运管诲理等各方的的蛙整加皖华9月，果园与北京市国有青产拄营有限市任公司退行合作?建了新的绿互动力%团加的隼HJ,北京国资公司成功完成对辣包动力的再次复组、 罐

55、过交蛆后的嫁客动力巳y成为一挛国有技电大型企业集团就州韩江集田与浙江大学合祚.成功开发出弃,度畏球流化乐城市生活垃垠,烧技术，可实现高低清法焚烧.梳州锦江集国已经特异中箱用流化床垃桢焚烧技术应用于国内很多地区的垃班焚烧发电项目建谀*开发了单台垃圾处理量为】50、凶机25，300.350.%。吨，,是焚烧锅炉的系列化产品.单厂地设焚烧规模已经达到Tl600t/d,杭州锦江集团在*国已姓建设和正在建谀的垃圾把烧展并宥近2。子，小希在山东新泽，河曲弄州，安帆花湖以息湖北贰汉等地巳建项目：常州一月I.诲宁项肯在徙项目：青岛，常州二期若淀项目：金坛市.就靠具.袅井I市，平阳县.射忖县.武汉青山区浙江杭州

56、、临安.余机.萧山丘掘发电厂安慨意湖.丹南郑卅垃双发也r山东前泽，湖北大汉；坟坦发电厂温州东庄.临江.永强、苍南、端安，浙江永康、京阳城地处屯厂江苏昆山和军加平湖及堀发电厂伟明集团伟明集团第三类是工程投资运营公司，使用自己开发的技术，并以此为基础，建设垃圾发电项目工程，然后进行运营管理服务，这类企业有：北京中科通用、重庆三峰卡万塔、清华同方、绿色动力、锦江集团、伟明集团等。（三）下游运营企业商业模式盈利驱动要素：处理量及处理价格环保行业的盈利驱动要素主要是量与价，即处理量与处理价格。公司保证盈利持续增长的关键在于处理量及价格的增长。处理量的增长分为内生增长和外延增长。其中内生增长表现为产能利用

57、率的提升，对业绩影响相对较小。外延增长分两种：（1 1）项目投资，主要是企业以单个项目为标的，通过新建项目的扩张方式实现处理量的增长。（2 2）战略整合，指的是企业通过纵向或横向整合实现扩张。其中纵向整合指通过整合产业链上游的专业工程商、设备制造商等以获取相应环节利润；横向整合是指企业间通过收购等以实现技术和资本的优势互补，提高市场占有率。由于环保行业的公用事业性质，处理价格一般是按照合同事先约定价格政府支付，处理价格相对稳定。对于固废的核心子行业，垃圾处理行业的价格牵涉到两方面，即垃圾处理补贴费及垃圾发电上网费。核心收入垃圾处理企业的收入来源主要是垃圾处理补贴收入及垃圾发电上网收入，此外，由

58、于一些公司的技术优势，EPOKEPOK 目收入也是其收入的来源之一。垃圾处理补贴收入约占 15%-30%15%-30%目前我国各地垃圾处理补贴费的高低与采用的焚烧设备的成本关系密切。其中成本较高的炉排炉，补贴相对较高，上海最高达到 200200 元/吨；而流化床价格相对便宜，补贴相对较低，一般在 50-8050-80 元/吨之间。设各每吨投资额垃圾补贴费引进设备炉排炉45-50 万元80-150 元/吨引进技术炉排炉4QT5 万元60-130 元/吨国产炉排炉35 万元50110 元/吨国产流化床2530 万元3090 元/吨善料来海:卢阈国展网,区w 京冬，手港表8我国垃圾焚烧处理补贴情况上

59、网电价补贴收入约占 70%-85%70%-85%根据可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法（发改价格2006720067 号），电价标准由各省（自治区、直辖市）20052005 年脱硫燃煤机组标杆上网电价加补贴电价组成。电价补贴标准为 0.250.25 元/kW/kW h h。发电项目自投产之日起，1515 年内享受电价补贴；运行满1515 年后，取消电价补贴。自 20102010 年起，每年新批准和核准建设的发电项目的电价补贴比上一年新批准和核准建设项目的电价补贴递减 2%2%。四、固废处理行业投资机会与风险分析（一）投资机会总的说来，随着国家环保投资增速的持续加大，固废处理行业将迎来巨大

60、发展机遇。从产业链上来说，最先受益的是固废处理设备企业和工程系统集成企业，拥有技术优势和成功案例的企业值得关注。从细分行业来看，城市垃圾焚烧发电是目前国家重点支持的发展方向之一，发展潜力巨大。垃圾发电领域投资要点有：（1 1）垃圾发电运营商受政策影响较大。从垃圾发电产业链盈利能力角度看，经营垃圾发电项目虽然现金流稳定，但在政府补贴政策、上网电价以及垃圾处理费没有发生较大改变的情况下，当地垃圾的热值、厂用电率等因素成为影响盈亏平衡的重要因素，政策对垃圾发电运营商盈利能力的影响很大。（2 2）系统集成商收益稳定。相比较而言，垃圾发电系统集成和成套设备供应都有不错的内部收益率。（3 3）垃圾发电设备

61、提供商受益最大。从前面对垃圾发电设备需求的预测，可以看出国产垃圾发电设备每年有 20-4020-40 亿元的市场，而参与者相对较少。因此以华光股份、杭州新世纪等为代表的国内企业由于强大的价格竞争优势和国家大力扶持将获得较多的订单。而且随着配套设备国产化率的提高，其毛利率将有较大提升空间。因此，系统集成商和垃圾发电设备提供商普遍被投资者看好。然而，目前在生活垃圾处理技术中占主导地位的填埋处理仍不可忽视，尤其是一些新兴填埋技术的发展，如垃圾渗沥液处理技术。对于工业固废处理领域，工业危废和医疗危废也值得关注，这也是一个高速增长的行业。另外，固废处理领域一些新兴工艺或领域也值得关注。从过去看，垃圾堆肥

62、、焚烧、危废及电子垃圾处理设施领域都属于此类，未来 3-53-5 年值得关注的有：水泥窑垃圾处理系统：水泥窑协同处理城市垃圾是垃圾处理方面的新秀，在我国目前阶段，由于垃圾本身的特点和水泥窑法低投资、无二嗯英等优点，该方法是较适合我国的城市生活垃圾处理方法。水泥窑协同处理城市生活垃圾或将成为我国城市生活垃圾处理中的重要一极；垃圾填埋沼气发电：指将垃圾填埋场中的有机物经降解后产生的填埋气（富含甲烷）作为燃料进行发电的技术，是一种将垃圾清洁化、资源化处理的利用方式。由于这一过程达到了温室气体减排，因此符合相关清洁发展机制（CDMCDM）, ,并可以进行碳交易以取得除发电外的第二重收入。由于此类业务在

63、国内尚处于实践初期，现有项目盈利能力差异较大，但从市场容量来看，由于国内目前接近八成固废处置采取简单填埋，而简单而言，全国有多少填埋场就存在相应比例的填埋沼气发电市场空间，未来这一市场空间广阔；污泥处理：污泥是水和污水处理过程中产生的固体沉淀物质，由于污泥中不仅含有大量微生物、有机质、营养物，还含有重金属和各类病菌等有害成份。国内污泥在过去大多以污泥饼形式进行填埋，而未来污泥处置方式需要改变，简单而言，全国有多少水务工厂就存在相应比例的污泥处理需求，未来这一市场的容量巨大。 垃圾焚烧热电联产： 目前， 垃圾焚烧发电效率仅能达到焚烧供热效率的 30%,30%,热电联产，即供暖季节主要供热而在非供

64、暖季节主要用于发电的模式存在显著的经济效益，这一业务模式虽仍处于前期探索阶段，但在冬季供暖地区的前景广阔。风险1 1、政策风险：固废处理行业的主要风险为政策风险，且主要针对固废运营类企业。政策的支持力度在很大程度上决定了企业的盈利状况，比如垃圾焚烧发电，尽管前景看好，但在某些地区由于补贴标准和上网电价标准较低，一些企业仍处于亏损经营状态。2 2、 环保风险： 由于我国固废治理工作开展不久， 国内关于固废处理设施有害物质 （如填埋厂存在有毒渗透液，焚烧炉存在有害气体（如二嗯英）等）的环保排放标准还不严格或还没有建立。但随着我国固废治理事业的深化，相关的标准应该会逐步完善。在考察相关企业的时候，应该考虑这方面的因素，重点考察其核心技术的环保性。3 3、技术替代风险：一方面，随着固废设施环保标准的逐步趋严，部分高污染固废处理技术必然被低污染技术所替代；另一方面，国家对固废处理投资的高速增长，必将使得新的高效率、低污染固废处理技术的不断涌现。